Дано добро на передачу ВЭБу части принадлежащих РФ акций "Ростелекома"
Глава правительства России Владимир Путин подписал распоряжение, согласно которому РФ внесет в уставный капитал государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" в качестве дополнительного имущественного взноса РФ находящиеся в федеральной собственности акции ОАО "Ростелеком". Соответствующий документ премьер-министр подписал 2 мая 2012г.
Кроме того, Минкомсвязи и Росимуществу поручено в 11-месячный срок провести мероприятия по реорганизации "Ростелекома" путем присоединения к нему "Связьинвеста". В связи с этим "Связьинвест" исключен из перечня стратегических организаций.
В настоящее время РФ владеет 7,43% обыкновенных акций "Ростелекома", ВЭБу принадлежит 2,45% обыкновенных акций оператора.
Согласно правительственному распоряжению, количество акций, подлежащих передаче, будет определено по специально разработанной формуле, исходя из числа акций "Ростелекома", уже принадлежащих ВЭБу (71 млн 400 тыс. акций), умноженных на разницу цены, по которой ВЭБ приобретал бумаги (230 руб. за акцию), и рыночной цены. Эта разность в свою очередь также будет поделена на показатель рыночной оценки ценных бумаг.
Напомним, в марте 2012г. "Ростелеком" был внесен в перечень ОАО, в отношении которых позиция акционера определяется правительством РФ. Ранее президент РФ Дмитрий Медведев поручил в течение года присоединить ОАО "Связьинвест" (75% минус 1 акция принадлежит Росимуществу, 25% плюс 1 акция - "Ростелекому") к ОАО "Ростелеком" при условии обеспечения контроля государством совместно с Внешэкономбанком более 50% акций объединенной компании. В связи с этим "Связьинвест" исключен из списка стратегических предприятий и акционерных обществ. Решение о присоединении "Связьинвеста" к "Ростелекому" было принято "в целях совершенствования телекоммуникационных технологий и развития отрасли связи в России". Правительству РФ было поручено в 12-месячный срок обеспечить проведение присоединения. Кабинет министров должен привести свои акты в соответствие с указом президента.
В феврале 2012г. совет директоров телекоммуникационного госхолдинга ОАО "Связьинвест" принял решение о досрочном расторжении акционерного соглашения акционеров ОАО "Ростелеком", заключенного между "Связьинвестом" и государственной корпорацией "Банк развития и внешнеэкономической деятельности" (Внешэкономбанк). Соглашение было заключено между "Связьинвестом" и Внешэкономбанком 25 июня 2010г. Согласно этому документу, "Связьинвест" обязалось приобрести у Внешэкономбанка 71 млн 400 тыс. обыкновенных именных акций "Ростелекома" по цене 230 руб. за бумагу. Именно столько ВЭБ заплатил за каждую бумагу оператора при выкупе бумаг "Ростелекома" у "КИТ Финанса". 29 декабря 2011г. на заседании наблюдательного совета Внешэкономбанка было принято решение рекомендовать расторгнуть это акционерное соглашение, прекратив в том числе обязательства "Связьинвеста" по приобретению у Внешэкономбанка акций "Ростелекома".
В начале февраля 2012г. набсовет банка одобрил новую концепцию, предполагающую, что ВЭБ оставит у себя 2,45% акций "Ростелекома", а в качестве компенсации получит бесплатно еще какое-то количество бумаг компании. Точный объем пакета пока не определен, но всего ВЭБу может достаться до 2% акций "Ростелекома". Таким образом, банк сможет довести свою долю в операторе до 4,45%.
Напомним, что первый этап реорганизации "Связьинвеста" завершился 1 апреля 2011г.: семь межрегиональных компаний связи и ОАО "Дагсвязьинформ" были присоединены к "Ростелекому". Второй этап реорганизации "Связьинвеста" предполагает присоединение этого холдинга к дочернему "Ростелекому". В итоге все активы, принадлежавшие "Связьинвесту", должны перейти под контроль оператора. При этом государство в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом (Росимущество) и Внешэкономбанка (ВЭБ) должно владеть более 50% голосующих акций объединенного "Ростелекома". "Скай Линк" (50% принадлежит в настоящее время "Связьинвесту", еще 50% - самому "Скай Линку") было решено передать в первую очередь, чтобы при присоединении не размылась доля государства в "Ростелекоме".
Оценка Ernst & Young определяла стоимость "Скай Линка" на уровне 7-11 млрд долл. Глава "Ростелекома" Александр Провоторов не раз заявлял, что "Связьинвест" намерен продавать свой пакет в "Скай Линке" не дешевле, чем приобретал у АФК "Система", тогда было заплачено 9,4 млрд долл. Старший аналитик Альфа-банка Юлий Матевосов называет оценку "Скай Линка" "технической". "С рыночной точки зрения актив оценить трудно, ведь сам по себе, без "Ростелекома", он не представляет той ценности, которую имеет в текущей конфигурации", - говорит Ю.Матевосов. Однако кардинальных изменений в оценке он не ожидает. С ним согласен аналитик "ВТБ Капитала" Виктор Климович. "Не думаю, что это повлияет на структуру сделки, но, думаю, ударит по срокам", - отмечает он.
ОАО "Ростелеком" - национальная телекоммуникационная компания России. 1 апреля 2011г. к компании присоединились ОАО "ЦентрТелеком", ОАО "СЗТ", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ЮТК", ОАО "Уралсвязьинформ", ОАО "Сибирьтелеком", ОАО "Дальсвязь" и ОАО "Дагсвязьинформ". В результате объединенная компания владеет магистральной сетью связи суммарной протяженностью около 500 тыс. км. Объединенная компания является собственником инфраструктуры доступа к 35 млн домохозяйств по всей территории РФ. Чистая прибыль "Ростелекома" по международным стандартам финансовой отчетности за 2011г. по сравнению с 2010г. увеличилась на 47% - до 46,1 млрд руб. Выручка оператора выросла на 7% - до 296 млрд руб. Чистая прибыль компании по российским стандартам бухгалтерского учета в 2011г. составила 32,6 млрд руб., выручка достигла 214,6 млрд руб.
СП "Роснефти" и Statoil освоит шельфы Баренцева и Охотского морей
ОАО "Роснефть" и норвежская Statoil создадут совместное предприятие по освоению шельфов Баренцева и Охотского морей, доля Statoil в проекте составит 33,33%. Соответствующее соглашение стороны подписали 5 мая в присутствии премьер-министра РФ Владимира Путина. Стороны договорились о совместном освоении Персеевского лицензионного участка в Баренцевом море и участков "Магадан-1", Лисянского и Кашеваровского в Охотском море.
В соответствии с соглашением, Statoil полностью профинансирует геологоразведочные работы на указанных участках, а также возместит "Роснефти" исторические затраты и 33,3% от стоимости расходов российской компании за оплату лицензий. Соглашение также закрепляет за "Роснефтью" возможность получения от Statoil единовременного бонуса за каждое коммерческое открытие запасов нефти и газа в соответствии с условиями окончательных соглашений.
Документ предусматривает возможность приобретения "Роснефтью" доли в проектах и активах Statoil в разведке и добыче в Северном море, а также на участках норвежской части Баренцева моря. Стороны договорились также проводить совместные исследования с целью поиска эффективных подходов к разработке месторождений нефти и газа с трудноизвлекаемыми запасами (отложения сланцевой нефти Хадумской свиты в Ставропольском крае и подгазовой оторочке нефти повышенной вязкости Северо-комсомольского месторождения в Ямало-Ненецком автономном округе). В случае обнаружения коммерческих запасов на этих месторождениях стороны планируют совместно разрабатывать соответствующие залежи. Кроме того, "Роснефть" и Statoil выразили намерение размещать заказы на строительство судов ледового класса и буровых платформ на российских верфях.
Суммарные прогнозные ресурсы всех четырех участков составляют около 2 млрд т нефти и 1,8 трлн куб м газа. Глубина моря на Персеевском участке в западном секторе Баренцева моря в районе, сопредельном с экономической зоной Норвегии, составляет 120-240 м. На участке "Магадан-1" глубина моря составляет 100-160 м, на "Лисянском" - до 200 м, в "Кошеваровском" - 140-350 м.
Тем временем премьер-министр РФ Владимир Путин на встрече с главным управляющим Statoil Хелге Лундом заявил, что правительство России намерено всячески поддерживать совместные проекты "Роснефти" и Statoil. По его словам, данное сотрудничество рассчитано на долгую перспективу и самым благоприятным образом скажется на смежных отраслях. "Особенно приятно, что у вас складывается с одной из ведущих компаний, с "Роснефтью" такое многостороннее партнерство", - сказал премьер, отметив, что оно связано не только с совместной работой на территории России и Норвегии, но и обменом активами. В.Путин выразил надежду, что проекты будут развиваться наилучшим образом, и пообещал им безусловную поддержку правительства
Планы капвложений "Роснефти" беспокоят инвесторов в акции компании
Накануне менеджмент "Роснефти" подтвердил планы значительных капвложений в 2012г. Как полагают аналитики ИФК "Метрополь", обеспокоенность инвесторов по поводу способности компании в течение ближайших трех лет генерировать достаточные свободные денежные потоки может негативно повлиять на котировки акций. Аналитики указывают на ряд интересных для инвесторов заявлений, сделанных менеджментом "Роснефти" в ходе телеконференции.
"Роснефть" может начать разработку Юрубчено-Тохомского месторождения, рентабельность которого существенно улучшилась после того, как "Транснефть" взяла на себя расходы на строительство трубопровода. Ранее компания ждала решения об отмене экспортной пошлины на нефть для Юрубчено-Тохомского месторождения на 5 лет с момента начала его разработки. "Роснефть" планирует капвложения в размере 16 млрд долл. на 2012г. (на 20% выше показателя 2011г.), что совпадает с прогнозом аналитиков ИФК "Метрополь".
Эксперты напоминают, что в I квартале 2012г. чистая маржа нефтепереработки составила всего 239 руб./т (1,1 долл./барр.), тогда как в IV квартале 2011г. показатель был равен 5,6 долл./барр. (и 15-20 долл./барр. в предыдущие кварталы).
"Данное снижение может объясняться введением системы налогообложения "60-66", значительным ростом акцизов с января 2012г. и ограничением роста розничных цен на топливо на внутреннем рынке в I квартале 2012г. На наш взгляд, нефтяные компании сдерживали рост цен до президентских выборов. Однако увеличение маржи сегмента добычи (+5,3 долл./барр.) полностью компенсировало снижение маржи сегмента нефтепереработки", - подчеркивают экономисты ИФК "Метрополь".
Наконец, компания планирует добыть 65,5 млн т нефти на месторождениях Юганска (-2% в годовом сопоставлении) и увеличить добычу на Ванкорском месторождении до 18 млн тонн (+20% в годовом сопоставлении), что практически совпадает с прогнозами аналитиков.
Несмотря на оптимистичные заявления менеджмента, обеспокоенность инвесторов относительно способности компании генерировать достаточные свободные денежные потоки в течение ближайших трех лет на фоне высоких капвложений сохранится, считают в ИФК "Метрополь".
Как отмечает аналитик Rye, Man & Gor securities Дарья Козлова, в субботу, 5 мая, "Роснефть" может подписать соглашение о стратегическом сотрудничестве еще с одной иностранной компанией. Норвежская Statoil по типовому соглашению получит треть в СП, которое займется проектами по разработке месторождений в северных и дальневосточных морях, и должна будет взять на себя затраты на геологоразведочные работы на первом этапе. В свою очередь, "Роснефть" войдет в проекты норвежской компании в освоении местного шельфа, подчеркивает эксперт.
"Мы рассматриваем новость как позитивную для "Роснефти", так как очередное крупное СП улучшает инвестиционную привлекательность компании за счет привлечения необходимых денежных средств и технологий. Оценить точное влияние проектов довольно сложно из-за необходимости дополнительного подтверждения нефтеносности участков. Тем не менее, Баренцево море остается очень перспективным направлением для добычи нефти и газа в мире. К примеру, в начале 2011г. Statoil, ENI и Petoro открыли Скрюгард - самое большое нефтяное месторождение в регионе со времен открытия Голиас в 2000г. с потенциальными ресурсами 500 млн барр.н.э. А в начале 2012г. недалеко от него было обнаружено месторождение Хавис с запасами 200-300 млн барр.н.э. К тому же Statoil очень хорошо знает регион Баренцева моря, так как занимается его разведкой с 70-х годов. Что касается перспектив магаданского шельфа, то они тоже выглядят многообещающе. Исходя из последних данных, извлекаемые ресурсы участков Магадан 1,2 оцениваются в 2,65 млрд т углеводородов, участков Магадан 3,4-2,3 млрд т", - заключила Д.Козлова
Fitch: Риски Shyam уже учтены в рейтингах АФК "Система"
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings объявило, что в текущих рейтингах АФК "Система" уже учтены риски, связанные с долгом и убытками по существующему бизнес-плану дочерней структуры Sistema Shyam Teleservices (SSTL), в которой АФК "Система" владеет мажоритарной долей.
В случае значительного увеличения инвестиций в SSTL могло бы последовать давление на рейтинги АФК "Система", однако агентство расценивает такой событийный риск как маловероятный.
Согласно публичной информации АФК "Система" гарантирует около 1,5 млрд долл. долговых обязательств SSTL. Лицензии SSTL отозваны индийским регулятором с сентября 2012г., и если компании не удастся найти выход из создавшейся ситуации или если регулятором не будут объявлены новые инициативы, то этому оператору, возможно, придется прекратить деятельность к указанному сроку. Такое развитие событий, вероятно, приведет к дефолту по обязательствам SSTL, и кредиторы смогут ускорить погашение практически всего долга оператора.
Fitch расценивает текущую позицию ликвидности АФК "Система" как достаточную, чтобы справиться с каким-либо ускорением погашения долга SSTL.
По информации от АФК "Система", денежные средства на уровне холдинговой компании, включая высоко ликвидные депозиты, составляли 1 млрд 800 млн долл., что покрывало долг холдинговой компании с погашением в 2012г. на сумму 681 млн долл., потенциально обеспечивая ликвидность в размере более 1 млрд долл. на начало 2012г. Кроме того, ликвидность будет подкреплена дивидендами от МТС ("BB+"/прогноз "стабильный") и "Башнефти", которые, как ожидается, принесут АФК "Система" приблизительно 0,9 млрд долл. в 2012г. В целом на конец 2011г. холдинговая компания АФК "Система" имела чистую денежную позицию в 564 млн долл.
Прекращение деятельности SSTL может быть позитивным фактором для кредитоспособности холдинговой структуры, сократив ее подверженность дальнейшим убыткам у индийского оператора.
Компания SSTL в настоящее время расходует больше денежных средств, чем зарабатывает, и, согласно отчетности, имела отрицательную EBITDA в размере 91 млн долл. (скорректированную на неденежные расходы, связанные с обесценением лицензии, в размере 346 млн долл.) в IV квартале 2011г., помимо капиталовложений, необходимых для развития данного бизнеса. Деятельность Shyam финансируется главным образом за счет долга, гарантированного АФК "Система".
Компания Sistema Shyam TeleServices Ltd. была образована в 1998г. (изначально называлась Shyam Telelink Ltd.) и начала полномасштабную деятельность в индийском штате Раджастан в 2000г. Компания получила универсальную паниндийскую лицензию на предоставление услуг мобильной связи в марте 2008г. и на текущий момент обладает частотами во всех 22 лицензионных округах страны. АФК "Система" владеет 56,68% акций Sistema Shyam TeleServices Ltd., РФ принадлежит 17,14%.
ОАО "АФК "Система" основано в 1993г. Компания владеет и управляет различными предприятиями в области телекоммуникаций, высоких технологий, ТЭК, радио и космических технологий, банковских услуг, розничной торговли, СМИ, туризма и медицинских услуг. Чистая прибыль АФК "Система" по US GAAP в 2011г. по сравнению с 2010г. без учета одноразовых корректировок выросла на 59% и составила 997 млн долл. Консолидированная выручка группы за 2011г. выросла на 23% - до 33 млрд долл.
HSBC: Курс на снижение доходов российских сталелитейщиков сохранится
Спотовые цены на сталь практически не изменились с IV квартала 2011г.: экспортная цена на горячекатаную сталь производства СНГ в I квартале 2012г. снизилась на 2% в квартальном исчислении, а во II квартале 2012г. выросла на 1%. С апреля текущего года спотовые цены демонстрируют нисходящую тенденцию (опустившись с 645 долл./т в апреле до 630 долл./т на данный момент). "С учетом того, что цена на железную руду немного выросла по сравнению с IV кварталом 2011г. (за период с начала II квартала цены на железную руду с содержанием железа 62% в Китае составили в среднем 148 долл./т против 140 долл./т в IV квартале), а твердый коксующийся уголь несколько подешевел (до 205 долл./т против 231 долл./т в IV квартале), мы не видим хороших доводов в пользу значительного роста маржи для интегрированных производителей стали, оперирующих вне сферы разведки и добычи. Не видим мы хороших доводов в пользу значительного роста маржи и для производителей стали с сильными позициями в горнодобывающем сегменте, поскольку цены на сырье демонстрируют смешанную динамику", - отмечают аналитики HSBC.
IV квартал 2011г. в целом не оправдал ожиданий рынка. Средняя рентабельность EBITDA упала до 14% - минимального уровня с тех пор, как в предыдущем цикле показатель достиг "дна" (за период с III квартала 2008г. до I квартала 2009г. среднее значение не превышало 10%). Ограниченные ожидания российских производителей стали (НЛМК планирует восстановление рентабельности с 12,5% в IV квартале 2011г. до 14-15% в I квартале 2012г.) и практически не изменяющиеся цены на сталь указывают на то, что в 2012г. не стоит ожидать повторения сильного сезонного роста, отмечавшегося в 2010-2011гг., предупреждают в HSBC.
Консенсус-прогноз, хотя и несколько урезанный в последнее время, все еще ожидает, что в 2012г. рентабельность EBITDA составит 18%, что стало бы хорошим отскоком со среднего уровня в 14% в IV квартале 2011г. Оценки российского сталелитейного сектора, торгующегося с мультипликатором EV/EBITDA в среднем на уровне 4,4х (что превышает 3,7х в середине цикла), все еще ниже "дна" в 5х. "Мы полагаем, что впереди нас ожидает дальнейшее снижение доходов, что может повысить привлекательность оценки сталелитейных компаний ближе к лету/осени, возможно, после выхода результатов за II квартал 2012г.", - заключили аналитики HSBC.
Credit Suisse: Сейчас подходящие условия для покупки "Фармстандарта"
Аналитики Credit Suisse скорректировали свою оценочную модель "Фармстандарта" с учетом последних данных - операционных результатов компании за I квартал 2012г. и изменений регулирования. Это привело к понижению целевой цены акций "Фармстандарта" с 23 до 20 долл./GDR. Новая оценка целевой цены предполагает наличие потенциала роста котировок на 20% с текущих уровней. Эксперты подтвердили рекомендацию "покупать" бумаги "Фармстандарта". По мнению специалистов, проблемы, с которыми может столкнуться компания в 2012г., уже учтены рынком в цене ее акций. На текущем уровне акции "Фармстандарта" выглядят привлекательно. Эксперты подтвердили свою прежнюю рекомендацию и отметили, что теперь в меньшей степени обеспокоены давлением расходов в 2012г. на фоне ожиданий более сильного рубля (29,4 руб./долл.). Также в банке теперь моделируют немного большую долю препаратов третьих лиц в ассортименте продукции "Фармстандарта", чем прежде, с учетом трендов, наблюдавшихся в I квартале, и прогноза компании на весь год. Кроме того, аналитики существенно повысили свои оценки будущих капитальных расходов "Фармстандарта", основываясь на прогнозах компании.
В Credit Suisse считают, что, несмотря на снижение доли препаратов третьих лиц в выручке компании (в 2012г. ожидается показатель на уровне 45% против 51% в 2011г.), показатели маржи, вероятно, останутся слабыми. Предполагается, что 2012г. окажется трудным для "Фармстандарта", но с 2013г., как ожидают экономисты, у компании будет больше возможностей в части ценообразования, что позволит как минимум сохранять устойчивые показатели рентабельности. Среди анализируемых игроков сектора "Фармстандарт" генерирует один из самых больших денежных потоков, и в Credit Suisse полагают, что сейчас подходящие условия для покупки его акций. Новости о потенциальном новом приобретении компании, о котором было заранее объявлено ее руководством, могут послужить катализатором для котировок. Также инвесторы, вероятно, будут следить за способностью "Фармстандарта" демонстрировать стабильные показатели органических продаж без учета "Арбидола" в текущем году. Публикации следующих результатов намечены на 26 июля (операционные показатели за II квартал) и 29 августа (финансовая отчетность за первое полугодие). "Фармстандарт" торгуется с коэффициентам EV/EBITDA 2012 и 2013гг. на уровне 6,2x и 5x соответственно, с дисконтом в 9% и 20% к среднему значению у международных сопоставимых компаний. По мнению специалистов Credit Suisse, наблюдаемый дисконт неоправдан.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба