Fitch: Повышение НДПИ окажет мощное давление на газовые компании России
Дальнейшие повышения налогов на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в России, о которых было объявлено 2 мая 2012г., окажут значительное давление на потоки денежных средств газовых компаний страны, считают эксперты международного рейтингового агентства Fitch Ratings, говорится в сообщении агентства. 2 мая правительство РФ одобрило план повышения налога на добычу природного газа для всех компаний до уровня немногим более 1 тыс. руб. за тыс. куб. м газа. Такой уровень представляет собой заметное повышение для ОАО "Газпром" - единственной компании, имеющей право на экспорт российского природного газа, которая в настоящее время платит около 500 руб. за 1 тыс. куб. м. При этом повышение для других компаний, таких как НОВАТЭК (BBB-), будет почти четырехкратным.
Fitch считает, что это может снизить денежные средства от операционной деятельности (FFO) НОВАТЭКа приблизительно на 20%. В то же время на сегодня рейтинги компании в большей степени обусловлены ее масштабом и уникальной рыночной позицией, а не финансовым профилем, который останется на хорошем уровне. Даже после изменения налога скорректированный левередж по FFO у компании по-прежнему будет составлять около 1,0x в 2013г., что существенно ниже показателя в 2,0x, который мог бы привести к давлению на кредитоспособность в случае его длительного превышения, считает агентство.
Влияние на "Газпром" будет более сглаженным. Цена, которую НОВАТЭК может взимать за свой газ, в настоящее время ограничена ценовым регулированием на российском внутреннем рынке. "Газпром" лучше способен абсорбировать более высокие налоговые расходы ввиду более высоких цен, которые он может получать от международных клиентов.
Некоторые обозреватели рассматривают данный шаг как свидетельство того, что Россия с течением времени разрешит другим компаниям экспортировать газ, однако Fitch считает, что пока слишком рано делать такие предположения. Повышение налога в равной мере может быть связано с более короткими сроками постепенной либерализации цен на российском внутреннем рынке газа или же быть отдельным шагом, полагает агентство
Туманность перспектив ухудшила операционные показатели генкомпаний
Ряд генерирующих компаний недавно объявил финансовые результаты за I квартал 2012г. по РСФО, а "Энел ОГК-5" опубликовала отчетность за I квартал 2012г. по МСФО. В частности, согласно отчетности последней, ее выручка возросла на 11,8% в годовом выражении - до 17,4 млрд руб. 577 млн долл.), превысив оценку экспертов "Уралсиб Кэпитал" на 6,3%. "Помимо более высокого, чем мы ожидали, показателя перепродаж электроэнергии, компания зафиксировала вполне достойные операционные результаты", - отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал". Совокупное производство электроэнергии превысило прогноз экспертов на 5%, EBITDA увеличилась на 9,1% - до 4,1 млрд руб. (135 млн долл.).
В ходе телефонной конференции, последовавшей за публикацией результатов "Энел ОГК-5", менеджмент сообщил о резком уменьшении spark spread (разницы между продажами и топливными издержками). Ввиду снижения свободных цен на электроэнергию на 12%, spark spread угля сократился на 23,6% - до 341 руб./МВт-ч, а в случае газового топлива – на 28,6%, до 98 руб./МВт-ч. Чистая прибыль осталась практически на уровне того же периода 2011г. и составила 2 млрд руб.(67 млн долл.). Величина свободного денежного потока осталась положительной, а долг сократился на 7% - до 25 млрд руб.
Компания увеличила производство электроэнергии на 15%, главным образом за счет введенных в эксплуатацию во втором полугодии 2011г. новых энергоблоков на Среднеуральской и Невинномысской ГРЭС. Эксперты положительно оценивают тот факт, что новые активы достигли загрузки в 77%, в то время как специалисты ожидали, что они выйдут на этот уровень не ранее II-III квартала 2012г. Новые активы принадлежат к числу наиболее эффективных мощностей: spark spread составляет у них 269 руб./МВт-ч против 56 руб./МВт-ч у других газовых энергоблоков.
Эксперты отмечают также положительную динамику операционных показателей на крупнейшей и наиболее высокорентабельной Рефтинской ГРЭС, увеличившей производство электроэнергии на 7,7%. Высокие операционные показатели позволяют компании подтвердить свой прогноз EBIRDA на уровне 15 млрд руб., что существенно превышает прогноз экспертов, равный 12 млрд руб.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" полагают, что опубликованные финансовые и операционные результаты "Энел ОГК-5" будут нейтрально восприняты рынком. "По нашему мнению, достаточно высокий коэффициент использования новых активов и положительный прогноз менеджмента на 2012г. сгладят возможное отрицательное влияние результатов по МСФО, оказавшихся ниже прогноза", - заключили эксперты.
Слабые результаты "Мосэнерго" создают риск понижения прогнозов
"Мосэнерго" в свою очередь опубликовало довольно слабые результаты за I квартал 2012г. по РСБУ. Выручка компании упала на 3,9% в годовом выражении, составив 57,9 млрд руб. (1,9 млрд долл.), что ниже прогноза аналитиков "Уралсиб Кэпитал" на 1,4%. При этом выручка от продажи электроэнергии сократилась на 7,5% - до 25 млрд руб.(840 млн долл.), оказавшись ниже, чем ожидали эксперты, на 4,4%. Себестоимость реализации, в противоположность выручке, увеличилась на 1% - до 50,9 млрд руб. (1,7 млрд долл.). Как следствие, операционная прибыль упала - на 29%, до 7 млрд руб. (321 млн долл.), что ниже прогноза на 8,7%. Соответственно, операционная рентабельность составила 12% (-4,3 п.п.). Чистая прибыль "Мосэнерго" снизилась на 21,8% - до 5,9 млрд руб. (196 млн долл.), это на 1,5% выше прогноза экспертов.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" связывают слабые результаты "Мосэнерго" с невыразительными производственными показателями и изменениями в регулировании отрасли. По итогам квартала компания сократила выработку электроэнергии на 2,9%, в то время как эксперты ожидали небольшого увеличения - на 1%.Также эксперты отметили, что рыночная доля "Мосэнерго" несколько сократилась - в результате увеличения выработки электроэнергии компаниями-конкурентами на 2,7%. "По нашему мнению, слабые операционные результаты создают риск понижения нашей оценки компании. Если показатель выработки не восстановится до прошлогоднего уровня, наш прогноз EBITDA компании может быть снижен на 5-7%", - говорят эксперты. Еще одной важной причиной падения выручки "Мосэнерго" стало решение по тарифам. Со II квартала 2011г. некоторые электростанции лишились привилегированного тарифа, составлявшего153-395 руб./кВт-мес., и были переведены на единый тариф КОМ, равный 118 руб./кВт-мес.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", результаты по сектору в целом оказались слабыми на уровне операционной прибыли на фоне снижения цен на электроэнергию на свободном рынке в ценовой зоне Европы и Урала (на 14% в долларах). "Э.ОН Россия" продемонстрировала годовой рост операционной прибыли в долларах на 7%, в основном за счет увеличения выработки электроэнергии благодаря пуску новых энергоблоков и исключительно высокой эффективности. Более слабые финансовые результаты "РусГидро", по словам экспертов, связаны в основном с исключением специальной инвестиционной составляющей из тарифа на мощности с начала 2012г.
Самую высокую операционную рентабельность продемонстрировали "РусГидро", "Э.ОН Россия" и "Энел ОГК-5". Последняя показала EBITDA по МСФО в 135 млн долл. - на 5,6% выше уровня годичной давности, что подразумевает хорошую рентабельность по EBITDA - в 23%.
Аналитики "Тройки Диалог" считают, что результаты поддержат акции "Э.ОН Россия" и будут чуть негативными для ОГК-1, ОГК-3 и "Мосэнерго". Тем не менее динамика акций ОГК-1 и ОГК-3 определяется в основном предстоящей консолидацией их в "Интер РАО ЕЭС", и эти бумаги должны котироваться на уровне соответствующих коэффициентов обмена.
При этом отмена инвестиционной составляющей для "РусГидро" широко ожидалась на рынке, отмечают аналитики, и на акции это не должно повлиять. "Мы по-прежнему отдаем предпочтение "Э.Он Россия" в сегменте генерации как ставке на дивиденды (совет директоров компании рекомендовал за 2011г. выплаить дивиденд в размере 0,05788 руб/акция, что составляет 24,2% от чистой прибыли или 3,65 млрд руб., закрытие реестра - 14 мая). Подразумеваемая дивидендная доходность составляет 2,3%", - заключили эксперты.
S&P смотрит на прогноз по рейтингам ЛУКОЙЛа с "позитивной" стороны
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) пересмотрело прогноз по рейтингам ОАО "ЛУКОЙЛ" со "стабильного" на "позитивный", подтвердив долгосрочные кредитные рейтинги компании на уровне BBB- и рейтинг по национальной шкале на уровне ruAA+, говорится в сообщении S&P.
В сообщении уточняется, что пересмотр рейтинга ЛУКОЙЛа свидетельствует о том, что в ближайшие 1,5-2 года долгосрочный кредитный рейтинг компании может быть повышен на одну ступень. При этом текущие рейтинги ЛУКОЙЛа отражают оценку бизнес-профиля нефтяной компании как удовлетворительного и финансового - как умеренного.
Положительное влияние на оценку бизнес-профиля ЛУКОЙЛа оказывает его положение второй по величине вертикально интегрированной нефтяной компании РФ, объемы высокорентабельной нефтедобычи, достаточная обеспеченность запасами и вертикальная интеграция в переработку, что увеличивает рентабельность, поскольку пошлины на экспорт нефтепродуктов в России ниже, чем на экспорт сырой нефти, сообщили в S&P.
При этом рейтинговое агентство отмечает, что, несмотря на "достаточно тяжелое" налоговое бремя и риски ведения бизнеса в России, ЛУКОЙЛ в течение длительного времени успешно управляет страновыми рисками, а также участвует в ряде международных нефтяных проектов.
В свою очередь, финансовый профиль ЛУКОЙЛа, по мнению S&P, поддерживается очень хорошими долговыми характеристиками компании.
Вместе с тем в рейтинговом агентстве отметили, что в случае, если ЛУКОЙЛу не удастся стабилизировать объемы нефтедобычи, если компания будет генерировать значительную негативную величину свободного операционного денежного потока (free operating cash flow - FOCF), а также при снижении цены на нефть и неблагоприятных изменений режима налогообложения в российской нефтяной отрасли, прогноз может быть пересмотрен на "стабильный".
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших независимых нефтяных компаний в РФ. Уставный капитал НК "ЛУКОЙЛ" составляет 21 млн 264 тыс. 81 руб. 37,5 коп. и разделен на 850 млн 563 тыс. 255 обыкновенных акций. В настоящий момент глава компании Вагит Алекперов является крупнейшим акционером ЛУКОЙЛа (20,6%), 9,27% принадлежит вице-президенту компании Леониду Федуну. По итогам 2011г. ЛУКОЙЛ снизил добычу нефти на 5,5% - до 90,7 млн т, добыча газа выросла на 3,2% - до 22 млрд куб. м. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по российским стандартам бухучета (РСБУ) в 2011г. составила 242 млрд 637 млн руб., выручка - 35,1 млрд руб.
HSBC: ОГК-2 не порадовала результатами за 2011г.
Финансовые результаты ОГК-2 за 2011г. оказались слабыми. После присоединения ОГК-6 в ноябре минувшего года ОГК-2 демонстрировала резкое падение рентабельности EBITDA: с 10,9% в 2010г. до 5,6% в 2011г. За счет присоединения ОГК-6 выручка повысилась на 9%, однако это было нивелировано рядом факторов.
По мнению экспертов HSBC, одной из главных причин слабых показателей компании является повышение цен на газ на 5% в год для всех работающих на газе мощностей. Другой причиной в банке считают низкое качество активов ОГК-6, из-за чего у ОГК-2 резко возросли операционные расходы. Наконец, непредвиденная остановка работы Троицкой ГРЭС на шесть месяцев после аварии повлияла на чистую выработку компании.
В банке полагают, что более высокая себестоимость реализации из-за увеличения расходов на топливо, ремонт и обслуживание, покупку электроэнергии и прочих операционных расходов в долгосрочной перспективе сохранится и приведет к меньшим показателям рентабельности EBITDA и чистой прибыли. Расходы на топливо выросли приблизительно на 10% в годовом выражении, а другие операционные затраты повысились на 25% относительно показателей 2010г. Общая себестоимость реализации выросла на 15%.
Аналитики не ожидают снижения цен на газ "Газпромом" - основным поставщиком для ОГК-2. Соответственно, в следующие 12 месяцев компания покажет более высокую себестоимость реализации, что означает снижение EBITDA. По новым прогнозам специалистов банка, общая себестоимость реализации до 2015г. будет расти в среднем на 14% в год. В 2012г. рентабельность EBITDA составит около 10% (прежде эксперты прогнозировали 12%). В то же время ожидается, что в дальнейшем этот показатель будет расти и к 2015г. достигнет 18%.
Экономисты подтвердили рекомендацию "продавать" акции ОГК-2 и понизили годовой прогноз их цены с 0,88 руб. до 0,6 руб./акция с учетом результатов за 2011г., прогнозов роста внутренних цен на газ и более высоких операционных расходов компании.
ЛУКОЙЛ и "Татнефть" устраивают льготы по НДПИ
В пятницу, 4 мая, появилась информация о том, что более мягкий налоговый режим для месторождений с трудноизвлекаемой нефтью позволит России нарастить добычу на 40-100 млн т в год, начиная с 2020г. С такой оценкой выступил в пятницу премьер-министр РФ Владимир Путин, открывая совещание по вопросу стимулирования месторождений нефти, характеризующихся сложными условиями. Таким образом, правительство планирует ввести льготную ставку по НДПИ (от 0% до 50% от базовой ставки) для трудноизвлекаемых запасов нефти, при этом сами запасы будут разделены на три категории. Пакет документов необходимых для принятия этого нововведения будет подготовлен к 1 октября 2012г.
Стоит отметить, что в настоящее время в России нет общепринятого и документально закрепленного понятия "трудноизвлекаемые запасы". Считается, что запасы можно назвать трудноизвлекаемыми, если их разработка требует повышенных финансовых и трудовых ресурсов, а также использование нетрадиционных, специальных технологий. К трудноизвлекаемым можно отнести запасы, залегающие на большой глубине в Ачимовских и Тюменских пластах Западной Сибири; "Баженовской свиты" в Западной Сибири и Якутии; запасы в глинистых отложениях на Ставрополье, месторождения с битуминозной нефтью в Татарии.
Налоговый режим будет распространяться только на новые проекты
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Дарья Козлова отмечает, что "разбивка" месторождений трудноизвлекаемой нефти по категориям будет осуществлена в соответствии с характеристиками месторождений, прежде всего, по показателям проницаемости породы и вязкости. Для наиболее сложных проектов НДПИ будет составлять от 0% до 10% от стандартной ставки, для средней категории - от 10% до 30%, и для более легкой - от 30% до 50%. Льготный режим будет действовать в течение 10, 7 и 5 лет, соответственно. Д.Козлова подчеркивает, что немаловажно что налоговый режим будет распространяться только на новые проекты.
Д.Козлова положительно оценивает новые инициативы правительства по поддержанию роста добычи в России. Не вызывает сомнений, что для поддержания текущего максимального уровня добычи и разработки новых месторождений правительству РФ придется пойти на уступки нефтяным компаниям. Д.Козлова подчеркивает, что за последние пять лет уровень добычи по основным западносибирским месторождениям снизился примерно на 30 млн т., а лидер региона "Юганскнефтегаз" еще не вступил в фазу падения производства. При этом Западная Сибирь (один из основных регионов добычи) обладает огромными трудноизвлекаемыми запасами, прежде всего в районе Ачимовской толщи и "Баженовской свиты", ресурсы которых оцениваются в фантастические 2,5 млрд т. у. т.
ЛУКОЙЛ И "Татнефть" получат наибольшую выгоду от налогового режима
Вместе с тем Д.Козлова подчеркивает, что на данный момент сложно оценить точное влияние новости на стоимость нефтяных компаний, так как залежи требуют дополнительного изучения и до сих пор точно нельзя сказать, какую часть запасов можно будет извлекать. Тем не менее, эксперт считает, что новость позитивна практически для всех российских нефтяников: "Роснефти", ЛУКОЙЛа, ТНК-ВР, "Сургутнефтегаза" и "Татнефти". ЛУКОЙЛ и "Татнефть" уже имеют некоторый опыт разработки трудноизвлекаемых запасов, что должно сыграть в их пользу. ЛУКОЙЛ в рамках своей дочерней компании РИТЭК занимается разработкой "Баженовской свиты" (в 2011г. добыто символические 450 тыс. т), а "Татнефть" разрабатывает вязкую татарскую нефть. Однако, Д.Козлова полагает, что одно введение льгот по НДПИ не сможет увеличить добычу на дополнительные 40-100 млн т (по оценкам В.Путина). Для увеличения добычи трудноизвлекаемой нефти до 100 млн т к 2020г. нефтяным компаниям необходимы дополнительные стимулы, прежде всего отмена НДС и импортных пошлин на ввозимое оборудование.
Напомним, что ранее правительство РФ приняло меры по налоговому стимулированию добычи на шельфе, включающие обнуление экспортной пошлины и применение пониженной ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на уровне 5-15% - в зависимости от уровня сложности проекта, а также гарантии стабильности налоговых условий на продолжительный срок. Также был определен "период стабильности", когда в течение 5-15 лет, в зависимости от условий, налоговый режим не будет меняться. Кроме того, планировалось рассмотреть комплекс мер по стимулированию освоения трудноизвлекаемых запасов нефти, в частности в Западной Сибири.
Нефтяные компании и некоторые ведомства неоднократно заявляли о необходимости государственного стимулирования добычи трудноизвлекаемых запасов нефти. Например, губернатор ХМАО-Югра Наталья Комарова говорила, что почти 70% нефти в Югре считается трудноизвлекаемой. Речь идет, в том числе о месторождениях "Баженовской свиты", извлекаемые ресурсы нефти в пластах которой составляют более 3 млрд т, геологические ресурсы - 11 млрд т. С предложением оказать господдержку нефтяным компаниям в разработке трудноизвлекаемых запасов губернатор обратилась в 2011г. к В.Путину. Глава правительства дал поручение подготовить предложения по стимулирующему налоговому режиму для залежей, подобных "Баженовской свите".
"ВТБ Капитал": Отсечка расширила внутренний спрэд акций Сбербанка до 27%
Несмотря на высокие финансовые результаты американских банков за I квартал 2012г., котировки мирового сектора финансовых услуг в апреле понизились. Отраслевой индекс "ВТБ Капитал: Банки" упал на 6,1%, отстав от российского рынка в целом (индекс MSCI RU снизился на 3,1%) и от банковского сектора Турции (-4,4%), и мировых развивающихся рынков (индекс MSCI GEM понизился на 2,3%).
Среди бумаг российских банков наибольшую устойчивость продемонстрировали акции Сбербанка, которые подешевели всего на 5,1% против снижения котировок акций ВТБ на 7,1% (за период с начала года разница составила 12,2% в пользу Сбербанка). После закрытия реестра акционеров для выплаты дивидендов дисконт привилегированных акций Сбербанка к обыкновенным расширился до 27%, подчеркнули эксперты "ВТБ Капитал".
Кредитование в России продолжает расти высокими темпами
По сравнению с I кварталом 2011г. объем кредитования повысился на 27,2% на фоне активного роста потребления. Между тем, эксперты ожидают, что результаты за I квартал 2012г. по МСФО будут скромными из-за снижения показателя чистой процентной маржи - ее стабилизация произойдет лишь во II квартале 2012г. Из стран бывшего СССР аналитики "ВТБ Капитала" отмечают дальнейшее ускорение роста кредитования в банковском секторе Казахстана (до 16,5% в годовом исчислении в марте) на фоне все более явного начала очередного кредитного цикла.
Ожидания приватизации банка занимали инвесторов в апреле
Основное влияние на инвесторов в апреле оказали ожидания приватизации Сбербанка. За месяц рыночная цена акций банка понизилась на 7,0% (против снижения индекса РТС на 9,4%) с 8 месячного максимума в 103 руб., зарегистрированного 14 марта, до отметки, которая на 5% ниже цены в 100 руб., упоминавшейся в комментариях представителей ЦБ РФ и главы Сбербанка Германа Грефа.
В свете недавнего заявления первого вице-премьера Игоря Шувалова о том, что размещение акций откладывается до нынешнего лета или осени, динамика котировок обыкновенных акций Сбербанка приобрела характер бокового тренда.
В российском банковском секторе предпочтительны "префы" Сбербанка
"В российском банковском секторе мы отдаем предпочтение привилегированным акциям Сбербанка, а также с оптимизмом оцениваем перспективы бумаг "Номос-банка", который может использовать недавний субординированный заем для приобретения уже в ближайшее время Ханты-Мансийского банка, при этом впоследствии ему придется привлекать меньший объем капитала", - заявляют в "ВТБ-Капитал".
На текущих уровнях акции "Номос-банка" оценены в 3,2x по коэффициенту 2012П P/PPP, что предполагает дисконт 31% к бумагам Сбербанка. При рентабельности капитала выше 18% коэффициент 2012П P/BV у "Номос-банка" составляет 1,03x - тоже весьма недорого. Обыкновенные акции Сбербанка, напротив, представляются дорогими: коэффициент 2012П P/BV равен 1,49x (премия 10% к сопоставимым банкам с развивающихся рынков), что делает более привлекательными его привилегированные акции.
"Поскольку в 2012г. Казахстан и Грузия, по нашему мнению, опередят Россию по росту ВВП, мы видим больший потенциал роста на рынках стран бывшего СССР. Мы отдаем предпочтение Народному банку Казахстана, который сейчас входит в новый цикл роста кредитования и по коэффициенту 2012П P/E в 6,3x оценен на 9% дешевле Сбербанка", - подчеркивают аналитики.
Дивиденды делают "Э.Он Россия" одной из самых интересных в генерации
Совет директоров ОАО "Э.Он Россия" (ОГК-4) рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по результатам 2011г. в размере 0,05787978807 руб. на одну обыкновенную акцию. Об этом говорится в сообщении компании. Всего на выплату дивидендов планируется направить 24,24% от чистой прибыли по российским стандартам бухучета (РСБУ) за 2011г. (чистая прибыль составила 15,052 млрд руб.). Ранее сообщалось, что менеджмент компании не исключает выплату дивидендов за 2011г., по итогам 2010г. дивиденды не выплачивались.
Годовое собрание акционеров компании назначено на 29 июня 2011г. Собрание пройдет по стандартной схеме. Планируется утвердить годовой отчет, годовую бухгалтерскую отчетность, в том числе отчет о прибылях и убытках за 2011г., а также принять решение о выплате дивидендов по итогам 2011г. В рамках заседания будут переизбраны совет директоров и ревизионная комиссия, а также утвержден аудитор общества и одобрены изменения в устав.
Совет директоров рекомендовал общему собранию акционеров утвердить аудитором компании в 2012г. ЗАО "ПрайсвотерхаусКуперс Аудит", а также внести изменения в устав общества, утвердив их в предложенной редакции. Изменения в устав общества были предложены в целях учета изменений в деятельности компании и законодательстве, произошедших в 2011г.
Совет директоров утвердил также дополнительное соглашение к договору займа, заключенному между обществом и E.On AG. Дополнительным соглашением предусматривается увеличение суммы займа до 2,17 млрд руб. Предлагаемые ставки размещения денежных средств в пользу E.On AG обеспечивают сопоставимую доходность относительно предложений ведущих российских банков, с которыми работает ОГК-4, пояснили в компании.
По расчетам аналитика Rye, Man & Gor securities Дмитрия Доронина, дивиденды в размере 0,0578 руб./акция соответствуют дивидендной доходности 2,3%. Всего на дивиденды будет направлено 3,65 млрд руб. - 25% чистой прибыли по МСФО и 50% свободного денежного потока за 2011г. соответственно.
"Если компания и дальше будет направлять на дивиденды 25% чистой прибыли, то по итогам 2012г. выплаты, по нашим прогнозам, могут составить 5,59 млрд руб., или 0,088 руб./акция. Собрание акционеров состоится 29 июня, закрытие реестра - 14 мая. Мы по-прежнему рассматриваем "Э.Он Россия" как одну из наиболее привлекательных инвестиционных идей в сегменте генерации", - подчеркнул эксперт.
ОАО "Э.Он Россия" зарегистрировано 4 марта 2005г. в Сургуте. Уставный капитал компании - 25 млрд 219 млн 482 тыс. 458,37 руб., номинал одной акции - 0,4 руб. 82,3% акций ОАО "Э.Он Россия" принадлежит E.On Russia Holding GmbH - 100-процентному дочернему предприятию международного энергетического концерна E.On AG. В состав ОАО "Э.Он Россия" входит пять тепловых электрических станций общей мощностью 10 тыс. 345 МВт. Объем продаж электроэнергии на оптовом рынке в 2011г. - 64,794 млрд кВт/ч, теплоэнергии - 1 млн 758,04 тыс. Гкал. Чистая прибыль "Э.Он Россия" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2011г. выросла по сравнению с предыдущим годом на 42,4% - до 14,597 млрд руб. Чистая прибыль "Э.Он Россия" по РСБУ в 2011г. увеличилась на 44,6% - до 15,052 млрд руб.
"Большая тройка" дождалась конкурса на частоты LTE в России
Федеральная служба по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций РФ (Роскомнадзор) опубликовала условия конкурса на право оказания услуг в России четвертого поколения в стандарте LTE в полосе радиочастот 791-862 МГц.
Итоги конкурса планируется подвести 12 июля 2012г. На нем будет разыграно четыре лота, для каждого из которых выделен радиочастотный ресурс 2х7,5 МГц. Дата начала приема заявок на конкурс - 24 мая, дата окончания приема - 14 июня 2012г. Каждый лот предусматривает оказание услуг на территории всей страны. Победителю конкурса будут также выделены полосы радиочастот 2,5-2,69 ГГц и 720-750 и 761-791 МГц согласно выигранному лоту, причем решение по этому вопросу планируется принять на ближайшем после проведения конкурса заседании Государственной комиссии по радиочастотам (ГКРЧ). Победителем в каждом лоте станет один оператор, который наберет наибольшее количество баллов. При этом дополнительные баллы получит соискатель, который предоставит возможность работы с использованием своей сети оператору "виртуальных сетей" (MVNO). "Мы понимаем, что маленьким операторам будет достаточно сложно участвовать в общенациональных лотах, поэтому мы в качестве обязательного условия включили этот пункт", - пояснил врио главы Роскомнадзора Олег Иванов. При этом в Роскомнадзоре подчеркнули, что в конкурсе нет запрета относительно участия только федеральных операторов. В нем, например, может принять участие в виде юрлица и "Консорциум 4G".
Срок развертывания сетей - семь лет, начиная с 2013г. В соответствии с условиями конкурса оператор должен будет обеспечить в 2019г. на лицензионной территории техническую возможность оказания услуг связи на базе собственной сети связи стандарта LTE и последующих модификаций во всех населенных пунктах с численностью населения 50 тыс. человек и более. "Такая жесткая динамика связана с тем, что мы отстали с этой технологией от всего мира на 1,5 года, нужно догонять", - сказал О.Иванов. Он также уточнил, что оператор будет выбирать свою стратегию по развертыванию сети LTE. "Например, ему нужно сделать 5 регионов, с одной стороны он может взять Москву, но, представляете, какие нужны затраты, сколько здесь населенных пунктов на 50 тыс. человек, а может взять Якутию, где этих населенных пунктов 5, и покрыть их небольшими инвестициями. Я надеюсь, что стратегии операторы выберут разные, и, таким образом, мы на максимальном количестве регионов страны сможем получить ту или иную услугу", - пояснил представитель Роскомнадзора.
Победители конкурса должны будут осуществить финансирование работ в совокупном объеме, необходимом для развертывания сети связи стандарта LTE и последующих модификаций, но не менее 15 млрд руб. ежегодно, до момента полного исполнения требуемой динамики развертывания сети. Таким образом, по словам О.Иванова, они должны будут взять на себя совокупные обязательства по вложению в инфраструктуру отрасли примерно 485 млрд руб. Он также отметил, что в эту сумму не включены затраты операторов на расчистку частот. "Прописать сумму затрат на конверсию в условиях конкурса невозможно: НИИР оценил ее в 86 млрд руб., ранее называлась цифра в 62 млрд руб., постоянно идет инфляция, меняется стоимость военных технологий, их количество", - сказал О.Иванов, отметив, что по его оценке эта сумма составляет порядка 100 млрд руб.
В Роскомнадзоре отметили, что при подготовке конкурсных условий были изучены все предложения, поступившие от федеральных органов исполнительной власти, а также 12 операторов связи и объединяющих их организаций. "Позиции операторов зачастую были прямо противоположными, поэтому учесть их в полном объеме не представлялось возможным", - заявили в ведомстве.
В ОАО "Вымпелком" (торговая марка "Билайн") сообщили, что оператор планирует принять участие в конкурсе на LTE. "Мы уверены, что объявленные конкурсные условия обеспечат скорейшее внедрение сетей LTE в России. На наш взгляд, условия сфокусированы на оценке реального опыта, индустриальной экспертизы, финансовых возможностей и существующей инфраструктуры сети потенциальных участников. Учитывается и практический опыт планирования и внедрения широкополосных технологий операторов", - отметили в Vimpelcom.
В ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) подчеркнули, что оператор приветствует объявление условий конкурсов на частоты под LTE. "Развертывание сетей четвертого поколения будет способствовать дальнейшему экономическому развитию России и внедрению инновационных решений в самых разных сферах", - отмечается в комментарии оператора. В настоящее время МТС изучает условия конкурсов и определяет целесообразность участия.
ОАО "Мегафон" в свою очередь заявило, что планирует принять участие в конкурсе и предоставить в срок необходимую документацию в соответствии с опубликованными условиями конкурса.
В пресс-службе ОАО "Ростелеком" сообщили, что оператор также изучает условия конкурса, опубликованные в четверг, и примет участие в том случае, если данные условия будут удовлетворительными для компании.
В то же время президент "Tele2 Россия" Дмитрий Страшнов заявил: "Мы разочарованы условиями конкурса и тем, что многие предложения, которые звучали на рабочей группе, в том числе о пятой региональной лицензии, не были учтены регулятором. Кроме того, с нашей точки зрения, условия конкурса по географии и срокам строительства сетей LTE, а также скоростям в этих сетях, не отражают поставленных задач развития в России мобильного ШПД и борьбы с "цифровым неравенством". По его словам, скорость в 4 Мбит/с, за которую дается максимальное количество баллов, уже в несколько раз меньше той, которую Tele2 достигла в тестовой зоне LTE 1800 МГц в Омске в апреле 2012г. при максимальных нагрузках.
ГКРЧ приняла решение выставить на конкурс четыре федеральных комплекта частот для LTE в нижнем диапазоне 791-862 МГц 8 сентября 2011г. 10 февраля 2012г. стало известно, что правительство РФ утвердило изменения в таблице частот, дающие старт проведению конкурсов на LTE-лицензии. Согласно постановлению, под LTE выделены полосы радиочастот 790-960 МГц и 2,5-2,69 ГГц. Конкурс на лицензии LTЕ планировалось провести в I квартале 2012г. - Роскомнадзор должен был опубликовать условия 1 февраля 2012г. В дальнейшем сроки неоднократно переносились по различным причинам. В начале Роскомнадзор указывал на то, что не может объявить условия конкурсов на лицензии LTE в связи с тем, что перестал выходить официальный журнал "Конкурсные торги". Затем появилось "еще одно препятствие" - ГКРЧ 16 марта 2012г. включила в условия конкурса по LTE пункт о выплате компенсаций операторам (ОАО "МТС" и ЗАО "Космос-ТВ"), лишившимся частот. В результате некоторые участники рынка опасались, что конкурсы могли бы быть перенесены даже на осень 2012г.
Штокману не дается инвестрешение
Иностранные участники Штокмановского проекта не верят в скорое принятие инвестрешения. По оценке французской Total, это может произойти только в 2013г. Впрочем, ключевой вопрос - в каком виде будут осуществляться поставки добываемого на проекте газа - может быть решен уже осенью, считает "Газпром".
Принятие окончательного инвестрешения по Штокмановскому проекту может быть перенесено с 2012г. на 2013г., сообщил 3 мая глава французской Total Кристоф де Марджери, передает Reuters. "То, что мы теряем, задерживая инвестрешение, мы можем вернуть во время строительства береговой инфраструктуры", - сказал он. При этом новые контрактные условия должны быть подписаны по конца июня, добавил К.де Марджери (как сообщалось ранее, инвесторам новый проект может быть представлен на Санкт-Петербургском экономическом форуме).
В конце марта совет директоров Shtokman Development в очередной раз отложил принятие окончательного инвестрешения по проекту, продлив действие рамочных соглашений до 1 июля 2012г. До этого решение предполагалось принять в декабре 2011г. В результате под вопросом оказываются сроки запуска проекта: по последним данным, начало добычи на месторождении было намечено на IV квартал 2016г., а запуск завода СПГ - на конец 2017г. В Shtokman Development (оператор разработки месторождения) возможный перенос сроков вчера комментировать не стали.
Основная проблема, которая тормозит принятие инвестрешения, - конфигурация проекта, которая не устраивает акционеров проекта (доля "Газпрома" - 51%, французской Total - 25%, норвежской Statoil - 24%). Одно из ключевых изменений, продвигаемых иностранными участниками проекта, - отказ от поставок трубопроводного газа и направление всего объема добываемого газа на сжижение (объем добычи на месторождении с 2017г. ожидается в объеме 24 млрд куб. м в год). Окончательно вопрос о производстве газа может быть решен осенью текущего года, отметил замгендиректора "Газпром экспорта" Алексей Голубничий.
Переход на 100% на производство СПГ может снизить стоимость реализации проекта по сравнению с вариантом, при котором половина добываемого газа поставляется по трубе в Европу, уверен К.де Марджери. "В этом случае суммарные капвложения в проект (при условии производства 16 млн т СПГ в год) составят порядка 15-20 млрд долл.", - прогнозирует аналитик "Тройки Диалог" Валерий Нестеров. При этом, по расчетам "Тройки Диалог", даже без каких-либо других льгот, кроме нулевой ставки пошлины на экспорт СПГ, Штокмановский проект экономически привлекателен - его внутренняя норма прибыли превышает 10%
Повышение НДПИ уронило капитализацию НОВАТЭКа на 10%
Бумаги НОВАТЭКа показали рекордное падение после принятия правительством решения о повышении ставок НДПИ на газ. Как ожидается, к концу 2015г. налог для независимых производителей практически достигнет уровня НДПИ для "Газпрома".
В результате НОВАТЭК может потерять около 3 млрд долл., считают эксперты. В 2015г. ставки НДПИ на газ для независимых производителей практически достигнут уровня НДПИ для "Газпрома", сообщил 2 мая замминистра финансов Сергей Шаталов. В соответствии с принятым правительством решением в первом и втором полугодии 2013г. ставка НДПИ для "Газпрома" составит 582 и 679 руб. за 1 тыс. куб. м соответственно. Далее график роста меняется следующим образом: 2014г., первое полугодие - 717 руб., второе полугодие - 859 руб., 2015г., первое полугодие — 886 руб., второе - 1062 руб. Для независимых производителей утверждены следующие ставки: 2013 год, первое полугодие - 265 руб., второе - 445 руб.; 2014 год, первое полугодие - 456 руб., второе - 726 руб.; 2015г. - 726 руб. и 1049 руб. соответственно, сообщил С.Шаталов.
Таким образом, к концу 2015г. ставка НДПИ для независимых производителей газа составит 0,987 от ставки налога для "Газпрома". Окончательно ставки сравняются к 2017г., когда планируется выйти на равнодоходность поставок на внутренний и внешний рынки, добавил С.Шаталов.
Решение правительства болезненно ударит по НОВАТЭКу - основному независимому производителю газа. По подсчетам аналитика UBS Константина Черепанова, до 2016г. включительно НОВАТЭК недосчитается порядка 3 млрд долл., из них наибольшие потери приходятся на 2015 и 2016гг. - 2,3 млрд долл. (в этот период прогнозируемая EBITDA компании снизится на 20 и 23% соответственно). При этом влияние повышения НДПИ для "Газпрома" будет менее существенно: в 2015 и 2016гг. монополия потеряет лишь 8 и 9% прогнозируемой EBITDA, а общие потери компании в 2013-2016гг. составят 15 млрд долл., отмечает аналитик.
В настоящее время ставка НДПИ для "Газпрома" составляет 509 руб. за 1 тыс. куб. м - вдвое выше, чем для независимых производителей (251 руб. за 1 тыс. куб. м). Монополию такая дифференциация не устраивает, и компания давно добивается выравнивания нагрузки для себя и независимых производителей. В противном случае рост НДПИ (а в 2012-2104гг. дополнительные налоговые выплаты "Газпром" ранее оценивал в 440 млрд руб.) приведет к снижению рентабельности продаж монополии в России, которая, по оценкам компании, и так не покрывает потребность в инвестициях на внутреннем рынке.
Выравнивание налоговой нагрузки для "Газпрома" и независимых производителей не вполне обоснованно, поскольку "Газпром" обладает монополией на экспорт газа, доходность которого существенно выше, чем поставок газа на внутренний рынок, считает аналитик ИФД "Капитал" Виталий Крюков. Впрочем, не исключено, что к 2015г. государство может принять решение о снятии ограничений на экспорт газа для независимых производителей, и тогда выравнивание налоговой нагрузки по НДПИ будет логичным шагом, подытожил эксперт.
"Связьинвест" пересчитает цену "Скай Линка" для сделки с "Ростелекомом"
Оператору "Скай Линк", который должен быть передан "Ростелекому" в ближайшее время, понадобилась новая оценка для этой сделки, сообщил "РБК daily" источник, знакомый с деталями переговоров. По его словам, этот вопрос будет поднят после майских праздников. Вероятнее всего, оценщиком вновь выступит Ernst & Young, сообщил он. Необходимость возникла в связи с тем, что Министерство экономического развития РФ (Минэкономразвития) не успело согласовать до 2 мая директиву, необходимую для присоединения "Скай Линка" к "Ростелекому". Именно в этот день истекал срок действия старой оценки. Регулятор знал об этой ситуации, но бумагу подписывать не стал. В то же время официальный отказ от подписания директивы с объяснением причин не поступал ни в "Связьинвест", ни в "Ростелеком".
Собеседник "РБК daily" опасается, что все это "определенно негативно" повлияет на сроки исполнения указа президента, который потребовал завершения второго этапа реорганизации "Связьинвеста" до марта 2013г. "Переоценка - вопрос небыстрый. Мы вынуждены будем снова столкнуться со множеством процедурных моментов", - поясняет собеседник "РБК daily". Кроме того, он не исключает, что переоценка может привести к изменению структуры сделки в целом, в частности пересмотру размера допэмиссии "Связьинвеста". "Компания ("Скай Линк") не может нормально развиваться, так как фактически переживает "переходный период". Ясно, что в этих условиях актив не дорожает", - сетует источник "РБК daily".
В "Связьинвесте" и "Ростелекоме" от официальных комментариев отказались. В Минэкономразвития ситуацию также не комментируют.
Второй этап реорганизации "Связьинвеста" предполагает присоединение этого холдинга к дочернему "Ростелекому". В итоге все активы, принадлежавшие "Связьинвесту", должны перейти под контроль оператора. При этом государство в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество) и Внешэкономбанка (ВЭБ) должно владеть более 50% голосующих акций объединенного "Ростелекома". "Скай Линк" (50% принадлежит в настоящее время "Связьинвесту", еще 50% - самому "Скай Линку") было решено передать в первую очередь, чтобы при присоединении не размылась доля государства в "Ростелекоме".
Оценка Ernst & Young определяла стоимость "Скай Линка" на уровне 7-11 млрд долл. Глава "Ростелекома" Александр Провоторов не раз заявлял, что "Связьинвест" намерен продавать свой пакет в "Скай Линке" не дешевле, чем приобретал у АФК "Система", - тогда было заплачено 9,4 млрд долл. Старший аналитик "Альфа-банка" Юлий Матевосов называет оценку "Скай Линка" "технической". "С рыночной точки зрения актив оценить трудно, ведь сам по себе, без "Ростелекома", он не представляет той ценности, которую имеет в текущей конфигурации", - говорит Ю.Матевосов. Однако кардинальных изменений в оценке он не ожидает. С ним согласен аналитик "ВТБ Капитала" Виктор Климович. "Не думаю, что это повлияет на структуру сделки, но, думаю, ударит по срокам", - отмечает он.
Страсть к накопительству сыграла с "Сургутнефтегазом" злую шутку
Впервые с кризиса 2008г. ОАО "Сургутнефтегаз" получило убыток в 4,66 млрд руб. по итогам I квартала 2012г. Компанию, которая хранит львиную долю своих денег на валютных счетах, подвело укрепление рубля. Если он продолжит укрепляться, "Сургутнефтегаз" ждет худший год за всю историю, считают эксперты издания. За аналогичный период 2011г. компания заработала 15,3 млрд руб.
В чем причина ухудшения показателя, компания в своей отчетности не объясняет. Получить оперативный комментарий у представителя "Сургутнефтегаза" не удалось. Аналитик UBS Константин Черепанов обращает внимание на то, что "Сургутнефтегаз" показал неоперационный убыток в размере 2,7 млрд долл., который не связан с основным бизнесом. По его мнению, обусловлено это ростом в I квартале курса рубля к доллару на 9%.
"На конец I квартала 2012г. ликвидные активы на балансе "Сургутнефтегаза" увеличились до 31,4 млрд долл. против 28,9 млрд долл. в 2011г.", - говорит аналитик ИФД "КапиталЪ" Виталий Крюков. Сколько из этих средств составляют вклады, "Сургутнефтегаз" в квартальной отчетности не раскрывает. Но по итогам прошлого года их доля составляла 87%.
Львиная часть - это депозиты в валюте, переоценка которых и привела к убыткам, говорят эксперты. По итогам прошлого года за счет ослабления рубля "Сургутнефтегаз" удвоил свою чистую прибыль. Размещая вклады в валюте, компания хеджирует свои риски на случай понижения цен на нефть, что обычно вызывает укрепление доллара к рублю, полагают аналитики "Атона". По оценкам аналитика UFS Investment Company Ильи Балакирева, прибыль компании в 2012г. будет ощутимо ниже, чем по итогам 2011г. Прежде всего это сильно ударит по привилегированным акциям компании. После опубликования отчетности бумаги "Сургутнефтегаза" на бирже сразу начали падать, в течение дня они выглядели хуже рынка.
Facebook устанавливает диапазон IPO на уровне 28-35 долл./акция
Крупнейшая социальная сеть Facebook установила ценовой диапазон акций во время первичного публичного размещения (IPO) на уровне 28-35 долл., сообщает агентство Reuters со ссылкой на осведомленные источники.
Всего в ходе IPO компания планирует привлечь до 13,6 млрд долл., а ее стоимость может быть оценена на уровне до 96 млрд долл. Официальные представители Facebook пока не прокомментировали данную информацию.
Начиная с 7 мая с.г. Facebook запускает road show - серию встреч с наиболее привлекательными инвесторами для стимулирования интереса к акциям компании. В некоторых из них будет принимать участие основатель компании Марк Цукерберг. Отметим, листинг акций Facebook будет осуществляться на американской бирже NASDAQ, им будет присвоено обозначение FB.
Из недавних отчетов компании, которые она подала в федеральные надзорные органы, следует, что ее чистая прибыль в I квартале с.г. сократилась на 12% и составила 205 млн долл. Выручка выросла на 45% и превысила 1 млрд долл. Число активных пользователей составило более 900 млн человек
Citi: Eurasia Drilling Company наиболее рентабельный нефтесервис в РФ
С учетом опубликованных компанией результатов за 2011г. и итогов телеконференции с ее руководством аналитики Citi обновили свои прогнозы для Eurasia Drilling Company (EDC). Прогнозные оценки прибылей и целевой цены акций EDC были пересмотрены в сторону повышения, чтобы отразить более высокую выручку и лучший прогноз по рентабельности, чем прежде ожидали эксперты. В банке подтвердили свою рекомендацию "покупать" акции компании и повысили их целевой уровень цен с 35 до 37 долл., что подразумевает их совокупную ожидаемую доходность на уровне 31,5%. EDC является крупнейшей и самой рентабельной нефтесервисной компанией в России. Она сильно зависит от роста расходов на нефтедобычу, в частности на бурение и ремонт скважин в России и за рубежом. Экономисты ожидают 20% увеличения EBIT компании в 2012г. в результате роста выручки (и рынка), а также улучшения маржи. Прогноз аналитиков по рентабельности EBITDA в 2012г. на уровне 22,4% (против 21,5% в 2011г. и 24,1% в 2010г.) немного ниже собственного прогноза компании (22,7%).
В Citi прогнозируют выручку в размере 3,155 млрд долл. против 3,3 млрд долл., ожидаемых руководством. EDC занимает 25% долю российского рынка буровых услуг и владеет двумя буровыми установками за рубежом, кроме того к концу года ожидается еще одна установка для работы в Каспийском море. Руководство по-прежнему ищет возможности для неорганического роста как в России, так и за ее пределами. Компания говорит о наличии высокого спроса, не соответствующего предложению, в регионе Каспийского моря. Нарастив долговую нагрузку (соотношение чистого долга к капиталу выросло до 19% в конце 2011г.) из-за капиталовложений в органический и неорганический рост, компания должна показать улучшение денежных потоков только с 2014г. Доходность свободного денежного потока в 2012г. ожидается специалистами на низком уровне 0,2% с возможным ростом до 6,5% в 2014г. Соответственно, дивиденды будут оставаться скромными, а любые M&A сделки потребуют новых заимствований.
Polyus Gold намерен возвращать акционерам до 20% чистой прибыли
Крупнейший российский золотодобытчик Polyus Gold International Ltd (PGIL) намерен ежегодно выплачивать акционерам в виде дивидендов не менее 20% от чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Такую дивидендную политику одобрил совет директоров компании, говорится в сообщении Polyus Gold.
Ранее совет директоров PGIL одобрил выплату дивидендов за 2011г. в размере 0,041 долл. на обыкновенную акцию на общую сумму 115 млн долл., что составляет 20,6% от чистой прибыли. Акционеры PGIL рассмотрят вопрос о выплате итоговых дивидендов за 2011г. на годовом общем собрании 28 мая 2012г. В случае одобрения акционерами эти дивидендные выплаты будут первыми для PGIL (бывшей KazakhGold Group Limited).
Компания Polyus Gold International Limited была образована летом 2011г. в результате обратного поглощения ОАО "Полюс золото" компанией KazakhGold, зарегистрированной на о.Джерси. PGIL - третья в мире компания по величине запасов золота: доказанные и вероятные запасы месторождений, разрабатываемых компанией, составляют около 91 млн тройских унций (по кодексу JORC). Чистая прибыль Polyus Gold International Ltd. в 2011г. выросла на 57% - до 558 млн долл. Производство золота по итогам 2011г. увеличилось на 8% - примерно до 1,5 млн унций.
Credit Suisse: "Роснефть" порадовала динамикой себестоимости добычи
"Роснефть" опубликовала результаты за I квартал 2012г. Выручку нефтяной компании составила 24,72 млрд долл., что на 3% ниже консенсус-прогноза и на 5% ниже ожиданий аналитиков Credit Suisse. Показатель EBITDA составил 5,45 млрд долл. и превысил консенсус-прогноз и оценку экспертов на 4% и 7% соответственно. По чистой прибыли (3,7 млрд долл.) компания опередила рыночные прогнозы и прогноз Credit Suisse на 25% и 30% соответственно. Это обусловлено, главным образом, доходом от курсовой разницы в размере 730 млн долл.
Как полагают специалисты Credit Suisse, расхождение фактической EBITDA с прогнозами связано с сокращением производственной себестоимости в сегменте переработки на 18% в квартальном выражении. Это снижение обусловлено накоплением запасов на II квартал, что аналитики рассматривают как временное явление. В сегменте добычи эксперты отмечают позитивный момент: себестоимость добычи нефти стабилизировалась на уровне 2,66 долл./барр. н.э. Транспортные, административно-хозяйственные и прочие расходы в расчете на 1 барр. н.э. продолжали повышаться (поквартальный рост составил 3-10%).
Капитальные расходы "Роснефти" выросли на 78% в национальной валюте в годовом исчислении, что привело к сокращению операционного денежного потока до 1,5 млрд долл. с 4,2 млрд долл. годом ранее. В Credit Suisse ожидают, что в следующие кварталы генерация денежных потоков будет ухудшаться из-за дальнейшего увеличения капиталовложений в проекты в Западной Сибири.
После публикации отчетности в банке подтвердили рекомендацию "продавать" акции "Роснефти" с целевой ценой 180 руб. "Роснефть" торгуется с коэффициентами EV/EBITDA 2012г. и 2013г. на уровне 5,0x и 4,9x соответственно, в то время как средние значения данных мультипликаторов для российских вертикально-интегрированных аналогов составляют 3,2x и 3,0x соответственно. По сравнению с другими игроками отрасли "Роснефть" ожидают менее привлекательные перспективы с точки зрения динамики прибыли ввиду снижения дебита скважин в Западной Сибири, ускоренного (по сравнению с аналогами) роста расходов в сегменте переработки и отсутствия существенных налоговых льгот.
Societe Generale: Миноритарии Polyus не ощутят выгод премиум-листинга
Polyus Gold International подтвердила продажу 7,5% своих акций, ранее принадлежавших стопроцентной дочке золотодобытчика Jenington International: 5% акций предназначено китайской Chengdong Investment Corporation (дочерней компании CIC), и 2,5% - ВТБ. Цена установлена на уровне 2,8 долл./акцию, то есть с дисконтом 10% к рыночной цене на дату сделки. Средства от продажи пакета составляют приблизительно 635 млн долл. Формально обе сделки должны быть закрыты 11 мая. С даты завершения сделки и для CIC, и для ВТБ вступит в силу запрет на продажу акций Polyus Gold в течение 180 дней (а также на увеличение своей доли до более чем 5% минус одна акция).
Комментируя данное событие, в Societe Generale говорят о превалировании формы над содержанием. Как отмечают эксперты, увеличение free float компании с 14,5% до 22% в результате объявленной сделки не приведет к заметному повышению ликвидности ее бумаг (как минимум до тех пор, пока 180-дневнй мораторий для инвесторов не закончится). И полностью риска навеса акций Polyus Gold на рынке сделка не снимает, считают аналитики, указывая на то, что концентрация собственности остается очень высокой.
Вместе с тем, в банке полагают, что российский золотодобытчик, определенно, сделал новый шаг по направлению к получению желанного премиального листинга, хотя это полностью остается на усмотрение Лондонской фондовой биржи, так как доля free float у Polyus Gold все еще не соответствует стандартным требованиям. Включение компании в FTSE по-прежнему представляется аналитикам весьма отдаленным событием.
Даже в случае получения премиального листинга миноритарные акционеры Polyus Gold не ощутят значительных выгод до тех пор, пока не вырастет ликвидность его бумаг, так что инвесторы могут быть в некоторой степени разочарованы объявленными новостями. С другой стороны, полученные от продажи акций средства окажут хорошую поддержку финансовому состоянию компании, учитывая, что у золотодобытчика настал период высоких капитальных расходов в связи с амбициозной программой развития.
В Societe Generale повысили оценку целевой цены акций Polyus Gold до 3,9 долл. с учетом денежных средств от продажи акций с минимальным дисконтом к рыночной цене. Основные риски для оценки экспертов связаны с возможными отсрочками в реализации ключевых проектов компании, а также избыточными капиталовложениями и инфляцией операционных издержек. Экономисты французского банка рекомендуют покупать акции Polyus Gold.
Снижение "Сургутнефтегаза" не остановил даже рост прибыли на 81,3%
В четверг, 3 мая, появилась информация о том, что чистый убыток "Сургутнефтегаза" по РСБУ в I квартале 2012г. составил 4 млрд 658 млн 336 тыс. руб., тогда как в I квартале 2011г. компания получила прибыль в размере 15 млрд 269 млн 335 тыс. руб. На фоне этой не самой позитивной информации акции "Сургутнефтегаза" снизились на 1,57% - к уровню 27,80 руб./акция. Простимулировать инвесторов к покупке акций компании не смог даже рост консолидированной чистой прибыли "Сургутнефтегаза" на 81,3% в 2011г., до уровня 237 млрд 768 млн руб. против 131,157 млрд руб. в 2010г. Во многом это обусловлено тем, что себестоимость продаж также существенно выросла (на 22,5%) достигнув уровня 503,5 млрд руб.
Стоит отметить, что долгосрочные обязательства компании выросли на 36,7% по состоянию на 31 декабря 2011г. составили 29,8 млрд руб. против 21,8 млрд руб. в 2010г. Краткосрочные обязательства "Сургутнефтегаза" выросли на 41,4% с 60,7 млрд руб. до 85,8 млрд руб. Выручка компании в I квартале 2012г. достигла 219 млрд 846 млн руб., что на 16,6% больше, чем в I квартале 2011г., когда она была на уровне 188 млрд 495 млн руб. Убыток до налогообложения в I квартале 2012г. составил 3 млрд 216 млн руб. против прибыли в размере 19 млрд 220 млн руб. в 2011г. Долгосрочные обязательства компании на 31 марта 2012г. выросли на 3,%, достигнув уровня 29,9 млрд руб., по сравнению с уровнем конца 2011г. Краткосрочные обязательства за аналогичный период сократились на 7,8%с 77,4 млрд руб. до 71,52 млрд руб.
По мнению аналитиков Rye, Man & Gor Securities, двукратный рост выручки "Сургутнефтегаза" и 70% увеличение операционной прибыли связаны с изменениями в принципах отражения финансовых показателей в IV квартале 2012г. Эксперты отмечают, что показатель рентабельности операционной прибыли вернулся к нормальным значениям в 33%. Аналитики подчеркивают, что исторически неконсолидированная операционная прибыль "Сургутнефтегаза" по РСБУ близка к данному консолидированному показателю по РСБУ (разница в 2-4%), и если это соотношение сохранится, то при текущей рыночной конъюнктуре 2012г. для компании может быть очень удачным. Аналитики уверены, что в краткосрочной перспективе рынок может негативно отреагировать на представленную отчетность из-за получения чистого убытка, так как неконсолидированная чистая прибыль по РСБУ является базой для расчета дивидендов компании. Но в долгосрочном плане акции "Сургутнефтегаза" остаются привлекательной идеей в связи с вероятным увеличением прозрачности компании и началом публикации отчетности по МСФО уже в 2013г.
Весьма вероятно, что 2012г. будет для "Сургутнефтегаза" убыточным, в связи с чем актуальным становится вопрос об объеме дивидендных выплат. Однако руководитель аналитического отдела ГК Broco Александр Новиков считает, что в 2012г. "Сургутнефтегаз" останется прибыльной компанией за счет стабильных цен на нефть и газ. По мнению эксперта, ожидаемое ускорение темпов роста экономки Китая будет поддерживать сырьевые цены. Что касается дивидендов компании, то они защищены уставом, при котором гарантируется выплата дивидендов на привилегированные акции компании более 7% чистой прибыли по РСБУ. По оценке А.Новикова, дивидендная доходность "Сургутнефтегаза" в 2012г. составит 10% за счет высоких цен на нефть и снижения рубля в III квартале 2012г. К тому же эксперт считает, что налоговый режим "60-66" так же будет способствовать увеличению чистой прибыли.
По расчетам аналитиков Goldman Sachs, оценка целевой цены обыкновенных акций "Сургутнефтегаза" составляет 1,64 долл./GDR, что подразумевает 48% потенциал роста от текущих отметок, в свою очередь "префы" оцениваются экспертами в 0,9 долл./GDR. К тому же аналитики отмечают, что "Сургутнефтегаз" может преподнести приятный сюрприз в виде увеличения коэффициента дивидендных выплат. По мнению экспертов, компания имеет достаточно финансовых возможностей для расширения списка новых месторождений в России, помимо этого "Сургутнефтегаз" должен "выиграть" от завершения модернизации НПЗ, которая будет проведена летом 2012г.
ОАО "Сургутнефтегаз" - нефтегазодобывающая компания. На ее долю приходится около 13% объемов добычи нефти в стране и 25% газа, добываемого нефтяными компаниями России. Уставный капитал составляет 43 млрд 427 млн 992 тыс. 940 руб., в котором 82,27% - обыкновенные акции и 17,73% - привилегированные. 8,1% акций предприятия принадлежит негосударственному пенсионному фонду "Сургутнефтегаз", 91,9% - прочим акционерам. Чистая прибыль "Сургутнефтегаза" по РСБУ в 2011г. выросла в 1,8 раза - до 233,2 млрд руб.
Citi: МТС торгуется на средних значениях мультипликаторов по отрасли
МТС не остались в стороне от таких проблем как насыщение GSM-рынка, растущее давление издержек, изначально слабая динамика доходов от передачи данных (которые возросли после инвестиций в 3G), угрозы конкуренции, новые игроки на рынке и изменения регулирования. К этому списку аналитики Citigroup добавляют потерю бизнеса в Туркменистане, отсутствие роста на рынках стран СНГ, риски, связанные с IPO "Мегафона", опасения в отношении M&A сделок (Shyam, МТС-Банк) и неопределенность, сложившуюся на рынке Украины. Впрочем, несмотря на прошлые и нынешние неприятные моменты, эксперты Citi считают инвестиции в акции МТС хорошим вариантом, поскольку они предлагают баланс дивидендной доходности и роста. Эти бумаги имеют потенциал роста за счет консолидации в отрасли и роста сегмента передачи данных, главным образом в России.
В банке полагают, что рынок недооценивает возможности роста сегмента мобильной передачи данных, драйверами которого являются продажи все более дешевых и лучших мобильных телефонов, а также восстановление баланса спроса и предложения на рынке. Согласно аналитикам, передача данных обеспечивает около 50% роста выручки от мобильных услуг. При этом экономисты оптимистично смотрят на перспективы консолидации и развитие ситуации с регулированием и лицензиями на предоставление услуг связи в сетях LTE в России. Кроме того, отмечается, что МТС имеют разумную инвестиционную стратегию, фокусируясь на рентабельности и доходности инвестированного капитала, а также предпринимая прогрессивные шаги (в качестве примера эксперты отмечают недавнюю сделку с Google). Наконец, в отличие от некоторых аналогов, МТС в последнее время избегали порождающих дискуссии судебных разбирательств, конфликтов акционеров или столкновений с регуляторами. Акции МТС торгуются на одном уровне со средними значениями мультипликаторов по отрасли.
Аналитики Citi присваивают им рекомендацию "покупать", основываясь на полученной по методу ДДП справедливой стоимости компании (22,3 долл./ADR) и своем мнении о перспективах сектора мобильной связи. Помимо прочего эксперты обращают внимание на среднегодовой темп роста EBITDA в 2012-2015гг. на уровне 8% в рублях, а также подчеркивают отсутствие очевидных проблем корпоративного управления. Новая 12-месячная целевая цена акции МТС (без учета дивидендов) составляет 23,1 долл./ADR против 28 долл. ранее. После того как котировки компании выросли на 41% за последние семь месяцев, МТС торгуются с EV/EBITDA 2013г., равным 4,7x, коэффициентом цена/прибыль на уровне 10,8x, доходностью свободного денежного потока в 8,9% и 7,4% дивидендной доходностью. Данные показатели входят в диапазон значений для сопоставимых компаний телекоммуникационного сектора в мире и в регионе CEEMEA. Соответственно, специалисты считают оценку МТС привлекательной, особенно с учетом ожидаемого роста EBITDA.
Citi: Отсутствие недвижимости угрожает планам O’Key
Аналитики Citi повысили прогноз показателей O’Key после публикации компанией отчетности за 2011г. Ритейлер показал рентабельность выше ожиданий экспертов. Если O'Key смогла поддерживать рентабельность EBITDA на уровне выше 8% в 2011г. на фоне давления расходов из-за повышения социального налога и инцидента с гипермаркетом в Озерках, то можно с большей уверенностью ожидать, что компания сможет выполнить прогноз рентабельности 8% в долгосрочной перспективе, считают специалисты. В банке повысили целевой уровень цен акций O'Key на 26% и подтвердили рекомендацию "покупать".
Показатели EBITDA и чистой прибыли компании по итогам 2011г. оказались на 5% и 9% выше прогнозов аналитиков Citi. Валовая рентабельность выросла на 1,2 п.п., а рентабельность EBITDA оставалась выше 8%, несмотря на разовые потери из-за происшествия в Озерках. В первом полугодии 2011г. валовая рентабельность в годовом выражении выросла лишь на 20 б.п., увеличившись еще на 2,1 п.п. в годовом исчислении во втором полугодии. Последнее менеджмент O'Key объясняет ростом цен начиная с июля.
Специалисты Citi повысили долгосрочный прогноз EBITDA ритейлера до 8% (в соответствии с прогнозами самой компании) на фоне более высокой валовой маржи. В банке повысили до 10 (против 8 ранее) и прогноз количества новых магазинов, однако эта цифра все равно ниже оптимистичных ожиданий руководства. Кроме того, была скорректирована в сторону понижения премия за операционный риск (на 100 б.п. - с 2% до 1%). По прогнозным коэффициентам P/E и EV/EBITDA 2013г. компания оценена на уровне 15x и 8x, соответственно, что не в полной мере отражает ожидаемый экспертами среднегодовой темп роста дохода в 20% на акцию в 2011-2015гг.
В Citi повысили целевую цену акций O'Key на 26%, до 11 долл., что соответствуют уровню цены во время IPO в ноябре 2010г. По мнению экономистов, планы руководства по открытию 17 новых гипермаркетов в 2012г. кажутся слишком оптимистичными. Ключевым фактором риска для инвестиционной привлекательности O'Key является зависимость программы открытия новых магазинов от поступления на рынок новой недвижимости, динамика которых не восстановилась с 2007г. То, что аналитики называют чрезмерным оптимизмом менеджмента (планируемое количество новых магазинов не было достигнуто ни в 2011г., ни в 2010г.), вновь создает риск для акций компании, связанный с тем, что прогнозы могут оказаться ошибочными
Citi: Лоббирование интересов "Газпромом" может снизить налоговое бремя
В субботу, 28 апреля, заместитель министра финансов Сергей Шаталов предложил повысить НДПИ на газ для "Газпрома" до 1060 руб. (36,2 долл.) за 1 тыс. куб. м с 2015г. Кроме того, он высказал предложение повысить НДПИ для независимых производителей газа до уровня 97-99% ставки "Газпрома", или 35,1-35,8 долл. за 1 тыс. куб. м. Это заметно больше того, что платит сейчас НОВАТЭК (8,6 долл. за 1 тыс. куб. м). Данная новость стала завершением двухнедельного интенсивного обсуждения налогообложения газовой отрасли и свидетельствует не только о том, что налоговая нагрузка скоро существенно возрастет, но и о том, что независимых производителей газа это тоже в значительной мере коснется. В банке отметили, что данные новости подтверждают обоснованность ожиданий резкого роста налогов для "Газпрома" в среднесрочной перспективе, однако он будет меньше, чем ранее предполагали эксперты. Теперь экономисты прогнозируют НДПИ "Газпрома" в 2015г. на уровне 37,8 долл. за 1 тыс. куб. м (против 51,6 долл. ранее). В то же время не ожидалось никаких изменений в части налогов для НОВАТЭКа, соответственно, теперь аналитики существенно повысили свой прогноз НДПИ для компании в 2015г. (на 129%, до 35,1 долл. за 1 тыс. куб. м).
С учетом меньшей, чем предполагалось, ожидаемой налоговой нагрузки и снижения рисков в отношении налогов и тарифов в Citi повысили целевой уровень цен по акциям "Газпрома" на 15%, до 7,5 долл., изменив рекомендацию с "держать" на "покупать". В то же время целевой уровень цен по бумагам НОВАТЭКа был снижен на 3%, до 149 долл., а рекомендация "держать" осталась без изменений. Специалисты среди этих двух компаний отдают явное предпочтение "Газпрому". Аналитики сочли необходимым отметить, что оценка бизнеса российских производителей газа затруднена в отсутствии четко сформулированной налоговой политики в отрасли. Поскольку обсуждения продолжаются, не исключены дальнейшие корректировки прогнозов. Так как текущие допущения специалистов основаны на изложенных предложениях Минфина, они, вероятно, предполагают наихудший вариант развития событий, в то время как лоббирование своих интересов либо "Газпромом", либо независимыми производителями газа может привести к меньшему налоговому бремени
"Северсталь" дала слабину
ОАО "Северсталь" в I квартале 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. увеличило производство стали на 9% - до 3 млн 989 тыс. 725 т. Производство чугуна в отчетный период выросло на 3% - до 2,716 млн т. Продажи концентрата коксующегося угля уменьшились на 10% в сравнении с I кварталом 2011г. и составили 1,795 млн т, консолидированные продажи угля сократились на 4% - до 1,7 млн т. Продажи железорудных окатышей увеличились на 19% - до 2,549 млн т, а железорудного концентрата на 12% - до 1,101 млн т, продажи всей металлопродукции выросли на 8% и достигли 3,763 млн т. Продажи труб большого диаметра по итогам I квартала 2012г. составили 77,4 тыс. т (снижение в сравнении с аналогичным периодом 2011г. на 44%), метизной продукции - 197,8 тыс. т (рост 5%), продажи прочих трубных изделий и профилей - остались на уровне прошлого года - 138,6 тыс. т.
Аналитики "Альфа-банка" считают результаты "Северстали" слабыми из-за цен и объемов стали в дивизионе "Северсталь Ресурсы". "Согласно нашим предварительным оценкам, показатель EBITDA в I квартале 2012г. составит около 675 млн долл., ниже нашего предыдущего прогноза 700-710 млн долл. Тем не менее, мы подтверждаем наше предположение, что "Северсталь" опубликует самые сильные среди российских производителей стали результаты за первое полугодие 2012г., а на ее показатель EBITDA в первой половине года придется существенная доля годового показателя", - подчеркнули эксперты.
На взгляд аналитиков "Ренессанс Капитала", результаты "Северстали" за I квартал, в основном соответствующие их ожиданиям, нейтрально позитивны для котировок компании. Вместе с тем, в I квартале "Северсталь" столкнулась со снижением отпускных цен, и эксперты считают, что результаты за январь-март по МСФО могут отражать 10-15% снижение по основным статьям в квартальном сопоставлении. "Северсталь" остается безусловным лидером по эффективности производства среди российских производителей в условиях 100% загрузки мощностей и сильных балансовых показателей (2012П чистый долг/EBITDA 1,1). Аналитики также считают, что в III квартале "Северсталь" может погасить 17% обращающихся акций вследствие выделения Nord Gold.
В целом операционные результаты "Северстали" за I квартал 2012г. произвели на аналитиков "Тройки Диалог" умеренно негативное впечатление. "Слабая динамика ключевых российских активов должна привести к ощутимому квартальному снижению EBITDA в I квартале текущего года, что, как нам кажется, рынок не учитывает", - добавили специалисты.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба