Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Ян Морлей, Берегитесь "новых парадигм", они предвещают беду » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Ян Морлей, Берегитесь "новых парадигм", они предвещают беду

Как только на финансовых рынках начинают говорить о "новой парадигме" - можно готовиться к новой катастрофе. Причины такой взаимосвязи незамысловаты, а наблюдения очевидны. И совершенно не важно, о чем идет речь - о доткомах или субстандартном ипотечном кредитовании. Рано или поздно наступает такая фаза рыночного цикла, когда его основные участники, в частности, банки, оказываются во власти самого безумного заблуждения, основанного на вере в свой гений. Финансовые рычаги увеличивают прибыли, а самодовольное эго растет прямо пропорционально зафиксированной прибыли. На данном этапе вступает в действие принцип Дарвина, согласно которому тот, кто получает прибыль, могут не соблюдать правила, которым следуют все остальные и, одновременно, должны получать вознаграждение, не зависимо от степени риска. В последнем случае с субстандартной ипотекой банки одалживали деньги всем, без учета кредитной истории, поскольку риски были секъюритизированы, все увлеченно играли в финансовый вариант игры "Передай пакет". Когда игра закончилась, банкиры отошли в сторону, подсчитывать прибыли, а пакет взорвался прямо у нас в руках. Бумажные прибыли испарились, зато убытки начали нарастать, как снежный ком.
13 июня 2008 Архив
Как только на финансовых рынках начинают говорить о "новой парадигме" - можно готовиться к новой катастрофе. Причины такой взаимосвязи незамысловаты, а наблюдения очевидны. И совершенно не важно, о чем идет речь - о доткомах или субстандартном ипотечном кредитовании. Рано или поздно наступает такая фаза рыночного цикла, когда его основные участники, в частности, банки, оказываются во власти самого безумного заблуждения, основанного на вере в свой гений. Финансовые рычаги увеличивают прибыли, а самодовольное эго растет прямо пропорционально зафиксированной прибыли. На данном этапе вступает в действие принцип Дарвина, согласно которому тот, кто получает прибыль, могут не соблюдать правила, которым следуют все остальные и, одновременно, должны получать вознаграждение, не зависимо от степени риска. В последнем случае с субстандартной ипотекой банки одалживали деньги всем, без учета кредитной истории, поскольку риски были секъюритизированы, все увлеченно играли в финансовый вариант игры "Передай пакет". Когда игра закончилась, банкиры отошли в сторону, подсчитывать прибыли, а пакет взорвался прямо у нас в руках. Бумажные прибыли испарились, зато убытки начали нарастать, как снежный ком.

Это и есть риски недобросовестности в действии. Просто на медвежьих рынках события развиваются несколько быстрее, чем на бычьих. В самый разгар событий регулирующие органы начинают спешно латать систему безопасности Титаника (но он все равно тонет, не взирая ни на какие усилия). Жадность и глупость - вот что ведет к гибели, но именно это и неподвластно усилиям регулирующих органов. Риск недобросовестности возникает в том случае, когда во взаимосвязях риска и прибыли возникает перекос - как правило, одному человеку прибыль, а другому - риск. Именно в этом и кроется проблема кредитного кризиса и субстандартной ипотеки. Именно это лежит в основе всех финансовых проблем. Они просто называются по-разному, чтобы застать нас врасплох. Они, как генералы, планирующие новую войну, с учетом опыта, полученного в предыдущей; но проигравшие сражение генералы получают медали, а банкиры получают спасательный круг. Председатель Банка Англии Мервин Кинг метафорично отметил: "Если банки уверены, что могут плясать до упада, а центральный банк позаботится о том, что в конце вечеринки все благополучно доберутся домой, со временем такие вечеринки становятся все более и более шумными и безконтрольными".

Если такие гиганты, как Enron, или даже Barings терпят крах в одиночку, регуляторы начинают лицемерно кричать об угрозе распространения риска недобросовестности, поскольку эти события не рассматриваются, как серьезная угроза рынку в целом. Но, когда в разгар кризиса на краю пропасти оказываются Northern Rock или Bear Stearns, их нужно срочно спасать, невзирая ни на какие риски недобросовестности. До тех пор, пока мы готовы придумывать новые источники массового доступа к бумажным или электронным платежным средствам, которые мы называем деньгами, банки могут рассчитывать на спасение в случае неудачи. Это проблема не только банковского сектора. Это проблема общества. Не стоит ждать решений от политиков. Они тоже погрязли в недобросовестности. Но если банки получают поддержку в виде щедрых вливаний ликвидности, или гарантий, обеспечиваемых налогоплательщиками, или даже финансируемых средствами налогоплательщиков, они должны использовать хотя бы часть этих денег на то, чтобы предотвратить дефолты по ипотеке в отношении своих клиентов, может быть, за исключением самых злостных неплательщиков. Краткосрочная поддержка со стороны властей может предотвратить общий кризис, но в долгосрочной перспективе она ведет к формированию зависимости. Так что, если в разговоре с вами некий банкир начинает толковать о новой парадигме. знайте, новый кризис. связанный с недобросовестностью уже не за горами.

Ян Морлей
По материалам The Financial Times