2 июня 2008 Финмаркет
Практически все эксперты говорят в последнее время о неизбежности укрепления рубля. Июнь для РФ начался с рекомендаций МВФ именно такого рода. А вот министр финансов США Генри Полсон, посетивший Персидский залив, говорит нефтеэкспортерам немного другое…
"Реальное эффективное укрепление рубля неизбежно, даже желательно, учитывая масштабные поступления в результате благоприятных внешнеторговых условий и повышения производительности". Это - из заявления для прессы миссии МВФ, распространенного на пресс-конференции в центральном офисе "Интерфакса" в понедельник, 2 июня.
МВФ приветствует меры по ужесточению денежно-кредитной политики, предпринятые ЦБ РФ, в частности, повышение ставки рефинансирования до 10,5% и рост нормативов резервирования, однако считает их недостаточными. Давление на рубль в сторону укрепления, по мнению МВФ, связано с тем, что бюджетно-налоговая политика в последние годы постепенно смягчилась. "Государственный сектор расходует все больше и больше нефтяных доходов", - отметил глава миссии МВФ по России Пол Томсен.
Около месяца тому назад, напомним, увидела свет подборка рекомендаций играть на повышение курса рубля, подготовленная Bloomberg, - в этой подборке сводились рекомендации от Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank. С того момента ЦБ РФ изменил порядок валютных интервенций, пытаясь сократить спекулятивное давление на рубль, а также принял те самые меры, о которых говорится в заявлении МВФ - изменил (повысил) нормы обязательных отчислений в ФОР. Незадолго до этого, в конце апреля, ЦБ РФ также повысил ставки рефинансирования.
По прогнозу МВФ, инфляция в РФ в 2008 году (при отсутствии изменений в политике, направленных на замедление роста спроса) может составить 14%. Это гораздо выше, чем последний из многократно в последнее время пересмотренных прогнозов от Минэкономразвития (10,5%). Но ниже, чем рассчитанный на годовой базе инфляционный индекс текущего момента. Этот индекс составляет сейчас для РФ аж 15%.
Отметим - рекомендации МВФ для ЦБ РФ никак не указ. МВФ это понимает, отсюда и мягкость формулировок: речь о том, что неизбежно "реальное эффективное укрепление рубля". То есть в номинальном выражении рубль, быть может, и не укрепится (хоть и желательно, чтобы его курс формировался рыночно, то есть сейчас - рос к доллару), но за счет высокой инфляции рублевое укрепление все равно идет - косвенно.
Что ж, ЦБ РФ, может быть, и рад бы был укрепить рубль, но понимает, что это может усилить спекулятивное давление. Оттого действия ЦБ РФ сейчас выглядят по смыслу противоположными - за счет интервенций рубль в понедельник несколько ослаб к бивалютной корзине.
Любопытно, что, пока МВФ представляет свое видение ситуации в РФ, страны Персидского залива (так же, как и РФ, имеющие огромное положительное сальдо торгового баланса и при этом страдающие от высокой инфляции) посетил министр финансов США Генри Полсон. И ключевая идея его высказываний (той части, что относилась к валютной области) была совсем другой, нежели у МВФ: Полсон отметил, что отмена привязки валют ближневосточных производителей нефти от доллара проблему инфляции не решит.
Отметим, наши, отечественные противники укрепления рубля как метода борьбы с инфляцией приводят, как правило, аргументы, сходные с аргументами Полсона. Укрепление рубля не решит проблемы, лишь дестабилизирует рынок валюты! Да, это так (тем более что рубль привязан, по сути, не к снижающемуся доллару, а к корзине из доллара и евро).
Но, на самом деле, проблему не решат и все прочие действия из монетарной сферы. Так, решение об увеличении нормативов отчислений в ФОР связывает лишь очень небольшую часть денежной массы. Может быть, чтобы эффект был видимым, надо от текущих цифр в 5-7% перейти к "китайским" величинам в 16-17% отчислений, но что тогда будет с банками? Сомнительно - ведь и там, в Китае, хоть и составляют отчисления в ФОР 16,5% от пассивов, инфляция, кажется, остается существенной. Тем более что условия функционирования российских банков в случае таких изменений станут совсем жесткими.
Несущественно влияние на инфляцию и "высокой" ставки рефинансирования ЦБ РФ. В прошлые годы было очень модно говорить, что, мол, ставка рефинансирования не адекватна уровню ставок в экономике. Да, неадекватна: ставки однодневного МБК составляют 3-4% годовых, ресурсы на месяц можно привлечь под 5-7% годовых. И это при инфляции в 15%! Причина в том, что дешевизна денег порождается относительной открытостью финансовой системы РФ: поднимай ЦБ ставки, не поднимай - рынок будет формировать свой уровень ставок за счет привлечения ресурсов в низкодоходных валютах (в том же долларе - под 2% годовых или чуть больше).
Получается, с инфляцией вообще невозможно справиться за счет монетарных методов? Очень похоже. И не зря власти РФ, кажется, прекратили всерьез борьбу с инфляцией. И делают все для того, чтобы научиться жить при такой инфляции (например, поднимают социальные выплаты) - с тем, чтобы оттянуть неизбежный момент, когда продолжать поддерживать стабильный рубль станет уже невозможным. Впрочем, за это время может что-то поменяться во внешних условиях - баланс будет найден сам собой?
Традиционно, в завершение обзора несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в понедельник практически не изменил уровни. По итогам утренней части торгов на ММВБ курс вырос на 1 копейку, до 23,75 руб./$1. Евро на Forex совершает колебания около уровней $1,552-1,557. Стоимость бивалютной корзины - где-то около отметки 29,65 руб., ЦБ РФ по-прежнему поддерживает ситуацию неопределенности. И - о рынке акций: к 15:30 мск индекс РТС находится в небольшом минусе, теряет 0,13% и составляет 2456,8 пункта: по сути, на рынке наблюдается консолидация после заметного роста второй половины прошлой недели.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
"Реальное эффективное укрепление рубля неизбежно, даже желательно, учитывая масштабные поступления в результате благоприятных внешнеторговых условий и повышения производительности". Это - из заявления для прессы миссии МВФ, распространенного на пресс-конференции в центральном офисе "Интерфакса" в понедельник, 2 июня.
МВФ приветствует меры по ужесточению денежно-кредитной политики, предпринятые ЦБ РФ, в частности, повышение ставки рефинансирования до 10,5% и рост нормативов резервирования, однако считает их недостаточными. Давление на рубль в сторону укрепления, по мнению МВФ, связано с тем, что бюджетно-налоговая политика в последние годы постепенно смягчилась. "Государственный сектор расходует все больше и больше нефтяных доходов", - отметил глава миссии МВФ по России Пол Томсен.
Около месяца тому назад, напомним, увидела свет подборка рекомендаций играть на повышение курса рубля, подготовленная Bloomberg, - в этой подборке сводились рекомендации от Merrill Lynch, Goldman Sachs и Deutsche Bank. С того момента ЦБ РФ изменил порядок валютных интервенций, пытаясь сократить спекулятивное давление на рубль, а также принял те самые меры, о которых говорится в заявлении МВФ - изменил (повысил) нормы обязательных отчислений в ФОР. Незадолго до этого, в конце апреля, ЦБ РФ также повысил ставки рефинансирования.
По прогнозу МВФ, инфляция в РФ в 2008 году (при отсутствии изменений в политике, направленных на замедление роста спроса) может составить 14%. Это гораздо выше, чем последний из многократно в последнее время пересмотренных прогнозов от Минэкономразвития (10,5%). Но ниже, чем рассчитанный на годовой базе инфляционный индекс текущего момента. Этот индекс составляет сейчас для РФ аж 15%.
Отметим - рекомендации МВФ для ЦБ РФ никак не указ. МВФ это понимает, отсюда и мягкость формулировок: речь о том, что неизбежно "реальное эффективное укрепление рубля". То есть в номинальном выражении рубль, быть может, и не укрепится (хоть и желательно, чтобы его курс формировался рыночно, то есть сейчас - рос к доллару), но за счет высокой инфляции рублевое укрепление все равно идет - косвенно.
Что ж, ЦБ РФ, может быть, и рад бы был укрепить рубль, но понимает, что это может усилить спекулятивное давление. Оттого действия ЦБ РФ сейчас выглядят по смыслу противоположными - за счет интервенций рубль в понедельник несколько ослаб к бивалютной корзине.
Любопытно, что, пока МВФ представляет свое видение ситуации в РФ, страны Персидского залива (так же, как и РФ, имеющие огромное положительное сальдо торгового баланса и при этом страдающие от высокой инфляции) посетил министр финансов США Генри Полсон. И ключевая идея его высказываний (той части, что относилась к валютной области) была совсем другой, нежели у МВФ: Полсон отметил, что отмена привязки валют ближневосточных производителей нефти от доллара проблему инфляции не решит.
Отметим, наши, отечественные противники укрепления рубля как метода борьбы с инфляцией приводят, как правило, аргументы, сходные с аргументами Полсона. Укрепление рубля не решит проблемы, лишь дестабилизирует рынок валюты! Да, это так (тем более что рубль привязан, по сути, не к снижающемуся доллару, а к корзине из доллара и евро).
Но, на самом деле, проблему не решат и все прочие действия из монетарной сферы. Так, решение об увеличении нормативов отчислений в ФОР связывает лишь очень небольшую часть денежной массы. Может быть, чтобы эффект был видимым, надо от текущих цифр в 5-7% перейти к "китайским" величинам в 16-17% отчислений, но что тогда будет с банками? Сомнительно - ведь и там, в Китае, хоть и составляют отчисления в ФОР 16,5% от пассивов, инфляция, кажется, остается существенной. Тем более что условия функционирования российских банков в случае таких изменений станут совсем жесткими.
Несущественно влияние на инфляцию и "высокой" ставки рефинансирования ЦБ РФ. В прошлые годы было очень модно говорить, что, мол, ставка рефинансирования не адекватна уровню ставок в экономике. Да, неадекватна: ставки однодневного МБК составляют 3-4% годовых, ресурсы на месяц можно привлечь под 5-7% годовых. И это при инфляции в 15%! Причина в том, что дешевизна денег порождается относительной открытостью финансовой системы РФ: поднимай ЦБ ставки, не поднимай - рынок будет формировать свой уровень ставок за счет привлечения ресурсов в низкодоходных валютах (в том же долларе - под 2% годовых или чуть больше).
Получается, с инфляцией вообще невозможно справиться за счет монетарных методов? Очень похоже. И не зря власти РФ, кажется, прекратили всерьез борьбу с инфляцией. И делают все для того, чтобы научиться жить при такой инфляции (например, поднимают социальные выплаты) - с тем, чтобы оттянуть неизбежный момент, когда продолжать поддерживать стабильный рубль станет уже невозможным. Впрочем, за это время может что-то поменяться во внешних условиях - баланс будет найден сам собой?
Традиционно, в завершение обзора несколько слов о ключевых параметрах финансового рынка РФ.
Доллар в понедельник практически не изменил уровни. По итогам утренней части торгов на ММВБ курс вырос на 1 копейку, до 23,75 руб./$1. Евро на Forex совершает колебания около уровней $1,552-1,557. Стоимость бивалютной корзины - где-то около отметки 29,65 руб., ЦБ РФ по-прежнему поддерживает ситуацию неопределенности. И - о рынке акций: к 15:30 мск индекс РТС находится в небольшом минусе, теряет 0,13% и составляет 2456,8 пункта: по сути, на рынке наблюдается консолидация после заметного роста второй половины прошлой недели.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу