Сильная зависимость Японии от импорта нефти означает, что колебания цен быстро отражаются на стоимости валюты и торговом балансе. Энергоносители подорожали из-за войны на Ближнем Востоке, и правительство страны намекнуло, что может выйти на нефтяной рынок для косвенной поддержки слабеющей иены.
Торговля нефтяными фьючерсами для укрепления валюты стала бы для Японии новым и нестандартным подходом. Это очередная попытка диверсифицировать методы интервенций, чтобы застать спекулянтов врасплох.
Хотя правительства редко напрямую вмешиваются в рынки энергетических деривативов, министр финансов Японии Сацуки Катаяма выразила обеспокоенность тем, что спекулятивная торговля нефтяными фьючерсами влияет на валютный рынок. Она заявила, что правительство готово принять «все возможные меры на всех фронтах».
Как цены на нефть влияют на иену
Почти все потребности Японии в нефти покрываются за счет импорта, и более 90% этих поставок обычно поступает с Ближнего Востока. Перебои с поставками из Персидского залива и рост мировых цен на нефть с конца февраля привели к удорожанию топлива, электроэнергии и продуктов питания. Риск для экономики уже заставил правительство начать высвобождение 80 млн баррелей нефти из национальных резервов.
Когда цены на энергоносители растут, стране требуется больше долларов для оплаты импорта, что оказывает давление на иену и усиливает инфляцию. В краткосрочной перспективе спекулянты могут делать ставки на направление цен на нефть и курс иены, усиливая волатильность. Если Японии удастся охладить цены на нефть, давление на валюту снизится, отпугнув часть спекулянтов. С начала иранского конфликта иена резко подешевела по отношению к доллару.
Сторонники интервенций утверждают, что огромный размер так называемого «бумажного» рынка нефти — торговли фьючерсами и деривативами, объем которой значительно превышает физические поставки, — может сделать такие действия эффективными, даже если их влияние будет косвенным.
Как может работать интервенция на рынке нефти
Правительство может вмешиваться разными способами. Тут главное — найти подход, который максимизирует эффект при минимальных затратах. Один из вариантов — «шортить» нефть, то есть продавать фьючерсные контракты, чтобы подтолкнуть цены вниз, а затем постепенно закрывать эти позиции небольшими объемами. Лимиты на позиции могут ограничить количество сделок в одном контрактном месяце, избегая концентрации за счет распределения интервенций по всей фьючерсной кривой.
Любые сделки, скорее всего, будут проводиться через финансовые учреждения, как и при стандартных валютных интервенциях. По данным осведомленных источников, Министерство финансов уже связалось с крупными банками в Токио, имеющими операции по торговле нефтью, чтобы узнать их мнение о возможных интервенциях на рынке фьючерсов.
Неясно, насколько масштабной может быть такая интервенция, но, вероятно, она будет значительно меньше валютных интервенций, учитывая экспериментальный характер и масштабы рынка доллар-иена. В апреле 2024 года Япония потратила на валютную интервенцию 5,9 трлн иен ($37 млрд) за одну операцию, что помогло сдвинуть курс более чем на 5 иен. Рисковать подобной суммой ради непроверенного подхода кажется маловероятным.
Также неясно, при каком уровне цен Япония может вмешаться. Если цены на нефть не поднимутся значительно выше текущих уровней, власти вряд ли решатся на интервенцию. Иена не преодолела отметку в 160 за доллар — примерный порог для последних валютных интервенций в 2024 году — даже когда в марте нефть приближалась к $120 за баррель.
Вмешивались ли другие страны в рынок нефти
Немногие страны решались на торговлю нефтью в макроэкономических целях. Мексика использует суверенное хеджирование нефтяных рисков — так называемый «хедж асьенды». В рамках этой стратегии деривативы используются для защиты государственных доходов в случае падения цен, а не для влияния на рынки.
Малайзийская государственная компания Petroliam Nasional Bhd (Petronas) также использует финансовые хеджи, включая нефтяные опционы, для защиты своих доходов от волатильности цен. Влияние на цены на нефть — и, как следствие, на валюту — было бы гораздо более сложной задачей.
США рассматривали возможность торговли на фьючерсном рынке нефти как один из способов сдержать рост цен на энергоносители во время иранской войны. Но администрация Трампа, похоже, отказалась от этого сценария. В середине марта министр финансов Скотт Бессент заявил: «Мы абсолютно точно не будем этого делать».
Каковы риски для Японии
Иногда одних лишь разговоров об интервенции может быть достаточно, чтобы поддержать иену. Власти могут надеяться повлиять на спекулянтов с помощью словесных предупреждений, контактов с дилерами и вброса новых идей.
Если же правительство действительно решит вмешаться, оно сделает это в период высокой волатильности, вызванной конфликтом на Ближнем Востоке. Продажа нефтяных фьючерсов (шорт) несет риск больших убытков, если цены на нефть вырастут. При этом она может не оказать значимого влияния на иену, что подорвет доверие к правительству. Любые торговые убытки усугубят ущерб, который экономика и так несет от роста стоимости импорта.
Некоторые эксперты скептически относятся к тому, что Япония пойдет на такой шаг. Дзюнья Танасэ, главный валютный стратег JPMorgan Chase & Co. по Японии, заявил, что вероятность интервенции на рынке нефтяных фьючерсов «крайне низкая, по крайней мере, в ближайшей перспективе»
http://www.bloomberg.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба