В четверг, 26 января, инвесторы подводят итоги под прошедшим в середине недели заседанием Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС США, на котором одним из наиболее интересных тезисов оказался комментарий главы ФРС Бена Бернанке о том, что он не исключает возможности проведения третьего раунда QE, если безработица в США будет высокой. Б.Бернанке отметил, что дополнительные меры стимуляции экономики в виде нового QE увидят свет при низкой инфляции и продолжительной высокой безработице.
До запуска QE в рамках решения, принятого в сентябре 2011г., ФРС продолжит реинвестировать средства, получаемые от погашения принадлежащих ему агентских долговых обязательств (облигаций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac) и агентских ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS) в покупку других MBS, а также продолжит замещать истекающие облигации Министерства финансов США (US Department of the Treasury) в своем портфеле на новые облигации путем участия в аукционах казначейства. Как представляется, эти меры в первую очередь направлены на то, чтобы пострадавший сильнее всех во время кризиса 2008-2009гг. рынок ипотечных бумаг США не наполнился новыми проблемами для мировой банковской системы. br>
По мнению заместителя начальника аналитического отдела ИК "Русс-Инвест" Дмитрия Кулешова, анализ заявления ФРС дает основания полагать, что расширение пакета мер количественного смягчения произойдет уже в мае-июне 2012г. "Среди голосовавших воздержался лишь Джефри Лэккер, глава ФРБ Ричмонда. Он настаивал на исключении из текста утверждения о том, что текущая экономическая ситуация гарантирует мягкую монетарную политику", - заметил эксперт.
На прошедшем заседании ФРС США также приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г. При этом Б.Бернанке подчеркнул, что ФРС не обещает во что бы то ни стало удерживать минимальный показатель в течение этого срока. Кроме того ФРС впервые опубликовала индивидуальные прогнозы экономистов - членов Комитета по операциям на открытом рынке, продемонстрировав таким образом, что 3 из 17 участников заседания проголосовали за поднятие учетной ставки уже в 2012г., а еще два эксперта предложили сохранить минимальную ставку вплоть до 2016г. Также ФРС обнародовала официальный целевой уровень инфляции в 2%, выдвинув оптимистичный прогноз по темпам роста инфляции на фоне умеренного роста цен. Если увеличатся темпы роста экономики или же ускорится инфляция, ФРС, вероятно, повысит учетную ставку раньше означенной даты. В противном случае повышение ставки будет отложено.
Вместе с тем скорого восстановления экономики США ожидать не приходится, накануне ФРС снизила прогноз по росту реального ВВП США до 2,2-2,7% в 2012г и 2,8-3,2% в 2013г. Таким образом, экономику США ожидает более умеренный рост по сравнению с прогнозами, сделанными ФРС в ноябре 2011г. Тогда прогноз ФРС по росту ВВП США составлял 2,5-2,9% в 2012г. и 3,0-3,5% в 2013г.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" отмечают, что прогноз по росту ВВП США на 2012г. все равно превышает оценку МВФ. По мнению экспертов, декларация о намерении предпринять количественное смягчение и продлить средний срок облигаций в портфеле ФРС, при этом поддерживая нулевые ставки в течение трех лет, свидетельствует о готовности ФРС поддержать намечающееся восстановление американской экономики. Реакция рынков была достаточно позитивной, и если поток внушающих оптимизм новостей из США не ослабнет, повышение аппетита к риску у инвесторов может стать более устойчивым.
ФРС поглядывает в сторону третьего раунда QE
Глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Бен Бернанке не исключил возможность третьего раунда "количественного смягчения" (QE), если безработица в Соединенных Штатах будет оставаться высокой. Такое заявление Б.Бернанке сделал на конференции по итогам заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), передает Reuters.
"При низкой инфляции и продолжительной высокой безработице придется прибегнуть к дополнительным мерам стимуляции экономики. На данный момент мы не готовы утверждать, что экономика США вступила в фазу большей активности", - утверждает Б.Бернанке.
Стоит отметить, что по итогам заседания FOMC ФРС США впервые представила прогноз по уровню учетной ставки на несколько лет вперед, а также обновленные экономические проекции.
В частности, ФРС США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г. При этом Б.Бернанке подчеркнул, что ФРС не обещает во что бы то ни стало удерживать минимальный показатель в течение этого срока. "Обнародованные предположительные сроки повышения учетной ставки являются именно проекциями, а не обещаниями ФРС", - заявил глава ФРС.
Если увеличатся темпы роста экономики или же ускорится инфляция, ФРС, вероятно, повысит учетную ставку раньше означенной даты. В противном случае повышение ставки будет отложено.
Кроме того, 25 января ФРС впервые в истории обнародовала официальный целевой ориентир по долгосрочной инфляции - 2%. раньше ФРС придерживалась именно такого ориентира неофициально.
Также, в рамках решения, принятого в сентябре 2011г., ФРС продолжит реинвестировать средства, получаемые от погашения принадлежащих ему агентских долговых обязательств (облигаций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac) и агентских ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS), в покупку других MBS, а также продолжит замещать истекающие облигации казначейства США в своем портфеле на новые казначейские облигации путем участия в аукционах казначейства.
В соответствии с регламентом FOMC, комитет намерен поддерживать максимальный уровень занятости и ценовую стабильность. Согласно прогнозам комитета, в течение ближайших кварталов ожидается незначительный экономический рост и постепенное сокращение уровня безработицы. При этом нестабильность на мировых финансовых рынках продолжает представлять значительные риски для экономических перспектив.
ФРС сохранила ставку и снизила прогноз по росту реального ВВП США
Федеральная резервная система США (ФРС) по итогам заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) снизила прогноз по реальному экономическому росту США до 2,2-2,7% в 2012г и 2,8-3,2% в 2013г. Об этом говорится в распространенном сообщении ФРС.
Таким образом, экономику США ожидает более умеренный рост по сравнению с прогнозами, сделанными ФРС в ноябре 2011г. Тогда прогноз ФРС по росту ВВП США составлял 2,5-2,9% в 2012г. и 3,0-3,5% в 2013г.
По итогам состоявшегося 25 января заседания FOMC ФРС США впервые представила прогноз по уровню учетной ставки на несколько лет вперед, а также обновленные экономические проекции. В частности, ФРС США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г.
"Для поддержания уверенного восстановления экономики FOMC планирует продолжать курс адаптивной кредитно-денежной политики. В частности, FOMC предполагает, что на сегодняшний день экономический климат, в том числе низкий уровень потребления ресурсов и прогнозируемое уменьшение инфляции в среднесрочной перспективе, может гарантировать сохранение рекордно низкого уровня учетной ставки как минимум до конца 2014г.", - говорится в сообщении комитета.
Кроме того, ФРС впервые опубликовала индивидуальные прогнозы экономистов - членов Комитета о операциям на открытом рынке, продемонстрировав таким образом, что 3 из 17 участников заседания проголосовали за поднятие учетной ставки уже в 2012г., а еще два эксперта предложили сохранить минимальную ставку вплоть до 2016г.
Также ФРС обнародовала официальный целевой уровень инфляции в 2%, выдвинув оптимистичный прогноз по темпам роста инфляции на фоне умеренного роста цен.
Федеральная резервная система (ФРС) США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых, говорится в сообщении ФРС. Это решение прогнозировалось большинством аналитиков.
В соответствии с регламентом FOMC, комитет намерен поддерживать максимальный уровень занятости и ценовую стабильность. Согласно прогнозам комитета, в течение ближайших кварталов ожидается незначительный экономический рост и постепенное сокращение уровня безработицы. При этом, как отмечается, нестабильность на мировых финансовых рынках продолжает представлять значительные риски для экономических перспектив.
"Несмотря на некоторое замедления мирового экономического роста, экономика США продолжает развиваться умеренными темпами. Хотя микроэкономические показатели указывают на некоторое дальнейшее улучшение общих условий рынка труда, уровень безработицы остается повышенным. В последние несколько месяцев темпы инфляции снизились; долгосрочный прогноз по росту инфляции остается стабильным", - говорится в сообщении FOMC.
Credit Suisse: В российском ритейле не разочаровал только "Магнит"
С учетом опубликованных операционных результатов, недавнего SPO, и прогнозов на 2012г., эксперты Credit Suisse повысили целевой уровень цен по акциям "Магнита" с 25 до 28 долл./GDR. Аналитики также включили в свою оценочную модель магазины косметики, однако отмечают, что их вклад является незначительным. В банке по-прежнему считают "Магнит" фаворитом в российском потребительском секторе. Это обусловлено более сильным и предсказуемым ростом: в то время как выручка "Магнита" за 2011г. соответствовала ожиданиям, показатели других ритейлеров разочаровали экспертов. Кроме того, специалисты обращают внимание на лучшие показатели рентабельности и долговой нагрузки после SPO, чем у X5, а также меньший объем капиталовложений, планируемый в 2012г. в расчете на кв. м.
В IV квартале 2011г. продуктовые ритейлеры продолжали демонстрировать падение роста выручки и ухудшение динамики сопоставимых продаж. Частично это объяснялось макроэкономическими тенденциями, в частности заметным замедлением продовольственной инфляции в России (6,4% в конце сентября против 3,9% к концу декабря 2011г.) Тем не менее "Магнит" сумел показать рост выручки на 33% в IV квартале, причем динамика в декабре оказалась сильнее, чем в октябре и ноябре, несмотря на высокую базу сравнения с 2010г.
Специалисты ожидают, что финансовые результаты "Магнита" за 2011г., которые должны быть опубликованы 30 января, станут положительным катализатором для акций компании при условии, что прогнозы руководства будут выполнены. Основное внимание инвесторы будут уделять показателям рентабельности и способности компании добиться обещанной рентабельности EBITDA на уровне 7,3%. По прогнозам аналитиков, в IV квартале данный показатель составит 7,6%.
"Магнит" торгуется с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA 2012г., равным 12.2x, что подразумевает премию в 65% к X5. Тем не менее, экономисты Credit Suisse считают ее оправданной, принимая во внимание лучшие операционные результаты и предсказуемость динамики прибыли. Новая оценка целевой цены GDR "Магнита" предполагает 20% потенциал роста к текущим котировкам, и в банке подтвердили свою рекомендацию "покупать".
BofA Merrill Lynch: Россия может повторить шельфовый успех Бразилии
Нефтегазовый сектор России получит значительные преимущества, если правительство пойдет по пути, проложенному Бразилией, говорится в аналитической записке для клиентов, подготовленной BofA Merrill Lynch Global Research.
Россия может повторить успех Бразилии
Российское правительство готовится в ближайшее время рассмотреть программу освоения российского континентального шельфа до 2030г. с целью обеспечить разработку потенциально значительных запасов нефти в Арктике и Черном море, говорится в аналитической записке для клиентов, подготовленной BofA Merrill Lynch Global Research.
По мнению аналитиков, если Россия пойдет по проложенному Бразилией пути в привлечении инвестиций и технологий для разработки месторождений, у нее появится прекрасная возможность увеличить объем запасов и добычи на шельфе, что в свою очередь значительно повысит выплаты в бюджет, а российские компании смогут серьезно увеличить коэффициент замещения запасов.
Для успеха России нужно сделать три простых шага
Эксперты BofA Merrill Lynch Global Research выделяют три ключевых элемента успеха, опробованных Бразилией для привлечения инвестиций и технологий в разработку шельфовых месторождений:
- позволить частным компаниям принимать участие в аукционах на право разработки шельфовых месторождений;
- поощрять создание совместных предприятий с иностранными партнерами и в конечном итоге иностранное владение лицензиями в шельфовых проектах;
- ввести целостный, четкий и долгосрочный режим налогообложения шельфовых проектов.
Российское государство, ничего не потеряв, может только выиграть
Россия в данном случае ничего не теряет, так как добыча на шельфе сегодня ведется лишь в ограниченных масштабах и сама собой ситуация вряд ли изменится ввиду ограничений на доступ к ресурсам и обременительную систему налогообложения. Учитывая опыт Бразилии, в BofA Merrill Lynch Global Research считают, что Россия могла бы рассчитывать на следующие позитивные изменения:
- увеличение запасов категории 2Р на 6 млрд барр. н.э.;
- пиковый уровень добычи на шельфе в размере 1 млн барр./день;
- дополнительные ежегодные налоговые выплаты в размере 4% федерального бюджета;
- повышение оценочной стоимости российских компаний нефтегазового сектора;
- приток прямых иностранных инвестиций и создание новых рабочих мест.
"Если в России будет достигнут такой же эффект, как и в Бразилии, в течение ближайших 15 лет можно ожидать более чем двукратного роста запасов на российских шельфовых месторождениях. Конечно, на окончательный результат могут повлиять многие факторы, в том числе и геологические характеристике местности. Но это позволяет в широкой перспективе показать, каким потенциалом обладает Россия", - считает главный аналитик нефтегазового сектора по Восточной Европе, Ближнему Востоку и Африке Карен Костанян.
"Наибольший риск при освоении шельфовых запасов в России состоит в бездействии. Одного прояснения ситуации с налогообложением или разовых налоговых льгот недостаточно для привлечения значимых инвестиций в эти проекты", - подчеркнул эксперт.
Raiffeisenbank: CAGR торговых площадей X5 в 2011-15гг. составит 7,3%
На текущем уровне рыночной цены акции X5 остаются привлекательными, что, по мнению экспертов Raiffeisenbank, инвесторы должны принять во внимание, несмотря на то что операционные результаты за IV квартал 2011г. оказались слабее ожиданий. Аналитики существенно понизили целевой уровень цен по акциям X5 (с 39,5 до 31,5 долл.), ожидая ослабления рубля к доллару, а также замедления расширения розничной сети в среднесрочной перспективе. Тем не менее рекомендация "покупать" осталась в силе. По мнению специалистов, после недавнего падения котировок примерно на 20% негативные новости должны быть уже учтены рынком. Более того, 30% дисконт к "Магниту" представляется экспертам чрезмерным, принимая во внимание ожидаемое улучшение показателей доходности X5 (ROE, ROIC) и рентабельности после завершения интеграции "Копейки".
Согласно заявлениям компании, негативное влияние на операционные результаты в IV квартале оказали более жесткие рыночные условия, эффект высокой базы сравнения и консолидация "Копейки" (сопоставимые продажи упали на 2%). Помимо этих факторов эксперты отмечают, что дискаунтеры демонстрировали отстающую динамику в результате эффекта "каннибализации" из-за открытия новых магазинов. Отставание гипермаркетов было связано с изменениями в руководстве в этом сегменте бизнеса компании.
X5 в 2011-2015гг. на уровне 7,3% (прежняя оценка составляла 11,3%), что привело к более слабому прогнозу роста выручки в рублях (CAGR в 2011-2015гг. на уровне 15% против 19% ранее). Кроме того, эксперты ожидают снижения курса рубля к доллару, что также отрицательно влияет на прогнозные оценки. В Raiffeisenbank считают, что после перестановок в составе руководства, X5 сконцентрируется на повышении эффективности и сможет добиться более сильных результатов во всех сегментах бизнеса, включая сегмент гипермаркетов, который оказался в отстающих в 2011г.
Raiffeisenbank: Даже после роста GDR НЛМК привлекателен среди аналогов
Целевой уровень цен по GDR НЛМК был снижен аналитиками Raiffeisenbank с 29,5 до 28,8 долл., однако они изменили рекомендацию с "держать" на покупать". По мнению экономистов, 2012г. окажется довольно напряженным для сталелитейной отрасли, поскольку на первом плане по-прежнему остаются страхи рецессии в еврозоне и замедление роста мировой экономики. Тем не менее в банке ожидают, что производство нерафинированной стали НЛМК вырастет в 2012г. на впечатляющие 26% в годовом выражении, до 15 млн т. Это будет возможно, в основном, благодаря полной загрузке мощностей новой доменной печи номер семь на производственной площадке в Липецке начиная со II квартала 2012г., а также завершению строительства мини-завода в Калуге во втором полугодии.
На фоне растущего спроса со стороны автомобильной и строительной отраслей, машиностроения, энергетики и производства бытовой техники НЛМК должен увеличить объем продаж в России с ожидаемых по итогам 2011г. 3,8 млн т до почти 5 млн т в 2012г. Продажи готовой продукции на экспортных рынках должны достичь 10,6 млн т, что составит более 70% совокупного объема продаж НЛМК. В этом году НЛМК должен начать внедрение новой технологии вдувания пылеугольного топлива на двух доменных печах на липецкой производственной площадке. Хотя процесс будет завершен только в 2013г., аналитики ожидают улучшения операционной эффективности компании уже в IV квартале 2012г.
Кроме того, НЛМК должен модернизировать свой завод DanSteel в Дании. На фоне улучшения ассортимента продукции и растущих производственных мощностей эксперты прогнозируют, что выручка НЛМК в 2012г. вырастет на 13,5% в годовом выражении, до 13,7 млрд долл., рентабельность валовой прибыли увеличится с ожидаемых по итогам 2011г. 27,9% до 32,5% в 2012г., рентабельность EBITDA повысится с 19,9% до 23%.
По прогнозам аналитиков, после завершения строительства новой доменной печи на производственной площадке в Липецке в III квартале 2011г. и улучшения ассортимента продукции в результате консолидации SIF, НЛМК должен был повысить объемы производства и продаж готовой продукции на 4% и 8,5% соответственно в 2011г. На фоне роста продаж продукции с высокой добавленной стоимостью эксперты прогнозируют выручку НЛМК по итогам 2011г. на уровне 12,1 млрд долл., что подразумевает рост на 45% в годовом выражении. В тоже время более высокая себестоимость производства и консолидация подразделений SIF в III квартале 2011г. должны были привести к существенному снижению рентабельности EBITDA с 28,1% в 2010г. до 19,9 в 2011г.
Котировки НЛМК поднялись на 16% с начала года на фоне сильных показателей экономики Китая и США, а также роста цен на сталь. В тоже время, даже после роста котировок, НЛМК торгуется с привлекательным дисконтом в 21,2% к мировым аналогам и 49,6% - к аналогам на развивающихся рынках (по мультипликатору P/E). Новая оценка целевой цены GDR НЛМК в 28,8 долл. подразумевает 23% потенциал роста, в связи с чем специалисты Raiffeisenbank повысили рекомендацию с "держать" до "покупать".
Commerzbank: Европейское сообщество скоро перекроет кислород Греции
Многие аналитики прогнозируют завершение экономического спада в Европе весной. Трехлетние манипуляции ЕЦБ дали наконец желаемый эффект ослабления напряженности в связи с долговым кризисом в проблемных странах региона. Возможно, регулятор лишь выиграл время, поскольку долговые проблемы в Испании и Италии еще не решены, а восстановление европейской экономики, если оно действительно начнется весной, будет весьма вялым. Однако экономисты Commerzbank склонны полагать, что рецессия европейской экономики все же будет непродолжительной и уже до конца весны может завершиться. В пользу такого сценария у немецких экспертов имеются аргументы.
В частности, ЕЦБ, как известно, принял беспрецедентное решение обеспечить европейские банки кредитами на три года. Внимая не в последнюю очередь призывам своих правительств, многие банки в периферийных странах еврозоны используют этот надежный и дешевый инструмент для покупок более доходных государственных облигаций своих стран. К примеру, доходность двухлетних бондов Испании и Италии уже резко упала.
Неприятие риска инвесторами будет снижаться
Экономисты Commerzbank уверены, что неприятие риска инвесторами будет снижаться. Этому прежде всего будет способствовать Бундесбанк, который, как ожидают эксперты, перестанет наконец сопротивляться двусторонним кредитам МВФ. Эти средства вкупе с кредитами, полученными из других стран, Международный валютный фонд пустит на помощь периферийным государствам еврозоны. Помимо этого, в Commerzbank уверены, что укрепление американской экономики, одним из предвестников которого стало декабрьское значение индекса PMI, окажет позитивный эффект на экономику еврозоны, правда, с лагом в пару месяцев. Кстати, в Европе оптимизм инвесторов уже начал расти – в результате непрерывного трехмесячного повышения индекс деловой активности IFO Business Climate достиг в январе максимального значения за последние пять месяцев, что свидетельствует в пользу завершения рецессии уже весной.
Нельзя исключать кратковременных обострений долгового кризиса в отдельных странах еврозоны
Аналитики Commerzbank остаются верными своему сентябрьскому прогнозу, согласно которому европейская экономика вступит в полугодовую рецессию. Эксперты ожидают снижения ВВП в текущем году в еврозоне на 0,4% и стагнации ее "локомотива" – экономики Германии. Однако у экспертов Commerzbank есть и более пессимистичный сценарий. Долговой кризис будет и дальше оказывать давление на европейскую экономику, если ЕЦБ не начнет целенаправленное вливание денежных средств периферийные страны. До тех пор пока отягощенные долгами периферийные государства не справятся со своими финансовыми проблемами и не консолидируют свой бюджет, нельзя исключить сценарий кратковременных обострений долгового кризиса в отдельных странах еврозоны, что способно вновь и вновь угрожать европейской экономике рецессией.
Сейчас на повестке дня стоит ситуация в Италии и Испании. Новый премьер-министр Италии Марио Монти уже приступил к осуществлению пенсионной реформы. Однако, пока неизвестно, когда страна перейдет к более значительным структурным реформам, ведь пока премьер уклонился от единовременного налога в 16% на богатство, введение которого могло бы обеспечить снижение долговой нагрузки Италии ниже критической отметки в 100% ВВП. В Испании же дефицит бюджета в 2011г. превзошел целевой уровень в 6%, достигнув 8,2%. В текущем году стране, по всей видимости, также не удастся снизить дефицит бюджета до намеченных 4,4%. Испанское правительство уже повысило налоги и сократило государственные расходы, что должно уменьшить суверенный долг на 15 млрд евро, или на 1,5% ВВП. Однако бюджет страны запланирован с ориентиром на оптимистичный сценарий, подразумевающий экономический рост в 2012г. на 2,3%. Между тем аналитики Commerzbank прогнозируют в этом году спад экономики на 0,4%, что приведет к дополнительной долговой нагрузке в объеме 15-20 млрд евро.
Самая сильная головная боль европейских властей - Греция
Наконец, самая сильная головная боль европейских властей - Греция. Даже если частные инвесторы, как на это рассчитывают власти еврозоны, примут участие в так называемой добровольной стрижке, долговая нагрузка страны снизится до 120% ВВП, и то лишь к 2020г. На сегодняшний день риск того, что европейское сообщество перекроет в ближайшие месяцы кислород Греции, результатом чего может стать ее полная несостоятельность и, как следствие, банкротство, очень высок. Тогда греки выйдут на улицу и будут требовать от своих банков возврата вложений в евро, чтобы обезопасить себя от слабой драхмы. По подобному сценарию события могут развиваться затем и в Португалии, где экономические проблемы гораздо значительнее, чем в Испании и Италии.
И все же эксперты Commerzbank считают более реальным базовый сценарий, который предполагает, что экономический спад в еврозоне завершится весной, а затем начнется хотя и медленное и вялое, но восстановление экономики Старого Света.
МВФ: Восстановление российской экономики после кризиса неустойчиво
Восстановление российской экономики после кризиса 2008-2009гг. не является устойчивым. Такое заявление сделал глава постоянного представительства Международного валютного фонда в России Одд Пер Брекк. "Российская экономика на сегодняшний день в целом восстановилась после кризиса 2008-2009гг. Вместе с тем, поскольку восстановлению способствовали высокие цены на нефть, оно не является устойчивым", - сказал он.
МВФ 24 января понизил прогноз роста экономики РФ в 2012г. с 4,1% до 3,3%.
Представитель МВФ отметил, что до сих пор России удается справляться с последствиями кризиса в еврозоне, однако усилился чистый отток капитала из страны, который по итогам 2011г. превысил 80 млрд долл. Такой отток является отражением глобальной тенденции бегства от рисков, и, возможно, возобновления озабоченности по поводу инвестиционного климата в России. Эскалация кризиса в зоне евро может означать существенные риски ухудшения прогноза для России.
Вместе с тем, усиление чистого оттока капитала естественно в условиях значительного профицита счета текущих операций и более гибкой курсовой политики, подчеркнул представитель МВФ. В более долгосрочной перспективе будущее российской экономики будет зависеть от политики, выбранной новым правительством.
Глава российского представительства МВФ считает, что среднесрочный рост российской экономики при реализации "реформенного сценария" может составить около 6% в год. Для такого роста, по его словам, потребуется более масштабное и реальное сокращение расходов, установление контроля над инфляцией, более развитая и здоровая финансовая система, а также эффективное осуществление структурных реформ.
В рамках соответствующего сценария возможно краткосрочное торможение роста в результате сокращения бюджетных расходов, однако оно компенсируется более стабильной и дружественной для бизнеса экономической средой, а также более убедительной государственной политикой, отметил О.Брекк. По его мнению, это послужило бы укреплению доверия инвесторов, способствовало бы привлечению инвестиций и скорейшему возобновлению притока производительного капитала. Кроме того, за счет усиления диверсификации экономики и восстановления финансовых резервов правительства РФ снизилась бы уязвимость экономики по отношению к внешним шокам.
В случае реализации базового сценария, основанного на сохранении значительного ненефтяного дефицита бюджета и высокой инфляции, рост российской экономики в среднесрочной перспективе останется вялым - в пределах 3,5-4%. "При этом сохранится уязвимость к внешним шокам", - отметил О.Брекк.
Согласно официальному прогнозу Министерства экономического развития РФ (МЭР), рост ВВП в 2012г. в РФ составит 3,7%. Ранее МВФ понизил прогноз по росту экономики России в 2012г. с 4,1% до 3,3%.
МВФ: К 2020г. необходимо сократить госдолг Греции до 120% ВВП
Международный валютный фонд (МВФ) считает необходимым сокращение государственного долга Греции до 120% ВВП к 2020г. Такое заявление сделал официальный представитель МВФ Уильям Мюррей в ответ на появляющиеся в прессе противоречивые сообщения о позиции фонда по вопросам финансовой помощи Греции, передает Reuters.
"Необходимо, чтобы программа финансовой помощи опиралась на вклад частных инвесторов и правительств стран - кредиторов Греции и была способна обеспечить сокращение госдолга до 120% ВВП к 2020г. При этом МВФ не уточняет, каким должно быть соотношение между участием частного и официального секторов", - заявил У.Мюррей.
Сейчас власти Греции пытаются договориться с представителями частного сектора по вопросу обмена облигаций, направленного на облегчение долгового бремени Афин. Условия обмена бондов предусматривают "прощение" Греции 50% от основного долга по облигациям. Списание будет осуществлено путем выплаты инвесторам 15% от номинальной стоимости старых облигаций и передачи им новых бондов с номиналом в 35% от старых бумаг.
Стоит отметить, что страны еврозоны и частные держатели греческих госбумаг еще в октябре 2011г. договорились реструктурировать долг Греции, чтобы сократить долговую нагрузку страны, оцениваемую в 350 млрд евро, примерно на 100 млрд евро. Однако до начала 2012г. Афины и частные кредиторы не смогли договориться относительно ключевых параметров новых бумаг, а именно: срок их действия и купонная доходность, от которых зависит масштаб потерь инвесторов в результате реструктуризации.
Alcatel-Lucent: Бизнес требует от политиков решений
"Бизнес требует от политиков решений. Мы уже около трех лет анализируем ситуацию в Европе и каждую неделю констатируем, что положение катастрофическое. Мы уже все что можно проанализировали, пора действовать. Есть мир политики, а есть реальный мир. И в реальном мире то что имеет значение - это рабочие места. Они появляются не от анализа, а от реформ и инноваций. Причем политики знают, что нужно делать, вся проблема в том, чтобы привести это в действие. А мы тем временем теряем рабочие места, теряем экономический рост: последние цифры от МВФ показывают, что нам нужно идти вперед, нужны решения", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный исполнительный директор Alcatel-Lucent Бен Верваайен.
Майкл Спенс: Я ожидаю, что Греции и Португалии придется выйти из валютного союза
"В Европе сейчас возможны два основных сценария. Первый - это неконтролируемый рост ставок, второй - это проведение реформ в периферийных странах, стабилизация ставок благодаря поддержке стержневых государств еврозоны. Я ожидаю, что Греции и Португалии придется выйти из валютного союза, так как в сложившихся условиях у них нет возможности восстановить рост экономики. В Италии сейчас главное, чтобы политическая система не помешала Марио Монти провести реформы, чтобы их утвердили обе палаты парламента. Монти талантливый человек, он знает, что делать", - заявил в интервью Bloomberg TV лауреат Нобелевской премии по экономике Майкл Спенс.
Standard Chartered: Еврозона не сможет дальше существовать в нынешнем составе
"Еврозона не сможет дальше существовать в нынешнем составе. В хорошие времена деньги шли из Германии и других экономически сильных стран в периферийные страны, и это приводило там к буму на рынке недвижимости и возникновению ценовых "пузырей". В плохие времена эти деньги пошли назад, а периферийные страны остались неконкурентоспособными. Теперь в Италии проводится ужесточение в условиях рецессии. В Испании безработица среди молодежи достигла 45%. Я не думаю, что периферийные страны захотят долго терпеть эти страдания", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный экономист Standard Chartered Джерард Лайонс.
Lloyd's of London: Сейчас мы инвестируем очень консервативно
"Мы инвестируем очень консервативно - государственные и корпоративные облигации. Нам крайне важно выполнение долговых обязательств, поэтому в последнее время мы очень сильно сократили долю облигаций стран Еврозоны в нашем портфеле и будем продолжать ее понижать. Сейчас у нас около трети портфеля в британских и американских гособлигациях и еще треть - в корпоративных бумагах", - сообщил в эфире Bloomberg TV председатель Lloyd's of London Джон Нельсон.
Vantage Capital Markets: Мобильность рабочей силы в Евросоюзе низкая по сравнению с США
"Программа ЕЦБ по предоставлению банкам 3-летних кредитов полезна в краткосрочном периоде. Но в долгосрочном периоде все, конечно, будет зависеть от фундаментальных экономических реформ. Периферийные страны не выдерживают режима единой монетарной политики. Мобильность рабочей силы в Евросоюзе низкая по сравнению с США. Реформы необходимы, но они потребуют много времени. Мы считаем, что если бы ЕЦБ увеличил объемы покупки гособлигаций, это бы сильно помогло. Прежде Банку Японии удалось таким образом добиться существенного снижения долгосрочных ставок", - отметил в интервью Bloomberg TV брокер Vantage Capital Markets Крис Родс.
J.P. Morgan: Трудно спорить с тем, что американские акции сейчас являются привлекательными для покупок
"Текущая ситуация напоминает посткризисное восстановление в 2009 году. Программа ЕЦБ по предоставлению банкам неограниченных кредитов оказалась эффективной, кроме того в США восстанавливается рынок недвижимости, это способствует циклическому подъему в экономике - все это будет способствовать росту рынка акций. Трудно спорить с тем, что котировки американских акций сейчас являются привлекательными - это акции компаний с глобальным бизнесом, низкой долговой нагрузкой, покупать их определенно имеет смысл", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV стратег J.P. Morgan Том Ли.
Nomura: В следующие несколько недель состояние Португалии начнет беспокоить инвесторов
"Дедлайн для Греции наступит 20 марта, то есть остается еще почти два месяца. С другой стороны, хедж-фондам и правительству страны очень трудно найти общий язык, поэтому я со всей серьезностью ожидаю недобровольных списаний по греческим облигациям, то есть дефолта. И тогда рынки с большим интересом начнут наблюдать за Португалией. Пока что, помимо Греции, внимание рынков обращено на Италию, где под управлением Марио Монти появились улучшения, и Испанию, которая не укладывается в план сокращения дефицита бюджета. Но в следующие несколько недель состояние Португалии начнет беспокоить инвесторов", - сообщил в эфире Bloomberg TV политический аналитик Nomura Алистер Ньютон.
Кен Рогофф: ЕЦБ не может проводить количественное смягчение по американской модели
"В конце прошлого года казалось, что в Европе намечается стабилизация, теперь это совершенно не ощущается. Программа ликвидности ЕЦБ не решает проблем: это либо потеря денег и необходимость рекапитализации ЕЦБ, либо инфляция в будущем. Что касается покупки гособлигаций, это как если бы Федрезерв покупал облигации Иллинойса или Калифорнии. ЕЦБ не может проводить количественное смягчение по американской модели. Кризис далеко не только в Греции. И прежде чем все это закончится, реструктуризация понадобится и другим странам. Возможно, списания будут не такими большими, но прецедент будет создан", - заявил в интервью Bloomberg TV бывший главный экономист МВФ Кен Рогофф.
МЭА: Вряд ли эмбарго приведет к резкому повышению цен на нефть
"Запрет на импорт нефти из Ирана в Евросоюзе вступит в силу только 1 июля, у европейских импортеров есть время, чтобы поискать альтернативные источники поставок. Кроме того, ключевые ближневосточные экспортеры, в частности Саудовская Аравия, заявили о своей готовности увеличить добычу для компенсации нехватки поставок. Поэтому я не думаю, что эмбарго приведет к резкому повышению цен на нефть. Я надеюсь, что цены не вырастут существенно от нынешнего уровня, даже сейчас они оказывают заметное давление на глобальную экономику", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный экономист МЭА Фатих Бирол.
До запуска QE в рамках решения, принятого в сентябре 2011г., ФРС продолжит реинвестировать средства, получаемые от погашения принадлежащих ему агентских долговых обязательств (облигаций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac) и агентских ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS) в покупку других MBS, а также продолжит замещать истекающие облигации Министерства финансов США (US Department of the Treasury) в своем портфеле на новые облигации путем участия в аукционах казначейства. Как представляется, эти меры в первую очередь направлены на то, чтобы пострадавший сильнее всех во время кризиса 2008-2009гг. рынок ипотечных бумаг США не наполнился новыми проблемами для мировой банковской системы. br>
По мнению заместителя начальника аналитического отдела ИК "Русс-Инвест" Дмитрия Кулешова, анализ заявления ФРС дает основания полагать, что расширение пакета мер количественного смягчения произойдет уже в мае-июне 2012г. "Среди голосовавших воздержался лишь Джефри Лэккер, глава ФРБ Ричмонда. Он настаивал на исключении из текста утверждения о том, что текущая экономическая ситуация гарантирует мягкую монетарную политику", - заметил эксперт.
На прошедшем заседании ФРС США также приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г. При этом Б.Бернанке подчеркнул, что ФРС не обещает во что бы то ни стало удерживать минимальный показатель в течение этого срока. Кроме того ФРС впервые опубликовала индивидуальные прогнозы экономистов - членов Комитета по операциям на открытом рынке, продемонстрировав таким образом, что 3 из 17 участников заседания проголосовали за поднятие учетной ставки уже в 2012г., а еще два эксперта предложили сохранить минимальную ставку вплоть до 2016г. Также ФРС обнародовала официальный целевой уровень инфляции в 2%, выдвинув оптимистичный прогноз по темпам роста инфляции на фоне умеренного роста цен. Если увеличатся темпы роста экономики или же ускорится инфляция, ФРС, вероятно, повысит учетную ставку раньше означенной даты. В противном случае повышение ставки будет отложено.
Вместе с тем скорого восстановления экономики США ожидать не приходится, накануне ФРС снизила прогноз по росту реального ВВП США до 2,2-2,7% в 2012г и 2,8-3,2% в 2013г. Таким образом, экономику США ожидает более умеренный рост по сравнению с прогнозами, сделанными ФРС в ноябре 2011г. Тогда прогноз ФРС по росту ВВП США составлял 2,5-2,9% в 2012г. и 3,0-3,5% в 2013г.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" отмечают, что прогноз по росту ВВП США на 2012г. все равно превышает оценку МВФ. По мнению экспертов, декларация о намерении предпринять количественное смягчение и продлить средний срок облигаций в портфеле ФРС, при этом поддерживая нулевые ставки в течение трех лет, свидетельствует о готовности ФРС поддержать намечающееся восстановление американской экономики. Реакция рынков была достаточно позитивной, и если поток внушающих оптимизм новостей из США не ослабнет, повышение аппетита к риску у инвесторов может стать более устойчивым.
ФРС поглядывает в сторону третьего раунда QE
Глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Бен Бернанке не исключил возможность третьего раунда "количественного смягчения" (QE), если безработица в Соединенных Штатах будет оставаться высокой. Такое заявление Б.Бернанке сделал на конференции по итогам заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), передает Reuters.
"При низкой инфляции и продолжительной высокой безработице придется прибегнуть к дополнительным мерам стимуляции экономики. На данный момент мы не готовы утверждать, что экономика США вступила в фазу большей активности", - утверждает Б.Бернанке.
Стоит отметить, что по итогам заседания FOMC ФРС США впервые представила прогноз по уровню учетной ставки на несколько лет вперед, а также обновленные экономические проекции.
В частности, ФРС США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г. При этом Б.Бернанке подчеркнул, что ФРС не обещает во что бы то ни стало удерживать минимальный показатель в течение этого срока. "Обнародованные предположительные сроки повышения учетной ставки являются именно проекциями, а не обещаниями ФРС", - заявил глава ФРС.
Если увеличатся темпы роста экономики или же ускорится инфляция, ФРС, вероятно, повысит учетную ставку раньше означенной даты. В противном случае повышение ставки будет отложено.
Кроме того, 25 января ФРС впервые в истории обнародовала официальный целевой ориентир по долгосрочной инфляции - 2%. раньше ФРС придерживалась именно такого ориентира неофициально.
Также, в рамках решения, принятого в сентябре 2011г., ФРС продолжит реинвестировать средства, получаемые от погашения принадлежащих ему агентских долговых обязательств (облигаций ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac) и агентских ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS), в покупку других MBS, а также продолжит замещать истекающие облигации казначейства США в своем портфеле на новые казначейские облигации путем участия в аукционах казначейства.
В соответствии с регламентом FOMC, комитет намерен поддерживать максимальный уровень занятости и ценовую стабильность. Согласно прогнозам комитета, в течение ближайших кварталов ожидается незначительный экономический рост и постепенное сокращение уровня безработицы. При этом нестабильность на мировых финансовых рынках продолжает представлять значительные риски для экономических перспектив.
ФРС сохранила ставку и снизила прогноз по росту реального ВВП США
Федеральная резервная система США (ФРС) по итогам заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) снизила прогноз по реальному экономическому росту США до 2,2-2,7% в 2012г и 2,8-3,2% в 2013г. Об этом говорится в распространенном сообщении ФРС.
Таким образом, экономику США ожидает более умеренный рост по сравнению с прогнозами, сделанными ФРС в ноябре 2011г. Тогда прогноз ФРС по росту ВВП США составлял 2,5-2,9% в 2012г. и 3,0-3,5% в 2013г.
По итогам состоявшегося 25 января заседания FOMC ФРС США впервые представила прогноз по уровню учетной ставки на несколько лет вперед, а также обновленные экономические проекции. В частности, ФРС США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых и держать ее на рекордно низком уровне как минимум до конца 2014г.
"Для поддержания уверенного восстановления экономики FOMC планирует продолжать курс адаптивной кредитно-денежной политики. В частности, FOMC предполагает, что на сегодняшний день экономический климат, в том числе низкий уровень потребления ресурсов и прогнозируемое уменьшение инфляции в среднесрочной перспективе, может гарантировать сохранение рекордно низкого уровня учетной ставки как минимум до конца 2014г.", - говорится в сообщении комитета.
Кроме того, ФРС впервые опубликовала индивидуальные прогнозы экономистов - членов Комитета о операциям на открытом рынке, продемонстрировав таким образом, что 3 из 17 участников заседания проголосовали за поднятие учетной ставки уже в 2012г., а еще два эксперта предложили сохранить минимальную ставку вплоть до 2016г.
Также ФРС обнародовала официальный целевой уровень инфляции в 2%, выдвинув оптимистичный прогноз по темпам роста инфляции на фоне умеренного роста цен.
Федеральная резервная система (ФРС) США приняла решение сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых, говорится в сообщении ФРС. Это решение прогнозировалось большинством аналитиков.
В соответствии с регламентом FOMC, комитет намерен поддерживать максимальный уровень занятости и ценовую стабильность. Согласно прогнозам комитета, в течение ближайших кварталов ожидается незначительный экономический рост и постепенное сокращение уровня безработицы. При этом, как отмечается, нестабильность на мировых финансовых рынках продолжает представлять значительные риски для экономических перспектив.
"Несмотря на некоторое замедления мирового экономического роста, экономика США продолжает развиваться умеренными темпами. Хотя микроэкономические показатели указывают на некоторое дальнейшее улучшение общих условий рынка труда, уровень безработицы остается повышенным. В последние несколько месяцев темпы инфляции снизились; долгосрочный прогноз по росту инфляции остается стабильным", - говорится в сообщении FOMC.
Credit Suisse: В российском ритейле не разочаровал только "Магнит"
С учетом опубликованных операционных результатов, недавнего SPO, и прогнозов на 2012г., эксперты Credit Suisse повысили целевой уровень цен по акциям "Магнита" с 25 до 28 долл./GDR. Аналитики также включили в свою оценочную модель магазины косметики, однако отмечают, что их вклад является незначительным. В банке по-прежнему считают "Магнит" фаворитом в российском потребительском секторе. Это обусловлено более сильным и предсказуемым ростом: в то время как выручка "Магнита" за 2011г. соответствовала ожиданиям, показатели других ритейлеров разочаровали экспертов. Кроме того, специалисты обращают внимание на лучшие показатели рентабельности и долговой нагрузки после SPO, чем у X5, а также меньший объем капиталовложений, планируемый в 2012г. в расчете на кв. м.
В IV квартале 2011г. продуктовые ритейлеры продолжали демонстрировать падение роста выручки и ухудшение динамики сопоставимых продаж. Частично это объяснялось макроэкономическими тенденциями, в частности заметным замедлением продовольственной инфляции в России (6,4% в конце сентября против 3,9% к концу декабря 2011г.) Тем не менее "Магнит" сумел показать рост выручки на 33% в IV квартале, причем динамика в декабре оказалась сильнее, чем в октябре и ноябре, несмотря на высокую базу сравнения с 2010г.
Специалисты ожидают, что финансовые результаты "Магнита" за 2011г., которые должны быть опубликованы 30 января, станут положительным катализатором для акций компании при условии, что прогнозы руководства будут выполнены. Основное внимание инвесторы будут уделять показателям рентабельности и способности компании добиться обещанной рентабельности EBITDA на уровне 7,3%. По прогнозам аналитиков, в IV квартале данный показатель составит 7,6%.
"Магнит" торгуется с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA 2012г., равным 12.2x, что подразумевает премию в 65% к X5. Тем не менее, экономисты Credit Suisse считают ее оправданной, принимая во внимание лучшие операционные результаты и предсказуемость динамики прибыли. Новая оценка целевой цены GDR "Магнита" предполагает 20% потенциал роста к текущим котировкам, и в банке подтвердили свою рекомендацию "покупать".
BofA Merrill Lynch: Россия может повторить шельфовый успех Бразилии
Нефтегазовый сектор России получит значительные преимущества, если правительство пойдет по пути, проложенному Бразилией, говорится в аналитической записке для клиентов, подготовленной BofA Merrill Lynch Global Research.
Россия может повторить успех Бразилии
Российское правительство готовится в ближайшее время рассмотреть программу освоения российского континентального шельфа до 2030г. с целью обеспечить разработку потенциально значительных запасов нефти в Арктике и Черном море, говорится в аналитической записке для клиентов, подготовленной BofA Merrill Lynch Global Research.
По мнению аналитиков, если Россия пойдет по проложенному Бразилией пути в привлечении инвестиций и технологий для разработки месторождений, у нее появится прекрасная возможность увеличить объем запасов и добычи на шельфе, что в свою очередь значительно повысит выплаты в бюджет, а российские компании смогут серьезно увеличить коэффициент замещения запасов.
Для успеха России нужно сделать три простых шага
Эксперты BofA Merrill Lynch Global Research выделяют три ключевых элемента успеха, опробованных Бразилией для привлечения инвестиций и технологий в разработку шельфовых месторождений:
- позволить частным компаниям принимать участие в аукционах на право разработки шельфовых месторождений;
- поощрять создание совместных предприятий с иностранными партнерами и в конечном итоге иностранное владение лицензиями в шельфовых проектах;
- ввести целостный, четкий и долгосрочный режим налогообложения шельфовых проектов.
Российское государство, ничего не потеряв, может только выиграть
Россия в данном случае ничего не теряет, так как добыча на шельфе сегодня ведется лишь в ограниченных масштабах и сама собой ситуация вряд ли изменится ввиду ограничений на доступ к ресурсам и обременительную систему налогообложения. Учитывая опыт Бразилии, в BofA Merrill Lynch Global Research считают, что Россия могла бы рассчитывать на следующие позитивные изменения:
- увеличение запасов категории 2Р на 6 млрд барр. н.э.;
- пиковый уровень добычи на шельфе в размере 1 млн барр./день;
- дополнительные ежегодные налоговые выплаты в размере 4% федерального бюджета;
- повышение оценочной стоимости российских компаний нефтегазового сектора;
- приток прямых иностранных инвестиций и создание новых рабочих мест.
"Если в России будет достигнут такой же эффект, как и в Бразилии, в течение ближайших 15 лет можно ожидать более чем двукратного роста запасов на российских шельфовых месторождениях. Конечно, на окончательный результат могут повлиять многие факторы, в том числе и геологические характеристике местности. Но это позволяет в широкой перспективе показать, каким потенциалом обладает Россия", - считает главный аналитик нефтегазового сектора по Восточной Европе, Ближнему Востоку и Африке Карен Костанян.
"Наибольший риск при освоении шельфовых запасов в России состоит в бездействии. Одного прояснения ситуации с налогообложением или разовых налоговых льгот недостаточно для привлечения значимых инвестиций в эти проекты", - подчеркнул эксперт.
Raiffeisenbank: CAGR торговых площадей X5 в 2011-15гг. составит 7,3%
На текущем уровне рыночной цены акции X5 остаются привлекательными, что, по мнению экспертов Raiffeisenbank, инвесторы должны принять во внимание, несмотря на то что операционные результаты за IV квартал 2011г. оказались слабее ожиданий. Аналитики существенно понизили целевой уровень цен по акциям X5 (с 39,5 до 31,5 долл.), ожидая ослабления рубля к доллару, а также замедления расширения розничной сети в среднесрочной перспективе. Тем не менее рекомендация "покупать" осталась в силе. По мнению специалистов, после недавнего падения котировок примерно на 20% негативные новости должны быть уже учтены рынком. Более того, 30% дисконт к "Магниту" представляется экспертам чрезмерным, принимая во внимание ожидаемое улучшение показателей доходности X5 (ROE, ROIC) и рентабельности после завершения интеграции "Копейки".
Согласно заявлениям компании, негативное влияние на операционные результаты в IV квартале оказали более жесткие рыночные условия, эффект высокой базы сравнения и консолидация "Копейки" (сопоставимые продажи упали на 2%). Помимо этих факторов эксперты отмечают, что дискаунтеры демонстрировали отстающую динамику в результате эффекта "каннибализации" из-за открытия новых магазинов. Отставание гипермаркетов было связано с изменениями в руководстве в этом сегменте бизнеса компании.
X5 в 2011-2015гг. на уровне 7,3% (прежняя оценка составляла 11,3%), что привело к более слабому прогнозу роста выручки в рублях (CAGR в 2011-2015гг. на уровне 15% против 19% ранее). Кроме того, эксперты ожидают снижения курса рубля к доллару, что также отрицательно влияет на прогнозные оценки. В Raiffeisenbank считают, что после перестановок в составе руководства, X5 сконцентрируется на повышении эффективности и сможет добиться более сильных результатов во всех сегментах бизнеса, включая сегмент гипермаркетов, который оказался в отстающих в 2011г.
Raiffeisenbank: Даже после роста GDR НЛМК привлекателен среди аналогов
Целевой уровень цен по GDR НЛМК был снижен аналитиками Raiffeisenbank с 29,5 до 28,8 долл., однако они изменили рекомендацию с "держать" на покупать". По мнению экономистов, 2012г. окажется довольно напряженным для сталелитейной отрасли, поскольку на первом плане по-прежнему остаются страхи рецессии в еврозоне и замедление роста мировой экономики. Тем не менее в банке ожидают, что производство нерафинированной стали НЛМК вырастет в 2012г. на впечатляющие 26% в годовом выражении, до 15 млн т. Это будет возможно, в основном, благодаря полной загрузке мощностей новой доменной печи номер семь на производственной площадке в Липецке начиная со II квартала 2012г., а также завершению строительства мини-завода в Калуге во втором полугодии.
На фоне растущего спроса со стороны автомобильной и строительной отраслей, машиностроения, энергетики и производства бытовой техники НЛМК должен увеличить объем продаж в России с ожидаемых по итогам 2011г. 3,8 млн т до почти 5 млн т в 2012г. Продажи готовой продукции на экспортных рынках должны достичь 10,6 млн т, что составит более 70% совокупного объема продаж НЛМК. В этом году НЛМК должен начать внедрение новой технологии вдувания пылеугольного топлива на двух доменных печах на липецкой производственной площадке. Хотя процесс будет завершен только в 2013г., аналитики ожидают улучшения операционной эффективности компании уже в IV квартале 2012г.
Кроме того, НЛМК должен модернизировать свой завод DanSteel в Дании. На фоне улучшения ассортимента продукции и растущих производственных мощностей эксперты прогнозируют, что выручка НЛМК в 2012г. вырастет на 13,5% в годовом выражении, до 13,7 млрд долл., рентабельность валовой прибыли увеличится с ожидаемых по итогам 2011г. 27,9% до 32,5% в 2012г., рентабельность EBITDA повысится с 19,9% до 23%.
По прогнозам аналитиков, после завершения строительства новой доменной печи на производственной площадке в Липецке в III квартале 2011г. и улучшения ассортимента продукции в результате консолидации SIF, НЛМК должен был повысить объемы производства и продаж готовой продукции на 4% и 8,5% соответственно в 2011г. На фоне роста продаж продукции с высокой добавленной стоимостью эксперты прогнозируют выручку НЛМК по итогам 2011г. на уровне 12,1 млрд долл., что подразумевает рост на 45% в годовом выражении. В тоже время более высокая себестоимость производства и консолидация подразделений SIF в III квартале 2011г. должны были привести к существенному снижению рентабельности EBITDA с 28,1% в 2010г. до 19,9 в 2011г.
Котировки НЛМК поднялись на 16% с начала года на фоне сильных показателей экономики Китая и США, а также роста цен на сталь. В тоже время, даже после роста котировок, НЛМК торгуется с привлекательным дисконтом в 21,2% к мировым аналогам и 49,6% - к аналогам на развивающихся рынках (по мультипликатору P/E). Новая оценка целевой цены GDR НЛМК в 28,8 долл. подразумевает 23% потенциал роста, в связи с чем специалисты Raiffeisenbank повысили рекомендацию с "держать" до "покупать".
Commerzbank: Европейское сообщество скоро перекроет кислород Греции
Многие аналитики прогнозируют завершение экономического спада в Европе весной. Трехлетние манипуляции ЕЦБ дали наконец желаемый эффект ослабления напряженности в связи с долговым кризисом в проблемных странах региона. Возможно, регулятор лишь выиграл время, поскольку долговые проблемы в Испании и Италии еще не решены, а восстановление европейской экономики, если оно действительно начнется весной, будет весьма вялым. Однако экономисты Commerzbank склонны полагать, что рецессия европейской экономики все же будет непродолжительной и уже до конца весны может завершиться. В пользу такого сценария у немецких экспертов имеются аргументы.
В частности, ЕЦБ, как известно, принял беспрецедентное решение обеспечить европейские банки кредитами на три года. Внимая не в последнюю очередь призывам своих правительств, многие банки в периферийных странах еврозоны используют этот надежный и дешевый инструмент для покупок более доходных государственных облигаций своих стран. К примеру, доходность двухлетних бондов Испании и Италии уже резко упала.
Неприятие риска инвесторами будет снижаться
Экономисты Commerzbank уверены, что неприятие риска инвесторами будет снижаться. Этому прежде всего будет способствовать Бундесбанк, который, как ожидают эксперты, перестанет наконец сопротивляться двусторонним кредитам МВФ. Эти средства вкупе с кредитами, полученными из других стран, Международный валютный фонд пустит на помощь периферийным государствам еврозоны. Помимо этого, в Commerzbank уверены, что укрепление американской экономики, одним из предвестников которого стало декабрьское значение индекса PMI, окажет позитивный эффект на экономику еврозоны, правда, с лагом в пару месяцев. Кстати, в Европе оптимизм инвесторов уже начал расти – в результате непрерывного трехмесячного повышения индекс деловой активности IFO Business Climate достиг в январе максимального значения за последние пять месяцев, что свидетельствует в пользу завершения рецессии уже весной.
Нельзя исключать кратковременных обострений долгового кризиса в отдельных странах еврозоны
Аналитики Commerzbank остаются верными своему сентябрьскому прогнозу, согласно которому европейская экономика вступит в полугодовую рецессию. Эксперты ожидают снижения ВВП в текущем году в еврозоне на 0,4% и стагнации ее "локомотива" – экономики Германии. Однако у экспертов Commerzbank есть и более пессимистичный сценарий. Долговой кризис будет и дальше оказывать давление на европейскую экономику, если ЕЦБ не начнет целенаправленное вливание денежных средств периферийные страны. До тех пор пока отягощенные долгами периферийные государства не справятся со своими финансовыми проблемами и не консолидируют свой бюджет, нельзя исключить сценарий кратковременных обострений долгового кризиса в отдельных странах еврозоны, что способно вновь и вновь угрожать европейской экономике рецессией.
Сейчас на повестке дня стоит ситуация в Италии и Испании. Новый премьер-министр Италии Марио Монти уже приступил к осуществлению пенсионной реформы. Однако, пока неизвестно, когда страна перейдет к более значительным структурным реформам, ведь пока премьер уклонился от единовременного налога в 16% на богатство, введение которого могло бы обеспечить снижение долговой нагрузки Италии ниже критической отметки в 100% ВВП. В Испании же дефицит бюджета в 2011г. превзошел целевой уровень в 6%, достигнув 8,2%. В текущем году стране, по всей видимости, также не удастся снизить дефицит бюджета до намеченных 4,4%. Испанское правительство уже повысило налоги и сократило государственные расходы, что должно уменьшить суверенный долг на 15 млрд евро, или на 1,5% ВВП. Однако бюджет страны запланирован с ориентиром на оптимистичный сценарий, подразумевающий экономический рост в 2012г. на 2,3%. Между тем аналитики Commerzbank прогнозируют в этом году спад экономики на 0,4%, что приведет к дополнительной долговой нагрузке в объеме 15-20 млрд евро.
Самая сильная головная боль европейских властей - Греция
Наконец, самая сильная головная боль европейских властей - Греция. Даже если частные инвесторы, как на это рассчитывают власти еврозоны, примут участие в так называемой добровольной стрижке, долговая нагрузка страны снизится до 120% ВВП, и то лишь к 2020г. На сегодняшний день риск того, что европейское сообщество перекроет в ближайшие месяцы кислород Греции, результатом чего может стать ее полная несостоятельность и, как следствие, банкротство, очень высок. Тогда греки выйдут на улицу и будут требовать от своих банков возврата вложений в евро, чтобы обезопасить себя от слабой драхмы. По подобному сценарию события могут развиваться затем и в Португалии, где экономические проблемы гораздо значительнее, чем в Испании и Италии.
И все же эксперты Commerzbank считают более реальным базовый сценарий, который предполагает, что экономический спад в еврозоне завершится весной, а затем начнется хотя и медленное и вялое, но восстановление экономики Старого Света.
МВФ: Восстановление российской экономики после кризиса неустойчиво
Восстановление российской экономики после кризиса 2008-2009гг. не является устойчивым. Такое заявление сделал глава постоянного представительства Международного валютного фонда в России Одд Пер Брекк. "Российская экономика на сегодняшний день в целом восстановилась после кризиса 2008-2009гг. Вместе с тем, поскольку восстановлению способствовали высокие цены на нефть, оно не является устойчивым", - сказал он.
МВФ 24 января понизил прогноз роста экономики РФ в 2012г. с 4,1% до 3,3%.
Представитель МВФ отметил, что до сих пор России удается справляться с последствиями кризиса в еврозоне, однако усилился чистый отток капитала из страны, который по итогам 2011г. превысил 80 млрд долл. Такой отток является отражением глобальной тенденции бегства от рисков, и, возможно, возобновления озабоченности по поводу инвестиционного климата в России. Эскалация кризиса в зоне евро может означать существенные риски ухудшения прогноза для России.
Вместе с тем, усиление чистого оттока капитала естественно в условиях значительного профицита счета текущих операций и более гибкой курсовой политики, подчеркнул представитель МВФ. В более долгосрочной перспективе будущее российской экономики будет зависеть от политики, выбранной новым правительством.
Глава российского представительства МВФ считает, что среднесрочный рост российской экономики при реализации "реформенного сценария" может составить около 6% в год. Для такого роста, по его словам, потребуется более масштабное и реальное сокращение расходов, установление контроля над инфляцией, более развитая и здоровая финансовая система, а также эффективное осуществление структурных реформ.
В рамках соответствующего сценария возможно краткосрочное торможение роста в результате сокращения бюджетных расходов, однако оно компенсируется более стабильной и дружественной для бизнеса экономической средой, а также более убедительной государственной политикой, отметил О.Брекк. По его мнению, это послужило бы укреплению доверия инвесторов, способствовало бы привлечению инвестиций и скорейшему возобновлению притока производительного капитала. Кроме того, за счет усиления диверсификации экономики и восстановления финансовых резервов правительства РФ снизилась бы уязвимость экономики по отношению к внешним шокам.
В случае реализации базового сценария, основанного на сохранении значительного ненефтяного дефицита бюджета и высокой инфляции, рост российской экономики в среднесрочной перспективе останется вялым - в пределах 3,5-4%. "При этом сохранится уязвимость к внешним шокам", - отметил О.Брекк.
Согласно официальному прогнозу Министерства экономического развития РФ (МЭР), рост ВВП в 2012г. в РФ составит 3,7%. Ранее МВФ понизил прогноз по росту экономики России в 2012г. с 4,1% до 3,3%.
МВФ: К 2020г. необходимо сократить госдолг Греции до 120% ВВП
Международный валютный фонд (МВФ) считает необходимым сокращение государственного долга Греции до 120% ВВП к 2020г. Такое заявление сделал официальный представитель МВФ Уильям Мюррей в ответ на появляющиеся в прессе противоречивые сообщения о позиции фонда по вопросам финансовой помощи Греции, передает Reuters.
"Необходимо, чтобы программа финансовой помощи опиралась на вклад частных инвесторов и правительств стран - кредиторов Греции и была способна обеспечить сокращение госдолга до 120% ВВП к 2020г. При этом МВФ не уточняет, каким должно быть соотношение между участием частного и официального секторов", - заявил У.Мюррей.
Сейчас власти Греции пытаются договориться с представителями частного сектора по вопросу обмена облигаций, направленного на облегчение долгового бремени Афин. Условия обмена бондов предусматривают "прощение" Греции 50% от основного долга по облигациям. Списание будет осуществлено путем выплаты инвесторам 15% от номинальной стоимости старых облигаций и передачи им новых бондов с номиналом в 35% от старых бумаг.
Стоит отметить, что страны еврозоны и частные держатели греческих госбумаг еще в октябре 2011г. договорились реструктурировать долг Греции, чтобы сократить долговую нагрузку страны, оцениваемую в 350 млрд евро, примерно на 100 млрд евро. Однако до начала 2012г. Афины и частные кредиторы не смогли договориться относительно ключевых параметров новых бумаг, а именно: срок их действия и купонная доходность, от которых зависит масштаб потерь инвесторов в результате реструктуризации.
Alcatel-Lucent: Бизнес требует от политиков решений
"Бизнес требует от политиков решений. Мы уже около трех лет анализируем ситуацию в Европе и каждую неделю констатируем, что положение катастрофическое. Мы уже все что можно проанализировали, пора действовать. Есть мир политики, а есть реальный мир. И в реальном мире то что имеет значение - это рабочие места. Они появляются не от анализа, а от реформ и инноваций. Причем политики знают, что нужно делать, вся проблема в том, чтобы привести это в действие. А мы тем временем теряем рабочие места, теряем экономический рост: последние цифры от МВФ показывают, что нам нужно идти вперед, нужны решения", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный исполнительный директор Alcatel-Lucent Бен Верваайен.
Майкл Спенс: Я ожидаю, что Греции и Португалии придется выйти из валютного союза
"В Европе сейчас возможны два основных сценария. Первый - это неконтролируемый рост ставок, второй - это проведение реформ в периферийных странах, стабилизация ставок благодаря поддержке стержневых государств еврозоны. Я ожидаю, что Греции и Португалии придется выйти из валютного союза, так как в сложившихся условиях у них нет возможности восстановить рост экономики. В Италии сейчас главное, чтобы политическая система не помешала Марио Монти провести реформы, чтобы их утвердили обе палаты парламента. Монти талантливый человек, он знает, что делать", - заявил в интервью Bloomberg TV лауреат Нобелевской премии по экономике Майкл Спенс.
Standard Chartered: Еврозона не сможет дальше существовать в нынешнем составе
"Еврозона не сможет дальше существовать в нынешнем составе. В хорошие времена деньги шли из Германии и других экономически сильных стран в периферийные страны, и это приводило там к буму на рынке недвижимости и возникновению ценовых "пузырей". В плохие времена эти деньги пошли назад, а периферийные страны остались неконкурентоспособными. Теперь в Италии проводится ужесточение в условиях рецессии. В Испании безработица среди молодежи достигла 45%. Я не думаю, что периферийные страны захотят долго терпеть эти страдания", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный экономист Standard Chartered Джерард Лайонс.
Lloyd's of London: Сейчас мы инвестируем очень консервативно
"Мы инвестируем очень консервативно - государственные и корпоративные облигации. Нам крайне важно выполнение долговых обязательств, поэтому в последнее время мы очень сильно сократили долю облигаций стран Еврозоны в нашем портфеле и будем продолжать ее понижать. Сейчас у нас около трети портфеля в британских и американских гособлигациях и еще треть - в корпоративных бумагах", - сообщил в эфире Bloomberg TV председатель Lloyd's of London Джон Нельсон.
Vantage Capital Markets: Мобильность рабочей силы в Евросоюзе низкая по сравнению с США
"Программа ЕЦБ по предоставлению банкам 3-летних кредитов полезна в краткосрочном периоде. Но в долгосрочном периоде все, конечно, будет зависеть от фундаментальных экономических реформ. Периферийные страны не выдерживают режима единой монетарной политики. Мобильность рабочей силы в Евросоюзе низкая по сравнению с США. Реформы необходимы, но они потребуют много времени. Мы считаем, что если бы ЕЦБ увеличил объемы покупки гособлигаций, это бы сильно помогло. Прежде Банку Японии удалось таким образом добиться существенного снижения долгосрочных ставок", - отметил в интервью Bloomberg TV брокер Vantage Capital Markets Крис Родс.
J.P. Morgan: Трудно спорить с тем, что американские акции сейчас являются привлекательными для покупок
"Текущая ситуация напоминает посткризисное восстановление в 2009 году. Программа ЕЦБ по предоставлению банкам неограниченных кредитов оказалась эффективной, кроме того в США восстанавливается рынок недвижимости, это способствует циклическому подъему в экономике - все это будет способствовать росту рынка акций. Трудно спорить с тем, что котировки американских акций сейчас являются привлекательными - это акции компаний с глобальным бизнесом, низкой долговой нагрузкой, покупать их определенно имеет смысл", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV стратег J.P. Morgan Том Ли.
Nomura: В следующие несколько недель состояние Португалии начнет беспокоить инвесторов
"Дедлайн для Греции наступит 20 марта, то есть остается еще почти два месяца. С другой стороны, хедж-фондам и правительству страны очень трудно найти общий язык, поэтому я со всей серьезностью ожидаю недобровольных списаний по греческим облигациям, то есть дефолта. И тогда рынки с большим интересом начнут наблюдать за Португалией. Пока что, помимо Греции, внимание рынков обращено на Италию, где под управлением Марио Монти появились улучшения, и Испанию, которая не укладывается в план сокращения дефицита бюджета. Но в следующие несколько недель состояние Португалии начнет беспокоить инвесторов", - сообщил в эфире Bloomberg TV политический аналитик Nomura Алистер Ньютон.
Кен Рогофф: ЕЦБ не может проводить количественное смягчение по американской модели
"В конце прошлого года казалось, что в Европе намечается стабилизация, теперь это совершенно не ощущается. Программа ликвидности ЕЦБ не решает проблем: это либо потеря денег и необходимость рекапитализации ЕЦБ, либо инфляция в будущем. Что касается покупки гособлигаций, это как если бы Федрезерв покупал облигации Иллинойса или Калифорнии. ЕЦБ не может проводить количественное смягчение по американской модели. Кризис далеко не только в Греции. И прежде чем все это закончится, реструктуризация понадобится и другим странам. Возможно, списания будут не такими большими, но прецедент будет создан", - заявил в интервью Bloomberg TV бывший главный экономист МВФ Кен Рогофф.
МЭА: Вряд ли эмбарго приведет к резкому повышению цен на нефть
"Запрет на импорт нефти из Ирана в Евросоюзе вступит в силу только 1 июля, у европейских импортеров есть время, чтобы поискать альтернативные источники поставок. Кроме того, ключевые ближневосточные экспортеры, в частности Саудовская Аравия, заявили о своей готовности увеличить добычу для компенсации нехватки поставок. Поэтому я не думаю, что эмбарго приведет к резкому повышению цен на нефть. Я надеюсь, что цены не вырастут существенно от нынешнего уровня, даже сейчас они оказывают заметное давление на глобальную экономику", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный экономист МЭА Фатих Бирол.
/Компиляция. 26 января. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба