В среду, 25 января, многие участники торгов на российском рынке акций, несмотря на солнечный и погожий Татьянин день, находятся в тревожном ожидании итогов заседания ФРС США, которые будут объявлены в 21:30 мск. Аналитики уверены, что ждать каких-либо сюрпризов от регулятора не стоит, однако, определенная интрига в преддверии пресс-конференции главы ФРС Бена Бернанке, закрывающей январское двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС, сохраняется.
В среду же будут обнародованы уточненный экономический прогноз и прогноз американского регулятора по ставкам, что только подогревает ожидание инвесторов. Напомним, в среду утром президент США Барак Обама озвучил ключевые экономические инициативы действующей администрации, некоторые из них могут быть упомянуты Б.Бернанке (23:15 мск).
Среди приоритетов администрации Б.Обамы на 2012г. были названы стимулирование потребительской активности домохозяйств, снижение дефицита бюджета и стимулирование сохранения и расширения производства на территории США. Президент США обязался не допустить повышения налоговой нагрузки на граждан с ежегодным уровнем доходов менее 250 тыс. долл. в год, а вот для состоятельных американцев с годовым доходом свыше 1 млн долл. налогообложение должно осуществляться по ставке минимум 30%. Кроме того, Б.Обама призвал Конгресс США обеспечить условия для рефинансирования домохозяйствами ранее привлеченных жилищных кредитов по текущим низким ставкам.
По мнению аналитиков НБ "Траст", ситуация на рынке ипотечных ценных бумаг (MBS), может быть затронута Б.Бернанке. Эксперты считают, что единственный сценарий нового стимулирования от ФРС в 2012г. - это активизация регулятором покупок MBS для оживления данного рынка и, собственно, обеспечения возможности для финансовых институтов расширить рефинансирование ипотечных ссуд домохозяйствам.
Как указывают аналитики ИГ "Норд-Капитал", инвесторы дожили до своего очередного дня просветления, когда глава ФРС должен выступить с разъяснением дальнейших планов главного финансового ведомства планеты. Причем каких-либо конкретных действий от ФРС не ждут, фраза о продолжительном периоде сверхмягкой монетарной политики явно уже себя морально себя исчерпала и превратилась в заезженную пластинку.
Эксперты уверены, что Б.Бернанке понимает, что рынок ждет чего-нибудь "остренького", и в этом смысле богатую пищу для сценариев и обсуждений по-прежнему преподносит анемичный рынок американской недвижимости - один из потенциальных источников создания долгосрочных рабочих мест. По мнению аналитиков, ФРС не будет предлагать какие-то дополнительные хитроумные механизмы стимулирования, вроде пресловутой QE, последствия которой едва ли были кому-то видны невооруженным глазом.
Что касается изменения ставки по результатам заседания ФРС США, то этого ожидать не стоит. По мнению главного аналитика брокерской группы "ITInvest - Проспект" Александра Потавина, фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают, что инвесторы не ждут повышения ставки до июля 2014г. Вместе с тем, интерес инвесторов будет сосредоточен на том, что впервые в истории каждый из членов FOMC представит свой прогноз по ставкам. А.Потавин считает, что в сопроводительном заявлении FOMC будет сказано о сохранении целевого коридора для ставки по федеральным фондам на прежнем уровне 0%-0,25% и о неизменности объемов программы TWIST.
Goldman Sachs: В трубной промышленности сменились приоритеты
Энергетический сектор продолжает подстегивать спрос на трубную продукцию в России. В 2011г. на OCTG трубы (нефтегазопромысловые), линейные трубы и ТБД приходилось более 50% совокупного потребления трубной продукции. Как и ожидали аналитики Goldman Sachs, самым быстрорастущим сегментом российского рынка труб в 2011г. оказался сегмент ТБД, а следом за ним - сегмент OCTG труб. Судя по последним заявлениям "Газпрома" (являющегося крупнейшим потребителем ТБД) в отношении его программы капитальных вложений (объем которой сократился на 30% в 2012г. по сравнению с 2011г.), несколько крупных трубопроводных проектов будут отложены. В результате экономисты ожидают падения спроса на ТБД на 18% в 2012г. по сравнению с прошлым годом. Теперь в банке полагают, что в 2012г. самым быстрорастущим сегментом рынка труб станет сектор OCTG труб. Эксперты обращают внимание на устойчивое давление, оказываемое на нефтяные компании и заставляющее их поддерживать объем выпуска на достигнутых уровнях. Это должно стать драйвером для роста объема буровых работ и соответственно сильного спроса на OCTG трубы. Согласно прогнозам Goldman Sachs, потребление OCTG труб будет расти с CAGR в 8% в 2011-2013гг., и аналитики считают, что акции ТМК являются лучшей возможностью выиграть от этого роста.
Впрочем, спрос OCTG трубы будет расти не только в России. В Goldman Sachs прогнозируют рост мирового спроса с CAGR в 10% в 2011-2013гг., а рост цен в этом сегменте - на 5% в год, хотя частично он может быть ограничен из-за запуска новых производственных мощностей. Предполагаемая сильная ценовая динамика на рынке OCTG труб вкупе с умеренным прогнозом в отношении цен на сталь позволяет экономистам ожидать увеличения рентабельности игроков сектора, особенно в США.
По мнению аналитиков, ТМК занимает наилучшие позиции для того, чтобы выиграть от сильного роста рынка OCTG труб. Выгоду компании принесет расхождение в динамике цен на трубную продукцию и цен на сталь, особенно на рынке США, где компания реализует более 20% своей продукции. Эксперты прогнозируют CAGR объемов выпуска компании на уровне 3%, рост рентабельности EBITDA с 16,5% до 19,4%, а также сокращение соотношения чистого долга к EBITDA с 3.2x до 2.2x. В Goldman Sachs повысили рекомендацию по бумагам ТМК до "покупать". Новая целевая цена акций компаний составляет 17,8 долл./GDR, что подразумевает 56%. ТМК торгуется с прогнозными коэффициентами EV/EBITDA (2012 и 2013 гг.) на уровне 4.5x и 4.0x против исторической медианной оценки в 6.3x.
В тоже время рекомендация по акциям ЧТПЗ была понижена с "покупать" до "держать" с целевой ценой в 2,3 долл. с учетом снижения спроса на ТБД и относительно слабых показателей компании
UBS: У "Возрождения" появился луч надежды
Акции банка "Возрождение" демонстрировали наихудшую динамику в банковском секторе в 2011г., потеряв 62% своей стоимости. Эксперты UBS объясняют падение котировок заметным ухудшением рентабельности банка. Аналитики не ожидают быстрого восстановления ROE до докризисных уровней, однако считают отставание котировок очень сильным, и полагают, что текущая рыночная оценка банка учитывает большинство существующих рисков (коэффициент P/BV 2012г. на уровне 0.7x). Кроме того, перспективы глобальной экономики улучшились, что подразумевает снижение рисков падения цен на нефть. Это в свою очередь ведет к более оптимистичным макроэкономическим прогнозам для России. По словам экономистов, более радужные экономические прогнозы позволяют увидеть "луч надежды": если в дальнейшем ситуация ухудшаться не будет, от российского банковского сектора можно ожидать сокращения провизий, более высокого спроса на кредиты и, в результате более стабильных показателей рентабельности, считают в UBS. На этом фоне аналитики повысили рекомендацию по акциям "Возрождение" до "покупать", а целевой уровень цен по ним снизили на 10%, до 725 руб./акция из-за понижения прогнозов прибыли в 2012-2015гг. на 6-15%.
Восстановление как роста кредитов , так и чистой процентной маржи (ЧПМ) банка "Возрождение" существенно замедлилось во втором полугодии 2011г. из-за сокращения ликвидности и позиции банка, нацеленной на предотвращение рисков. Из-за повышения банком ставок по депозитам в IV квартале 2011г. (в среднем на 150 б.п.), эксперты стали придерживаться более осторожных прогнозов в отношении его ЧПМ. Рост кредитов замедлился до 4% во втором полугодии, и специалисты не видят никаких признаков того, что банк готов к возобновлению агрессивной кредитной политики. Однако улучшение макроэкономических условий должно помочь росту ЧПМ и объема кредитов.
С учетом высокого качества активов банка и низкой оценки по P/BV 2012, равному 0.7x, в UBS считают что "Возрождение" выглядит недооцененным в условиях нормальной рыночной конъюнктуры. Однако возможность переоценки рынком акций банка будет зависеть от восстановления его показателей ROE, сроки которого пока трудно предсказуемы.
Raiffeisenbank: Листинг на LSE принес бумагам Polymetal 20%
На фоне 20% скачка котировок Polymetal с ноября 2011г. аналитики Raiffeisenbank понизили рекомендацию по акциям компании с "покупать" до "держать". Кроме того эксперты снизили целевой уровень цен по акциям Polymetal с 1319 до 1246 пенсов из-за пересмотра в сторону понижения прогнозов цен на золото и серебро. Хотя экономисты полагают, что в 2012г. цена на золото достигнет новых максимумов благодаря фискальному стимулированию экономики Китая и спросу на золото со стороны мировых центробанков, резкий рост последнего ожидается только во втором полугодии 2012г. К тому же, поскольку восстановление экономики США становится все более заметным, что инвесторы переключают свое внимание на номинированные в долларах активы, сокращая инвестиции в золото в краткосрочной перспективе. С учетом данных предположений, эксперты снизили прогноз средней цены на золото в 2012г. с 1815 до 1650 долл./унция.
Принимая во внимание высокие риски рецессии в странах Евросоюза и по-прежнему нестабильный спрос на серебро для промышленного применения, в Raiffeisenbank также понизили прогноз средней цены на серебро в 2012г. с 41 до 32 долл./унция. Снижение прогнозов цен на драгоценные металлы подразумевает, что ожидается более медленное улучшение рентабельности и темпов роста выручки Polymetal. В результате целевая цена акций компании была снижена и теперь подразумевает только 13,5% потенциал роста котировок, что оправдывает рекомендацию "держать".
В 2011г. объем производства Polymetal составил 810 тыс. унций в золотом эквиваленте, что находится ближе к нижней границе прогнозного диапазона самой компании (800 - 850 тыс. унций). Кроме того, Polymetal теперь придерживается более консервативного прогноза на 2012г., планируя произвести 1 млн унций в золотом эквиваленте, в то время как прежний целевой объем производства составлял 1,2 млн унций. Более осторожный подход обусловлен рисками, связанными с запуском фабрики автоклавного выщелачивания в рамках проекта "Албазино-Амурск", а также с разработкой " Майского". Аналитики считают, что новые прогнозы Polymetal могут оказаться слишком пессимистичными, однако в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры предпочитают ориентироваться на целевые показатели самой компании.
Акции Polymetal прибавили более 20% в стоимости с момента листинга на основной площадке Лондонской фондовой биржи в ноябре 2011г. Ввиду отсутствия краткосрочных положительных драйверов для котировок компании, в Raiffeisenbank полагают, что потенциал их роста будет зависеть от катализаторов для мировых цен на золото. Кроме того, после роста рыночной цены акции Polymetal выглядят недешевыми: по коэффициенту EV/EBITDA 2012г. компания торгуется с премией к мировым и российским аналогам в 27,9 и 107% соответственно.
HSBC: Европейский пессимизм утопит российских сталелитейщиков
Котировки европейских сталелитейщиков начали подъем в IV квартале 2011г. на фоне роста цен на сталь к концу года. В результате за последний месяц относительно настоящего момента бумаги ArcelorMittal прибавили в стоимости 25%, а индекс MSCI Europe Steel поднялся на 24%. При этом цены на горячекатаный прокат в Европе выросли всего на 7%. Динамика акций российского сталелитейного сектора была аналогичной: котировки "Северстали", НЛМК и Evraz прибавили 21-23%, бумаги ММК отставали, но тем не менее выросли на 11%. Экономисты HSBC полагают, что конец ралли в акциях европейских металлургов положат первые публикации финансовых результатов за IV квартал 2011г., которые, вероятно, окажутся слабыми и будут сопровождаться более осторожными или даже пессимистичными прогнозами. При этом, по мнению аналитиков, не исключена возможность того, что депрессивный настрой в отношении европейских производителей стали отразится и на динамике акций российских игроков отрасли.
Инвесторы покупают акции российских сталелитейщиков в ожидании роста цен на сталь, отмечают эксперты. Российские экспортные цены в 2010-2011гг. копировали динамику европейских цен, достигнув максимумов в мае 2010г. и феврале-марте 2011г. на фоне пополнения запасов в Китае. Внутренние цены на листовой прокат следовали за экспортными, демонстрируя скачки во II квартале 2010г. и I квартале 2011г. Внутренние цены на сортовый прокат в 2010г. шли вровень с ценами на листовой прокат, однако в 2011г. продемонстрировали скачки дважды: в I квартале на фоне пополнения запасов на экспортных рынках и в III квартале (в августе) из-за подъема активности в строительном секторе. При этом в 2010г. котировки российского сталелитейного сектора достигали максимумов в апреле, обгоняя цены на сталь, а затем поднялись выше апрельских максимумов в декабре. В 2011г. рост котировок пришелся на январь, после чего распродажи на рынке не прекращались весь оставшийся год. Несмотря на рост цен на строительный прокат в августе, это не сильно помогло Evraz - крупнейшему производителю конструкционной стали в России. Его акции продавали, как и бумаги производителей листового проката - ММК, НЛМК и "Северстали". Котировки последней демонстрировали большую устойчивость в первом полугодии по сравнению с аналогами, что аналитики объясняют тем фактом, что компания имеет доступ к хорошо себя чувствующему рынку США, а также большей долей прибыли, приходящейся на добывающий сегмент (включая добычу золота).
Эксперты считают, что российские сталелитейщики могут добиться максимальных показателей рентабельности только в долгосрочной перспективе. Судя по результатам самых удачных кварталов 2010 и 2011гг., сталепроизводители в России приблизились к максимумам по EBITDA - по оценкам экспертов, на уровне 170-180 долл./т, что в два раза превышает текущие показатели европейских аналогов. Экономисты объясняют это большим вкладом добывающего сегмента и устойчивостью внутреннего рынка во время спада на экспортных рынках. В банке отмечают, что сталелитейные компании наращивают производство продукции с высокой добавленной стоимостью, что поможет добиться дальнейшего роста показателя EBITDA на тонну. Однако, поскольку эта продукция реализуется в основном на внутреннем рынке, необходимо соответствующее увеличение внутреннего потребления, чему, очевидно, помешает замедление экономического роста в 2012г.
UBS сверг прежних фаворитов в российской металлургии
Аналитики UBS пересмотрели оценку российского горно-металлургического сектора с учетом текущих котировок бумаг входящих в него компаний (mark-to-market). Такой анализ является важным инструментом в текущих условиях волатильности цен на сырьевые товары, отмечают в банке. Кроме того, в UBS рассчитали ориентировочную справедливую цену для всех акций на тот случай, если они будут торговаться в соответствии с историческими уровнями.
В фавориты UBS вышли "Русал" и "Северсталь". "Русал" - алюминиевая компания с привлекательной оценкой, как считают эксперты, торгуется с дисконтом к историческим уровням и обладает дальнейшим потенциалом для повышения оценки. "Северсталь" - компания с низким кредитным плечом, сильной маржой и привлекательной зависимостью от растущих цен на сталь. Аналитики UBS исключили из числа фаворитов "Уралкалий" и Кузбасскую топливную компанию (КТК) из-за отсутствия краткосрочных катализаторов.
В результате проведенного анализа среди наименее предпочтительных компаний сектора оказалась НЛМК, бумаги которой по-прежнему являются наиболее переоцененными в российском сталелитейном секторе. Аналитики UBS также добавили в этот список "Распадскую", отметив, что котировки акций этой компании искусственно раздуты в результате обратного выкупа, а цены на коксующийся уголь находятся под сильным давлением.
RCM: По существу дефолт Греции уже состоялся
В конце минувшего и начале текущего года все инвесторы, похоже, просто ненавидели Европу, говорит директор по европейским инвестициям RCM Нил Дуэйн. Так что настроение инвесторов может, по мнению эксперта, только улучшаться в краткосрочном плане, и в ближайшее время рынки вполне способны продолжить рост. "Но в перспективе, скажем, двух-трех лет программы жесткой экономии, затягивание поясов - все это обязательно скажется на экономическом росте и на курсе акций. Европа 13 лет загоняла себя в этот угол, трудно ожидать, что теперь все проблемы удастся решить за 13 минут. Думаю, что перед нами очень непростое десятилетие, если не более долгий период", - сообщил Bloomberg Н.Дуэйн.
Однако в то же время он отмечает, что европейские акции сейчас очень дешевы. "Я говорил это пять или шесть раз за последние 12 месяцев. И что изменилось? Да, ЕЦБ с помощью своей кредитной программы смягчил напряжение на кредитном рынке, вынужденное сокращение долгов, то есть делевереджинг банков, носит теперь более упорядоченный характер. Но это не значит, что экономический рост завтра восстановится. И это не значит, что сами европейцы готовы покупать свои акции: пока они не торопятся выходить из облигаций. Оптимизм на рынках сейчас очевиден - все ждут обещанного повторения кредитной программы ЕЦБ в феврале, по существу она не отличается от американского количественного смягчения. Но вызовет ли это долговременное ралли на рынке акций или же это просто продолжение программы реструктуризации банков, мы еще не знаем. Понятно, что в течение одной-двух недель Греция уйдет из центра внимания, по существу ее дефолт уже состоялся, а детали условий не так уж важны. Но за ней в очередь встанут Ирландия и Португалия, и все начнется по новой", - заключил специалист.
Blackrock: Европейские акции не выглядели столь дешевыми с 2004г
Глобальные инвесторы понизили относительный вес Европы в своих портфелях в минувшем году, но сейчас они начинают возвращаться в регион. Конечно, в краткосрочном плане все зависит от политиков и регуляторов, отмечает управляющий портфелем по европейским акциям Blackrock Найджел Болтон. Но последний месяц был довольно спокойным, а в конце января состоится европейский саммит, от которого ждут обнадеживающих новостей. Похоже, что инвесторы уже склонны считать стакан наполовину полным, а не наполовину пустым, как в прошлом году, поэтому они начинают возвращаться в европейский регион. Если этот процесс не прервется из-за каких-либо очередных страхов, то Европа уже в этом году может переиграть, например, американский рынок, потому что она упала уже очень низко. "Если рынок решит, что европейский кризис в основном преодолен, я думаю, он может вырасти на 20%. А подешевевший евро поможет европейским компаниям увеличить продажи и прибыли", - заявил Bloomberg Н.Болтон.
Эксперт отмечает, что в последний раз европейские бумаги выглядели настолько дешевыми в 2004г. "Если посмотреть на оценки стоимости европейских акций и сравнить их с американскими, то последний раз европейские бумаги выглядели настолько дешевыми в 2004г. Мы считаем, что прибыль европейских компаний в этом году не изменится по сравнению с прошлым годом, это дает нам отношение цены акций к прибыли на акцию около 11. Это очень привлекательная оценка как с точки зрения истории, так и в сравнении с другими рынками. Но, конечно, мы говорим про хорошие возможности для долгосрочных инвесторов, в краткосрочном же плане нас ждут немало ухабов на дороге и высокая волатильность", - заключил аналитик
Caxton FX: Инвесторы воспринимают доллар как валюту-убежище
Доллар на сегодня является очень интересной валютой для инвесторов, считает управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен. Американская экономика растет и, возможно, даже ускоряется, никакого второго витка рецессии уже никто не ждет. "Мы считаем, что доллар будет укрепляться на протяжении всего года. Он явно выглядит лучше большинства остальных валют. Инвесторы воспринимают его как валюту-убежище и предпочитают его таким валютам, как, например, фунт стерлингов, не говоря уже о евро", - заявил Bloomberg Дж.Хикмен.
"Мы считаем, что евро будет слабеть в ближайшие шесть месяцев. Сейчас евро укрепляется, потому что рынки ожидают положительных результатов от переговоров кредиторов с Грецией и от саммита Евросоюза в конце месяца. Однако я не думаю, что евро сможет долго оставаться на нынешнем уровне. Рынок слишком много поставил на успех греческих переговоров, но вероятность фактического дефолта Греции очень велика. А вслед за Грецией придет черед Португалии. Это может уронить курс евро до 1,20, но затем он может вырасти, так что через 4-5 месяцев мы ожидаем курса 1,25-1,26", - отметил Дж.Хикмен.
Commerzbank: Рост цен на цинк фундаментально не поддержан
Цены на основные металлы продолжают восстанавливаться, отмечают аналитики Commerzbank. Хотя в начале торгов во вторник, 24 января, рынок снизился в условиях низких объемов торгов, слабости на рынках акций и укрепления доллара США, позднее потери были полностью отыграны, и в среду утром металлы демонстрировали более сильную динамику. Индекс LME, отражающий движения шести основных металлов, вырос до четырехмесячного максимума, с начала года прибавив 10,8%. Из всех основных металлов наилучшую динамику в текущем году пока демонстрирует цинк, прибавивший 16%. Только за вторник этот металл (используемый помимо всего прочего в гальванизации стали) подорожал более чем на 3%, констатируют эксперты.
"С другой стороны, фундаментальные показатели не слишком оправдывают такой рост цен. Хотя число отмененных варрантов, которые рассматриваются как индикатор спроса, за последние пять торговых дней увеличилось в три раза, их, тем не менее, по-прежнему мало (менее чем на 24 т). Кроме того, в течение последних семи недель наблюдался резкий рост биржевых запасов. И наконец, Международная группа по изучению свинца и цинка (International Lead and Zinc Study Group) сообщила об образовании избытка в 337 тыс. т за период с января по ноябрь 2011г. Это значительно больше, чем годом ранее. Таким образом, уровень предложения на рынке более чем достаточен в краткосрочном периоде, и значительный избыток может сократиться лишь в среднесрочной перспективе. Поэтому в настоящий момент мы ожидаем снижения цен на цинк", - заключили эксперты.
Worldsteel: Производство стали в мире взошло на новый исторический пик
Производство стали в мире по итогам 2011г. достигло нового исторического рекорда и составило 1,527 млрд т, превысив установленный годом ранее свой предыдущий рекорд на 6,8%, сообщается в докладе Международной организации Worldsteel. За исключением Японии и Испании в 2011г. выпуск стали по ведущим странам-производителям вырос. При этом наиболее существенно увеличение производство стали в 2011г. было отмечено в Южной Корее, в Италии и в Турции.
В Азии по итогам 2011г. производство стали составило 988,2 млн т, увеличившись против 2010г. на 7,9%. В том числе Китай в 2011г. произвел 695,5 млн т стали, что на 8,9% превысило показатель предыдущего года.
В Южной Корее производство стали в 2011г. выросло относительно 2010г. на 16,2% и составило 68,5 млн т, а в Турции - на 17% до 34,1 млн т. В то же время в Японии производство стали сократилось на 1,8% - до 107,6 млн т.
В ЕС по итогам 2011г. производство стали достигло 177,4 млн т, увеличившись по сравнению с 2010г. на 2,8%. При этом Испания уменьшила выпуск стали на 4,6% - до 15,6 млн т, а Италия увеличила ее производство на 11,3% - до 28,7 млн т. В Германии производство стали увеличилось в 2011г. несущественно, примерно на 1% и составило 44,3 млн т.
В Северной Америке производство стали в 2011г. достигло 118,9 млн т, увеличившись за год на 6,8%. В том числе США произвели 86,2 млн т стали, превысив показатель 2010г. на 7,1%.
Страны СНГ в 2011г. подняли производство стали на 4,0% - до 112,6 млн т. В том числе Россия увеличила выпуск стали на на 2,7% - до 68,7 млн т, а Украина произвела 35,3 млн т стали, превысив результат 2010г. на 5,7%.
Страны Южной Америки в 2011г. увеличили производство стали на 10,2% - до 48,4 млн т. В том числе доля Бразилии составила 35,2 млн т, увеличившись относительно 2010г. на 6,8%.
Греческий рецепт пропишут остальным европейским должникам
Реальная экономика в Европе ощущает влияние долгового кризиса. Президент Siemens Петер Лешер ожидает довольно трудного года на европейском рынке: в I и II кварталах в Европе, скорее всего, будет неглубокая рецессия. "С другой стороны, в США ситуация несколько лучше, там наш рынок будет стабильным. Наконец, 32% наших продаж и 36% заказов приходится на развивающиеся страны, а их экономика, как мы полагаем, будет расти. Так что мы постараемся все же выполнить наши планы, но переориентируем региональные акценты", - добавил глава Siemens.
Управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен в свою очередь отмечает, что риск дефолта в Европе сохраняется. Например, доходность португальских 10-летних облигаций приближается к 14%, это предполагает, что потери по ним могут составить около 60% от номинала. Поэтому греческая ситуация так важна для рынка: если страна сумеет заключить соглашение с кредиторами, списать половину долга, а ставка по новым облигациям будет 3,5%, то все доходности в Европе нормализуются. "Но если ставка будет 4% или выше, то все доходности поползут вверх. Если рынок не увидит договоренности по Греции в ближайшие недели, то ликвидность может "высохнуть" очень быстро", - заявил Bloomberg управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Если же решение для Греции будет найдено, то, по мнению президента LNG Capital Луи Гаргура, оно станет образцом для других европейских должников, в первую очередь для Португалии и Ирландии. Проблема, собственно, не в том, как именно решать долговой кризис, проблема в неопределенности относительно того, какой путь для решения будет выбран. Если будет создан прецедент, модель, то дальнейший ход событий довольно ясен и предсказуем. Если будет создана греческая модель - выплата около 30 центов на доллар, списание в 70%, новые 30-летние бумаги с низким купоном - все это очень похоже на "план Брэди" в 1980-1990-е гг. Что-то в этом роде должно произойти в ближайшие две недели. И если это произойдет, то модель будет ясна и для всех остальных стран, это будет уже более-менее механический процесс, а не догадки и неопределенность", - считает Л.Гаргур
Caxton FX: ЕЦБ может еще понизить ставку на следующей неделе
"ЕЦБ может еще понизить ставку на следующей неделе. Мы считаем, что 1% никак не является минимумом, а пример Японии показывает, что ставки могут быть нулевыми на протяжении десятилетия. Если экономический рост в Европе будет отрицательным, а большинство считает, что так и будет, и МВФ также опубликовал свой прогноз рецессии в Европе, то я не исключаю дальнейшего снижения ставки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
LNG Capital: Европа вскоре достигнет дна
"Главные риски для Европы — обычно европейские деятели очень медлительны. Они легко раздражаются и капризничают. И, конечно, остается опасность, что правительства, которым придется выполнять очень серьезные программы экономии, будут их затягивать. Но это обычные риски, ничего сверх того. Поэтому я думаю, что Европа вскоре достигнет дна, после которого экономика перестанет сокращаться и начнет понемногу расти. Возможно, я слишком оптимистичен, я считаю, что это произойдет в течение 1-2 кварталов. Возможно, потребуется больше времени. Но в общем направлении я не сомневаюсь", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент LNG Capital Луи Гаргур.
Legg Mason Focus Trust: Взгляды инвесторов на Европу или на Китай могут измениться
"У многих инвесторов сохраняется страх из-за серьезных макроэкономических потрясений, происшедших в прошлом году. Тогда именно макрособытия определяли поведение инвесторов, а уж в предсказаниях неизбежного конца света просто не было недостатка. В этом году, я думаю, таких резких потрясений не будет, события будут происходить более плавно, а инвесторы смогут больше обращать внимание на состояние компаний, а не только на макроэкономику. И взгляды на Европу или на Китай тоже могут измениться, они уже не будут такими катастрофическими. Меня, например, удивляют разговоры о жесткой посадке в Китае, 8% экономического роста для меня не выглядят как жесткая посадка", - отметил в интервью Bloomberg TV портфельный управляющий Legg Mason Focus Trust Роберт Хагстрем.
TJM Institutional Services: Рынок готов к дефолту Греции
"S&P уже заявило, что, независимо от деталей, если сделка с Грецией будет предусматривать списание 60-70% номинала, это будет дефолтом. Но это вряд ли станет новостью, рынок уже давно смирился с тем, что в какой-то форме греческий дефолт неизбежен. Так что никакой катастрофы я не жду, если только все переговоры не развалятся. Но вспомните, и раньше все переговоры по долгу шли до самой последней минуты, но потом все же заключалось соглашение. Я думаю, что и в этот раз произойдет что-нибудь подобное. Но в принципе рынок к дефолту готов", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV старший вице-президент TJM Institutional Services Дэниэл Стесич.
Caxton FX: Доллар будет укрепляться на протяжении всего года
"Доллар на сегодня является очень интересной валютой для инвесторов. Американская экономика растет и, возможно, даже ускоряется, никакого второго витка рецессии уже никто не ждет. Мы считаем, что доллар будет укрепляться на протяжении всего года. Он явно выглядит лучше большинства остальных валют. Инвесторы воспринимают его как валюту-убежище и предпочитают его таким валютам, как, например, фунт стерлингов, не говоря уже о евро", - сообщил в эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Commerzbank: Рост цен на цинк фундаментально не оправдан
"Цены на основные металлы продолжают восстанавливаться, - отметили аналитики Commerzbank. - Хотя в начале торгов во вторник рынок снизился в условиях низких объемов торгов, слабости на рынках акций и укрепления доллара США, позднее потери были полностью отыграны, и сегодня утром металлы демонстрировали более сильную динамику. Индекс LME, отражающий движения шести основных металлов, вырос до 4-месячного максимума, с начала года прибавив 10,8%. Из всех основных металлов наилучшую динамику в текущем году пока демонстрирует цинк, прибавивший 16%. Только за вчерашний день этот металл (используемый помимо всего прочего в гальванизации стали) подорожал более чем на 3%. С другой стороны, фундаментальные показатели не слишком оправдывают такой рост цен. Хотя число отмененных варрантов, которые рассматриваются как индикатор спроса, за последние пять торговых дней увеличилось в три раза, их, тем не менее, по-прежнему мало (менее чем на 24 тонны). Кроме того, в течение последних семи недель наблюдался резкий рост биржевых запасов. И наконец, Международная группа по изучению свинца и цинка (International Lead and Zinc Study Group) сообщила об образовании избытка в 337 тыс. т за период с января по ноябрь 2011 года. Это значительно больше, чем годом ранее. Таким образом, уровень предложения на рынке более чем достаточен в краткосрочном периоде, и значительный избыток может сократиться лишь в среднесрочной перспективе. Поэтому в настоящий момент мы ожидаем снижения цен на цинк".
AMP Capital Australia: Волатильность на фондовом рынке США явно снижается
"Волатильность на рынке явно снижается. Мы начинаем год в гораздо более благоприятной обстановке, чем в прошлом году. Оценки акций сейчас гораздо ниже, чем год назад, а инвесторы — гораздо осторожнее. Это значит, что они готовы к плохим новостям, и когда они появятся, а это, конечно, будет время от времени происходить, инвесторы уже не будут реагировать на них так нервно, как раньше", - заявил в интервью Bloomberg TV главный экономист и инвестиционный стратег AMP Capital Australia Шейн Оливер.
Caxton FX: Евро будет слабеть в ближайшие 6 месяцев
"Мы считаем, что евро будет слабеть в ближайшие 6 месяцев. Сейчас евро укрепляется, потому что рынки ожидают положительных результатов от переговоров кредиторов с Грецией и от саммита Евросоюза в конце месяца. Однако я не думаю, что евро сможет долго оставаться на нынешнем уровне. Рынок слишком много поставил на успех греческих переговоров, но вероятность фактического дефолта Греции очень велика. А вслед за Грецией придет черед Португалии. Это может уронить курс евро до 1,20, но затем он может вырасти, так что через 4-5 месяцев мы ожидаем курса 1,25-1,26", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Джозеф Грэнвилл: В этом году фондовый рынок США ждет очень мощное падение
"Рынок выглядит сейчас успокоившимся, на мой взгляд, даже слишком спокойным. Однако это, по всей видимости, затишье перед бурей. Я утверждаю, что в этом году нас ждет очень мощное падение рынка: если мерить такими общепринятыми мерками, как DJI, рынок будет падать в среднем на 1000 пунктов за квартал. Таким образом, к концу года нас ожидает падение DJI на 4000 пунктов", - сообщил в эфире Bloomberg TV технический аналитик, автор The Granville Letter Джозеф Грэнвилл.
Siemens: Реальная экономика в Европе чувствует влияние долгового кризиса
"Реальная экономика в Европе чувствует влияние долгового кризиса. Так что мы ожидаем довольно трудного года на европейском рынке, в первом и втором кварталах в Европе, скорее всего, будет неглубокая рецессия. С другой стороны, в США ситуация несколько лучше, там наш рынок будет стабильным. Наконец, 32% наших продаж и 36% заказов приходится на развивающиеся страны, а их экономика, как мы полагаем, будет расти. Так что мы постараемся все же выполнить наши планы, но переориентируем региональные акценты", - отметил в интервью Bloomberg TV президент Siemens Петер Лешер.
Caxton FX: Риск дефолта в Европе сохраняется
"Риск дефолта в Европе сохраняется. Например, доходность по португальским 10-летним облигациям приближается к 14%, это предполагает, что потери по ним могут составить около 60% от номинала. Поэтому греческая ситуация так важна для рынка: если Греция сумеет заключить соглашение с кредиторами, списать половину долга, а ставка по новым облигациям будет 3,5%, то все доходности в Европе нормализуются. Но если ставка будет 4% или выше, то все доходности поползут вверх. Если рынок не увидит договоренности по Греции в ближайшие недели, то ликвидность может "высохнуть" очень быстро", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
LNG Capital: Решение по Греции станет образцом для других европейских должников
"Решение, которое должно быть найдено для Греции, станет образцом для других европейских должников, в первую очередь для Португалии и Ирландии. Проблема, собственно, не в том, как именно решать проблему, проблема в неопределенности, какой путь для решения будет выбран. Если будет создан прецедент, модель, то дальнейший ход событий достаточно ясен и предсказуем. Если будет создана греческая модель — выплата примерно 30 центов на доллар, 70%-ное списание, новые 30-летние бумаги с низким купоном — все это очень похоже на план Брэди в 80-90-е годы. Что-то в этом роде должно произойти в ближайшие 2 недели. И если это произойдет, то модель будет ясна и для всех остальных стран, это будет уже более-менее механический процесс, а не догадки и неопределенность", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент LNG Capital Луи Гаргур.
Legg Mason Focus Trust: Долгосрочным инвесторам пора выходить на фондовый рынок
"Индекс S&P вырос с начала года на 4 с половиной процента. Конечно, это хорошее начало года, но ясно, что весь год не может пройти с таким же темпом роста, тогда рынок вырос бы на 60 с лишним процентов. Однако я очень воодушевлен таким началом года. Уже половина компаний отчиталась за 4-й квартал, при этом прибыли у 2/3 оказались выше оценок аналитиков. Индекс волатильности VIX снизился, что тоже является хорошим признаком. В общем, на мой взгляд, мы видим очень здоровый рынок. И долгосрочным инвесторам пора на него выходить. Конечно, после такого сильного старта неизбежны некоторые отступления и провалы рынка, так что не стоит инвестировать сразу все деньги. Но отступления станут хорошей возможностью для новых покупок", - заявил в интервью Bloomberg TV портфельный управляющий Legg Mason Focus Trust Роберт Хагстрем.
Wilbanks, Smith and Thomas Asset Management: Мы очень негативно настроены в отношении Европы
"Мы очень негативно настроены в отношении Европы. Нынешние переговоры по Греции — это только верхушка айсберга по сравнению с теми переговорами, которые вскоре начнутся с Португалией, а она следующая в очереди. По-прежнему огромные долги висят на Ирландии, и этот вопрос рано или поздно придется как-то решать. Так что экономика таких стран, как Греция еще долго будет в депрессии, а экономика еврозоны будет в рецесии как минимум в этом и следующем кварталах. Поэтому инвестировать сейчас можно только в крупнейшие компании с очень прочными балансами, которые смогут пережить надвигающийся шторм", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV директор по инвестициям Wilbanks, Smith and Thomas Asset Management Уэйн Уилбэнкс.
В среду же будут обнародованы уточненный экономический прогноз и прогноз американского регулятора по ставкам, что только подогревает ожидание инвесторов. Напомним, в среду утром президент США Барак Обама озвучил ключевые экономические инициативы действующей администрации, некоторые из них могут быть упомянуты Б.Бернанке (23:15 мск).
Среди приоритетов администрации Б.Обамы на 2012г. были названы стимулирование потребительской активности домохозяйств, снижение дефицита бюджета и стимулирование сохранения и расширения производства на территории США. Президент США обязался не допустить повышения налоговой нагрузки на граждан с ежегодным уровнем доходов менее 250 тыс. долл. в год, а вот для состоятельных американцев с годовым доходом свыше 1 млн долл. налогообложение должно осуществляться по ставке минимум 30%. Кроме того, Б.Обама призвал Конгресс США обеспечить условия для рефинансирования домохозяйствами ранее привлеченных жилищных кредитов по текущим низким ставкам.
По мнению аналитиков НБ "Траст", ситуация на рынке ипотечных ценных бумаг (MBS), может быть затронута Б.Бернанке. Эксперты считают, что единственный сценарий нового стимулирования от ФРС в 2012г. - это активизация регулятором покупок MBS для оживления данного рынка и, собственно, обеспечения возможности для финансовых институтов расширить рефинансирование ипотечных ссуд домохозяйствам.
Как указывают аналитики ИГ "Норд-Капитал", инвесторы дожили до своего очередного дня просветления, когда глава ФРС должен выступить с разъяснением дальнейших планов главного финансового ведомства планеты. Причем каких-либо конкретных действий от ФРС не ждут, фраза о продолжительном периоде сверхмягкой монетарной политики явно уже себя морально себя исчерпала и превратилась в заезженную пластинку.
Эксперты уверены, что Б.Бернанке понимает, что рынок ждет чего-нибудь "остренького", и в этом смысле богатую пищу для сценариев и обсуждений по-прежнему преподносит анемичный рынок американской недвижимости - один из потенциальных источников создания долгосрочных рабочих мест. По мнению аналитиков, ФРС не будет предлагать какие-то дополнительные хитроумные механизмы стимулирования, вроде пресловутой QE, последствия которой едва ли были кому-то видны невооруженным глазом.
Что касается изменения ставки по результатам заседания ФРС США, то этого ожидать не стоит. По мнению главного аналитика брокерской группы "ITInvest - Проспект" Александра Потавина, фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают, что инвесторы не ждут повышения ставки до июля 2014г. Вместе с тем, интерес инвесторов будет сосредоточен на том, что впервые в истории каждый из членов FOMC представит свой прогноз по ставкам. А.Потавин считает, что в сопроводительном заявлении FOMC будет сказано о сохранении целевого коридора для ставки по федеральным фондам на прежнем уровне 0%-0,25% и о неизменности объемов программы TWIST.
Goldman Sachs: В трубной промышленности сменились приоритеты
Энергетический сектор продолжает подстегивать спрос на трубную продукцию в России. В 2011г. на OCTG трубы (нефтегазопромысловые), линейные трубы и ТБД приходилось более 50% совокупного потребления трубной продукции. Как и ожидали аналитики Goldman Sachs, самым быстрорастущим сегментом российского рынка труб в 2011г. оказался сегмент ТБД, а следом за ним - сегмент OCTG труб. Судя по последним заявлениям "Газпрома" (являющегося крупнейшим потребителем ТБД) в отношении его программы капитальных вложений (объем которой сократился на 30% в 2012г. по сравнению с 2011г.), несколько крупных трубопроводных проектов будут отложены. В результате экономисты ожидают падения спроса на ТБД на 18% в 2012г. по сравнению с прошлым годом. Теперь в банке полагают, что в 2012г. самым быстрорастущим сегментом рынка труб станет сектор OCTG труб. Эксперты обращают внимание на устойчивое давление, оказываемое на нефтяные компании и заставляющее их поддерживать объем выпуска на достигнутых уровнях. Это должно стать драйвером для роста объема буровых работ и соответственно сильного спроса на OCTG трубы. Согласно прогнозам Goldman Sachs, потребление OCTG труб будет расти с CAGR в 8% в 2011-2013гг., и аналитики считают, что акции ТМК являются лучшей возможностью выиграть от этого роста.
Впрочем, спрос OCTG трубы будет расти не только в России. В Goldman Sachs прогнозируют рост мирового спроса с CAGR в 10% в 2011-2013гг., а рост цен в этом сегменте - на 5% в год, хотя частично он может быть ограничен из-за запуска новых производственных мощностей. Предполагаемая сильная ценовая динамика на рынке OCTG труб вкупе с умеренным прогнозом в отношении цен на сталь позволяет экономистам ожидать увеличения рентабельности игроков сектора, особенно в США.
По мнению аналитиков, ТМК занимает наилучшие позиции для того, чтобы выиграть от сильного роста рынка OCTG труб. Выгоду компании принесет расхождение в динамике цен на трубную продукцию и цен на сталь, особенно на рынке США, где компания реализует более 20% своей продукции. Эксперты прогнозируют CAGR объемов выпуска компании на уровне 3%, рост рентабельности EBITDA с 16,5% до 19,4%, а также сокращение соотношения чистого долга к EBITDA с 3.2x до 2.2x. В Goldman Sachs повысили рекомендацию по бумагам ТМК до "покупать". Новая целевая цена акций компаний составляет 17,8 долл./GDR, что подразумевает 56%. ТМК торгуется с прогнозными коэффициентами EV/EBITDA (2012 и 2013 гг.) на уровне 4.5x и 4.0x против исторической медианной оценки в 6.3x.
В тоже время рекомендация по акциям ЧТПЗ была понижена с "покупать" до "держать" с целевой ценой в 2,3 долл. с учетом снижения спроса на ТБД и относительно слабых показателей компании
UBS: У "Возрождения" появился луч надежды
Акции банка "Возрождение" демонстрировали наихудшую динамику в банковском секторе в 2011г., потеряв 62% своей стоимости. Эксперты UBS объясняют падение котировок заметным ухудшением рентабельности банка. Аналитики не ожидают быстрого восстановления ROE до докризисных уровней, однако считают отставание котировок очень сильным, и полагают, что текущая рыночная оценка банка учитывает большинство существующих рисков (коэффициент P/BV 2012г. на уровне 0.7x). Кроме того, перспективы глобальной экономики улучшились, что подразумевает снижение рисков падения цен на нефть. Это в свою очередь ведет к более оптимистичным макроэкономическим прогнозам для России. По словам экономистов, более радужные экономические прогнозы позволяют увидеть "луч надежды": если в дальнейшем ситуация ухудшаться не будет, от российского банковского сектора можно ожидать сокращения провизий, более высокого спроса на кредиты и, в результате более стабильных показателей рентабельности, считают в UBS. На этом фоне аналитики повысили рекомендацию по акциям "Возрождение" до "покупать", а целевой уровень цен по ним снизили на 10%, до 725 руб./акция из-за понижения прогнозов прибыли в 2012-2015гг. на 6-15%.
Восстановление как роста кредитов , так и чистой процентной маржи (ЧПМ) банка "Возрождение" существенно замедлилось во втором полугодии 2011г. из-за сокращения ликвидности и позиции банка, нацеленной на предотвращение рисков. Из-за повышения банком ставок по депозитам в IV квартале 2011г. (в среднем на 150 б.п.), эксперты стали придерживаться более осторожных прогнозов в отношении его ЧПМ. Рост кредитов замедлился до 4% во втором полугодии, и специалисты не видят никаких признаков того, что банк готов к возобновлению агрессивной кредитной политики. Однако улучшение макроэкономических условий должно помочь росту ЧПМ и объема кредитов.
С учетом высокого качества активов банка и низкой оценки по P/BV 2012, равному 0.7x, в UBS считают что "Возрождение" выглядит недооцененным в условиях нормальной рыночной конъюнктуры. Однако возможность переоценки рынком акций банка будет зависеть от восстановления его показателей ROE, сроки которого пока трудно предсказуемы.
Raiffeisenbank: Листинг на LSE принес бумагам Polymetal 20%
На фоне 20% скачка котировок Polymetal с ноября 2011г. аналитики Raiffeisenbank понизили рекомендацию по акциям компании с "покупать" до "держать". Кроме того эксперты снизили целевой уровень цен по акциям Polymetal с 1319 до 1246 пенсов из-за пересмотра в сторону понижения прогнозов цен на золото и серебро. Хотя экономисты полагают, что в 2012г. цена на золото достигнет новых максимумов благодаря фискальному стимулированию экономики Китая и спросу на золото со стороны мировых центробанков, резкий рост последнего ожидается только во втором полугодии 2012г. К тому же, поскольку восстановление экономики США становится все более заметным, что инвесторы переключают свое внимание на номинированные в долларах активы, сокращая инвестиции в золото в краткосрочной перспективе. С учетом данных предположений, эксперты снизили прогноз средней цены на золото в 2012г. с 1815 до 1650 долл./унция.
Принимая во внимание высокие риски рецессии в странах Евросоюза и по-прежнему нестабильный спрос на серебро для промышленного применения, в Raiffeisenbank также понизили прогноз средней цены на серебро в 2012г. с 41 до 32 долл./унция. Снижение прогнозов цен на драгоценные металлы подразумевает, что ожидается более медленное улучшение рентабельности и темпов роста выручки Polymetal. В результате целевая цена акций компании была снижена и теперь подразумевает только 13,5% потенциал роста котировок, что оправдывает рекомендацию "держать".
В 2011г. объем производства Polymetal составил 810 тыс. унций в золотом эквиваленте, что находится ближе к нижней границе прогнозного диапазона самой компании (800 - 850 тыс. унций). Кроме того, Polymetal теперь придерживается более консервативного прогноза на 2012г., планируя произвести 1 млн унций в золотом эквиваленте, в то время как прежний целевой объем производства составлял 1,2 млн унций. Более осторожный подход обусловлен рисками, связанными с запуском фабрики автоклавного выщелачивания в рамках проекта "Албазино-Амурск", а также с разработкой " Майского". Аналитики считают, что новые прогнозы Polymetal могут оказаться слишком пессимистичными, однако в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры предпочитают ориентироваться на целевые показатели самой компании.
Акции Polymetal прибавили более 20% в стоимости с момента листинга на основной площадке Лондонской фондовой биржи в ноябре 2011г. Ввиду отсутствия краткосрочных положительных драйверов для котировок компании, в Raiffeisenbank полагают, что потенциал их роста будет зависеть от катализаторов для мировых цен на золото. Кроме того, после роста рыночной цены акции Polymetal выглядят недешевыми: по коэффициенту EV/EBITDA 2012г. компания торгуется с премией к мировым и российским аналогам в 27,9 и 107% соответственно.
HSBC: Европейский пессимизм утопит российских сталелитейщиков
Котировки европейских сталелитейщиков начали подъем в IV квартале 2011г. на фоне роста цен на сталь к концу года. В результате за последний месяц относительно настоящего момента бумаги ArcelorMittal прибавили в стоимости 25%, а индекс MSCI Europe Steel поднялся на 24%. При этом цены на горячекатаный прокат в Европе выросли всего на 7%. Динамика акций российского сталелитейного сектора была аналогичной: котировки "Северстали", НЛМК и Evraz прибавили 21-23%, бумаги ММК отставали, но тем не менее выросли на 11%. Экономисты HSBC полагают, что конец ралли в акциях европейских металлургов положат первые публикации финансовых результатов за IV квартал 2011г., которые, вероятно, окажутся слабыми и будут сопровождаться более осторожными или даже пессимистичными прогнозами. При этом, по мнению аналитиков, не исключена возможность того, что депрессивный настрой в отношении европейских производителей стали отразится и на динамике акций российских игроков отрасли.
Инвесторы покупают акции российских сталелитейщиков в ожидании роста цен на сталь, отмечают эксперты. Российские экспортные цены в 2010-2011гг. копировали динамику европейских цен, достигнув максимумов в мае 2010г. и феврале-марте 2011г. на фоне пополнения запасов в Китае. Внутренние цены на листовой прокат следовали за экспортными, демонстрируя скачки во II квартале 2010г. и I квартале 2011г. Внутренние цены на сортовый прокат в 2010г. шли вровень с ценами на листовой прокат, однако в 2011г. продемонстрировали скачки дважды: в I квартале на фоне пополнения запасов на экспортных рынках и в III квартале (в августе) из-за подъема активности в строительном секторе. При этом в 2010г. котировки российского сталелитейного сектора достигали максимумов в апреле, обгоняя цены на сталь, а затем поднялись выше апрельских максимумов в декабре. В 2011г. рост котировок пришелся на январь, после чего распродажи на рынке не прекращались весь оставшийся год. Несмотря на рост цен на строительный прокат в августе, это не сильно помогло Evraz - крупнейшему производителю конструкционной стали в России. Его акции продавали, как и бумаги производителей листового проката - ММК, НЛМК и "Северстали". Котировки последней демонстрировали большую устойчивость в первом полугодии по сравнению с аналогами, что аналитики объясняют тем фактом, что компания имеет доступ к хорошо себя чувствующему рынку США, а также большей долей прибыли, приходящейся на добывающий сегмент (включая добычу золота).
Эксперты считают, что российские сталелитейщики могут добиться максимальных показателей рентабельности только в долгосрочной перспективе. Судя по результатам самых удачных кварталов 2010 и 2011гг., сталепроизводители в России приблизились к максимумам по EBITDA - по оценкам экспертов, на уровне 170-180 долл./т, что в два раза превышает текущие показатели европейских аналогов. Экономисты объясняют это большим вкладом добывающего сегмента и устойчивостью внутреннего рынка во время спада на экспортных рынках. В банке отмечают, что сталелитейные компании наращивают производство продукции с высокой добавленной стоимостью, что поможет добиться дальнейшего роста показателя EBITDA на тонну. Однако, поскольку эта продукция реализуется в основном на внутреннем рынке, необходимо соответствующее увеличение внутреннего потребления, чему, очевидно, помешает замедление экономического роста в 2012г.
UBS сверг прежних фаворитов в российской металлургии
Аналитики UBS пересмотрели оценку российского горно-металлургического сектора с учетом текущих котировок бумаг входящих в него компаний (mark-to-market). Такой анализ является важным инструментом в текущих условиях волатильности цен на сырьевые товары, отмечают в банке. Кроме того, в UBS рассчитали ориентировочную справедливую цену для всех акций на тот случай, если они будут торговаться в соответствии с историческими уровнями.
В фавориты UBS вышли "Русал" и "Северсталь". "Русал" - алюминиевая компания с привлекательной оценкой, как считают эксперты, торгуется с дисконтом к историческим уровням и обладает дальнейшим потенциалом для повышения оценки. "Северсталь" - компания с низким кредитным плечом, сильной маржой и привлекательной зависимостью от растущих цен на сталь. Аналитики UBS исключили из числа фаворитов "Уралкалий" и Кузбасскую топливную компанию (КТК) из-за отсутствия краткосрочных катализаторов.
В результате проведенного анализа среди наименее предпочтительных компаний сектора оказалась НЛМК, бумаги которой по-прежнему являются наиболее переоцененными в российском сталелитейном секторе. Аналитики UBS также добавили в этот список "Распадскую", отметив, что котировки акций этой компании искусственно раздуты в результате обратного выкупа, а цены на коксующийся уголь находятся под сильным давлением.
RCM: По существу дефолт Греции уже состоялся
В конце минувшего и начале текущего года все инвесторы, похоже, просто ненавидели Европу, говорит директор по европейским инвестициям RCM Нил Дуэйн. Так что настроение инвесторов может, по мнению эксперта, только улучшаться в краткосрочном плане, и в ближайшее время рынки вполне способны продолжить рост. "Но в перспективе, скажем, двух-трех лет программы жесткой экономии, затягивание поясов - все это обязательно скажется на экономическом росте и на курсе акций. Европа 13 лет загоняла себя в этот угол, трудно ожидать, что теперь все проблемы удастся решить за 13 минут. Думаю, что перед нами очень непростое десятилетие, если не более долгий период", - сообщил Bloomberg Н.Дуэйн.
Однако в то же время он отмечает, что европейские акции сейчас очень дешевы. "Я говорил это пять или шесть раз за последние 12 месяцев. И что изменилось? Да, ЕЦБ с помощью своей кредитной программы смягчил напряжение на кредитном рынке, вынужденное сокращение долгов, то есть делевереджинг банков, носит теперь более упорядоченный характер. Но это не значит, что экономический рост завтра восстановится. И это не значит, что сами европейцы готовы покупать свои акции: пока они не торопятся выходить из облигаций. Оптимизм на рынках сейчас очевиден - все ждут обещанного повторения кредитной программы ЕЦБ в феврале, по существу она не отличается от американского количественного смягчения. Но вызовет ли это долговременное ралли на рынке акций или же это просто продолжение программы реструктуризации банков, мы еще не знаем. Понятно, что в течение одной-двух недель Греция уйдет из центра внимания, по существу ее дефолт уже состоялся, а детали условий не так уж важны. Но за ней в очередь встанут Ирландия и Португалия, и все начнется по новой", - заключил специалист.
Blackrock: Европейские акции не выглядели столь дешевыми с 2004г
Глобальные инвесторы понизили относительный вес Европы в своих портфелях в минувшем году, но сейчас они начинают возвращаться в регион. Конечно, в краткосрочном плане все зависит от политиков и регуляторов, отмечает управляющий портфелем по европейским акциям Blackrock Найджел Болтон. Но последний месяц был довольно спокойным, а в конце января состоится европейский саммит, от которого ждут обнадеживающих новостей. Похоже, что инвесторы уже склонны считать стакан наполовину полным, а не наполовину пустым, как в прошлом году, поэтому они начинают возвращаться в европейский регион. Если этот процесс не прервется из-за каких-либо очередных страхов, то Европа уже в этом году может переиграть, например, американский рынок, потому что она упала уже очень низко. "Если рынок решит, что европейский кризис в основном преодолен, я думаю, он может вырасти на 20%. А подешевевший евро поможет европейским компаниям увеличить продажи и прибыли", - заявил Bloomberg Н.Болтон.
Эксперт отмечает, что в последний раз европейские бумаги выглядели настолько дешевыми в 2004г. "Если посмотреть на оценки стоимости европейских акций и сравнить их с американскими, то последний раз европейские бумаги выглядели настолько дешевыми в 2004г. Мы считаем, что прибыль европейских компаний в этом году не изменится по сравнению с прошлым годом, это дает нам отношение цены акций к прибыли на акцию около 11. Это очень привлекательная оценка как с точки зрения истории, так и в сравнении с другими рынками. Но, конечно, мы говорим про хорошие возможности для долгосрочных инвесторов, в краткосрочном же плане нас ждут немало ухабов на дороге и высокая волатильность", - заключил аналитик
Caxton FX: Инвесторы воспринимают доллар как валюту-убежище
Доллар на сегодня является очень интересной валютой для инвесторов, считает управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен. Американская экономика растет и, возможно, даже ускоряется, никакого второго витка рецессии уже никто не ждет. "Мы считаем, что доллар будет укрепляться на протяжении всего года. Он явно выглядит лучше большинства остальных валют. Инвесторы воспринимают его как валюту-убежище и предпочитают его таким валютам, как, например, фунт стерлингов, не говоря уже о евро", - заявил Bloomberg Дж.Хикмен.
"Мы считаем, что евро будет слабеть в ближайшие шесть месяцев. Сейчас евро укрепляется, потому что рынки ожидают положительных результатов от переговоров кредиторов с Грецией и от саммита Евросоюза в конце месяца. Однако я не думаю, что евро сможет долго оставаться на нынешнем уровне. Рынок слишком много поставил на успех греческих переговоров, но вероятность фактического дефолта Греции очень велика. А вслед за Грецией придет черед Португалии. Это может уронить курс евро до 1,20, но затем он может вырасти, так что через 4-5 месяцев мы ожидаем курса 1,25-1,26", - отметил Дж.Хикмен.
Commerzbank: Рост цен на цинк фундаментально не поддержан
Цены на основные металлы продолжают восстанавливаться, отмечают аналитики Commerzbank. Хотя в начале торгов во вторник, 24 января, рынок снизился в условиях низких объемов торгов, слабости на рынках акций и укрепления доллара США, позднее потери были полностью отыграны, и в среду утром металлы демонстрировали более сильную динамику. Индекс LME, отражающий движения шести основных металлов, вырос до четырехмесячного максимума, с начала года прибавив 10,8%. Из всех основных металлов наилучшую динамику в текущем году пока демонстрирует цинк, прибавивший 16%. Только за вторник этот металл (используемый помимо всего прочего в гальванизации стали) подорожал более чем на 3%, констатируют эксперты.
"С другой стороны, фундаментальные показатели не слишком оправдывают такой рост цен. Хотя число отмененных варрантов, которые рассматриваются как индикатор спроса, за последние пять торговых дней увеличилось в три раза, их, тем не менее, по-прежнему мало (менее чем на 24 т). Кроме того, в течение последних семи недель наблюдался резкий рост биржевых запасов. И наконец, Международная группа по изучению свинца и цинка (International Lead and Zinc Study Group) сообщила об образовании избытка в 337 тыс. т за период с января по ноябрь 2011г. Это значительно больше, чем годом ранее. Таким образом, уровень предложения на рынке более чем достаточен в краткосрочном периоде, и значительный избыток может сократиться лишь в среднесрочной перспективе. Поэтому в настоящий момент мы ожидаем снижения цен на цинк", - заключили эксперты.
Worldsteel: Производство стали в мире взошло на новый исторический пик
Производство стали в мире по итогам 2011г. достигло нового исторического рекорда и составило 1,527 млрд т, превысив установленный годом ранее свой предыдущий рекорд на 6,8%, сообщается в докладе Международной организации Worldsteel. За исключением Японии и Испании в 2011г. выпуск стали по ведущим странам-производителям вырос. При этом наиболее существенно увеличение производство стали в 2011г. было отмечено в Южной Корее, в Италии и в Турции.
В Азии по итогам 2011г. производство стали составило 988,2 млн т, увеличившись против 2010г. на 7,9%. В том числе Китай в 2011г. произвел 695,5 млн т стали, что на 8,9% превысило показатель предыдущего года.
В Южной Корее производство стали в 2011г. выросло относительно 2010г. на 16,2% и составило 68,5 млн т, а в Турции - на 17% до 34,1 млн т. В то же время в Японии производство стали сократилось на 1,8% - до 107,6 млн т.
В ЕС по итогам 2011г. производство стали достигло 177,4 млн т, увеличившись по сравнению с 2010г. на 2,8%. При этом Испания уменьшила выпуск стали на 4,6% - до 15,6 млн т, а Италия увеличила ее производство на 11,3% - до 28,7 млн т. В Германии производство стали увеличилось в 2011г. несущественно, примерно на 1% и составило 44,3 млн т.
В Северной Америке производство стали в 2011г. достигло 118,9 млн т, увеличившись за год на 6,8%. В том числе США произвели 86,2 млн т стали, превысив показатель 2010г. на 7,1%.
Страны СНГ в 2011г. подняли производство стали на 4,0% - до 112,6 млн т. В том числе Россия увеличила выпуск стали на на 2,7% - до 68,7 млн т, а Украина произвела 35,3 млн т стали, превысив результат 2010г. на 5,7%.
Страны Южной Америки в 2011г. увеличили производство стали на 10,2% - до 48,4 млн т. В том числе доля Бразилии составила 35,2 млн т, увеличившись относительно 2010г. на 6,8%.
Греческий рецепт пропишут остальным европейским должникам
Реальная экономика в Европе ощущает влияние долгового кризиса. Президент Siemens Петер Лешер ожидает довольно трудного года на европейском рынке: в I и II кварталах в Европе, скорее всего, будет неглубокая рецессия. "С другой стороны, в США ситуация несколько лучше, там наш рынок будет стабильным. Наконец, 32% наших продаж и 36% заказов приходится на развивающиеся страны, а их экономика, как мы полагаем, будет расти. Так что мы постараемся все же выполнить наши планы, но переориентируем региональные акценты", - добавил глава Siemens.
Управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен в свою очередь отмечает, что риск дефолта в Европе сохраняется. Например, доходность португальских 10-летних облигаций приближается к 14%, это предполагает, что потери по ним могут составить около 60% от номинала. Поэтому греческая ситуация так важна для рынка: если страна сумеет заключить соглашение с кредиторами, списать половину долга, а ставка по новым облигациям будет 3,5%, то все доходности в Европе нормализуются. "Но если ставка будет 4% или выше, то все доходности поползут вверх. Если рынок не увидит договоренности по Греции в ближайшие недели, то ликвидность может "высохнуть" очень быстро", - заявил Bloomberg управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Если же решение для Греции будет найдено, то, по мнению президента LNG Capital Луи Гаргура, оно станет образцом для других европейских должников, в первую очередь для Португалии и Ирландии. Проблема, собственно, не в том, как именно решать долговой кризис, проблема в неопределенности относительно того, какой путь для решения будет выбран. Если будет создан прецедент, модель, то дальнейший ход событий довольно ясен и предсказуем. Если будет создана греческая модель - выплата около 30 центов на доллар, списание в 70%, новые 30-летние бумаги с низким купоном - все это очень похоже на "план Брэди" в 1980-1990-е гг. Что-то в этом роде должно произойти в ближайшие две недели. И если это произойдет, то модель будет ясна и для всех остальных стран, это будет уже более-менее механический процесс, а не догадки и неопределенность", - считает Л.Гаргур
Caxton FX: ЕЦБ может еще понизить ставку на следующей неделе
"ЕЦБ может еще понизить ставку на следующей неделе. Мы считаем, что 1% никак не является минимумом, а пример Японии показывает, что ставки могут быть нулевыми на протяжении десятилетия. Если экономический рост в Европе будет отрицательным, а большинство считает, что так и будет, и МВФ также опубликовал свой прогноз рецессии в Европе, то я не исключаю дальнейшего снижения ставки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
LNG Capital: Европа вскоре достигнет дна
"Главные риски для Европы — обычно европейские деятели очень медлительны. Они легко раздражаются и капризничают. И, конечно, остается опасность, что правительства, которым придется выполнять очень серьезные программы экономии, будут их затягивать. Но это обычные риски, ничего сверх того. Поэтому я думаю, что Европа вскоре достигнет дна, после которого экономика перестанет сокращаться и начнет понемногу расти. Возможно, я слишком оптимистичен, я считаю, что это произойдет в течение 1-2 кварталов. Возможно, потребуется больше времени. Но в общем направлении я не сомневаюсь", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент LNG Capital Луи Гаргур.
Legg Mason Focus Trust: Взгляды инвесторов на Европу или на Китай могут измениться
"У многих инвесторов сохраняется страх из-за серьезных макроэкономических потрясений, происшедших в прошлом году. Тогда именно макрособытия определяли поведение инвесторов, а уж в предсказаниях неизбежного конца света просто не было недостатка. В этом году, я думаю, таких резких потрясений не будет, события будут происходить более плавно, а инвесторы смогут больше обращать внимание на состояние компаний, а не только на макроэкономику. И взгляды на Европу или на Китай тоже могут измениться, они уже не будут такими катастрофическими. Меня, например, удивляют разговоры о жесткой посадке в Китае, 8% экономического роста для меня не выглядят как жесткая посадка", - отметил в интервью Bloomberg TV портфельный управляющий Legg Mason Focus Trust Роберт Хагстрем.
TJM Institutional Services: Рынок готов к дефолту Греции
"S&P уже заявило, что, независимо от деталей, если сделка с Грецией будет предусматривать списание 60-70% номинала, это будет дефолтом. Но это вряд ли станет новостью, рынок уже давно смирился с тем, что в какой-то форме греческий дефолт неизбежен. Так что никакой катастрофы я не жду, если только все переговоры не развалятся. Но вспомните, и раньше все переговоры по долгу шли до самой последней минуты, но потом все же заключалось соглашение. Я думаю, что и в этот раз произойдет что-нибудь подобное. Но в принципе рынок к дефолту готов", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV старший вице-президент TJM Institutional Services Дэниэл Стесич.
Caxton FX: Доллар будет укрепляться на протяжении всего года
"Доллар на сегодня является очень интересной валютой для инвесторов. Американская экономика растет и, возможно, даже ускоряется, никакого второго витка рецессии уже никто не ждет. Мы считаем, что доллар будет укрепляться на протяжении всего года. Он явно выглядит лучше большинства остальных валют. Инвесторы воспринимают его как валюту-убежище и предпочитают его таким валютам, как, например, фунт стерлингов, не говоря уже о евро", - сообщил в эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Commerzbank: Рост цен на цинк фундаментально не оправдан
"Цены на основные металлы продолжают восстанавливаться, - отметили аналитики Commerzbank. - Хотя в начале торгов во вторник рынок снизился в условиях низких объемов торгов, слабости на рынках акций и укрепления доллара США, позднее потери были полностью отыграны, и сегодня утром металлы демонстрировали более сильную динамику. Индекс LME, отражающий движения шести основных металлов, вырос до 4-месячного максимума, с начала года прибавив 10,8%. Из всех основных металлов наилучшую динамику в текущем году пока демонстрирует цинк, прибавивший 16%. Только за вчерашний день этот металл (используемый помимо всего прочего в гальванизации стали) подорожал более чем на 3%. С другой стороны, фундаментальные показатели не слишком оправдывают такой рост цен. Хотя число отмененных варрантов, которые рассматриваются как индикатор спроса, за последние пять торговых дней увеличилось в три раза, их, тем не менее, по-прежнему мало (менее чем на 24 тонны). Кроме того, в течение последних семи недель наблюдался резкий рост биржевых запасов. И наконец, Международная группа по изучению свинца и цинка (International Lead and Zinc Study Group) сообщила об образовании избытка в 337 тыс. т за период с января по ноябрь 2011 года. Это значительно больше, чем годом ранее. Таким образом, уровень предложения на рынке более чем достаточен в краткосрочном периоде, и значительный избыток может сократиться лишь в среднесрочной перспективе. Поэтому в настоящий момент мы ожидаем снижения цен на цинк".
AMP Capital Australia: Волатильность на фондовом рынке США явно снижается
"Волатильность на рынке явно снижается. Мы начинаем год в гораздо более благоприятной обстановке, чем в прошлом году. Оценки акций сейчас гораздо ниже, чем год назад, а инвесторы — гораздо осторожнее. Это значит, что они готовы к плохим новостям, и когда они появятся, а это, конечно, будет время от времени происходить, инвесторы уже не будут реагировать на них так нервно, как раньше", - заявил в интервью Bloomberg TV главный экономист и инвестиционный стратег AMP Capital Australia Шейн Оливер.
Caxton FX: Евро будет слабеть в ближайшие 6 месяцев
"Мы считаем, что евро будет слабеть в ближайшие 6 месяцев. Сейчас евро укрепляется, потому что рынки ожидают положительных результатов от переговоров кредиторов с Грецией и от саммита Евросоюза в конце месяца. Однако я не думаю, что евро сможет долго оставаться на нынешнем уровне. Рынок слишком много поставил на успех греческих переговоров, но вероятность фактического дефолта Греции очень велика. А вслед за Грецией придет черед Португалии. Это может уронить курс евро до 1,20, но затем он может вырасти, так что через 4-5 месяцев мы ожидаем курса 1,25-1,26", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
Джозеф Грэнвилл: В этом году фондовый рынок США ждет очень мощное падение
"Рынок выглядит сейчас успокоившимся, на мой взгляд, даже слишком спокойным. Однако это, по всей видимости, затишье перед бурей. Я утверждаю, что в этом году нас ждет очень мощное падение рынка: если мерить такими общепринятыми мерками, как DJI, рынок будет падать в среднем на 1000 пунктов за квартал. Таким образом, к концу года нас ожидает падение DJI на 4000 пунктов", - сообщил в эфире Bloomberg TV технический аналитик, автор The Granville Letter Джозеф Грэнвилл.
Siemens: Реальная экономика в Европе чувствует влияние долгового кризиса
"Реальная экономика в Европе чувствует влияние долгового кризиса. Так что мы ожидаем довольно трудного года на европейском рынке, в первом и втором кварталах в Европе, скорее всего, будет неглубокая рецессия. С другой стороны, в США ситуация несколько лучше, там наш рынок будет стабильным. Наконец, 32% наших продаж и 36% заказов приходится на развивающиеся страны, а их экономика, как мы полагаем, будет расти. Так что мы постараемся все же выполнить наши планы, но переориентируем региональные акценты", - отметил в интервью Bloomberg TV президент Siemens Петер Лешер.
Caxton FX: Риск дефолта в Европе сохраняется
"Риск дефолта в Европе сохраняется. Например, доходность по португальским 10-летним облигациям приближается к 14%, это предполагает, что потери по ним могут составить около 60% от номинала. Поэтому греческая ситуация так важна для рынка: если Греция сумеет заключить соглашение с кредиторами, списать половину долга, а ставка по новым облигациям будет 3,5%, то все доходности в Европе нормализуются. Но если ставка будет 4% или выше, то все доходности поползут вверх. Если рынок не увидит договоренности по Греции в ближайшие недели, то ликвидность может "высохнуть" очень быстро", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий директор Caxton FX Джеймс Хикмен.
LNG Capital: Решение по Греции станет образцом для других европейских должников
"Решение, которое должно быть найдено для Греции, станет образцом для других европейских должников, в первую очередь для Португалии и Ирландии. Проблема, собственно, не в том, как именно решать проблему, проблема в неопределенности, какой путь для решения будет выбран. Если будет создан прецедент, модель, то дальнейший ход событий достаточно ясен и предсказуем. Если будет создана греческая модель — выплата примерно 30 центов на доллар, 70%-ное списание, новые 30-летние бумаги с низким купоном — все это очень похоже на план Брэди в 80-90-е годы. Что-то в этом роде должно произойти в ближайшие 2 недели. И если это произойдет, то модель будет ясна и для всех остальных стран, это будет уже более-менее механический процесс, а не догадки и неопределенность", - сообщил в эфире Bloomberg TV президент LNG Capital Луи Гаргур.
Legg Mason Focus Trust: Долгосрочным инвесторам пора выходить на фондовый рынок
"Индекс S&P вырос с начала года на 4 с половиной процента. Конечно, это хорошее начало года, но ясно, что весь год не может пройти с таким же темпом роста, тогда рынок вырос бы на 60 с лишним процентов. Однако я очень воодушевлен таким началом года. Уже половина компаний отчиталась за 4-й квартал, при этом прибыли у 2/3 оказались выше оценок аналитиков. Индекс волатильности VIX снизился, что тоже является хорошим признаком. В общем, на мой взгляд, мы видим очень здоровый рынок. И долгосрочным инвесторам пора на него выходить. Конечно, после такого сильного старта неизбежны некоторые отступления и провалы рынка, так что не стоит инвестировать сразу все деньги. Но отступления станут хорошей возможностью для новых покупок", - заявил в интервью Bloomberg TV портфельный управляющий Legg Mason Focus Trust Роберт Хагстрем.
Wilbanks, Smith and Thomas Asset Management: Мы очень негативно настроены в отношении Европы
"Мы очень негативно настроены в отношении Европы. Нынешние переговоры по Греции — это только верхушка айсберга по сравнению с теми переговорами, которые вскоре начнутся с Португалией, а она следующая в очереди. По-прежнему огромные долги висят на Ирландии, и этот вопрос рано или поздно придется как-то решать. Так что экономика таких стран, как Греция еще долго будет в депрессии, а экономика еврозоны будет в рецесии как минимум в этом и следующем кварталах. Поэтому инвестировать сейчас можно только в крупнейшие компании с очень прочными балансами, которые смогут пережить надвигающийся шторм", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV директор по инвестициям Wilbanks, Smith and Thomas Asset Management Уэйн Уилбэнкс.
/Компиляция. 25 января. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба