Кризис в еврозоне продолжает набирать обороты. Долговые проблемы, зародившиеся в Греции, вскоре перекинулись на южные государства Евросоюза. В результате власти были вынуждены вмешаться в происходящее и предоставить ряд стабилизационных кредитов - вначале Греции, а затем Ирландии и Португалии. Однако и этого оказалось недостаточно: уже летом текущего года Евросоюзу и МВФ пришлось предоставить Афинам еще одну кредитную линию на 109 млрд евро в дополнение к уже имеющейся программе на 110 млрд евро.
Во второй половине сентября ситуация достигла своего апогея: инвесторы начали активно выводить активы из Европы, все чаще появляются сообщения о проблемах французских банков (основных держателей греческих долговых бумаг) и европейской банковской системы в целом. На этом фоне наблюдаются обвал мировых рынков, снижение евро и всех высокодоходных валют. Трейдеры, готовясь к дефолту Афин, предпочитают фиксировать прибыль и переводить все средства в доллары и надежные гособлигации США.
Между тем европейские власти для поддержки банковской системы региона приняли решение о предоставлении ей дополнительной ликвидности, как это было в 2008г. Так, в среду, 12 октября, ЕЦБ проведет тендер на предоставление долларовой ликвидности европейским банкам. ЕЦБ совместно с ФРС, Банком Англии, Банком Японии и Швейцарским национальным банком принял решение о проведении трех операций по предоставлению европейским банкам долларовой ликвидности сроком на три месяца. Тендеры на предоставление необходимого количества американской валюты ЕЦБ, Банк Англии и Национальный банк Швейцарии проведут 12 октября, 9 ноября и 7 декабря. Предоставление этих кредитов предназначено для краткосрочной поддержки банковского сектора, испытывающего серьезные трудности с ликвидностью.
Ранее канцлер ФРГ Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози договорились сделать все необходимое для рекапитализации европейских банков, чтобы обеспечить кредитование экономики. При этом лидеры двух ведущих экономических держав еврозоны заявили, что достигли соглашения по вопросу укрепления европейского банковского сектора, но раскроют его детали позже. "Нам необходимо предоставить полный и рациональный ответ (на экономические проблемы). Мы решили представить его к концу этого месяца, так как Европа должна решить свои проблемы до саммита G20, который пройдет в Каннах", - сказал Н.Саркози.
А.Меркель в свою очередь отметила, что по ее мнению необходимо внести поправки в базовые договоры о Европейском союзе для улучшения экономической координации в нем. Глава ФРГ также добавила, что, по ее мнению план, который представит так называемая тройка кредиторов Греции (куда входят Еврокомиссия, ЕЦБ и МВФ) будет предусматривать сохранение Афин в зоне евро.
Вопрос 1. Поможет ли предоставление ликвидности европейским банкам избежать краха банковской системы Европы? Сейчас все четче прослеживаются параллели происходящего с американским банковским кризисом после краха Lehman Brothers, есть ли на самом деле таковые, стоит ли инвесторам опасаться?
Вопрос 2. Бытует мнение, что обвал рубля был связан также с тем, что европейские банки через российские "дочки" выгребали долларовую и евроликвидность. Так ли это, и стоит ли ждать повторения истории?
Вопрос 3. В четверг, 13 октября, состоится крупный аукцион по размещению итальянских бондов (начало в 13:00 мск). Как он пройдет на фоне понижения рейтинга Италии агентством Fitch?
Аналитик "Номос-банка" Ольга Ефремова:
1. ЕЦБ и Банк Англии на своих последних заседаниях (6 октября) довольно четко выразили готовность реализовывать программы по обеспечению банковского сектора дополнительной ликвидностью. Судя по всему, озвученные намерения своей целью имеют именно недопущение обострения проблем в банковском секторе, в частности повторения истории Lehman Brothers. При этом пример крайне оперативной санации бельгийского банка Dexia свидетельствует о том, что в усугублении банковского кризиса никто не заинтересован и при актуализации рисков регуляторы настроены предпринимать все, что в их силах. Вместе с тем общая ситуация остается крайне напряженной, и пока все сводится лишь к отсрочке проблем на более далекую перспективу, которая оценивается как более комфортная с точки зрения общего состояния ведущих экономик.
2. Действительно, всплеск спроса на валютную ликвидность в некоторой степени был связан с активными покупками валюты российскими "дочками" иностранных банков, но масштаб локального валютного рынка слишком мал, чтобы он мог стать полноценным дополнительным источником ликвидности для зарубежных банков в тех объемах, которые требуются. Спрос на валюту остается существенным, но здесь проблему нужно рассматривать в несколько ином ракурсе: ослабление рубля - это отражение снижения доверия инвесторов к российской валюте, обусловленного не только опасениями возможного спада цен на сырьевые ресурсы, что может спровоцировать проблемы в госфинансах РФ, но и возрастающими политическими рисками.
3. Яркой реакции на новость о снижении рейтинга Италии в долговых бумагах страны не наблюдалось. На фоне общего довольно позитивного настроя итальянские бонды пользовались спросом, причем их доходность в понедельник (в первый день торгов с новым рейтингом) росла гораздо слабее, чем даже доходность "защитных" госбумаг Германии. Важно, что CDS на Италию также не расширился, а напротив, остается в диапазоне 415-430 б.п. (445 б.п. в пятницу). При таких базовых условиях аукцион вполне может пройти успешно, без существенного роста премии в доходности. Возможно, она ограничится 20 б.п. относительно итогов аналогичного сентябрьского аукциона. Так, по итогам аукционов вторника по новым 3- и 12-месячным бумагам на сумму 2,5 млрд и 7 млрд евро соответственно доходность по 3-месячным бумагам составила 1,735%, что на 7 б.п. ниже, чем на аналогичном аукционе 27 сентября, когда была доходность 1,808%. По 12-месячному предложению доходность составила 3,57% против 4,15% (на 58 б.п. ниже уровня итогов прошлого аукциона, который состоялся 12 сентября этого года). Таким образом, можно говорить о том, что инвесторы проигнорировали новости о рейтингах. Все будет определяться преобладающим в день размещения рыночным настроем.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников:
1. Краха банковской системы Европы, при котором она не будет функционировать и не будут проходить платежи, в обозримом будущем не произойдет. Пока возможно, кредиторов банков будут спасать. Правда, задачи спасти владельцев банков у властей нет, поэтому котировки некоторых кредитных организаций могут упасть в разы.
2. Курсовые колебания валют в 10% обвалом не являются. Я бы не ждал в момент, когда цены на нефть стабилизируются, а европейские банки получают дополнительную ликвидность, сильного ослабления рубля. Кроме того, перед выборами российские власти попытаются оградить финансовую систему страны от раскачивания. Уместно напомнить, что на днях глава Центробанка Сергей Игнатьев заявил, что регулятор, если потребуется, готов предоставлять финансовой системе "триллион рублей и больше".
Вице-президент ИК Concern General Invest Максим Ларцев:
1. Похожие меры были приняты властями в 2008-2009гг., когда банковская система была фактически заморожена и испытывала кризис ликвидности. Европейские банки были допущены к финансированию через "дисконтное окно" ФРС. И тогда эта мера возымела действие и помогла преодолеть кризис. Поэтому можно предположить, что данный инструмент станет эффективным и сейчас и поможет рекапитализировать банковскую систему, что, безусловно, придаст оптимизма рынкам и снизит угрозу дефолтов. Если проводить параллели с американским банковским кризисом и ситуацией вокруг Lehman Brothers, то стоить отметить, что сейчас власти и финансовые институты действуют более централизовано и решительно, понимая всю сложность ситуации. Три года назад до последнего старались скрыть проблемы в ипотечной и банковской сферах, поэтому некоторые шаги предпринимались с опозданием. В итоге мы стали свидетелями банкротства Lehman Brothers. Сейчас главное признать проблемы, которые, безусловно, существуют, сделать правильные выводы и принимать опережающие меры, что мы сейчас и наблюдаем. Если главы стран и руководители финансовых институтов будут двигаться в этом направлении, то рисков повторения американского кризиса можно будет избежать.
2. Мы не беремся утверждать, что обвал рубля был связан с выводом долларовой и евроликвидности, хотя, действительно, за последний месяц был зафиксирован значительный отток капитала из России, и параллельно все мы стали свидетелями роста американского доллара по отношению к корзине основных мировых валют. Эта тенденция наблюдалась по всему миру: не желая брать на себя высокие риски, инвесторы предпочли переложиться в традиционно "защитные" активы: доллар США и 30-летние Treasuries. Но в последнюю неделю мы, наоборот, наблюдаем укрепление рубля, массивную продажу долларов и постепенный возврат денег в акции. Это вызвано оптимизмом, связанным с решением европейских проблем и ожиданием сильной корпоративной отчетности за III квартал. Поэтому в условиях повышенной волатильности мы неоднократно увидим в будущем смену тенденций как в ту, так и в другую сторону.
3. Мы видели, что снижение рейтинга Италии на три ступени не вызвало отрицательной реакции на рынках - игроки весь негатив уже заложили в котировки. Поэтому мы оцениваем вероятность успешного размещения итальянских бондов как высокую. Две недели назад Италия продала гособлигаций на 14,5 млрд евро. Тогда инвесторы предложили к участию в аукционе 5,5 млрд евро, что в 1,57 раза превысило заявленную правительством сумму по данному размещению, это говорит о высоком интересе со стороны инвесторов
Во второй половине сентября ситуация достигла своего апогея: инвесторы начали активно выводить активы из Европы, все чаще появляются сообщения о проблемах французских банков (основных держателей греческих долговых бумаг) и европейской банковской системы в целом. На этом фоне наблюдаются обвал мировых рынков, снижение евро и всех высокодоходных валют. Трейдеры, готовясь к дефолту Афин, предпочитают фиксировать прибыль и переводить все средства в доллары и надежные гособлигации США.
Между тем европейские власти для поддержки банковской системы региона приняли решение о предоставлении ей дополнительной ликвидности, как это было в 2008г. Так, в среду, 12 октября, ЕЦБ проведет тендер на предоставление долларовой ликвидности европейским банкам. ЕЦБ совместно с ФРС, Банком Англии, Банком Японии и Швейцарским национальным банком принял решение о проведении трех операций по предоставлению европейским банкам долларовой ликвидности сроком на три месяца. Тендеры на предоставление необходимого количества американской валюты ЕЦБ, Банк Англии и Национальный банк Швейцарии проведут 12 октября, 9 ноября и 7 декабря. Предоставление этих кредитов предназначено для краткосрочной поддержки банковского сектора, испытывающего серьезные трудности с ликвидностью.
Ранее канцлер ФРГ Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози договорились сделать все необходимое для рекапитализации европейских банков, чтобы обеспечить кредитование экономики. При этом лидеры двух ведущих экономических держав еврозоны заявили, что достигли соглашения по вопросу укрепления европейского банковского сектора, но раскроют его детали позже. "Нам необходимо предоставить полный и рациональный ответ (на экономические проблемы). Мы решили представить его к концу этого месяца, так как Европа должна решить свои проблемы до саммита G20, который пройдет в Каннах", - сказал Н.Саркози.
А.Меркель в свою очередь отметила, что по ее мнению необходимо внести поправки в базовые договоры о Европейском союзе для улучшения экономической координации в нем. Глава ФРГ также добавила, что, по ее мнению план, который представит так называемая тройка кредиторов Греции (куда входят Еврокомиссия, ЕЦБ и МВФ) будет предусматривать сохранение Афин в зоне евро.
Вопрос 1. Поможет ли предоставление ликвидности европейским банкам избежать краха банковской системы Европы? Сейчас все четче прослеживаются параллели происходящего с американским банковским кризисом после краха Lehman Brothers, есть ли на самом деле таковые, стоит ли инвесторам опасаться?
Вопрос 2. Бытует мнение, что обвал рубля был связан также с тем, что европейские банки через российские "дочки" выгребали долларовую и евроликвидность. Так ли это, и стоит ли ждать повторения истории?
Вопрос 3. В четверг, 13 октября, состоится крупный аукцион по размещению итальянских бондов (начало в 13:00 мск). Как он пройдет на фоне понижения рейтинга Италии агентством Fitch?
Аналитик "Номос-банка" Ольга Ефремова:
1. ЕЦБ и Банк Англии на своих последних заседаниях (6 октября) довольно четко выразили готовность реализовывать программы по обеспечению банковского сектора дополнительной ликвидностью. Судя по всему, озвученные намерения своей целью имеют именно недопущение обострения проблем в банковском секторе, в частности повторения истории Lehman Brothers. При этом пример крайне оперативной санации бельгийского банка Dexia свидетельствует о том, что в усугублении банковского кризиса никто не заинтересован и при актуализации рисков регуляторы настроены предпринимать все, что в их силах. Вместе с тем общая ситуация остается крайне напряженной, и пока все сводится лишь к отсрочке проблем на более далекую перспективу, которая оценивается как более комфортная с точки зрения общего состояния ведущих экономик.
2. Действительно, всплеск спроса на валютную ликвидность в некоторой степени был связан с активными покупками валюты российскими "дочками" иностранных банков, но масштаб локального валютного рынка слишком мал, чтобы он мог стать полноценным дополнительным источником ликвидности для зарубежных банков в тех объемах, которые требуются. Спрос на валюту остается существенным, но здесь проблему нужно рассматривать в несколько ином ракурсе: ослабление рубля - это отражение снижения доверия инвесторов к российской валюте, обусловленного не только опасениями возможного спада цен на сырьевые ресурсы, что может спровоцировать проблемы в госфинансах РФ, но и возрастающими политическими рисками.
3. Яркой реакции на новость о снижении рейтинга Италии в долговых бумагах страны не наблюдалось. На фоне общего довольно позитивного настроя итальянские бонды пользовались спросом, причем их доходность в понедельник (в первый день торгов с новым рейтингом) росла гораздо слабее, чем даже доходность "защитных" госбумаг Германии. Важно, что CDS на Италию также не расширился, а напротив, остается в диапазоне 415-430 б.п. (445 б.п. в пятницу). При таких базовых условиях аукцион вполне может пройти успешно, без существенного роста премии в доходности. Возможно, она ограничится 20 б.п. относительно итогов аналогичного сентябрьского аукциона. Так, по итогам аукционов вторника по новым 3- и 12-месячным бумагам на сумму 2,5 млрд и 7 млрд евро соответственно доходность по 3-месячным бумагам составила 1,735%, что на 7 б.п. ниже, чем на аналогичном аукционе 27 сентября, когда была доходность 1,808%. По 12-месячному предложению доходность составила 3,57% против 4,15% (на 58 б.п. ниже уровня итогов прошлого аукциона, который состоялся 12 сентября этого года). Таким образом, можно говорить о том, что инвесторы проигнорировали новости о рейтингах. Все будет определяться преобладающим в день размещения рыночным настроем.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников:
1. Краха банковской системы Европы, при котором она не будет функционировать и не будут проходить платежи, в обозримом будущем не произойдет. Пока возможно, кредиторов банков будут спасать. Правда, задачи спасти владельцев банков у властей нет, поэтому котировки некоторых кредитных организаций могут упасть в разы.
2. Курсовые колебания валют в 10% обвалом не являются. Я бы не ждал в момент, когда цены на нефть стабилизируются, а европейские банки получают дополнительную ликвидность, сильного ослабления рубля. Кроме того, перед выборами российские власти попытаются оградить финансовую систему страны от раскачивания. Уместно напомнить, что на днях глава Центробанка Сергей Игнатьев заявил, что регулятор, если потребуется, готов предоставлять финансовой системе "триллион рублей и больше".
Вице-президент ИК Concern General Invest Максим Ларцев:
1. Похожие меры были приняты властями в 2008-2009гг., когда банковская система была фактически заморожена и испытывала кризис ликвидности. Европейские банки были допущены к финансированию через "дисконтное окно" ФРС. И тогда эта мера возымела действие и помогла преодолеть кризис. Поэтому можно предположить, что данный инструмент станет эффективным и сейчас и поможет рекапитализировать банковскую систему, что, безусловно, придаст оптимизма рынкам и снизит угрозу дефолтов. Если проводить параллели с американским банковским кризисом и ситуацией вокруг Lehman Brothers, то стоить отметить, что сейчас власти и финансовые институты действуют более централизовано и решительно, понимая всю сложность ситуации. Три года назад до последнего старались скрыть проблемы в ипотечной и банковской сферах, поэтому некоторые шаги предпринимались с опозданием. В итоге мы стали свидетелями банкротства Lehman Brothers. Сейчас главное признать проблемы, которые, безусловно, существуют, сделать правильные выводы и принимать опережающие меры, что мы сейчас и наблюдаем. Если главы стран и руководители финансовых институтов будут двигаться в этом направлении, то рисков повторения американского кризиса можно будет избежать.
2. Мы не беремся утверждать, что обвал рубля был связан с выводом долларовой и евроликвидности, хотя, действительно, за последний месяц был зафиксирован значительный отток капитала из России, и параллельно все мы стали свидетелями роста американского доллара по отношению к корзине основных мировых валют. Эта тенденция наблюдалась по всему миру: не желая брать на себя высокие риски, инвесторы предпочли переложиться в традиционно "защитные" активы: доллар США и 30-летние Treasuries. Но в последнюю неделю мы, наоборот, наблюдаем укрепление рубля, массивную продажу долларов и постепенный возврат денег в акции. Это вызвано оптимизмом, связанным с решением европейских проблем и ожиданием сильной корпоративной отчетности за III квартал. Поэтому в условиях повышенной волатильности мы неоднократно увидим в будущем смену тенденций как в ту, так и в другую сторону.
3. Мы видели, что снижение рейтинга Италии на три ступени не вызвало отрицательной реакции на рынках - игроки весь негатив уже заложили в котировки. Поэтому мы оцениваем вероятность успешного размещения итальянских бондов как высокую. Две недели назад Италия продала гособлигаций на 14,5 млрд евро. Тогда инвесторы предложили к участию в аукционе 5,5 млрд евро, что в 1,57 раза превысило заявленную правительством сумму по данному размещению, это говорит о высоком интересе со стороны инвесторов
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба