4 октября 2010 Архив Бегларян Григорий
Учитывая, что весь финансовый мир ждет (с большим нетерпением) запуска новых программ колчественного смягчения (QE II) со стороны ФРС США, то весьма любопытным кажется свежий опрос проведенный агентством Bloomberg среди участников долгового рынка.Выяснилось, что подавляющее большинство диллеров настроены сокращать свои портфели в бумагах Казначейства США, в случае запуска QE II, так как полагают, что реализация этих программ уже заложена в текущих котировках долговых бумаг. Помимо всего прочего, учитывая возможный всплеск инфляционных ожиданий среди инвестиционного сообщества (если ФРС снова запустит печатный станок) диллеры не исключают роста ставки доходности по долгосрочным бумагам Казначейства.Почему подобные опросы вызвали у меня неожиданный интерес (учитывая мой скептицизм к всевозможным опросам)? Да все из-за того, что слишком долгом на рынке ходят разговоры о существенных разногласиях среди FOMC ФРС США как раз по вопросам запуска этих программ QE.На днях, в газете " The New Yorks Times" была опубликована статья посвященная политике Федерального Резерва, и ссылаясь на источники в FOMC авторы заметки утверждают, что как минимум половина членов Комитета сомневаются в целесообразности расширения программ QE.
Достаточно убедительно, причины возможного роста ставок доходности по долговым бумагам Казначейства, в случае дальнейшего наращивания покупок со стороны ФРС, объясняют стратеги по рынку инструментов с фиксированной доходностью из Diam Co.
Они полагают, что постепенный рост цен на TIPS (долговые бумаги, которые дают защиту от инфляции) очень плохой сигнал, и в этом случае крупнейшие диллеры по долговым бумагам, включая и фонды PIMCO(самый крупный фонд в мире) будут сокращать свои портфели, что окажет давление на рынок.Иными словами, на данном этапе, рыночные условия с точки зрения настроения инвесторов, обращены против Федерального Резерва, а в этом случае, финансовый регулятор обычно более взвешанно обдумывает свою дальнейшую политику на рынке.Поэтому можно предположить, что в текущих условиях, когда обстановка на фондовом рынке остается стабильной, запускать программы QE явно не в интересах регулятора.
РАЗНИЦА В СТАВКЕ ДОХОДНОСТИ МЕЖДУ 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ КАЗНАЧЕЙСТВА И TIPS
Естественно, что на рынок продолжает влиять и развитие японской и европейской истории.По поводу Японии, это касается предстоящего решения BOJ завтра, когда заверишится заседание представителей регулятора.Ходят слухи, что Банк Японии может снова расширить программы кредитования банков до 40 триллионов йен в рамках полугодового кредитования.Однако сегодня, источники близкие к BOJ заявили, что решение до сих пор не принято.Интервенции, которые Банк Японии проводит на валютном рынке, скупая единую европейскую валюту, ситуация пока стабилизировали.В моменте, евро вырос против йены до максимальных значений с мая текущего года.Учитывая, что продажи со стороны японских экспортеров пока не столь большие как раньше, это облегчает регуляторам задачу.Ну а дальше, много будет зависеть от динамики самого евро, с точки зрения рыночных условий и ситуации в финансовой системе Еврозоны.
ЕВРО ПРОТИВ ЙЕНЫ
МЕЖБАНКОВСКИЕ СТАВКИ В ЕВРО И ЙЕНАХ
Развитие ирландской истории вполне может иметь продолжение.Решение спасать любой ценой проблемные банки, речь в данном случае идет об Anglo-Irish Bank и некоторых других банковских структурах Ирландии, может привести к расколу в правящей коалиции.Учитывая, что падение налоговых поступлений в казну, оказалось гораздо выше, чем планировал Минфин Ирландии, на повестке дня возник вопрос о более масштабном сокращении государственных расходов, чтобы ослабить давление на бюджет страны.Однако это приведет к полному закрытию социальных программ, что категорически не устраивает партнеров по коалиции.Самое опасное в том, что судя по всему, правительство так и не может определить реальную стоимость спасения проблемных банков, уже сейчас 2цена вопроса" выросла до 100 миллиардов евро, и мало кто понимает, что будет завтра.Наблюдатели уже сравнивают ситуацию с Anglo-Irish Bank с тем, что было в свое время с фондами американского инвестбанка Bear Stearns.По крайне мере, глубина проблем очень схожая.В тот раз, множество утечек информации в итоге и опрокинуло инвестбанк, в этот раз, не исключены новые утечки.Небольшая вчерашняя заметка об Ирландии, в газете «FT» уже привела к небольшим рыночным волнениям, а что будет если появится более обширная статья? Парадокс состоит в том, что ЕЦБ будет очень сложно маневрировать в условиях постепенного нарастания признаков инфляции, хотя сами регуляторы пока предпочитают говорить об этом явлении как можно меньше.Однако сам факт, что глава ЕЦБ господин Трише, не так давно впервые почти за 2 года, признал, что риски инфляции в Еврозоне все таки немного, но возросли, свидетельствуют о том, что внутри самого Европейского Центробанка уже не будет согласия, в том случае, если надо будет принимать решения об очередном спасении банковской системы в той или иной стране Еврозоны.Кстати, судя по динамике на долговом рынке Германии, рынок морально готов к тому, что ЕЦБ в любой момепнт ужесточит инфляционную риторику, ставка доходности по 2 летним бумгам немецкого правительства выросла до максимальных показателей с начала года.Если говорить откровенно, то Европейский ЦБ очень близок к тому, чтобы угодить в пресловутую ловушку ликвидности, когда дальнейшее смягчение чревато всплеском инфляционных настроений среди инвестиционного сообщества, но непринятие дополнительных мер по стабилизации обстановки на денежном рынке, червато коллапсом банковской системы в периферийных странах, что неминуемо спровоцирует кризис ликвидности.
Тем временем, обстановка с ликвидностью, действительно оставляет желать лучшего.Спрос на однодневные кредиты остается стабильно высоким, одновременно продолжают падать избыточные резервы банков на счетах ЕЦБ.Отчасти это можно обосновать тем, что крупные банки, которые имеют свободный доступ к межбанковскому фондирования в Лондоне и Нью-Йорке, пока не заинтересованы брать кредиты у ЕЦБ, так как предельные сроки рефинансирования теперь не превышают 3 месяцев.Учитывая, что в настоящий момент, банки возвращают предыдущие кредиты (на 6 и 12 месяцев) спрос на новые деньги наблюдается только со стороны периферийных банков.Уровень избыточных резервов может и дальше оставаться низким, до тех пор, пока и крупные банки не заинтересуются уже краткосрочным фондированием (в данном случае на 3 месяца), а это может произойти, в тому случае, если нехватка ликвидности вызовет новый скачок роста процентных ставок на межбанковском рынке.
Создается впечатление, что несколько вполне крупных банковских института, испытывают ощутимую потребность в деньгах, что и приводит к росту ставок на рынке и спросу на кредиты от ЕЦБ.Однако в данном случае, предложение евро в денежной системе пока остается не столь высоким как в начале года, что обеспечивает евро поддержку против доллара США и отчасти против высокодоходных валют.Тем не менее, неизбежное обострение ситуации с ликвидностью, должно вынудить ЕЦБ действовать более решительно, но как я уже заметил, неблагоприятные условия с точки зрения макроэкономики, фактически ограничили регулятора в свободе выбора.Единственные инструменты в распоряженинии на данный момент, это кредитные программы и механизм выкупа долговых бумаг с рынка.Но при сохранении нынешнего положения дел, уже через несколько недель, многим банкам из проблемных стран Еврозоны, может быть закрыт доступ на межбанковский рынок и тогда спираль кризиса ликвидности начнет раскручиваться с новой силой.
Судя по сегодняшнему падению евро по отношению к франку и йене (впервые за несколько недель) инвесторы воспринимают возникшую ситуацию, как очень серьезную.
Логически это обосновано, так как ограниченные условия для ЕЦБ предусматривают разработку несколько иных программ помощи банковской системе, взамен нынешним.Иначе, возобновление прежних программ для поддержки банков, будет восприниматься рынком, как потеря доверия к способности ЕЦБ контролировать риски.То есть стабильность банковской системы Еврозоны и ценовую стабильность.Фактически это означает, что рынок может моментально поменять свое доверие к евро.
Достаточно убедительно, причины возможного роста ставок доходности по долговым бумагам Казначейства, в случае дальнейшего наращивания покупок со стороны ФРС, объясняют стратеги по рынку инструментов с фиксированной доходностью из Diam Co.
Они полагают, что постепенный рост цен на TIPS (долговые бумаги, которые дают защиту от инфляции) очень плохой сигнал, и в этом случае крупнейшие диллеры по долговым бумагам, включая и фонды PIMCO(самый крупный фонд в мире) будут сокращать свои портфели, что окажет давление на рынок.Иными словами, на данном этапе, рыночные условия с точки зрения настроения инвесторов, обращены против Федерального Резерва, а в этом случае, финансовый регулятор обычно более взвешанно обдумывает свою дальнейшую политику на рынке.Поэтому можно предположить, что в текущих условиях, когда обстановка на фондовом рынке остается стабильной, запускать программы QE явно не в интересах регулятора.
РАЗНИЦА В СТАВКЕ ДОХОДНОСТИ МЕЖДУ 10 ЛЕТНИМИ БУМАГАМИ КАЗНАЧЕЙСТВА И TIPS
Естественно, что на рынок продолжает влиять и развитие японской и европейской истории.По поводу Японии, это касается предстоящего решения BOJ завтра, когда заверишится заседание представителей регулятора.Ходят слухи, что Банк Японии может снова расширить программы кредитования банков до 40 триллионов йен в рамках полугодового кредитования.Однако сегодня, источники близкие к BOJ заявили, что решение до сих пор не принято.Интервенции, которые Банк Японии проводит на валютном рынке, скупая единую европейскую валюту, ситуация пока стабилизировали.В моменте, евро вырос против йены до максимальных значений с мая текущего года.Учитывая, что продажи со стороны японских экспортеров пока не столь большие как раньше, это облегчает регуляторам задачу.Ну а дальше, много будет зависеть от динамики самого евро, с точки зрения рыночных условий и ситуации в финансовой системе Еврозоны.
ЕВРО ПРОТИВ ЙЕНЫ
МЕЖБАНКОВСКИЕ СТАВКИ В ЕВРО И ЙЕНАХ
Развитие ирландской истории вполне может иметь продолжение.Решение спасать любой ценой проблемные банки, речь в данном случае идет об Anglo-Irish Bank и некоторых других банковских структурах Ирландии, может привести к расколу в правящей коалиции.Учитывая, что падение налоговых поступлений в казну, оказалось гораздо выше, чем планировал Минфин Ирландии, на повестке дня возник вопрос о более масштабном сокращении государственных расходов, чтобы ослабить давление на бюджет страны.Однако это приведет к полному закрытию социальных программ, что категорически не устраивает партнеров по коалиции.Самое опасное в том, что судя по всему, правительство так и не может определить реальную стоимость спасения проблемных банков, уже сейчас 2цена вопроса" выросла до 100 миллиардов евро, и мало кто понимает, что будет завтра.Наблюдатели уже сравнивают ситуацию с Anglo-Irish Bank с тем, что было в свое время с фондами американского инвестбанка Bear Stearns.По крайне мере, глубина проблем очень схожая.В тот раз, множество утечек информации в итоге и опрокинуло инвестбанк, в этот раз, не исключены новые утечки.Небольшая вчерашняя заметка об Ирландии, в газете «FT» уже привела к небольшим рыночным волнениям, а что будет если появится более обширная статья? Парадокс состоит в том, что ЕЦБ будет очень сложно маневрировать в условиях постепенного нарастания признаков инфляции, хотя сами регуляторы пока предпочитают говорить об этом явлении как можно меньше.Однако сам факт, что глава ЕЦБ господин Трише, не так давно впервые почти за 2 года, признал, что риски инфляции в Еврозоне все таки немного, но возросли, свидетельствуют о том, что внутри самого Европейского Центробанка уже не будет согласия, в том случае, если надо будет принимать решения об очередном спасении банковской системы в той или иной стране Еврозоны.Кстати, судя по динамике на долговом рынке Германии, рынок морально готов к тому, что ЕЦБ в любой момепнт ужесточит инфляционную риторику, ставка доходности по 2 летним бумгам немецкого правительства выросла до максимальных показателей с начала года.Если говорить откровенно, то Европейский ЦБ очень близок к тому, чтобы угодить в пресловутую ловушку ликвидности, когда дальнейшее смягчение чревато всплеском инфляционных настроений среди инвестиционного сообщества, но непринятие дополнительных мер по стабилизации обстановки на денежном рынке, червато коллапсом банковской системы в периферийных странах, что неминуемо спровоцирует кризис ликвидности.
Тем временем, обстановка с ликвидностью, действительно оставляет желать лучшего.Спрос на однодневные кредиты остается стабильно высоким, одновременно продолжают падать избыточные резервы банков на счетах ЕЦБ.Отчасти это можно обосновать тем, что крупные банки, которые имеют свободный доступ к межбанковскому фондирования в Лондоне и Нью-Йорке, пока не заинтересованы брать кредиты у ЕЦБ, так как предельные сроки рефинансирования теперь не превышают 3 месяцев.Учитывая, что в настоящий момент, банки возвращают предыдущие кредиты (на 6 и 12 месяцев) спрос на новые деньги наблюдается только со стороны периферийных банков.Уровень избыточных резервов может и дальше оставаться низким, до тех пор, пока и крупные банки не заинтересуются уже краткосрочным фондированием (в данном случае на 3 месяца), а это может произойти, в тому случае, если нехватка ликвидности вызовет новый скачок роста процентных ставок на межбанковском рынке.
Создается впечатление, что несколько вполне крупных банковских института, испытывают ощутимую потребность в деньгах, что и приводит к росту ставок на рынке и спросу на кредиты от ЕЦБ.Однако в данном случае, предложение евро в денежной системе пока остается не столь высоким как в начале года, что обеспечивает евро поддержку против доллара США и отчасти против высокодоходных валют.Тем не менее, неизбежное обострение ситуации с ликвидностью, должно вынудить ЕЦБ действовать более решительно, но как я уже заметил, неблагоприятные условия с точки зрения макроэкономики, фактически ограничили регулятора в свободе выбора.Единственные инструменты в распоряженинии на данный момент, это кредитные программы и механизм выкупа долговых бумаг с рынка.Но при сохранении нынешнего положения дел, уже через несколько недель, многим банкам из проблемных стран Еврозоны, может быть закрыт доступ на межбанковский рынок и тогда спираль кризиса ликвидности начнет раскручиваться с новой силой.
Судя по сегодняшнему падению евро по отношению к франку и йене (впервые за несколько недель) инвесторы воспринимают возникшую ситуацию, как очень серьезную.
Логически это обосновано, так как ограниченные условия для ЕЦБ предусматривают разработку несколько иных программ помощи банковской системе, взамен нынешним.Иначе, возобновление прежних программ для поддержки банков, будет восприниматься рынком, как потеря доверия к способности ЕЦБ контролировать риски.То есть стабильность банковской системы Еврозоны и ценовую стабильность.Фактически это означает, что рынок может моментально поменять свое доверие к евро.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба