18 октября 2010 Архив
Позитивный настрой инвесторов в сентябре был вызван договоренностями в Базеле относительно регулирования банков и экономическими данными из Китая. Европейская комиссия также внесла свою лепту, заявив об увеличении прогноза темпов роста экономики еврозоны. Выход неплохих макроэкономических данных в США и ЕС стимулировал спрос на рискованные инструменты. Так, курс австралийского доллара достиг максимального за последние два года уровня. Курс евро на мировом рынке за месяц вырос на 7%, закончив сентябрь на уровне 1,36 долл./евро. Росли фондовые индексы. В сентябре агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг России на уровне "BBB". Прогноз был повышен со "Стабильного" до "Положительного". Эксперты считают, что экономика России успешно преодолевает последствия кризиса, и переход к более гибкой валютной политике, значительные выплаты частному сектору и рост золотовалютных резервов должны способствовать укреплению финансового состояния страны. По мере нормализации ситуации в финансовой системе Банк России последовательно отказывается от ограничений, введенных в период кризиса: с 10 сентября 2010 г. отменены ежедневные ограничения на объем средств, предоставляемых по операциям «валютный своп». Мировая конъюнктура в сентябре способствовала росту неопределенности и определила существенное ослабление рубля к евро при относительно меньшем его укреплении к доллару. За месяц курс доллара расчетами «завтра» на ММВБ снизился на 30 коп. (-1%) до 30,5509 руб./долл., а курс евро прибавил 2,57 руб. (6,6%), составив 41,6612 руб./евро. Таким образом, стоимость бивалютной корзины в сентябре выросла на 2,9%, составив 35,55 руб. К концу месяца стало ясно, что падение рубля к бивалютной корзине не имеет фундаментальных оснований и больше связано с временным (отчасти спекулятивным) спросом на валюту в связи с графиком платежей по кредитам и техническими факторами. Уровень нефтяных цен 80 долл./баррель по Brent и 76-78 по американским и российским маркам гарантировал поступление валюты в страну и рост золотовалютных резервов до 494,4 млрд долл. Прогнозы МЭР и высказывания официальных лиц, что рост ВВП в этом году может превысить 4%, а инфляция останется в пределах 7%, также способствовали восстановлению доверия к рублю. Наблюдался рост активности участников. Среднедневной объем торгов в сентябре составил 10,3 млрд долл., что на 4,5% выше августовского уровня. Доля операций СВОП снизилась с 56,9 до 52,5% биржевого рынка. Удельный вес сделок, заключаемых через региональные валютные биржи, в сентябре снизился с 13,1 до 12,3% оборота ЕТС.
Факторы курсообразования
В начале месяца позитивный настрой инвесторов определили данные с американских рынков жилья и труда и выступление президента США с планами дальнейших мер по поддержке экономики и борьбе с безработицей. Участников порадовала информация о росте активности в производственном секторе Китая и увеличении ВВП Австралии. Поддержку курсу единой валюты оказали результаты аукциона по размещению испанских облигаций и данные по индексам деловой активности в Европе, оказавшиеся выше ожиданий. На этом фоне курс евро на мировом рынке закрепился на уровне 1,28-1,29 долл./евро, хотя против единой валюты играло обсуждение вопросов достаточности капиталов европейских банков. В дальнейшем причиной существенных сдвигов стала серия негативных данных по экономике США, спровоцировавшая коррекцию на фондовых рынках большинства стран и способствовавшая росту волатильности на валютном рынке. Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил о снижении индекса деловой активности в производственном секторе региона в сентябре до 4,1 пункта против 7,1 в августе. 22 сентября ФРС США приняла решение оставить процентные ставки без изменения. Диапазон для ставки по федеральным фондам оставлен в интервале 0–0,25%. Комментарии по итогам заседания также не внушали оптимизма. Ослаблению доллара способствовали ожидания, что ФРС США на ноябрьском заседании примет меры по дальнейшему ослаблению кредитно-денежной политики. Поддержку курсу евро, в свою очередь, оказали позитивные данные из Германии и с европейского денежного рынка, показавшие, что у европейских банков нет серьезных проблем с ликвидностью. Кроме того, лучше ожиданий оказались европейские индексы деловой активности. Встреча министров финансов еврозоны закончилась выводами о консолидации в решении проблем ряда стран региона (Ирландии, Португалии, Греции). В результате курс евро достиг полугодовых максимумов, превысив 1,36 долл./евро.
Ситуация с ликвидностью в российской банковской системе в сентябре была стабильной. Суммарные средства на счетах и депозитах коммерческих банков держались в интервале 1000–1250 млрд руб., их среднемесячный уровень 1124 млрд руб. вырос по сравнению с августом на 4%. Ставка MIACR колебалась в диапазоне 2,2–2,9%, в среднем за месяц составив 2,6% и практически не изменившись по сравнению с уровнем августа. В конце сентября Банк России оставил ставку рефинансирования на уровне 7,75% годовых. В Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2011-2013 годы отмечается, что Банк России будет сокращать использование антикризисных инструментов регулирования ликвидности кредитных организаций и возвращаться к традиционным методам. При сохранении стабильной ситуации на денежном рынке ЦБ РФ будет концентрироваться на предоставлении краткосрочной ликвидности и расширять перечень активов, используемых для обеспечения при рефинансировании.
енденции и перспективы
Мировая экономика
Международный валютный фонд (МВФ) повысил прогноз роста мировой экономики в 2010 г. с 4,6% до 4,8%, однако в 2011 г. рост мирового ВВП замедлится до 4,2%. МВФ отмечает, что восстановление мировой экономики проходит неравномерно: индустриально развитые страны тормозят развитие, а основным драйвером роста выступают развивающиеся экономики Азии.
Экономика США
Согласно сентябрьскому обзору ФРС США "Бейдж бук" американская экономика продолжает расти, хотя и более медленными темпами. ВВП США во II квартале 2010 г. вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года только на 1,7%, а не на 2,4%, как ожидалось ранее. Инфляционное давление остается умеренным: индекс потребительских цен в США в августе повысился на 0,3%. Главной причиной роста потребительских цен стало увеличение стоимости энергоносителей. Консенус-прогноз экспертов по темпам инфляции на 2010–2011 гг. находится в диапазоне 1,6-1,5%, по оценкам МВФ – 1,4-1,0%. Уровень безработицы в сентябре не изменился, составив 9,6%. Беспокойство по-прежнему вызывает рынок жилья. Эксперты, опрошенные агентством Bloomberg, ожидают темпы роста ВВП в 2010-2011 гг. на уровне 2,7–2,5%. МВФ понизил оценку роста ВВП США в 2010 г. сразу на 0,7 п.п., до 2,6%, ожидается, что в 2011 г. рост замедлится до 2,3%.
Европейский Союз
ВВП еврозоны вырос во II квартале 2010 г. на 1%, в годовом исчислении рост составил 1,9%. Подъем европейской экономики был обусловлен увеличением объемов экспорта, позволившим компенсировать слабый рост потребительских расходов. Безработица в августе составила 10,1%, это максимальный показатель с 1998 г. Потребительские цены в сентябре выросли на 1,8% (г/г). Индекс деловой активности немецкого института IFO за сентябрь вырос до 106,8 пункта (прогноз 106,5, предыдущее значение 106,7). МВФ повысил оценки темпов роста ВВП еврозоны в 2010 г. на 0,7 п.п. до 1,7%, в 2011 г. — на 0,2 п.п. до 1,5%. Оптимизм связан в первую очередь с экономикой Германии, ВВП которой в 2010 г. увеличится на 3,3% (предыдущая оценка 1,4%). Но по-прежнему большие опасения вызывают бюджетные дефициты ряда европейских стран.
Денежно-кредитная политика ЕЦБ и ФРС США
Большинство экспертов ориентируются на ставку по федеральным фондам на конец 2010 – начало 2011 г. в прежнем диапазоне 0–0,5%. ЕЦБ также считает, что текущий уровень процентных ставок соответствует экономической ситуации в регионе, поэтому держит ставку рефинансирования на уровне 1,0% годовых. ФРС США предполагает сохранять процентные ставки на минимальном уровне в течение длительного времени. Более того, при ухудшении ситуации в экономике эксперты ожидают от финансовых властей дальнейших стимулирующих мер.
Соотношение евро–доллар
Курс доллара продолжает оставаться под давлением вследствие ожиданий, что состояние американской экономики вынудит ФРС США принять очередные меры, направленные на количественное ослабление кредитно-денежной политики. Против доллара играет информация о возможности продолжения интервенций со стороны банка Японии с целью понижения курса йены. Для единой валюты наибольшую угрозу представляют проблемы внутреннего и внешнего долга европейских стран. Поэтому в сентябре евро поддержали удачные долговые аукционы, которые прошли в Испании, Португалии и Ирландии. Хотя на мировом рынке усиливается тенденция к укреплению единой валюты, долгосрочные прогнозы носят более взвешенный характер. Оценки курса евро к доллару на IV квартал 2010 – II квартал 2011 г. имеют большой разброс — 1,20–1,40 долл./евро, однако усредненные оценки большинства экспертов Bloomberg сходятся в районе 1,30-1,31 долл./евро.
Цена на нефть
Согласно оценкам МЭР, цены на нефть в 2010 г. по сравнению с предыдущим годом увеличатся более чем на 25%. В 2011 г. в условиях восстановления мировой экономики рост объемов потребления нефти будет превосходить возможности наращивания предложения, что приведет к образованию дефицита в размере 11,5 млн т и станет фундаментальным фактором, поддерживающим рост нефтяных котировок в этот период. Базовый вариант прогноза МЭР предполагает, что цена российской нефти Urals в 2010-2011 гг. в среднем останется на уровне 75 долл./барр. В 2012-2013 гг., в соответствии с различными вариантами прогноза, движение нефтяных цен возможно в диапазоне 60-90 долл./барр. Российская добыча нефти в 2010 г. составит 11,7% ее мирового производства.
Российская экономика
Макроэкономические показатели
Российский ВВП вырос по итогам восьми месяцев 2010 г. на 3,7%. Официальные прогнозы предполагают, что, несмотря на неблагоприятные погодные условия, ВВП увеличится в этом году на 4%, инфляцию удастся удержать в диапазоне 7-8%. МВФ также ожидает рост ВВП на уровне 4%. Вместе с тем остаются риски замедления экономического роста. Темпы роста инвестиций в основной капитал существенно отстают от роста ВВП, а внешнеэкономическая конъюнктура по-прежнему остается неустойчивой. Во II полугодии 2010 г. возрос риск повышения инфляции вследствие засухи. Рост инфляции повышает вероятность увеличения процентных ставок. Рост импорта продовольствия может сократить положительное сальдо торгового баланса и повысить волатильность обменного курса. Перспективы медленного восстановления экономики и противоречивые прогнозы цен на сырьевых рынках находят отражение на российском финансовом рынке. С осени 2009 г. наблюдается стагнация на российском фондовом рынке. Индекс ММВБ, приблизившись в октябре 2009 г. к отметке 1400 пунктов, уже в течение года продолжает колебаться на этом уровне. Банк России по итогам 2010 г. ожидает отток иностранного капитала в размере 8,7 млрд долл. На 2011 г. прогнозируется чистый приток (10-20 млрд долл.).
Валютный курс
Усиление влияния потоков капитала на курсовые тенденции создает значительную неопределенность в динамике курса рубля. В этих условиях растет важность управления валютными рисками со стороны экономических агентов, а также роль процентной политики Банка России. Эксперты Центра развития считают, что при нефтяных ценах выше 75 долл./баррель сохранится значительное положительное торговое сальдо в размере 125-145 млрд долл., а счет текущих операций окажется на уровне 60-70 млрд долл. При чистом оттоке частного капитала в объеме 22-25 млрд долл. это определит рост золотовалютных резервов на 40-60 млрд долл. Согласно базовым оценкам МЭР, в 2011-2013 гг. среднегодовой курс будет находиться на уровне 30,5-31 руб./долл. Консенсус-прогноз Центра развития прогнозирует стабильный курс в районе 30 руб./долл. Эксперты агентства Bloomberg оценивают курс доллара на конец 2010 г. в районе 30,5 руб./долл., на 2011 г. — 29,8 руб./долл. В конце сентября ориентиры участников срочного рынка ММВБ по курсу доллара на конец 2010 — начало 2011 г. также находились в интервале 30–31 руб./долл.
Виктория Мишина - главный специалист Информационно-аналитического управления ММВБ
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба