Сегодня ФРБ Нью-Йорка выкупил трежерис на $2.708 млрд., бумаги с погашением в 2014-2016 годах. На аукционе предложение составило $15.646 млрд., т.е. Submitted/Accepted Ratio = 5.78, т.е. удовлетворена была примерно одна заявка из шести. Это несколько лучше, чем предыдущие аукциона, особенно последние два, на последнем аукционе неделю назад ФРС удовлетворила только 1 заявку из 29. Этот выкуп пока не перекрывает погашений от MBS. Т.е. ФРС ведет пока себя сдержанно, не торопясь скупая бумаги.
А вот ЕЦБ сегодня был щедр, помимо рефинансирования 153.7 млрд. евро недельных кредитов они дали банкам ещё и 37.9 млрд. евро кредитов на достаточно забавный срок 35 дней, причем дали они их без каких-либо объяснительных комментариев (обычно к каждой операции ЕЦБ идет пояснение). 35-тидневными кредитами воспользовались 27 банков, ставка стандартная 1%. Возможно, где-то возникли проблемы с ликвидностью в связи с небольшим обострением вокруг стресс-тестов. Интересно что на межбанке ставка euribor на 1 месяц 0.6%, но берут у ЕЦБ под 1%. Одновременно, в рамках программы тонкой настройки ликвидности ЕЦБ изъял из системы 175.4 млрд. евро на 1 день (это происходит ежемесячно, в связи с временными дисбалансами). Падение евро сегодня могло быть усиленно дополнительной ликвидностью от ЕЦБ, возможно на фоне негативных новостей по ситуации со стресс-тестами шел выход в надежные активы (резко прибавило золото, упали доходности американских и немецких облигаций), ЕЦБ пришлось дать дополнительную ликвидность в те сектора, которые имеют ограниченный доступ на межбанк...Rambler's Top100
Немецкая промышленность притормозила
Заказы в немецкой промышленности за июль сократились на 2.2%, за годовой прирост заказов резко снизился с 28.5% до 14%. Июль оказался не самым лучшим месяцем для промышленного сектора Германии. Внутренние заказы сократились на 0.3%, сокращение внешних заказов составило 3.7%, при этом заказы из стран Еврозоны сократились на 6.1%, заказы из стран не входящих в состав Еврозоны сократились за июль на 1.9%. Заказы смогли восстановиться до уровня весны 2006 года, после чего в июле снизились. В целом, восстановление очень стремительное, помогло падение евро, хотя относительно докризисных уровней заказы ниже на 15%. Это реальные заказы с учетом коррекции на изменений цен, снижение в основном было обусловлено снижением на 7.9% заказов транспортных средств. Пока это не говорит о существенном ухудшении, низкий курс евро (к доллару, а особенно к йене) оказывает хорошую поддержку промышленникам Германии, но рост будет существенно замедляться
На последних аукционах по трежерис...
Rambler's Top100... так называемые Indirect Bidder (куда входят покупки иностранных Центробанков) сократились. 2 сентября американцы гасили 4 партии бумаг:
* CMB (56-дневные, используются исключительно для изъятия на supplementary financing account в ФРС).
* 4-WEEK
* 13-WEEK
* 26-WEEK
По первым двум Indirect Bidder не только рефинансировали, но и нарастили покупки в общей сложности на $0.5 млрд. купили на 16.6 млрд., погашено было на $16.1 млрд. А вот более длинные бумаги покупали с меньшим желанием Indirect Bidder купили 3-хмесячных (13 недель) и 6-тимесячных (26 недель) бумаг на $17.3 млрд., погашено же было бумаг на $21.7, т.е. покупки были сокращены на $4.4 млрд. Сумма не очень большая, чистое сокращение покупок составило $3.9 млрд. Неделей ранее Indirect Bidder купили всего на $30 млрд., погашено было на $39.4 млрд. (был ещё один аукцион 21-дневные CMB, где было куплено на $2.1 млрд.). Т.е. идет постепенное сокращение покупок иностранными ЦБ американских трежерис.
Так что ждем интервенций Банка Японии, который на купленные доллары будет вынужден покупать трежерис, китайцы могут опять потерять первое место среди держателей ...
Стресс-тесты врут
Europe's recent "stress tests" of the strength of major banks understated some lenders' holdings of potentially risky government debt, a Wall Street Journal analysis shows.
As part of the tests, 91 of Europe's largest banks were required to reveal how much government debt from European countries they held on their balance sheets. Regulators said the figures showed banks' total holdings of that debt as of March 31.
...
BIS data from March 31 indicates that French banks were holding about €20 billion of Greek sovereign debt and €35 billion of Spanish sovereign debt. In the stress tests, four French banks, which represent nearly 80% of the assets in France's banking system, reported holding a total of €11.6 billion of Greek government debt and €6.6 billion of Spanish debt.
Посмотрев данные МБР в WSJ увидели, что при проведении стресс-тестов европейских банков не все долги были учтены, причем не все - это ещё мягко сказано. В принципе, много раз уже говорилось о том, что европейские стресс-тесты были скорее пиаром, а не реальным тестированием, это просто ещё одно подтверждение.
Раз пошла такая пьянка… :)
Максим вернул к жизни февральские размышления на тему MBS. Стоит взглянуть повнимательнее на данные. Фактически две группы, которые резко наращивали портфель MBS в разгар кризиса – это не только домохозяйства, но и фонды денежного рынка (Money market mutual funds), которые призваны держать наиболее ликвидные активы (почти кэш). Портфель MMMF вырос в самый разгар кризиса ипотечного долга с $136 млрд. до $776 млрд., или в 5.7раза. Рост этот начался в 3 квартале 2007 года и продолжался вплоть до 1 квартала 2009 года.
Для того, чтобы удобнее смотреть на картину краткая хроника:
1. Падение цен на дома в США началось летом 2006 года.
2. Весной 2007 года делистинг New Century Financial Corporation, у одной из крупнейших ипотечных компаний возникли проблемы в расчетах с кредиторами. Кризис разгорается, падают фонды, инвестировавшие в ипотеку серьёзные проблемы появляются у большинство ипотечных компаний.
3. Лето 2007 года. Bear Stearns о закрытии двух своих фондов, занимавшихся инвестициями в ипотеку, уводили президента банка и не только. Ипотечная компания банкротится American Home Mortgage сокращает практически весь штат. Банки один за другим заявляют об убытках на ипотеке. Countrywide Financial (крупнейшая ипотечная компания США) в срочном порядке спасается благодаря BoFA , позднее им поглощается.
4. Третий квартал 2007 года был очень жарким, сыпались фонды, сыпались и спасались ипотечные компании, банки фиксировали убытки, недвижимость к этому моменту подешевела на 23%. Все поняли окончательно, что проблемы серьёзные. ФРС начала понижать ставки.
5. Четвертый квартал 2007 года характеризовался тем, что сыпались различные фонды, банки заявляли о нарастающих убытках (причем банки не только американские, процесс стал более масштабным), пошли массовые сокращения в финансовом секторе, банки рыскают в поисках капиталов на Ближнем Востоке и в Азии. Проваливается британский Northern Rock, который позднее будет национализирован. RMBS торгуются по 15-70 центов за доллар, рынок этих бумаг уже в состоянии полной паники.
6. Первый квартал 2008 года. Происходит нарастание убытков Citigroup заявляет о рекордных за два столетия убытках, но основным событием становится окончательный крах Bear Stearns, банк поглощается (за копейки его забирает себе JP Morgan, получая при этом от гарантий на $29 млрд., беря на себя риск по убыткам $1 млрд.), На следующий день после поглощения вводятся программы ФРС по поддержке банковской системы. В этот же период национализирован британский Northern Rock.
7. Второй квартал 2008 года. Ситуация продолжает ухудшаться, банки рапортуют об убытках, списания американских банков достигают $400 млрд. (в России все спокойно, тихая гавань и вообще американский кризис нам нипочем).
8. Третий-четвертый квартал 2008 года. Крах Lehman Brothers, национализация AIG, Fannie May и Freddie Mac, обвал рынков, на грани краха практически все банки США, огромные пакеты помощи финансовому сектору, море ликвидности от ФРС, систему залили деньгами. Паралич финансовой системы. Спасайся кто может … шторм в ”тихой гавани” и т.п.
9. Начало программы выкупа ипотечных бумаг ФРС в объеме $1.25 трлн.
Именно в 3 квартале 2007 года уже стала понятна ситуация, а к концу 2007 года рынок MBS был в состоянии шока, убытки по ним нарастали с огромной скоростью. В ситуации этого шока Money market mutual funds (далее MMMF) и Household (домохозяйства, но в реальности туда отнесено все, что ФРС не удалось четко идентифицировать) активно наращивают покупки ипотечных бумаг. Вот так просто в разгар кризиса MMMF и Households скупают ипотечные бумаги как угорелые.
На графике выделено:
I – изменение ценовых тенденций на рынке жилья США
II – закрытие фондов работавших на рынке ипотеки, банкротства ипотечных компаний
III – крах и поглощение Bear Sterns (одного из крупнейших инвестбанков США)
IV – банкротство Lehman Brothers, обвал всех рынков, паралич финансовой системы, национализация F&F и AIG, спасение банков.
V – начало программы выкупа MBS на сумму $1.25 трлн. и бумаг
На последнем этапе практически полностью от ипотечных бумаг избавляются Households и активно сокращают свой портфель ипотечных бумаг фонды денежного рынка, и те и другие активно скупали сектор именно в самый разгар кризиса. С краха Bear Sterns ФРС начинает накачивать систему кредитами, а потом замещает эти кредиты выкупом MBS и бумаг ипотечных агентств. Согласованная ли это политика, или так “случайно сошлись звезды”? В случайности я верю мало, а также в то, что без дополнительных гарантий сверхнадежные сверхликвидные фонды будут скупать долги рушащегося рынка недвижимости. На баланс ФРС MBS выкупались по номинальной стоимости, как были прокручены средства не так уж и важно, важно, что здесь есть очень большие прибыли и без участия и гарантий со стороны ФРС они вряд ли были бы возможны. После национализации Fannie May и Freddie Mac резко выросли объемы рефинансирования ипотеки (хороший механизм для фиксации прибылей по скупленному в кризис и перекладке на баланс ФРС, как я понимаю). Возможно, схема выглядела так, что ФРС кредитует "тени" скупают , потом потом выходит ФРС и выкупает уже по другой цене и все в шоколаде, ФРС смогла поддержать рынок ипотеки, "тени" заработать огромные прибыли. Гайтнер (на Бена я сильно не грешу, он макроэкономист, его страхи депрессии очень легко использовать для поддержки монетарного послабления, его склонность к вертолетным технологиям была не последней при назначении на должность главы ФРС) заливает систему деньгами будучи главой печатного станка (ФРБ Нью-Йорка), потом переходит в Минфин (контролирующий теперь Фанни и Фредди) и закрывает всю тему, переходит в Минфин Гайтнер в январе 2009 года с началом программы выкупа MBS. Все просто и изящно.
Конечно это всего-лишь версия развития событий с конспирологическими тенями, но уж больно много в этом деле сходится...
Балансы ФРС и банков без существенных изменений
За неделю баланс ФРС практически не изменился, даже смог немного подрасти (на $1 млрд.), в основном за счет небольшого выкупа облигаций Казначейства. Сами активы ФРС составили $2305 млрд. В банковских балансах за неделю до 25 августа изменения более существенные. Кредиты за неделю выросли на $9.1 млрд., это даже не покрыло половины сокращения неделей ранее, когда кредит сократился на $23.3 млрд. При этом, ипотечный кредит сократился за неделю на $1.8 млрд., а потребительский кредит сократился на $5.7 млрд. В секторе кредитования домохозяйств все пока негативно, хотя скорость сжатия кредита снизилась. Новый максимум показали депозиты, которые резко выросли, которые прибавили сразу $101.6 млрд., но это скорее артефакт не очень адекватной сезонной поправки, ряды у ФРС рваные, без учета сезонности депозит вырос на $25.4 млрд. и выше максимума подняться не смог. Кредит без учета сезонности, а также с поправкой на изменение методики и обратных РЕПО стоит на минимумах без существенных изменений. Заимствования банков также не демонстрируют каких-то существенных изменений.
Говорить о смене тенденций в секторе банковского кредитования пока не приходится, но видна некоторая стабилизация банковского кредита, депозиты с начала года практически не меняются, застряв в узком диапазоне
А вот ЕЦБ сегодня был щедр, помимо рефинансирования 153.7 млрд. евро недельных кредитов они дали банкам ещё и 37.9 млрд. евро кредитов на достаточно забавный срок 35 дней, причем дали они их без каких-либо объяснительных комментариев (обычно к каждой операции ЕЦБ идет пояснение). 35-тидневными кредитами воспользовались 27 банков, ставка стандартная 1%. Возможно, где-то возникли проблемы с ликвидностью в связи с небольшим обострением вокруг стресс-тестов. Интересно что на межбанке ставка euribor на 1 месяц 0.6%, но берут у ЕЦБ под 1%. Одновременно, в рамках программы тонкой настройки ликвидности ЕЦБ изъял из системы 175.4 млрд. евро на 1 день (это происходит ежемесячно, в связи с временными дисбалансами). Падение евро сегодня могло быть усиленно дополнительной ликвидностью от ЕЦБ, возможно на фоне негативных новостей по ситуации со стресс-тестами шел выход в надежные активы (резко прибавило золото, упали доходности американских и немецких облигаций), ЕЦБ пришлось дать дополнительную ликвидность в те сектора, которые имеют ограниченный доступ на межбанк...Rambler's Top100
Немецкая промышленность притормозила
Заказы в немецкой промышленности за июль сократились на 2.2%, за годовой прирост заказов резко снизился с 28.5% до 14%. Июль оказался не самым лучшим месяцем для промышленного сектора Германии. Внутренние заказы сократились на 0.3%, сокращение внешних заказов составило 3.7%, при этом заказы из стран Еврозоны сократились на 6.1%, заказы из стран не входящих в состав Еврозоны сократились за июль на 1.9%. Заказы смогли восстановиться до уровня весны 2006 года, после чего в июле снизились. В целом, восстановление очень стремительное, помогло падение евро, хотя относительно докризисных уровней заказы ниже на 15%. Это реальные заказы с учетом коррекции на изменений цен, снижение в основном было обусловлено снижением на 7.9% заказов транспортных средств. Пока это не говорит о существенном ухудшении, низкий курс евро (к доллару, а особенно к йене) оказывает хорошую поддержку промышленникам Германии, но рост будет существенно замедляться
На последних аукционах по трежерис...
Rambler's Top100... так называемые Indirect Bidder (куда входят покупки иностранных Центробанков) сократились. 2 сентября американцы гасили 4 партии бумаг:
* CMB (56-дневные, используются исключительно для изъятия на supplementary financing account в ФРС).
* 4-WEEK
* 13-WEEK
* 26-WEEK
По первым двум Indirect Bidder не только рефинансировали, но и нарастили покупки в общей сложности на $0.5 млрд. купили на 16.6 млрд., погашено было на $16.1 млрд. А вот более длинные бумаги покупали с меньшим желанием Indirect Bidder купили 3-хмесячных (13 недель) и 6-тимесячных (26 недель) бумаг на $17.3 млрд., погашено же было бумаг на $21.7, т.е. покупки были сокращены на $4.4 млрд. Сумма не очень большая, чистое сокращение покупок составило $3.9 млрд. Неделей ранее Indirect Bidder купили всего на $30 млрд., погашено было на $39.4 млрд. (был ещё один аукцион 21-дневные CMB, где было куплено на $2.1 млрд.). Т.е. идет постепенное сокращение покупок иностранными ЦБ американских трежерис.
Так что ждем интервенций Банка Японии, который на купленные доллары будет вынужден покупать трежерис, китайцы могут опять потерять первое место среди держателей ...
Стресс-тесты врут
Europe's recent "stress tests" of the strength of major banks understated some lenders' holdings of potentially risky government debt, a Wall Street Journal analysis shows.
As part of the tests, 91 of Europe's largest banks were required to reveal how much government debt from European countries they held on their balance sheets. Regulators said the figures showed banks' total holdings of that debt as of March 31.
...
BIS data from March 31 indicates that French banks were holding about €20 billion of Greek sovereign debt and €35 billion of Spanish sovereign debt. In the stress tests, four French banks, which represent nearly 80% of the assets in France's banking system, reported holding a total of €11.6 billion of Greek government debt and €6.6 billion of Spanish debt.
Посмотрев данные МБР в WSJ увидели, что при проведении стресс-тестов европейских банков не все долги были учтены, причем не все - это ещё мягко сказано. В принципе, много раз уже говорилось о том, что европейские стресс-тесты были скорее пиаром, а не реальным тестированием, это просто ещё одно подтверждение.
Раз пошла такая пьянка… :)
Максим вернул к жизни февральские размышления на тему MBS. Стоит взглянуть повнимательнее на данные. Фактически две группы, которые резко наращивали портфель MBS в разгар кризиса – это не только домохозяйства, но и фонды денежного рынка (Money market mutual funds), которые призваны держать наиболее ликвидные активы (почти кэш). Портфель MMMF вырос в самый разгар кризиса ипотечного долга с $136 млрд. до $776 млрд., или в 5.7раза. Рост этот начался в 3 квартале 2007 года и продолжался вплоть до 1 квартала 2009 года.
Для того, чтобы удобнее смотреть на картину краткая хроника:
1. Падение цен на дома в США началось летом 2006 года.
2. Весной 2007 года делистинг New Century Financial Corporation, у одной из крупнейших ипотечных компаний возникли проблемы в расчетах с кредиторами. Кризис разгорается, падают фонды, инвестировавшие в ипотеку серьёзные проблемы появляются у большинство ипотечных компаний.
3. Лето 2007 года. Bear Stearns о закрытии двух своих фондов, занимавшихся инвестициями в ипотеку, уводили президента банка и не только. Ипотечная компания банкротится American Home Mortgage сокращает практически весь штат. Банки один за другим заявляют об убытках на ипотеке. Countrywide Financial (крупнейшая ипотечная компания США) в срочном порядке спасается благодаря BoFA , позднее им поглощается.
4. Третий квартал 2007 года был очень жарким, сыпались фонды, сыпались и спасались ипотечные компании, банки фиксировали убытки, недвижимость к этому моменту подешевела на 23%. Все поняли окончательно, что проблемы серьёзные. ФРС начала понижать ставки.
5. Четвертый квартал 2007 года характеризовался тем, что сыпались различные фонды, банки заявляли о нарастающих убытках (причем банки не только американские, процесс стал более масштабным), пошли массовые сокращения в финансовом секторе, банки рыскают в поисках капиталов на Ближнем Востоке и в Азии. Проваливается британский Northern Rock, который позднее будет национализирован. RMBS торгуются по 15-70 центов за доллар, рынок этих бумаг уже в состоянии полной паники.
6. Первый квартал 2008 года. Происходит нарастание убытков Citigroup заявляет о рекордных за два столетия убытках, но основным событием становится окончательный крах Bear Stearns, банк поглощается (за копейки его забирает себе JP Morgan, получая при этом от гарантий на $29 млрд., беря на себя риск по убыткам $1 млрд.), На следующий день после поглощения вводятся программы ФРС по поддержке банковской системы. В этот же период национализирован британский Northern Rock.
7. Второй квартал 2008 года. Ситуация продолжает ухудшаться, банки рапортуют об убытках, списания американских банков достигают $400 млрд. (в России все спокойно, тихая гавань и вообще американский кризис нам нипочем).
8. Третий-четвертый квартал 2008 года. Крах Lehman Brothers, национализация AIG, Fannie May и Freddie Mac, обвал рынков, на грани краха практически все банки США, огромные пакеты помощи финансовому сектору, море ликвидности от ФРС, систему залили деньгами. Паралич финансовой системы. Спасайся кто может … шторм в ”тихой гавани” и т.п.
9. Начало программы выкупа ипотечных бумаг ФРС в объеме $1.25 трлн.
Именно в 3 квартале 2007 года уже стала понятна ситуация, а к концу 2007 года рынок MBS был в состоянии шока, убытки по ним нарастали с огромной скоростью. В ситуации этого шока Money market mutual funds (далее MMMF) и Household (домохозяйства, но в реальности туда отнесено все, что ФРС не удалось четко идентифицировать) активно наращивают покупки ипотечных бумаг. Вот так просто в разгар кризиса MMMF и Households скупают ипотечные бумаги как угорелые.
На графике выделено:
I – изменение ценовых тенденций на рынке жилья США
II – закрытие фондов работавших на рынке ипотеки, банкротства ипотечных компаний
III – крах и поглощение Bear Sterns (одного из крупнейших инвестбанков США)
IV – банкротство Lehman Brothers, обвал всех рынков, паралич финансовой системы, национализация F&F и AIG, спасение банков.
V – начало программы выкупа MBS на сумму $1.25 трлн. и бумаг
На последнем этапе практически полностью от ипотечных бумаг избавляются Households и активно сокращают свой портфель ипотечных бумаг фонды денежного рынка, и те и другие активно скупали сектор именно в самый разгар кризиса. С краха Bear Sterns ФРС начинает накачивать систему кредитами, а потом замещает эти кредиты выкупом MBS и бумаг ипотечных агентств. Согласованная ли это политика, или так “случайно сошлись звезды”? В случайности я верю мало, а также в то, что без дополнительных гарантий сверхнадежные сверхликвидные фонды будут скупать долги рушащегося рынка недвижимости. На баланс ФРС MBS выкупались по номинальной стоимости, как были прокручены средства не так уж и важно, важно, что здесь есть очень большие прибыли и без участия и гарантий со стороны ФРС они вряд ли были бы возможны. После национализации Fannie May и Freddie Mac резко выросли объемы рефинансирования ипотеки (хороший механизм для фиксации прибылей по скупленному в кризис и перекладке на баланс ФРС, как я понимаю). Возможно, схема выглядела так, что ФРС кредитует "тени" скупают , потом потом выходит ФРС и выкупает уже по другой цене и все в шоколаде, ФРС смогла поддержать рынок ипотеки, "тени" заработать огромные прибыли. Гайтнер (на Бена я сильно не грешу, он макроэкономист, его страхи депрессии очень легко использовать для поддержки монетарного послабления, его склонность к вертолетным технологиям была не последней при назначении на должность главы ФРС) заливает систему деньгами будучи главой печатного станка (ФРБ Нью-Йорка), потом переходит в Минфин (контролирующий теперь Фанни и Фредди) и закрывает всю тему, переходит в Минфин Гайтнер в январе 2009 года с началом программы выкупа MBS. Все просто и изящно.
Конечно это всего-лишь версия развития событий с конспирологическими тенями, но уж больно много в этом деле сходится...
Балансы ФРС и банков без существенных изменений
За неделю баланс ФРС практически не изменился, даже смог немного подрасти (на $1 млрд.), в основном за счет небольшого выкупа облигаций Казначейства. Сами активы ФРС составили $2305 млрд. В банковских балансах за неделю до 25 августа изменения более существенные. Кредиты за неделю выросли на $9.1 млрд., это даже не покрыло половины сокращения неделей ранее, когда кредит сократился на $23.3 млрд. При этом, ипотечный кредит сократился за неделю на $1.8 млрд., а потребительский кредит сократился на $5.7 млрд. В секторе кредитования домохозяйств все пока негативно, хотя скорость сжатия кредита снизилась. Новый максимум показали депозиты, которые резко выросли, которые прибавили сразу $101.6 млрд., но это скорее артефакт не очень адекватной сезонной поправки, ряды у ФРС рваные, без учета сезонности депозит вырос на $25.4 млрд. и выше максимума подняться не смог. Кредит без учета сезонности, а также с поправкой на изменение методики и обратных РЕПО стоит на минимумах без существенных изменений. Заимствования банков также не демонстрируют каких-то существенных изменений.
Говорить о смене тенденций в секторе банковского кредитования пока не приходится, но видна некоторая стабилизация банковского кредита, депозиты с начала года практически не меняются, застряв в узком диапазоне
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба