С начала 2010г. серебро существенно опережает золото по темпам роста цен и не собирается сдавать своих позиций в долгосрочной перспективе, несмотря на небольшое снижение текущих показателей (в настоящее время соотношение цен золото и серебра составляет меньше 40 против среднеисторических 50). В связи с этим инвестбанки поспешили пересмотреть финансовые модели золотодобывающих компаний.
Так, аналитики "ЮниКредит Секьюритиз" понизили рекомендацию по бумагам Highland Gold до "продавать", одновременно повысив целевую цену на 48% - до 2,66 долл. - в результате пересмотра прогнозов цен на золото. Кроме того, специалисты изменили прогнозы объемов производства компании с учетом новых оценок месторождения Многовершинное, включения в показатели компании рудника "Белая гора" и исключения из модели месторождения Тасеевское. Эксперты отмечают высокий риск того, что строительство обогатительной фабрики, необходимой для переработки упорных руд Тасеевского месторождения, может оказаться экономически неоправданным или слишком сложным для реализации. В 2009г. компания уже продала другое крупное месторождение с высоким содержанием золота в упорной руде (Майское) "Полиметаллу" после нескольких лет попыток организовать его разработку, и экономисты считают вероятным, что компания откажется и от Тасеевского месторождения. По их мнению, Highland Gold еще не доказала на практике способность самостоятельно вводить в строй новые рудники. Недавний успех компании - запуск разработки Новоширокинского месторождения полиметаллических руд во многом определялся активным участием в проекте партнера KazZinc, а месторождение "Белая гора" в настоящее время работает как малый спутник Многовершинного.
Специалисты также пересмотрели прогнозы финансовых результатов Highland Gold после включения в модель новых производственных итогов и последних прогнозов цен на золото. Они не считают низкий уровень коэффициента EV/EBITDA 2011П на уровне 4,2 убедительным подтверждением потенциала роста стоимости компании, несмотря на ее значительный дисконт к "Полиметаллу" и "Полюс золоту". В настоящее время Highland Gold торгуется с премией в 9% к среднему значению EV/EBITDA за два года (3,9), а основанный на консенсус-прогнозе аналогичный коэффициент High River Gold, ближайшего аналога Highland Gold, составляющий 3,3, подтверждает мнение о том, что дисконт к золотопромышленным компаниям с большой капитализацией является устойчивым и определяется преимущественно небольшими масштабами компании или низкой ликвидностью ее акций.
Специалисты ФК "Уралсиб" в свою очередь отмечают, что устойчиво высокие цены на серебро благоприятны для "Полиметалла" с учетом значительной доли этого металла в структуре производства компании. Пересмотрев прогноз цен на серебро, аналитики повысили прогноз EBITDA компании на 2011г. до 996 млн долл., что подразумевает рост в годовом выражении на уровне 122%. Повышение прогноза цен на серебро ведет к росту стоимости чистых активов (NAV) "Полиметалла" на 13%, что предполагает новую прогнозную цену бумаг компании - на уровне 23 долл./акция (потенциал роста - 20% с текущей рыночной цены), рекомендация "покупать" осталась в силе. Эксперты ФК "Уралсиб" по-прежнему положительно оценивают перспективы "Полиметалла" и считают акции компании одной из лучших ставок на повышение цен драгметаллов. Более того, "Полиметалл" последовательно добивается уверенного роста производства, по темпам которого он существенно опережает конкурентов.
Инна Бухарова
Так, аналитики "ЮниКредит Секьюритиз" понизили рекомендацию по бумагам Highland Gold до "продавать", одновременно повысив целевую цену на 48% - до 2,66 долл. - в результате пересмотра прогнозов цен на золото. Кроме того, специалисты изменили прогнозы объемов производства компании с учетом новых оценок месторождения Многовершинное, включения в показатели компании рудника "Белая гора" и исключения из модели месторождения Тасеевское. Эксперты отмечают высокий риск того, что строительство обогатительной фабрики, необходимой для переработки упорных руд Тасеевского месторождения, может оказаться экономически неоправданным или слишком сложным для реализации. В 2009г. компания уже продала другое крупное месторождение с высоким содержанием золота в упорной руде (Майское) "Полиметаллу" после нескольких лет попыток организовать его разработку, и экономисты считают вероятным, что компания откажется и от Тасеевского месторождения. По их мнению, Highland Gold еще не доказала на практике способность самостоятельно вводить в строй новые рудники. Недавний успех компании - запуск разработки Новоширокинского месторождения полиметаллических руд во многом определялся активным участием в проекте партнера KazZinc, а месторождение "Белая гора" в настоящее время работает как малый спутник Многовершинного.
Специалисты также пересмотрели прогнозы финансовых результатов Highland Gold после включения в модель новых производственных итогов и последних прогнозов цен на золото. Они не считают низкий уровень коэффициента EV/EBITDA 2011П на уровне 4,2 убедительным подтверждением потенциала роста стоимости компании, несмотря на ее значительный дисконт к "Полиметаллу" и "Полюс золоту". В настоящее время Highland Gold торгуется с премией в 9% к среднему значению EV/EBITDA за два года (3,9), а основанный на консенсус-прогнозе аналогичный коэффициент High River Gold, ближайшего аналога Highland Gold, составляющий 3,3, подтверждает мнение о том, что дисконт к золотопромышленным компаниям с большой капитализацией является устойчивым и определяется преимущественно небольшими масштабами компании или низкой ликвидностью ее акций.
Специалисты ФК "Уралсиб" в свою очередь отмечают, что устойчиво высокие цены на серебро благоприятны для "Полиметалла" с учетом значительной доли этого металла в структуре производства компании. Пересмотрев прогноз цен на серебро, аналитики повысили прогноз EBITDA компании на 2011г. до 996 млн долл., что подразумевает рост в годовом выражении на уровне 122%. Повышение прогноза цен на серебро ведет к росту стоимости чистых активов (NAV) "Полиметалла" на 13%, что предполагает новую прогнозную цену бумаг компании - на уровне 23 долл./акция (потенциал роста - 20% с текущей рыночной цены), рекомендация "покупать" осталась в силе. Эксперты ФК "Уралсиб" по-прежнему положительно оценивают перспективы "Полиметалла" и считают акции компании одной из лучших ставок на повышение цен драгметаллов. Более того, "Полиметалл" последовательно добивается уверенного роста производства, по темпам которого он существенно опережает конкурентов.
Инна Бухарова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба