4 июня 2011 Архив
Именно это рекомендует делать один из сильнейших финансистов наших дней в своем ежемесячном инвестиционном прогнозе на начинающийся июнь, опубликованном на официальном сайте крупнейшего инвест. фонда Pacific Investment Management Co. По мнению управляющего это – самая эффективная стратегия ввиду скорого завершения второго этапа монетарного смягчения в США.
На начало лета в мире складывается такая ситуация: перед лицом неизбежного дефолта развитые страны вынуждены всеми силами удерживать номинальные процентные ставки на крайне низких уровнях, недопустимых при другом раскладе. В долгосрочной перспективе, полагает Гросс, «финансовая репрессия», то есть меры финансового давления, обернутся перетеканием капитала от вкладчиков банков до их заёмщиков. Инвесторы тоже не смогут просто так, безвозмездно отдать свои капиталы. Поэтому, приходит к выводу «старина Билли», в настоящий момент фактор времени портфеля долговых бумаг вплотную приближается к ситуации, когда доходность не может считаться достаточной из-за уровня инфляции.
Ввиду невиданной доселе продолжительности программ количественного смягчения, никто не берется сказать, куда будет двигаться ставка после завершения QE II, хотя, безусловно, повышение ключевого монетарного показателя гораздо предпочтительнее, чем его дальнейшее ослабление. «Кто же их тогда будет покупать?», — поистине риторический вопрос остается до сих пор без ответа. Все же, существует мнение, разделяемое, в частности, Кармен Рейнхарт (Carmen Reinhart), что нынешний уровень доходности по американским «казначейкам» недостаточный для получения инвесторами должного вознаграждения за риск держания гос. облигаций.
На страницах июньского инвест. прогноза от PIMCO автор вступает в полемику с приверженцами вышеупомянутого пессимистического мнения. Свою точку зрения он метафорически обосновывает с помощью двух притч с лягушками. В одной сказке лягушку сначала бросили в крутой кипяток, но сварить её не удалось, так как она молниеносно выпрыгнула из кипящей воды. Но когда её поместили в прохладную воду и начали медленно нагревать, то ничего не подозревающая «мечта французского гурмана» расслабилась и не заметила, когда температура превысила критически допустимый уровень… Вторая поучительная небылица все с той же зверушкой гласит о лягушке, имевшей неосторожность угодить в посудину с густыми сливками, которые, подобно трясине затягивали её. Но животное не сдалось, и благодаря энергичным движениям лапками сбило островок маслица, послуживший опорой для чемпионского прыжка, спасшего нашу героиню…
Казначейские бонды, по мнению Гросса, лучше всего сравнивать с детскими качелями в виде рычага, на одном конце которого цена, на другом – доходность. Поэтому, когда один конец поднимается вверх, то второй обязательно должен опуститься вниз. Обладатели гос. облигаций весь нынешний год с самого его начала искренне по-детски радовались положительной ценовой динамике, увеличившей стоимость долгового портфеля как минимум на 3% с концом 2010 года. При этом доходность постоянно снижалась. Вместе с тем, всегда следует помнить, что цены на долговые бумаги чем-то похожи на Вавилонскую Башню: они потенциально не имеют верхнего предела роста, но, падая, они всегда имеют нижний предел, дальше которого упасть не могут. Точно также доходность не может опуститься ниже нулевой отметки.
Затяжная политика монетарного смягчения в развитых странах со стабильным ростом цен на гос. облигации, по мнению Гросса, подобна ситуации с медленным нагреванием воды под котелком с беспечной, ничего не подозревающей лягушкой. Причем, одна порция деликатесных лапок уже сварена – имеется в виду Lehman Brothers. Поэтому самое время тем участникам рынка, кто действительно хочет оказаться в выигрыше, уподобится лягушке из второй басни с моралью. Причем, спасительной твердыней в этом бушующем море финансовых страстей со скрытым за густыми тучами горизонтом станут именно дешевеющие «казначейки». Билл Гросс настаивает, что не надо поддаваться всеобщей панике и не рассматривать возможность покупки падающих в цене гос. бондов. И вот почему: по своей сути они не однородны, а более всего представлять собой сложную взаимосвязанную схему, подобно атому, в котором взаимодействуют элементарные частицы. Такими «частицами» для «атома»-облигации являются доходность (зависимая от учетной ставки, в первую очередь, срок, спрэд доходности, волатильность и проч. Поэтому, при падении цены облигаций, как известно, начнется рост доходности. При этом особое внимание следует обращать на «гарантированный», безопасный спрэд, то есть, диапазон расхождения, который имеет достаточный потенциал выдержать все грядущие превратности национальной экономики, когда она вступит в «новую эру», начало которой приходится на 1 июля. Наличие такого спрэда возможно у трехлетних облигаций с плавающей ставкой. Именно их и рекомендуют покупать в PIMCO.
Размышления и доводы Билла Гросса со всеми деталями можно прочесть на официальном сайте PIMCO Перевел Виктор Белинский
На начало лета в мире складывается такая ситуация: перед лицом неизбежного дефолта развитые страны вынуждены всеми силами удерживать номинальные процентные ставки на крайне низких уровнях, недопустимых при другом раскладе. В долгосрочной перспективе, полагает Гросс, «финансовая репрессия», то есть меры финансового давления, обернутся перетеканием капитала от вкладчиков банков до их заёмщиков. Инвесторы тоже не смогут просто так, безвозмездно отдать свои капиталы. Поэтому, приходит к выводу «старина Билли», в настоящий момент фактор времени портфеля долговых бумаг вплотную приближается к ситуации, когда доходность не может считаться достаточной из-за уровня инфляции.
Ввиду невиданной доселе продолжительности программ количественного смягчения, никто не берется сказать, куда будет двигаться ставка после завершения QE II, хотя, безусловно, повышение ключевого монетарного показателя гораздо предпочтительнее, чем его дальнейшее ослабление. «Кто же их тогда будет покупать?», — поистине риторический вопрос остается до сих пор без ответа. Все же, существует мнение, разделяемое, в частности, Кармен Рейнхарт (Carmen Reinhart), что нынешний уровень доходности по американским «казначейкам» недостаточный для получения инвесторами должного вознаграждения за риск держания гос. облигаций.
На страницах июньского инвест. прогноза от PIMCO автор вступает в полемику с приверженцами вышеупомянутого пессимистического мнения. Свою точку зрения он метафорически обосновывает с помощью двух притч с лягушками. В одной сказке лягушку сначала бросили в крутой кипяток, но сварить её не удалось, так как она молниеносно выпрыгнула из кипящей воды. Но когда её поместили в прохладную воду и начали медленно нагревать, то ничего не подозревающая «мечта французского гурмана» расслабилась и не заметила, когда температура превысила критически допустимый уровень… Вторая поучительная небылица все с той же зверушкой гласит о лягушке, имевшей неосторожность угодить в посудину с густыми сливками, которые, подобно трясине затягивали её. Но животное не сдалось, и благодаря энергичным движениям лапками сбило островок маслица, послуживший опорой для чемпионского прыжка, спасшего нашу героиню…
Казначейские бонды, по мнению Гросса, лучше всего сравнивать с детскими качелями в виде рычага, на одном конце которого цена, на другом – доходность. Поэтому, когда один конец поднимается вверх, то второй обязательно должен опуститься вниз. Обладатели гос. облигаций весь нынешний год с самого его начала искренне по-детски радовались положительной ценовой динамике, увеличившей стоимость долгового портфеля как минимум на 3% с концом 2010 года. При этом доходность постоянно снижалась. Вместе с тем, всегда следует помнить, что цены на долговые бумаги чем-то похожи на Вавилонскую Башню: они потенциально не имеют верхнего предела роста, но, падая, они всегда имеют нижний предел, дальше которого упасть не могут. Точно также доходность не может опуститься ниже нулевой отметки.
Затяжная политика монетарного смягчения в развитых странах со стабильным ростом цен на гос. облигации, по мнению Гросса, подобна ситуации с медленным нагреванием воды под котелком с беспечной, ничего не подозревающей лягушкой. Причем, одна порция деликатесных лапок уже сварена – имеется в виду Lehman Brothers. Поэтому самое время тем участникам рынка, кто действительно хочет оказаться в выигрыше, уподобится лягушке из второй басни с моралью. Причем, спасительной твердыней в этом бушующем море финансовых страстей со скрытым за густыми тучами горизонтом станут именно дешевеющие «казначейки». Билл Гросс настаивает, что не надо поддаваться всеобщей панике и не рассматривать возможность покупки падающих в цене гос. бондов. И вот почему: по своей сути они не однородны, а более всего представлять собой сложную взаимосвязанную схему, подобно атому, в котором взаимодействуют элементарные частицы. Такими «частицами» для «атома»-облигации являются доходность (зависимая от учетной ставки, в первую очередь, срок, спрэд доходности, волатильность и проч. Поэтому, при падении цены облигаций, как известно, начнется рост доходности. При этом особое внимание следует обращать на «гарантированный», безопасный спрэд, то есть, диапазон расхождения, который имеет достаточный потенциал выдержать все грядущие превратности национальной экономики, когда она вступит в «новую эру», начало которой приходится на 1 июля. Наличие такого спрэда возможно у трехлетних облигаций с плавающей ставкой. Именно их и рекомендуют покупать в PIMCO.
Размышления и доводы Билла Гросса со всеми деталями можно прочесть на официальном сайте PIMCO Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба