В четверг, 7 апреля, состоялось долгожданное заседание Европейского центрального банка (ЕЦБ), по итогам которого регулятор повысил базовую ставку рефинансирования на 0,25 процентного пункта - до 1,25% годовых. Это решение совпало и с ожиданиями аналитиков, и с прогнозами самого банка. Некогда лаконичный глава ЕЦБ Жан-Клод Трише некоторое время назад практически напрямую заявлял, что его ведомство повысит ставки в ближайшее время. Ведь в марте 2011г. годовая инфляция в еврозоне достигла беспрецедентно высоких 2,6%, в то время как инфляционный ориентир ЕЦБ уже долгие годы остается на уровне 2%.
Ключевым моментом произошедшего повышения стало то, что ставка в еврозоне была увеличена впервые с июля 2008г., то есть в первый раз за последние три года, а значит, Европа постепенно возвращается к докризисной модели развития. В целом шаг ЕЦБ сигнализирует о том, что и другие центробанки могут сменить мягкую, поддерживающую денежно-кредитную политику на более агрессивную. В частности, риторика членов ФРС в отношении необходимости третьего раунда программы количественного смягчения, теперь выглядит безнадежно: как правило, центробанки довольно синхронны в своих действиях. Разница лишь в сроках приятия тех или иных решений.
Поэтому можно считать вероятным, что США также вскоре откажутся от поддерживающей политики. При этом исчезновение "навеса" эмитированных необеспеченных долларов в июне (когда заканчивается программа QE2) окажет поддержку американской валюте. Вместе с тем для фондовых рынков последствия решения ЕЦБ могут быть не столь хороши. Запуск политики повышения ставок в одном регионе рано или поздно приведет к тому, что этой же тропой пойдут и другие. Поэтому фондовые рынки, пока купающиеся в дешевой ликвидности, могут вскоре почувствовать давление.
Для европейской валюты период ожидания повышения ставки был даже важнее, чем само повышение. За это время рынок уже в значительной степени учел в котировках ее увеличение. С середины января по текущий момент евро вырос по отношению к доллару почти на 12% - с 1,28 до 1,43 долл./евро. Есть ли у европейской валюты дополнительный стимул расти после повышения ставки? Поскольку теперь рынки ожидают, что базовая ставка рефинансирования ЕЦБ будет повышена еще как минимум дважды в этом году - до 1,75% годовых, по всей видимости, есть, но не в краткосрочной перспективе. На ближайшее время существует опасность реализации стратегии "покупай на слухах, продавай на фактах", и позиции "быков" в отношении евро могут не оправдаться.
Дальнейшее развитие ситуации представляется таким. ЕЦБ вряд ли начнет агрессивно - ежемесячно - повышать ставки, для и без того слабой экономики региона резкое удорожание фондирования может быть смерти подобно. Вероятно, после первого "пробного запуска" европейский регулятор будет смотреть на эффект этой меры, который, по всей видимости, проявится не ранее чем через три месяца. Таким образом, можно предположить, что следующее повышение ставки может произойти уже в летние месяцы. И наконец, еще одно увеличение состоится, вероятно, ближе к концу года.
Но стоит отметить, что рыночные ожидания могут и не оправдаться, поскольку ЕЦБ сейчас пытается балансировать на грани между сдерживанием губительной инфляции и риском разрушения наметившегося хрупкого экономического восстановления. Последнее может оказаться гораздо сильнее, особенно с учетом того, что страны еврозоны погрязли в долгах и на очереди Португалия, которой, возможно придется "идти на поклон" к Международному валютному фонду.
Оценив основные "за" и "против" дальнейшего повышения ставки ЕЦБ, можно прогнозировать, что дополнительное повышение ставки ЕЦБ на 0,25 п.п. более вероятно ближе к осени (предположительно в сентябре-октябре 2011г.). Поэтому ориентировочно ближе к началу осени возможен очередной всплеск по евро, который может привести его обратно к отметкам выше 1,4 долл.
В то же время не стоит забывать, что в июне в США завершается программа QE2, и ее сворачивание будет работать на укрепление доллара. Не исключено, что на этом фоне Америка может "перехватить инициативу" во влиянии на рынок Forex летом. Кстати, тогда же можно ожидать легкой коррекции нефти под влиянием сезонного фактора (что может отчасти помочь доллару восстановиться). Наконец, заметно "потяжелевший" евро уже нуждается в некоторой коррекции, поскольку дорогая валюта еврозоны сильно затрудняет восстановление экономики региона. Поэтому в период с мая по август может наблюдаться укрепление доллара вплоть до 1,28-1,32 долл./евро.
На российском валютном рынке даже с учетом повышения ставки ЕЦБ вероятным представляется продолжение укрепления рубля сдержанными темпами с периодами коррекций вплоть до осени. Не стоит забывать, что в предвыборный год особенно остро встает проблема инфляции и актуальными становятся методы борьбы с ней. В случае России это в первую очередь укрепление рубля. Денежно-кредитная политика ЦБ РФ, вступившего на путь повышения ставки рефинансирования, будет оказывать поддержку национальной валюте в случае продолжения роста ставки. Это делает российский валютный рынок привлекательным для операций carry trade (спекулятивных операций на валютном рынке, основанных на разнице процентных ставок). Поэтому приток капитала в Россию может продолжиться, оказывая поддержку рублю. Помимо этого поступление средств способна поддержать и грядущая частичная приватизация госсобственности. Это может привлечь западных инвесторов, которые станут активно заводить свои средства на российский рынок под приватизационные идеи.
Другим немаловажным фактором поддержки российской валюты станет дорогая нефть. Несмотря на то что вскоре, как отмечалось выше, ожидается коррекция нефтяных цен, значительного потенциала снижения у них пока нет, скорее произойдет лишь техническая фиксация прибыли после ралли. В любом случае, если нефть останется выше отметки 100 долл./барр., это уже будет поддерживать рубль. В этом разрезе российская валюта может быть стабильно растущей по отношению к доллару.
В целом доллар в среднесрочной перспективе будет оставаться под давлением на российском рынке с учетом дорогой нефти, перспектив притока иностранного капитала под разные идеи и предвыборного настроя властей на борьбу с инфляцией дорогим рублем. В то же время скорректировавшиеся после повышения ставки ЕЦБ перспективы евро могут ослабить его в летние месяцы и способствовать удорожанию валюты еврозоны осенью.
Таким образом, летом можно ждать одновременного снижения по отношению к рублю как доллара (под влиянием дорогой нефти и притока капитала), так и евро (из-за его возможной динамики на рынке Forex). С учетом озвученных выше прогнозов динамики курса пары евро/доллар на рынке Forex и приведенных доводов летом курс доллара опустится до отметок 25-28 руб., котировки евро могут снизиться до 35-37 руб., и в результате рубль может укрепиться к бивалютной корзине до уровней 30,6-32 руб.
С учетом того, что повышение ставки ЕЦБ можно рассматривать как своего рода сигнал о возврате к докризисной модели развития, а также того, что цены на нефть вскоре подберутся к докризисным пикам, стимулируя возвращение в Россию значительных иностранных капиталов, можно предположить, что и стоимость доллара в России может устремиться в сторону докризисных уровней.
Елена Хрупова
Ключевым моментом произошедшего повышения стало то, что ставка в еврозоне была увеличена впервые с июля 2008г., то есть в первый раз за последние три года, а значит, Европа постепенно возвращается к докризисной модели развития. В целом шаг ЕЦБ сигнализирует о том, что и другие центробанки могут сменить мягкую, поддерживающую денежно-кредитную политику на более агрессивную. В частности, риторика членов ФРС в отношении необходимости третьего раунда программы количественного смягчения, теперь выглядит безнадежно: как правило, центробанки довольно синхронны в своих действиях. Разница лишь в сроках приятия тех или иных решений.
Поэтому можно считать вероятным, что США также вскоре откажутся от поддерживающей политики. При этом исчезновение "навеса" эмитированных необеспеченных долларов в июне (когда заканчивается программа QE2) окажет поддержку американской валюте. Вместе с тем для фондовых рынков последствия решения ЕЦБ могут быть не столь хороши. Запуск политики повышения ставок в одном регионе рано или поздно приведет к тому, что этой же тропой пойдут и другие. Поэтому фондовые рынки, пока купающиеся в дешевой ликвидности, могут вскоре почувствовать давление.
Для европейской валюты период ожидания повышения ставки был даже важнее, чем само повышение. За это время рынок уже в значительной степени учел в котировках ее увеличение. С середины января по текущий момент евро вырос по отношению к доллару почти на 12% - с 1,28 до 1,43 долл./евро. Есть ли у европейской валюты дополнительный стимул расти после повышения ставки? Поскольку теперь рынки ожидают, что базовая ставка рефинансирования ЕЦБ будет повышена еще как минимум дважды в этом году - до 1,75% годовых, по всей видимости, есть, но не в краткосрочной перспективе. На ближайшее время существует опасность реализации стратегии "покупай на слухах, продавай на фактах", и позиции "быков" в отношении евро могут не оправдаться.
Дальнейшее развитие ситуации представляется таким. ЕЦБ вряд ли начнет агрессивно - ежемесячно - повышать ставки, для и без того слабой экономики региона резкое удорожание фондирования может быть смерти подобно. Вероятно, после первого "пробного запуска" европейский регулятор будет смотреть на эффект этой меры, который, по всей видимости, проявится не ранее чем через три месяца. Таким образом, можно предположить, что следующее повышение ставки может произойти уже в летние месяцы. И наконец, еще одно увеличение состоится, вероятно, ближе к концу года.
Но стоит отметить, что рыночные ожидания могут и не оправдаться, поскольку ЕЦБ сейчас пытается балансировать на грани между сдерживанием губительной инфляции и риском разрушения наметившегося хрупкого экономического восстановления. Последнее может оказаться гораздо сильнее, особенно с учетом того, что страны еврозоны погрязли в долгах и на очереди Португалия, которой, возможно придется "идти на поклон" к Международному валютному фонду.
Оценив основные "за" и "против" дальнейшего повышения ставки ЕЦБ, можно прогнозировать, что дополнительное повышение ставки ЕЦБ на 0,25 п.п. более вероятно ближе к осени (предположительно в сентябре-октябре 2011г.). Поэтому ориентировочно ближе к началу осени возможен очередной всплеск по евро, который может привести его обратно к отметкам выше 1,4 долл.
В то же время не стоит забывать, что в июне в США завершается программа QE2, и ее сворачивание будет работать на укрепление доллара. Не исключено, что на этом фоне Америка может "перехватить инициативу" во влиянии на рынок Forex летом. Кстати, тогда же можно ожидать легкой коррекции нефти под влиянием сезонного фактора (что может отчасти помочь доллару восстановиться). Наконец, заметно "потяжелевший" евро уже нуждается в некоторой коррекции, поскольку дорогая валюта еврозоны сильно затрудняет восстановление экономики региона. Поэтому в период с мая по август может наблюдаться укрепление доллара вплоть до 1,28-1,32 долл./евро.
На российском валютном рынке даже с учетом повышения ставки ЕЦБ вероятным представляется продолжение укрепления рубля сдержанными темпами с периодами коррекций вплоть до осени. Не стоит забывать, что в предвыборный год особенно остро встает проблема инфляции и актуальными становятся методы борьбы с ней. В случае России это в первую очередь укрепление рубля. Денежно-кредитная политика ЦБ РФ, вступившего на путь повышения ставки рефинансирования, будет оказывать поддержку национальной валюте в случае продолжения роста ставки. Это делает российский валютный рынок привлекательным для операций carry trade (спекулятивных операций на валютном рынке, основанных на разнице процентных ставок). Поэтому приток капитала в Россию может продолжиться, оказывая поддержку рублю. Помимо этого поступление средств способна поддержать и грядущая частичная приватизация госсобственности. Это может привлечь западных инвесторов, которые станут активно заводить свои средства на российский рынок под приватизационные идеи.
Другим немаловажным фактором поддержки российской валюты станет дорогая нефть. Несмотря на то что вскоре, как отмечалось выше, ожидается коррекция нефтяных цен, значительного потенциала снижения у них пока нет, скорее произойдет лишь техническая фиксация прибыли после ралли. В любом случае, если нефть останется выше отметки 100 долл./барр., это уже будет поддерживать рубль. В этом разрезе российская валюта может быть стабильно растущей по отношению к доллару.
В целом доллар в среднесрочной перспективе будет оставаться под давлением на российском рынке с учетом дорогой нефти, перспектив притока иностранного капитала под разные идеи и предвыборного настроя властей на борьбу с инфляцией дорогим рублем. В то же время скорректировавшиеся после повышения ставки ЕЦБ перспективы евро могут ослабить его в летние месяцы и способствовать удорожанию валюты еврозоны осенью.
Таким образом, летом можно ждать одновременного снижения по отношению к рублю как доллара (под влиянием дорогой нефти и притока капитала), так и евро (из-за его возможной динамики на рынке Forex). С учетом озвученных выше прогнозов динамики курса пары евро/доллар на рынке Forex и приведенных доводов летом курс доллара опустится до отметок 25-28 руб., котировки евро могут снизиться до 35-37 руб., и в результате рубль может укрепиться к бивалютной корзине до уровней 30,6-32 руб.
С учетом того, что повышение ставки ЕЦБ можно рассматривать как своего рода сигнал о возврате к докризисной модели развития, а также того, что цены на нефть вскоре подберутся к докризисным пикам, стимулируя возвращение в Россию значительных иностранных капиталов, можно предположить, что и стоимость доллара в России может устремиться в сторону докризисных уровней.
Елена Хрупова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба