Финансовые рынки спокойно отнеслись к «выборочному дефолту» Греции
Спустя 13 лет после введения евро, который должен был стать символом объединенной Европы, в валютном блоке произошел первый формальный дефолт. Агентство Standard & Poor’s (S&P) в ночь с понедельника на вторник понизило суверенный рейтинг Греции на две ступени, до «выборочного дефолта» (SD). Правда, в S&P поспешили заверить, что в случае успешной реструктуризации долгов страны оценка будет повышена уже в середине марта.
Решение S&P снизить рейтинг связано с введением на прошлой неделе в соглашение о реструктуризации греческого долга положения о коллективном действии (CAC), которое подразумевает вынужденное согласие инвесторов на потери в ходе обмена облигаций. «Мы понизили наш суверенный кредитный рейтинг Греции до «выборочного дефолта», после того как греческое правительство ввело имеющие обратную силу поправки к нормам коллективного действия», — говорится в пресс-релизе агентства. По мнению S&P, эта мера сделает реструктуризацию долга проблемной и уменьшит возможности частных инвесторов влиять на ход переговоров. Если реструктуризация долга пройдет как запланировано, агентство обещает повысить рейтинг страны на одну ступень, до CCC. На прошлой неделе другое агентство «большой тройки» — Fitch — понизило суверенный рейтинг Греции до преддефолтного (C).
В результате реструктуризации держатели греческих бондов получат новые финансовые инструменты номинальной стоимостью 46,5% от нынешних инвестиций. Сейчас частный сектор владеет долгом Греции на сумму более 200 млрд евро, таким образом, объем списаний составит более 100 млрд евро.
Так как понижение кредитного рейтинга Греции S&P было ожидаемым, фондовые рынки практически никак не отреагировали на появление дефолтного члена в валютном блоке. Европейские рынки акций открылись небольшим ростом во вторник на фоне ожиданий грядущего вливания ликвидности ЕЦБ. «Все боялись дефолта Греции, но в результате мы получили довольно безобидный технический дефолт, о котором все знали. Рынки фактически проигнорировали новость. Кроме того, инвесторы все меньше обращают внимания на рейтинги агентств, особенно что касается Греции», — сказал РБК daily аналитик UniCredit Люка Каццулани.
Тем не менее, даже если рейтинг будет повышен, долгосрочные проблемы Афин не исчезнут. По словам аналитика S&P Морица Кремера, статус «выборочного дефолта» — временная мера, однако не исключено, что проблемная Греция с ее слабыми перспективами роста и уровнем долга рано или поздно все-таки дефолтнет уже по-настоящему. «Гораздо интереснее не то, когда рейтинг Греции будет снова повышен, а то, придется нам его снова снижать или нет», — сказал Reuters Insider г-н Кремер. Сейчас госдолг Греции составляет 165% ВВП, и, похоже, никто не верит, что стране даже с учетом второго пакета помощи на 130 млрд евро и списаний еще на 100 млрд евро удастся сократить его до 120% ВВП к 2020 году.
«Греции не стоит опасаться дефолта в ближайшие годы. После того как частный сектор спишет часть долгов, ее долговой портфель значительно улучшится. Кроме того, рынки получат уверенность в платежеспособности страны. В то же время в ближайшие годы Греция вряд ли вернется на рынок бондов», — считает г-н Каццулани
Капиталы бегут в Северную Европу
Граждане южных периферийных стран ЕС, стремясь обезопасить свои капиталы, переводят их в Северную Европу. Богатые греки и итальянцы активно скупают зарубежную недвижимость, швейцарский франк и золото, отмечает Spiegel. Например, в Лондоне с января по октябрь 2011 года южноевропейцы приобрели дорогое жилье на 400 млн евро (11% от общего объема рынка). При этом объемы банковских вкладов в проблемных южных странах неуклонно падают. В прошлом году в Греции они сократились на 17%, в Испании — на 3%, в Италии — на 2% (для сравнения: вклады в Германии выросли на 3%, а во Франции — на 10%). С 2009 года из одной только Греции на зарубежные счета было выведено 16 млрд евро. Спрос на трехлетние кредиты (LTRO) второго аукциона превысил прогнозные 500 млрд евро, а также результат первого подобного аукциона в декабре, когда объем выданных заемных средств составил 489 млрд евро. Ставка по выданным кредитам была рекордно низкой — 1%. У банков есть возможность вернуть долг полностью или частично в любое время по прошествии одного года. По данным источников Reuters, ЕЦБ хочет на этом завершить предоставление долгосрочных кредитов, так как опасается, что банки становятся слишком зависимыми от его средств.
Эксперты в целом положительно оценили итоги аукциона. «529,5 млрд евро — внушительная сумма. Она поможет поддержать основные рынки сбыта, так как банкам будет необходимо куда-то направить избыточную ликвидность», — считает аналитик Credit Agricole Петер Четвелл. После того как банки решат свои собственные финансовые проблемы, у них останется 313,7 млрд евро свободных денег — гораздо больше, чем после декабрьской раздачи. «Это намного выше рыночных ожиданий и должно возыметь позитивный эффект на рисковые активы, особенно с учетом того, что после декабрьского аукциона объем свободных денег составил 193,4 млрд евро», — отметил стратег IFR Markets Дивианг Шах.
В том, что на этот раз деньги пойдут в реальную экономику, а не осядут на балансах банков, уверены и в Barclays Capital. «В последнем аукционе приняло участие поразительное число банков. Это сигнализирует о том, что больше небольших представителей финансовой отрасли получили доступ к средствам, а значит, они смогут их направить в реальный сектор», — уверен эксперт Barclays Лоран Франсоле. «LTRO2 можно считать эффективной мерой, так как он предоставил системе избыточную ликвидность. Это должно помочь держать доходность по госбондам на низком уровне, а также дать банкам возможность рефинансировать их истекающие заемные обязательства», — сказал РБК daily аналитик UniCredit Люкка Каццулани.
После аукциона курс евро ненадолго подорожал к доллару, но затем отступил, а рынок акций практически не отреагировал. По словам трейдеров, предоставленная ЕЦБ сумма уже во многом была учтена рынком в ценах, что означает ограниченный потенциал движения пары евро/доллар. Кредитный стратег Societe Generale Суки Манн и вовсе назвал LTRO2 «скучным мероприятием», отметив только, что, если бы объем выданных кредитов намного превысил ожидаемые 500 млрд евро, рынки отреагировали бы более активно.
В ЕЦБ надеются, что его операции долгосрочного финансирования укрепят доверие к банкам, снизят угрозу кредитного сжатия и вдохновят банки на покупку суверенных облигаций Италии и Испании. За декабрь—январь итальянские и испанские банки увеличили скупку бондов на 13 и 29%. «Банки Испании и Италии активно скупали облигации, что помогло снизить их доходность. Однако в целом темпы роста скупки бондов банками зоны евро в декабре и январе были ниже, чем в ноябре, то есть еще до первого LTRO. И даже если у банков после второго аукциона больше средств на инвестиции, это совсем не значит, что они направят их на скупку рискованных госбондов», — заметила экономист Capital Economics Дженнифер Маккьюен.
У LTRO немало противников, которые уверены, что щедрые кредиты не панацея от долговой чумы. «Без роста LTRO — мост в никуда», — уверен главный портфельный управляющий PIMCO Эндрю Босомуорс. По прогнозам Еврокомиссии, экономика валютного блока сократится в этом году на 0,3%, так как долговой кризис заставляет правительства и потребителей сокращать расходы. Кроме того, ряд экспертов сомневаются, что банки увеличат кредитование компаний и домохозяйств. «Банкам потребуется время, чтобы направить средства на увеличение кредитования. Примечательно, что после того, как было объявлено о проведении LTRO, банки ужесточили условия по выдаче кредитов», — сказала г-жа Маккьюен.
Спустя 13 лет после введения евро, который должен был стать символом объединенной Европы, в валютном блоке произошел первый формальный дефолт. Агентство Standard & Poor’s (S&P) в ночь с понедельника на вторник понизило суверенный рейтинг Греции на две ступени, до «выборочного дефолта» (SD). Правда, в S&P поспешили заверить, что в случае успешной реструктуризации долгов страны оценка будет повышена уже в середине марта.
Решение S&P снизить рейтинг связано с введением на прошлой неделе в соглашение о реструктуризации греческого долга положения о коллективном действии (CAC), которое подразумевает вынужденное согласие инвесторов на потери в ходе обмена облигаций. «Мы понизили наш суверенный кредитный рейтинг Греции до «выборочного дефолта», после того как греческое правительство ввело имеющие обратную силу поправки к нормам коллективного действия», — говорится в пресс-релизе агентства. По мнению S&P, эта мера сделает реструктуризацию долга проблемной и уменьшит возможности частных инвесторов влиять на ход переговоров. Если реструктуризация долга пройдет как запланировано, агентство обещает повысить рейтинг страны на одну ступень, до CCC. На прошлой неделе другое агентство «большой тройки» — Fitch — понизило суверенный рейтинг Греции до преддефолтного (C).
В результате реструктуризации держатели греческих бондов получат новые финансовые инструменты номинальной стоимостью 46,5% от нынешних инвестиций. Сейчас частный сектор владеет долгом Греции на сумму более 200 млрд евро, таким образом, объем списаний составит более 100 млрд евро.
Так как понижение кредитного рейтинга Греции S&P было ожидаемым, фондовые рынки практически никак не отреагировали на появление дефолтного члена в валютном блоке. Европейские рынки акций открылись небольшим ростом во вторник на фоне ожиданий грядущего вливания ликвидности ЕЦБ. «Все боялись дефолта Греции, но в результате мы получили довольно безобидный технический дефолт, о котором все знали. Рынки фактически проигнорировали новость. Кроме того, инвесторы все меньше обращают внимания на рейтинги агентств, особенно что касается Греции», — сказал РБК daily аналитик UniCredit Люка Каццулани.
Тем не менее, даже если рейтинг будет повышен, долгосрочные проблемы Афин не исчезнут. По словам аналитика S&P Морица Кремера, статус «выборочного дефолта» — временная мера, однако не исключено, что проблемная Греция с ее слабыми перспективами роста и уровнем долга рано или поздно все-таки дефолтнет уже по-настоящему. «Гораздо интереснее не то, когда рейтинг Греции будет снова повышен, а то, придется нам его снова снижать или нет», — сказал Reuters Insider г-н Кремер. Сейчас госдолг Греции составляет 165% ВВП, и, похоже, никто не верит, что стране даже с учетом второго пакета помощи на 130 млрд евро и списаний еще на 100 млрд евро удастся сократить его до 120% ВВП к 2020 году.
«Греции не стоит опасаться дефолта в ближайшие годы. После того как частный сектор спишет часть долгов, ее долговой портфель значительно улучшится. Кроме того, рынки получат уверенность в платежеспособности страны. В то же время в ближайшие годы Греция вряд ли вернется на рынок бондов», — считает г-н Каццулани
Капиталы бегут в Северную Европу
Граждане южных периферийных стран ЕС, стремясь обезопасить свои капиталы, переводят их в Северную Европу. Богатые греки и итальянцы активно скупают зарубежную недвижимость, швейцарский франк и золото, отмечает Spiegel. Например, в Лондоне с января по октябрь 2011 года южноевропейцы приобрели дорогое жилье на 400 млн евро (11% от общего объема рынка). При этом объемы банковских вкладов в проблемных южных странах неуклонно падают. В прошлом году в Греции они сократились на 17%, в Испании — на 3%, в Италии — на 2% (для сравнения: вклады в Германии выросли на 3%, а во Франции — на 10%). С 2009 года из одной только Греции на зарубежные счета было выведено 16 млрд евро. Спрос на трехлетние кредиты (LTRO) второго аукциона превысил прогнозные 500 млрд евро, а также результат первого подобного аукциона в декабре, когда объем выданных заемных средств составил 489 млрд евро. Ставка по выданным кредитам была рекордно низкой — 1%. У банков есть возможность вернуть долг полностью или частично в любое время по прошествии одного года. По данным источников Reuters, ЕЦБ хочет на этом завершить предоставление долгосрочных кредитов, так как опасается, что банки становятся слишком зависимыми от его средств.
Эксперты в целом положительно оценили итоги аукциона. «529,5 млрд евро — внушительная сумма. Она поможет поддержать основные рынки сбыта, так как банкам будет необходимо куда-то направить избыточную ликвидность», — считает аналитик Credit Agricole Петер Четвелл. После того как банки решат свои собственные финансовые проблемы, у них останется 313,7 млрд евро свободных денег — гораздо больше, чем после декабрьской раздачи. «Это намного выше рыночных ожиданий и должно возыметь позитивный эффект на рисковые активы, особенно с учетом того, что после декабрьского аукциона объем свободных денег составил 193,4 млрд евро», — отметил стратег IFR Markets Дивианг Шах.
В том, что на этот раз деньги пойдут в реальную экономику, а не осядут на балансах банков, уверены и в Barclays Capital. «В последнем аукционе приняло участие поразительное число банков. Это сигнализирует о том, что больше небольших представителей финансовой отрасли получили доступ к средствам, а значит, они смогут их направить в реальный сектор», — уверен эксперт Barclays Лоран Франсоле. «LTRO2 можно считать эффективной мерой, так как он предоставил системе избыточную ликвидность. Это должно помочь держать доходность по госбондам на низком уровне, а также дать банкам возможность рефинансировать их истекающие заемные обязательства», — сказал РБК daily аналитик UniCredit Люкка Каццулани.
После аукциона курс евро ненадолго подорожал к доллару, но затем отступил, а рынок акций практически не отреагировал. По словам трейдеров, предоставленная ЕЦБ сумма уже во многом была учтена рынком в ценах, что означает ограниченный потенциал движения пары евро/доллар. Кредитный стратег Societe Generale Суки Манн и вовсе назвал LTRO2 «скучным мероприятием», отметив только, что, если бы объем выданных кредитов намного превысил ожидаемые 500 млрд евро, рынки отреагировали бы более активно.
В ЕЦБ надеются, что его операции долгосрочного финансирования укрепят доверие к банкам, снизят угрозу кредитного сжатия и вдохновят банки на покупку суверенных облигаций Италии и Испании. За декабрь—январь итальянские и испанские банки увеличили скупку бондов на 13 и 29%. «Банки Испании и Италии активно скупали облигации, что помогло снизить их доходность. Однако в целом темпы роста скупки бондов банками зоны евро в декабре и январе были ниже, чем в ноябре, то есть еще до первого LTRO. И даже если у банков после второго аукциона больше средств на инвестиции, это совсем не значит, что они направят их на скупку рискованных госбондов», — заметила экономист Capital Economics Дженнифер Маккьюен.
У LTRO немало противников, которые уверены, что щедрые кредиты не панацея от долговой чумы. «Без роста LTRO — мост в никуда», — уверен главный портфельный управляющий PIMCO Эндрю Босомуорс. По прогнозам Еврокомиссии, экономика валютного блока сократится в этом году на 0,3%, так как долговой кризис заставляет правительства и потребителей сокращать расходы. Кроме того, ряд экспертов сомневаются, что банки увеличат кредитование компаний и домохозяйств. «Банкам потребуется время, чтобы направить средства на увеличение кредитования. Примечательно, что после того, как было объявлено о проведении LTRO, банки ужесточили условия по выдаче кредитов», — сказала г-жа Маккьюен.
/Компиляция. 1 марта. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба