19 сентября 2011 Sberbank CIB Фролов Илья
В пятницу американский рынок акций вновь вырос, достигнув ближайшего сопротивления по индексу S&P 500 и прибавив за неделю более 5%. Поводом для продолжения роста стали технические факторы и ослабление опасений относительно эскалации ситуации в Европе, а также отступление индекса потребдоверия Мичиганского университета от многолетних минимумов. Однако в выходные состоялось несколько событий, усиливших позиции медведей перед заседанием ФРС. Так, главы министров финансов ЕС не приняли конкретных решений, а греческий премьер-министр Г. Папандреу отменил в субботу свой визит в США (как сообщила Financial Times, из-за необходимости принятия правительством Греции решений в преддверии обсуждения в понедельник с миссией МВФ и ЕС вопроса о выделении очередного транша финансовой помощи). Сегодня грекам, видимо, предстоят непростые переговоры ЕС, МВФ и ЕЦБ. Кроме того, в выходные Президент США Б. Обама заявил, что в понедельник предложит Конгрессу США программу сокращения дефицита бюджета примерно на 3,6 трлн. долл. за 10 лет. В числе планируемых мер - повышение налогов для богатых (с доходом более 1 млн. долл./год), сокращение программ медстрахования и военного бюджета, а также отмена налоговых льгот, введенных при Президенте Д. Буше. План Б. Обамы, судя по перечню предложений, вызовет бурю критики со стороны республиканцев. На наш взгляд, перспективы его принятия выглядят неясными, а экономические последствия (в случае принятия) - труднопредсказуемыми. Мы полагаем, что указанные выше события, а также технические факторы дают основания ожидать некоторого охлаждения на рынках в начале недели. Неопределенность относительно итогов заседания ФРС (они могут, по нашему мнению, как воодушевить, так и разочаровать рынки), масштабные планы Б.Обамы, экономическая уместность и реализуемость которых вызывает сомнения, а также сохраняющиеся риски дефолта Греции способствуют спаду аппетита к риску.
Российский рынок акций до заседания ФРС, по нашему мнению, вынужден будет отреагировать на ухудшение внешней конъюнктуры и, не исключено, в начале недели может попытаться повторно протестировать диапазон 1430-1470 пунктов по индексу ММВБ. Тем не менее, в перспективе ближайших 2 недель мы по-прежнему ждем роста индекса ММВБ к интервалу 1605-1655 пунктов в отсутствие сильного негатива. Основным риском прогнозу, на наш взгляд, являются обострение кризиса в Европе (дефолт Греции, проблемы у банков) и отсутствие конкретики по QE3 после заседания ФРС.
Денежные рынок: ждем снижения ставок на фоне поддержки со стороны монетарных властей
Накануне начала периода налоговых выплат, традиционно приходящихся на последнюю декаду месяца, ситуация на денежном рынке выглядит весьма напряженной:
Первые крупные налоги – НДС (по нашим оценкам, составят 100-150 млрд. руб.) - приходятся на текущий вторник, но уже в пятницу стоимость ресурсов на денежном рынке повысилась почти на 1%, на межбанке приблизившись к 5%, а по междилерскому РЕПО - к 5,5-6%.
На этом фоне резко повысился спрос на инструменты рефинансирования Банка России, и уже на утреннем аукционе РЕПО (ставка от 5,25%) участники привлекли практически 150 млрд. руб., полностью выбрав весь установленный ЦБ лимит.
Сегодня спрос на ресурсы по-прежнему остается повышенным – утренние ставки на межбанке варьируются между 5,15-5,25%. Помимо НДС на этой неделе спрос на деньги поддерживается также необходимостью возврата Минфину 40 млрд. руб., привлеченных ранее на депозиты.
Комментарий.
Стоит отметить, что резкий рост межбанковских ставок по большому счету носит психологический характер: как мы видим из вышесказанного, реальный объем потребностей в денежных ресурсах на этой неделе не превышает 200 млрд. руб.
Тем не менее, монетарные власти предпринимают весьма решительные меры, чтобы избежать дальнейшего распространения дефицита ликвидности: сегодня ЦБ поднимает лимит утреннего аукциона РЕПО до 250 млрд руб. Кроме того, сегодня и завтра Минфин проведет депозитные аукционы на 100 и 140 млрд. руб. по стартовым ценам от 4,75 и 4,85% (23 и 43 дня) соответственно.
Хотя данные меры выглядят как перестраховка, ставки Минфина ниже альтернативных ресурсов на межбанке (в частности, Mosprime1M находится в районе 5,5%), а потребность в ресурсах ввиду следующих налогов будет сохраняться как минимум до конца месца, поэтому мы ожидаем высокого спроса на средства Минфина. Не исключено также, что в текущих условиях участники предпочтут бюджетные аукционы вместо РЕПО с ЦБ, соответствующим образом сократив объемы своих операций с Банком России.
В целом, мы считаем, что благодаря мерам монетарных властей в течение недели ставки денежного рынка отступят от максимумов, куда вернутся к следующей неделе, когда возникнут более существенные потребности в ликвидности в лице основных налогов (НДПИ, акцизов и НП) объем которых мы оцениваем в 300-350 млрд. руб., а также возврата Минфину 70 млрд. руб.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Российский рынок акций до заседания ФРС, по нашему мнению, вынужден будет отреагировать на ухудшение внешней конъюнктуры и, не исключено, в начале недели может попытаться повторно протестировать диапазон 1430-1470 пунктов по индексу ММВБ. Тем не менее, в перспективе ближайших 2 недель мы по-прежнему ждем роста индекса ММВБ к интервалу 1605-1655 пунктов в отсутствие сильного негатива. Основным риском прогнозу, на наш взгляд, являются обострение кризиса в Европе (дефолт Греции, проблемы у банков) и отсутствие конкретики по QE3 после заседания ФРС.
Денежные рынок: ждем снижения ставок на фоне поддержки со стороны монетарных властей
Накануне начала периода налоговых выплат, традиционно приходящихся на последнюю декаду месяца, ситуация на денежном рынке выглядит весьма напряженной:
Первые крупные налоги – НДС (по нашим оценкам, составят 100-150 млрд. руб.) - приходятся на текущий вторник, но уже в пятницу стоимость ресурсов на денежном рынке повысилась почти на 1%, на межбанке приблизившись к 5%, а по междилерскому РЕПО - к 5,5-6%.
На этом фоне резко повысился спрос на инструменты рефинансирования Банка России, и уже на утреннем аукционе РЕПО (ставка от 5,25%) участники привлекли практически 150 млрд. руб., полностью выбрав весь установленный ЦБ лимит.
Сегодня спрос на ресурсы по-прежнему остается повышенным – утренние ставки на межбанке варьируются между 5,15-5,25%. Помимо НДС на этой неделе спрос на деньги поддерживается также необходимостью возврата Минфину 40 млрд. руб., привлеченных ранее на депозиты.
Комментарий.
Стоит отметить, что резкий рост межбанковских ставок по большому счету носит психологический характер: как мы видим из вышесказанного, реальный объем потребностей в денежных ресурсах на этой неделе не превышает 200 млрд. руб.
Тем не менее, монетарные власти предпринимают весьма решительные меры, чтобы избежать дальнейшего распространения дефицита ликвидности: сегодня ЦБ поднимает лимит утреннего аукциона РЕПО до 250 млрд руб. Кроме того, сегодня и завтра Минфин проведет депозитные аукционы на 100 и 140 млрд. руб. по стартовым ценам от 4,75 и 4,85% (23 и 43 дня) соответственно.
Хотя данные меры выглядят как перестраховка, ставки Минфина ниже альтернативных ресурсов на межбанке (в частности, Mosprime1M находится в районе 5,5%), а потребность в ресурсах ввиду следующих налогов будет сохраняться как минимум до конца месца, поэтому мы ожидаем высокого спроса на средства Минфина. Не исключено также, что в текущих условиях участники предпочтут бюджетные аукционы вместо РЕПО с ЦБ, соответствующим образом сократив объемы своих операций с Банком России.
В целом, мы считаем, что благодаря мерам монетарных властей в течение недели ставки денежного рынка отступят от максимумов, куда вернутся к следующей неделе, когда возникнут более существенные потребности в ликвидности в лице основных налогов (НДПИ, акцизов и НП) объем которых мы оцениваем в 300-350 млрд. руб., а также возврата Минфину 70 млрд. руб.
/Компиляция. 19 сентября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу