28 сентября 2010 Архив
Ни один разговор о ведущих банкирах, экономистах и аналитиках мира не обходится без упоминания о докторе Генри Кауфмане, ветеране Уолл-стрит, который на протяжении десятилетий анализирует мировые экономические тренды для правительств, банков и корпораций. Его записи являются одними из наиболее полных и подходящих для прогнозирования будущего состояния экономик наций.
В недавнем интервью я (Маршалл Лоэб) попросил г-на Кауфмана дать оценку перспектив США и других стран.
М.Л.: Стоит ли в этом году ожидать вторую волну рецессии?
Г.К.: Я убежден, что для этого есть все шансы. Я бы сказал, что вероятность того, что в следующие пару лет произойдет второй спад - где-то 1 к 3.
М.Л.: Завершился ли мировой финансовый кризис, или он просто перешел в другую фазу?
Г.К.: В действительности, мировой финансовый кризис еще не завершился. Он просто приобрел другие масштабы, чем несколько лет назад. К примеру, в южной части Европы наблюдается долговой кризис, который оттуда движется в сторону Ирландии. Уровень долговой нагрузки стран этих регионов крайне высок, в то время как европейским банкам, скорее всего, недостает капитала. С этой точки зрения текущий кризис отличается от того, который наблюдался 2-3 года назад.
М.Л.: Как бы вы описали текущее состояние банковской системы США?
Г.К.: Состояние американской банковской системы изменяется, в частности благодаря тому, что правительство приняло новый свод регулирующих требований и правил, касающихся финансовых учреждений. Данные требования вступят в силу в течение определенного времени, причем для некоторых из них может потребоваться 7-8 лет.
М.Л.: Сможет ли проект реформ финансового сектора, принятый этим летом, остановить мировой кредитный кризис?
Г.К.: Мне кажется, это - очень сложный и странный свод требований. Как вам известно, закон о надзоре и регулировании насчитывает более 2400 страниц. А органам надзора уже вскоре предстоит огласить детальные требования, которым необходимо следовать. Да, с одной стороны проект замедлит темпы разрастания госдолга, но с другой - он вряд ли вернет экономику к существенному росту и стабильности.
М.Л.: В каких дополнительных реформах нуждается экономика США?
Г.К.: Мои опасения, связанные с принятым законопроектом, заключаются в том, что он не решает проблемы "слишком больших, чтобы допустить банкротство" компаний. Это - критический момент, поскольку в рамках нового законодательства крупные учреждения, скорее всего, станут еще больше. В соответствии с новым законопроектом, надзор над ними следует осуществлять с особой тщательностью, но если ликвидность снизится, это спровоцирует давление на другие учреждения, не относящиеся к "слишком большим". В этом случае финансовая система США продолжит консолидироваться, а ее конкурентоспособность снизится.
М.Л.: Что в этом году произойдет с процентными ставками?
Г.К.: Я думаю, что в краткосрочной перспективе они продолжат снижаться. ФРС недавно озвучила мнение, что темпы экономического роста крайне слабы, показатели ВВП в этом году даже не дотянули до прогнозов, а уровень инфляции остается ниже целевого, который сопоставим с ростом экономики. Если обстановка не изменится, то в следующие несколько месяцев я ожидаю от Федрезерва шагов в сторону дальнейшего смягчения монетарной политики. Поэтому я считаю, что в краткосрочной перспективе все еще существует вероятность некоторого снижения ставок.
М.Л.: С вашей точки зрения, как сильно может снизиться доходность 10- и 30-летних трежерис в следующие 12 месяцев?
Г.К.: На сегодняшний день доходность 30-летних бумаг находится на уровне 3,8%. Я бы сказал, что в указанный период ее показатель может снизиться до 3,3% или около того.
М.Л.: Хватит ли пакета стимулирования инфраструктуры страны, предложенного недавно администрацией Обамы, чтобы "завести" экономику?
Г.К.: Нет, я думаю, его будет недостаточно. Дилемма состоит в том, что сейчас наблюдается серьезная конфронтация двух политических партий, а в следующие 12 месяцев компромисс может и не быть достигнут, что негативно отразится на состоянии экономики.
М.Л.: Существует ли реальная угроза дефляции, и что необходимо сделать для ее предотвращения?
Г.К.: Уровень инфляции достаточно низок, но я сомневаюсь, что нас ожидает период дефляции. Существенная часть сферы услуг США сформирована за счет муниципальной экономической активности, муниципальных учреждений и т.п., и, следовательно, не попала под столь же сильное давление, как другие организации и компании.
М.Л.: Должен ли Федрезерв делать больше для стимулирования экономики, и если да, то что именно?
Г.К.: Да, я убежден, что Центробанк должен продолжать ослабление монетарной политики, а также увеличить объем скупаемых гособлигаций. Снижение процентной ставки окажет благоприятное воздействие на обстановку за счет снижения затрат на финансирование нового жилья и рефинансирование вторичного. Также это поможет снизить стоимость обслуживания потребительского долга, значительную часть которого составляют затраты на жилье.
М.Л.: Считаете ли вы, что налоговые льготы, инициированные Бушем, должны остаться? Если нет, что следует делать?
Г.К.: Мне кажется, будет достигнут компромисс. Администрация и Конгресс согласятся продлить сроки льгот на год или 2. Я сомневаюсь, что возникнут какие-либо серьезные разногласия - слишком многое поставлено на кон.
М.Л.: Неужели дорога к финансовой стабильности и впрямь настолько состоит из выбоин, что осилить ее можно лишь прилагая неимоверные усилия?
Г.К.: Дорога к финансовой стабильности на самом деле не является гладкой. Как вы уже упомянули, встречаются выбоины. Нужно время. Мы раздули показатель госдолга США до невероятных масштабов, и быстро его снизить не получится. Это - та самая цена, которую мы платим за политики 15- и 20-летней давности.
MarketWatch
В недавнем интервью я (Маршалл Лоэб) попросил г-на Кауфмана дать оценку перспектив США и других стран.
М.Л.: Стоит ли в этом году ожидать вторую волну рецессии?
Г.К.: Я убежден, что для этого есть все шансы. Я бы сказал, что вероятность того, что в следующие пару лет произойдет второй спад - где-то 1 к 3.
М.Л.: Завершился ли мировой финансовый кризис, или он просто перешел в другую фазу?
Г.К.: В действительности, мировой финансовый кризис еще не завершился. Он просто приобрел другие масштабы, чем несколько лет назад. К примеру, в южной части Европы наблюдается долговой кризис, который оттуда движется в сторону Ирландии. Уровень долговой нагрузки стран этих регионов крайне высок, в то время как европейским банкам, скорее всего, недостает капитала. С этой точки зрения текущий кризис отличается от того, который наблюдался 2-3 года назад.
М.Л.: Как бы вы описали текущее состояние банковской системы США?
Г.К.: Состояние американской банковской системы изменяется, в частности благодаря тому, что правительство приняло новый свод регулирующих требований и правил, касающихся финансовых учреждений. Данные требования вступят в силу в течение определенного времени, причем для некоторых из них может потребоваться 7-8 лет.
М.Л.: Сможет ли проект реформ финансового сектора, принятый этим летом, остановить мировой кредитный кризис?
Г.К.: Мне кажется, это - очень сложный и странный свод требований. Как вам известно, закон о надзоре и регулировании насчитывает более 2400 страниц. А органам надзора уже вскоре предстоит огласить детальные требования, которым необходимо следовать. Да, с одной стороны проект замедлит темпы разрастания госдолга, но с другой - он вряд ли вернет экономику к существенному росту и стабильности.
М.Л.: В каких дополнительных реформах нуждается экономика США?
Г.К.: Мои опасения, связанные с принятым законопроектом, заключаются в том, что он не решает проблемы "слишком больших, чтобы допустить банкротство" компаний. Это - критический момент, поскольку в рамках нового законодательства крупные учреждения, скорее всего, станут еще больше. В соответствии с новым законопроектом, надзор над ними следует осуществлять с особой тщательностью, но если ликвидность снизится, это спровоцирует давление на другие учреждения, не относящиеся к "слишком большим". В этом случае финансовая система США продолжит консолидироваться, а ее конкурентоспособность снизится.
М.Л.: Что в этом году произойдет с процентными ставками?
Г.К.: Я думаю, что в краткосрочной перспективе они продолжат снижаться. ФРС недавно озвучила мнение, что темпы экономического роста крайне слабы, показатели ВВП в этом году даже не дотянули до прогнозов, а уровень инфляции остается ниже целевого, который сопоставим с ростом экономики. Если обстановка не изменится, то в следующие несколько месяцев я ожидаю от Федрезерва шагов в сторону дальнейшего смягчения монетарной политики. Поэтому я считаю, что в краткосрочной перспективе все еще существует вероятность некоторого снижения ставок.
М.Л.: С вашей точки зрения, как сильно может снизиться доходность 10- и 30-летних трежерис в следующие 12 месяцев?
Г.К.: На сегодняшний день доходность 30-летних бумаг находится на уровне 3,8%. Я бы сказал, что в указанный период ее показатель может снизиться до 3,3% или около того.
М.Л.: Хватит ли пакета стимулирования инфраструктуры страны, предложенного недавно администрацией Обамы, чтобы "завести" экономику?
Г.К.: Нет, я думаю, его будет недостаточно. Дилемма состоит в том, что сейчас наблюдается серьезная конфронтация двух политических партий, а в следующие 12 месяцев компромисс может и не быть достигнут, что негативно отразится на состоянии экономики.
М.Л.: Существует ли реальная угроза дефляции, и что необходимо сделать для ее предотвращения?
Г.К.: Уровень инфляции достаточно низок, но я сомневаюсь, что нас ожидает период дефляции. Существенная часть сферы услуг США сформирована за счет муниципальной экономической активности, муниципальных учреждений и т.п., и, следовательно, не попала под столь же сильное давление, как другие организации и компании.
М.Л.: Должен ли Федрезерв делать больше для стимулирования экономики, и если да, то что именно?
Г.К.: Да, я убежден, что Центробанк должен продолжать ослабление монетарной политики, а также увеличить объем скупаемых гособлигаций. Снижение процентной ставки окажет благоприятное воздействие на обстановку за счет снижения затрат на финансирование нового жилья и рефинансирование вторичного. Также это поможет снизить стоимость обслуживания потребительского долга, значительную часть которого составляют затраты на жилье.
М.Л.: Считаете ли вы, что налоговые льготы, инициированные Бушем, должны остаться? Если нет, что следует делать?
Г.К.: Мне кажется, будет достигнут компромисс. Администрация и Конгресс согласятся продлить сроки льгот на год или 2. Я сомневаюсь, что возникнут какие-либо серьезные разногласия - слишком многое поставлено на кон.
М.Л.: Неужели дорога к финансовой стабильности и впрямь настолько состоит из выбоин, что осилить ее можно лишь прилагая неимоверные усилия?
Г.К.: Дорога к финансовой стабильности на самом деле не является гладкой. Как вы уже упомянули, встречаются выбоины. Нужно время. Мы раздули показатель госдолга США до невероятных масштабов, и быстро его снизить не получится. Это - та самая цена, которую мы платим за политики 15- и 20-летней давности.
MarketWatch
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба