14 ноября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Это – динамика доходности облигаций Италии, почасовой график. Потрясающая коррекция ниже семи процентов? Всего лишь возврат к величине 6-5.5% (в зависимости от срочности), которая является историческим максимумом.
Замена потерявшегося в реальности Берлускони на Монти – это замена человека, который делал вид что выполняет условия troika, на человека, который, вероятно, в соответствии с пожеланиями кредиторов поведет страну по пути жестокой рецессии и новых политических потрясений. Альтернативой mainstream’овским идеям нынешних ведущих политиков является реструктуризация долга, либо выход ряда стран из зоны евро. Все три пути требуют денег, денег и еще раз денег.
Мы показали недавно, что надежда на EFSF, по меньшей мере, призрачна. Денег на спасение Европы у Европы нет и не предвидится. Американский опыт – это единственное, что приходит в голову в этой ситуации, то есть, две волшебные буквы QE. Одна загвоздка: ФРС в основном спасала банки и через банки, да с помощью бюджета – экономику. ЕЦБ приходится спасать целые государства, каждое – со своим минфином, бюджетом, президентом и парламентом. Йенс Вайдман, председатель главного нацбанка ЕС Бундесбанка и член правления ЕЦБ, сказал однозначно: спасение стран за счет эмиссии ЕЦБ есть нарушение закона. О каком доверии, говорит он в интервью FT, может идти речь, если мы сами нарушаем законы? А ведь проблема долга Италии – проблема доверия, по его мнению. Ой ли? Только ли в доверии дело? Но и этот момент, да, присутствует.
Наверно, ЕЦБ стоило бы выступить вперед и сказать устами какого-либо официального представителя: мы готовы печатать деньги в таком-то объеме. Но мы а) будем и дальше стерилизовать объем денег, направленных на выкуп проблемных облигаций, на своих депозитах, б) мы не будем этого делать и т.д. Кроме того, мы а) снизим ставку рефинансирования до нуля, б) мы снизим ее лишь до 1%, потому, что… Нужное подчеркнуть. Ничего из этого не заявлено, известно лишь, что на счетах ЕЦБ недавно находилось проблемных бумаг около 185 млрд.евро, что затем он произвел большие интервенции на рынке облигаций Италии. Также известно, что при размещении облигаций на 3 млрд.евро (всего!) в поддержку Ирландии, EFSF купил сам у себя облигаций примерно на 100 млн.евро, поскольку спрос был остро недостаточным (telegraph.co.uk).
Отсюда: коррекция доходности облигаций Италии и цен рискованных активов – то, что мы уже видели не раз. Это одновременно реакция на ожидаемое событие, на смену персоналий, что принципиально ситуацию не меняет, а также, разумеется, попытка фондов и финансовых институтов, пользуясь каждой возможностью, дотянуть год до приличного завершения. Надеемся лишь, что это им удастся... Кстати, спрэды Италии и Испании (а также Франции) выглядят менее вдохновляющее, чем собственно доходность
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Замена потерявшегося в реальности Берлускони на Монти – это замена человека, который делал вид что выполняет условия troika, на человека, который, вероятно, в соответствии с пожеланиями кредиторов поведет страну по пути жестокой рецессии и новых политических потрясений. Альтернативой mainstream’овским идеям нынешних ведущих политиков является реструктуризация долга, либо выход ряда стран из зоны евро. Все три пути требуют денег, денег и еще раз денег.
Мы показали недавно, что надежда на EFSF, по меньшей мере, призрачна. Денег на спасение Европы у Европы нет и не предвидится. Американский опыт – это единственное, что приходит в голову в этой ситуации, то есть, две волшебные буквы QE. Одна загвоздка: ФРС в основном спасала банки и через банки, да с помощью бюджета – экономику. ЕЦБ приходится спасать целые государства, каждое – со своим минфином, бюджетом, президентом и парламентом. Йенс Вайдман, председатель главного нацбанка ЕС Бундесбанка и член правления ЕЦБ, сказал однозначно: спасение стран за счет эмиссии ЕЦБ есть нарушение закона. О каком доверии, говорит он в интервью FT, может идти речь, если мы сами нарушаем законы? А ведь проблема долга Италии – проблема доверия, по его мнению. Ой ли? Только ли в доверии дело? Но и этот момент, да, присутствует.
Наверно, ЕЦБ стоило бы выступить вперед и сказать устами какого-либо официального представителя: мы готовы печатать деньги в таком-то объеме. Но мы а) будем и дальше стерилизовать объем денег, направленных на выкуп проблемных облигаций, на своих депозитах, б) мы не будем этого делать и т.д. Кроме того, мы а) снизим ставку рефинансирования до нуля, б) мы снизим ее лишь до 1%, потому, что… Нужное подчеркнуть. Ничего из этого не заявлено, известно лишь, что на счетах ЕЦБ недавно находилось проблемных бумаг около 185 млрд.евро, что затем он произвел большие интервенции на рынке облигаций Италии. Также известно, что при размещении облигаций на 3 млрд.евро (всего!) в поддержку Ирландии, EFSF купил сам у себя облигаций примерно на 100 млн.евро, поскольку спрос был остро недостаточным (telegraph.co.uk).
Отсюда: коррекция доходности облигаций Италии и цен рискованных активов – то, что мы уже видели не раз. Это одновременно реакция на ожидаемое событие, на смену персоналий, что принципиально ситуацию не меняет, а также, разумеется, попытка фондов и финансовых институтов, пользуясь каждой возможностью, дотянуть год до приличного завершения. Надеемся лишь, что это им удастся... Кстати, спрэды Италии и Испании (а также Франции) выглядят менее вдохновляющее, чем собственно доходность
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу