Впрочем, котировки золота не могут расти бесконечно, и рынок достигнет поворотной точки намного скорее, чем ожидает консенсус, полагают аналитики Natixis. Основная причина такого взгляда заключается в неблагоприятных фундаментальных показателях желтого металла, отмечают в банке. Сейчас, в отличие от периода до 2008г., выпуск золота растет, а затраты на производство одной унции на новых мощностях намного ниже текущих цен на золото, даже если проводить расчеты на основании "все включено". Как только компания AngloGold Ashanti завершит дехеджирование, незахеджирована будет практически вся будущая продукция золотодобывающей индустрии.
Инвестиционный спрос стал неотъемлемой частью рынка золота. Он удерживает цены на высоких уровнях, вопреки растущему разрыву между предложением и фундаментальными источниками спроса. Пока существуют опасения по поводу рецессии и дефляции и пока крупные центробанки готовы расширять свои балансы с помощью дополнительного раунда валютного стимулирования, цены на золото продолжат получать поддержку, считают в Natixis. В равной мере поддержку рынку будет оказывать конкурентная девальвация (особенно нестерилизованая, то есть некомпенсированная).
Постепенный возврат к нормальным экономическим условиям (когда суверенные объекты приведут свои финансовые компании в порядок путем урезания бюджетных расходов, а не с помощью увеличения денежной массы и когда экономический рост, процентные ставки и инфляция вернутся к докризисным уровням) вызовет падение привлекательности золота. Период финансовой расточительности в Европе сменяется финансовым аскетизмом. Если меры, предпринимаемые в связи с этим, смогут привести к желаемой цели, не разрушив структуру европейской экономики, это станет первым шагом к нормальным экономическим условиям. Впереди еще длинный путь, однако, предоставляя инвесторам "тихую гавань" и средство сбережения ценности, рынок золота закладывает в котировки весьма дорогостоящий обвал мировых финансовых рынков.
В ювелирном секторе Индия совместно с Китаем (демонстрирующим устойчивый спрос на золото) не смогут полностью компенсировать снижение спроса, вызванного ростом цен, мировым кризисом и изменением вкусов, как бы не впечатляла нас способность Индии адаптироваться к растущим ценам. Если котировки золота значительно скорректируются, спрос в таких регионах, как Ближний Восток, несомненно, восстановится, полагают в Natixis. Однако в банке не уверены, что возврат к высокому спросу на ювелирные изделия (такому, какой наблюдался в начале прошлого десятилетия) является реалистичным сценарием.
Значительную поддержку ценам на золото оказывают центробанки, которые в Европе отказались от продаж золота, а в развивающихся странах по-прежнему являются чистыми покупателями. "Старые" центробанки Европы и США все еще держат значительно больше золота, чем в развивающихся странах в абсолютном и особенно в реальном исчислении. Если крупные развивающиеся страны решат увеличить свои золотые резервы, никакого роста поставок не хватит, чтобы удовлетворить их нужды, за исключением непосредственного перевода из западных центробанков. В связи с этим аналитики Natixis ожидают, что спрос центробанков на золото будет по-прежнему пропорционален росту валютных резервов, основным драйвером которых в свою очередь является активное сальдо торгового баланса. Таким образом, основными факторами, определяющими динамику спроса развивающихся стран на золото, станут устойчивый дисбаланс мировой торговли и воздействие на этот дисбаланс дальнейшей ревальвации китайской валюты.
Постепенно бремя установления равновесия на рынке золота ляжет на инвесторов. В Natixis отмечают, что если сдержанно позитивные ожидания в отношении дальнейшей судьбы мировой экономики себя оправдают, то это создаст трудности для рынка золота. В частности, когда мировые биржи начнут двигаться к нормальным условиям, процентные ставки - расти, а альтернативные инвестиции - приносить более привлекательный доход, нулевая доходность золота (негативная, если учитывать затраты на хранение) и неоднозначные перспективы роста капитала вызовут потерю интереса со стороны инвесторов.
По мнению аналитиков Natixis, в будущем цены на золото будут следовать тенденции к снижению. До конца текущего года уход от рисков может смягчить падение, и в IV квартале средняя цена составит 1200 долл./унция (1175 долл./унция за весь 2010г.). Большую часть первой половины 2011г. цены на золото останутся на уровнях свыше 1000 долл./унция, а спады ниже этой отметки приобретут устойчивость лишь во второй половине года. В Natixis ожидают, что в 2011г. средняя цена на золото составит 1050 долл./унция.
Валентина Гаврикова
http://top.rbc.ru/ http://quote.rbc.ru" class="alert-link" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба