13 сентября 2010 Архив
Если даже вы невнимательно следили за событиями последних пяти лет - формированием пузыря на рынке жилья, крахом банков и их последующим спасением, - вас, скорее всего, поразило сходство между политикой, создавшей это хаос, и мерами, которыми нас обещают спасти.
Будь то ультра-низкие учетные ставки, заимствование и расходы (слишком много тогда, слишком мало сейчас) или же искусственно раздутые цены на жилье - "лекарство" всякий раз поразительно напоминает причину, породившую проблему.
Я выделила пять областей, в которых властям следует переосмыслить свои рекомендации или объяснить, почему вчерашние ошибки завтра станут спасительной панацеей.
1. Как пришло, так и ушло
Федрезерв слишком долго удерживал учетные ставки слишком низкими в 2003-2005 гг. Никто из руководства ФРС ни признал роль, сыгранную ставкой по федеральным фондам в размере 1%, в разросшемся объеме и разнообразии ипотек с плавающей ставкой и в раздувании пузыря на рынке жилья. Неспроста считалось, что скорее власти являются сонными регуляторами, уснувшими за рулем, чем прогнозисты движутся ощупью в потемках.
За этим последовал взрыв пузыря, насыщение рынка жилищной недвижимости и падение ставки по федеральным фондам до диапазона 0-0,25%. В последнее время ситуация в экономике ухудшилась, и ФРС рассматривает возможность реализовать дополнительные меры количественного смягчения.
Нулевые учетные ставки и раздутый баланс счетов, возможно, необходимы в данный момент, но у них есть своя цена, которую придется заплатить.
2. Кредиты и расходы
Команда экономистов Барака Обамы поставила диагноз американской экономике: она страдает от упадка совокупного спроса. Компании и частные потребители тратят недостаточно. Банки не выдают кредитов в объеме, способствующем увеличению расходов.
Сторонний наблюдатель может удивиться - мол, как увеличение заимствования и расходов может решить проблему чрезмерной зависимости от кредитов и перепотребления.
Банки выдавали кредиты любому, кто мог поставить свою подпись над пунктирной линией. Люди покупали дома, которые не могли себе позволить, не имея средств для того, чтобы расплатиться за него в будущем. Доля задолженности домовладельцев по отношению к располагаемым личным доходам в третьем квартале 2007 года выросла до рекордного уровня 130%. Ко второму кварталу 2010 года она снизилась до 119%.
Периоды мягких условий выдачи кредитов порождают периоды жестких кредитных норм. Регуляторные органы не в восторге ни от того, ни от другого.
В своей вступительной речи, произнесенной 27 августа на ежегодном симпозиуме, организованном ФРБ Канзас-Сити в Джексон Хоул, глава ФРС Бен Бернанке заявил, что регуляторы "стремились помочь банкам добиться оптимального баланса между адекватной осторожностью и благоразумной готовностью выдавать ссуды кредитоспособным заемщикам".
Это явно звучит так, будто регуляторные органы хотят, чтобы банки еще раз рассмотрели заявки на ссуды, которые они отклонили. Возможно, после небольших уговоров они покажутся банкам более привлекательными.
3. Дом вместо жилья
В течение десятилетий цены на жилье росли в ногу с темпами инфляции. Всё изменилось в 1997 году, когда рост цен на жилье начал стремительно обгонять индекс потребительских цен.
В первом квартале 2009 года в национальном масштабе цены на жилье упали на 31% от своего пика, достигнутого в первом квартале 2006 года - согласно данным S&P/Case-Shiller. Хотя сейчас стало гораздо проще платить ренту, рекордно низкие процентные ставки несильно помогли стимулировать спрос на жилье.
Потребительские расходы действительно оживились после того, как в прошлом году правительство ввело в действие программу предоставления налоговых льгот на сумму вплоть до $8 тыс., однако продажи жилья на первичном и вторичном рынках сейчас упали еще больше, чем раньше.
Каким должно быть решение проблемы? Сейчас цены должны упасть, как это произошло четыре года назад, но падение не должно быть столь же сильным.
Различные программы изменения условий выдачи ипотеки, предложенные администрацией Обамы, не оправдали ожиданий. Последняя из таких программ - "быстрое рефинансирование". Её суть заключается в том, что Федеральное управление жилищного строительства (FHA) предложит домовладельцам, не справляющимся с выплатами по ипотеке, новые застрахованные FHA кредиты под низкие проценты, если банк, выдавший предыдущий кредит, согласится списать, по меньшей мере, 10% неоплаченных счетов по ипотеке.
FHA страхует ипотеку - налогоплательщик принимает на себя риски.
4. Слишком большие, чтобы обанкротиться
Экономика США была поставлена на колени хитроумными кредитами, ударившими по балансам счетов банков, которые считались слишком большими, чтобы обанкротиться. Регуляторы пообещали не допустить разрастания какой-либо организации до масштабов, при которых ее крах угрожал бы безопасности страны.
Теперь перенесемся из второго квартала 2008 года во второй квартал 2010-го, и мы увидим, что четыре крупнейших банка стали еще крупнее благодаря поглощениям… устроенным правительством. Стоимость активов Wells Fargo & Co. достигла $1,223 трлн., увеличившись более чем вдвое.
Новое законодательство, нацеленное на решение этой проблемы, даст регуляторным органам новые полномочия, связанные с банкротством банков. Это предполагает, что регуляторы вовремя определят проблему и решат, что настало время вынуть вилку из розетки. Ну-ну…
5. Продли и притворись
После взрыва пузыря на рынке жилья, регуляторы с ужасом обнаружили, что банки вовсю занимались рискованными играми. Новые правила ведения отчетности вынудили финансовые компании вернуть рисковые активы обратно в свои балансы счетов и принять на себя убытки.
В то время как правительство применяет монетарные инициативы, чтобы подтолкнуть кредиторов к изменению условий выплат по ипотеке, банки с готовностью пользуются этой инициативой, когда дело касается ссуд, выдаваемых под коммерческую недвижимость. Такое попустительство, возможно, соответствует интересам кредиторов, однако критики называют подобную практику "продли и притворись". Продли "срок жизни" ссуды и притворись, что заемщик выплатят ее полностью.
Эта фраза имеет еще более глубокий смысл: продли прошлую политику, которая создала пузырь, и притворись, что в этот раз он не взорвется.
Bloomberg
Будь то ультра-низкие учетные ставки, заимствование и расходы (слишком много тогда, слишком мало сейчас) или же искусственно раздутые цены на жилье - "лекарство" всякий раз поразительно напоминает причину, породившую проблему.
Я выделила пять областей, в которых властям следует переосмыслить свои рекомендации или объяснить, почему вчерашние ошибки завтра станут спасительной панацеей.
1. Как пришло, так и ушло
Федрезерв слишком долго удерживал учетные ставки слишком низкими в 2003-2005 гг. Никто из руководства ФРС ни признал роль, сыгранную ставкой по федеральным фондам в размере 1%, в разросшемся объеме и разнообразии ипотек с плавающей ставкой и в раздувании пузыря на рынке жилья. Неспроста считалось, что скорее власти являются сонными регуляторами, уснувшими за рулем, чем прогнозисты движутся ощупью в потемках.
За этим последовал взрыв пузыря, насыщение рынка жилищной недвижимости и падение ставки по федеральным фондам до диапазона 0-0,25%. В последнее время ситуация в экономике ухудшилась, и ФРС рассматривает возможность реализовать дополнительные меры количественного смягчения.
Нулевые учетные ставки и раздутый баланс счетов, возможно, необходимы в данный момент, но у них есть своя цена, которую придется заплатить.
2. Кредиты и расходы
Команда экономистов Барака Обамы поставила диагноз американской экономике: она страдает от упадка совокупного спроса. Компании и частные потребители тратят недостаточно. Банки не выдают кредитов в объеме, способствующем увеличению расходов.
Сторонний наблюдатель может удивиться - мол, как увеличение заимствования и расходов может решить проблему чрезмерной зависимости от кредитов и перепотребления.
Банки выдавали кредиты любому, кто мог поставить свою подпись над пунктирной линией. Люди покупали дома, которые не могли себе позволить, не имея средств для того, чтобы расплатиться за него в будущем. Доля задолженности домовладельцев по отношению к располагаемым личным доходам в третьем квартале 2007 года выросла до рекордного уровня 130%. Ко второму кварталу 2010 года она снизилась до 119%.
Периоды мягких условий выдачи кредитов порождают периоды жестких кредитных норм. Регуляторные органы не в восторге ни от того, ни от другого.
В своей вступительной речи, произнесенной 27 августа на ежегодном симпозиуме, организованном ФРБ Канзас-Сити в Джексон Хоул, глава ФРС Бен Бернанке заявил, что регуляторы "стремились помочь банкам добиться оптимального баланса между адекватной осторожностью и благоразумной готовностью выдавать ссуды кредитоспособным заемщикам".
Это явно звучит так, будто регуляторные органы хотят, чтобы банки еще раз рассмотрели заявки на ссуды, которые они отклонили. Возможно, после небольших уговоров они покажутся банкам более привлекательными.
3. Дом вместо жилья
В течение десятилетий цены на жилье росли в ногу с темпами инфляции. Всё изменилось в 1997 году, когда рост цен на жилье начал стремительно обгонять индекс потребительских цен.
В первом квартале 2009 года в национальном масштабе цены на жилье упали на 31% от своего пика, достигнутого в первом квартале 2006 года - согласно данным S&P/Case-Shiller. Хотя сейчас стало гораздо проще платить ренту, рекордно низкие процентные ставки несильно помогли стимулировать спрос на жилье.
Потребительские расходы действительно оживились после того, как в прошлом году правительство ввело в действие программу предоставления налоговых льгот на сумму вплоть до $8 тыс., однако продажи жилья на первичном и вторичном рынках сейчас упали еще больше, чем раньше.
Каким должно быть решение проблемы? Сейчас цены должны упасть, как это произошло четыре года назад, но падение не должно быть столь же сильным.
Различные программы изменения условий выдачи ипотеки, предложенные администрацией Обамы, не оправдали ожиданий. Последняя из таких программ - "быстрое рефинансирование". Её суть заключается в том, что Федеральное управление жилищного строительства (FHA) предложит домовладельцам, не справляющимся с выплатами по ипотеке, новые застрахованные FHA кредиты под низкие проценты, если банк, выдавший предыдущий кредит, согласится списать, по меньшей мере, 10% неоплаченных счетов по ипотеке.
FHA страхует ипотеку - налогоплательщик принимает на себя риски.
4. Слишком большие, чтобы обанкротиться
Экономика США была поставлена на колени хитроумными кредитами, ударившими по балансам счетов банков, которые считались слишком большими, чтобы обанкротиться. Регуляторы пообещали не допустить разрастания какой-либо организации до масштабов, при которых ее крах угрожал бы безопасности страны.
Теперь перенесемся из второго квартала 2008 года во второй квартал 2010-го, и мы увидим, что четыре крупнейших банка стали еще крупнее благодаря поглощениям… устроенным правительством. Стоимость активов Wells Fargo & Co. достигла $1,223 трлн., увеличившись более чем вдвое.
Новое законодательство, нацеленное на решение этой проблемы, даст регуляторным органам новые полномочия, связанные с банкротством банков. Это предполагает, что регуляторы вовремя определят проблему и решат, что настало время вынуть вилку из розетки. Ну-ну…
5. Продли и притворись
После взрыва пузыря на рынке жилья, регуляторы с ужасом обнаружили, что банки вовсю занимались рискованными играми. Новые правила ведения отчетности вынудили финансовые компании вернуть рисковые активы обратно в свои балансы счетов и принять на себя убытки.
В то время как правительство применяет монетарные инициативы, чтобы подтолкнуть кредиторов к изменению условий выплат по ипотеке, банки с готовностью пользуются этой инициативой, когда дело касается ссуд, выдаваемых под коммерческую недвижимость. Такое попустительство, возможно, соответствует интересам кредиторов, однако критики называют подобную практику "продли и притворись". Продли "срок жизни" ссуды и притворись, что заемщик выплатят ее полностью.
Эта фраза имеет еще более глубокий смысл: продли прошлую политику, которая создала пузырь, и притворись, что в этот раз он не взорвется.
Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба