25 июня 2011 Архив
Уходящая неделя оказалась до предела насыщенной «топовыми» новостными событиями: пресс-конференция Главы ФРС США Бернанке, последовавшая за публикацией протокола заседания Комитета по операциям на открытых рынках, оставившего ставку на предельно низких уровнях; очередной виток развития событий в «греческом сериале»; наконец, сегодняшнее назначение Главой Правления ЕЦБ Марио Драги… На фоне этой «гущи событий» эксперты Nomura Research Institute опубликовали свое виденье валютного рынка в следующем квартале.
Доллар США ждет недооцененность против всех основных валют — фактически, широкий индекс доллара, взвешенный с учетом торговли, опустится к рекордному минимуму за последние 40 лет. Экономика США, по сравнению с прочими развитыми странами, более динамична, к тому же, американцы начали ребалансировку самыми первыми. Компании в Соединенных Штатах более конкурентоспособны на мировых рынках, поскольку в большей степени сократили расходы на производство в свое время. Вместе с тем, ближайшие перспективы «бакса», как, в принципе, и всей Америки, все еще омрачают две проблемы: первое — это продолжающееся удерживание реальной доходности гос. облигаций на аномально низких уровнях благодаря пресловутому «количественному смягчению». При прочих равных, «зеленый» окажется гораздо более недооцененным, исходя из паритета покупательной способности валют из-за стремления к равновесию. Иными словами, слишком низкие суммы доходов иностранных инвесторов обязательно компенсируется снижением цены, то есть, удешевлением доллара США. Вторая проблема, это «необычайная неопределенность» по поводу фискальных мер и шагов по снижению уровня затяжного дефицита бюджета.
В свою очередь, ослабление «зеленого» возбудит аппетит к американской валюте у Центробанков и Министерств финансов других государств. А это, в конечном счете, ослабит их национальные валюты. Покупатели «бакса» будут вынуждены, таким образом, вернуть в оборот «свежекупленные» доллары, что усилит понижающее давление на реальные ставки в США и еще больше ослабит валюту Америки. Но этот цикл не сможет длиться вечно — рано или поздно придется положить конец известной дихотомии между ростом доллара США в качестве международного платежного средства и одновременным ослаблением его статуса резервной валюты, в результате которой усиливается понижающее давление на «бакс» против евро, и повышающее по отношению к валютам развивающихся стран. Радикальным шагом по выходу из такого status quo станет «ребрендинг» нынешней монетарной системы — и чем быстрее, тем лучше. В выигрыше окажется … золото!
В моменте, «сентимент» положителен для «амеробакса», поскольку три месяца тому наблюдался максимальный объем чистых «коротких» позиций у спекулянтов. Хотя, за истекший период было отмечено незначительное закрытие оных, несмотря на продолжающееся устойчивое ослабление «зеленого». То есть, имеет место положительная дивергенция. Соотношение опционов «пут» и «колл» по торгуемому индексному фонду (ETF), также как и акции, ведут себя как в случае нахождения доллара США на «дне». Вообще говоря, на рынке существует постепенно растущая «глобальная шорт-позиция» по американской валюте, возникшая из-за увеличения размеров иновалютных резервов Центробанков других стран. Иностранные банки в максимальных масштабах используют рынок американских ценных бумаг, поэтому вся «излишняя наличность», напечатанная с момента «запуска» QE II, скопилась в руках иностранных банков.
Евро переоценен рынком на 10%-12%, в результате последней коррекции. Спрэды доходности, в принципе, благоприятны для единой валюты, но манера их движения была неуверенной в течение последних четырех месяцев, вопреки всей «бдительности» господина Трише. «Сентимент» не вселяет восторга, поскольку игроки рынка засели в «лонг» в достаточно ощутимых масштабах, что породило отрицательную дивергенцию обратного риска. Вместе с тем, евро получает сильную поддержку со стороны внушительного роста развивающихся рынков и масштабных потоков капитала. Действительно, положительное влияние экспорта растущих рынков всерьез ощущается на «исконно европейской» территории, а Центробанки развивающихся стран всецело заняты ребалансировкой своих иновалютных резервов с целью масштабной диверсификации. Кроме того, не следует забывать, что достаточно солидный сегмент кредитной экспансии растущих рынков до сих пор финансируется европейскими банками. В итоге, если замедление темпов роста развивающихся экономик окажется больше, чем ожидалось, Европа вообще и евровалюта в частности пострадают от этонго намного больше, чем Америка и доллар США.
Таким образом, не лишним будет открыть «короткие» позиции по евро, поскольку нынешний уровень 1,435 сопряжен с высоким уровнем сопротивления, а крайне динамичные новости, выступающие в качестве драйвера рынка, говорят о самых неожиданных сценариях в краткосрочной перспективе. Пробой уровня 1,400 даст возможность говорить о возобновлении цикличного нисходящего тренда. Вообще, единая валюта имеет все шансы скатится ниже 1,0000 — как минимум к 0,7000. При всем скептицизме нельзя забывать об уже имевших место в короткой истории европейской валюты аналогичных случаях. Все очень просто: сохранять «хорошую мину при плохой игре» дальше бессмысленно — бесконечное продлевание сроков погашения проблемных и безнадежных кредитов уже не срабатывает. И финансовая, и политическая система ЕС срочно нуждается в радикальном реформировании — возможно, понадобится очередной кризис, чтобы «сподвигнуть» к этому правительства.
Японская иена также переоценена, причем, в еще большей степени — на 25% как минимум. Правительство Страны Восходящего Солнца в который раз приняло решение об интервенции с одной-единственной целью: удержать потенциальный курс ниже уровня 80. С одной стороны, увеличение баланса Банка Японии должно ослабить японскую валюту, но наличие репатриации сводит на «нет» все усилия такого рода. Спрэды доходности отклоняются от цены в отрицательную сторону. Это в конечном итоге должно привести к ослаблению иены. Вместе с тем, существует незначительный объем «длинных» позиций некоммерческого характера, никоим образом не связанный с укреплением японской валюты. Также на внутреннем валютном рынке Японии существует значительное число «шорта» против «бакса», «австралийца» и прочих majors. Именно объем таковых позиций раньше приводил к ослаблению иены в краткосрочной перспективе. Несмотря на солидный дефицит бюджета — более 6% от ВВП, иена демонстрировала завидный рост в течение последних 12 месяцев про причине непрекращающегося притока капиталов в колоссальных объемах.
В таких условиях разумнее всего продавать нисходящую волатильность — а именно, «пут» по паре USD/JPY с фиксацией цены, начиная от 80 и ниже, со сроками погашения от одного месяца до трех. Также нелишним будет открыть некоторое число «длинных» позиций по этой паре (то есть, «шорт» для иены). Пару ожидает рост: первой целью, быстрее всего, станут уровни 93,5-94, потом возможен прорыв до уровня 100. Кроме того, прорыв сквозь «заградительное» сопротивление на недавнем максимуме 85 укажет на изменение цикличного тренда и может стать началом мощного движения вверх — до 115. Если же рост продлится до 120 — это станет сигналом ускорения апсайда к максимумам десятилетней давности.
Британский фунт стерлингов также слегка переоценен в моменте, а поэтому уместным будет незначительное ослабление и отклонение реальной краткосрочной доходности в отрицательную сторону, хотя и не столь сильно, как у «бакса». Правительство «туманного Альбиона» в попытках поддержать национальную экономику старается ослабить «кабель», хотя спрэды доходности на это не указывают. На рынке присутствует «медвежья» дивергенция вместе с незначительным объемом «лонга». Пока что нет сигналов роста выше отметки 1,65. Судя по всему, «британец» как раз занят формированием центрального пика «головы и плеч», апофеозом которого и должен стать уровень 1,65, являющийся в психологическом плане тем же, что и отметка 1,47 для пары евордоллар. Перспективно продавать восходящую волатильность — в движении к «пику» 1,65. В долгосрочной перспективе «кабель» «зависнет» в пределах диапазона сопротивлений 1,6-1,7.
Швейцарский франк также переоценен, причем, весьма солидно — более, чем на 55%. У Нацбанка Швейцарии связаны руки в плане мер по ослаблению, поскольку он в свое время поспешил с интервенцией и к этому моменту израсходовал все имеющиеся возможности влияния. Неудивительно, если будут приняты меры по контролю над капиталом — например, в форме налога на иностранный капитал, импортируемый в Конфедерацию, или путем установки отрицательной доходности по депозитах, номинированных в «швейцарце» и принадлежащих иностранным юр. Лицам. Несмотря ни на что, деньги рекой льются в закрома альпийских троллей — в основном, из банков европейских соседей, вернее сказать, «еврозоновских». На рынке присутствует колоссальное число «лонг»-позиций по франку. «Сентимент» по и так переоценной валюте Швейцарии просто переживает эйфорию, но не следует забывать об «контролирующей деснице» фин. регулятора «страны самых точных часов и самых надежных банков» — он вполне способен на радикальные меры в стиле правительств развивающихся стран. Поэтому «швейцарец» можно спокойно продавать на «дне» краткосрочного нисходящего канала, при этом нелишним будет воспользоваться краткосрочными «аварийными минимумами» — выходить на внутридневных торгах, если часовой график не продемонстрирует сигналов роста к рекордным максимумам. В долгосрочной перспективе швейцарский франк задержится на пересечении двух весьма важных поддержек — пара «доллар-франк» вполне способна как упасть до 0,8, так и подняться к 1,25 в течение ближайших 324 месяцев.
Что касается так называемых «товарных валют» — канадского, австралийского и новозеландского долларов — то они также в моменте переоценены: в пределах 15%-25%. По тихоокеанским валютам на рынке есть достаточное количество «лонга», поэтому можно говорить об отклонениях в отрицательном направлении.
Наконец, валюты развивающихся рынков не особо привлекательны для разработки торговых стратегий ввиду хмурых перспектив контроля над курсом из-за желания девальвации со стороны правительств в рамках борьбы с инфляцией и возможным «перегревом» стремительно растущих национальных экономик.
Перевел Виктор Белинский
Доллар США ждет недооцененность против всех основных валют — фактически, широкий индекс доллара, взвешенный с учетом торговли, опустится к рекордному минимуму за последние 40 лет. Экономика США, по сравнению с прочими развитыми странами, более динамична, к тому же, американцы начали ребалансировку самыми первыми. Компании в Соединенных Штатах более конкурентоспособны на мировых рынках, поскольку в большей степени сократили расходы на производство в свое время. Вместе с тем, ближайшие перспективы «бакса», как, в принципе, и всей Америки, все еще омрачают две проблемы: первое — это продолжающееся удерживание реальной доходности гос. облигаций на аномально низких уровнях благодаря пресловутому «количественному смягчению». При прочих равных, «зеленый» окажется гораздо более недооцененным, исходя из паритета покупательной способности валют из-за стремления к равновесию. Иными словами, слишком низкие суммы доходов иностранных инвесторов обязательно компенсируется снижением цены, то есть, удешевлением доллара США. Вторая проблема, это «необычайная неопределенность» по поводу фискальных мер и шагов по снижению уровня затяжного дефицита бюджета.
В свою очередь, ослабление «зеленого» возбудит аппетит к американской валюте у Центробанков и Министерств финансов других государств. А это, в конечном счете, ослабит их национальные валюты. Покупатели «бакса» будут вынуждены, таким образом, вернуть в оборот «свежекупленные» доллары, что усилит понижающее давление на реальные ставки в США и еще больше ослабит валюту Америки. Но этот цикл не сможет длиться вечно — рано или поздно придется положить конец известной дихотомии между ростом доллара США в качестве международного платежного средства и одновременным ослаблением его статуса резервной валюты, в результате которой усиливается понижающее давление на «бакс» против евро, и повышающее по отношению к валютам развивающихся стран. Радикальным шагом по выходу из такого status quo станет «ребрендинг» нынешней монетарной системы — и чем быстрее, тем лучше. В выигрыше окажется … золото!
В моменте, «сентимент» положителен для «амеробакса», поскольку три месяца тому наблюдался максимальный объем чистых «коротких» позиций у спекулянтов. Хотя, за истекший период было отмечено незначительное закрытие оных, несмотря на продолжающееся устойчивое ослабление «зеленого». То есть, имеет место положительная дивергенция. Соотношение опционов «пут» и «колл» по торгуемому индексному фонду (ETF), также как и акции, ведут себя как в случае нахождения доллара США на «дне». Вообще говоря, на рынке существует постепенно растущая «глобальная шорт-позиция» по американской валюте, возникшая из-за увеличения размеров иновалютных резервов Центробанков других стран. Иностранные банки в максимальных масштабах используют рынок американских ценных бумаг, поэтому вся «излишняя наличность», напечатанная с момента «запуска» QE II, скопилась в руках иностранных банков.
Евро переоценен рынком на 10%-12%, в результате последней коррекции. Спрэды доходности, в принципе, благоприятны для единой валюты, но манера их движения была неуверенной в течение последних четырех месяцев, вопреки всей «бдительности» господина Трише. «Сентимент» не вселяет восторга, поскольку игроки рынка засели в «лонг» в достаточно ощутимых масштабах, что породило отрицательную дивергенцию обратного риска. Вместе с тем, евро получает сильную поддержку со стороны внушительного роста развивающихся рынков и масштабных потоков капитала. Действительно, положительное влияние экспорта растущих рынков всерьез ощущается на «исконно европейской» территории, а Центробанки развивающихся стран всецело заняты ребалансировкой своих иновалютных резервов с целью масштабной диверсификации. Кроме того, не следует забывать, что достаточно солидный сегмент кредитной экспансии растущих рынков до сих пор финансируется европейскими банками. В итоге, если замедление темпов роста развивающихся экономик окажется больше, чем ожидалось, Европа вообще и евровалюта в частности пострадают от этонго намного больше, чем Америка и доллар США.
Таким образом, не лишним будет открыть «короткие» позиции по евро, поскольку нынешний уровень 1,435 сопряжен с высоким уровнем сопротивления, а крайне динамичные новости, выступающие в качестве драйвера рынка, говорят о самых неожиданных сценариях в краткосрочной перспективе. Пробой уровня 1,400 даст возможность говорить о возобновлении цикличного нисходящего тренда. Вообще, единая валюта имеет все шансы скатится ниже 1,0000 — как минимум к 0,7000. При всем скептицизме нельзя забывать об уже имевших место в короткой истории европейской валюты аналогичных случаях. Все очень просто: сохранять «хорошую мину при плохой игре» дальше бессмысленно — бесконечное продлевание сроков погашения проблемных и безнадежных кредитов уже не срабатывает. И финансовая, и политическая система ЕС срочно нуждается в радикальном реформировании — возможно, понадобится очередной кризис, чтобы «сподвигнуть» к этому правительства.
Японская иена также переоценена, причем, в еще большей степени — на 25% как минимум. Правительство Страны Восходящего Солнца в который раз приняло решение об интервенции с одной-единственной целью: удержать потенциальный курс ниже уровня 80. С одной стороны, увеличение баланса Банка Японии должно ослабить японскую валюту, но наличие репатриации сводит на «нет» все усилия такого рода. Спрэды доходности отклоняются от цены в отрицательную сторону. Это в конечном итоге должно привести к ослаблению иены. Вместе с тем, существует незначительный объем «длинных» позиций некоммерческого характера, никоим образом не связанный с укреплением японской валюты. Также на внутреннем валютном рынке Японии существует значительное число «шорта» против «бакса», «австралийца» и прочих majors. Именно объем таковых позиций раньше приводил к ослаблению иены в краткосрочной перспективе. Несмотря на солидный дефицит бюджета — более 6% от ВВП, иена демонстрировала завидный рост в течение последних 12 месяцев про причине непрекращающегося притока капиталов в колоссальных объемах.
В таких условиях разумнее всего продавать нисходящую волатильность — а именно, «пут» по паре USD/JPY с фиксацией цены, начиная от 80 и ниже, со сроками погашения от одного месяца до трех. Также нелишним будет открыть некоторое число «длинных» позиций по этой паре (то есть, «шорт» для иены). Пару ожидает рост: первой целью, быстрее всего, станут уровни 93,5-94, потом возможен прорыв до уровня 100. Кроме того, прорыв сквозь «заградительное» сопротивление на недавнем максимуме 85 укажет на изменение цикличного тренда и может стать началом мощного движения вверх — до 115. Если же рост продлится до 120 — это станет сигналом ускорения апсайда к максимумам десятилетней давности.
Британский фунт стерлингов также слегка переоценен в моменте, а поэтому уместным будет незначительное ослабление и отклонение реальной краткосрочной доходности в отрицательную сторону, хотя и не столь сильно, как у «бакса». Правительство «туманного Альбиона» в попытках поддержать национальную экономику старается ослабить «кабель», хотя спрэды доходности на это не указывают. На рынке присутствует «медвежья» дивергенция вместе с незначительным объемом «лонга». Пока что нет сигналов роста выше отметки 1,65. Судя по всему, «британец» как раз занят формированием центрального пика «головы и плеч», апофеозом которого и должен стать уровень 1,65, являющийся в психологическом плане тем же, что и отметка 1,47 для пары евордоллар. Перспективно продавать восходящую волатильность — в движении к «пику» 1,65. В долгосрочной перспективе «кабель» «зависнет» в пределах диапазона сопротивлений 1,6-1,7.
Швейцарский франк также переоценен, причем, весьма солидно — более, чем на 55%. У Нацбанка Швейцарии связаны руки в плане мер по ослаблению, поскольку он в свое время поспешил с интервенцией и к этому моменту израсходовал все имеющиеся возможности влияния. Неудивительно, если будут приняты меры по контролю над капиталом — например, в форме налога на иностранный капитал, импортируемый в Конфедерацию, или путем установки отрицательной доходности по депозитах, номинированных в «швейцарце» и принадлежащих иностранным юр. Лицам. Несмотря ни на что, деньги рекой льются в закрома альпийских троллей — в основном, из банков европейских соседей, вернее сказать, «еврозоновских». На рынке присутствует колоссальное число «лонг»-позиций по франку. «Сентимент» по и так переоценной валюте Швейцарии просто переживает эйфорию, но не следует забывать об «контролирующей деснице» фин. регулятора «страны самых точных часов и самых надежных банков» — он вполне способен на радикальные меры в стиле правительств развивающихся стран. Поэтому «швейцарец» можно спокойно продавать на «дне» краткосрочного нисходящего канала, при этом нелишним будет воспользоваться краткосрочными «аварийными минимумами» — выходить на внутридневных торгах, если часовой график не продемонстрирует сигналов роста к рекордным максимумам. В долгосрочной перспективе швейцарский франк задержится на пересечении двух весьма важных поддержек — пара «доллар-франк» вполне способна как упасть до 0,8, так и подняться к 1,25 в течение ближайших 324 месяцев.
Что касается так называемых «товарных валют» — канадского, австралийского и новозеландского долларов — то они также в моменте переоценены: в пределах 15%-25%. По тихоокеанским валютам на рынке есть достаточное количество «лонга», поэтому можно говорить об отклонениях в отрицательном направлении.
Наконец, валюты развивающихся рынков не особо привлекательны для разработки торговых стратегий ввиду хмурых перспектив контроля над курсом из-за желания девальвации со стороны правительств в рамках борьбы с инфляцией и возможным «перегревом» стремительно растущих национальных экономик.
Перевел Виктор Белинский
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба