Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг Греции до SD (выборочный дефолт). Как сообщается в тексте официального заявления S&P, данное решение было вызвано введением в соглашение о реструктуризации греческого долга ряда положений о коллективном действии (collective action clause), которые, по мнению агентства, сделают реструктуризацию долга проблемной и уменьшат возможности частных инвесторов влиять на ход реструктуризации и переговоров.
Положение о коллективном действии позволяет Афинам гарантированно добиться участия инвесторов в долговом свопе на уровне, достаточном для реализации задач, обозначенных на саммите еврозоны 26 октября 2011г. Тогда, напомним, европейские лидеры установили, что схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции (так называемое соглашение PSI) должна обеспечить сокращение уровня греческого долга до 120% от ВВП к 2020г. Таким образом, добровольный обмен греческих облигаций фактически превращается в принудительный. Как сообщает Standard & Poor's, в случае успешного завершения реструктуризации долга рейтинг Греции будет повышен до CCC.
Вопрос 1.В конце 2011г. аналитики предсказывали объявление Грецией дефолта уже в марте 2012г. Какова его вероятность, ведь попыток решить проблему системно не наблюдается, более того, ряд экспертов считает, что если проблему продолжать решать в том же духе, осенью она снова обострится?
Вопрос 2.Реакции рынков на решение S&P практически не было, а евро и вовсе вырос. Было ли решение ожидаемым для рынков?
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
1.После получения Грецией очередного транша помощи вопрос о дефолте снят с повестки дня. Фактически, дефолт произошел еще год назад, когда было решено списать часть долга Греции. "Добровольное" списание - это лишь неловкая попытка заменить слово "дефолт". Думаю, что постепенно спекуляции на рынках будут уходить от "дефолта" к выходу из еврозоны.
2.В целом, это неудивительно, так как понятно, что Греция стоит на пороге краха, а страны еврозоны (Германия) лишь пытаются этот крах как-то оттянуть, дабы не запятнать свою политическую репутацию. Удастся ли вывести Грецию на траекторию роста? В нынешних условиях - скорее, нет. Поэтому участники рынка все понимают. Даже если два рейтинговых агентства снизят рейтинг до дефолтного, что будет означать то, что ЕЦБ не сможет принимать облигации Греции в залог, это не будет проблемой. Во вторник ЕЦБ уже заявил о принятии такого (временного) решения. Теперь эту функцию будет выполнять банк Греции.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
В марте Греции предстоят большие выплаты по внешнему долгу и, по уверениям представителей различных финансовых структур Европы и самой Греции, страна не имеет возможности собственными средствами погасить платежи. После принятия главами государств Евросоюза решения о реструктуризации долга и предоставлении Греции 130 млрд евро нового кредита проблема выплат отодвигается в неопределенное будущее. Однако есть еще ряд моментов, которые могут подпортить "праздник". Дело в том, что соглашение о предоставлении кредита еще должно получить одобрение в парламентах разных стран. Но соглашение во вторник уже одобрено парламентом Германии и особенных угроз от законодателей, по всей видимости, не ожидается.
Неприятность может возникнуть с другой стороны. Реструктуризация долга Греции формально происходит на добровольных началах, но страховки от дефолтных свопов "не знают" такой формулировки. Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) должна решить, является ли процесс обмена греческих облигаций кредитным событием, то есть дефолтом. Комитет ISDA в среду, 29 февраля 2012г., должен принять решения о рассмотрении этого вопроса. Очень символично, что заседание комитета будет проходить в тот же день, когда намечено проведение аукциона ЕЦБ по предоставлению кредитных ресурсов банкам. Решение Комитета ISDA может изменить потребности банков в свободных средствах. Возможно, именно поэтому так отличаются прогнозы по объемам средств, которые будут запрошены банковской системой у ЕЦБ. В этом смысле среда станет очень важным днем как для долговых, так и для прочих рынков.
Решение международного рейтингового агентства S&P о снижении рейтинга Греции до преддефолтного состояния - SD является компромиссным и не дает существенно новой информации участникам рынка. На наш взгляд, S&P в каком-то смысле отстранилось от предоставления принципиальных оценок, и не озвучила чего-то совсем нового для участников рынка. Именно в силу половинчатости принятого от S&P решения его воздействие на рынок было минимальным. Решение Комитета и последующие подписания (или неподписания) кредиторами соглашений о реструктуризации приведут к дрейфу полученного рейтинга либо в сторону полного дефолта D или его повышения на уровень ССС.
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов:
На данный момент, после одобрения ЕС и МВФ второго транша помощи Греции в объеме 130 млрд евро, вероятность скорого дефолта Греции почти исключена. Текущая схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции, а также дополнительный транш помощи должен снизить уровень греческого долга до 120% ВВП к 2020г., что в принципе можно назвать положительной динамикой в случае развития ситуации по данному сценарию. Наибольшие риски кроются в медленном росте экономики Греции.
Реакции на решение S&P практически не было заметно на рынке по причине того, что после одобрения второго пакета помощи Афинам и согласии частных кредиторов списать часть долгов, рейтинговое агентство Fitch снизило кредитный рейтинг до уровня C, указав, что как только закончится программа обмена греческих бондов, рейтинг страны будет понижен до уровня RD (ограниченный дефолт)
Руководителя отдела структурированных продуктов ИК Concern General Invest Андрей Крючек:
1.Фактически, сам дефолт уже произошел. Мы видим неспособность правительства рассчитаться по текущим долгам, и как мы уже говорили ранее, вопрос с реструктуризацией долга – не самый простой вариант, требующий очень много времени и сил. Политически Грецию будут держать до последнего в составе Евросоюза, не исключено, что будут новые детали по денежным траншам и очередным списаниям долга, которые могут сыграть как в "плюс", так и в "минус" при текущей ситуации на рынке, поэтому мы не исключаем сюрпризов.
2.Мы считаем, что в текущей ситуации очередное снижение рейтинга Греции – уже не та новость, которая сильно двигает котировки по рынку. Сейчас все ждут новых подробностей по тому, как именно помогут этой стране, а констатация факта новым снижением от рейтинговых агентств не вызывает уже массовых волнений. Что касается роста евро, то здесь, скорее, стоит рассматривать текущую слабость доллара против всех основных валют ввиду роста по американским индексам.
Старший аналитик УК "Капиталъ Управление активами" Дмитрий Постоленко:
В настоящий момент нельзя полностью исключать возможность неконтролируемого дефолта Греции. При этом, несмотря на сохраняющиеся препятствия, последние новости говорят нам об успешном прохождении Грецией выплат по облигационному займу 14 марта 2012г.
От успешности проведения структурных реформ внутри страны в рамках принятой программы по "затягиванию поясов" во многом зависит участие Греции в еврозоне в среднесрочной перспективе. Ключевым результатом реформ в Греции должно стать увеличение конкурентоспособности рабочей силы. В то же время главным опасением является способность греческого правительства обеспечить собираемость налогов и контролировать бюджетные расходы. Без улучшения конкурентоспособности греческой экономики и качественного контроля над государственными расходами меры жесткой бюджетной экономии могут привести лишь к снижению номинального ВВП, а это в свою очередь приведет к росту соотношения долга к ВВП и дефицита бюджета. Мы считаем, что в перспективе нескольких лет, ввиду сложности задач поставленных перед греческим правительством, весьма вероятен дефолт Греции и ее выход из валютного союза.
Снижение рейтинга страны со стороны S&P вполне предсказуемо и о нем было объявлено некоторое время назад, но это подчеркивает сохраняющееся давление, которое испытывает на себе Греция. Вероятно, вскоре два других ведущих рейтинговых агентства, а именно Moody's и Fitch, последуют примеру S&P. Фондовые же рынки, судя по всему, больше следят за процессом вливания дополнительной ликвидности в европейскую финансовую систему путем проведения аукциона трехлетнего РЕПО, что стимулирует рост большинства рискованных активов
Положение о коллективном действии позволяет Афинам гарантированно добиться участия инвесторов в долговом свопе на уровне, достаточном для реализации задач, обозначенных на саммите еврозоны 26 октября 2011г. Тогда, напомним, европейские лидеры установили, что схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции (так называемое соглашение PSI) должна обеспечить сокращение уровня греческого долга до 120% от ВВП к 2020г. Таким образом, добровольный обмен греческих облигаций фактически превращается в принудительный. Как сообщает Standard & Poor's, в случае успешного завершения реструктуризации долга рейтинг Греции будет повышен до CCC.
Вопрос 1.В конце 2011г. аналитики предсказывали объявление Грецией дефолта уже в марте 2012г. Какова его вероятность, ведь попыток решить проблему системно не наблюдается, более того, ряд экспертов считает, что если проблему продолжать решать в том же духе, осенью она снова обострится?
Вопрос 2.Реакции рынков на решение S&P практически не было, а евро и вовсе вырос. Было ли решение ожидаемым для рынков?
Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов:
1.После получения Грецией очередного транша помощи вопрос о дефолте снят с повестки дня. Фактически, дефолт произошел еще год назад, когда было решено списать часть долга Греции. "Добровольное" списание - это лишь неловкая попытка заменить слово "дефолт". Думаю, что постепенно спекуляции на рынках будут уходить от "дефолта" к выходу из еврозоны.
2.В целом, это неудивительно, так как понятно, что Греция стоит на пороге краха, а страны еврозоны (Германия) лишь пытаются этот крах как-то оттянуть, дабы не запятнать свою политическую репутацию. Удастся ли вывести Грецию на траекторию роста? В нынешних условиях - скорее, нет. Поэтому участники рынка все понимают. Даже если два рейтинговых агентства снизят рейтинг до дефолтного, что будет означать то, что ЕЦБ не сможет принимать облигации Греции в залог, это не будет проблемой. Во вторник ЕЦБ уже заявил о принятии такого (временного) решения. Теперь эту функцию будет выполнять банк Греции.
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских:
В марте Греции предстоят большие выплаты по внешнему долгу и, по уверениям представителей различных финансовых структур Европы и самой Греции, страна не имеет возможности собственными средствами погасить платежи. После принятия главами государств Евросоюза решения о реструктуризации долга и предоставлении Греции 130 млрд евро нового кредита проблема выплат отодвигается в неопределенное будущее. Однако есть еще ряд моментов, которые могут подпортить "праздник". Дело в том, что соглашение о предоставлении кредита еще должно получить одобрение в парламентах разных стран. Но соглашение во вторник уже одобрено парламентом Германии и особенных угроз от законодателей, по всей видимости, не ожидается.
Неприятность может возникнуть с другой стороны. Реструктуризация долга Греции формально происходит на добровольных началах, но страховки от дефолтных свопов "не знают" такой формулировки. Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) должна решить, является ли процесс обмена греческих облигаций кредитным событием, то есть дефолтом. Комитет ISDA в среду, 29 февраля 2012г., должен принять решения о рассмотрении этого вопроса. Очень символично, что заседание комитета будет проходить в тот же день, когда намечено проведение аукциона ЕЦБ по предоставлению кредитных ресурсов банкам. Решение Комитета ISDA может изменить потребности банков в свободных средствах. Возможно, именно поэтому так отличаются прогнозы по объемам средств, которые будут запрошены банковской системой у ЕЦБ. В этом смысле среда станет очень важным днем как для долговых, так и для прочих рынков.
Решение международного рейтингового агентства S&P о снижении рейтинга Греции до преддефолтного состояния - SD является компромиссным и не дает существенно новой информации участникам рынка. На наш взгляд, S&P в каком-то смысле отстранилось от предоставления принципиальных оценок, и не озвучила чего-то совсем нового для участников рынка. Именно в силу половинчатости принятого от S&P решения его воздействие на рынок было минимальным. Решение Комитета и последующие подписания (или неподписания) кредиторами соглашений о реструктуризации приведут к дрейфу полученного рейтинга либо в сторону полного дефолта D или его повышения на уровень ССС.
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов:
На данный момент, после одобрения ЕС и МВФ второго транша помощи Греции в объеме 130 млрд евро, вероятность скорого дефолта Греции почти исключена. Текущая схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции, а также дополнительный транш помощи должен снизить уровень греческого долга до 120% ВВП к 2020г., что в принципе можно назвать положительной динамикой в случае развития ситуации по данному сценарию. Наибольшие риски кроются в медленном росте экономики Греции.
Реакции на решение S&P практически не было заметно на рынке по причине того, что после одобрения второго пакета помощи Афинам и согласии частных кредиторов списать часть долгов, рейтинговое агентство Fitch снизило кредитный рейтинг до уровня C, указав, что как только закончится программа обмена греческих бондов, рейтинг страны будет понижен до уровня RD (ограниченный дефолт)
Руководителя отдела структурированных продуктов ИК Concern General Invest Андрей Крючек:
1.Фактически, сам дефолт уже произошел. Мы видим неспособность правительства рассчитаться по текущим долгам, и как мы уже говорили ранее, вопрос с реструктуризацией долга – не самый простой вариант, требующий очень много времени и сил. Политически Грецию будут держать до последнего в составе Евросоюза, не исключено, что будут новые детали по денежным траншам и очередным списаниям долга, которые могут сыграть как в "плюс", так и в "минус" при текущей ситуации на рынке, поэтому мы не исключаем сюрпризов.
2.Мы считаем, что в текущей ситуации очередное снижение рейтинга Греции – уже не та новость, которая сильно двигает котировки по рынку. Сейчас все ждут новых подробностей по тому, как именно помогут этой стране, а констатация факта новым снижением от рейтинговых агентств не вызывает уже массовых волнений. Что касается роста евро, то здесь, скорее, стоит рассматривать текущую слабость доллара против всех основных валют ввиду роста по американским индексам.
Старший аналитик УК "Капиталъ Управление активами" Дмитрий Постоленко:
В настоящий момент нельзя полностью исключать возможность неконтролируемого дефолта Греции. При этом, несмотря на сохраняющиеся препятствия, последние новости говорят нам об успешном прохождении Грецией выплат по облигационному займу 14 марта 2012г.
От успешности проведения структурных реформ внутри страны в рамках принятой программы по "затягиванию поясов" во многом зависит участие Греции в еврозоне в среднесрочной перспективе. Ключевым результатом реформ в Греции должно стать увеличение конкурентоспособности рабочей силы. В то же время главным опасением является способность греческого правительства обеспечить собираемость налогов и контролировать бюджетные расходы. Без улучшения конкурентоспособности греческой экономики и качественного контроля над государственными расходами меры жесткой бюджетной экономии могут привести лишь к снижению номинального ВВП, а это в свою очередь приведет к росту соотношения долга к ВВП и дефицита бюджета. Мы считаем, что в перспективе нескольких лет, ввиду сложности задач поставленных перед греческим правительством, весьма вероятен дефолт Греции и ее выход из валютного союза.
Снижение рейтинга страны со стороны S&P вполне предсказуемо и о нем было объявлено некоторое время назад, но это подчеркивает сохраняющееся давление, которое испытывает на себе Греция. Вероятно, вскоре два других ведущих рейтинговых агентства, а именно Moody's и Fitch, последуют примеру S&P. Фондовые же рынки, судя по всему, больше следят за процессом вливания дополнительной ликвидности в европейскую финансовую систему путем проведения аукциона трехлетнего РЕПО, что стимулирует рост большинства рискованных активов
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба