12 сентября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Европа закономерно катится к неизбежному. Это неизбежное – дефолт, который, пожалуй, можно как-то замаскировать и закамуфлировать, но суть от этого не меняется: ряд стран ЕС имеет либо непосильное, либо слишком плохо переносимое в данный период времени долговое бремя и не может добиться сколько-нибудь значимого экономического роста без его сокращения. В некоторых случаях – радикального.
Однако с маниакальной настойчивостью этим странам пытаются всучить новый долг в обмен на требования дестимулировать их без того не отличающийся хорошим самочувствием реальный сектор. В этих условиях подозрения, что на самом деле власти выручают большие банки, абсолютно естественны.
На графике – доходность облигаций Италии (выше) и Испании (ниже). Прошедший бурный уикенд оказался для них моментом истины, когда Юрген Старк, один из опытнейших банкиров и главный экономист ЕЦБ, досрочно покинул состав правления центрального евробанка из-за несогласия с продолжением покупки центробанком еврозоны облигаций проблемных стран, а также, похоже, из-за непредсказуемых последствий плановой замены Ж.-К.Трише на Марио Драги, представителя Италии.
И, конечно, важнейшие новости пришли из Минфина Германии: ведомство г-на Шойбле просчитывает варианты банкротства Греции. Как пишут агентства в этой связи, тема банкротства – более не табу. Более того, Spiegel пишет, что премьер-министр земли Гессе, Волькер Буффье, представитель партии ХДС, члена коалиции, приведшей Меркель к власти и однопартиец министра Шойбле, заявил, что срочно требуется план мероприятий для выхода стран из зоны евро. От него последовало прямое указание на Грецию: если правительство страны не добьется успешных реформ, страна должна покинуть зону евро.
Но не все так плохо для спасаемых! Председатель европейской комиссии по конкуренции Хоакин Альмуния заявил, что не исключены новые операции по спасению – столь привычные нам bailouts. То есть, сторонникам Кейнса в монетарных властях Европы (в отличие от г-на Старка) будет, чем заняться, и европейская версия QE может быть продолжено – правда, на фоне новых закамуфлированных банкротств.
На графике: красным – спрэд 2-х летних облигаций США и ЕС, зеленым – EUR/USD. Закономерности восторжествовали, наконец!
Евро, пробив около 4-х уровней поддержки к ряду в самом конце прошлой недели, упало до 1.35, открывая путь в совсем другие ценовые диапазоны. Со странным, аномальным диапазоном, установившимся с мая, было покончено одним махом. Мы писали не так давно, что такая странная ситуация, как в мае-августе, чревата вспышкой волатильности. Этот сценарий реализовался, причем в ожидаемую сторону.
Все, что нужно для действительной, а не мнимой стабилизации в зоне евро при условии, что прежняя стратегия борьбы с кризисом (удлинение дюрации долга и замена ролловера QE) – это возобновление мирового устойчивого экономического роста, который даст шанс странам периферии ЕС при проведении ряда важных реформ вырасти из долга. Но поскольку такой сценарий не представляется сегодня вероятным (см. динамику экономики США), то сокращение долга – разумная опция с более-менее тяжелыми последствиям. Но альтернатива, видимо, вообще неразумна
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Однако с маниакальной настойчивостью этим странам пытаются всучить новый долг в обмен на требования дестимулировать их без того не отличающийся хорошим самочувствием реальный сектор. В этих условиях подозрения, что на самом деле власти выручают большие банки, абсолютно естественны.
На графике – доходность облигаций Италии (выше) и Испании (ниже). Прошедший бурный уикенд оказался для них моментом истины, когда Юрген Старк, один из опытнейших банкиров и главный экономист ЕЦБ, досрочно покинул состав правления центрального евробанка из-за несогласия с продолжением покупки центробанком еврозоны облигаций проблемных стран, а также, похоже, из-за непредсказуемых последствий плановой замены Ж.-К.Трише на Марио Драги, представителя Италии.
И, конечно, важнейшие новости пришли из Минфина Германии: ведомство г-на Шойбле просчитывает варианты банкротства Греции. Как пишут агентства в этой связи, тема банкротства – более не табу. Более того, Spiegel пишет, что премьер-министр земли Гессе, Волькер Буффье, представитель партии ХДС, члена коалиции, приведшей Меркель к власти и однопартиец министра Шойбле, заявил, что срочно требуется план мероприятий для выхода стран из зоны евро. От него последовало прямое указание на Грецию: если правительство страны не добьется успешных реформ, страна должна покинуть зону евро.
Но не все так плохо для спасаемых! Председатель европейской комиссии по конкуренции Хоакин Альмуния заявил, что не исключены новые операции по спасению – столь привычные нам bailouts. То есть, сторонникам Кейнса в монетарных властях Европы (в отличие от г-на Старка) будет, чем заняться, и европейская версия QE может быть продолжено – правда, на фоне новых закамуфлированных банкротств.
На графике: красным – спрэд 2-х летних облигаций США и ЕС, зеленым – EUR/USD. Закономерности восторжествовали, наконец!
Евро, пробив около 4-х уровней поддержки к ряду в самом конце прошлой недели, упало до 1.35, открывая путь в совсем другие ценовые диапазоны. Со странным, аномальным диапазоном, установившимся с мая, было покончено одним махом. Мы писали не так давно, что такая странная ситуация, как в мае-августе, чревата вспышкой волатильности. Этот сценарий реализовался, причем в ожидаемую сторону.
Все, что нужно для действительной, а не мнимой стабилизации в зоне евро при условии, что прежняя стратегия борьбы с кризисом (удлинение дюрации долга и замена ролловера QE) – это возобновление мирового устойчивого экономического роста, который даст шанс странам периферии ЕС при проведении ряда важных реформ вырасти из долга. Но поскольку такой сценарий не представляется сегодня вероятным (см. динамику экономики США), то сокращение долга – разумная опция с более-менее тяжелыми последствиям. Но альтернатива, видимо, вообще неразумна
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу