29 июня 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
«Ослабление напряженности вокруг Греции», которое сулит стране целых 12 млрд.евро (до конца июля надо будет найти еще денег, если не состоится «добровольная» реструктуризация, например, по предложенной Францией схеме, содержащей создание SPV, который и будет одалживать деньги Греции на 30 лет.) сопровождается продолжающимися массовыми выступлениями в стране, крайне хрупким равновесием в парламенте и некоторыми новыми данными об ухудшении фундаментальной ситуации (см. иллюстрацию ниже). Если бы мы хотели избавиться от каких-то очень уязвимых активов, купленных «по дешевке» на прошлой неделе, это надо делать сегодня, раскручивая тему о спасении Греции путем выделения ей 12 млрд.евро еще до голосования в парламенте и «добровольном» ролловере… Что, видимо, и происходит.
Экран новостей Reuters на иллюстрации показывает, насколько на самом деле непроста проблема. Легко заметить, что, помимо, новостей о будущей победе в Греции сторонников жесткой экономии, сообщения из Испании не вызывают большого энтузиазма. Розничные продажи в мае упали в стране.. почти на 7%, наиболее сильное падение за 2 года. Не замечаем? «Bunds снижаются в цене из-за ожиданий одобрения плана экономии в Греции.» Moody’s: «Рейтинг Испании может быть поставлен под вопрос из-за налоговых проблем регионов». «15 европейских банков могут не пройти стресс-тест». Не замечаем? Бренд проблем Греции раскручен настолько, что, конечно, не замечаем: 12 млрд. от troikaспасут всю Европу, без сомнения.
Это еще не все: Clearnet вводит дополнительные маржинальные требования по бондам Ирландии – 80% вместо 75%. И это тоже не замечаем! Как и не замечаем таких вещей, что в правилах добровольного ролловера заложено (пока предварительно, конечно) право получения кредиторами де факто дополнительного налога с роста ВВП Греции – до 2.5% плюс к купону (ориентировочно 5.5%), который будет получать SPVпо выданному Греции кредиту и платить своим создателям, т.е. кредиторам, согласившимся на ролловер. Правда, схема SPV еще далеко не проработана, но некоторые исследователи полагают, что общее долговое бремя для Греции по этой схеме составит в итоге более 10%, что вряд ли можно назвать облегчением по сравнению с купонами, которыми должна платить страна сегодня.
Нет серьезных оснований полагать, что экономическая ситуация на юге Европы может каким-либо образом улучшиться в результате лишь продления долгового бремени Греции. Хитроумная операция, направленная на предохранение финансовой системы еврозоны от неизбежного шока, даст лишь несущественный выигрыш во времени: чтобы убедиться в этом, достаточно посмотреть на состояние реальной экономики Испании выше. Юг ЕС находится в глубоком кризисе и, видимо, уже переживает новую рецессию – на фоне глобального замедления экономики, что еще больше снижает шансы на безболезненный исход
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Экран новостей Reuters на иллюстрации показывает, насколько на самом деле непроста проблема. Легко заметить, что, помимо, новостей о будущей победе в Греции сторонников жесткой экономии, сообщения из Испании не вызывают большого энтузиазма. Розничные продажи в мае упали в стране.. почти на 7%, наиболее сильное падение за 2 года. Не замечаем? «Bunds снижаются в цене из-за ожиданий одобрения плана экономии в Греции.» Moody’s: «Рейтинг Испании может быть поставлен под вопрос из-за налоговых проблем регионов». «15 европейских банков могут не пройти стресс-тест». Не замечаем? Бренд проблем Греции раскручен настолько, что, конечно, не замечаем: 12 млрд. от troikaспасут всю Европу, без сомнения.
Это еще не все: Clearnet вводит дополнительные маржинальные требования по бондам Ирландии – 80% вместо 75%. И это тоже не замечаем! Как и не замечаем таких вещей, что в правилах добровольного ролловера заложено (пока предварительно, конечно) право получения кредиторами де факто дополнительного налога с роста ВВП Греции – до 2.5% плюс к купону (ориентировочно 5.5%), который будет получать SPVпо выданному Греции кредиту и платить своим создателям, т.е. кредиторам, согласившимся на ролловер. Правда, схема SPV еще далеко не проработана, но некоторые исследователи полагают, что общее долговое бремя для Греции по этой схеме составит в итоге более 10%, что вряд ли можно назвать облегчением по сравнению с купонами, которыми должна платить страна сегодня.
Нет серьезных оснований полагать, что экономическая ситуация на юге Европы может каким-либо образом улучшиться в результате лишь продления долгового бремени Греции. Хитроумная операция, направленная на предохранение финансовой системы еврозоны от неизбежного шока, даст лишь несущественный выигрыш во времени: чтобы убедиться в этом, достаточно посмотреть на состояние реальной экономики Испании выше. Юг ЕС находится в глубоком кризисе и, видимо, уже переживает новую рецессию – на фоне глобального замедления экономики, что еще больше снижает шансы на безболезненный исход
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу