28 ноября 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Примерно в 80% случаев в истории рынков после Thanksgiving Day имело место предрождественское ралли. Срочно нужен повод!
Ок, давайте устроим в странах ЕС бюджетную консолидацию... Специальный орган (опять ведомый Германией, конечно), будет присматривать за бюджетами стран, входящих в Еврозону. Каждому по труду, мы правильно понимаем? В итоге греческие школы будут получать меньшее финансирование, чем германские. Испанские дороги (в принципе, ныне весьма неплохие) будут содержаться хуже, чем австрийские (которые еще лучше). И т.п. Почему мы так думаем? Потому что бюджетная консолидация сегодня, безусловно, подразумевает, что расходов у стран-"мотов" станет меньше, а не доходов больше. Чтобы доходов стало больше, видимо, надо что-то делать более существенное, чем austerity, в том числе, увы, с вековым менталитетом южан. Как сказал М.Льюис в книге "Бумеранг": чтобы греки жили, как немцы, нужно, чтобы греки стали немцами.
Фискальная консолидация, будучи всего лишь способом привести балансы слишком расточительных соседей в порядок, приведет, очень похоже, к еще большему углублению различий в развитии регионов зоны. Фискальная консолидация при возможности свободного перемещения рабочей силы и капитала может привести к тому, что ряд регионов в странах PIIGS окажется в итоге просто-напросто заброшенными, а население может покинуть их в поисках лучшей доли где-то севернее. Это могут быть те люди, которые вчера избыточно нанимались государством, жившем взаймы на широкую ногу.
Ок, давайте выпустим евро-бонды (так их называют: euro-bonds, через дефис)... Зачем? Чтобы рефинансировать облигации Италии, которой гасить в следующем году 300 млрд.евро. Чтобы рефинансировать облигации Испании. Чтобы выполнить обещания по Греции, Португалии. Возможно, что и Франции. Какие, к дьяволу, это "общие" гарантии? Это гарантии одной Германии, гарантии для всей остальной Европы от одной-единственной страны, и г-жа Меркель это отлично понимает. Правда, говорят, что ЕЦБ уже не занимает столь жесткой позиции по отношению к "евро-бондам": центробанк, видимо, почти дожали, так как сама ситуация загоняет его в угол; FT говорит об оставшихся для спасения евро всего 10-и днях (до нового саммита ЕС 9 декабря). ЕЦБ, прогибаясь, лишь требует гарантий по линии фискальной консолидации (см.выше).
Может ли всего одна страна, даже если это Германия, тащить на плечах всю зону евро? Когда мы анализировали сценарии для EFSF, мы показали: точно нет. Это физически невозможно. Потому есть подозрение, что евро-бонд может оказаться еще одним большим блефом, предназначенным в конечном итоге для организации suckers rally, которым грех не воспользоваться, чтобы выйти из активов очередного обанкротившегося монетарного союза. (Мы скорее поверили бы в реальный выход из кризиса в будущем, если бы выручка от евро-бондов пошла на капитализацию/национализацию банковской системы ЕС - Германией, конечно - с одновременным реальным перекраиванием состава еврозоны.)
Выходов сегодня действительно совсем немного, и они, честно говоря, отвратительны: это размахивание сомнительным, как мы мотивировали выше, знаменем фискального единства для успокоения рынков и печать, печать, печать денег для выигрыша существенного резерва времени. FT предлагает еще и евро-бонд, конечно, а как же иначе? Что позитивно: каким бы ни был исход, Великое Надувательство 2008-хх годов после кризиса в ЕС обязано вступить в финальную стадию. Бесконечный бег по кругу под горящими буквами "Too big to fail" должен прекратиться. Иначе это было бы просто преступление против человечества, в конце концов.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ок, давайте устроим в странах ЕС бюджетную консолидацию... Специальный орган (опять ведомый Германией, конечно), будет присматривать за бюджетами стран, входящих в Еврозону. Каждому по труду, мы правильно понимаем? В итоге греческие школы будут получать меньшее финансирование, чем германские. Испанские дороги (в принципе, ныне весьма неплохие) будут содержаться хуже, чем австрийские (которые еще лучше). И т.п. Почему мы так думаем? Потому что бюджетная консолидация сегодня, безусловно, подразумевает, что расходов у стран-"мотов" станет меньше, а не доходов больше. Чтобы доходов стало больше, видимо, надо что-то делать более существенное, чем austerity, в том числе, увы, с вековым менталитетом южан. Как сказал М.Льюис в книге "Бумеранг": чтобы греки жили, как немцы, нужно, чтобы греки стали немцами.
Фискальная консолидация, будучи всего лишь способом привести балансы слишком расточительных соседей в порядок, приведет, очень похоже, к еще большему углублению различий в развитии регионов зоны. Фискальная консолидация при возможности свободного перемещения рабочей силы и капитала может привести к тому, что ряд регионов в странах PIIGS окажется в итоге просто-напросто заброшенными, а население может покинуть их в поисках лучшей доли где-то севернее. Это могут быть те люди, которые вчера избыточно нанимались государством, жившем взаймы на широкую ногу.
Ок, давайте выпустим евро-бонды (так их называют: euro-bonds, через дефис)... Зачем? Чтобы рефинансировать облигации Италии, которой гасить в следующем году 300 млрд.евро. Чтобы рефинансировать облигации Испании. Чтобы выполнить обещания по Греции, Португалии. Возможно, что и Франции. Какие, к дьяволу, это "общие" гарантии? Это гарантии одной Германии, гарантии для всей остальной Европы от одной-единственной страны, и г-жа Меркель это отлично понимает. Правда, говорят, что ЕЦБ уже не занимает столь жесткой позиции по отношению к "евро-бондам": центробанк, видимо, почти дожали, так как сама ситуация загоняет его в угол; FT говорит об оставшихся для спасения евро всего 10-и днях (до нового саммита ЕС 9 декабря). ЕЦБ, прогибаясь, лишь требует гарантий по линии фискальной консолидации (см.выше).
Может ли всего одна страна, даже если это Германия, тащить на плечах всю зону евро? Когда мы анализировали сценарии для EFSF, мы показали: точно нет. Это физически невозможно. Потому есть подозрение, что евро-бонд может оказаться еще одним большим блефом, предназначенным в конечном итоге для организации suckers rally, которым грех не воспользоваться, чтобы выйти из активов очередного обанкротившегося монетарного союза. (Мы скорее поверили бы в реальный выход из кризиса в будущем, если бы выручка от евро-бондов пошла на капитализацию/национализацию банковской системы ЕС - Германией, конечно - с одновременным реальным перекраиванием состава еврозоны.)
Выходов сегодня действительно совсем немного, и они, честно говоря, отвратительны: это размахивание сомнительным, как мы мотивировали выше, знаменем фискального единства для успокоения рынков и печать, печать, печать денег для выигрыша существенного резерва времени. FT предлагает еще и евро-бонд, конечно, а как же иначе? Что позитивно: каким бы ни был исход, Великое Надувательство 2008-хх годов после кризиса в ЕС обязано вступить в финальную стадию. Бесконечный бег по кругу под горящими буквами "Too big to fail" должен прекратиться. Иначе это было бы просто преступление против человечества, в конце концов.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу