24 сентября 2010 Архив
Вот несколько соображений насчет того, что происходит в Ирландии. Основная проблема Ирландии - коллапс экономики из-за большого роста долгов в частном секторе. Ситуация усложнилась после оказания госпомощи банковскому сектору в стиле Исландии. В результате этой национализации убытков банковского сектора Ирландия столкнулась с кризисом суверенного долга, так как она входит в состав еврозоны и не имеет своей суверенной валюты.
Чтобы войти в курс дела, почитайте статью Амброуза Эванса-Причарда на сайте The Telegraph "Ирландию ждет рецессия с двойным дном; рассматривается вопрос реструктуризации долга крупных банков".
Когда мы говорим о кризисе суверенного долга Ирландии, на ум приходят пять стран, которые можно с ней сравнить. Мы нашли несколько схожих черт и различий.
1. Испания: наиболее схожая с Ирландией ситуация именно в Испании. Испания - это прекрасный пример страны, которой не следовало вступать в еврозону. В обеих странах был профицит бюджета до начала финансового кризиса. Обе пострадали от общих ставок еврозоны, которые были слишком низкими в период надувания пузыря рынка недвижимости. Их экономики перегрелись и обвалились, оставив горы долга, неадекватные ставки заработной платы и чрезмерный объем инвестиций в сектор недвижимости. Более того, проблема членства в еврозоне состоит в том, что девальвация валюты против валют европейский партнеров исключается. В 2008 я заявил, что Испания и Ирландия могут пожалеть, что вступили в еврозону именно по этой причине. Я по-прежнему так думаю, поскольку членство в еврозоне предполагает, что внутренняя девальвация, меры экономии и депрессия остаются единственным логическим решением проблемы. Но дело в том, что Ирландия сейчас находится на пятом месте в мире по вероятности дефолта, однако Испании не придется оказывать помощь банкам в стиле Исландии, как это вынуждена была сделать Ирландия (оказав помощь своей банковской системе и Anglo Irish в частности). Ситуация в Испании могла бы сложиться аналогично, если бы она решила национализировать потери банковского сектора таким образом, так как она вряд ли смогла бы их гарантировать без печатания денег.
2. Великобритания: заметьте, фактор, который максимально усугубляет проблемы Ирландии, это помощь банковскому сектору. Однако она также прибегла к мерам экономии, которые в среднесрочном периоде приведут к снижению ВВП и увеличению дефицита бюджета, что сделало ситуацию еще критичнее. Британия сейчас вводит меры экономии в стиле Ирландии. Однако здесь ситуация неоднозначная, поскольку Британия не входит в зону евро, так что вряд ли у нее возникнут такие же проблемы с ликвидностью, как у Ирландии. Я согласен со статьей в Guardian, где говорится, что меры экономии Ирландии являются показательным примером того, как делать не надо. Великобритания тоже может столкнуться с рецессией с двойным дном, если последует примеру Ирландии. А поскольку она является обладателем RBS и Lloyds и раздутого банковского сектора, влияние двойного дна на цены на недвижимость будет разрушительным для бюджетного прогноза.
3. США: прошлым летом я был в Калифорнии - параллель Ирландии, так как она входит в зону евро. Какие здесь потенциальные варианты монетизировать проблему, учитывая это обстоятельство? Обеспеченные золотом облигации и покупки долговых бумаг Центробанком на крайний случай.
4. Германия: Германия находится в намного лучшем положении, чем Ирландия. Но обе страны являются активными экспортерами. Что интересно, так это то, что и экономика Германии, и экономика Ирландии демонстрируют довольно слабые показатели в секторе обрабатывающей промышленности в последнее время, и это тревожный признак для довольно слабой экономике еврозоны. Евро вырос до USD1.30 и выше после того, как беспокойство по поводу кризиса суверенного долга утихло этим летом. Если только еврозона не найдет способа провести девальвацию валюты (возможно, посредством покупки дешевых суверенных облигаций стран региона), я не думаю, что экспортная машина сможет стать надежным "выпускным клапаном". По-моему, экспортный бум Германии быстро сойдет на нет.
5. Исландия: мне очень не нравится эта исландская параллель. Я уже упоминал ее, но суть в том, что банковский сектор Исландии слишком велик, чтобы ему можно было оказать приличную помощь силами одного лишь правительства. Когда Исландия сделала попытку национализировать убытки трех своих крупнейших банков, банковский кризис очень быстро превратился в суверенный кризис, за ним последовала депрессия. У Исландии нет "выпускного клапана" в виде девальвации валюты, как и у Ирландии. Чтобы понять, к чему все идет, следите за ситуацией с Anglo Irish и ценами на недвижимость. Сейчас все говорит о том, что в Ирландии происходит процесс под названием "продлевай и надейся" (политика пролонгации проблемных кредитов с целью "сохранения лица" и позиции на рынке), который удерживает цены на недвижимость от дальнейшего падения. Но если цены снизятся далее, оценка вероятных потерь для Anglo Irish может драматично возрасти.
Я считаю, что проблема Ирландии - это симптом экономической слабости всех развитых экономик. Я надеюсь, это сравнения объяснили, почему я так считаю.
Европейцы должны рассматривать долговой кризис Ирландии как своеобразный сигнал тревоги. Госпомощь и госгарантии эту проблему не решат, проблема намного глубже. Можно провести параллель между кризисом суверенного долга и Stearns и Lehman Brothers. Ситуация в Греции - это Bear Stearns. Теперь нам надо искать решения, чтобы избежать Lehman Brothers.
Я уже не раз говорил, что греческий кризис - это событие в духе Кредитанштальт (крупный банк, поглощенный Банком Австрии в 1997-1998гг.), которое имело место во время данного цикла падения экономики. Кредитанштальт вызвал глобальный банковский кризис. Мы не хотим увидеть это вновь. Что сейчас необходимо, так это комбинация дефолтов, haircuts (haircut это дисконт, под который можно заложить ценные бумаги, т.е. при haircut для Греции 23.1% банки, имеющие греческие облигации, могут получить кредит на 76.9% стоимости этих бумаг), внутренней девальвации, помощи банкам и печатания денег, причем акцент должен быть сделан в пользу мер, перечисленных в начале, которые еще не принимались, а не тех быстрых способах решить трудную проблему, о которых я говорю в конце.
По материалам businessinsider.com
Чтобы войти в курс дела, почитайте статью Амброуза Эванса-Причарда на сайте The Telegraph "Ирландию ждет рецессия с двойным дном; рассматривается вопрос реструктуризации долга крупных банков".
Когда мы говорим о кризисе суверенного долга Ирландии, на ум приходят пять стран, которые можно с ней сравнить. Мы нашли несколько схожих черт и различий.
1. Испания: наиболее схожая с Ирландией ситуация именно в Испании. Испания - это прекрасный пример страны, которой не следовало вступать в еврозону. В обеих странах был профицит бюджета до начала финансового кризиса. Обе пострадали от общих ставок еврозоны, которые были слишком низкими в период надувания пузыря рынка недвижимости. Их экономики перегрелись и обвалились, оставив горы долга, неадекватные ставки заработной платы и чрезмерный объем инвестиций в сектор недвижимости. Более того, проблема членства в еврозоне состоит в том, что девальвация валюты против валют европейский партнеров исключается. В 2008 я заявил, что Испания и Ирландия могут пожалеть, что вступили в еврозону именно по этой причине. Я по-прежнему так думаю, поскольку членство в еврозоне предполагает, что внутренняя девальвация, меры экономии и депрессия остаются единственным логическим решением проблемы. Но дело в том, что Ирландия сейчас находится на пятом месте в мире по вероятности дефолта, однако Испании не придется оказывать помощь банкам в стиле Исландии, как это вынуждена была сделать Ирландия (оказав помощь своей банковской системе и Anglo Irish в частности). Ситуация в Испании могла бы сложиться аналогично, если бы она решила национализировать потери банковского сектора таким образом, так как она вряд ли смогла бы их гарантировать без печатания денег.
2. Великобритания: заметьте, фактор, который максимально усугубляет проблемы Ирландии, это помощь банковскому сектору. Однако она также прибегла к мерам экономии, которые в среднесрочном периоде приведут к снижению ВВП и увеличению дефицита бюджета, что сделало ситуацию еще критичнее. Британия сейчас вводит меры экономии в стиле Ирландии. Однако здесь ситуация неоднозначная, поскольку Британия не входит в зону евро, так что вряд ли у нее возникнут такие же проблемы с ликвидностью, как у Ирландии. Я согласен со статьей в Guardian, где говорится, что меры экономии Ирландии являются показательным примером того, как делать не надо. Великобритания тоже может столкнуться с рецессией с двойным дном, если последует примеру Ирландии. А поскольку она является обладателем RBS и Lloyds и раздутого банковского сектора, влияние двойного дна на цены на недвижимость будет разрушительным для бюджетного прогноза.
3. США: прошлым летом я был в Калифорнии - параллель Ирландии, так как она входит в зону евро. Какие здесь потенциальные варианты монетизировать проблему, учитывая это обстоятельство? Обеспеченные золотом облигации и покупки долговых бумаг Центробанком на крайний случай.
4. Германия: Германия находится в намного лучшем положении, чем Ирландия. Но обе страны являются активными экспортерами. Что интересно, так это то, что и экономика Германии, и экономика Ирландии демонстрируют довольно слабые показатели в секторе обрабатывающей промышленности в последнее время, и это тревожный признак для довольно слабой экономике еврозоны. Евро вырос до USD1.30 и выше после того, как беспокойство по поводу кризиса суверенного долга утихло этим летом. Если только еврозона не найдет способа провести девальвацию валюты (возможно, посредством покупки дешевых суверенных облигаций стран региона), я не думаю, что экспортная машина сможет стать надежным "выпускным клапаном". По-моему, экспортный бум Германии быстро сойдет на нет.
5. Исландия: мне очень не нравится эта исландская параллель. Я уже упоминал ее, но суть в том, что банковский сектор Исландии слишком велик, чтобы ему можно было оказать приличную помощь силами одного лишь правительства. Когда Исландия сделала попытку национализировать убытки трех своих крупнейших банков, банковский кризис очень быстро превратился в суверенный кризис, за ним последовала депрессия. У Исландии нет "выпускного клапана" в виде девальвации валюты, как и у Ирландии. Чтобы понять, к чему все идет, следите за ситуацией с Anglo Irish и ценами на недвижимость. Сейчас все говорит о том, что в Ирландии происходит процесс под названием "продлевай и надейся" (политика пролонгации проблемных кредитов с целью "сохранения лица" и позиции на рынке), который удерживает цены на недвижимость от дальнейшего падения. Но если цены снизятся далее, оценка вероятных потерь для Anglo Irish может драматично возрасти.
Я считаю, что проблема Ирландии - это симптом экономической слабости всех развитых экономик. Я надеюсь, это сравнения объяснили, почему я так считаю.
Европейцы должны рассматривать долговой кризис Ирландии как своеобразный сигнал тревоги. Госпомощь и госгарантии эту проблему не решат, проблема намного глубже. Можно провести параллель между кризисом суверенного долга и Stearns и Lehman Brothers. Ситуация в Греции - это Bear Stearns. Теперь нам надо искать решения, чтобы избежать Lehman Brothers.
Я уже не раз говорил, что греческий кризис - это событие в духе Кредитанштальт (крупный банк, поглощенный Банком Австрии в 1997-1998гг.), которое имело место во время данного цикла падения экономики. Кредитанштальт вызвал глобальный банковский кризис. Мы не хотим увидеть это вновь. Что сейчас необходимо, так это комбинация дефолтов, haircuts (haircut это дисконт, под который можно заложить ценные бумаги, т.е. при haircut для Греции 23.1% банки, имеющие греческие облигации, могут получить кредит на 76.9% стоимости этих бумаг), внутренней девальвации, помощи банкам и печатания денег, причем акцент должен быть сделан в пользу мер, перечисленных в начале, которые еще не принимались, а не тех быстрых способах решить трудную проблему, о которых я говорю в конце.
По материалам businessinsider.com
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба