НЛМК вернет себе статус фаворита у инвесторов
Во вторник, 10 апреля, в КНР была опубликована макростатистика, которая произвела на рынки не слишком благоприятное впечатление. Представленные данные стали новым свидетельством замедления китайской экономики и тем самым усилили опасения "жесткой посадки" крупнейшей развивающейся экономики. Согласно официальным данным, КНР, правда, продемонстрировала в марте 2012г. профицит торгового баланса в 5,35 млрд долл., но аналитики ожидали дефицита в 1,3 млрд долл. Рост импорта в марте 2012г. составил лишь 5,3% против прогнозировавшихся 9%. В то же время китайский экспорт вырос на 8,9% против прогнозного показателя в 7,2%.
В частности, импорт железной руды в КНР в марте вырос 2012г. вырос на 5,7% в годовом соотношении, но сократился на 3,2% по сравнению с февралем. Чистый экспорт металлопроката увеличился до 3,76 млн т - максимума с середины 2010г.
Как отмечают аналитики "Номос-банка", опубликованные цифры могут свидетельствовать о замедлении спроса на металл в Китае (что вряд ли является сюрпризом), однако позволяют предположить, что это замедление не носит исключительно быстрого характера. Импорт железной руды в КНР продолжает расти, хотя и медленнее, чем в последние несколько лет.
Эксперты считают, что увеличение чистого экспорта металлопроката может свидетельствовать о слабом внутреннем спросе, а может лишь отражать тот факт, что цены на сталь на мировом рынке начали расти уже с начала года, в то время как внутри Китая - лишь в конце марта. В любом случае "лишние" 1,3 млн т экспорта в марте по сравнению со средним результатом января-февраля для Китая соответствуют менее 2% от месячного объема внутреннего рынка, отметили эксперты.
Негативные новости из Китая могли бы стать спекулятивным поводом для того, чтобы избавиться от акций российских металлургических компаний, однако аналитики не столь пессимистичны в оценках их перспектив. Кроме того, не следует забывать, что в большинстве своем взаимоотношения между российскими металлургами и покупателями металлов строятся на базе долгосрочных контрактов.
В 2010-2011г. рентабельность сталелитейного производства снизилась
В течение многих лет НЛМК обладал статусом самой привлекательной компании среди российских производителей стали. В 2011г. этот статус перешел к "Северстали" благодаря высокому уровню интеграции в добывающем сегменте, хорошей рентабельности и дисциплинированному подходу к распределению капиталовложений, отмечают аналитики "Тройки Диалог". Сравнивая модели бизнеса двух компаний, эксперты пришли к выводу, что некоторые преимущества "Северстали" могут исчезнуть в 2012г., и тогда НЛМК снова станет лидером в секторе. По прогнозам аналитиков, инвестиционная привлекательность НЛМК будет выше, чем у "Северстали", так как у комбината восстановится рентабельность и появится отдача от средств, потраченных в рамках инвестиционной программы.
В 2010-2011г. рентабельность сталелитейного производства компаний снижалась, что привело к повышению привлекательности интегрированных производителей. Тем не менее в первом полугодии 2012г. аналитики ожидают повышения прибыли неинтегрированных компаний, поскольку цены на сталь растут быстрее (6% с начала года), чем цены на сырье (цены на железную руду почти не изменились с начала года, цены на уголь снизились за этот период на 9%). Фактически неинтегрированные производители выиграют от эффекта низкой базы сравнения, поскольку рентабельность восстанавливается с минимумов второго полугодия 2011г.
По мнению экспертов "Тройки Диалог", "Северстали" не удастся компенсировать снизившиеся по сравнению с 2011г. цены на сталь, так как компания на 100% обеспечивает себя углем и железной рудой. НЛМК обеспечивает себя железной рудой на 85% и не имеет угольных активов, поэтому в первом полугодии 2012г. его рентабельность должна повыситься.
На котировках НЛМК уже полностью сказались реализация второго этапа программы технического перевооружения и приобретение прокатных активов в Европе, что в общей сложности обошлось компании в 10,1 млрд долл. Впрочем, аналитики полагают, что в настоящее время рынок учитывает лишь негативную сторону наращивания мощностей, тогда как преимущества (увеличение мощностей по добыче руды, запуск завода по производству окатышей и внедрение технологии пылеугольного вдувания) проявятся только в 2013-2014гг., что приведет к повышению рентабельности и EBITDA.
"Северсталь" покажет сильные результаты за 2011г.
Продажа "Северсталью" компании Nordgold, по мнению аналитиков "Тройки Диалог", на данный момент окажет негативное влияние на привлекательность акций компании, поскольку деконсолидация Nordgold должна раскрыть рентабельность сталелитейного бизнеса "Северстали" без учета более прибыльного золотодобывающего подразделения.
Результаты "Северстали", которые ожидаются 19 апреля, должны быть сильными, считают эксперты: EBITDA за IV квартал 2011г. прогнозируется на уровне 775 млн долл. По прогнозам экспертов, EBITDA "Северстали" за весь 2012г. (без учета золотодобывающего подразделения с IV квартала 2011г.) снизится до 2,7 млрд долл. с 4,0 млрд долл. в 2011г., а рентабельность по EBITDA сократится с 24% дo 18%.
EBITDA НЛМК, по расчетам "Тройки Диалог", напротив, должна вырасти с 2,3 млрд долл. в 2011г. до 2,5 млрд долл. в 2012г., хотя рентабельность при этом останется прежней - 19%. По словам аналитиков, помимо прочего у НЛМК менее капиталоемкая модель бизнеса и больше, чем у "Северстали", возможностей конвертировать каждый доллар EBITDA в свободные денежные потоки.
Рынок пока считает более привлекательной "Северсталь", но эксперты полагают, что НЛМК вскоре вернет себе статус лидера. "Мы ожидаем, что настрой рынка сменится - уже сейчас акции НЛМК котируются примерно на одном уровне с бумагами "Северстали" (коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" составляет соответственно 6,3 и 6,2), тогда как они должны оцениваться с премией", - считают аналитики. Они повысили целевую цену НЛМК с 24,80 до 27,08 долл./GDR и понизили целевую цену "Северстали" с 15,45 до 15,00 долл./GDR.
Цена продажи "ВСМПО-Ависма" будет потолком для ее акций
Вопрос о продажи доли госкорпорации "Ростехнологии" в "ВСПМО-Ависма" пока не решен. Об этом сообщил во вторник, 10 апреля, в Санкт-Петербурге глава госкорпорации Сергей Чемезов. "Это еще вопрос нерешенный. Мы просто обратились к правительству по поводу кредитов, которые мы взяли. Пока никому не продаем", - сказал С.Чемезов, комментируя публикации в СМИ. Ранее во вторник российские деловые СМИ сообщали, что "Ростехнологии" могут продать 45% в "ВСМПО-Ависма", оставив за собой лишь блокирующий пакет. Сообщалось также, что это происходит из-за невозможности обслуживать кредит, на который был приобретен пакет акций, запланированный к продаже.
Информация в СМИ о ведении ГК "Ростехнологии" переговоров по продаже 45,42% акций ОАО "Корпорация "ВСМПО-Ависма" негативна для рынка, полагают отраслевые эксперты, опрошенные РБК. Рынок ожидал от компании проведения IPO, о возможности проведения которого не раз заявлял глава "Ростехнологий" С.Чемезов.
В июне 2011г. в ходе экономического форума в Санкт-Петербурге С.Чемезов сообщал, что IPO корпорации "ВСМПО-Ависма" может состояться в 2013-2014гг. Отвечая на вопрос журналистов, могли бы "Ростехнологии" продать долю ВСМПО компании Boeing, С.Чемезов сказал: "Я думаю, что можем продать не только Boeing, но и EADS где-то в равных долях". При этом компания намерена оставить у себя контроль.
"Ростехнологиям" в настоящее время принадлежит более 67% ВСМПО, free float составляет около 19%, остальное принадлежит физическим лицам.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Андрей Третельников ссылается на заявление гендиректор "ВСМПО-Ависма" Михаила Воеводина, который подтвердил информацию о планах продажи и сообщил, что потенциальные покупатели уже найдены. Цена продажи еще не определенна, но, по некоторым данным, сделка, скорее всего, пройдет исходя из текущих рыночных котировок (5200 руб., или 176 долл.), сообщил А.Третельников.
"По нашему мнению, данные планы негативно повлияют на динамику акций. Котировки "ВСМПО-Ависма" учитывают возможность IPO в среднесрочной перспективе, которое, видимо, не состоится при продаже актива. Ожидаемая цена продажи будет какое-то время выступать потолком для рыночной цены, что приведет к распродаже бумаг текущими держателями", - полагает А.Третельников.
ОАО "Корпорация "ВСМПО-Ависма" создано в начале 2005г. ОАО "Ависма" и ОАО "ВСМПО" образуют единую производственную группу по выпуску титановой продукции. "Ависма" из природного сырья (ильменитового концентрата) производит промежуточный металлический продукт - губчатый титан, который является основным компонентом шихты при выплавке в ВСМПО конструкционных титановых сплавов. Изделия и полуфабрикаты из титановых сплавов, производимые в ВСМПО, являются
Ни Сбербанк, ни "Роснефть" не смогут провести приватизацию в срок
Во вторник, 10 апреля, президент РФ Дмитрий Медведев на заседании "Открытого правительства" заявил, что приватизация в России должна быть проведена в соответствии с ранее утвержденным планом. По мнению президента, правительству нужно набраться мужества и провести приватизацию в полном объеме, с соблюдением каждого утвержденного пункта. Д.Медведев также указал, что принимаемые решения о приватизации не исполняются. Не исключено, что задержка с приватизацией во многом обусловлена не самой позитивной рыночной конъюнктурой, сохраняющейся в связи с рецессией в еврозоне и замедлением экономического роста в КНР.
Накануне первый премьер-министр Игорь Шувалов сообщил, что в ближайшие недели будет проведено совещание у премьер-министра Владимира Путина по вопросу расширенного плана приватизации крупных предприятий. Совещание может состояться в течение ближайших 6-8 недель. Сроки самой приватизации будут зависеть от скорости выполнения подготовительной работы и советов консультантов. По словам И.Шувалова, план включает в себя самый широкий перечень компаний, обсуждавшихся на протяжении последнего года.
Аналитики "ВТБ Капитал" хотели бы увидеть строго определенный график реализации программы приватизации. Но этого может не произойти, полагают эксперты. При этом указанные И.Шуваловым сроки принятия решения по стратегии приватизации выглядят более оптимистично, чем можно было ожидать на фоне спада активности в сфере выработки дальнейшей политики в связи с формированием нового правительства. Это, указывают аналитики, подтверждает готовность следующей администрация начать работу в кратчайшие сроки, а ключевые стратегические решения принять скорее раньше, чем позже. Причем эти решения, полагают в "ВТБ Капитал" следует ожидать не только в отношении приватизации, но и в сфере бюджетной политики (в частности налогов и пенсионной реформы), тарифов естественных монополий, а также повышения эффективности управления в госсекторе. Эксперты ожидают значительного прояснения ситуации до конца лета.
Аналитик ИК "Рик-Финанс" Михаил Федоров подчеркивает, что приватизация, безусловно, нужна, поскольку в частных руках компании более эффективны, чем в государственных. Государство заинтересовано в том, чтобы приватизация была проведена по высокой цене. М.Федоров считает текущие цены вполне приемлемыми, но приватизация все-таки может и не состояться, поскольку процесс этот длительный, занимающий не один день. Цены же акций эмитентов, намеченных к приватизации в ближайшее время (Сбербанк и "Роснефть"), могут оказаться под давлением, а в этом случае и сроки приватизации будут перенесены.
Более того, приватизация того же Сбербанк может не состояться не только II-III квартале 2012г., но вообще быть перенесена на 2013г. Напомним, приватизация может быть проведена при цене акций Сбербанка выше 100 руб./акция. Между тем, по расчетам М.Федорова, бумаги Сбербанка к середине 2012г. уйдут к отметке 70 руб./акция, и уже от этого уровня пойдет следующая волна роста. Но эксперт считает, что приватизация Сбербанка может быть отложена даже в случае, если бумаги банка уверенно перешагнут отметку 100 руб./акция, если это произойдет на фоне количественного смягчения ФРС США, поскольку в условиях наводнения рынков ликвидностью цена должна быть еще выше.
Аналитики "ВТБ Капитал" ссылаются на данные британских СМИ, согласно которым SPO Сбербанка может состояться уже в апреле и что решение зависит от позиции Банка России и спроса со стороны инвесторов. "SPO Сбербанка может состояться в течение ближайших двух недель. Однако позднее глава банка Герман Греф опроверг данную новость, вновь заявив, что сроки приватизации будут зависеть от ситуации на рынке. Мы по-прежнему считаем, что SPO может произойти в любое время после закрытия реестра акционеров (12 апреля), если Банк России (продающий акционер) сочтет текущую рыночную ситуацию благоприятной. Тем не менее, мы не видим никаких способствующих этому факторов в краткосрочной перспективе, учитывая, что текущая рыночная цена примерно на 5% ниже ориентира SPO (100 руб./акция). Дальнейшее потенциальное увеличение этого дисконта (до 5-10% в случае размещения) может стать аргументом против продажи акций на данном этапе, несмотря на то что ранее Г.Греф заявлял о готовности банка к продаже акций в любой момент", - полагают в "ВТБ Капитал". Что касается акций "Роснефти", то изначально государство планировало приватизировать в 2012г. до 15% акций компании. Однако в конце 2011г. вице-премьер РФ Игорь Сечин предложил изменить сроки приватизации компаний топливно-энергетического сектора, в том числе "Роснефти", с тем чтобы не продавать эти акции дешевле цены первичного публичного размещения. По мнению М.Федорова, акции "Роснефти" в ближайшие полгода будут находиться под давлением - в ходе "медвежьей" атаки акции "Роснефти" могут опуститься до 160-180 руб./акция
Премиумизация структуры продаж не стала лифтом для прибыли "Синергии"
Чистая прибыль ОАО "Синергия" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2011г. выросла на 6% и составила 1 млрд 661 млн руб., говорится в сообщении компании.
Выручка за 2011г. увеличилась на 19,3% - до 25 млрд 213 млн руб. В "Синергии" отметили, что основными факторами роста данного показателя стали увеличение продаж алкогольной продукции, расширение дистрибуционной платформы компании, рост отпускных цен во втором полугодии 2011г., начало дистрибуции продукции William Grant & Sons и позитивная динамика сегмента продуктов питания.
Валовая прибыль компании выросла на 21% и составила 8 млрд 937 млн руб. Рост был обусловлен за счет премиумизации структуры продаж алкогольного сегмента. Положительное влияние также оказали меры, принятые "Синергией" по повышению операционной эффективности. В результате рентабельность по валовой прибыли в 2011г. выросла с 34,9% до 35,4%. При этом операционная прибыль компании за отчетный период снизилась на 2% - до 2 млрд 843 млн руб.
Консолидированный показатель EBITDA за 2011г. снизился на 3% - до 3 млрд 243 млн руб., что связано с крупными единовременными расходами в первом полугодии 2011г.: перелицензированием, вложениями в бренд Veda, повышением социального налога, активным ростом дистрибуционного персонала, в том числе эксклюзивных выделенных команд. Рентабельность по EBITDA составила 12,9% против 15,8% годом ранее.
Аналитики Rye, Man & Gor Securities отмечают, что "Синергия" показала рост выручки на 23% в годовом исчислении (в долларовом выражении), что незначительно выше консенсуса Bloomberg и оценки RMG. Подобная динамика, полагают эксперты, была обусловлена, в первую очередь, ростом на 19%объемов продаж, что, в целом, выглядело лучше рыночного тренда. EBITDA, составившая 110 млн долл. (RMG - 114 млн долл.), была на уровне рыночных ожиданий. Рентабельность показателя EBITDA упала с 15,8% в 2010г. до 12,8% в 2011г., что было вызвано более высокими коммерческими и административными расходами наряду со значительными затратами на маркетинг и дистрибуцию. В результате компании удалось увеличить свою долю на рынке до 15%. Чистая прибыль выросла на 12% и была на 3% ниже рыночных ожиданий. В целом результаты оставили смешанное впечатление. Несмотря на падение рентабельности компания заняла еще более прочные рыночные позиции, которые позволят сконцентрироваться в будущем на эффективности, подчеркнули эксперты RMG.
В "Альфа-банке" полагают, что "Синергия" представила сильный операционный отчет за I квартал. "Мы считаем новость позитивной для "Синергии", поскольку компания продолжает показывать хорошие результаты, а сильные показатели за I квартал 2012г. подтверждают наш прогноз роста объемов на 2012г. Мы ожидаем, что рост объемов в 2012г. составит 4,5% в годовом исчислении, при этом сильная динамика будет наблюдаться в первом полугодии 2012г., после чего во втором полугодии текущего года последует замедление на фоне роста акцизов на алкоголь на 18% с 1 июля 2012г.". - подчеркивают аналитики.
Как указывают в "Ренессанс Капитал", операционные результаты "Синергии" в I квартале 2012г. превзошли рост объемов выпуска продукции на российском водочном рынке, составивший 7% за два первых месяца 2012г. (по данным Федеральной службы государственной статистики), что свидетельствует об увеличении компанией доли рынка. "В настоящее время мы прогнозируем сокращение российского водочного рынка на 10,6% в годовом сопоставлении по итогам 2012г., но достигнутые "Синергией" в I квартале 2012г. результаты указывают на то, что наш прогноз может оказаться слишком пессимистичным", - не исключают эксперты.
Отгрузки алкогольной продукции ОАО "Синергия" за I квартал 2012г. выросли на 13% по сравнению с показателем годичной давности и составили 2 млн 717 тыс. дал. В 2011г. за аналогичный период "Синергия" выпустила 2 млн 397 тыс. дал. Стратегическим направлением деятельности ОАО "Синергия" является производство ликероводочной продукции. В состав холдинга входят семь ликероводочных заводов. Основные торговые марки ОАО "Синергия" - "Белуга", "Беленькая", "Русский лед", "Государев заказ", Veda и "Золотой Резерв".
В ноябре 2007г. компания провела первое в российском секторе производства крепкого алкоголя первичное размещение акций (IPO). Она привлекла 190 млн долл. в уставный капитал, разместив 19% акций на свободном рынке. В середине октября 2009г. "Синергия" завершила вторичное публичное размещение (SPO) и привлекла 80 млн долл. В ходе размещения было предложено 4 млн акций, что составляло около 27,93% выпущенных и находящихся в обращении акций на момент размещения. "Синергия" в рамках SPO 7 октября 2010г. привлекла около 104 млн долл., разместив 2,9 млн обыкновенных акций, что составляет около 15% выпущенных и находящихся в обращении акций, по 36 долл. за одну ценную бумагу.
"М.Видео" занимает выгодные позиции на рынке
На прошлой неделе "М.Видео" отчиталось за 2011г. по МСФО. Эксперты сошлись во мнении, что финансовые результаты компании за прошлый год оказались сильными. Как подчеркнули аналитики ФГ БКС, выручка повысилась на 29% в годовом выражении, до 112 млрд руб., благодаря росту LFL-продаж на 10% и расширению сети на 15%. Показатель EBITDA увеличился на 38% в годовом выражении, до 6,2 млрд руб., или 5,6% от выручки. За второе полугодие 2011г. показатель EBITDA margin достиг рекордных для "М.Видео" 6,6%. К концу 2011г. чистая денежная позиция выросла до 13,2 млрд руб. (1,6 млрд руб. на конец первого полугодия 2011г.) во многом благодаря сезонным изменениям в оборотном капитале. Кроме того, в ходе телеконференции менеджмент "М.Видео" подтвердил позитивный взгляд на интернет-продажи в Москве и регионах. Главной причиной популярности продаж через Интернет в Москве стала возможность сэкономить время, в то время как в регионах компания делает ставку на широкий ассортимент товаров по доступным ценам и уже выстроенную систему логистики (главное конкурентное преимущество). Компания ожидает роста спонтанных покупок, поскольку предварительно заказанные товары будут доставляться в магазины, откуда покупатель сможет забрать их самостоятельно. По оценкам "М.Видео", временное закрытие магазинов не окажет значительного влияния на продажи, поскольку поток покупателей распределится на другие магазины компании, а рост выручки после открытия обновленных магазинов нивелирует потери от ремонтных работ всего через шесть месяцев. Тем не менее специалисты сохраняют консервативный взгляд на процесс обновления магазинов и повысят оценку компании, если "М.Видео" сможет поддерживать рост выручки и рентабельности в течение всего процесса обновления.
Как подчеркнули экономисты, в целом финансовые результаты "М.Видео" за 2011г. впечатляют. Специалисты полагают, что итоги деятельности за 2012г. окажутся не хуже, и сохраняют прогноз роста выручки на 20% и EBITDA margin на уровне 5,5% на 2012г. Развитие интернет-продаж должно ускорить рост выручки, однако увеличение капзатрат и давление на выручку из-за временного закрытия магазинов на ремонт негативно скажутся на денежном потоке компании. В результате аналитики повысили целевую цену бумаг компании до 10,7 долл. с 10,3 долл. и подтвердили рекомендацию "покупать".
В свою очередь аналитики "Тройки Диалог" отмечают, что EBITDA "М.Видео" выросла на фоне более эффективного контроля над транспортными расходами и более высокого, чем ожидалось, прочего дохода (комиссии банков, гарантии поставки и прочие обязательства). Операционные денежные потоки увеличились более чем вдвое и составили 347 млн долл., так как высокие продажи за IV квартал 2011г. способствовали существенному сокращению товарных запасов. Экономисты подчеркнули, что несмотря на то что с начала года котировки выросли на 45%, они по-прежнему дешевы по сравнительным коэффициентам: их коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" в 4,4 подразумевает существенный дисконт к аналогам с развивающихся рынков и к российским продуктовым розничным сетям, несмотря на сопоставимый потенциал роста и устойчивую рентабельность. Аналитики "Тройки Диалог" сохранили рекомендацию "покупать" по акциям компании и повысили целевую цену на 10%, до 11 долл./акция. По их мнению, следующим сильным катализатором роста рыночной стоимости компании должна стать публикация операционных показателей за I квартал 2012г. Кроме того, экономисты также подчеркнули, что во время телефонной конференции руководство подтвердило свой оптимистичный прогноз на этот год. С точки зрения специалистов, "М.Видео" занимает выгодные позиции на рынке в сравнении с основными конкурентами благодаря очень хорошей узнаваемости его бренда и качественной цепочке поставок. Эта позиция может только укрепиться за счет внедрения перспективной концепции интегрированных продаж (так называемого Omni-Channel), которая обеспечит покупателям полный спектр продукции и услуг вне зависимости от выбранного ими канала покупки (например
"Газпром нефть" смотрит в сторону греческих НПЗ
Нефтяная "дочка" "Газпрома" может принять участие в приватизации двух нефтеперерабатывающих заводов в Греции. Одновременно продолжаются переговоры о покупке немецкого НПЗ в Шведте - осталось согласовать цену сделки.
"Газпром нефть" рассматривает возможность покупки двух НПЗ греческой компании Hellenic Petroleum, сообщил глава компании Александр Дюков на пресс-конференции в пятницу. "Эти два завода довольно неплохие, с относительно большими установленными мощностями, а также высокой глубиной переработки", - сказал он. Решение о подаче заявки пока не принято.
В апреле греческие власти сообщили, что в связи с кризисом в стране будет продан ряд госактивов, в том числе 35% в компании Hellenic Petroleum. Ей принадлежат три НПЗ в Греции (в Аспропиргосе, Элефсине и Салониках) общей мощностью 7,5 млн т, а также НПЗ "Окта" в Македонии (мощность 2,5 млн т). К Hellenic Petroleum еще в 2002г. присматривался ЛУКОЙЛ, но сделка не состоялась.
Помимо этого "Газпром нефть" сохраняет интерес к германскому заводу PCK Raffinerie GmbH в Шведте. По словам А.Дюкова, сейчас ведутся переговоры с продавцом, итальянской компанией Eni, о цене сделки. НПЗ на 37,5% принадлежит немецкой Ruhr Oel GmbH, аналогичная доля у британской Shell. Eni и Total вместе владеют долей в 25%. Мощность завода PCK Raffinerie GmbH составляет 12 млн т нефти в год, а основной объем нефти на завод поставляет "Газпром нефть" по нефтепроводу "Дружба". Ранее эксперты оценивали покупку в 265-300 млн долл.
Глава "Газпром нефти" пояснил, что компании интересны только эффективные заводы. "Это большая единичная мощность, высокая сложность (высокий индекс Нельсона) и наличие локального регионального рынка. И цена, которая нам дает заработать и окупить инвестиции", - сказал он.
Аналитик ИФД "КапиталЪ" Виталий Крюков всю компанию Hellenic Petroleum оценивает в 2-2,5 млрд долл. (без премии к текущим котировкам компании на бирже). По его словам, после завершения модернизации средний индекс Нельсона по НПЗ компании составит около 9, что является очень высоким показателем для европейских НПЗ. Впрочем, средняя маржа переработки в Средиземноморье примерно на 20% ниже, чем на северо-западе Европы. Эта разница может увеличиться, так как после запуска порта Усть-Луга дисконт Urals на северо-западе Европы не только к Brent, но и средиземноморским ценам может еще больше расшириться, что должно поддержать маржу переработки на северо-западе Европы.
В сырьевом балансе Hellenic Petroleum не менее трети приходится на нефть Urals, и эта доля может быть существенно увеличена после вступления в силу эмбарго ЕС на импорт иранской нефти (ее доля - 30%), поэтому для прибыльности завода большое значение будет иметь относительная динамика цен на Urals в Средиземноморье, отмечает В.Крюков.
"В будущем, если "Газпром нефти" удастся закрыть сделку по проекту Elephant в Ливии, компания может организовать эффективные поставки из этой страны на НПЗ Hellenic Petroleum", - говорит он.
Ситуация в греческой экономике не предполагает повышенного интереса к местным активам со стороны инвесторов, что снижает уровень конкуренции, а значит, и стоимость активов, поэтому "Газпром нефть", видимо, рассчитывает войти на этот рынок, пользуясь благоприятной конъюнктурой, считает старший инженер инжиниринговой компании "2К" Андрей Правдин. "Но для европейской переработки характерна низкая рентабельность, поэтому эти рынки интересны "Газпром нефти" прежде всего с точки зрения расширения географии и выхода на конечного потребителя", - говорит он.
Холдинг МРСК готов переплатить "Роснефти" за блокпакет "Кубаньэнерго"
ОАО "Холдинг МРСК" готово заплатить ОАО "НК "Роснефть" за блокпакет ОАО "Кубаньэнерго" в два раза больше рыночной цены. Как сообщает "РБК daily" со ссылкой на материалы заседания совета директоров холдинга, он готов выкупить блокпакеты "Кубаньэнерго" и Томской распредсетевой компании (ТРК) у "дочки" "Роснефти" - компании "Нефть-Актив".
Параметры сделки по выкупу 27,97% акций "Кубаньэнерго" стали главным сюрпризом для рынка. Холдинг поручил "Тюменьэнерго" заплатить нефтяникам за пакет более 4,3 млрд руб. из расчета 157,8 руб. за бумагу. При закрытии торгов 6 апреля 2012г. акции "Кубаньэнерго" стоили чуть менее 70 руб. Накануне они прибавили 39,6%, поднявшись до уровня 97,65 руб.
Объявленная цена сделки с "Нефть-Активом" выглядит экономически немотивированной, и спекулянты стремятся заработать на предстоящей сделке, объясняет скачок цен на "Кубаньэнерго" один из инвестбанкиров. Сейчас основными акционерами компании являются Холдинг МРСК (45,77%), государство (21,37%) и "Нефть-Актив" (27,97%). На долю миноритариев приходится 4,89% бумаг. В случае выкупа бумаг у "дочки" "Роснефти" МРСК с учетом долей в аффилированных структурах вынужден будет выставить миноритариям обязательное предложение по выкупу их долей по объявленной цене. В текущих условиях это отличный шанс заработать, спекулянты могут удвоить вложения, что и вызвало 9 апреля ажиотажный спрос на бумаги "Кубаньэнерго".
Все акции миноритариев будут предъявлены к выкупу, уверен собеседник "РБК daily". Косвенно это признал и холдинг: после исполнения закона "Об акционерных обществах" доля "Тюменьэнерго" в "Кубаньэнерго" может составить 32,86%, говорится в протоколе заседания совета директоров МРСК. В "Роснефти" не стали комментировать ситуацию, представители Холдинга МРСК не ответили на официальный запрос "РБК daily".
Сделка и ее условия вызывают вопросы и не выглядят очевидными, говорит аналитик "ВТБ Капитала" Михаил Расстригин. По рыночным котировкам 6 апреля пакет "Кубаньэнерго" (с учетом бумаг миноритариев) обошелся бы МРСК в 2,2 млрд руб., по объявленной цене сетевому холдингу придется заплатить уже 5,05 млрд. Зачем МРСК выкупает бумаги именно сейчас, непонятно. Холдинг и так фактически контролирует "Кубаньэнерго", а объективно оценить компанию до утверждения властями RAB-тарифов на ближайшие пять лет невозможно, говорит эксперт.
В состав ОАО "Кубаньэнерго" входит 11 электросетевых предприятий на территории Краснодарского края и Республики Адыгея. Общая протяженность линий электропередачи достигает 90 тыс. км. Площадь обслуживаемой территории - 83 тыс. кв. км, численность
Риски "Распадской" материализовались
ОАО "Распадская", по предварительным результатам, снизило добычу угля в I квартале 2012г. на 10% в сравнении с аналогичным периодом 2011г. - до 1,591 млн т. В январе-марте прошлого года добыча угля составила 1,775 млн т. Отмечается, что на показатели добычи в I квартале текущего года оказали влияние горно-геологические условия (нарушенность вмещающих пород) в лавах шахт "Распадская", "МУК-96" и в лаве шахты "Распадская Коксовая", а также временная приостановка работ в рамках комплексной проверки подземных шахт в марте на шахтах "МУК-96" и "Распадская". Реализация угольного концентрата в январе-марте 2012г. осталась на уровне I квартала 2011г. (935 тыс. т), реализация рядового угля снизилась на 62% - до 137 тыс. т. Средневзвешенная цена угольного концентрата снизилась на 10% в сравнении с аналогичным периодом 2011г. - до 3 тыс. 884 руб./т.
Как отмечают аналитики "ВТБ Капитала", результаты свидетельствуют о материализации операционных рисков, что ставит под сомнение возможность добычи по итогам года прогнозируемых менеджментом 10,5 млн т угля. Это возможно лишь в случае если во II–IV кварталах 2012г. "Распадская" будет с опережением графика вводить в эксплуатацию новые угольные пласты, что, на взгляд аналитиков, крайне маловероятно. "Наши прогнозы результатов "Распадской" на 2012г. более консервативны, нежели ожидания участников рынка. Объем добычи мы оцениваем в 9,5 млн т, а наш прогноз EBITDA ниже на 13%", - подчеркнули эксперты.
Учитывая, что за два первых месяца 2012г. "Распадская" произвела 1,11 млн т угля, объем выпуска в марте составил лишь 479 тыс. т, что на 13% меньше, чем в феврале, в свою очередь отмечают аналитики " Уралсиб Кэпитал". Производственный план "Распадской" на этот год (10,5 млн т коксующегося угля) выглядит едва ли достижимым. "В нашей модели заложен показатель 8,5 млн т, что также может быть слишком оптимистичной оценкой. По нашему мнению, темпы постановления производства - основной фактор, влияющий на акции "Распадской", между тем менеджмент компании вновь не сдержал свои обещания на этот счет, что ставит вопрос о том, возможно ли в принципе восстановление объемов производства на пострадавшей в результате аварии шахте до прежнего уровня", - заключили специалисты.
Аналитики ФГ БКС подчеркивают, что результаты по добыче угля, хотя и оказались хуже прогноза менеджмента на 32%, были ожидаемы, поскольку ранее ЦДУ ТЭК опубликовало слабую статистику по "Распадской" за январь-февраль. Эксперты не ожидают, что компания сможет достичь своих прогнозов по добыче угля на 2012г. на уровне 10,5 млн т.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба