30 марта 2012 Pro Finance Service
Восстановление на рынке труда в США в прошлом было четким сигналом, предрекающим скорую смену фазы денежно-кредитной политики ФРС, и нынешнее снижение уровня безработицы дало повод для роста оптимизма относительно перспектив экономики. Впрочем, после первоначального всплеска последнего, участники рынка стали задаваться вопросами насколько реалистичен благоприятный сценарий развития событий. Нынешний кризис по своим масштабам и последствиям заметно отличался от тех, что были ранее, и говорить о том, что мировая экономика вернулась в свое нормальное состояния, не приходится, в связи с чем возникают сомнения относительно того, что правила, действовавшие в прошлом, будут в той же мере применимы сегодня. Например, закон Окуна. Аналитики Brevan Howard отмечают, что одним из тревожных сигналов является тот факт, что темпы роста экономики США остаются около трендового уровня, тогда как уровень безработицы резко снизился, и выражают опасение (озвученные и Беном Бернанке), что это снижение может оказаться нестабильным. Между тем, дополнительную неопределенность в перспективы американской экономики вносит европейский финансовый кризис – напряженность на рынках спала, однако это улучшение рискует оказаться временным. Также в Brevan Howard отмечают, что дополнительным риском для восстановления экономики является рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке, который уже привел к росту цен на бензин, вызывающий недовольство у населения, и может спровоцировать дальнейшее повышение цен на энергоносители, которое грозит оказать существенный эффект на мировую экономику. Кроме того, аналитики советуют не забывать, про то, что меры фискальной консолидации, запланированные в США на 2013 год представляют собой явственную угрозу для экономики. В следующем году буду заметно повышены налоги на прибыль, дивиденды и налог на прирост капитала, тогда как также состоятся широкомасштабные сокращения дискреционных и оборонных расходов государства. Вместе с тем, истечет срок действия расширенных выплат безработным и временных послаблений в рамках налога на доходы физических лиц. Изменения в фискальной политике, как ожидают в Brevan Howard, обеспечат сокращение темпов роста ВВП более чем на три процента
Экономическая статистика все меньше соответствует ожиданиям
В то время как акции пока остаются вблизи долгосрочных максимумов, повод для оптимизма несколькими неделями ранее дало прояснение ситуации вокруг Греции, а также отдельные экономические показатели, на которых предпочли сконцентрировать свое внимание участники рынка. Экономическая статистика же в целом была не столь уж однозначно позитивной, и долгосрочные инвесторы сохраняют осторожность, опасаясь новой фазы кризиса в Европе и свидетельств замедления экономики Китая, «жесткая посадка» которой является ночным кошмаром для участников рынка. Аналитики Barclays обращают внимание на то, что поступающие отчеты, как из Европы, так и из США, в последний месяц все меньше соответствовали прогнозам аналитиков, и в ближайшее время аппетит к риску может пойти на спад. Ниже представлены индексы "сюрпризов" со стороны макроэкономических данных, рассчитываемые Barclays
Не все спокойно в Испанском королевстве
Испания под конец недели смогла преподнести приятную для представителей ЕЦБ (и неприятную для своих граждан новость) о новом пакете мер по сокращению дефицита бюджета на сумму в Е27.3 млрд. Предполагается, что данная инициатива позволит сократить дефицит бюджета с 8.5% до 5.3% от ВВП - ранее Брюссель позволил Мадриду понизить целевую планку с 4.4%, учитывая безуспешность попыток достичь отметки в 6% в прошлом году. В Испании, конечно, ситуация не столь плачевна, как в Греции, однако население уже начинает проявлять недовольство, и исключать обострения обстановки не стоит. Принятые меры подразумевают сокращение государственных расходов на с Е79.2 до Е65.8. или на 16.9% (на 2% больше, чем было заявлено ранее), что соответствует 1.6% ВВП. В числе «наиболее пострадавших» значится министерство иностранных дел, расходы которого урежут на 54.4% и министерства промышленности и сельского хозяйства – оба затянут пояса на 31%. Также будут «заморожены» заработные платы в государственном секторе. Между тем, Е12.3 млрд. будут привлечены за счет налогов, в частности Е5.3 млрд. планируется обеспечить за счет изменения налога на корпорации, а Е2.5 млрд. благодаря временной налоговой амнистии. Кроме того, с первого апреля на 7% будут повышены тарифы на электричество, что должно способствовать снижению дефицита, образовавшегося в силу разности государственных цен и затрат производителей.
Принятие указанного пакета мер является оправданным, учитывая явную необходимость в фискальной консолидации и повышении доверия к испанским бумагам среди инвесторов. Впрочем, для последних новость нельзя назвать позитивной. Как это уже было ранее, участники рынка теперь задаются вопросом относительно того, насколько сильно сокращение расходов и повышение налогов ударит по слабой экономике Испании, тогда как новые массовые забастовки лишь усугубят опасения относительно дальнейших перспектив. Стоит отметить, что в дополнение к мерам по сокращению дефицита государственного бюджета, также планируется снизить дефицит автономных регионов Испании на 1.4%, при этом как раз регионы начинают привлекать все большее внимание инвесторов.
Долги регионов составляют тринадцать процентов от ВВП, однако темпы их роста вызывают серьезное беспокойство. Если в 2008 они составляли около Е70 млрд., то в настоящее время они превышают Е140 млрд., при этом примечательно, что значительная часть долгов подлежит погашению в ближайшие два года, а большая часть денежных средств была предоставлена испанскими же банками. С учетом проблем с ликвидностью и рефинансированием у последних положение дел навевает мрачные мысли: долги регионов обеспечены гарантиями государства, что создает потенциальную угрозу принимаемым усилиям по фискальной консолидации
В Barclays оптимистично настроены в отношении доллара
В Barclays считают, что американская валюта способна продемонстрировать рост против евро и иены. Согласно мнению Пола Робинсона, укреплению доллара будет способствовать рост доходности казначейских бумаг. Американская статистика, опубликованная в текущем месяце, показала рост занятости вне сельскохозяйственного сектора, сильные данные по розничным продажам в феврале и высокий уровень потребительского доверия. Робинсон отмечает: «Мы не ждем третьего этапа количественного ослабления. Скорее всего, мы увидим улучшение перспектив американского доллара по сравнению с другими основными валютами». Робинсон добавляет, что через шесть месяцев доллар/иена может оказаться в области Y90, а евро/доллар через двенадцать месяцев способен упасть к отметке $1.20
Commerzbank о евро/долларе
Аналитики Commerzbank полагают, что евро/доллар останется в пределах торгуемого диапазона, по крайней мере, до тех пор, пока не будет известны результаты конференции в Копенгагене. В то же время, они допускают возможность роста волатильности в паре. Согласно мнению экспертов Commerzbank, не стоит ждать разворота тенденции в евро/долларе, даже если будет принято решение об одновременном функционировании EFSF и ESM. Они добавляют, что любое позитивное влияние на единую европейскую валюту будет носить временный характер, даже увеличение фонда спасения до одного триллиона евро с помощью МФВ
Societe Generale: иена возобновит снижение по окончании финансового года
Инвесторам следует вновь продавать иену по окончании финансового года в Японии, которому обычно предшествует высокая волатильность, связанная с ожиданием репатриации прибыли местными компаниями, считают в Societe Generale. Когда ситуация стабилизируется, японские инвесторы вновь начнут покупать высокодоходные зарубежные активы, а действия Банка Японии и позитивный внешний макроэкономический фон будут способствовать дальнейшему ослаблению иены. Прогноз аналитиков банка на 3, 6, и 9 месяцев составляет Y83, Y84 и Y85, соответственно
UBS настаивает на ослаблении иены в ближайшем будущем
Японские инвесторы, согласно статистическим данным, являются чистыми покупателями иностранных активов в течение 10 из 12 последних недель, что является четким указанием на желание размещать свои средства за границей, говорит Кэмерон Уметсу, валютный стратег UBS в Сингапуре. Сегодняшние данные по инфляции являются напоминанием того, что дефляционная проблема не снимается с повестки дня. UBS видит риски увеличения темпов количественного ослабления со стороны Банка Японии уже в следующем месяце, что накладывается на сохранение своей позиции со стороны ФРС. Риски подразумевают продолжение восходящего движения в паре доллар/иена. Трехмесячный прогноз банка по паре доллар/иена подразумевает рост курса до 85.00. Конец финансового года в Японии следует рассматривать через призму того, что уже со следующей недели объемы продаж иены могут возрасти
Nomura занял лонг в евро/франке
франк остается под плотным прессингом медведей, пробившись ниже Chf1.2040, однако близость минимумов января и ключевого рубежа в Chf1.2000 воодушевляет быков на более активные покупки. Джеофри Кендрик, стратег Nomura, соообщает, что банк занял длинную позицию в паре на текущих уровнях с целью на Chf1.2400 и стопом на Chf1.1990, учитывая, что отношение SNB остается к росту франка остается неизменным, и нынешнее движение выглядит привлекательным с точки зрения соотношения дохода и риска для длинной позиции
Экономическая статистика все меньше соответствует ожиданиям
В то время как акции пока остаются вблизи долгосрочных максимумов, повод для оптимизма несколькими неделями ранее дало прояснение ситуации вокруг Греции, а также отдельные экономические показатели, на которых предпочли сконцентрировать свое внимание участники рынка. Экономическая статистика же в целом была не столь уж однозначно позитивной, и долгосрочные инвесторы сохраняют осторожность, опасаясь новой фазы кризиса в Европе и свидетельств замедления экономики Китая, «жесткая посадка» которой является ночным кошмаром для участников рынка. Аналитики Barclays обращают внимание на то, что поступающие отчеты, как из Европы, так и из США, в последний месяц все меньше соответствовали прогнозам аналитиков, и в ближайшее время аппетит к риску может пойти на спад. Ниже представлены индексы "сюрпризов" со стороны макроэкономических данных, рассчитываемые Barclays
Не все спокойно в Испанском королевстве
Испания под конец недели смогла преподнести приятную для представителей ЕЦБ (и неприятную для своих граждан новость) о новом пакете мер по сокращению дефицита бюджета на сумму в Е27.3 млрд. Предполагается, что данная инициатива позволит сократить дефицит бюджета с 8.5% до 5.3% от ВВП - ранее Брюссель позволил Мадриду понизить целевую планку с 4.4%, учитывая безуспешность попыток достичь отметки в 6% в прошлом году. В Испании, конечно, ситуация не столь плачевна, как в Греции, однако население уже начинает проявлять недовольство, и исключать обострения обстановки не стоит. Принятые меры подразумевают сокращение государственных расходов на с Е79.2 до Е65.8. или на 16.9% (на 2% больше, чем было заявлено ранее), что соответствует 1.6% ВВП. В числе «наиболее пострадавших» значится министерство иностранных дел, расходы которого урежут на 54.4% и министерства промышленности и сельского хозяйства – оба затянут пояса на 31%. Также будут «заморожены» заработные платы в государственном секторе. Между тем, Е12.3 млрд. будут привлечены за счет налогов, в частности Е5.3 млрд. планируется обеспечить за счет изменения налога на корпорации, а Е2.5 млрд. благодаря временной налоговой амнистии. Кроме того, с первого апреля на 7% будут повышены тарифы на электричество, что должно способствовать снижению дефицита, образовавшегося в силу разности государственных цен и затрат производителей.
Принятие указанного пакета мер является оправданным, учитывая явную необходимость в фискальной консолидации и повышении доверия к испанским бумагам среди инвесторов. Впрочем, для последних новость нельзя назвать позитивной. Как это уже было ранее, участники рынка теперь задаются вопросом относительно того, насколько сильно сокращение расходов и повышение налогов ударит по слабой экономике Испании, тогда как новые массовые забастовки лишь усугубят опасения относительно дальнейших перспектив. Стоит отметить, что в дополнение к мерам по сокращению дефицита государственного бюджета, также планируется снизить дефицит автономных регионов Испании на 1.4%, при этом как раз регионы начинают привлекать все большее внимание инвесторов.
Долги регионов составляют тринадцать процентов от ВВП, однако темпы их роста вызывают серьезное беспокойство. Если в 2008 они составляли около Е70 млрд., то в настоящее время они превышают Е140 млрд., при этом примечательно, что значительная часть долгов подлежит погашению в ближайшие два года, а большая часть денежных средств была предоставлена испанскими же банками. С учетом проблем с ликвидностью и рефинансированием у последних положение дел навевает мрачные мысли: долги регионов обеспечены гарантиями государства, что создает потенциальную угрозу принимаемым усилиям по фискальной консолидации
В Barclays оптимистично настроены в отношении доллара
В Barclays считают, что американская валюта способна продемонстрировать рост против евро и иены. Согласно мнению Пола Робинсона, укреплению доллара будет способствовать рост доходности казначейских бумаг. Американская статистика, опубликованная в текущем месяце, показала рост занятости вне сельскохозяйственного сектора, сильные данные по розничным продажам в феврале и высокий уровень потребительского доверия. Робинсон отмечает: «Мы не ждем третьего этапа количественного ослабления. Скорее всего, мы увидим улучшение перспектив американского доллара по сравнению с другими основными валютами». Робинсон добавляет, что через шесть месяцев доллар/иена может оказаться в области Y90, а евро/доллар через двенадцать месяцев способен упасть к отметке $1.20
Commerzbank о евро/долларе
Аналитики Commerzbank полагают, что евро/доллар останется в пределах торгуемого диапазона, по крайней мере, до тех пор, пока не будет известны результаты конференции в Копенгагене. В то же время, они допускают возможность роста волатильности в паре. Согласно мнению экспертов Commerzbank, не стоит ждать разворота тенденции в евро/долларе, даже если будет принято решение об одновременном функционировании EFSF и ESM. Они добавляют, что любое позитивное влияние на единую европейскую валюту будет носить временный характер, даже увеличение фонда спасения до одного триллиона евро с помощью МФВ
Societe Generale: иена возобновит снижение по окончании финансового года
Инвесторам следует вновь продавать иену по окончании финансового года в Японии, которому обычно предшествует высокая волатильность, связанная с ожиданием репатриации прибыли местными компаниями, считают в Societe Generale. Когда ситуация стабилизируется, японские инвесторы вновь начнут покупать высокодоходные зарубежные активы, а действия Банка Японии и позитивный внешний макроэкономический фон будут способствовать дальнейшему ослаблению иены. Прогноз аналитиков банка на 3, 6, и 9 месяцев составляет Y83, Y84 и Y85, соответственно
UBS настаивает на ослаблении иены в ближайшем будущем
Японские инвесторы, согласно статистическим данным, являются чистыми покупателями иностранных активов в течение 10 из 12 последних недель, что является четким указанием на желание размещать свои средства за границей, говорит Кэмерон Уметсу, валютный стратег UBS в Сингапуре. Сегодняшние данные по инфляции являются напоминанием того, что дефляционная проблема не снимается с повестки дня. UBS видит риски увеличения темпов количественного ослабления со стороны Банка Японии уже в следующем месяце, что накладывается на сохранение своей позиции со стороны ФРС. Риски подразумевают продолжение восходящего движения в паре доллар/иена. Трехмесячный прогноз банка по паре доллар/иена подразумевает рост курса до 85.00. Конец финансового года в Японии следует рассматривать через призму того, что уже со следующей недели объемы продаж иены могут возрасти
Nomura занял лонг в евро/франке
франк остается под плотным прессингом медведей, пробившись ниже Chf1.2040, однако близость минимумов января и ключевого рубежа в Chf1.2000 воодушевляет быков на более активные покупки. Джеофри Кендрик, стратег Nomura, соообщает, что банк занял длинную позицию в паре на текущих уровнях с целью на Chf1.2400 и стопом на Chf1.1990, учитывая, что отношение SNB остается к росту франка остается неизменным, и нынешнее движение выглядит привлекательным с точки зрения соотношения дохода и риска для длинной позиции
/Компиляция. 30 марта. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба