21 ноября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Никаких иллюзий. Джон Гуссман, известная персона на рынке инвестиций, глава HussmanFunds,авторитетный рыночный стратег, часто цитируемый масс-медиа, сказал, что ЕЦБ не должен печатать деньги для покупки облигаций проблемных стран. Во-первых, то не решает проблем их сольвентности. Во-вторых, это противоречит закону еврозоны, а, точнее, мандату ЕЦБ, который имеет единственную функцию – обеспечивать устойчивость в инфляционной сфере. В-третьих, печать просто приведет к разрушению евро другими способами – через инфляцию.
Ок, мы все это прекрасно понимаем. Как и то, что покупать облигации на вторичном рынке ЕЦБ уж точно никакие мандаты не мешают. То, о чем говорит Гуссман – это прекрасная идея «созидательного разрушения», которая была абсолютно отвергнута США в 2008 г. Теперь дело, возможно, зашло слишком далеко: на балансе ЕЦБ около 200 млрд.евро проблемных активов. Чтобы прибегнуть к идее creativedestruction, нужно было год назад рекапитализировать банки (или часть банков) и обанкротить Грецию. Теперь доверия к общим европейским органам монетарной власти, судя по динамике рынков, осталось очень немного. Следовательно, нужно печатать и готовится все равно к дефолту.
Оправданием идеи TBTF (прямого отвержения «созидательного разрушения») может стать серия как бы неплохих данных из США: стимулы, объемом 40% ВВП и три года изобретательного стимулирования дали в итоге рост ВВП в 3-ем кв. т.г. на уровне 2.5% и снижение initialclaims чуть-чуть ниже 400 тыс. в неделю. Это – вершина достижения борцов с кризисом на сегодня, за вычетом разве что растущих доходов крупнейших компаний США, а на самом деле – транснациональных корпораций, холдингов, урезавших расходы до минимума, пользующихся диверсифицированным доступом к рабочей силе, капиталу и рынкам сбыта, сверхдешевым финансированием и почти не платящих налоги в США. Восстановление экономики, в которой все хрупко и которая не имеет более надежного двигателя, может быть легко прервано, не успеют отзвучать очередные подменные фанфары в исполнение информационных агентств по поводу очередного приятного сюрприза.
Помимо злоключений «суперкомитета» американского Конгресса, который, видимо, не сможет к 23 ноября договориться о будущей бюджетной политике и об источниках долговременного снижения дефицита США (ровно по тем же причинам, что и прошлым летом), точно в таком же духе Конгресс может завалить законопроект о продлении льготного налогообложения зарплат на 2012 г. (эффективность этой льготы, по словам Б.Обамы, выражается в числовом виде 1 млн.рабочих мест и 0.5 проц.пунктов роста ВВП). Ядовитое сочетание кризиса в Европе и очередного раунда политического противостоянии в Штатах, очевидно, легко может опрокинуть мир в новую рецессию. Которая на деле является продолжением прежней с точки зрения качественных характеристик: причины и факторы – ровно те же, что и в 2007 г.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба