4 июля 2011 Sberbank CIB Клещев Станислав
Несмотря на то, что этот наш раздел посвящен актуальным проблемам денежного рынка, мы в нем все равно обращаем внимание на поведение рынка акций, так как последний является наиболее динамичным отражением отношения инвесторов к риску. Впрочем, в последние несколько лет он также является отражением прямых и косвенных манипуляций этим отношением, например, с помощью предложения избыточной по всем прочим меркам ликвидности, которая держит ставки на денежном рынке не просто низкими, а очень низкими по всей кривой.
Сегодня фетишем для рынков является «разрядка напряженности» вокруг Греции, в свете которой померкло завершение QE2. Мнимая краткосрочная разрядка дала повод для мощных спекуляций по подъему цен рискованных активов, и лучшего повода для того, чтобы сделать это «контрольный выстрел» уже после завершения QE2, точно не было. Представьте себе, что не было бы основания выжать из рынков еще несколько процентных пунктов роста – на фоне прекращения расширенных POMO ФРС (5-7 млрд.долл. в неделю) и более чем противоречивых данных о реальной экономике (падение продаж легковых автомобилей в США до 2-х летнего минимума, по-прежнему высокие показатели безработицы и т.п.)… Нас ожидала бы достаточно малопривлекательная действительность на рынках. Если угодно, это была бы борьба за умы между «неожиданно хорошими цифрами» ISM и весьма авторитетным лидирующим индексом ECRI, который показывает на снижение темпов экономического восстановления.
Но вмешался фактор Греции – и 12 млрд.евро в целях избежания дефолта немедленно, в ближайшие месяцы, отправили рынки наверх. Драматические события вокруг греческого парламента развивались на фоне роста рынков, подчеркивая, как искажена была за последние годы реальная картина рисков во всем мире. Смеем подозревать, что новсть стоимостью всего 12 млрд.евро покупать как товар длительного пользования точно не стоит. Один из представителей Troica (в понимании Трише-Юнкер-Вебер), Ж.-К.Трише только что сказал, что Грецию ждет «существенное ограничение суверенитета» (инвесторов к греческие долги, напротив, ждут средства из Германии, Финлянди и др. «старших по ЕС»). Посмотрим, согласятся ли с этим греки… Что-то нам подсказывает, что очень скоро к этому вопросу придется вернуться вновь.
А что касается CDO, которое создается с целью пресловутого «ролловера» (вовлечения частных инвесторов в процесс преодоления долгового кризиса), мы уже писали. В частности о том, что на Грецию налагается дополнительный налог в случае, если она каким-то чудом сумеет добиться экономического роста. В любом прочем случае купонные выплаты будут выше, чем сейчас, и малейшее отклонение в темпах экономического роста от запланированных troik’ой прогнозов, ведет к росту общей долговой нагрузки страны (отношения долг/ВВП). В чем же тогда смысл bailout’а? В связи с этой ситуаций даже стали поговаривать об «одиозном долге» – понятии международного права, когда при смене режима в каком-либо государстве, долг, сделанный прежним режимом и признанный вредным для народа данной страны, признается ничтожным. Безусловно, это преувеличение, однако оно, возможно, будет использовано входе дальнейшего политического обострения ситуации.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сегодня фетишем для рынков является «разрядка напряженности» вокруг Греции, в свете которой померкло завершение QE2. Мнимая краткосрочная разрядка дала повод для мощных спекуляций по подъему цен рискованных активов, и лучшего повода для того, чтобы сделать это «контрольный выстрел» уже после завершения QE2, точно не было. Представьте себе, что не было бы основания выжать из рынков еще несколько процентных пунктов роста – на фоне прекращения расширенных POMO ФРС (5-7 млрд.долл. в неделю) и более чем противоречивых данных о реальной экономике (падение продаж легковых автомобилей в США до 2-х летнего минимума, по-прежнему высокие показатели безработицы и т.п.)… Нас ожидала бы достаточно малопривлекательная действительность на рынках. Если угодно, это была бы борьба за умы между «неожиданно хорошими цифрами» ISM и весьма авторитетным лидирующим индексом ECRI, который показывает на снижение темпов экономического восстановления.
Но вмешался фактор Греции – и 12 млрд.евро в целях избежания дефолта немедленно, в ближайшие месяцы, отправили рынки наверх. Драматические события вокруг греческого парламента развивались на фоне роста рынков, подчеркивая, как искажена была за последние годы реальная картина рисков во всем мире. Смеем подозревать, что новсть стоимостью всего 12 млрд.евро покупать как товар длительного пользования точно не стоит. Один из представителей Troica (в понимании Трише-Юнкер-Вебер), Ж.-К.Трише только что сказал, что Грецию ждет «существенное ограничение суверенитета» (инвесторов к греческие долги, напротив, ждут средства из Германии, Финлянди и др. «старших по ЕС»). Посмотрим, согласятся ли с этим греки… Что-то нам подсказывает, что очень скоро к этому вопросу придется вернуться вновь.
А что касается CDO, которое создается с целью пресловутого «ролловера» (вовлечения частных инвесторов в процесс преодоления долгового кризиса), мы уже писали. В частности о том, что на Грецию налагается дополнительный налог в случае, если она каким-то чудом сумеет добиться экономического роста. В любом прочем случае купонные выплаты будут выше, чем сейчас, и малейшее отклонение в темпах экономического роста от запланированных troik’ой прогнозов, ведет к росту общей долговой нагрузки страны (отношения долг/ВВП). В чем же тогда смысл bailout’а? В связи с этой ситуаций даже стали поговаривать об «одиозном долге» – понятии международного права, когда при смене режима в каком-либо государстве, долг, сделанный прежним режимом и признанный вредным для народа данной страны, признается ничтожным. Безусловно, это преувеличение, однако оно, возможно, будет использовано входе дальнейшего политического обострения ситуации.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу