21 февраля 2011 КапиталЪ
Стратегия на неделю
Российский рынок продолжает быть аутсайдером среди рынков развитых стран и ведущих рынков emerging markets. Это происходит, несмотря на высокие цены на нефть, поддерживаемые волнениями на Ближнем Востоке, и чистом притоке средств в фонды, инвестирующие в Россию и СНГ, которые учитываются агентством EPFR. Курс рубля уверенно укрепляется вслед за нефтью. Таким образом, ликвидность на рынке остается, но является пока не востребованной или, точнее, востребованной, но только в отдельных акциях
Поскольку мы видим вероятность нисходящей коррекции по американским индексам в перспективе нескольких недель (после возможного скачка наверх примерно до 1380 пунктов по индексу S&P 500), то динамика российского рынка может еще более ухудшиться. Мы рекомендуем инвесторам не ставить на краткосрочный отскок котировок в ближайшее время, потому что он может оказаться не таким значительным, и воздержаться от активных действий на рынке. Время покупок пока не пришло. Мы видим индекс ММВБ в диапазоне 1650-1730 пунктов в ближайшие недели. При последующей вероятной коррекции индекс ММВБ может откатиться в район 1550 пунктов
Вторая половина недели должна быть поактивнее, т.к. сегодня рынки США закрыты, а в среду, 23 февраля, не будет торговли на российском рынке
Тренд на российском рынке, несмотря на постепенное сползание вниз с начала февраля, остается положительным. Вероятно, здесь не произойдет кардинальных изменений в ближайшие месяцы, поэтому возврат к годовым максимумам является вопросом времени. Между тем, стоит отметить определенное ухудшение внутренней конъюнктуры рынка в последнее время. Это может не позволить российскому рынку показать опережающий рост по сравнению с рынками-аналогами или ценами на нефть в этом году.
Во-первых, это слабый старт новой волны приватизации в России, а также срыв практически всех запланированных до этого момента сделок IPO российских компаний. Продажа пакета акций ВТБ, вопреки ожиданиям, пока что привела только к падению котировок и совершенно не вдохновила рынок. Это может отбить желание выходить на рынок с продажей в ближайшие месяцы кому-либо. Например, на прошлой неделе РусГидро уже выступило с предложением правительству о приватизации 7,9% акций компании не ранее 2012 года.
Во-вторых, это все больше звучная предвыборная риторика правительства, которая в последнее время выливается в увеличение налогового бремени на бизнес, а также на ухудшение конъюнктуры в ряде отраслей из-за административного давления на цены. Ожидаемое налоговое послабление в нефтегазовой отрасли ждать, видимо, придется еще какое-то весьма продолжительное время. Ограничение цены электроэнергии и снижение тарифов на ее передачу противоречат инвестиционной привлекательности сектора электроэнергетики
Среди предпосылок для коррекции вниз (пока что их трудно назвать причинами для смены тренда, хотя впоследствии теоретически они могут в них развиться) остаются все те же – расползание геополитических рисков на Ближнем Востоке, что может затрагивать все больше регионов, необязательно соседних. Еще одна причина для беспокойства - повышение инфляционного давления, которое отражается не только в развивающихся странах (странах BRIC и т.д.), но и в некоторых развитых странах – Великобритании, еврозоне, даже постепенно в США. На прошлой неделе базовые индексы CPI и PPI в январе ускорились, но годовые темпы общих индексов пока остаются относительно невысокими – 1,6 и 3,6% соответственно
Растущая инфляция – это давление на маржу компаний, на потребительский спрос, а также на регуляторы, которые будут вынуждены вновь вспомнить главную тему прошлой весны – выработку эффективных и быстрых мер в рамках политики выхода из стимулов. Начало этого процесса совсем не обрадует рынки
Однако пока ликвидность есть, все хорошо. Правда, не у всех. Хотя ведь только часть средств QE2 попадает на рынок акций и commodities- больше трети осаживается в excessive reserves ФРС, другая идет на покупку текущих размещений UST. Несмотря на геополитические риски, а может быть благодаря им, аппетит к рискованным активам, которые не относятся к emerging markets, довольно высокий. Это видно по росту фондовых индексов проблемных стран еврозоны, несмотря на рост доходностей их облигаций и CDS на прошлой неделе
На прошлой неделе индекс ММВБ снизился почти на 1,5%, тогда как коллеги по BRIC и Корея отскочили на 2-4%, а баррель нефти Brent достигал локальных максимумов в районе $104,5
Индекс РТС относительно S&P 500 & Brent
Внешний фон
Сегодня рынки США закрыты по случаю празднования Дня Президентов. В связи с этим, торговля на мировых рынках может иметь более непредсказуемый и вялый характер
Американские рынки растут третью неделю подряд. Индексы S&P 500 и DJIA обновили двухлетние максимумы, индекс NASDAQ близок к максимуму с 2007 года. Низкий индекс волатильности VIX в США способствует притоку средств на американские рынки. Между тем, объемы торгов падают, словно вместо крупных инвесторов торгует много мелких
На данный момент все развивается, согласно нашему предположению, описанному в предыдущем обзоре. Индекс S&P 500 может подняться еще на 3-4% до коррекции. Если значение индикатора RSI по индексу ММВБ ниже 50, то по S&P 500 – почти 75 пунктов. Как показывает практика, такое положение является крайне неустойчивым
В последнее время рынки США игнорировали слабую статистику по розничным продажам и некоторое усиление инфляционного давления, обращая больше внимания на результаты корпоративной отчетности и сделки M&A. Несмотря на то, что большинство отчетов превысили ожидания рынка, некоторые заявления компаний все-таки расстроили
Среди наиболее значимых - понижение FedEx прогноза прибыли за квартал, заканчивающийся 28 февраля. Новый годовой прогноз будет, скорее всего, также понижен, о чем станет известно 17 марта. Основные причины – неблагоприятные погодные условия и более высокие затраты на энергоносители
Между тем, за неделю акции прибавили 3%. Рынок обратил внимание только на фактор переменчивой погоды, оставив за скобками реальную проблему с ростом топливных издержек, с которой сталкиваются все больше компаний. Нам кажется, этот негатив еще всплывет и окажет давление на рынок в менее благоприятный момент
На этой неделе на рынок наибольшим образом может повлиять публикация второй оценки изменения ВВП США за 4К10 (пятница, 16:30). Несмотря на то, что ожидается пересмотр в сторону повышения до 3,3% с 3,2%, улучшения качества роста это не предполагает. Поскольку снижены ожидания по повышению личного потребления, рост мог ускориться за счет волатильных статей – изменения запасов или влияния чистого экспорта
Важным индикатором станут данные по изменению заказов на товары длительного пользования за январь (четверг, 16:30). Несмотря на улучшение общего показателя до 3,0% с минус 2,5%, основной индикатор «заказы на капитальные товары гражданского характера без воздушных судов» предположительно упал на 1,0% вместо роста на 1,4% месяцем ранее. Это могло негативно повлиять на составляющую личного потребления в ВВП за 1К11
Продажи новостроек (четверг, 18:00) и домов на вторичном рынке в январе (среда, 18:00) предположительно снизились на 1,5% и 8,8% соответственно после обнадеживающих результатов в предыдущем месяце. Сохранился и негативный тренд в ценах на жилье. Согласно ожиданиям, индекс S&P/Case-Shiller (вторник, 17:00) в декабре снизился на 0,5%.
Индексы потребительского доверия – от Conference Board (вторник, 18:00) и Мичиганского университета (пятница, 17:55), скорее всего, покажут рост в феврале. Действительно, рынок демонстрировал рост, макроэкономические данные чаще превышали ожидания, а отчеты компаний были преимущественно сильными
В еврозоне обратим внимание на окончательные данные по изменению ВВП Германии (четверг, 10:00), в рамках которого будет опубликован вклад отдельных факторов. Информация вряд ли порадует рынки
Среди выступлений на этой неделе стоит послушать представителя ЕЦБ Бини Смаги (вторник, 12:00). В прошлую пятницу он взбудоражил инвесторов словами о возможной «коррекции степени аккомодации денежно-кредитной политики» по мере восстановления экономики и усиления инфляционного давления. Евро отреагировал бурным ростом и достиг отметки 1,37 по отношению к доллару. Тема возможного повышения ставок в ЕС и США еще не в фокусе рынка, однако в ближайшие полгода-год эти ожидания могут стать ключевым фактором для динамики рынка
Из представителей ФРС обратим внимание на выступления Плоссера (среда, 21:30) по экономике и Лэкера (пятница, 18:15), который обсудит отчет по стресс-тестам банков
Из корпоративной отчетности отметим результаты ритейлеров. Во- первых, Home Depot, Wal Mart Stores, Office Depot и Macy’s (вторник, 14:00, 15:00 и 16:00 соответственно). На прошлой неделе акции OfficeMax падали на 11% на фоне понижения прогноза компании по своим финансовым результатам в связи с давлением на выручку и маржу со стороны промо-акций, необходимых для стимулирования продаж, и переменчивой конъюнктуры рынка. Между тем, результаты компании за прошедший квартал превысили ожидания рынка. Американские ритейлеры продолжат отчитываться со среды по пятницу
Результаты GM (четверг, 15:30) могут порадовать рынок, судя по динамике продаж автомобилей. Этого, скорее всего, не скажешь про AIG (четверг, ПЗ). Могут существенно повлиять на рынок результаты Hewlett-Packard (вторник, ПЗ) и Applied Materials (четверг). По всей видимости, результаты поддержат рынок.
Кроме того, не стоит забывать про отчеты европейских банков – Commerzbank (среда, ДО), RBS (четверг, 10:00) и Lloyds (пятница).
Российский рынок
Сегодняшние попытки прорваться выше на фоне высоких цен на нефть свидетельствует о том, что настроения на рынке не безнадежны. Однако даже в нефтегазовом секторе не все акции выглядят одинаково. Если спрос на бумаги НОВАТЭКа стабильный: котировки близки к историческому рекорду в районе 340 руб., то акции Газпрома явно фиксируют (минус 6% на прошлой неделе).
Отскок цен на золото и достижение исторических максимумов цен на серебро (выше $33 за унцию) способствует росту котировок Полиметалла и Полюс Золото. Кроме того, положительный фон для котировок Полиметалла создает достижение успешной договоренности с FESCO по базовому тарифу на транспортировку золотосодержащего концентрата
Котировки ГМК Норникель упали на прошлой неделе на 6% и близки к важному уровню поддержки в 6500 руб. Сегодня комитет при совете директоров РусАла рассмотрит оферту Норникеля ($12,8 млрд за 20%). На прошлой неделе г-н Дерипаска высказывался против продажи по этой цене. Впрочем, вряд ли стоит рассчитывать на повышение стоимости оферты. Fitch поставило на пересмотр с возможностью понижения долгосрочный кредитный рейтинг Норникеля из-за оферты
Инвестиционная привлекательность электроэнергетики находится под серьезным ударом. Правительство настроено на ограничение цен. Предлагаемые меры противоречат концепции возврата инвестиций и свободного рынка. Во-первых, при отборе мощности в 2011 году до 2015 года предлагается не индексировать ее на инфляцию текущего года (а всем известно, что в России сейчас происходит с инфляцией). Во-вторых, предлагается снизить инвестсоставляющую в тарифе для ГЭС и АЭС. В-третьих, в связи с повышением доли сетевой составляющей в конечной цене электроэнергии после продолжающегося перехода на тарифы-RAB, предлагается ограничить рост и этих тарифов: например, снизить уже одобренный рост тарифа для ФСК – на 5%.
Также пострадают так называемые «вынужденные генераторы» (многие ТГК), с относительно более высокими издержками, а потому подающие самые дорогие заявки при отборе мощности и работающие по специальному тарифу. Все предложенные меры имеют непосредственное негативное влияние на акции ФСК, МРСК Холдинга, других сетевых компаний, ТГК, РусГидро, некоторых ОГК. Причем, последние могут получить некоторое преимущество от возможного перетока средств
В этом свете выглядит логичным перенос аукциона по продаже блокпакета акций ТГК-5 на 18 марта. Видимо, спроса не нашлось. ИНТЕР РАО отказалось участвовать, участие КЭС-Холдинга или Prosperity – под вопросом. Начальная цена на 20% превышает текущую рыночную стоимость. Котировки на прошлой неделе упали на 4,5%.
Обыкновенные акции Волга флота положительно отреагировали на приобретение на аукционе госпакета (33,65% обыкновенных акций) со стороны UCL - транспортного холдинга г-на Лисина. Госпакет куплен по начальной цене в 1,04 млрд руб., что предполагает стоимость одной акции в 2032 руб. или около $69,5. Это на 7% выше уровня последней сделки в РТС. Имеет смысл ждать оферты, тем более что у UCL 91% обыкновенных акций Волжского пароходства, и вероятно появится желание собрать 100%.
Между тем, 1 марта пройдет аукцион по продаже госпакета (25,5%) акций Северо-Западного пароходства. Начальная цена составляет 934 млн руб., а в пересчете на одну акцию – 380,6 руб. Это на 18% выше, чем текущие котировки на ММВБ. Можно предположить, кто станет победителем. У UCL уже 62,1% акций компании. При покупке госпакета доля вырастет до 87,6% и оферта станет обязательной
Нефть и Газ
Снижение рентабельности переработки и возможный перенос сроков реформы налогообложения
По нашим предварительным оценкам, в 1К11 снижение рентабельности российских НПЗ продолжилось, как мы это уже видели в 4К10, на фоне уменьшения премии внутреннего рынка к экспортному нетбэку, роста цен на нефть и повышения тарифов на транспортировку нефтепродуктов. По ряду позиций, например, бензину и мазуту, чистая внутренняя оптовая цена ниже экспортного нетбэка, а зимнее дизтопливо, в отличие от летнего, пока еще сохраняет значительную премию, но она ускоренно ликвидируется. ФАС хочет добиться еще большего снижения цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, в первую очередь, дизтопливо, чтобы нивелировать какие- либо мало-мальски значимые премии. В результате возникает существенная неопределенность относительно дальнейшей динамики внутренних цен в условиях ужесточения регулирования и продолжающегося роста цен на нефтепродукты в Европе, который нефтяные компании могут не в полной мере отразить в своих финансовых результатах. Все это может быть весьма неблагоприятно, в частности, для акций Башнефти, которые по-прежнему остаются одними из наших фаворитов в секторе
Минфин и Минэнерго пока не могут согласовать концепцию новой системы налогообложения нефтяной отрасли, принятие которой может быть перенесено на более позднее время. Ранее предполагалось, что новая система налогообложения для новых месторождений может быть введена в 2012 г. Теперь эти сроки могут перенести, по меньшей мере, на 2013 г. из-за недостаточной проработки контролирующих процедур за доходами и расходами по новым проектам. В результате надежды на принятие модифицированного налогового режима для новых месторождений в этом году могут не оправдаться, а вместо смягчения рынок получит повышение ставок НДПИ с нового года и ужесточение регулирования в преддверии выборов. Это может стать определенным разочарованием для тех инвесторов, кто покупал российские нефтяные акции в расчете на скорую налоговую реформу. Стабильно высокие цены на нефть, безусловно, поддерживают нефтяные акции, но не стоит забывать, что беспорядки на Ближнем Востоке могут негативно повлиять не только на предложение, но и спрос
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок продолжает быть аутсайдером среди рынков развитых стран и ведущих рынков emerging markets. Это происходит, несмотря на высокие цены на нефть, поддерживаемые волнениями на Ближнем Востоке, и чистом притоке средств в фонды, инвестирующие в Россию и СНГ, которые учитываются агентством EPFR. Курс рубля уверенно укрепляется вслед за нефтью. Таким образом, ликвидность на рынке остается, но является пока не востребованной или, точнее, востребованной, но только в отдельных акциях
Поскольку мы видим вероятность нисходящей коррекции по американским индексам в перспективе нескольких недель (после возможного скачка наверх примерно до 1380 пунктов по индексу S&P 500), то динамика российского рынка может еще более ухудшиться. Мы рекомендуем инвесторам не ставить на краткосрочный отскок котировок в ближайшее время, потому что он может оказаться не таким значительным, и воздержаться от активных действий на рынке. Время покупок пока не пришло. Мы видим индекс ММВБ в диапазоне 1650-1730 пунктов в ближайшие недели. При последующей вероятной коррекции индекс ММВБ может откатиться в район 1550 пунктов
Вторая половина недели должна быть поактивнее, т.к. сегодня рынки США закрыты, а в среду, 23 февраля, не будет торговли на российском рынке
Тренд на российском рынке, несмотря на постепенное сползание вниз с начала февраля, остается положительным. Вероятно, здесь не произойдет кардинальных изменений в ближайшие месяцы, поэтому возврат к годовым максимумам является вопросом времени. Между тем, стоит отметить определенное ухудшение внутренней конъюнктуры рынка в последнее время. Это может не позволить российскому рынку показать опережающий рост по сравнению с рынками-аналогами или ценами на нефть в этом году.
Во-первых, это слабый старт новой волны приватизации в России, а также срыв практически всех запланированных до этого момента сделок IPO российских компаний. Продажа пакета акций ВТБ, вопреки ожиданиям, пока что привела только к падению котировок и совершенно не вдохновила рынок. Это может отбить желание выходить на рынок с продажей в ближайшие месяцы кому-либо. Например, на прошлой неделе РусГидро уже выступило с предложением правительству о приватизации 7,9% акций компании не ранее 2012 года.
Во-вторых, это все больше звучная предвыборная риторика правительства, которая в последнее время выливается в увеличение налогового бремени на бизнес, а также на ухудшение конъюнктуры в ряде отраслей из-за административного давления на цены. Ожидаемое налоговое послабление в нефтегазовой отрасли ждать, видимо, придется еще какое-то весьма продолжительное время. Ограничение цены электроэнергии и снижение тарифов на ее передачу противоречат инвестиционной привлекательности сектора электроэнергетики
Среди предпосылок для коррекции вниз (пока что их трудно назвать причинами для смены тренда, хотя впоследствии теоретически они могут в них развиться) остаются все те же – расползание геополитических рисков на Ближнем Востоке, что может затрагивать все больше регионов, необязательно соседних. Еще одна причина для беспокойства - повышение инфляционного давления, которое отражается не только в развивающихся странах (странах BRIC и т.д.), но и в некоторых развитых странах – Великобритании, еврозоне, даже постепенно в США. На прошлой неделе базовые индексы CPI и PPI в январе ускорились, но годовые темпы общих индексов пока остаются относительно невысокими – 1,6 и 3,6% соответственно
Растущая инфляция – это давление на маржу компаний, на потребительский спрос, а также на регуляторы, которые будут вынуждены вновь вспомнить главную тему прошлой весны – выработку эффективных и быстрых мер в рамках политики выхода из стимулов. Начало этого процесса совсем не обрадует рынки
Однако пока ликвидность есть, все хорошо. Правда, не у всех. Хотя ведь только часть средств QE2 попадает на рынок акций и commodities- больше трети осаживается в excessive reserves ФРС, другая идет на покупку текущих размещений UST. Несмотря на геополитические риски, а может быть благодаря им, аппетит к рискованным активам, которые не относятся к emerging markets, довольно высокий. Это видно по росту фондовых индексов проблемных стран еврозоны, несмотря на рост доходностей их облигаций и CDS на прошлой неделе
На прошлой неделе индекс ММВБ снизился почти на 1,5%, тогда как коллеги по BRIC и Корея отскочили на 2-4%, а баррель нефти Brent достигал локальных максимумов в районе $104,5
Индекс РТС относительно S&P 500 & Brent
Внешний фон
Сегодня рынки США закрыты по случаю празднования Дня Президентов. В связи с этим, торговля на мировых рынках может иметь более непредсказуемый и вялый характер
Американские рынки растут третью неделю подряд. Индексы S&P 500 и DJIA обновили двухлетние максимумы, индекс NASDAQ близок к максимуму с 2007 года. Низкий индекс волатильности VIX в США способствует притоку средств на американские рынки. Между тем, объемы торгов падают, словно вместо крупных инвесторов торгует много мелких
На данный момент все развивается, согласно нашему предположению, описанному в предыдущем обзоре. Индекс S&P 500 может подняться еще на 3-4% до коррекции. Если значение индикатора RSI по индексу ММВБ ниже 50, то по S&P 500 – почти 75 пунктов. Как показывает практика, такое положение является крайне неустойчивым
В последнее время рынки США игнорировали слабую статистику по розничным продажам и некоторое усиление инфляционного давления, обращая больше внимания на результаты корпоративной отчетности и сделки M&A. Несмотря на то, что большинство отчетов превысили ожидания рынка, некоторые заявления компаний все-таки расстроили
Среди наиболее значимых - понижение FedEx прогноза прибыли за квартал, заканчивающийся 28 февраля. Новый годовой прогноз будет, скорее всего, также понижен, о чем станет известно 17 марта. Основные причины – неблагоприятные погодные условия и более высокие затраты на энергоносители
Между тем, за неделю акции прибавили 3%. Рынок обратил внимание только на фактор переменчивой погоды, оставив за скобками реальную проблему с ростом топливных издержек, с которой сталкиваются все больше компаний. Нам кажется, этот негатив еще всплывет и окажет давление на рынок в менее благоприятный момент
На этой неделе на рынок наибольшим образом может повлиять публикация второй оценки изменения ВВП США за 4К10 (пятница, 16:30). Несмотря на то, что ожидается пересмотр в сторону повышения до 3,3% с 3,2%, улучшения качества роста это не предполагает. Поскольку снижены ожидания по повышению личного потребления, рост мог ускориться за счет волатильных статей – изменения запасов или влияния чистого экспорта
Важным индикатором станут данные по изменению заказов на товары длительного пользования за январь (четверг, 16:30). Несмотря на улучшение общего показателя до 3,0% с минус 2,5%, основной индикатор «заказы на капитальные товары гражданского характера без воздушных судов» предположительно упал на 1,0% вместо роста на 1,4% месяцем ранее. Это могло негативно повлиять на составляющую личного потребления в ВВП за 1К11
Продажи новостроек (четверг, 18:00) и домов на вторичном рынке в январе (среда, 18:00) предположительно снизились на 1,5% и 8,8% соответственно после обнадеживающих результатов в предыдущем месяце. Сохранился и негативный тренд в ценах на жилье. Согласно ожиданиям, индекс S&P/Case-Shiller (вторник, 17:00) в декабре снизился на 0,5%.
Индексы потребительского доверия – от Conference Board (вторник, 18:00) и Мичиганского университета (пятница, 17:55), скорее всего, покажут рост в феврале. Действительно, рынок демонстрировал рост, макроэкономические данные чаще превышали ожидания, а отчеты компаний были преимущественно сильными
В еврозоне обратим внимание на окончательные данные по изменению ВВП Германии (четверг, 10:00), в рамках которого будет опубликован вклад отдельных факторов. Информация вряд ли порадует рынки
Среди выступлений на этой неделе стоит послушать представителя ЕЦБ Бини Смаги (вторник, 12:00). В прошлую пятницу он взбудоражил инвесторов словами о возможной «коррекции степени аккомодации денежно-кредитной политики» по мере восстановления экономики и усиления инфляционного давления. Евро отреагировал бурным ростом и достиг отметки 1,37 по отношению к доллару. Тема возможного повышения ставок в ЕС и США еще не в фокусе рынка, однако в ближайшие полгода-год эти ожидания могут стать ключевым фактором для динамики рынка
Из представителей ФРС обратим внимание на выступления Плоссера (среда, 21:30) по экономике и Лэкера (пятница, 18:15), который обсудит отчет по стресс-тестам банков
Из корпоративной отчетности отметим результаты ритейлеров. Во- первых, Home Depot, Wal Mart Stores, Office Depot и Macy’s (вторник, 14:00, 15:00 и 16:00 соответственно). На прошлой неделе акции OfficeMax падали на 11% на фоне понижения прогноза компании по своим финансовым результатам в связи с давлением на выручку и маржу со стороны промо-акций, необходимых для стимулирования продаж, и переменчивой конъюнктуры рынка. Между тем, результаты компании за прошедший квартал превысили ожидания рынка. Американские ритейлеры продолжат отчитываться со среды по пятницу
Результаты GM (четверг, 15:30) могут порадовать рынок, судя по динамике продаж автомобилей. Этого, скорее всего, не скажешь про AIG (четверг, ПЗ). Могут существенно повлиять на рынок результаты Hewlett-Packard (вторник, ПЗ) и Applied Materials (четверг). По всей видимости, результаты поддержат рынок.
Кроме того, не стоит забывать про отчеты европейских банков – Commerzbank (среда, ДО), RBS (четверг, 10:00) и Lloyds (пятница).
Российский рынок
Сегодняшние попытки прорваться выше на фоне высоких цен на нефть свидетельствует о том, что настроения на рынке не безнадежны. Однако даже в нефтегазовом секторе не все акции выглядят одинаково. Если спрос на бумаги НОВАТЭКа стабильный: котировки близки к историческому рекорду в районе 340 руб., то акции Газпрома явно фиксируют (минус 6% на прошлой неделе).
Отскок цен на золото и достижение исторических максимумов цен на серебро (выше $33 за унцию) способствует росту котировок Полиметалла и Полюс Золото. Кроме того, положительный фон для котировок Полиметалла создает достижение успешной договоренности с FESCO по базовому тарифу на транспортировку золотосодержащего концентрата
Котировки ГМК Норникель упали на прошлой неделе на 6% и близки к важному уровню поддержки в 6500 руб. Сегодня комитет при совете директоров РусАла рассмотрит оферту Норникеля ($12,8 млрд за 20%). На прошлой неделе г-н Дерипаска высказывался против продажи по этой цене. Впрочем, вряд ли стоит рассчитывать на повышение стоимости оферты. Fitch поставило на пересмотр с возможностью понижения долгосрочный кредитный рейтинг Норникеля из-за оферты
Инвестиционная привлекательность электроэнергетики находится под серьезным ударом. Правительство настроено на ограничение цен. Предлагаемые меры противоречат концепции возврата инвестиций и свободного рынка. Во-первых, при отборе мощности в 2011 году до 2015 года предлагается не индексировать ее на инфляцию текущего года (а всем известно, что в России сейчас происходит с инфляцией). Во-вторых, предлагается снизить инвестсоставляющую в тарифе для ГЭС и АЭС. В-третьих, в связи с повышением доли сетевой составляющей в конечной цене электроэнергии после продолжающегося перехода на тарифы-RAB, предлагается ограничить рост и этих тарифов: например, снизить уже одобренный рост тарифа для ФСК – на 5%.
Также пострадают так называемые «вынужденные генераторы» (многие ТГК), с относительно более высокими издержками, а потому подающие самые дорогие заявки при отборе мощности и работающие по специальному тарифу. Все предложенные меры имеют непосредственное негативное влияние на акции ФСК, МРСК Холдинга, других сетевых компаний, ТГК, РусГидро, некоторых ОГК. Причем, последние могут получить некоторое преимущество от возможного перетока средств
В этом свете выглядит логичным перенос аукциона по продаже блокпакета акций ТГК-5 на 18 марта. Видимо, спроса не нашлось. ИНТЕР РАО отказалось участвовать, участие КЭС-Холдинга или Prosperity – под вопросом. Начальная цена на 20% превышает текущую рыночную стоимость. Котировки на прошлой неделе упали на 4,5%.
Обыкновенные акции Волга флота положительно отреагировали на приобретение на аукционе госпакета (33,65% обыкновенных акций) со стороны UCL - транспортного холдинга г-на Лисина. Госпакет куплен по начальной цене в 1,04 млрд руб., что предполагает стоимость одной акции в 2032 руб. или около $69,5. Это на 7% выше уровня последней сделки в РТС. Имеет смысл ждать оферты, тем более что у UCL 91% обыкновенных акций Волжского пароходства, и вероятно появится желание собрать 100%.
Между тем, 1 марта пройдет аукцион по продаже госпакета (25,5%) акций Северо-Западного пароходства. Начальная цена составляет 934 млн руб., а в пересчете на одну акцию – 380,6 руб. Это на 18% выше, чем текущие котировки на ММВБ. Можно предположить, кто станет победителем. У UCL уже 62,1% акций компании. При покупке госпакета доля вырастет до 87,6% и оферта станет обязательной
Нефть и Газ
Снижение рентабельности переработки и возможный перенос сроков реформы налогообложения
По нашим предварительным оценкам, в 1К11 снижение рентабельности российских НПЗ продолжилось, как мы это уже видели в 4К10, на фоне уменьшения премии внутреннего рынка к экспортному нетбэку, роста цен на нефть и повышения тарифов на транспортировку нефтепродуктов. По ряду позиций, например, бензину и мазуту, чистая внутренняя оптовая цена ниже экспортного нетбэка, а зимнее дизтопливо, в отличие от летнего, пока еще сохраняет значительную премию, но она ускоренно ликвидируется. ФАС хочет добиться еще большего снижения цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, в первую очередь, дизтопливо, чтобы нивелировать какие- либо мало-мальски значимые премии. В результате возникает существенная неопределенность относительно дальнейшей динамики внутренних цен в условиях ужесточения регулирования и продолжающегося роста цен на нефтепродукты в Европе, который нефтяные компании могут не в полной мере отразить в своих финансовых результатах. Все это может быть весьма неблагоприятно, в частности, для акций Башнефти, которые по-прежнему остаются одними из наших фаворитов в секторе
Минфин и Минэнерго пока не могут согласовать концепцию новой системы налогообложения нефтяной отрасли, принятие которой может быть перенесено на более позднее время. Ранее предполагалось, что новая система налогообложения для новых месторождений может быть введена в 2012 г. Теперь эти сроки могут перенести, по меньшей мере, на 2013 г. из-за недостаточной проработки контролирующих процедур за доходами и расходами по новым проектам. В результате надежды на принятие модифицированного налогового режима для новых месторождений в этом году могут не оправдаться, а вместо смягчения рынок получит повышение ставок НДПИ с нового года и ужесточение регулирования в преддверии выборов. Это может стать определенным разочарованием для тех инвесторов, кто покупал российские нефтяные акции в расчете на скорую налоговую реформу. Стабильно высокие цены на нефть, безусловно, поддерживают нефтяные акции, но не стоит забывать, что беспорядки на Ближнем Востоке могут негативно повлиять не только на предложение, но и спрос
http://ik-kapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter