Динамика доллара и второй раунд количественного смягчения задают направление торговле

Товарные рынки в последнее время показывают высокие темпы роста во многом благодаря ожиданию, что Федеральная резервная система США проведет еще один раунд количественного смягчения. Другой темой стали текущие колебания на валютных рынках, в ходе которых доллар потерял десять процентов своей стоимости против евро и опустился до 15-летнего минимума против иены.

Индекс Reuters Jefferies CRB за последний месяц отыграл 4,8%, и, как хорошо видно на графике, волатильность остается завышенной, при этом различные сектора демонстрируют заметные различия в динамике.

Инвестиционные менеджеры в последнее время стали возвращаться на товарный рынок. Совокупная спекулятивная длинная позиция на американских биржах достигла рекордной величины, особенно на фоне увеличения позиций на рынке зерна и металлов. Чистая позиция на энергетическом рынке отрицательная из-за большой короткой позиции по природному газу.

Золото остается у всех на устах, и заинтересованных покупателей становится все больше: от центральных банков до розничных инвесторов. Серебро еще никогда не было так популярно – в ходе последнего ралли оно обошло золото на 14%. Будучи дешевле золота, в период продолжительного ралли серебро, как правило, превосходит золото.  На этом же основании оно, вероятно, потеряет больше в период фиксации прибыли, которая началась под конец недели.

Большинство исследователей и комментаторов сходятся во мнении, что цены на металлы продолжат расти в 2011 году, так как фундаментальные факторы, обеспечивающие текущее движение, будут еще долго оставаться в силе. Суверенные долги в сочетании с беспрецедентным объемом стимулирующих мер гарантируют, что процентные ставки центробанков останутся на низком уровне в течение более длительного времени и, тем самым, исключат альтернативные издержки, связанные с инвестированием в металлы. Однако главным движущим фактором остается боязнь падения доллара в ближайшие месяцы.

Инвесторы, которые держат свою позицию в евро и других сильных в данный момент валютах, таких как швейцарский франк или австралийский доллар, будут удивлены, увидев, что их позиция по золоту на самом деле потеряла в стоимости за сентябрь, несмотря на благоприятные новости. Это четко свидетельствует о том, что без дальнейшего ослабления доллара рост находится под угрозой истощения, если только не появятся другие факторы, как например боязнь инфляции или второй волны рецессии.

С технической точки зрения восходящий тренд сформирован, однако неспособность доллара продвинуться вперед в четверг привела к развороту цен на 40 долларов. Это свидетельствует о том, что рынок в данный момент перекуплен и что перед следующей попыткой роста необходим период консолидации. Цель, которую Saxo Bank устанавливал на конец года, на уровне 1 350 уже достигнута, и, учитывая текущий потенциал, рост может продолжиться. Судя по графику, крутой восходящий тренд, сформированный в июле, обеспечивает поддержку на уровне 1 290. Следующей поддержкой послужит предыдущий максимум на уровне 1 265. В случае роста выше 1 365 новой целью становится отметка 1 400.

Цена на нефть за последнее время сильно выросла благодаря падению курса доллара и признакам постепенного сокращения запасов в США. Дополнительную поддержку оказали впечатляющие экономические данные из Китая. Контракт с поставкой в ноябре почти достиг отметки 85 долларов, но затем началась фиксация прибыли по коротким долларовым позициям перед публикацией американского отчета о занятости, в ходе которой цена вернулась в область 80 долларов. 

Три вышеупомянутых фактора сохранят свое влияние в течение ближайших нескольких месяцев.  Хотя мы находим маловероятным тот факт, что в обозримом будущем может быть пробит годовой максимум на уровне 87,15, необходимо признать, что в случае продолжения падения доллара такое все же может произойти.

Спекулятивная длинная позиция на текущий момент в три раза больше по сравнению с минимумами в августе, что указывает на то, что инвестиционные менеджеры вернулись на рынок, хотя и не в таком объеме, который был зафиксирован в апреле, когда была пробита отметка 85. Такая ситуация отражает поведение 2010 года, когда предпочтение отдавалось боковой торговле. В случае падения ниже отметки 80 игра может снова развернуться в середине годового диапазона в районе 78.

Операторы супертанкеров по-прежнему находятся в стесненных обстоятельствах, так как предложение танкеров сейчас превосходит спрос в соотношении почти два к одному. В результате стоимость аренды супертанкера по основному маршруту из Саудовской Аравии с Японию упала до 2500 долларов в день по сравнению с максимумом 2010 года 70 000 долларов, зафиксированном в июне, что не покрывает даже эксплуатационные издержки.

Цены на природный газа продолжают снижаться и уже второй год подряд находятся внизу таблицы результативности, и им трудно набрать темп, несмотря на текущий рост среди других активов.  Сезон ураганов завершился без серьезных происшествий, что в сочетании с высоким предложением и прогнозами умеренной погоды привело к падению цен до годового минимума на уровне 3,60 долларов за млн. британских тепловых единиц.

Недавнее снижение цен снова возбудило интерес игроков к покупке природного газа через торгуемые индексные фонды (ETF). Проблема, которая так и остается нерешенной, заключается в негативном влиянии, которое кривая форвардной цены оказывает на динамику таких фондов. ETF обычно следуют за контрактом с ближайшим месяцем поставки, а сейчас разница между ноябрьским и февральским контрактом (пик сезона) составляет 18%. Это образует высокую гору, на которую инвесторам предстоит взобраться, чтобы получить прибыль по своим инвестициям.

На этой неделе цена на сахар резко возросла после периода фиксации прибыли, вызванной увеличением поставок из Бразилии. В результате нового ралли сахар подорожал на 23% в годовом выражении. Причиной послужили беспокойства о возможных ограничениях поставок из Индии, второго в мире крупнейшего производителя сахара, и сокращении урожая в Европе.

Цены на пшеницу и, в особенности, на кукурузу снова начали расти после недавнего серьезного падения, в ходе которого цена на кукурузу снова протестировала важную область поддержки на уровне 4,50 за бушель. Украина, также пострадавшая этим летом от засухи, заявила о намерении ввести ограничения на экспорт пшеницы, ячменя и кукурузы, которые могут действовать до конца года. Главным событием недели стал публикуемый в пятницу отчет об урожае министерства сельского хозяйства США, согласно которому были понижены прогнозы по урожаю и оценки уровней запасов на конец года в связи с тем, что неблагоприятные погодные условия привели к сокращению урожайности, и такой отчет оказал дополнительную поддержку ценам.

Соотношение спроса и предложения продолжит давать преимущество кукурузе перед пшеницей в ближайшие недели. В сентябре запасы пшеницы в США были зафиксированы на максимальном уровне за 23 года, в результате чего мировой баланс пришел в соответствие. Как и в случае других деноминированных в долларах сырьевых активов здесь колебания валютного курса будут играть важную роль, поскольку падение доллара поспособствует росту цен в условиях возросшей конкуренции на международном рынке.