Рост нагрузки на газовый сектор поддержит акции нефтяных компаний
С началом апреля и приближением инаугурации новоизбранного президента РФ Владимира Путина, которая состоится 7 мая, у участников торгов на российском фондовом рынке растет интерес к тому какие решения избранное правительство примет относительно изменения налогового режима в РФ. Обещания, данные Владимиром Путиным в ходе предвыборной компании оцениваются рядом экспертов в объеме 850 млрд руб. в год (это около 1,5% ВВП). Таким образом, актуальность приобретает вопрос сохранения профицита бюджета, для этого нужно будет либо отложить выполнение социальных программ, либо повысить налоги на бизнес.
В первую очередь может быть повышена налоговая нагрузка для нефтегазового сектора. Однако аналитики ИГ "Норд-Капитал" считают, что эта нагрузка на нефтегазовый сектор приведет к не самым позитивным результатам, так как компаниям необходимы масштабные капитальные вложения по разработке новых месторождений, что в совокупности с ростом налогов может привести к тому, что эти компании выйдут за пределы рентабельности.
Аналитики Citigroup считают, что налоговая нагрузка на экспорт сырой нефти и так велика, и повышать ее дальше не планируется. Однако продажи нефтепродуктов являются прибыльным сегментом как на внутреннем рынке, так и на экспортном. Эксперты отмечают, что последние обсуждения в правительстве РФ предполагают увеличение пошлин на экспорт нефтепродуктов до уровня пошлины на сырую нефть, что будет приносить государству 20 млрд долл. дополнительных доходов в год.
Что касается газового сегмента, то аналитик ФГ БКС Андрей Полищук напоминает, что в марте Минэнерго РФ предложило повысить НДПИ для "Газпрома", сократив экспортные пошлины на сырую нефть и повысив пошлины на продукты нефтепереработки в целях стимулирования роста добычи сырой нефти и производства светлых нефтепродуктов на российских мощностях. По мнению А.Полищука, предложения Минэнерго, если они будут приняты, увеличат налоговую нагрузку на газовые компании, в частности на "Газпром", но сократят нагрузку на нефтяные компании. Эксперт уверен, что в апреле в ожидании снижения налоговой нагрузки для российских газовых компаний долгосрочным инвесторам можно порекомендовать отдельные акции нефтяного сектора. А.Полищук считает, что рост нагрузки на газовый сектор делает акции газодобывающих компаний менее привлекательными. По мнению эксперта, основными бенефициарами предлагаемого перераспределения налоговой нагрузки станут "Роснефть" и ТНК-BP ввиду сбалансированной структуры нефтяных потоков и производства нефтепродуктов. Кроме того, эти компании располагают портфелем интересных проектов, что должно сгладить негативное влияние сокращения добычи в Западной Сибири. Таким образом, эксперт считает акции "Роснефти" и ТНК-BP наиболее перспективными бумагами в секторе в долгосрочной перспективе.
Аналитики ИГ "Норд-Капитал" полагают, что помимо увеличения долговой нагрузки на нефтегазовый сектор, налоговое бремя увеличится и для металлургического сектора.
В свою очередь аналитики отмечают, что правительство систематически занижает налоги для отраслей металлургии и добычи. Теоретически, по мнению экспертов, возможно повысить налоговую нагрузку для этих отраслей на 10 млрд долл. путем ужесточения налогообложения экспорта, однако на практике эта сумма будет меньше, так как данные отрасли имеют весьма сильное лобби. Эксперты считают, что сильнее всего подвержены риску компании с высокой рентабельностью и льготами по экспортным пошлинам, среди них в банке выделяют "Уралкалий", ГМК "Норильский никель" и золотодобывающие компании: "Северсталь", Polуmetal international, Polyus Gold.
Что касается других секторов, то аналитики ИГ "Норд-Капитал" считают, что увеличение налогового бремени не принесет желаемого эффекта. По мнению экспертов, увеличение налогов в секторах, ориентированных на внутреннее потребление (энергетический, потребительский и телекоммуникационный), в конечном счете, может привести к повышению цен на их продукцию для населения и разгон инфляции.
"РусГидро" сможет найти средства на инвестпрограмму без участия ВЭБа
Сделка по покупке Внешэкономбанком (ВЭБ) 11% акций ОАО "РусГидро", которую наблюдательный совет ВЭБа должен был рассмотреть 2 апреля 2012г., отложена. "Сделка требует более детальной проработки, и мы будем продолжать переговоры", - сообщили в ВЭБе. При этом источник в "РусГидро" пояснил, что данный вариант остается актуальным и может быть реализован позже. "Однако рассматриваются и другие варианты финансирования инвестиционной программы "РусГидро", - отметил собеседник. Он добавил, что из инвестпрограммы исключены проекты по строительству Ленинградской и Канкунской ГАЭС, в связи с чем компании будет легче найти источники для ее финансирования.
Напомним, ВЭБ должен выкупить 11% пакет "РусГидро" для компенсации компании недополученной выручки после отмены в 2012г. целевой инвестиционной составляющей в тарифе на мощность. Схема была разработана по поручению премьер-министра РФ Владимира Путина. Предполагалось, что "РусГидро" продаст ВЭБу казначейский пакет, который после завершения серии обменных схем с другой госкомпанией - ОАО "Интер РАО ЕЭС" достигнет 11%. При этом сумма сделки может составить около 64 млрд руб., или 1,65 руб. за бумагу, - по цене размещения последней допэмиссии. Также предполагалось, что сделка будет закрываться примерно равными долями в течение трех лет в 2012-2014гг., а если в 2015-2017гг. акции "РусГидро" будут стоить 1,05 руб. и менее, пакет ВЭБа увеличится еще на 6%. Правда, затем банк заявил о намерении провести собственную оценку акций генерирующей компании.
Как отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал", акции "РусГидро" были оценены на уровне 1,65 руб./акция, что на 52% выше текущих котировок. Если рыночная цена бумаг в течение трех лет не достигнет указанного уровня плюс определенная норма доходности, ВЭБ получит право на дополнительный пакет в "РусГидро". Учитывая, что сделка привязана к рыночной цене, по оценке аналитиков, ее реализация не приведет к созданию акционерной стоимости.
Сделка между "РусГидро" и "Интер РАО" окажется под вопросом
По мнению аналитиков, если "РусГидро" не удастся продать свои бумаги ВЭБу, компания будет вынуждена урезать инвестпрограмму или обратиться к иным источникам финансирования. В настоящий момент "РусГидро" принадлежат 3% казначейских акций, еще 8% бумаг компания планирует получить у "Интер РАО" в обмен на 5% акций последней и денежные средства в размере 630 млн долл. Отмена сделки с ВЭБом поставит под угрозу сделку между "РусГидро" и "Интер РАО".
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" считают, что решение ВЭБа отложить сделку будет нейтрально воспринято на рынке, так как в результате транзакции не ожидается создание дополнительной стоимости для акционеров "РусГидро". По их мнению, отмена сделки не окажет существенного влияния на котировки "Интер РАО", которое впоследствии сможет продать бумаги "РусГидро" на рынке.
Аналитики ФГ БКС также не ожидают негативных последствий для "РусГидро". По их мнению, компания способна профинансировать инвестпрограмму на 2012г. за счет операционного денежного потока и заимствований. В среднесрочной перспективе "РусГидро" может продать этот пакет частному стратегическому инвестору, считают аналитики.
Государственная корпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности" (Внешэкономбанк) создана в 2007г. как институт развития. Деятельность банка направлена на преодоление инфраструктурных ограничений роста, модернизацию и развитие несырьевой экономики, наукоемкой промышленности, стимулирование инноваций, экспорта высокотехнологичной продукции, осуществление проектов в особых экономических зонах, проектов в сфере защиты окружающей среды, поддержку малого и среднего бизнеса. Чистая прибыль Внешэкономбанка по МСФО за январь-сентябрь 2011г. снизилась в 2,5 раза - до 12 млрд 899 млн руб.
ОАО "РусГидро" - крупнейшая гидрогенерирующая компания России, объединяющая 68 объектов возобновляемой энергетики в РФ и за рубежом. Установленная мощность "РусГидро" составляет 34,9 ГВт, включая ОАО "РАО ЭС Востока". Уставный капитал "РусГидро" составляет 290 млрд 302 млн 702 тыс. 379 руб., он разделен на обыкновенные акции номиналом 1 руб. Российская Федерация через Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество) владеет 57,97% компании. ЗАО "ИНГ банк (Евразия)" принадлежит 12,8%, ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания" - 10,38%, ЗАО "Национальный расчетный депозитарий" - 9,48%. Чистая прибыль "РусГидро" по РСБУ в 2011г. сократилась по сравнению с предыдущим годом на 19% - до 30 млрд 622 млн руб.
Покупка Flinders Mines утяжелит долговое бремя ММК
Арбитражный суд Челябинской области вынес определение о запрете исполнения решений совета директоров ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) в отношении сделки по покупке 100% акций австралийской компании Flinders Mines Limited. Об этом говорится в сообщении компании.
2 апреля 2012г. Магнитогорский металлургический комбинат получил информацию о факте поступления в Арбитражный суд Челябинской области искового заявления, датированного 29 марта 2012г., от миноритарного акционера ММК Елены Егоровой, оспаривающей решение совета директоров ММК в отношении сделки по приобретению 100% акций компании Flinders Mines Limited. "По мнению истца, данная сделка ущемляет его интересы как акционера, поскольку она якобы повлечет за собой определенные финансовые и операционные риски для ММК и негативно скажется на доходности инвестиций истца", - отмечается в сообщении ММК.
В связи с этим 30 марта 2012г. Арбитражный суд Челябинской области в качестве обеспечительной меры по данному иску вынес определение о запрете сделки ОАО "ММК" по покупке акций австралийской компании, сообщил ММК.
Во вторник, 3 марта, котировки акций ММК торговались в диапазоне 13,53-13,63 руб., опустившись в самом начале сессии с локального максимума (13,64 руб.), чему, возможно, способствовало сообщение о возникших с планируемой сделкой проблемах.
"ОАО "ММК" надлежащим образом уведомило компанию Flinders Mines Limited o данном судебном акте. В настоящее время стороны совместно проводят оценку сложившихся обстоятельств и их возможных последствий", - говорится в сообщении компании. При этом в сообщении отмечается, что на всех этапах сделки ОАО "ММК" действовало в строгом соответствии с требованиями законодательства и считает иск миноритарного акционера необоснованным.
В конце марта 2012г. сообщалось, что совет директоров ОАО "ММК" принял решение о создании частной акционерной компании MMK Australia Pty Ltd. в рамках сделки по приобретению австралийской Flinders Mines и ведет переговоры с банками о привлечении кредита до 600 млн долл. для покупки этой горнодобывающей компании. Магнитогорский металлургический комбинат планировал завершить сделку по приобретению активов Flinders Mines в апреле 2012г. (к этому времени сделка должна была получить одобрение австралийских регулирующих органов).
Ранее ММК направил австралийской компании оферту о приобретении 100% ее акций за 554 млн австралийских долл. (538,9 млн долл. США). Совет директоров Flinders Mines единогласно рекомендовал своим акционерам голосовать в поддержку данной транзакции при отсутствии превосходящего по цене предложения, сообщала австралийская компания.
В 2012г. инвесторы пересмотрят свое отношение к бумагам ММК
По мнению аналитиков, приобретение австралийской компании значительно увеличило бы возможности ММК для развития бизнеса на азиатских рынках, в первую очередь, на китайском, а также позволило бы расширить собственную базу железорудного сырья. В то же время, покупка ослабила бы и без того не слишком прочное финансовое положение российской компании.
Между тем, эксперты склонны оптимистично оценивать перспективы ММК в 2012г. В частности, в конце марта аналитики "Тройки Диалог" повысили целевую цену по акциям ММК. Они считают, что профильные активы компании в России должны показать существенный рост рентабельности за счет низкой степени вертикальной интеграции, гибкой базы расходов и вклада станов-5000 и 2000.
Неинтегрированная модель, естественно, более уязвима, и стратегия увеличения металлургического производства оказалась ошибочной и дорого обошлась компании, но тем не менее аналитики считают, что с учетом текущей конъюнктуры ММК находится в выгодном положении. Динамика цен на сталь и сырье для ее производства в последнее время способствовала существенному повышению рентабельности производителей, бизнес которых не имеет вертикальной интеграции. На фоне повышения цен на сталь (приблизительно на 8% с начала года) коксующийся уголь подешевел на 8%, до 210 долл./т, на условиях FOB (Австралия), а цены на железную руду в целом были стабильными на уровне 140 долл./т на условиях CFR (Китай) с 62% содержанием железа в руде. По мнению специалистов, ММК покажет 125 долл. EBITDA на тонну в 2012г. (на уровне 2011г.) при общем значении EBITDA в 1,6 млрд долл. и рентабельности около 15-16%.
По расчетам "Тройки Диалог", ММК с учетом его низкой степени вертикальной интеграции (30% железорудных активов и 36% угольных) особенно хорошо подготовлен к тому, чтобы выдержать смену тенденций: во-первых, он воспользуется снижением цен на сырье, во-вторых, у него значительно ниже капиталоемкость бизнеса (измеряемая в капвложениях на поддержание стабильного уровня производства), чем у интегрированных конкурентов.
ММК добился пересмотра соглашения с ENRC, что должно было дополнительно обеспечить 15% скидку на поставки железной руды (не менее 44% потребления ММК) и, по оценкам экспертов, дать ММК экономию в 160 млн долл., или 10% EBITDA в 2012г. ММК мог бы начать органическое снижение долговой нагрузки в 2012г., в то время как циклический пик капвложений пришелся на 2010г., в случае неприобретения Flinders Mines. Денежные потоки до финансовых операций выйдут в плюс впервые с 2008г. и составят около 295 млн долл. в 2012г.
Чистый долг с учетом приобретения Flinders Mines оценивается экспертами в 4,3 млрд долл. на конец 2012г., так что финансовая позиция компании довольно хрупкая. ММК выигрывает за счет эффекта низкой базы сравнения в 2011г., и в "Тройке Диалог" полагают, что отношение инвесторов к его акциям должно улучшиться. Сейчас эти акции дешевле всех российских аналогов: их коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" равен 5,4. Аналитики повысили целевую цену с 7,8 до 8,08 долл./GDR и сохранили рекомендацию "покупать" эти акции.
ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" входит в число крупнейших мировых производителей стали. Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. Акции ММК торгуются на фондовых площадках РТС, ММВБ и на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Основным акционером ММК является председатель совета директоров Виктор Рашников, контролирующий около 87% акций компании. Чистая прибыль ММК по МСФО в первом полугодии 2011г. составила 147 млн долл., оставшись на уровне аналогичного периода 2010г.
Flinders Mines Limited (до мая 2008г. - Flinders Diamonds Limited) образована в 2000г. Компания занимается разведкой и разработкой минеральных ресурсов в Австралии. В частности, Flinders Mines осуществляет разведку железной руды, а также алмазов и фосфатов. "Флагманский" проект Flinders Mines - это крупное железорудное месторождение в регионе Пильбара в Западной Австралии, расположенное в непосредственной близости от инфраструктурных объектов (как уже существующих, так и планируемых). В указанном регионе работают такие гиганты горнодобывающей промышленности, как британо-австралийские Rio Tinto и BHP Billiton. Flinders планирует начать добычу на месторождении в начале 2015г. Рыночная капитализация компании составляет приблизительно 300 млн австралийских долл. (по состоянию на 22 ноября 2011г.).
Группа "ЛСР" сэкономила на расходах и балансовой стоимости
Чистая прибыль ОАО "Группа ЛСР" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2011г. выросла на 40% и составила 2 млрд 432 млн руб. против 1 млрд 742 млн руб. за 2010г. Выручка ЛСР за отчетный период выросла на 4% - до 51 млрд 910 млн руб. Валовая прибыль выросла на 12% - до 14 млрд 662 млн руб., операционная прибыль - на 25% - до 7 млрд 855 млн руб. Прибыль до налогообложения в 2011г. увеличилась на 50% и составила 3 млрд 734 млн руб. Показатель EBITDA за отчетный период вырос на 17% - до 10 млрд 135 млн руб. Рентабельность по EBITDA в 2011г. составила 20% против 17% в 2010г.
Валовая выручка оказалась на 1% ниже прогнозов аналитиков "Альфа-банка", при этом высокая выручка в сегменте стройматериалов компенсировала слабые результаты в сегментах строительства и девелопмента. Среди позитивных моментов эксперты отмечают, что показатель EBITDA превысил их ожидания на 10% за счет более низких расходов и более низкой балансовой стоимости проданной собственности. "Мы также отмечаем, что ЛСР зарегистрировала неожиданно высокий показатель ДС и эквивалентов (6,2 млрд руб.), в то время как мы прогнозировали всего 1,9 млрд руб.", - добавили аналитики.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" полагают, что улучшение всех ключевых финансовых метрик наряду с объявленными компанией дивидендами в объеме 2,06 млрд руб. (предполагает коэффициент дивидендных выплат 85%) будет способствовать росту интереса участников рынка к бумагам группы "ЛСР". Повышение доступности ипотечных кредитов (примерно 30% продаж ЛСР финансируются с помощью ипотеки) и увеличение спроса (в I квартале 2012г. предпродажи превзошли прогноз девеловпера) будут и далее позитивно отражаться на денежных поступлениях компании и приведут к росту доли высокомаржинальных розничных продаж в совокупном объеме сделок с жильем в 2012г. "За исключением чистой прибыли, результаты ЛСР в целом совпали с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" бумаги ЛСР, которые торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2012П, равным всего 7,5, - на 33% ниже, чем у аналогов на развивающихся рынках, а потенциал роста до нашей прогнозной цены 8,9 долл./GDR составляет 52%", - заключили эксперты.
"Ростелеком" и "Связьинвест" готовы окончательно реорганизоваться
ОАО "Ростелеком" и ОАО "Связьинвест" рассчитывают в течение апреля 2012г. сформировать окончательный план реорганизации, сообщил президент "Ростелекома" Александр Провоторов. По его словам, в первую очередь "Связьинвест" должен будет провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций, и от этого будут зависеть дальнейшие сроки реорганизации. А.Провоторов не назвал точного периода времени, в который может быть проведен допвыпуск акций "Связьинвеста", однако он надеется, что этот процесс будет быстрым. Президент "Ростелекома" подчеркнул, что покупка "Ростелекомом" ЗАО "Скай Линк", допэмиссия "Связьинвеста" и сделка между "Ростелекомом" и "Связьинвестом" - это три отдельные сделки. По его словам, для их заключения может быть проведена и одна и все три различные оценки активов "Ростелекома". Напомним, 24 марта 2012г. президент РФ Дмитрий Медведев подписал указ "О реорганизации ОАО "Ростелеком", таким образом, стартовал второй этап реформирования компании. Первый этап реорганизации "Связьинвеста" завершился 1 апреля 2011г.: семь межрегиональных компаний связи (МРК) и ОАО "Дагсвязьинформ" были присоединены к "Ростелекому".
Основная схема реорганизации соответствует ожиданиям аналитиков "Уралсиб Кэпитал". Начало второго этапа реорганизации "Ростелекома" должно поддержать котировки как обыкновенных, так и привилегированных акций компании. "Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции "Ростелекома". При этом мы отдаем предпочтение привилегированным акциям, поскольку они предлагают привлекательную дивидендную доходность (по оценкам, 4%), торгуются с 35% дисконтом к обыкновенным и могут быть конвертированы в них в долгосрочной перспективе", - подчеркнули эксперты.
Аналитики "Тройки Диалог" полагают, что реорганизация сама по себе не увеличит стоимость "Ростелекома", к тому же оценка специалистов уже учитывает фактор перекрестного владения. "На наш взгляд, эти новости могут быть интересны держателям привилегированных акций, хотя компания не сообщила, как будут оцениваться “префы” для проведения выкупа. Мы считаем привилегированные акции привлекательными на текущих уровнях, учитывая предполагаемый потенциал роста при обязательном выкупе этих бумаг и хорошие дивиденды в размере 4,09 руб. на привилегированную акцию", - указали аналитики
Рентабельность "Армады" по EBITDA в 2011г. достигла 12,2%
Чистая прибыль группы компаний ОАО "Армада" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), согласно аудированным данным, в 2011г. по сравнению с 2010г. увеличилась на 31% - до 492 млн руб., сообщили в пресс-службе компании.
Выручка "Армады" в отчетный период достигла 4 млрд 656 млн руб., что на 27% больше, чем годом ранее. В том числе выручка от IT-услуг компании увеличилась на 12% - до 2 млрд 574 млн руб., доходы от разработки и внедрения программного обеспечения (ПО) выросли на 54% - до 2 млрд 82 млн руб.
Показатель EBITDA "Армады" по итогам 2011г. составил 566 млн руб., что на 38% больше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA в 2011г. достигла 12,2% против 11,2% в 2010г.
Как заявил председатель совета директоров "Армады" Алексей Кузовкин, в 2012г. группа рассчитывает добиться органического роста выручки на 25-30% с одновременным увеличением рентабельности. Рост показателя рентабельности по EBITDA до 15-16% в течение ближайших нескольких лет является одной из стратегических задач "Армады", уточнили в компании.
В направлении M&A усилия будут сфокусированы на приобретении контрольных пакетов небольших высокорентабельных софтверных и сервисных фирм, обладающих уникальным продуктом или услугой и дополняющих бизнес "Армады". На 2012г. запланированы одна-две сделки по приобретению компаний с выручкой на уровне 5-10 млн долл.", - добавил он.
Как пояснили в "Армаде", среди приоритетных сегментов для приобретений - решения для транспорта, автоматизации ЖКХ, корпоративные облачные сервисы и другие отрасли. В компании также отметили, что в направлении M&A "Армада" обладает существенными денежными ресурсами. Так, денежная позиция группы на 31 декабря 2011г. составила 1 млрд 215 млн руб. Из них в ходе дополнительной эмиссии в апреле 2011г. в компанию за вычетом издержек было привлечено 635 млн руб.
ОАО "Армада" - ведущий разработчик программного обеспечения в России, входящий в ТОП-5 разработчиков софта в России, один из лидеров сектора ИТ-услуг, ведущая компания по проектам в государственном секторе, входит в 150 крупнейших компаний России по капитализации. Около две трети выручки "Армада" получает от разработки ПО и оказания ИТ-услуг государственным заказчикам. В 2007г. "Армада" провела IPO на ММВБ и РТС с целью финансирования расширения за счет M&A, в 2006-2007гг. в состав группы вошли компании Helios IT Solutions, PM Expert, Союзинформ, в 2011г. - компания ПМТ. Выручка ГК "Армада" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 9 месяцев 2011г. выросла по сравнению с аналогичным показателем 2010г. на 13% и составила 2 млрд 039 млн руб.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба