31 августа 2010 Архив Бегларян Григорий
Судя по всему основные движения на глобальном финансовом рынке должны начаться именно в валютном сегменте.Уж слишком ситуация здесь накалилась до предела.Рекордный рост франка, бесконечно укрепление японской йены, и все это происходит на фоне беспрецендентного падения ставок доходности на долговом рынке в Америке и Германии.Иначе как аномальной, подобную ситуацию не назовешь.Постоянные колебания пресловутых аппетитов к рискам и полное состояние прострации, в котором находится все инвестиционное сообщество.Немудрено, что такие мощные структуры как банковская группа Goldman Sachs Group, несут столь внушительные убытки (по слухам Goldman Sachs мог потерять за первое полугодие почти $9 миллиардов из-за убытков на валютном и долговом рынке).
Учитывая, что финансовые рынки в последние месяцы явно разбалансировались, можно предположить, что и другие инвестиционные структуры явно не будут блестать показателями доходности.И этом еще мягко сказано.Пожалуй поговорка «Цыплят по осени считают» будет более чем уместна в данном случае.Окончание финансового года в США и массовые процессы redemption, в совокупности все эти факторы могут внести сумятицу в рынок.Со всеми вытекающими последствиями. Как любили говорить японские крестьяне «нельзя вбивать гвоздь в рисовые посевы».Любопытная информация о том, что в августе японские фонды увеличили долю акций в своих портфелях(одновремменно, резко сократив инвестиции в долговые бумаги )до максимальных уровней за 4 месяца свидетельствует о явно возросших рисках.Можно конечно догадываться о возможной величине убытков, но то.что эти потери будут, бесспорно.Например в марте, японские фонды(это касается не только японских имен, но и западных фондов, которые работают на японском финансовом рынке) имели в портфелях долю акций на уровне 56% от совокупных инвестиций.В июле, эта доля сократилась до 44%, сейчас в августе снова возросла до 45.2%.Доля наличности при этом планомерно сокращалась, в марте фонды имели 4.6% свободных денежных средств, а в июле (когда по всей видимости были зафиксированы убытки) доля свободной наличности составляла те же 4.6%.По итогам августа, свободные денежные ресурсы составляли 4% от портфеля.Судя по всему притока новых денежных ресурсов со стороны клиентов не было.Очень подозрительной, можно назвать новость о том, что яопнский финансовый регулятор, потребовал от инвестиционных компаний, существенно улучшить риск-менеджмент и по возможности иметь свободную ликвидность для увеличения залогов, в случае катаклизмов на рынках.Весьма и весьма настораживающая информация.Парадоксально, но это факт.Ровно такая же история развивается и на финансовом рынке в США и Европе.Правда в отличии от своих японских коллег, местные регуляторы пока сохраняют спокойствие.Внешнее или нет, это спокойствие.Покажет время.Повсеместно, фонды лишены подбитки свежими клиентскими деньгами.Пожалуй такой аномалии еще в истории не было.Обычно, подобные парадоксы характерны лишь в период жуткой нестабильности.Но ведь сейчас на рынке все спокойно.Кажется спокойно, по крайне мере.Между тем, в качестве катализатора движения на валютном рынке и возможных, в этой связи, последствий для сегмента рискованных активов(акции, высокодоходные валюты и т.п.) можно обозначить фактов Банка Японии и явно неуклюжих действий японских властей.Похоже, что в своем стремлении остановить падение фондового рынка в Токио и предотвратить усиление йены, дров эти японцы наломают.На рынке идут упорнейшие слухи о том, что BOJ готов вмешаться в ход валютной торговли и провести интервенции.Говорят даже о потенциальном объеме интервенций.Якобы от $ 5 до $ 10 миллиардов в день.Как правило, дыма без огня не бывает.Финансовые чиновники в Японии, сегодня утром были явно парализованы, так как после решения Банка Японии, по логике йена не должна была расти дальше.По крайне мере столь стремительно.Поэтому не имея в запасе лишних слов, чиновники из Минфина, просто молчали.Чем напугали рынок до чертиков.Стало известно, что представители BOJ ведут активнейшие консультации с руководством ЕЦБ и ФРС.Скорее всего речь не идет о проведении совместных интервенций, но поддержку, хотя бы моральную, японцы просят.Довольно важные комментарии прозвучали от бывшего члена BOJ господина Atsushi Mizuno, который заявил, что Банк Японии все таки должен вмешаться в рынок и хотя бы попытаться остановить рост йены.
Atsushi Mizuno -бывший член BOJ
Процентное укрепление йены к основным валютам
Atsushi Mizuno сказал, что "… Я знаю, что многие думают.что в случае интервенций Банка Японии, мои коллеги не найдут взаимопонимания среди партнеров в других ЦБ… многие полагают, что интервенции в одиночку не смогут переломить ситуацию с йеной… Я понимаю, что рост йены не совсем зависит от обстановки в Японии, а скорее явлется следствием нестабильности в США… но теперь пришло время перейти от слов к делу… иначе словесные интервенции не переходящие в реальное дело… контрпродуктивны… рынок тогда не остановить просто так… надо немедленно действовать… Банк Японии в этом случае найдет понимание его действий, так как даст понять, что вмешивается в ход торгов, так как движение йены не находится под его контролем, а зависит чрезмерно от внешних факторов… надо вмешиваться...«Между прочим господин Atsushi Mizuno был членом BOJ еще до прошлого декабря.Таким образом надо быть готовым к тому, что очень скоро мы наконец то станем свидетелями первого, с марта 2004 года, появления на рынке Банка Японии.Поможет интервенция или нет, другой вопрос.Скорее всего поможет.На время.В любом случае ситуация действительно близка к критической, так как дальнейшее падение биржевого индекса в Токио, может спровоцировать масштабную ликвидацию позиций со стороны фондов, что чревато колоссальными убытками.Со всеми вытекающими отсюда последствиями.Недаром сегодня, в клиентской записке, валютные стратеги банка Barclays, в лице господина Masafumi Yamamoto указали на то, что Банк Японии и правительство обязаны вмешаться, если биржевой индекс Nikkei 225 подойдет к уровню в 8 500 пунктов, а йена пройдет уровень в 84 за доллар. В Barclays считают, что именно эти уровни для рынка сейчас судьбоносные.
ВАЛЮТНЫЙ СТРАТЕГ БАНКА Barclays Masafumi Yamamoto
БИРЖЕВОЙ ИНДЕКС Nikkei-225 Stock Average
Вмешательство Банка Японии и возможно в связи с этим, ослабление курса йены, вполне может спровоцировать локальный рост аппетитов к рискам и усилить позиции высокодоходных валют.В данном случае доллара Австралии и Канады, вопрос только в том, смогут ли эти валюты укрепиться существенно против йены, или мы будем иметь дело с довльно скромным движением.В данном случае, это зависит уже не только от Банка Японии, но и от общей конъюктуры на финансовом рынке.В стабильной обстановке и хотя бы умеренных аппетитов к рискам, решающим фактором станет соотношение ставок доходности между инструментами на долговом рынке и стоимость фондирования на межбанковском рынке.
ДОЛЛАР КАНАДЫ ПРОТИВ ЙЕНЫ
ДОЛЛАР АВСТРАЛИИ ПРОТИВ ЙЕНЫ
Кстати в ситуации с австралийским долларом имеется много проитворечий.С одной стороны шансы у этой валюты весьма неплохие, с точки зрения преимущества в виде высокодоходных депозитных ставках в Австралии и в целом все еще позитивной экономической конъюктуры.При этом в случае вмешательства Банка Японии по логике вещей, австралийский доллар имеет отличные перспективы против американского доллара.
ДОЛЛАР АВСТРАЛИИ ПРОТИВ ДОЛЛАРА США
Однако политические риски в стране и крайняя неопределенность в отношении азиатского спроса на продукцию австралийских экспортеров, делает позиии этой валюты очень уязвимыми.Явный переизбыток мощностей в экономике (имеется в виду добывающий сектор) создает предполсылки для кардинального изменения ситуации на рынке труда, а это уже чревато ударом по рынку недвижимости.Поэтому в данном случае, китайский фактор становится для австралийской валюты, все более значимым.Очень важным показателем можно считать и обстановку в денежной системе Еврозоны, учитывая, что европейские банковские фонды, имеют колоссальные позиции в высокодоходных активах, и в случае ухудшения ситуации в Европе, ликвидации этих позиций не избежать.Если только Европейский Центробанк не решится увеличить объем ликвидности в банковской системе.Пока, в предверии очередного заседания ЕЦБ, речь идет лишь о продлении программы фондирования для банков на следующий год.Вполне вероятно, что регулятор продлит эту программу и вопрос лишь в объеме и сроках.Единственным позитивным моментом для обоснования аппетитов к рискам, будет увеличение сроков фондирования на 1 год (сейчас 3 и 6 месяцев) что в какой то стпени улучшит ликвидность и спровоцирует слабость евро против высокодоходных валют.В противном случае, любое улучшение ликвидности окажется весьма шатким.
ЕВРО ПРОТИВ ДОЛЛАРА АВСТРАЛИИ
На данный момент, ликвидность в денежной системе Еврозоны остается весьма напряженной.Спрос на одноднодневные кредиты ЕЦБ очень высокий, а уровень избыточных резервов на депозитах ЕЦБ практически перестал расти.
ИЗБЫТОЧНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКОВ НА СЧЕТАХ ЕЦБ
СПРОС НА ОДНОДНЕВНЫЕ КРЕДИТЫ СО СТОРОНЫ БАНКОВ
ЕВРО ПРОТИВ ДОЛЛАРА
Вряд ли это можно связать с повышенной активность европейских банков в секторе кредитования, так как недавние цифры от ЕЦБ особых успехов в этом направлении не продемонстрировали.Банки как и раньше предпочитают размещать изыбточную ликвидность на депозитных счетах ЦБ.Другой вопрос, что этой ликвидности сейчас явно не хватает.Одновременно нарастают риски на долговом рынке стран Южной Европы, лихорадит долговой рынок Ирландии.Рост стоимости страховых рисков на суверенные долги „безнадежной“ Европы не может не смущать.При этом динамика роста страховых контрактов на Грецию наводит на размышления о неизбежности процесса реструктуризации долгов этой страны.В лучшем случае.Поэтому слишком большое наличие рисков в финансовой системе Еврозоны, можно отчасти нейтрализовать лишь за счет очередного вливания ликвидности от Европейского Центробанка.Если регулятор ограничится полумерами (не увеличит фондирование на 1 год) нового витка хаоса на европейском рынке не избежать.Уже в ближайшем будущем.
Кстати сказать.Судя по всему, теперь уже знаменитое высказывание Председателя Бернанке о наличии „необычайной неопределенности“ подтверждается массовыми провалами банковских прогнозистов.Учитывая, что чуть ли не единственным местом на финансовом рынке, где влияние монетарных властей весьма условное, а манипулирования крайне затруднено из-за слишком больших масштабов этого рынка, является валютный рынок, то неудивительно, что прогнозисты просчитались здесь сильнее всего.
ПРОГНОЗЫ БАНКОВСКИХ СТРАТЕГОВ ПО КУРСУ ВАЛЮТ И ТЕКУЩИЕ КОТИРОВКИ (На основе расчетов Bloomberg)
Учитывая, что финансовые рынки в последние месяцы явно разбалансировались, можно предположить, что и другие инвестиционные структуры явно не будут блестать показателями доходности.И этом еще мягко сказано.Пожалуй поговорка «Цыплят по осени считают» будет более чем уместна в данном случае.Окончание финансового года в США и массовые процессы redemption, в совокупности все эти факторы могут внести сумятицу в рынок.Со всеми вытекающими последствиями. Как любили говорить японские крестьяне «нельзя вбивать гвоздь в рисовые посевы».Любопытная информация о том, что в августе японские фонды увеличили долю акций в своих портфелях(одновремменно, резко сократив инвестиции в долговые бумаги )до максимальных уровней за 4 месяца свидетельствует о явно возросших рисках.Можно конечно догадываться о возможной величине убытков, но то.что эти потери будут, бесспорно.Например в марте, японские фонды(это касается не только японских имен, но и западных фондов, которые работают на японском финансовом рынке) имели в портфелях долю акций на уровне 56% от совокупных инвестиций.В июле, эта доля сократилась до 44%, сейчас в августе снова возросла до 45.2%.Доля наличности при этом планомерно сокращалась, в марте фонды имели 4.6% свободных денежных средств, а в июле (когда по всей видимости были зафиксированы убытки) доля свободной наличности составляла те же 4.6%.По итогам августа, свободные денежные ресурсы составляли 4% от портфеля.Судя по всему притока новых денежных ресурсов со стороны клиентов не было.Очень подозрительной, можно назвать новость о том, что яопнский финансовый регулятор, потребовал от инвестиционных компаний, существенно улучшить риск-менеджмент и по возможности иметь свободную ликвидность для увеличения залогов, в случае катаклизмов на рынках.Весьма и весьма настораживающая информация.Парадоксально, но это факт.Ровно такая же история развивается и на финансовом рынке в США и Европе.Правда в отличии от своих японских коллег, местные регуляторы пока сохраняют спокойствие.Внешнее или нет, это спокойствие.Покажет время.Повсеместно, фонды лишены подбитки свежими клиентскими деньгами.Пожалуй такой аномалии еще в истории не было.Обычно, подобные парадоксы характерны лишь в период жуткой нестабильности.Но ведь сейчас на рынке все спокойно.Кажется спокойно, по крайне мере.Между тем, в качестве катализатора движения на валютном рынке и возможных, в этой связи, последствий для сегмента рискованных активов(акции, высокодоходные валюты и т.п.) можно обозначить фактов Банка Японии и явно неуклюжих действий японских властей.Похоже, что в своем стремлении остановить падение фондового рынка в Токио и предотвратить усиление йены, дров эти японцы наломают.На рынке идут упорнейшие слухи о том, что BOJ готов вмешаться в ход валютной торговли и провести интервенции.Говорят даже о потенциальном объеме интервенций.Якобы от $ 5 до $ 10 миллиардов в день.Как правило, дыма без огня не бывает.Финансовые чиновники в Японии, сегодня утром были явно парализованы, так как после решения Банка Японии, по логике йена не должна была расти дальше.По крайне мере столь стремительно.Поэтому не имея в запасе лишних слов, чиновники из Минфина, просто молчали.Чем напугали рынок до чертиков.Стало известно, что представители BOJ ведут активнейшие консультации с руководством ЕЦБ и ФРС.Скорее всего речь не идет о проведении совместных интервенций, но поддержку, хотя бы моральную, японцы просят.Довольно важные комментарии прозвучали от бывшего члена BOJ господина Atsushi Mizuno, который заявил, что Банк Японии все таки должен вмешаться в рынок и хотя бы попытаться остановить рост йены.
Atsushi Mizuno -бывший член BOJ
Процентное укрепление йены к основным валютам
Atsushi Mizuno сказал, что "… Я знаю, что многие думают.что в случае интервенций Банка Японии, мои коллеги не найдут взаимопонимания среди партнеров в других ЦБ… многие полагают, что интервенции в одиночку не смогут переломить ситуацию с йеной… Я понимаю, что рост йены не совсем зависит от обстановки в Японии, а скорее явлется следствием нестабильности в США… но теперь пришло время перейти от слов к делу… иначе словесные интервенции не переходящие в реальное дело… контрпродуктивны… рынок тогда не остановить просто так… надо немедленно действовать… Банк Японии в этом случае найдет понимание его действий, так как даст понять, что вмешивается в ход торгов, так как движение йены не находится под его контролем, а зависит чрезмерно от внешних факторов… надо вмешиваться...«Между прочим господин Atsushi Mizuno был членом BOJ еще до прошлого декабря.Таким образом надо быть готовым к тому, что очень скоро мы наконец то станем свидетелями первого, с марта 2004 года, появления на рынке Банка Японии.Поможет интервенция или нет, другой вопрос.Скорее всего поможет.На время.В любом случае ситуация действительно близка к критической, так как дальнейшее падение биржевого индекса в Токио, может спровоцировать масштабную ликвидацию позиций со стороны фондов, что чревато колоссальными убытками.Со всеми вытекающими отсюда последствиями.Недаром сегодня, в клиентской записке, валютные стратеги банка Barclays, в лице господина Masafumi Yamamoto указали на то, что Банк Японии и правительство обязаны вмешаться, если биржевой индекс Nikkei 225 подойдет к уровню в 8 500 пунктов, а йена пройдет уровень в 84 за доллар. В Barclays считают, что именно эти уровни для рынка сейчас судьбоносные.
ВАЛЮТНЫЙ СТРАТЕГ БАНКА Barclays Masafumi Yamamoto
БИРЖЕВОЙ ИНДЕКС Nikkei-225 Stock Average
Вмешательство Банка Японии и возможно в связи с этим, ослабление курса йены, вполне может спровоцировать локальный рост аппетитов к рискам и усилить позиции высокодоходных валют.В данном случае доллара Австралии и Канады, вопрос только в том, смогут ли эти валюты укрепиться существенно против йены, или мы будем иметь дело с довльно скромным движением.В данном случае, это зависит уже не только от Банка Японии, но и от общей конъюктуры на финансовом рынке.В стабильной обстановке и хотя бы умеренных аппетитов к рискам, решающим фактором станет соотношение ставок доходности между инструментами на долговом рынке и стоимость фондирования на межбанковском рынке.
ДОЛЛАР КАНАДЫ ПРОТИВ ЙЕНЫ
ДОЛЛАР АВСТРАЛИИ ПРОТИВ ЙЕНЫ
Кстати в ситуации с австралийским долларом имеется много проитворечий.С одной стороны шансы у этой валюты весьма неплохие, с точки зрения преимущества в виде высокодоходных депозитных ставках в Австралии и в целом все еще позитивной экономической конъюктуры.При этом в случае вмешательства Банка Японии по логике вещей, австралийский доллар имеет отличные перспективы против американского доллара.
ДОЛЛАР АВСТРАЛИИ ПРОТИВ ДОЛЛАРА США
Однако политические риски в стране и крайняя неопределенность в отношении азиатского спроса на продукцию австралийских экспортеров, делает позиии этой валюты очень уязвимыми.Явный переизбыток мощностей в экономике (имеется в виду добывающий сектор) создает предполсылки для кардинального изменения ситуации на рынке труда, а это уже чревато ударом по рынку недвижимости.Поэтому в данном случае, китайский фактор становится для австралийской валюты, все более значимым.Очень важным показателем можно считать и обстановку в денежной системе Еврозоны, учитывая, что европейские банковские фонды, имеют колоссальные позиции в высокодоходных активах, и в случае ухудшения ситуации в Европе, ликвидации этих позиций не избежать.Если только Европейский Центробанк не решится увеличить объем ликвидности в банковской системе.Пока, в предверии очередного заседания ЕЦБ, речь идет лишь о продлении программы фондирования для банков на следующий год.Вполне вероятно, что регулятор продлит эту программу и вопрос лишь в объеме и сроках.Единственным позитивным моментом для обоснования аппетитов к рискам, будет увеличение сроков фондирования на 1 год (сейчас 3 и 6 месяцев) что в какой то стпени улучшит ликвидность и спровоцирует слабость евро против высокодоходных валют.В противном случае, любое улучшение ликвидности окажется весьма шатким.
ЕВРО ПРОТИВ ДОЛЛАРА АВСТРАЛИИ
На данный момент, ликвидность в денежной системе Еврозоны остается весьма напряженной.Спрос на одноднодневные кредиты ЕЦБ очень высокий, а уровень избыточных резервов на депозитах ЕЦБ практически перестал расти.
ИЗБЫТОЧНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКОВ НА СЧЕТАХ ЕЦБ
СПРОС НА ОДНОДНЕВНЫЕ КРЕДИТЫ СО СТОРОНЫ БАНКОВ
ЕВРО ПРОТИВ ДОЛЛАРА
Вряд ли это можно связать с повышенной активность европейских банков в секторе кредитования, так как недавние цифры от ЕЦБ особых успехов в этом направлении не продемонстрировали.Банки как и раньше предпочитают размещать изыбточную ликвидность на депозитных счетах ЦБ.Другой вопрос, что этой ликвидности сейчас явно не хватает.Одновременно нарастают риски на долговом рынке стран Южной Европы, лихорадит долговой рынок Ирландии.Рост стоимости страховых рисков на суверенные долги „безнадежной“ Европы не может не смущать.При этом динамика роста страховых контрактов на Грецию наводит на размышления о неизбежности процесса реструктуризации долгов этой страны.В лучшем случае.Поэтому слишком большое наличие рисков в финансовой системе Еврозоны, можно отчасти нейтрализовать лишь за счет очередного вливания ликвидности от Европейского Центробанка.Если регулятор ограничится полумерами (не увеличит фондирование на 1 год) нового витка хаоса на европейском рынке не избежать.Уже в ближайшем будущем.
Кстати сказать.Судя по всему, теперь уже знаменитое высказывание Председателя Бернанке о наличии „необычайной неопределенности“ подтверждается массовыми провалами банковских прогнозистов.Учитывая, что чуть ли не единственным местом на финансовом рынке, где влияние монетарных властей весьма условное, а манипулирования крайне затруднено из-за слишком больших масштабов этого рынка, является валютный рынок, то неудивительно, что прогнозисты просчитались здесь сильнее всего.
ПРОГНОЗЫ БАНКОВСКИХ СТРАТЕГОВ ПО КУРСУ ВАЛЮТ И ТЕКУЩИЕ КОТИРОВКИ (На основе расчетов Bloomberg)
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба