14 декабря 2011 Sberbank CIB Кащеев Николай
Если политические события в РФ привлекают заинтересованный взгляд публики, то ситуация на глобальном экономическом фронте предстает какой-то серой чередой невнятных событий. Рынки, которые так ждали любых позитивных сигналов от властей, были совершенно разочарованы. Европейцы, которые примечательны умением раздавать в ходе бесчисленных саммитов сразу много ярких обещаний, оказывающихся пустыми/невыполнимыми лишь в течение следующих двух-трех дней, как выяснилось на прошлой неделе, растратили былой задор и креативность (либо публика в них разочаровалась и не повелась на заверения в организации фискального союза когда-нибудь потом, после согласований и одобрений), вследствие чего динамика спрэдов их облигаций вернулась к привычной траектории.
Впрочем, положа руку на сердце, ответим себе: для чего вообще нужна рынкам эта idéefixe фискального союза и так ли она актуальна за две недели до католического Рождества? По нашему убеждению, во-первых, лозунг фискального союза (выглядящий после 9 декабря, как никогда, утопическим с точки зрения эффективности) есть, если перевести его на обычный язык, ничто иное, как понятное и простое требование: «Гарантируйте нам ваши долговые обязательства, желательно бюджетными доходами севера ЕС». А, во-вторых, за две недели до Рождества куда актуальнее идея евроQE, каковая как раз озвучена не была, а последовали внось невнятные и тут же опровергаемые посулы о расширении роли EFSFи иже. Потому рынкам вновь оставалось питаться слухами и идеями о косвенном bailout’е евро через МВФ различными хитроумными способами – на этот раз была «история о 200 миллиардах» (что за странная сумма?), которая была в свою очередь снова опровергнута немцами.
Ну и закономерное крушение иллюзий довело до конца решение FOMC, в котором констатировалось и без того хорошо известное: экономика США медленно растет, улучшается занятость – тоже очень медленными темпами – и все это хрупко, и риски для экономики сохраняются очень серьезные, в том числе, исходящие из Европы. Инфляция умерена (не удивительно). Соответственно, в таких условиях ФРС не меняет своей тактики и занимается прежним: продолжает неэффективную операцию «Твист» и обещает, как обычно, если что, смягчить денежную политику еще больше, т.е. провести QE. Один из 10-и голосующих членов комитета был против решения и выступал за немедленное смягчение. После европейского разочарования рынки, конечно, ожидали, как минимум, более сильных выражений от FOMC. В итоге всего этого надежда на новогоднее ралли стала почти неразличимой – тем более, на фоне продолжающихся проблем ликвидности. Кстати, по последним данным, вложениям американских фондов денежного рынка в зону евро в ноябре упали до… нуля.
И, наконец, не обошлось без еще одного гвоздя в крышку гроба рыночного оптимизма: результаты BlackFridayразочаровали, и никакие новые смартфоны и планшеты (этот новый BigMac и новая «макарена» американского потребительского рынка), а также обильное приношение в жертву маржи ритейлерами не спасли, как выяснилось, общего положения. Рост розничных продаж в ноябре составил 0.2% на ожиданиях +0.6%, продаж за вычетом автомобилей – плюс 0.2%, вдвое ниже ожиданий. Это как раз полностью соответствует истиной логике развития событий в США и в мире в целом.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Впрочем, положа руку на сердце, ответим себе: для чего вообще нужна рынкам эта idéefixe фискального союза и так ли она актуальна за две недели до католического Рождества? По нашему убеждению, во-первых, лозунг фискального союза (выглядящий после 9 декабря, как никогда, утопическим с точки зрения эффективности) есть, если перевести его на обычный язык, ничто иное, как понятное и простое требование: «Гарантируйте нам ваши долговые обязательства, желательно бюджетными доходами севера ЕС». А, во-вторых, за две недели до Рождества куда актуальнее идея евроQE, каковая как раз озвучена не была, а последовали внось невнятные и тут же опровергаемые посулы о расширении роли EFSFи иже. Потому рынкам вновь оставалось питаться слухами и идеями о косвенном bailout’е евро через МВФ различными хитроумными способами – на этот раз была «история о 200 миллиардах» (что за странная сумма?), которая была в свою очередь снова опровергнута немцами.
Ну и закономерное крушение иллюзий довело до конца решение FOMC, в котором констатировалось и без того хорошо известное: экономика США медленно растет, улучшается занятость – тоже очень медленными темпами – и все это хрупко, и риски для экономики сохраняются очень серьезные, в том числе, исходящие из Европы. Инфляция умерена (не удивительно). Соответственно, в таких условиях ФРС не меняет своей тактики и занимается прежним: продолжает неэффективную операцию «Твист» и обещает, как обычно, если что, смягчить денежную политику еще больше, т.е. провести QE. Один из 10-и голосующих членов комитета был против решения и выступал за немедленное смягчение. После европейского разочарования рынки, конечно, ожидали, как минимум, более сильных выражений от FOMC. В итоге всего этого надежда на новогоднее ралли стала почти неразличимой – тем более, на фоне продолжающихся проблем ликвидности. Кстати, по последним данным, вложениям американских фондов денежного рынка в зону евро в ноябре упали до… нуля.
И, наконец, не обошлось без еще одного гвоздя в крышку гроба рыночного оптимизма: результаты BlackFridayразочаровали, и никакие новые смартфоны и планшеты (этот новый BigMac и новая «макарена» американского потребительского рынка), а также обильное приношение в жертву маржи ритейлерами не спасли, как выяснилось, общего положения. Рост розничных продаж в ноябре составил 0.2% на ожиданиях +0.6%, продаж за вычетом автомобилей – плюс 0.2%, вдвое ниже ожиданий. Это как раз полностью соответствует истиной логике развития событий в США и в мире в целом.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу