18 октября 2010
Торговля на ценовой разнице стоимости нефти разных марок — WTI и Brent — с очень большой натяжкой можно назвать межрыночным спредом. Ключевая причина этого заключается в том, что операции с фьючерсами приходится вести на разных биржах, которые не имеют между собой соглашений, позволяющих брокерам использовать пониженную маржу, как это практикуется в других случаях. В результате торговцы вынуждены депонировать под операции гораздо больше денежных ресурсов, чем это нужно на самом деле с учетом реально существующего риска.
Тот факт, что ценовой риск спреда меньше позиции по рынку нефти, особого доказательства и не требует. Стоимость фьючерсного контракта на «черное золото» — хоть на Light Sweet (NYMEX), хоть на Brent (ICE) — может варьировать в очень широком диапазоне. А спред из разнонаправленных позиций на эти марки нефти будет колебаться в определенном диапазоне, «гуляя» от одного его края до другого.
Рис. 1. Дневные графики Crude Light Sweet и спреда «Crude Light Sweet (NYMEX) – Brent (ICE)»
При этом сила и направленность тренда на рынке сырой нефти на характер изменения данного спреда явного влияния не оказывает. За исключением, может быть, некоторого смещения на положительную или отрицательную территорию в течение продолжительных периодов времени. (В данном случае, как и в дальнейшем, для простоты рассматривается спред, состоящий из длинной позиции по Light Sweet и короткой по Brent.) Статистика также подтверждает отсутствие явной связи между динамикой ценовых изменений спреда и его компонентов. По сути, это достаточно случайный процесс, поскольку корреляция колеблется от –0.9 до +0.9 без каких-либо видимых оснований (рис. 2).
Рис. 2. Рынок легкой сырой нефти, спред Light Sweet – Brent и корреляция
И тем не менее возможность извлечения выгоды от подобного поведения спреда очевидна. Ключевой момент состоит в неизбежности возврата спреда к нулевой точке. Однако не надо думать, будто это обстоятельство позволяет без всякого риска «делать деньги». На самом деле существует много препятствий к подобному извлечению выгоды.
Во-первых, спред может весьма длительное время — возможно, даже месяцами — оставаться достаточно стабильным, находясь в слегка положительной ценовой области. Это создает неблагоприятные условия для эффективности торговых операций со спредом, учитывая ограниченность срока жизни фьючерсных контрактов.
Во-вторых, достаточно трудно предугадать, при каких ценовых разрывах между разными марками нефти следует входить в позицию и выходить из нее. Поскольку мера удаленности значения спреда от некоей средней точки величина весьма зыбкая. Определить ее можно лишь путем статистической обработки ценовых данных, либо интуитивно. В любом случае, все это крайне ненадежные оценки для регулярной торговли.
Проблема усугубляется тем, что анализ поведения спреда иными инструментами оценки рынка требует определенных дополнительных усилий. При этом не факт, что они окажутся оправданными. Так, технический анализ при прогнозировании поведения спредов требует иной трактовки, нежели при исследовании обычных активов — акций, индексов или валюты. Например, состояния перекупленности/перепроданности на спредах могут продолжаться очень долго. А построение трендовых линий, хотя и дает иногда положительные результаты, но требует определенной сноровки. При этом данный подход к анализу рынка не отличается достоверностью. Собственно говоря, это можно сказать практически о всех способах оценки рынка методами технического анализа.
Фундаментальный анализ еще менее применим, поскольку в этом ракурсе существенных отклонений спреда вообще быть не должно. И уж тем более не должно быть колебаний, которые позволяли бы спекулянтам на этом делать какие-то деньги. И тем не менее появление таких возможностей скорее правило, чем исключение.
Совокупность всех этих проблем подталкивает нас к выводу, что наиболее адекватной торговой стратегией со спредом будет подход, основанный на случайности выбора момента для сделки. Естественно, должен быть и «спусковой крючок», например достижение какой-то заранее определенной величины спреда. Например, значения «–2» или «+2». При этом следует заранее смириться с тем, что спред может расшириться и до «–3» или «+3», а то и больше. Использовать «стоп-лосс» смысла особого нет. На самом деле расширение спреда лучше использовать для увеличения размера торговой позиции, поскольку сжатие спреда вопрос времени. Соответственно, все текущие потери будут неминуемо покрыты прибылью.
Единственная неприятность, которую создает такой подход к торговле спредом, связана с высокой долей неопределенности. Она присутствует во всем. В том, каким будет заключительный размер позиции в спреде. В том, когда будет получена прибыль. А также в том, какие текущие потери придется «терпеть» до той поры, пока тенденция ценового изменения спреда не будет переломлена. Впрочем, подобная неопределенность существует и при обычной торговле с любыми одиночными активами — акциями, фьючерсами или валютами.
Михаил Чекулаев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба