22 сентября 2010 Архив Бегларян Григорий
По крайне мере, к таким выводам пришел рынок, досконально изучив текст вчерашнего пресс релиза FOMC и сопоставив этот текст с предыдущими комментариями, сделанными в июне и августе.Итак, ключевые изменения в формулировке ФРС, которые были однозначно интерпретированы как четкий сигнал к готовности регулятора приступить к новой фазе программы количественного смягчения (QE) стала ремарка о некомфортном уровне инфляции с точки зрения целевых ориентиров ФРС.Сравнивая это отрывок из текста пресс -релиза, с тем, что было в июне и августе (последние 2 заседания FOMC) создается впечатление, что чиновники из ФРС наконец то признали угрозу дефляции, как основной риск текущего момента для экономики.Дело в том, что столь пристальный акцент на инфляционную(дефляционную)составляющую в экономике США, был впервые сделан еще в период 2002/03 гг. то есть именно в то время, когда ФРС впервые начал применять политику нулевых ставок, правда не обратившись еще к программам количественного снижения.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 6 мая 2003 года (впервые отмечены дефляционные риски) уже в июне ФРС понизил процентные ставки до 1%, на тот момент исторический минимум:
...Committee perceives that over the next few quarters the upside and downside risks to the attainment of sustainable growth are roughly equal. In contrast, over the same period, the probability of an unwelcome substantial fall in inflation, though minor, exceeds that of a pickup in inflation from its already low level.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 12 августа 2003 года (акцент на дефляцию сделан еще более жестко) после этого ФРС держал процентные ставки на уровне в 1% более года:
...Committee judges that, on balance, the risk of inflation becoming undesirably low is likely to be the predominant concern for the foreseeable future.
Теперь о тех изменениях «мировоззрения» ФРС по поводу рисков дефляции в этом году.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 28 апреля 2010 года (здесь риски дефляции для ФРС пока еще не столь опасны, хотя политику нулевых ставок и готовность поддерживать экономику сохранили):
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 23 июня 2010 года (здесь конечно есть тревога по поводу дефляции, но пока не столь ярко выраженная):
...With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 10 августа 2010 года (здесь уже более пристальное внимание по поводу дефляционных угроз):
...Measures of underlying inflation have trended lower in recent quarters and, with substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ ОТ 21 сентября 2010: Здесь действительно уже ощущается явная тревога по поводу дефляционной тенденции, так как вопросам инфляции уделено слишком много места:
...
Measures of underlying inflation are currently at levels somewhat below those the Committee judges most consistent, over the longer run, with its mandate to promote maximum employment and price stability. With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to remain subdued for some time before rising to levels the Committee considers consistent with its mandate.
...
The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate for an extended period. The Committee also will maintain its existing policy of reinvesting principal payments from its securities holdings.
Таким образом, на данный момент, можно подтвердить, что рынок морально готов к тому, что в ближайшем будущем, ФРС США все таки запустит новую программу QE для того чтобы попытаться предотвратить развитие дефляционных тенденций.Вопрос лишь в том, что чиновники из ФРС будут ждать новых данных по экономике, чтобы либо убедиться в обоснованности своих дефляционных страхов, либо напротив, убедить себя в том, что эти риски пока лишь теоритические.Рынок, судя по всему, будет следить за ситуацией вместе с ФРС.Однако на данный момент, люди предпочитают действовать на опережение, полагая, что дефляционные риски велики как никогда.Падение доллара которое началось накануне лишнее тому подтверждение, а рост цен на золото, лишь обозначило уверенность рынка в неминуемом запуске печатного станка от ФРС.Парадокс состоит в том, что рынок может разочароваться в перспективах политики ФРС с точки зрения успешности борьбы с дефляционными угрозами, что может спровоцировать полномасштабные продажи по всей группе высокорискованных активов и привести к обвальному падению фондовых индексов.
ФРС США МОЖЕТ НАПЕЧАТАТЬ СОТНИ МИЛЛИАРДОВ ДОЛЛАРОВ УЖЕ В НОЯБРЕ:ТАК ДУМАЮТ ЛЮДИ НА РЫНКЕ
Так считают стратеги из банков Goldman Sachs и RBC, господа Jan Hatzius и Tom Porcelli.По их мнению, акцентирование внимания со стороны ФРС на дефляционные риски означает, что регуляторы уже готовы к тому, чтобы запустить печатный станок.Хотя угроза рецессии в американской экономике немного снизилась, но долгосрочные перспективы весьма мрачные, особенно если реализуются те самые дефляционные тенденции на которые обращают внимание чиновники из ФРС.По этой причине, стратеги полагают, что шанасы на новые программы по выкупу финансовых активов возросли существенно.
Стратег Hatzius считатет, что возможно уже в ноябре ФРС начнет выкупать облигации и может потратить на эти цели до $ 1 триллиона, в любом случае, даже если этого не произойдет в ноябре, вопрос о выкупе дело решенное и начало этого процесса займет не более нескольких месяцев.Экономист Porcelli не столь категоричен, но также полагает, что шансы на запуск печатного станка от ФРС экстремально высоки, а объем выкупа может превысить полтора триллиона долларов.Кстати накануне, сразу после персс-релиза от ФРС были и комментарии и от чиновников, которые раньше работали в структурах ФРС США.В частности в своих комментариях, господин Edwin Truman, который раньше возглавлял международное финансовое подразделение ФРС.
По мнению этого бывшего чиновника, сейчас речь действительно идет о периоде перманентного падения инфляции и потребительских цен, что естественно и насторожило представителей ФРС.Однако пока все еще вопрос о том, является ли данная ценовая тенденция каким началом постоянного дефляционного давления в экономике, остается открытым.По мнению этого господина Trumanто, пока утверждать, что дефляция уже на пороге, пока рано, хотя вполне возможно, что ФРС просто опасается ждать слишком долго этих подтверждений и вполне может действовать превентивно.
РАЗРЫВ В СТАВКЕ ДОХОДНОСТИ МЕЖДУ 2 И 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ КАЗНАЧЕЙСТВА США
ИНФЛЯЦИОННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ФРС США
РАЗРЫВ В СТАВКЕ МЕЖДУ 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ И ОБЛИГАЦИЯМИ ЗАЩИЩЕННЫМИ ОТ ИНФЛЯЦИИ(TIPS)
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 6 мая 2003 года (впервые отмечены дефляционные риски) уже в июне ФРС понизил процентные ставки до 1%, на тот момент исторический минимум:
...Committee perceives that over the next few quarters the upside and downside risks to the attainment of sustainable growth are roughly equal. In contrast, over the same period, the probability of an unwelcome substantial fall in inflation, though minor, exceeds that of a pickup in inflation from its already low level.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 12 августа 2003 года (акцент на дефляцию сделан еще более жестко) после этого ФРС держал процентные ставки на уровне в 1% более года:
...Committee judges that, on balance, the risk of inflation becoming undesirably low is likely to be the predominant concern for the foreseeable future.
Теперь о тех изменениях «мировоззрения» ФРС по поводу рисков дефляции в этом году.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 28 апреля 2010 года (здесь риски дефляции для ФРС пока еще не столь опасны, хотя политику нулевых ставок и готовность поддерживать экономику сохранили):
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 23 июня 2010 года (здесь конечно есть тревога по поводу дефляции, но пока не столь ярко выраженная):
...With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ FOMC от 10 августа 2010 года (здесь уже более пристальное внимание по поводу дефляционных угроз):
...Measures of underlying inflation have trended lower in recent quarters and, with substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.
...The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period.
ПРЕСС РЕЛИЗ ОТ 21 сентября 2010: Здесь действительно уже ощущается явная тревога по поводу дефляционной тенденции, так как вопросам инфляции уделено слишком много места:
...
Measures of underlying inflation are currently at levels somewhat below those the Committee judges most consistent, over the longer run, with its mandate to promote maximum employment and price stability. With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to remain subdued for some time before rising to levels the Committee considers consistent with its mandate.
...
The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate for an extended period. The Committee also will maintain its existing policy of reinvesting principal payments from its securities holdings.
Таким образом, на данный момент, можно подтвердить, что рынок морально готов к тому, что в ближайшем будущем, ФРС США все таки запустит новую программу QE для того чтобы попытаться предотвратить развитие дефляционных тенденций.Вопрос лишь в том, что чиновники из ФРС будут ждать новых данных по экономике, чтобы либо убедиться в обоснованности своих дефляционных страхов, либо напротив, убедить себя в том, что эти риски пока лишь теоритические.Рынок, судя по всему, будет следить за ситуацией вместе с ФРС.Однако на данный момент, люди предпочитают действовать на опережение, полагая, что дефляционные риски велики как никогда.Падение доллара которое началось накануне лишнее тому подтверждение, а рост цен на золото, лишь обозначило уверенность рынка в неминуемом запуске печатного станка от ФРС.Парадокс состоит в том, что рынок может разочароваться в перспективах политики ФРС с точки зрения успешности борьбы с дефляционными угрозами, что может спровоцировать полномасштабные продажи по всей группе высокорискованных активов и привести к обвальному падению фондовых индексов.
ФРС США МОЖЕТ НАПЕЧАТАТЬ СОТНИ МИЛЛИАРДОВ ДОЛЛАРОВ УЖЕ В НОЯБРЕ:ТАК ДУМАЮТ ЛЮДИ НА РЫНКЕ
Так считают стратеги из банков Goldman Sachs и RBC, господа Jan Hatzius и Tom Porcelli.По их мнению, акцентирование внимания со стороны ФРС на дефляционные риски означает, что регуляторы уже готовы к тому, чтобы запустить печатный станок.Хотя угроза рецессии в американской экономике немного снизилась, но долгосрочные перспективы весьма мрачные, особенно если реализуются те самые дефляционные тенденции на которые обращают внимание чиновники из ФРС.По этой причине, стратеги полагают, что шанасы на новые программы по выкупу финансовых активов возросли существенно.
Стратег Hatzius считатет, что возможно уже в ноябре ФРС начнет выкупать облигации и может потратить на эти цели до $ 1 триллиона, в любом случае, даже если этого не произойдет в ноябре, вопрос о выкупе дело решенное и начало этого процесса займет не более нескольких месяцев.Экономист Porcelli не столь категоричен, но также полагает, что шансы на запуск печатного станка от ФРС экстремально высоки, а объем выкупа может превысить полтора триллиона долларов.Кстати накануне, сразу после персс-релиза от ФРС были и комментарии и от чиновников, которые раньше работали в структурах ФРС США.В частности в своих комментариях, господин Edwin Truman, который раньше возглавлял международное финансовое подразделение ФРС.
По мнению этого бывшего чиновника, сейчас речь действительно идет о периоде перманентного падения инфляции и потребительских цен, что естественно и насторожило представителей ФРС.Однако пока все еще вопрос о том, является ли данная ценовая тенденция каким началом постоянного дефляционного давления в экономике, остается открытым.По мнению этого господина Trumanто, пока утверждать, что дефляция уже на пороге, пока рано, хотя вполне возможно, что ФРС просто опасается ждать слишком долго этих подтверждений и вполне может действовать превентивно.
РАЗРЫВ В СТАВКЕ ДОХОДНОСТИ МЕЖДУ 2 И 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ КАЗНАЧЕЙСТВА США
ИНФЛЯЦИОННЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ФРС США
РАЗРЫВ В СТАВКЕ МЕЖДУ 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ И ОБЛИГАЦИЯМИ ЗАЩИЩЕННЫМИ ОТ ИНФЛЯЦИИ(TIPS)
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба