21 ноября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Ничего особенно нового в начале недели, которая открывается праздником в США. Как и ничего хорошего. В отсутствие Штатов, которые (временно) радуют нас хорошими данными по экономике, Европа продолжает терпеть бедствие. На фоне почти полного бездействия ЕЦБ ничто не может остановить рынки от продажи активов стран, которые тонут, повязанные вместе узами Маастрихтского договора. На этот раз никакой реакции (вообще никакой!) от «общих» органов еврозоны просто нет.
Никаких иллюзий. Джон Гуссман, известная персона на рынке инвестиций, глава HussmanFunds,авторитетный рыночный стратег, часто цитируемый масс-медиа, сказал, что ЕЦБ не должен печатать деньги для покупки облигаций проблемных стран. Во-первых, то не решает проблем их сольвентности. Во-вторых, это противоречит закону еврозоны, а, точнее, мандату ЕЦБ, который имеет единственную функцию – обеспечивать устойчивость в инфляционной сфере. В-третьих, печать просто приведет к разрушению евро другими способами – через инфляцию.
Ок, мы все это прекрасно понимаем. Как и то, что покупать облигации на вторичном рынке ЕЦБ уж точно никакие мандаты не мешают. То, о чем говорит Гуссман – это прекрасная идея «созидательного разрушения», которая была абсолютно отвергнута США в 2008 г. Теперь дело, возможно, зашло слишком далеко: на балансе ЕЦБ около 200 млрд.евро проблемных активов. Чтобы прибегнуть к идее creativedestruction, нужно было год назад рекапитализировать банки (или часть банков) и обанкротить Грецию. Теперь доверия к общим европейским органам монетарной власти, судя по динамике рынков, осталось очень немного. Следовательно, нужно печатать и готовится все равно к дефолту.
Оправданием идеи TBTF (прямого отвержения «созидательного разрушения») может стать серия как бы неплохих данных из США: стимулы, объемом 40% ВВП и три года изобретательного стимулирования дали в итоге рост ВВП в 3-ем кв. т.г. на уровне 2.5% и снижение initialclaims чуть-чуть ниже 400 тыс. в неделю. Это – вершина достижения борцов с кризисом на сегодня, за вычетом разве что растущих доходов крупнейших компаний США, а на самом деле – транснациональных корпораций, холдингов, урезавших расходы до минимума, пользующихся диверсифицированным доступом к рабочей силе, капиталу и рынкам сбыта, сверхдешевым финансированием и почти не платящих налоги в США. Восстановление экономики, в которой все хрупко и которая не имеет более надежного двигателя, может быть легко прервано, не успеют отзвучать очередные подменные фанфары в исполнение информационных агентств по поводу очередного приятного сюрприза.
Помимо злоключений «суперкомитета» американского Конгресса, который, видимо, не сможет к 23 ноября договориться о будущей бюджетной политике и об источниках долговременного снижения дефицита США (ровно по тем же причинам, что и прошлым летом), точно в таком же духе Конгресс может завалить законопроект о продлении льготного налогообложения зарплат на 2012 г. (эффективность этой льготы, по словам Б.Обамы, выражается в числовом виде 1 млн.рабочих мест и 0.5 проц.пунктов роста ВВП). Ядовитое сочетание кризиса в Европе и очередного раунда политического противостоянии в Штатах, очевидно, легко может опрокинуть мир в новую рецессию. Которая на деле является продолжением прежней с точки зрения качественных характеристик: причины и факторы – ровно те же, что и в 2007 г.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Никаких иллюзий. Джон Гуссман, известная персона на рынке инвестиций, глава HussmanFunds,авторитетный рыночный стратег, часто цитируемый масс-медиа, сказал, что ЕЦБ не должен печатать деньги для покупки облигаций проблемных стран. Во-первых, то не решает проблем их сольвентности. Во-вторых, это противоречит закону еврозоны, а, точнее, мандату ЕЦБ, который имеет единственную функцию – обеспечивать устойчивость в инфляционной сфере. В-третьих, печать просто приведет к разрушению евро другими способами – через инфляцию.
Ок, мы все это прекрасно понимаем. Как и то, что покупать облигации на вторичном рынке ЕЦБ уж точно никакие мандаты не мешают. То, о чем говорит Гуссман – это прекрасная идея «созидательного разрушения», которая была абсолютно отвергнута США в 2008 г. Теперь дело, возможно, зашло слишком далеко: на балансе ЕЦБ около 200 млрд.евро проблемных активов. Чтобы прибегнуть к идее creativedestruction, нужно было год назад рекапитализировать банки (или часть банков) и обанкротить Грецию. Теперь доверия к общим европейским органам монетарной власти, судя по динамике рынков, осталось очень немного. Следовательно, нужно печатать и готовится все равно к дефолту.
Оправданием идеи TBTF (прямого отвержения «созидательного разрушения») может стать серия как бы неплохих данных из США: стимулы, объемом 40% ВВП и три года изобретательного стимулирования дали в итоге рост ВВП в 3-ем кв. т.г. на уровне 2.5% и снижение initialclaims чуть-чуть ниже 400 тыс. в неделю. Это – вершина достижения борцов с кризисом на сегодня, за вычетом разве что растущих доходов крупнейших компаний США, а на самом деле – транснациональных корпораций, холдингов, урезавших расходы до минимума, пользующихся диверсифицированным доступом к рабочей силе, капиталу и рынкам сбыта, сверхдешевым финансированием и почти не платящих налоги в США. Восстановление экономики, в которой все хрупко и которая не имеет более надежного двигателя, может быть легко прервано, не успеют отзвучать очередные подменные фанфары в исполнение информационных агентств по поводу очередного приятного сюрприза.
Помимо злоключений «суперкомитета» американского Конгресса, который, видимо, не сможет к 23 ноября договориться о будущей бюджетной политике и об источниках долговременного снижения дефицита США (ровно по тем же причинам, что и прошлым летом), точно в таком же духе Конгресс может завалить законопроект о продлении льготного налогообложения зарплат на 2012 г. (эффективность этой льготы, по словам Б.Обамы, выражается в числовом виде 1 млн.рабочих мест и 0.5 проц.пунктов роста ВВП). Ядовитое сочетание кризиса в Европе и очередного раунда политического противостоянии в Штатах, очевидно, легко может опрокинуть мир в новую рецессию. Которая на деле является продолжением прежней с точки зрения качественных характеристик: причины и факторы – ровно те же, что и в 2007 г.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу