Заминка на подъеме курса доллара США — надолго?

Главное
• Рубль относительно доллара не изменился — под 79,5. Евро подскочил на 0,6% и почти у 94, а биржевой юань откатил к 11,26. Это временная заминка перед дальнейшим подъемом курсов инвалют. И для такого вывода есть перспективные факторы.

• На товарном рынке: нефть Brent обновила 5-летние минимумы, баррель был ниже $59; золото стабильно в аптренде, унция дороже $4320; волатильный газ NG на обвале прокалывал $3,9. Утренняя стабилизация на сырьевых рынках подыграет курсу нацвалюты незначительно — есть другие сильные драйверы для инвалют.

В деталях
Рубль стабилизируется — на прошлой неделе нацвалюта обновляла трехлетние максимумы, курс доллара падал к 76, а потом случился резкий разворот со дна курсов, и рубль за пятидневку откатил с пика на 5%. После локального ралли инвалют требуется время — снимается краткосрочная перекупленность инструментов, а далее ожидается продолжение движения доллара, евро и юаня вверх.

Курс доллара от ЦБ на 17 декабря и за сутки почти не изменился — 79,43. Внебиржевой курс евро прибавил 0,6%, до 93,8. Причина рассинхронизации доллара и евро относительно рубля — глобальные валютные тренды: индекс доллара США DXY прижат к 98,3 п., а пара EUR/USD над 1,173. Курс биржевого юаня чуть ослаб — пара CNY/RUB снизилась на 0,2%, до 11,26.

Факторы курсов. Высокая ключевая ставка ЦБ вынуждает экспортеров продавать больше валюты для покрытия своих рублевых издержек, а дорогое фондирование снижает спрос на валюту под импорт. Послезавтра ЦБ наверняка снизит ставку, от -50 б.п., и это способно облегчить финансовое положение корпораций. Дальше — больше: через год ставка может быть значительно ниже текущей, предложение валюты от экспортеров и спрос со стороны импортеров должны стабилизироваться. В начале 2026 г. лимиты продажи валюты по бюджетному правилу могут быть гораздо меньше текущих. Фактор геополитической риск-премии в курсе нацвалюты себя уже почти исчерпал. А многолетние минимумы цен энергоносителей вскоре скажутся на котировках сырьевой нацвалюты. По совокупности факторов инвалюты уже скорее вверх, чем дальше вниз.

Технические ориентиры. Доллар от трехлетнего дна у 76 сделал быстрый скачок под 80 — с ходу пройти круглые не получилось, но годовая нисходящая трендовая проколота. Как только статичная планка падет, ориентир сместится к сопротивлению 82. Вероятно, успеют до конца 2025 г. Среднесрочные целевые прежние — на 85. Для евро — 90 было недавно, а теперь ближе к сопротивлению 95, в будущем году — на 100. По юаню — 11 позади, локальные 11,3 защищают от хода к 11,5, а далее — расчетные 12.

Инструменты. Для отработки разворота курсов подойдут валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.