В пятницу, 8 июля 2011г. в США будут опубликованы данные по занятости населения. Член Совета Директоров BNP Paribas Investment Partners Вильям Де Вильдер советует обратить особое внимание на эту публикацию. После горького разочарования в начале июня инвесторы опасаются публикации этих данных. За последние несколько недель экономические показатели США ухудшились до такой степени, что вызвали разговоры о "рецессии с двойным дном". В данной ситуации присутствует ощущение дежавю: около года назад рынки были охвачены страхом нового спада экономики. В конце августа прошлого года это вынудило председателя ФРС Бена Бернанке поделиться своими взглядами на политику количественного смягчения.
Данные были чрезвычайно разочаровывающими, и особенно среди них выделялись данные по рынку труда, опубликованные в начале июня, отмечает эксперт. Новости последних нескольких недель были исключительно негативными, что снова подтверждает, что аналитики склонны двигаться за фактами: экономическая статистика, указывающая на улучшение экономики, всегда выше ожиданий, и наоборот. Эти неожиданности таят в себе двойной удар для инвесторов: "улучшение" значит "удивительно сильное улучшение", а "ухудшение" - "удивительно сильное ухудшение", и второй удар оказывается достаточным для того, чтобы заставить инвесторов избегать риска. Поэтому вполне понятно, почему доход десятилетних облигаций США упал ниже 3%, несмотря на инфляцию, государственный долг, обсуждения по поводу повышения долгового максимума и приближающееся завершение программы второго этапа количественного смягчения в конце июня. Часто в СМИ высказывалось мнение, что данная ситуация должна стимулировать рост доходности государственных облигаций, но в действительности доходность резко упала. Так что дело не только в количественном смягчении. Это также касалось событий прошлой осени, когда покупка государственных облигаций по программе количественного смягчения не смогла ограничить рост доходности облигаций, потому что экономика восстанавливалась, подчеркивает Вильям Де Вильдер.
"Так что же ждет нас этим летом? У нас есть четыре вопроса и четыре ответа. Этот спад временный, или он сигнализирует о новой тенденции?", - рассуждает эксперт. Тот факт, что недавние экономические данные были слабыми, не указывает нам на то, какими они будут в ближайшем будущем. Большая часть экономических данных дает представление лишь о текущем состоянии экономики. "Мы можем проиллюстрировать это на примере индикатора, разработанного Институтом управления поставками (ISM). Начиная с 1948г. процентные изменения индекса за предыдущие три месяца (758 наблюдений) были позитивными (380 случаев) почти столько же раз, сколько и негативными (378 случаев). То есть экономический потенциал США увеличивался столько же раз, сколько и снижался: и ни одна из этих ситуаций не является необычной. Более того, не существует никакой статистической корреляции между предыдущим изменением индекса ISM и предстоящим. Это говорит о том, что июньский ISM, опустившийся ниже уровня, который был за три месяца до этого, не позволяет нам делать прогноз относительно того, как поведет себя индекс в сентябре по сравнению с июньским показателем", - подчеркнул эксперт.
"Отразится ли замедление экономики негативно на цене акций? И да и нет. Да, потому что недавно мы наблюдали то же самое. Более того, июль будет иметь решающее значение для приятия или неприятия риска инвесторами, потому что любое новое разочарование, касающееся безработицы в США, усилит ощущение того, что это снижение носит долговременный характер. Поэтому создается впечатление, что судьба инвесторов по всему миру и миллиардов рыночной капитализации будет зависеть от данных, опубликованных 8 июля. Пусть мы и преувеличиваем немного, но повышенное внимание к данным о рынке труда не должно стать сюрпризом. Американские потребители обеспечивают 70% ВВП экономики, которая все еще считается самой мощной в мире. В стране, в которой процентные ставки и так достаточно низкие, рынок недвижимости находится в состоянии двойного дна, а большой объем потребительских кредитов является, мягко говоря, не самым лучшим способом стимулирования потребления; увеличение располагаемого дохода через создание новых рабочих мест - это ключевой фактор для дальнейшего роста потребления. Однако ответ на этот вопрос - может быть нет. История показывает, что достижение индексом ISM максимума часто приводило к снижению цен на акции, но этот эффект наблюдался только в течение примерно трех месяцев, после чего цены на акции начинали снова расти", - говорит Вильям Де Вильдер.
Так что, все может пойти по другому пути, - считает он. – Добавьте к этому некоторые другие факторы (цена на нефть марки Brent опять находится на уровне 120 долл./барр.; в США продолжается дискуссия по поводу увеличения максимального уровня долговых обязательств; отчетный период должен начаться через несколько недель, и тогда инвесторы станут беспокоиться о том, как макроэкономический спад отразится на стоимости акций компаний), и появится существенный повод ожидать, что летом рынок будет достаточно волатильным без какой-либо определенной тенденции ".
Данные были чрезвычайно разочаровывающими, и особенно среди них выделялись данные по рынку труда, опубликованные в начале июня, отмечает эксперт. Новости последних нескольких недель были исключительно негативными, что снова подтверждает, что аналитики склонны двигаться за фактами: экономическая статистика, указывающая на улучшение экономики, всегда выше ожиданий, и наоборот. Эти неожиданности таят в себе двойной удар для инвесторов: "улучшение" значит "удивительно сильное улучшение", а "ухудшение" - "удивительно сильное ухудшение", и второй удар оказывается достаточным для того, чтобы заставить инвесторов избегать риска. Поэтому вполне понятно, почему доход десятилетних облигаций США упал ниже 3%, несмотря на инфляцию, государственный долг, обсуждения по поводу повышения долгового максимума и приближающееся завершение программы второго этапа количественного смягчения в конце июня. Часто в СМИ высказывалось мнение, что данная ситуация должна стимулировать рост доходности государственных облигаций, но в действительности доходность резко упала. Так что дело не только в количественном смягчении. Это также касалось событий прошлой осени, когда покупка государственных облигаций по программе количественного смягчения не смогла ограничить рост доходности облигаций, потому что экономика восстанавливалась, подчеркивает Вильям Де Вильдер.
"Так что же ждет нас этим летом? У нас есть четыре вопроса и четыре ответа. Этот спад временный, или он сигнализирует о новой тенденции?", - рассуждает эксперт. Тот факт, что недавние экономические данные были слабыми, не указывает нам на то, какими они будут в ближайшем будущем. Большая часть экономических данных дает представление лишь о текущем состоянии экономики. "Мы можем проиллюстрировать это на примере индикатора, разработанного Институтом управления поставками (ISM). Начиная с 1948г. процентные изменения индекса за предыдущие три месяца (758 наблюдений) были позитивными (380 случаев) почти столько же раз, сколько и негативными (378 случаев). То есть экономический потенциал США увеличивался столько же раз, сколько и снижался: и ни одна из этих ситуаций не является необычной. Более того, не существует никакой статистической корреляции между предыдущим изменением индекса ISM и предстоящим. Это говорит о том, что июньский ISM, опустившийся ниже уровня, который был за три месяца до этого, не позволяет нам делать прогноз относительно того, как поведет себя индекс в сентябре по сравнению с июньским показателем", - подчеркнул эксперт.
"Отразится ли замедление экономики негативно на цене акций? И да и нет. Да, потому что недавно мы наблюдали то же самое. Более того, июль будет иметь решающее значение для приятия или неприятия риска инвесторами, потому что любое новое разочарование, касающееся безработицы в США, усилит ощущение того, что это снижение носит долговременный характер. Поэтому создается впечатление, что судьба инвесторов по всему миру и миллиардов рыночной капитализации будет зависеть от данных, опубликованных 8 июля. Пусть мы и преувеличиваем немного, но повышенное внимание к данным о рынке труда не должно стать сюрпризом. Американские потребители обеспечивают 70% ВВП экономики, которая все еще считается самой мощной в мире. В стране, в которой процентные ставки и так достаточно низкие, рынок недвижимости находится в состоянии двойного дна, а большой объем потребительских кредитов является, мягко говоря, не самым лучшим способом стимулирования потребления; увеличение располагаемого дохода через создание новых рабочих мест - это ключевой фактор для дальнейшего роста потребления. Однако ответ на этот вопрос - может быть нет. История показывает, что достижение индексом ISM максимума часто приводило к снижению цен на акции, но этот эффект наблюдался только в течение примерно трех месяцев, после чего цены на акции начинали снова расти", - говорит Вильям Де Вильдер.
Так что, все может пойти по другому пути, - считает он. – Добавьте к этому некоторые другие факторы (цена на нефть марки Brent опять находится на уровне 120 долл./барр.; в США продолжается дискуссия по поводу увеличения максимального уровня долговых обязательств; отчетный период должен начаться через несколько недель, и тогда инвесторы станут беспокоиться о том, как макроэкономический спад отразится на стоимости акций компаний), и появится существенный повод ожидать, что летом рынок будет достаточно волатильным без какой-либо определенной тенденции ".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба