Акции и GDR "Сургутнефтегаза" в 2012г. опередили сектор. По мнению аналитиков HSBC, такая динамика может объясняться тем, что акции "Сургутнефтегаза" часто рассматриваются как бумаги с относительно высоким бета-коэффициентом ввиду непрозрачной структуры акционеров компании. Это согласуется с мнением экспертов о том, что ралли в нефтянке в этом году обусловлено в большей степени ростом аппетита к риску, чем сильной динамикой цен на "черное золото". В банке обновили свои оценки компании, чтобы отразить в них более высокий, чем предполагалось ранее, прогноз производства на 2012г., что частично компенсируют больший, чем ожидалось, объем капиталовложений, и отсрочку завершения строительства гидрокрекинга на Киришском НПЗ.
Кроме того, специалисты повысили свои прогнозы дивидендов по привилегированным акциям компании за 2011г. с 1,98 до 2,28 руб. на фоне более слабого рубля по отношению к доллару в конце 2011г. Динамика валютных курсов является одним из ключевых драйвером для дивидендов по "префам", поскольку благодаря слабому рублю компания отражает в отчете о прибылях и убытках большие доходы от курсовых разниц. В HSBC повысили целевые цены бумаг "Сургутнефтегаза" с 30 до 33,2 руб. по локальным обыкновенным акциям, с 18 до 20 руб. - по привилегированным и с 10 до 10,6 долл. - по GDR. По всем трем бумагам рекомендация понижена до "держать" ввиду сильной динамики котировок в 2012г.
Обыкновенные и привилегированные акции "Татнефти" также вошли в число бумаг нефтяного сектора, продемонстрировавших наиболее сильную динамику в этом году. Аналитики объясняют это чувствительностью котировок к цене на нефть и оптимизмом по поводу более благоприятных налоговых условий для месторождений битумной нефти. По мнению экономистов, краткосрочный эффект для "Татнефти" от налоговых льгот на битумную нефть, вероятно, будет ограниченным. Первые положительные свободные денежные потоки ожидаются в 2017г. В HSBC оценивают стоимость запасов битумной нефти "Татнефти" в 86 долл./GDR и включают ее в свою модель оценки компании методом ДДП. Аналитики повысили целевую цену обыкновенных акций "Татнефти" со 156 до 169 руб., целевую цену привилегированных акций - с 81 до 88 руб., а целевую цену GDR - с 29,4 до 32,5 долл. Однако после роста котировок рекомендация по обыкновенным акциям и распискам была снижена с "держать" до "продавать".
В HSBC оценивают текущую дивидендную доходность привилегированных акций "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" в 11,9% и 8,2% соответственно. Экономисты отмечают, что раньше доходность часто достигала 7% к дате закрытия реестра. Потом цена акций падала на 15-20%, что превышает размер выплаченного дивиденда. Соответственно, лучшей стратегией являлось фиксировать прибыль до этой даты. В банке также обращают внимание на ожидаемое ослабление рубля к доллару к моменту, когда дивиденды упадут в карманы акционеров во втором полугодии этого года
НОВАТЭК увеличил прибыль по МСФО в три раза
Чистая прибыль ОАО "НОВАТЭК", рассчитанная по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), в 2011г. выросла почти в три раза и составила 119,29 млрд руб., сообщается в материалах компании.
Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, выросла на 195,2% - до 119 млрд 655 млн руб., или 39,45 руб. на акцию, по сравнению с 40 млрд 533 млн руб., или 13,37 руб. на акцию, в 2010г. Рост произошел благодаря увеличению выручки от реализации и способности компании снижать отношение издержек к выручке, а также признанию прибыли от выбытия 20-процентной доли участия в ОАО "Ямал СПГ". Скорректированная прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, без учета прибыли от выбытия долей участия в 2011г. увеличилась на 44,6% - до 56 млрд 707 млн руб. по сравнению с 39 млрд 204 млн руб. в 2010г. Прибыль от операционной деятельности выросла почти в 3 раза - до 141,6 млрд руб. с 50,23 млрд руб. в 2010г.
Выручка от реализации в 2011г. увеличилась на 50,5% - до 176 млрд 064 млн руб. по сравнению с 117 млрд 024 млн руб. в 2010г., главным образом за счет роста объемов добычи и реализации углеводородов, а также роста цен реализации природного газа и жидких углеводородов.
В 2011г. общая товарная добыча природного газа (включая долю в добыче ОАО "Сибнефтегаз") увеличилась на 15 млрд 644 млн куб. м или на 42% по сравнению с 2010г. и составила порядка 53,4 млрд куб. м. Увеличение произошло в результате роста добычи на Юрхаровском и Восточно-Таркосалинском месторождениях, а также консолидации доли в добыче "Сибнефтегаза". Общий объем реализации природного газа увеличился на 16 млрд 550 млн куб. м, или на 44,6%, - до 53,7 млрд куб. м, в основном в результате роста добычи.
Объемы добычи жидких углеводородов возросли на 494 тыс. т, или на 13,7%, - до 4 млн 111 тыс. т по сравнению с 3 млн 617 тыс. т в 2010г., благодаря увеличению мощностей по добыче нестабильного газового конденсата на Юрхаровском месторождении в результате реализации программы разработки месторождения. В 2011г. объем реализации жидких углеводородов увеличился на 710 тыс. т, или на 20,9%, в результате роста добычи и уменьшения остатков запасов. В 2010г. компания ввела в эксплуатацию собственный конденсатопровод, что потребовало единовременной закачки 36 тыс. т нестабильного газового конденсата.
НОВАТЭК - второй после ОАО "Газпром" производитель газа в России. Уставный капитал компании составляет 303 млн 630 тыс. 600 руб. и разделен на 3 млрд 36 млн 306 тыс. обыкновенных акций номиналом 0,1 руб. Бизнесмен Геннадий Тимченко через свой фонд Volga Resources и подконтрольные фонду компании владеет 23,49% акций НОВАТЭКа, президент компании Леонид Михельсон лично и через подконтрольные ему компании - 27,17%.
Рост прибыли Сбербанка на 16,9% не впечатлил инвесторов
В среду, 7 марта, была опубликована отчетность Сбербанка по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за январь-февраль 2012г. Рост чистой прибыли банка за январь-февраль 2012г. составил 16,9% - до 61,7 млрд руб. - против 52,8 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Прибыль до уплаты налогов достигла 70,7 млрд руб., что на 19,7% выше показателя 2011г. (59,1 млрд руб.).
С начала 2012г. активы Сбербанка выросли на 304,6 млрд руб., или на 2,9%, и превысили 10,7 трлн руб. При этом на динамику балансовых статей существенное влияние оказала отрицательная переоценка их валютной составляющей из-за снижения курса доллара и евро к рублю. Только за февраль 2012г. активы увеличились на 203 млрд руб. (на 1,9%). Капитал банка изменился в связи с завершением сделки по приобретению 100% акций Volksbank International AG (VBI). Кроме того, в расчете капитала не была учтена часть неаудированной прибыли 2012г. из-за превышения дополнительного капитала над основным. Чистые процентные доходы банка за первые два месяца 2012г. выросли на 28,8% и составили 94 млрд 935 млн руб. Чистые комиссионные доходы за январь-февраль 2012г. увеличились на 20% - до 25 млрд 773 млн руб. Операционные доходы выросли на 21,3% и составили на 1 марта 2012г. 39 мрлд 434 млн руб.
Снижение кредитования в марте негативно скажется на финансовом секторе
По мнению руководителя аналитического отдела ГК Broco Алексея Матросова, опубликованные результаты Сбербанка по РСБУ являются положительными. Особенно следует выделить рост прибыли, которая составила 33,3 млрд руб. в январе 2012г. против 29,4 млрд руб. в январе минувшего года до уплаты налогов. Рост прибыли был обусловлен расширением основной деятельности банковского бизнеса. По прогнозам А.Матросова, в I квартале 2012г. чистая прибыль Сбербанка составит порядка 90 млрд руб., однако уже в марте будет наблюдаться снижение кредитования вследствие неблагоприятных тенденций на мировых рынках, которые будут оказывать негативное влияние на финансовый сектор.
Доля просроченной задолженности Сбербанка в кредитном портфеле клиентов за январь-февраль 2012г. снизилась до 3,35% против 3,36% на начало 2012г. Резервы по кредитам клиентов банка по состоянию на 1 марта 2012г. составили 646 млрд руб. и превысили объем просроченной задолженности в 2,3 раза. В феврале 2012г. банк предоставил российским предприятиям в рублях и иностранной валюте свыше 325 млрд руб. кредитных средств. Стоит отметить, что в ходе форума "Россия-2012" руководство банка прогнозировало рост кредитов на 20-22% в 2012г. Остаток кредитного портфеля корпоративных клиентов за февраль 2012г. увеличился на 30 млрд руб., или 0,5%, - до 6,5 трлн руб. В феврале 2012г. продолжился рост основных источников фондирования операций банка: средства юридических лиц за месяц увеличились на 81 млрд руб., или на 3,7%, - до 2,25 трлн руб., средства физических лиц выросли на 93 млрд руб., или 1,7%, - до 5,64 трлн руб.; с международных рынков в рамках MTN-программы банком было привлечено 1,75 млрд долл. на сроки пять и десять лет.
Инвесторы не отреагировали на отчетность
Стоит отметить, что инвесторы практически не отреагировали на вполне позитивные результаты Сбербанка по РСБУ - его акции продолжили снижаться даже после выхода отчетности: по состоянию на 15:00 мск акции торговались на уровне 97,07 руб. Таким образом, отметка 100 руб./акция, которая определена основным акционером Сбербанка - ЦБ РФ как целевой уровень для начала приватизации, снова упущена. По мнению аналитика "ВТБ Капитала" Михаила Шлемова, размер реализуемого пакета довольно велик - около 5 млрд долл. По мнению эксперта, разместить такой пакет без дисконта к рынку сложно. Чтобы итоговая цена реализации акций составила 100 руб., уровень цен бумаг Сбербанка, на котором может потенциально запуститься сделка, должна быть выше. Если рассмотреть сделку по приватизации ВТБ в прошлом году, то с момента появления первой информации о ней до момента размещения цены бумаги ВТБ скорректировались на 17%. Эксперт полагает, что в случае со Сбербанком дисконт будет меньше, но как минимум он должен составить 10%. Таким образом, потенциал роста акций Сбербанка составляет как минимум 10% - до уровня 110 руб. Аналитик полагает, что бумаги банка будут расти в связи с сохраняющимся аппетитом к риску на рынке.
А.Матросов в свою очередь считает, что акции Сбербанка будут находится под давлением неблагоприятного внешнего фона. По его расчетам, можно ожидать снижения цены бумаг в первом полугодии 2012г. до 70 руб. с последующим падением в течение года до 50 руб
Citigroup: "Сургутнефтегаз" интересен "префами"
Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" входят в число наиболее интересных бумаг в российском нефтяном секторе, считают аналитики Citigroup. Привилегированные акции должны вырасти в цене не только за счет привлекательности инвестиций в компанию с большим потенциалом роста стоимости, но и за счет сужения дисконта, с которым рынок оценивает привилегированные акции по отношению к обыкновенным, подчеркнули эксперты.
В банке полагают, что дисконт, с которым в настоящее время торгуются привилегированные акции "Сургутнефтегаза", фундаментально не обоснован. Скорее наоборот, они должны торговаться с премией к обыкновенным акциям, учитывая очевидно большие права на денежные потоки компании: с 2005г. средний размер дивидендов по привилегированным акциям в два раза превышал его значение по обыкновенным и за последние четыре года был на 155% выше. К тому же, любые существенные изменения, касающиеся дивидендных прав, должны быть одобрены 75% владельцев привилегированных акций.
По мнению экономистов, большая величина дисконта привилегированных акций к обыкновенным обусловлена, главным образом, относительно ограниченным доступом к ним иностранных фондов. Депозитарные расписки на обыкновенные акции, торгующиеся на Лондонской фондовой бирже, являются высоколиквидными, как и локальные акции, торгующиеся на ММВБ. Объем сделок по обеим бумагам в последние недели был эквивалентен 30-34 млн акций в день. Соответственно, дисконта депозитарных расписок к локальным акциям не наблюдается, а объем торгов по ним приблизительно одинаковый в России и в Лондоне. В то же время на привилегированные акции "Сургутнефтегаза" нет равноценных депозитарных расписок, только неликвидные бумаги, котирующиеся на "розовых листах" в Нью-Йорке и Франкфурте. Совокупный объем торгов по ним составляет менее 1 млн долл. в день, что в 43 раза меньше объема торгов по депозитарным распискам на обыкновенные акции. Полагая, что в этом причина значительного дисконта, с которым торгуются "префы" компании, специалисты ожидают, что создание в России центрального депозитария, вероятно, приведет к его сужению, открыв доступ к этим бумагам иностранным инвесторам, которые не могут торговать на локальном рынке.
В банке отмечают, что в рыночной оценке обыкновенных акций "Сургутнефтегаза" не должно быть заложено премии за контроль. Менеджмент компании в настоящее время имеет почти сверхквалифицированное большинство голосов (75%). Аналитики подчеркнули, что фактически у миноритарных владельцев обыкновенных акций отсутствуют права голоса, так же как и у владельцев привилегированных.
"Сургутнефтегаз" в соответствии с новыми требованиями начнет отчитываться по МСФО в следующем году, что заметно повысит прозрачность компании, отмечают эксперты. Однако этот факт, так же как и другой потенциальный катализатор роста стоимости (запуск гидрокрекинга), еще полностью не учтен в котировках, и в Citigroup полагают, что акции "Сургутнефтегаза" обоих типов должны показать опережающую рынок динамику в ближайшие месяцы. Эксперты повысили целевую цену привилегированных акций компании с 0,71 до 0,96 долл., что привело к снижению их дисконта к целевой цене обыкновенных акций до 25%.
"Мосэнерго" не заметило теплой зимы
Чистая прибыль ОАО "Мосэнерго" по РСБУ в 2011г. выросла по сравнению с предыдущим годом на 37,1% и составила 10 млрд 385 млн руб. Увеличение прибыли было достигнуто в основном за счет снижения темпов роста расходов на передачу тепловой энергии, контроля постоянных затрат, увеличения объемов реализации электроэнергии и роста цен на рынке на сутки вперед (РСВ). Выручка "Мосэнерго" увеличилась на 11,9% - до 160,8 млрд руб., что в компании связывают с увеличением объема реализации электроэнергии и мощности, введенными в последние годы парогазовыми установками, ростом цен на электроэнергию на РСВ и увеличением тарифов на тепловую энергию. При этом выручка от продажи электроэнергии и мощности возросла на 12,5% - до 88,7 млрд руб., от продажи теплоэнергии - на 11,6% - до 69,5 млрд руб. Себестоимость производства основной продукции выросла на 11,1% - до 148,9 млрд руб.
По мнению аналитиков "ВТБ Капитала", компания "Мосэнерго" показала наилучшие результаты среди дочерних компаний "Газпром энергохолдинга", однако даже они оказались ниже ожиданий специалистов. "Показатели практически полностью согласуются с прогнозом, озвученным "Газпром энергохолдингом", и поэтому, вероятно, будут восприняты инвесторами нейтрально. Показатели оказались ниже ожиданий из-за исключительно теплой погоды в IV квартале 2011г., что обусловило снижение свободных цен на электроэнергию и выработки тепловой энергии и должно расцениваться как разовый фактор", - подчеркнули аналитики.
На взгляд экспертов ФГ БКС, компания опубликовала хорошие результаты. Ввод новых мощностей и контроль над расходами нивелировали негативное влияние теплой зимы. Влияние на выручку оказали разнонаправленные факторы: рост рыночных цен на электроэнергию (+12% в годовом выражении) и сокращение отпуска электроэнергии и тепла (на 0,5% и 5% соответственно). Несмотря на негативную динамику отпуска тепла, темпы роста выручки превзошли динамику расходов. Рост эффективности связан с вводом новых мощностей (420 МВт) и контролем над расходами. "Результаты "Мосэнерго" впечатляют с точки зрения контроля над расходами и, как следствие, роста EBITDA margin. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям "Мосэнерго", - отметили эксперты.
Как отмечают аналитики Deutsche Bank, аномально теплые ноябрь-декабрь привели к значительным сокращениям производства тепла "Мосэнерго". Несмотря на то, что первое полугодие 2012г. все равно может оказаться сложным периодом для генерирующих компаний, эксперты считают, что ситуация, вероятно, улучшится во втором полугодии 2012г. из-за эффекта низкой базы аналогичного периода 2011г.
Кроме того, специалисты повысили свои прогнозы дивидендов по привилегированным акциям компании за 2011г. с 1,98 до 2,28 руб. на фоне более слабого рубля по отношению к доллару в конце 2011г. Динамика валютных курсов является одним из ключевых драйвером для дивидендов по "префам", поскольку благодаря слабому рублю компания отражает в отчете о прибылях и убытках большие доходы от курсовых разниц. В HSBC повысили целевые цены бумаг "Сургутнефтегаза" с 30 до 33,2 руб. по локальным обыкновенным акциям, с 18 до 20 руб. - по привилегированным и с 10 до 10,6 долл. - по GDR. По всем трем бумагам рекомендация понижена до "держать" ввиду сильной динамики котировок в 2012г.
Обыкновенные и привилегированные акции "Татнефти" также вошли в число бумаг нефтяного сектора, продемонстрировавших наиболее сильную динамику в этом году. Аналитики объясняют это чувствительностью котировок к цене на нефть и оптимизмом по поводу более благоприятных налоговых условий для месторождений битумной нефти. По мнению экономистов, краткосрочный эффект для "Татнефти" от налоговых льгот на битумную нефть, вероятно, будет ограниченным. Первые положительные свободные денежные потоки ожидаются в 2017г. В HSBC оценивают стоимость запасов битумной нефти "Татнефти" в 86 долл./GDR и включают ее в свою модель оценки компании методом ДДП. Аналитики повысили целевую цену обыкновенных акций "Татнефти" со 156 до 169 руб., целевую цену привилегированных акций - с 81 до 88 руб., а целевую цену GDR - с 29,4 до 32,5 долл. Однако после роста котировок рекомендация по обыкновенным акциям и распискам была снижена с "держать" до "продавать".
В HSBC оценивают текущую дивидендную доходность привилегированных акций "Сургутнефтегаза" и "Татнефти" в 11,9% и 8,2% соответственно. Экономисты отмечают, что раньше доходность часто достигала 7% к дате закрытия реестра. Потом цена акций падала на 15-20%, что превышает размер выплаченного дивиденда. Соответственно, лучшей стратегией являлось фиксировать прибыль до этой даты. В банке также обращают внимание на ожидаемое ослабление рубля к доллару к моменту, когда дивиденды упадут в карманы акционеров во втором полугодии этого года
НОВАТЭК увеличил прибыль по МСФО в три раза
Чистая прибыль ОАО "НОВАТЭК", рассчитанная по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), в 2011г. выросла почти в три раза и составила 119,29 млрд руб., сообщается в материалах компании.
Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, выросла на 195,2% - до 119 млрд 655 млн руб., или 39,45 руб. на акцию, по сравнению с 40 млрд 533 млн руб., или 13,37 руб. на акцию, в 2010г. Рост произошел благодаря увеличению выручки от реализации и способности компании снижать отношение издержек к выручке, а также признанию прибыли от выбытия 20-процентной доли участия в ОАО "Ямал СПГ". Скорректированная прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, без учета прибыли от выбытия долей участия в 2011г. увеличилась на 44,6% - до 56 млрд 707 млн руб. по сравнению с 39 млрд 204 млн руб. в 2010г. Прибыль от операционной деятельности выросла почти в 3 раза - до 141,6 млрд руб. с 50,23 млрд руб. в 2010г.
Выручка от реализации в 2011г. увеличилась на 50,5% - до 176 млрд 064 млн руб. по сравнению с 117 млрд 024 млн руб. в 2010г., главным образом за счет роста объемов добычи и реализации углеводородов, а также роста цен реализации природного газа и жидких углеводородов.
В 2011г. общая товарная добыча природного газа (включая долю в добыче ОАО "Сибнефтегаз") увеличилась на 15 млрд 644 млн куб. м или на 42% по сравнению с 2010г. и составила порядка 53,4 млрд куб. м. Увеличение произошло в результате роста добычи на Юрхаровском и Восточно-Таркосалинском месторождениях, а также консолидации доли в добыче "Сибнефтегаза". Общий объем реализации природного газа увеличился на 16 млрд 550 млн куб. м, или на 44,6%, - до 53,7 млрд куб. м, в основном в результате роста добычи.
Объемы добычи жидких углеводородов возросли на 494 тыс. т, или на 13,7%, - до 4 млн 111 тыс. т по сравнению с 3 млн 617 тыс. т в 2010г., благодаря увеличению мощностей по добыче нестабильного газового конденсата на Юрхаровском месторождении в результате реализации программы разработки месторождения. В 2011г. объем реализации жидких углеводородов увеличился на 710 тыс. т, или на 20,9%, в результате роста добычи и уменьшения остатков запасов. В 2010г. компания ввела в эксплуатацию собственный конденсатопровод, что потребовало единовременной закачки 36 тыс. т нестабильного газового конденсата.
НОВАТЭК - второй после ОАО "Газпром" производитель газа в России. Уставный капитал компании составляет 303 млн 630 тыс. 600 руб. и разделен на 3 млрд 36 млн 306 тыс. обыкновенных акций номиналом 0,1 руб. Бизнесмен Геннадий Тимченко через свой фонд Volga Resources и подконтрольные фонду компании владеет 23,49% акций НОВАТЭКа, президент компании Леонид Михельсон лично и через подконтрольные ему компании - 27,17%.
Рост прибыли Сбербанка на 16,9% не впечатлил инвесторов
В среду, 7 марта, была опубликована отчетность Сбербанка по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за январь-февраль 2012г. Рост чистой прибыли банка за январь-февраль 2012г. составил 16,9% - до 61,7 млрд руб. - против 52,8 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Прибыль до уплаты налогов достигла 70,7 млрд руб., что на 19,7% выше показателя 2011г. (59,1 млрд руб.).
С начала 2012г. активы Сбербанка выросли на 304,6 млрд руб., или на 2,9%, и превысили 10,7 трлн руб. При этом на динамику балансовых статей существенное влияние оказала отрицательная переоценка их валютной составляющей из-за снижения курса доллара и евро к рублю. Только за февраль 2012г. активы увеличились на 203 млрд руб. (на 1,9%). Капитал банка изменился в связи с завершением сделки по приобретению 100% акций Volksbank International AG (VBI). Кроме того, в расчете капитала не была учтена часть неаудированной прибыли 2012г. из-за превышения дополнительного капитала над основным. Чистые процентные доходы банка за первые два месяца 2012г. выросли на 28,8% и составили 94 млрд 935 млн руб. Чистые комиссионные доходы за январь-февраль 2012г. увеличились на 20% - до 25 млрд 773 млн руб. Операционные доходы выросли на 21,3% и составили на 1 марта 2012г. 39 мрлд 434 млн руб.
Снижение кредитования в марте негативно скажется на финансовом секторе
По мнению руководителя аналитического отдела ГК Broco Алексея Матросова, опубликованные результаты Сбербанка по РСБУ являются положительными. Особенно следует выделить рост прибыли, которая составила 33,3 млрд руб. в январе 2012г. против 29,4 млрд руб. в январе минувшего года до уплаты налогов. Рост прибыли был обусловлен расширением основной деятельности банковского бизнеса. По прогнозам А.Матросова, в I квартале 2012г. чистая прибыль Сбербанка составит порядка 90 млрд руб., однако уже в марте будет наблюдаться снижение кредитования вследствие неблагоприятных тенденций на мировых рынках, которые будут оказывать негативное влияние на финансовый сектор.
Доля просроченной задолженности Сбербанка в кредитном портфеле клиентов за январь-февраль 2012г. снизилась до 3,35% против 3,36% на начало 2012г. Резервы по кредитам клиентов банка по состоянию на 1 марта 2012г. составили 646 млрд руб. и превысили объем просроченной задолженности в 2,3 раза. В феврале 2012г. банк предоставил российским предприятиям в рублях и иностранной валюте свыше 325 млрд руб. кредитных средств. Стоит отметить, что в ходе форума "Россия-2012" руководство банка прогнозировало рост кредитов на 20-22% в 2012г. Остаток кредитного портфеля корпоративных клиентов за февраль 2012г. увеличился на 30 млрд руб., или 0,5%, - до 6,5 трлн руб. В феврале 2012г. продолжился рост основных источников фондирования операций банка: средства юридических лиц за месяц увеличились на 81 млрд руб., или на 3,7%, - до 2,25 трлн руб., средства физических лиц выросли на 93 млрд руб., или 1,7%, - до 5,64 трлн руб.; с международных рынков в рамках MTN-программы банком было привлечено 1,75 млрд долл. на сроки пять и десять лет.
Инвесторы не отреагировали на отчетность
Стоит отметить, что инвесторы практически не отреагировали на вполне позитивные результаты Сбербанка по РСБУ - его акции продолжили снижаться даже после выхода отчетности: по состоянию на 15:00 мск акции торговались на уровне 97,07 руб. Таким образом, отметка 100 руб./акция, которая определена основным акционером Сбербанка - ЦБ РФ как целевой уровень для начала приватизации, снова упущена. По мнению аналитика "ВТБ Капитала" Михаила Шлемова, размер реализуемого пакета довольно велик - около 5 млрд долл. По мнению эксперта, разместить такой пакет без дисконта к рынку сложно. Чтобы итоговая цена реализации акций составила 100 руб., уровень цен бумаг Сбербанка, на котором может потенциально запуститься сделка, должна быть выше. Если рассмотреть сделку по приватизации ВТБ в прошлом году, то с момента появления первой информации о ней до момента размещения цены бумаги ВТБ скорректировались на 17%. Эксперт полагает, что в случае со Сбербанком дисконт будет меньше, но как минимум он должен составить 10%. Таким образом, потенциал роста акций Сбербанка составляет как минимум 10% - до уровня 110 руб. Аналитик полагает, что бумаги банка будут расти в связи с сохраняющимся аппетитом к риску на рынке.
А.Матросов в свою очередь считает, что акции Сбербанка будут находится под давлением неблагоприятного внешнего фона. По его расчетам, можно ожидать снижения цены бумаг в первом полугодии 2012г. до 70 руб. с последующим падением в течение года до 50 руб
Citigroup: "Сургутнефтегаз" интересен "префами"
Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" входят в число наиболее интересных бумаг в российском нефтяном секторе, считают аналитики Citigroup. Привилегированные акции должны вырасти в цене не только за счет привлекательности инвестиций в компанию с большим потенциалом роста стоимости, но и за счет сужения дисконта, с которым рынок оценивает привилегированные акции по отношению к обыкновенным, подчеркнули эксперты.
В банке полагают, что дисконт, с которым в настоящее время торгуются привилегированные акции "Сургутнефтегаза", фундаментально не обоснован. Скорее наоборот, они должны торговаться с премией к обыкновенным акциям, учитывая очевидно большие права на денежные потоки компании: с 2005г. средний размер дивидендов по привилегированным акциям в два раза превышал его значение по обыкновенным и за последние четыре года был на 155% выше. К тому же, любые существенные изменения, касающиеся дивидендных прав, должны быть одобрены 75% владельцев привилегированных акций.
По мнению экономистов, большая величина дисконта привилегированных акций к обыкновенным обусловлена, главным образом, относительно ограниченным доступом к ним иностранных фондов. Депозитарные расписки на обыкновенные акции, торгующиеся на Лондонской фондовой бирже, являются высоколиквидными, как и локальные акции, торгующиеся на ММВБ. Объем сделок по обеим бумагам в последние недели был эквивалентен 30-34 млн акций в день. Соответственно, дисконта депозитарных расписок к локальным акциям не наблюдается, а объем торгов по ним приблизительно одинаковый в России и в Лондоне. В то же время на привилегированные акции "Сургутнефтегаза" нет равноценных депозитарных расписок, только неликвидные бумаги, котирующиеся на "розовых листах" в Нью-Йорке и Франкфурте. Совокупный объем торгов по ним составляет менее 1 млн долл. в день, что в 43 раза меньше объема торгов по депозитарным распискам на обыкновенные акции. Полагая, что в этом причина значительного дисконта, с которым торгуются "префы" компании, специалисты ожидают, что создание в России центрального депозитария, вероятно, приведет к его сужению, открыв доступ к этим бумагам иностранным инвесторам, которые не могут торговать на локальном рынке.
В банке отмечают, что в рыночной оценке обыкновенных акций "Сургутнефтегаза" не должно быть заложено премии за контроль. Менеджмент компании в настоящее время имеет почти сверхквалифицированное большинство голосов (75%). Аналитики подчеркнули, что фактически у миноритарных владельцев обыкновенных акций отсутствуют права голоса, так же как и у владельцев привилегированных.
"Сургутнефтегаз" в соответствии с новыми требованиями начнет отчитываться по МСФО в следующем году, что заметно повысит прозрачность компании, отмечают эксперты. Однако этот факт, так же как и другой потенциальный катализатор роста стоимости (запуск гидрокрекинга), еще полностью не учтен в котировках, и в Citigroup полагают, что акции "Сургутнефтегаза" обоих типов должны показать опережающую рынок динамику в ближайшие месяцы. Эксперты повысили целевую цену привилегированных акций компании с 0,71 до 0,96 долл., что привело к снижению их дисконта к целевой цене обыкновенных акций до 25%.
"Мосэнерго" не заметило теплой зимы
Чистая прибыль ОАО "Мосэнерго" по РСБУ в 2011г. выросла по сравнению с предыдущим годом на 37,1% и составила 10 млрд 385 млн руб. Увеличение прибыли было достигнуто в основном за счет снижения темпов роста расходов на передачу тепловой энергии, контроля постоянных затрат, увеличения объемов реализации электроэнергии и роста цен на рынке на сутки вперед (РСВ). Выручка "Мосэнерго" увеличилась на 11,9% - до 160,8 млрд руб., что в компании связывают с увеличением объема реализации электроэнергии и мощности, введенными в последние годы парогазовыми установками, ростом цен на электроэнергию на РСВ и увеличением тарифов на тепловую энергию. При этом выручка от продажи электроэнергии и мощности возросла на 12,5% - до 88,7 млрд руб., от продажи теплоэнергии - на 11,6% - до 69,5 млрд руб. Себестоимость производства основной продукции выросла на 11,1% - до 148,9 млрд руб.
По мнению аналитиков "ВТБ Капитала", компания "Мосэнерго" показала наилучшие результаты среди дочерних компаний "Газпром энергохолдинга", однако даже они оказались ниже ожиданий специалистов. "Показатели практически полностью согласуются с прогнозом, озвученным "Газпром энергохолдингом", и поэтому, вероятно, будут восприняты инвесторами нейтрально. Показатели оказались ниже ожиданий из-за исключительно теплой погоды в IV квартале 2011г., что обусловило снижение свободных цен на электроэнергию и выработки тепловой энергии и должно расцениваться как разовый фактор", - подчеркнули аналитики.
На взгляд экспертов ФГ БКС, компания опубликовала хорошие результаты. Ввод новых мощностей и контроль над расходами нивелировали негативное влияние теплой зимы. Влияние на выручку оказали разнонаправленные факторы: рост рыночных цен на электроэнергию (+12% в годовом выражении) и сокращение отпуска электроэнергии и тепла (на 0,5% и 5% соответственно). Несмотря на негативную динамику отпуска тепла, темпы роста выручки превзошли динамику расходов. Рост эффективности связан с вводом новых мощностей (420 МВт) и контролем над расходами. "Результаты "Мосэнерго" впечатляют с точки зрения контроля над расходами и, как следствие, роста EBITDA margin. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" по акциям "Мосэнерго", - отметили эксперты.
Как отмечают аналитики Deutsche Bank, аномально теплые ноябрь-декабрь привели к значительным сокращениям производства тепла "Мосэнерго". Несмотря на то, что первое полугодие 2012г. все равно может оказаться сложным периодом для генерирующих компаний, эксперты считают, что ситуация, вероятно, улучшится во втором полугодии 2012г. из-за эффекта низкой базы аналогичного периода 2011г.
/Компиляция. 7 марта. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба