Европейский банковский сектор в последнее время демонстрирует тревожные сигналы. Агентство Moody’s Investors Service понизило рейтинги германских банков. Кроме того, ухудшилась репутация и других европейских банков: судя по отчетности банков ЕС, у них в прошлом квартале были очень крупные списания гудвилла. К примеру, Unicredit обратился в центробанк и предложил расширить перечень принимаемых залогов. Стало также известно о том, что чистая позиция Unicredit на межбанковском рынке в конце сентября составила 67 млрд евро, увеличившись с 44 млрд евро кварталом ранее.
Кроме того, во вторник стало известно, что немецкому банку Commerzbank может потребоваться гораздо больше дополнительного капитала, чем ожидалось ранее. Второму по величине банку Германии, по расчетам аналитиков Commerzbank, необходимо будет привлечь около 5 млрд евро в случае ужесточения норм европейских регуляторов. Об этом сообщил Reuters источник в финансовых кругах ФРГ, ознакомленный с внутренними расчетами экономистов Commerzbank. По итогам II квартала 2011г. потребности частично национализированного Commerzbank в дополнительном капитале оценивались Европейским агентством по банковскому надзору (EBA) в 2,9 млрд евро. Именно такая сумма, по мнению экспертов, должна потребоваться кредитной организации для того, чтобы достичь уровня достаточности базового капитала в 9% к середине 2012г., что предусмотрено новыми европейскими нормами.
Тревожные признаки могут быть всего лишь следствием общих долговых проблем еврозоны, но могут и свидетельствовать о возникновении, в и без того проблемной финансовой сфере Европы, новой банковской, проблемы.
Вопрос 1. Насколько плохи дела в банковском секторе ЕС, какие явные проблемы и "подводные камни" там существуют?
Вопрос 2. Как проблемы европейских банков отразятся на глобальной ликвидности?
Вопрос 3. Какими последствиями для России грозят банковские проблемы Евросоюза?
Руководитель управления анализа долговых инструментов и деривативов ИФК "Метрополь" Петр Кадыш:
Действия Moody’s в отношении понижения рейтингов были связаны с изменениями в законодательной базе. Это, однако, не означает, что банковский сектор ЕС в порядке, на него влияют несколько негативных факторов - сокращения кредита в экономике в целом, необходимость повысить достаточность капитала (до 9% к середине 2012г.), а также плохие активы на балансе (госдолг). Существует некая рефлексивная связь между сжатием экономики, соответственным сокращением кредитования (уменьшение спроса на кредиты) и далее по спирали - уменьшение экономической активности и так далее. Статистические данные говорят о сокращении кредитования банковской системы, при этом в рамках нового требования по достаточности капитала банкам необходимо либо продать часть активов, либо увеличить уровень капитала. Реальная угроза заключается в том, что банки не смогут привлечь капитал и им придется сокращать активы для удовлетворения требованиям достаточности капитала. В настоящее время ЕЦБ предоставляет банкам как долларовую, так и евровую ликвидность, понимая, что стабильное функционирование банковской системы лежит в основе экономического роста. Несмотря на то, что ЕЦБ очень неохотно покупает госдолги проблемных стран, если переоценка госдолга станет угрозой для нормального функционирования банковской системы, это даст ЕЦБ законное право выкупать госдолг проблемных стран с баланса банков. Существует огромная разница между покупкой госдолга для помощи самим государствам (не согласуется с мандатом ЕЦБ) и покупкой госдолга для поддержки функционирования банковской системы (согласуется с мандатом ЕЦБ). Как много покупать? По данным ЕЦБ и локальным центральным банкам, всего на балансе монетарных финансовых институтов (центробанки и депозитные учреждения) Европы находится порядка 1,5 трлн евро госдолгов. Сумма не критичная для ЕЦБ, учитывая текущий размер монетизации порядка 200 млрд евро.
В случае ухудшения ситуации, глобальная ликвидность, как правило дефинируемая агрегатом М1, скорее всего, увеличиться в рамках стандартной поддержки центробанками. Так как денежный мультипликатор не работает, увеличение глобальной ликвидности скорее всего будет способствовать повышенной волатильности в различных рисковых активах, таких как нефть, рынок акций и облигаций развивающихся стран.
Мы можем наблюдать высокий уровень корреляции между кредитными дефолт свопами на проблемные европейские страны и Россию. При этом высокий уровень ликвидности в системе (М1) поддерживает стоимость многих рисковых активов на высоком уровне. Проблемы Европы транслируются на Россию напрямую, и вряд ли мы увидим изменение данного тренда.
Cтарший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук:
Главная проблема Европы на данный момент - долговая. Инвесторы сомневаются, смогут ли страны PIIGS в ближайшие годы обслуживать свои долги, из-за чего стоимость европейских гособлигаций падает. В последнее время вслед за падением облигаций Греции, Португалии, Испании и Италии на опасениях, что кризис накроет всю Европу, начали падать гособлигации стабильных Франции, Австрии, Бельгии и даже Германии. На таком фоне испытывает трудности европейский банковский сектор - крупнейший держатель гособлигаций Европы. К примеру, крупные списания Unicredit как раз связаны с переоценкой итальянских облигаций, находящихся на его балансе. Подобные проблемы испытывают многие европейские банки. Просто у некоторых проблемы не столь большие или их пока удается успешно скрывать. Первый тревожный звоночек уже прозвучал в сентябре, когда на грани банкротства находился банк Dexia, но европейские власти вовремя вмешались в опасную ситуацию - банкротство одного банка могло бы повлечь за собой цепную реакцию, банки перестали бы доверять, закрывали бы лимиты друг на друга и снижали риски, продавая все рисковые активы, что только усугубило бы положение.
Пока непонятно, какой путь изберет Европа по выходу из кризиса. У ЕЦБ есть два варианта. Первый – выкупать европейские облигации и дать банкам ликвидность ("европейский вариант QE"), в этом случае ситуация с долгами стран PIIGS выправится, банки "потушат пожары" в своих балансах, но это лишь отодвинет решение существующих фундаментальных проблем на время и есть риск разгона инфляции. Второй путь – потуже затянуть пояса и решать существующие проблемы сейчас. В этом случае, вероятно, нас ждет банкротство какого-либо крупного европейского банка ("публичная порка" за несоблюдение риск-менеджента, дабы другим неповадно было), и последующий за этим кризис европейской банковской системы и нехватка ликвидности. Это повлечет цепную реакцию по всему миру – распродажи всех активов, падение цен на commodities (нефть, металлы) и фондовых индексов и так далее - размеры последствий сложно предсказать. Пока ЕЦБ не спешит делать выбор и занимает промежуточную позицию, потихоньку выкупая облигации стран PIIGS с вторичного рынка и проводя словесные интервенции по типу "Все будет хорошо".
Российский банковский сектор тесно связан с Европой. Поэтому, если в Европе случится кризис ликвидности, то эта волна дойдет и до нас. Впрочем, ее удар будет не столь сильным - его смягчат сохраняющиеся высокие цены на нефть и резервы РФ (пока в Европе долговой кризис, в России - профицитный бюджет). Главный риск для России - в случае банкротства европейских банков возможно резкое падение цен на нефть и металлы (основные наши экспортные активы). Падение при этом может быть столь же резким, как в 2008г.
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
Наиболее сложная ситуация сейчас в банковском секторе Франции и Италии, хотя проблемы этих банков, что называется, на виду. Причины просты - кредиты, выданные компаниям стран PIIGS и облигации этих же стран на балансе - подвержены высокому риску. Чем хуже становится ситуация в PIIGS, тем ниже качество кредитного портфеля банков. И тем ниже будет рейтинг. Процесс рекапитализации европейских банков так и не запущен, лишь немногие банки в состоянии самостоятельно справиться с этой задачей, сократив активы. Сокращение активов - тоже непростое занятие, особенно если принять во внимание ухудшившееся качество этих самых активов. К "подводным камням" можно отнести ситуацию в банках тех стран, о которых пока еще не так активно говорят. То, что уже случилось не так страшно для рынков, проблема в том, что еще может случиться. К примеру, мы можем столкнуться со снижением рейтинга Австрии и австрийских банков. Как известно, они занимаются активным кредитованием в Восточной Европе. Тогда как Восточная Европа медленно, но верно идет к новому кризису, и первая "ласточка" здесь - Венгрия, которая снова обратилась за помощью. Чем дольше ЕС тянет с решением вопроса по EFSF и чем дольше ЕЦБ противится активной скупке бондов с рынка, тем больше стран будут оказываться под давлением. А значит, в ближайшие недели мы узнаем, банки каких стран следующие в списке.
На глобальной ликвидности эту ситуация уже отразилась: ликвидность ухудшается не только в Европе, но и в других странах, в частности, в США, где американские банки также будут под ударом в случае разрастания европейского кризиса.
Российские банки также столкнутся с ограничением и, возможно, нехваткой ликвидности. Здесь многое будет зависеть от позиции ЦБ, от того, насколько оперативно он сможет предоставить необходимую ликвидность банкам. С другой стороны, наиболее сильные российские банки могут попробовать извлечь пользу из европейских проблем, купив активы и получив доступ на рынок Европы. В частности интерес к этому демонстрирует Сбербанк.
Руководитель отдела структурированных продуктов Concern General Invest Андрей Крючек:
Банковский сектор ЕС находится в затруднительном положении, так как на балансе европейских банков находится достаточно большое количество облигаций проблемных стран. Если начнется падение цен прочих активов, то это может повлечь за собой и другие проблемы - корпоративный долг, ипотеки и т.д. Целостность еврозоны сама по себе существенный вопрос. Если страны начнут выходить из еврозоны, то возникнет много дополнительных проблем, ряд стран-кандидатов на выход включает в себя банки, у которых, в свою очередь, имеются обязательства перед другими банками в других странах. Главная опасность заключается в неожиданных новостях, таких как недавняя новость по банкротству крупнейшего брокера MF Global. Также большую опасность может представлять вопрос госдолга США.
Поскольку мы обсуждаем пессимистический сценарий, то очевидно, что данные события будут негативно влиять на ликвидность и банки просто будут вынуждены накапливать дополнительные резервы. Надо сказать, что в последние годы частный сектор не залезал в долги, что, безусловно, является плюсом для такой ситуации.
Для России традиционно все изменения происходят через цены на нефть, но это более мягкий канал. Многое будет зависеть от действий властей. Мы также не исключаем списания части долга проблемным банкам. Это может произойти либо через бюджет, либо через какие-то обходные пути (например, ЕЦБ или гарантии EFSF) . Повторимся, что многое сейчас будет зависеть от действия американских властей.
Кроме того, во вторник стало известно, что немецкому банку Commerzbank может потребоваться гораздо больше дополнительного капитала, чем ожидалось ранее. Второму по величине банку Германии, по расчетам аналитиков Commerzbank, необходимо будет привлечь около 5 млрд евро в случае ужесточения норм европейских регуляторов. Об этом сообщил Reuters источник в финансовых кругах ФРГ, ознакомленный с внутренними расчетами экономистов Commerzbank. По итогам II квартала 2011г. потребности частично национализированного Commerzbank в дополнительном капитале оценивались Европейским агентством по банковскому надзору (EBA) в 2,9 млрд евро. Именно такая сумма, по мнению экспертов, должна потребоваться кредитной организации для того, чтобы достичь уровня достаточности базового капитала в 9% к середине 2012г., что предусмотрено новыми европейскими нормами.
Тревожные признаки могут быть всего лишь следствием общих долговых проблем еврозоны, но могут и свидетельствовать о возникновении, в и без того проблемной финансовой сфере Европы, новой банковской, проблемы.
Вопрос 1. Насколько плохи дела в банковском секторе ЕС, какие явные проблемы и "подводные камни" там существуют?
Вопрос 2. Как проблемы европейских банков отразятся на глобальной ликвидности?
Вопрос 3. Какими последствиями для России грозят банковские проблемы Евросоюза?
Руководитель управления анализа долговых инструментов и деривативов ИФК "Метрополь" Петр Кадыш:
Действия Moody’s в отношении понижения рейтингов были связаны с изменениями в законодательной базе. Это, однако, не означает, что банковский сектор ЕС в порядке, на него влияют несколько негативных факторов - сокращения кредита в экономике в целом, необходимость повысить достаточность капитала (до 9% к середине 2012г.), а также плохие активы на балансе (госдолг). Существует некая рефлексивная связь между сжатием экономики, соответственным сокращением кредитования (уменьшение спроса на кредиты) и далее по спирали - уменьшение экономической активности и так далее. Статистические данные говорят о сокращении кредитования банковской системы, при этом в рамках нового требования по достаточности капитала банкам необходимо либо продать часть активов, либо увеличить уровень капитала. Реальная угроза заключается в том, что банки не смогут привлечь капитал и им придется сокращать активы для удовлетворения требованиям достаточности капитала. В настоящее время ЕЦБ предоставляет банкам как долларовую, так и евровую ликвидность, понимая, что стабильное функционирование банковской системы лежит в основе экономического роста. Несмотря на то, что ЕЦБ очень неохотно покупает госдолги проблемных стран, если переоценка госдолга станет угрозой для нормального функционирования банковской системы, это даст ЕЦБ законное право выкупать госдолг проблемных стран с баланса банков. Существует огромная разница между покупкой госдолга для помощи самим государствам (не согласуется с мандатом ЕЦБ) и покупкой госдолга для поддержки функционирования банковской системы (согласуется с мандатом ЕЦБ). Как много покупать? По данным ЕЦБ и локальным центральным банкам, всего на балансе монетарных финансовых институтов (центробанки и депозитные учреждения) Европы находится порядка 1,5 трлн евро госдолгов. Сумма не критичная для ЕЦБ, учитывая текущий размер монетизации порядка 200 млрд евро.
В случае ухудшения ситуации, глобальная ликвидность, как правило дефинируемая агрегатом М1, скорее всего, увеличиться в рамках стандартной поддержки центробанками. Так как денежный мультипликатор не работает, увеличение глобальной ликвидности скорее всего будет способствовать повышенной волатильности в различных рисковых активах, таких как нефть, рынок акций и облигаций развивающихся стран.
Мы можем наблюдать высокий уровень корреляции между кредитными дефолт свопами на проблемные европейские страны и Россию. При этом высокий уровень ликвидности в системе (М1) поддерживает стоимость многих рисковых активов на высоком уровне. Проблемы Европы транслируются на Россию напрямую, и вряд ли мы увидим изменение данного тренда.
Cтарший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук:
Главная проблема Европы на данный момент - долговая. Инвесторы сомневаются, смогут ли страны PIIGS в ближайшие годы обслуживать свои долги, из-за чего стоимость европейских гособлигаций падает. В последнее время вслед за падением облигаций Греции, Португалии, Испании и Италии на опасениях, что кризис накроет всю Европу, начали падать гособлигации стабильных Франции, Австрии, Бельгии и даже Германии. На таком фоне испытывает трудности европейский банковский сектор - крупнейший держатель гособлигаций Европы. К примеру, крупные списания Unicredit как раз связаны с переоценкой итальянских облигаций, находящихся на его балансе. Подобные проблемы испытывают многие европейские банки. Просто у некоторых проблемы не столь большие или их пока удается успешно скрывать. Первый тревожный звоночек уже прозвучал в сентябре, когда на грани банкротства находился банк Dexia, но европейские власти вовремя вмешались в опасную ситуацию - банкротство одного банка могло бы повлечь за собой цепную реакцию, банки перестали бы доверять, закрывали бы лимиты друг на друга и снижали риски, продавая все рисковые активы, что только усугубило бы положение.
Пока непонятно, какой путь изберет Европа по выходу из кризиса. У ЕЦБ есть два варианта. Первый – выкупать европейские облигации и дать банкам ликвидность ("европейский вариант QE"), в этом случае ситуация с долгами стран PIIGS выправится, банки "потушат пожары" в своих балансах, но это лишь отодвинет решение существующих фундаментальных проблем на время и есть риск разгона инфляции. Второй путь – потуже затянуть пояса и решать существующие проблемы сейчас. В этом случае, вероятно, нас ждет банкротство какого-либо крупного европейского банка ("публичная порка" за несоблюдение риск-менеджента, дабы другим неповадно было), и последующий за этим кризис европейской банковской системы и нехватка ликвидности. Это повлечет цепную реакцию по всему миру – распродажи всех активов, падение цен на commodities (нефть, металлы) и фондовых индексов и так далее - размеры последствий сложно предсказать. Пока ЕЦБ не спешит делать выбор и занимает промежуточную позицию, потихоньку выкупая облигации стран PIIGS с вторичного рынка и проводя словесные интервенции по типу "Все будет хорошо".
Российский банковский сектор тесно связан с Европой. Поэтому, если в Европе случится кризис ликвидности, то эта волна дойдет и до нас. Впрочем, ее удар будет не столь сильным - его смягчат сохраняющиеся высокие цены на нефть и резервы РФ (пока в Европе долговой кризис, в России - профицитный бюджет). Главный риск для России - в случае банкротства европейских банков возможно резкое падение цен на нефть и металлы (основные наши экспортные активы). Падение при этом может быть столь же резким, как в 2008г.
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
Наиболее сложная ситуация сейчас в банковском секторе Франции и Италии, хотя проблемы этих банков, что называется, на виду. Причины просты - кредиты, выданные компаниям стран PIIGS и облигации этих же стран на балансе - подвержены высокому риску. Чем хуже становится ситуация в PIIGS, тем ниже качество кредитного портфеля банков. И тем ниже будет рейтинг. Процесс рекапитализации европейских банков так и не запущен, лишь немногие банки в состоянии самостоятельно справиться с этой задачей, сократив активы. Сокращение активов - тоже непростое занятие, особенно если принять во внимание ухудшившееся качество этих самых активов. К "подводным камням" можно отнести ситуацию в банках тех стран, о которых пока еще не так активно говорят. То, что уже случилось не так страшно для рынков, проблема в том, что еще может случиться. К примеру, мы можем столкнуться со снижением рейтинга Австрии и австрийских банков. Как известно, они занимаются активным кредитованием в Восточной Европе. Тогда как Восточная Европа медленно, но верно идет к новому кризису, и первая "ласточка" здесь - Венгрия, которая снова обратилась за помощью. Чем дольше ЕС тянет с решением вопроса по EFSF и чем дольше ЕЦБ противится активной скупке бондов с рынка, тем больше стран будут оказываться под давлением. А значит, в ближайшие недели мы узнаем, банки каких стран следующие в списке.
На глобальной ликвидности эту ситуация уже отразилась: ликвидность ухудшается не только в Европе, но и в других странах, в частности, в США, где американские банки также будут под ударом в случае разрастания европейского кризиса.
Российские банки также столкнутся с ограничением и, возможно, нехваткой ликвидности. Здесь многое будет зависеть от позиции ЦБ, от того, насколько оперативно он сможет предоставить необходимую ликвидность банкам. С другой стороны, наиболее сильные российские банки могут попробовать извлечь пользу из европейских проблем, купив активы и получив доступ на рынок Европы. В частности интерес к этому демонстрирует Сбербанк.
Руководитель отдела структурированных продуктов Concern General Invest Андрей Крючек:
Банковский сектор ЕС находится в затруднительном положении, так как на балансе европейских банков находится достаточно большое количество облигаций проблемных стран. Если начнется падение цен прочих активов, то это может повлечь за собой и другие проблемы - корпоративный долг, ипотеки и т.д. Целостность еврозоны сама по себе существенный вопрос. Если страны начнут выходить из еврозоны, то возникнет много дополнительных проблем, ряд стран-кандидатов на выход включает в себя банки, у которых, в свою очередь, имеются обязательства перед другими банками в других странах. Главная опасность заключается в неожиданных новостях, таких как недавняя новость по банкротству крупнейшего брокера MF Global. Также большую опасность может представлять вопрос госдолга США.
Поскольку мы обсуждаем пессимистический сценарий, то очевидно, что данные события будут негативно влиять на ликвидность и банки просто будут вынуждены накапливать дополнительные резервы. Надо сказать, что в последние годы частный сектор не залезал в долги, что, безусловно, является плюсом для такой ситуации.
Для России традиционно все изменения происходят через цены на нефть, но это более мягкий канал. Многое будет зависеть от действий властей. Мы также не исключаем списания части долга проблемным банкам. Это может произойти либо через бюджет, либо через какие-то обходные пути (например, ЕЦБ или гарантии EFSF) . Повторимся, что многое сейчас будет зависеть от действия американских властей.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба