17 августа 2011 InoPressa
Свопы спредов ужесточились примерно на 35 пунктов в преддверии понижения, но затем стабилизировались, так как ценные бумаги покупал Банк Японии, поддержавший рынки, удешевление было достаточным, тем не менее, чтобы поддержать реальную доходность. Притом что CPI в среднем было около нуля в период между 2002 и 2007, подразумеваемая реальная доходность оставалась достаточно положительной, и это самое большое различие между японской ситуацией и текущим положением в США и Европе. На момент написания реальная доходность американских десятилеток была на уровне -13 пунктов, доходность немецких десятилеток на уровне 30 пунктов, а доходность британских десятилеток на уровне 5 пунктов, в то время как инфляция на уровне 2.25%, 1.80% и 2.75% соответственно. Мы считаем, что такая структура выглядит неустойчивой.
Мы знаем, почему ставки столь высоки: рынки считают, что QE рефляционный, и ожидают, что QE3 будет таким же. Кроме того, мы бы хотели отметить, что уже есть признаки того, что ФРС все более обеспокоена дефляционной ловушкой ликвидности из-за предыдущих действий, нежели чем-либо другим. (Citi считает, что более вероятно увеличение сроков дюрации портфеля ФРС, чем QE3).
Мнение Шофилда по ставкам в этом свете довольно интересно – он считает странным, что рынки одновременно закладывают коллапс и рост при сохранении высоких инфляционных ожиданий, что отражается на высоких ставках, так что вскоре за это придется расплачиваться. В Японии это произошло, когда индекс Nikkei 225 пробил номинальные темпы роста:
Какова же перспектива для S&P 500. Кто-нибудь в ФРС таргетирует номинальный ВВП?
The price of JGB-isation, Financial Times Урок японской истории от стратега по процентным ставкам Citi Марка Шофилда, возможно вы уже догадались по заголовку:
Тяжело рассматривать ценовую активность Японии лишь со стороны долгого политического процесса. Операции Rinban (закупка бондов, которая регулирует уровень банковских резервов) не начинались всерьез до 2001 года, после «потерянного десятилетия» и до явной дефляции. Тем не менее, в тот момент, когда краткосрочные ставки превысили уровень, который мы видим сегодня в США, и закупки бондов начались всерьез, доходность японских десятилеток составляла 1.5%, а кривая 2s10s была на 135 пунктах по сравнению с 2.20% по казначейским ценным бумагам и бундам, и кривыми доходности в 203 пункта и 160 пунктов соответственно.
Между началом закупок Rinban и началом 2003 года, кривая японских ценных бумаг стала более плоской на 85 пунктов до 50, а доходность упала до 0.54%. Японская доходность серьезно подросла началом цикла ужесточения ФРС, но даже в этом случае у них было в среднем лишь 1.45% с тех пор. Интересен тот факт, что первое понижение рейтинга японских ценных бумаг было в тоже время, когда краткосрочная доходность достигла нуля и начались операции Rinban
Мы знаем, почему ставки столь высоки: рынки считают, что QE рефляционный, и ожидают, что QE3 будет таким же. Кроме того, мы бы хотели отметить, что уже есть признаки того, что ФРС все более обеспокоена дефляционной ловушкой ликвидности из-за предыдущих действий, нежели чем-либо другим. (Citi считает, что более вероятно увеличение сроков дюрации портфеля ФРС, чем QE3).
Мнение Шофилда по ставкам в этом свете довольно интересно – он считает странным, что рынки одновременно закладывают коллапс и рост при сохранении высоких инфляционных ожиданий, что отражается на высоких ставках, так что вскоре за это придется расплачиваться. В Японии это произошло, когда индекс Nikkei 225 пробил номинальные темпы роста:
Какова же перспектива для S&P 500. Кто-нибудь в ФРС таргетирует номинальный ВВП?
The price of JGB-isation, Financial Times Урок японской истории от стратега по процентным ставкам Citi Марка Шофилда, возможно вы уже догадались по заголовку:
Тяжело рассматривать ценовую активность Японии лишь со стороны долгого политического процесса. Операции Rinban (закупка бондов, которая регулирует уровень банковских резервов) не начинались всерьез до 2001 года, после «потерянного десятилетия» и до явной дефляции. Тем не менее, в тот момент, когда краткосрочные ставки превысили уровень, который мы видим сегодня в США, и закупки бондов начались всерьез, доходность японских десятилеток составляла 1.5%, а кривая 2s10s была на 135 пунктах по сравнению с 2.20% по казначейским ценным бумагам и бундам, и кривыми доходности в 203 пункта и 160 пунктов соответственно.
Между началом закупок Rinban и началом 2003 года, кривая японских ценных бумаг стала более плоской на 85 пунктов до 50, а доходность упала до 0.54%. Японская доходность серьезно подросла началом цикла ужесточения ФРС, но даже в этом случае у них было в среднем лишь 1.45% с тех пор. Интересен тот факт, что первое понижение рейтинга японских ценных бумаг было в тоже время, когда краткосрочная доходность достигла нуля и начались операции Rinban
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба