В последние месяцы отчетности банков отражают значительный рост прибыли, однако инвесторы на российском рынке акций проявляют осторожность и не торопятся реагировать на фундаментальный позитив покупкой акций сектора. Российская статистика позволяет говорить о стабильном росте экономики, но с некоторыми оговорками для банковского сектора. Стоит отметить, что картину в секторе немного омрачает недавнее снижение рублевых процентных ставок по корпоративным кредитам на 0,3 п.п., до минимального уровня 2011г. в 8,4%. Судя по всему, увеличение кредитного портфеля в условиях отсутствия значительного роста экономики достигается в результате ценовой конкуренции за качественных заемщиков, что оказывает давление на чистую процентную маржу банков.
Удержать сектор от активного роста может негативная динамика американских и европейских банков. При рассмотрении акций ведущих американских и европейских банков аналитик Банка Москвы Михаил Кошелев предполагает ухудшение положительной динамики во II квартале 2011г. по сравнению с I кварталом 2011г. Американские банки демонстрируют плохую динамику, в том числе на фоне поступающей в последнее время слабой статистики из США, при этом ряд банков (наиболее яркие представители - BofA и Citi) стабильно торгуются значительно хуже рынка. Недавно агентство Moody's поставило на пересмотр рейтинги этих банков с возможностью понижения на основании того, что правительство США в дальнейшем ограничит свою поддержку крупным финансовым институтам, пострадавшим в кризис. Вопрос о действиях американских властей по повышению устойчивости банковской системы (в частности, увеличение уровня достаточности капитала) также стоит на повестке дня.
По мнению М.Кошелева, наилучшей инвестиционной идеей на рынке являются акции Сбербанка в свете хороших результатов и приближающегося размещения части госпакета. Позитивным моментом в предстоящем размещении является то, что руководством банка ставится задача минимизировать давление от продажи акций на котировки, для чего планируется организовать размещение на нескольких площадках и главное, - осуществить обратный выкуп акций. Основное внимание инвесторов по-прежнему сосредоточено на размещении 7,6% акций, принадлежащих государству, предстоящей осенью. В конце июня будут запущены программы ADR сразу на двух зарубежных площадках объемом до 25% от капитала. Привлечение ликвидности начнется одновременно в Лондоне и во Франкфурте, в том числе за счет иностранных "стратегов", которые будут способствовать стабильности котировок. Сбербанк также может осуществить выкуп своих акций перед размещением в целях поддержания котировок, для чего уже приняты соответствующие поправки в устав банка. С точки зрения аналитика, все это спровоцирует начало тенденции к росту акций Сбербанка еще до момента размещения. По мнению М.Кошелева в обыкновенных акциях Сбербанка в ближайшие несколько месяцев, можно будет увидеть восходящую динамику.
Аналитики ИФК "Метрополь" также считают, что главным событием в секторе в июне станет запуск Сбербанком программы ADR. Однако эксперты замечают перспективы роста акций ВТБ в течение шести месяцев, причем они могут обогнать акции Сбербанка. Что касается банков второго эшелона, то эксперты рекомендуют переходить из акций банка "Возрождение" в акции банка "Санкт-Петербург" в связи с низкими прогнозами в отношении краткосрочных перспектив роста первого и 20% дисконтом к аналогам по мультипликаторам второго. За переделами второго эшелона эксперты ИФК "Метрополь" рекомендуют покупать акции банка "Уралсиб", так как они наименее дорогие среди всех торгуемых российских банков (ниже 1х по рассчитанному на 2011г. мультипликатору P/BV). Финансовые результаты банка за I квартал 2011г. по РСБУ демонстрируют значительное улучшение, к тому же сохраняется высокая вероятность выхода на IPO или продажи доли стратегическому инвестору в 2011-2012гг.
"Плавное укрепление банковского сектора выражается, прежде всего, в увеличении кредитного портфеля, а также в снижении уровня просроченной задолженности", - отмечают аналитики ФГ БКС. В апреле 2011г. объем кредитного портфеля банков повысился на 1,7% по сравнению с мартом 2011г., а по физическим лицам на 2,8%. Существующие темпы роста превосходят прошлогодние в несколько раз. Среди фаворитов аналитиков во втором эшелоне фигурируют: "Челиндбанк", банк "Зенит", Московский индустриальный банк и банк "Санкт-Петербург". Эксперты выделяют "Челиндбанк"из-за высокого уровня процентной маржи (более 8%), сильных позиций в богатом и перспективном регионе и недооцененности акций. Банк "Зенит" привлекателен высокой дивидендной доходностью (более 5%), и тем, что он недооценен рынком и его бизнес хорошо сбалансирован. Банк "Санкт-Петербург" торгуется немного дороже большинства акций банков второго эшелона, но обладает сильным административным ресурсом и значительным потенциалом по расширению бизнеса в своем регионе. В краткосрочной перспективе сектору не хватает драйверов роста, но в среднесрочной перспективе росту поспособствуют размещения, которые дадут новые ориентиры по оценке банков.
Среди лидеров сектора в ближайшее время, по мнению аналитиков ФГ БКС, окажется банк "Санкт-Петербург". У банка есть перспективы развития, несмотря на то, что сектор корпоративного кредитования будет не самым быстрорастущим сегментом в банковском бизнесе в ближайшие годы. Помимо этого банк может запустить программу GDR (листинг на LSE) осенью 2011г. на 200-250 млн долл. Это будет вторичное размещение и позволит одному из крупных миноритарных акционеров выйти из капитала банка. С учетом низкой ликвидности локальных акций эмитента размещение GDR должно стать важным катализатором роста ликвидности бумаг банка. Благодаря быстрому наращиванию кредитного портфеля банк "Санкт-Петербург" сможет вернуть рентабельность собственного капитала на уровень 20% в 2011г. Дивидендная доходность по акциям банка очень низкая, она не превышает 1%. При этом существуют привилегированные акции типа "А", которые будут конвертированы в 2013г. в обыкновенные акции. По ним дивидендная доходность составляет более 7%. Сильной стороной инвестиций в акции банка "Санкт-Петербург" является их хорошая ликвидность по сравнению с другими акциями второго эшелона, а также высокая информационная открытость банка.
Удержать сектор от активного роста, как уже отмечалось, может негативная динамика американских и европейских банков. Помимо неясных перспектив американского банковского сектора, сохраняется риск со стороны европейских банков. Фактор греческого долга по-прежнему имеет вес, так как многие европейские банки являются держателями греческих облигаций. Динамика торгов будет зависеть не столько от факта спасения Греции (в этом мало кто сомневается), сколько от цены этого спасения (часть нагрузки могут возложить на частных держателей облигаций). Благополучное разрешение ситуации и прекращение эскалации напряженности в регионе, в виде неоднократного понижения кредитных рейтингов способно оказать поддержку котировкам акций европейских банков. Другим немаловажным для российского рынка фактором может стать публикация результатов стресс-тестов европейских банков, которая намечена на июль.
Светлана Дейнека
Удержать сектор от активного роста может негативная динамика американских и европейских банков. При рассмотрении акций ведущих американских и европейских банков аналитик Банка Москвы Михаил Кошелев предполагает ухудшение положительной динамики во II квартале 2011г. по сравнению с I кварталом 2011г. Американские банки демонстрируют плохую динамику, в том числе на фоне поступающей в последнее время слабой статистики из США, при этом ряд банков (наиболее яркие представители - BofA и Citi) стабильно торгуются значительно хуже рынка. Недавно агентство Moody's поставило на пересмотр рейтинги этих банков с возможностью понижения на основании того, что правительство США в дальнейшем ограничит свою поддержку крупным финансовым институтам, пострадавшим в кризис. Вопрос о действиях американских властей по повышению устойчивости банковской системы (в частности, увеличение уровня достаточности капитала) также стоит на повестке дня.
По мнению М.Кошелева, наилучшей инвестиционной идеей на рынке являются акции Сбербанка в свете хороших результатов и приближающегося размещения части госпакета. Позитивным моментом в предстоящем размещении является то, что руководством банка ставится задача минимизировать давление от продажи акций на котировки, для чего планируется организовать размещение на нескольких площадках и главное, - осуществить обратный выкуп акций. Основное внимание инвесторов по-прежнему сосредоточено на размещении 7,6% акций, принадлежащих государству, предстоящей осенью. В конце июня будут запущены программы ADR сразу на двух зарубежных площадках объемом до 25% от капитала. Привлечение ликвидности начнется одновременно в Лондоне и во Франкфурте, в том числе за счет иностранных "стратегов", которые будут способствовать стабильности котировок. Сбербанк также может осуществить выкуп своих акций перед размещением в целях поддержания котировок, для чего уже приняты соответствующие поправки в устав банка. С точки зрения аналитика, все это спровоцирует начало тенденции к росту акций Сбербанка еще до момента размещения. По мнению М.Кошелева в обыкновенных акциях Сбербанка в ближайшие несколько месяцев, можно будет увидеть восходящую динамику.
Аналитики ИФК "Метрополь" также считают, что главным событием в секторе в июне станет запуск Сбербанком программы ADR. Однако эксперты замечают перспективы роста акций ВТБ в течение шести месяцев, причем они могут обогнать акции Сбербанка. Что касается банков второго эшелона, то эксперты рекомендуют переходить из акций банка "Возрождение" в акции банка "Санкт-Петербург" в связи с низкими прогнозами в отношении краткосрочных перспектив роста первого и 20% дисконтом к аналогам по мультипликаторам второго. За переделами второго эшелона эксперты ИФК "Метрополь" рекомендуют покупать акции банка "Уралсиб", так как они наименее дорогие среди всех торгуемых российских банков (ниже 1х по рассчитанному на 2011г. мультипликатору P/BV). Финансовые результаты банка за I квартал 2011г. по РСБУ демонстрируют значительное улучшение, к тому же сохраняется высокая вероятность выхода на IPO или продажи доли стратегическому инвестору в 2011-2012гг.
"Плавное укрепление банковского сектора выражается, прежде всего, в увеличении кредитного портфеля, а также в снижении уровня просроченной задолженности", - отмечают аналитики ФГ БКС. В апреле 2011г. объем кредитного портфеля банков повысился на 1,7% по сравнению с мартом 2011г., а по физическим лицам на 2,8%. Существующие темпы роста превосходят прошлогодние в несколько раз. Среди фаворитов аналитиков во втором эшелоне фигурируют: "Челиндбанк", банк "Зенит", Московский индустриальный банк и банк "Санкт-Петербург". Эксперты выделяют "Челиндбанк"из-за высокого уровня процентной маржи (более 8%), сильных позиций в богатом и перспективном регионе и недооцененности акций. Банк "Зенит" привлекателен высокой дивидендной доходностью (более 5%), и тем, что он недооценен рынком и его бизнес хорошо сбалансирован. Банк "Санкт-Петербург" торгуется немного дороже большинства акций банков второго эшелона, но обладает сильным административным ресурсом и значительным потенциалом по расширению бизнеса в своем регионе. В краткосрочной перспективе сектору не хватает драйверов роста, но в среднесрочной перспективе росту поспособствуют размещения, которые дадут новые ориентиры по оценке банков.
Среди лидеров сектора в ближайшее время, по мнению аналитиков ФГ БКС, окажется банк "Санкт-Петербург". У банка есть перспективы развития, несмотря на то, что сектор корпоративного кредитования будет не самым быстрорастущим сегментом в банковском бизнесе в ближайшие годы. Помимо этого банк может запустить программу GDR (листинг на LSE) осенью 2011г. на 200-250 млн долл. Это будет вторичное размещение и позволит одному из крупных миноритарных акционеров выйти из капитала банка. С учетом низкой ликвидности локальных акций эмитента размещение GDR должно стать важным катализатором роста ликвидности бумаг банка. Благодаря быстрому наращиванию кредитного портфеля банк "Санкт-Петербург" сможет вернуть рентабельность собственного капитала на уровень 20% в 2011г. Дивидендная доходность по акциям банка очень низкая, она не превышает 1%. При этом существуют привилегированные акции типа "А", которые будут конвертированы в 2013г. в обыкновенные акции. По ним дивидендная доходность составляет более 7%. Сильной стороной инвестиций в акции банка "Санкт-Петербург" является их хорошая ликвидность по сравнению с другими акциями второго эшелона, а также высокая информационная открытость банка.
Удержать сектор от активного роста, как уже отмечалось, может негативная динамика американских и европейских банков. Помимо неясных перспектив американского банковского сектора, сохраняется риск со стороны европейских банков. Фактор греческого долга по-прежнему имеет вес, так как многие европейские банки являются держателями греческих облигаций. Динамика торгов будет зависеть не столько от факта спасения Греции (в этом мало кто сомневается), сколько от цены этого спасения (часть нагрузки могут возложить на частных держателей облигаций). Благополучное разрешение ситуации и прекращение эскалации напряженности в регионе, в виде неоднократного понижения кредитных рейтингов способно оказать поддержку котировкам акций европейских банков. Другим немаловажным для российского рынка фактором может стать публикация результатов стресс-тестов европейских банков, которая намечена на июль.
Светлана Дейнека
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба