17 апреля 2012 Pro Finance Service
Как следует из отчета CFTC, по состоянию на 10 апреля количество спекулятивных длинных позиций по товарным активам сократилось на максимальную в текущем году величину, причиной чему стал рост беспокойства относительно замедления китайской экономики, за которым, вероятно, последует падение спроса на все товары от меди до хлопка. Так, сокращение лонгов в 18 сырьевых активах, торгующихся на биржах США, составило 9.3%, а рекордсменом стала медь, длинные позиции по которой уменьшились на 84%. «Многие регионы в мире, прежде являвшиеся главным источником спроса на сырье, теперь замедляются», - говорит Билл Грейнер, глава по инвестициям Mariner Wealth Advisors, управляющей активами в $13 миллиардов. - «В целом, мы ожидаем, что снижение экономической активности в этих регионах окажется несколько более значительным, нежели ожидается большинством экономистов».
Прощайте, надежды на обеспеченную старость
Системная и хроническая нехватка денег в США по всем параметрам соответствует определению финансовой пирамиды: чистая приведенная стоимость совокупных обязательств достигла 100 трлн. долларов, но это ни для кого не новость и не сюрприз. Большинство людей не переживают по этому поводу по двум причинам: 1) к тому времени, как пирамида рухнет, она станет проблемой других поколений; 2) сумма слишком велика, чтобы ее осознать. Но не все так просто, например, для учителей из Калифорнии. Государственная пенсионная система для учителей Калифорнии (CalSTRS) с портфелем активов на сумму 152 млрд. долларов - крупнейший пенсионный фонд для учителей в США - сообщила о том, что недофинансирование за последний год выросло на 15% с 56 млрд. до 64.5 млрд. долларов, несмотря на относительное спокойствие на финансовых рынках. При этом новость преподносилась как хорошая, так как по прогнозам процент недофинансирования должен был быть еще выше. Интересно, как десятки тысяч учителей на пенсии и тех, кому это только предстоит, отнесутся к тому, что их обязательства профинансированы всего на 69%. И этот показатель продолжает падать. К сожалению, калифорнийские учителя не одиноки. В развитом мире неожиданно возникла проблема пенсий. Еще недавно она считалась уделом отсталого развивающегося мира с обделенными бедными пенсионерами, живущими на гроши.
В США совокупный дефицит по пенсионным выплатам для компаний S&P 1500 достиг 340 млрд. долларов. По некоторым оценкам, дыра в пенсионных фондах на федеральном и локальном уровне раз в десять больше. Есть и другие проблемы. Самые острые заключаются в том, чтобы грамотно реализовать переход от схемы расчета пенсии по последней зарплате к схеме пенсионных планов с фиксированными взносами, а также найти того, кто закроет прорехи в государственных пенсионных фондах. В 1980-х годах только 8% американских рабочих находились на пенсионном плане с фиксированными взносами, с тех пор их число увеличилось в четыре раза. По данным отчета американского управления по социальной защищенности, если заморозить все схемы расчета пенсий по последней зарплате в частном секторе (и треть - в государственном), большая часть работников при выходе на пенсию получат меньше денег. Но, может быть, это просто дело случая? Просто дело в том, что схемы расчета по последней зарплате были слишком щедрыми. Как бы там ни было, не исключено, что проблема государственных пенсий будет решаться на улицах, на баррикадах, в лучшем случае, в судах. И этот процесс уже идет. Битва Штатов за пенсии вышла за пределы юридических дискуссий и перекочевала в суды. «Пенсионные планы государственных служащих регулируются законодательством Штата, поэтому в каждом действует разный набор правил», - отмечает Эми Монахан, профессор в Университете Миннесоты. Со вновь принятыми работниками все понятно, но вот те, кто уже работает на момент реформы, бьются за свои преимущества до последнего. Так, в Луизиане, например, собираются повысить пенсионный возраст с текущих 55 лет до 67 лет для государственных служащих. Однако, законники уже говорят о том, что такое решение, скорее всего, будет признано неконституционным. Во Флориде предложили удерживать с каждого нынешнего и будущего работника 3% от дохода в пользу государственного пенсионного фонда, хотя до этот 37 лет действовала система, не предусматривающая взносов. В Нью Гемпшире были повышены взносы для всех еще не ушедших на пенсию работников. Профсоюзы запротестовали, считая, что правила вступили в силу и подлежат юридической защите с момента приема на работу. Судья постановил, что взносы могут быть повышены только для тех, кто работает менее 10 лет. Таких историй много, а станет еще больше. Другие штаты также планирую закрыть дефицит, сократив или реструктурировав пенсионные пособия. Очевидно, что их тоже ждут изнурительные судебные процессы.
Между тем, в Великобритании поговаривают о необходимости изменения концепции пенсионных схем. Более 30 лондонских советов обсуждают возможность объединения своих фондов в пул и создания так называемого пенсионного плана с коллективными фиксированными взносами. Предполагается, что он закроет пробел между планом с фиксированными выплатами - где работодатель гарантирует определенную пенсию с учетом размера зарплаты и длительности работы сотрудника - и планом с фиксированными взносами - где каждый самостоятельно отвечает за свои накопления и не имеет никакой гарантированной пенсии. По мнению экспертов, такая коллективная пенсия перекладывает инвестиционный риск с одного участника плана на другого, или с одного поколения на другое, но она не избавляет нас от него. Гарантом пенсионных выплат выступают будущие поколения. Как только в рамках плана наметится дефицит, текущих активов перестанет хватать на текущие выплаты, он превратится в очередную финансовую пирамиду.
Психология, вот что мешает нам решить проблемы пенсионной системы. Никто не хочет приносить себя в жертву, в чем-то ущемлять и всячески страдать из-за потенциальных сложностей, которые, чисто теоретически, могут возникнуть в весьма отдаленном будущем. Ну кто в здравом уме и трезвой памяти выпустит из рук синицу в виде от гарантированных пособий, в погоне за неким журавлем, рискуя остаться у разбитого корыта, то есть без пенсии? Да и желающие работать больше за меньшие деньги в очередь не выстраиваются. Что же делать? Для начала починить то, что не требует особых усилий. Например, снизить затраты на обслуживание и непредвиденные потери. Признаемся, сама идея пенсий заключается в том, чтобы заставить работников сберегать часть заработанных денег. Однако было бы безумием дать людям свободно распоряжаться сэкономленными суммами и, например, вложить их в рискованные активы на развивающихся рынках. Управляющие пенсионными фондами, как на частном, так и на государственном уровнях должны быть консервативнее, а их действия прозрачнее во всех отношениях.
Национализация, или было ваше - стало наше
Есть люди, которые наивно верят, что когда дела плохи, правительства будут сохранять олимпийское спокойствие и играть по правилам, наблюдая за тем, как их власть превращается в пепел. Что ж, пора снять розовые очки. Президент Аргентины Кристина Фернандез спровоцировала дипломатический скандал, направив в Конгресс билль о национализации 51% компании YPF, которая входит в группу компаний Repsol. Акционеры Repsol (основные - банк CaixaBank (12.84%) и строительная компания Sacyr Vallehermoso с 10.01%), которые, вероятно, навсегда распрощаются со своими 57.43% акций в YPF, немедленно почувствовали на себе последствия этого шага, поскольку акции компании упали на 8%. Не дожидаясь одобрения Конгресса, президент объявила, что компания подлежит немедленной государственной интервенции. Были назначены ответственные лица, они в тот же день явились в штаб-квартиру компании со списком испанских исполнительных директоров, которых велено в здание компании больше не пускать.
Действия против YPF, которая принесла группе Repsol четверть всей ее операционной прибыли за прошлый год, станет крупнейшей национализацией в секторе природных ресурсов с тех пор, как Россия прибрала к рукам Юкос. Хуже того, Repsol теперь не знает, что будет с кредитом на сумму 1.9 млрд. долларов, предоставленным аргентинской Petersen Group, которая купила 25.5% акций YPF у испанской компании за период с 2008 по 2011 год. Возможно, с этими деньгами тоже придется попрощаться. Между тем, президент Аргентины держится весьма враждебно, демонстрируя решимость в этом вопросе, несмотря на явные угрозы со стороны самой YPF, Repsol, испанского правительства и Еврокомиссии.
Вот такая экспроприация экспроприированного в лучших традициях мирового пролетариата.
Антонио Бруфау, исполнительный председатель Repsol заявил о том, что Аргентине это с рук не сойдет. Он уверен, что Аргентина завидует успехам YPF и ее политике в области энергетики, и пытается таким образом отвлечь внимание общественности от социального и экономического кризиса в стране. Мадрид надеется на то, что Европейский Союз поддержит его в борьбе с нечистой на руку Аргентиной и, очевидно, его надежды не напрасны. Сегодня представители ЕС заявили о том, что бросят все свои дипломатические и экономические силы на подмогу испанскому правительству. По словам Хосе Мануэля Барросо, президента Еврокомиссии, он глубоко разочарован действиями Аргентины.
Однако аналитики сомневаются в том, что международными судами можно будет уладить дело. После дефолта с последующей масштабной национализацией в 2001 году Аргентине не привыкать к судебным процессам. У нее и сейчас больше открытых споров в Международном центре по решению инвестиционных споров при Всемирном банке, чем у любой другой страны.
Что же стоит за этими действиями, которые традиционно ассоциируются с банановыми республиками из третьего мира? Конечно же энергетическая самодостаточность. Теперь вопрос только в том, как скоро остальные правительства последуют этому примеру в мире, где захлестнувшая рынки избыточная ликвидность делает экспроприацию жизненно важных активов добывающего сектора ключевой прерогативой?
Сообщения из Испании продолжают пугать инвесторов
То, что снилось инвесторам в ночных кошмарах, начинает сбываться наяву: источники в руководстве Испании сегодня сообщили, что государство может взять на себя управление финансами некоторых автономных регионов уже в мае, дабы восстановить доверие участников рынков. Инвесторы довольно скептично оценивают потенциальный позитивный эффект подобных мер. Некоторые отмечают, что ситуация напоминают действия Ирландии в отношении национальных банков - историю, которая ничем хорошим не закончилась. Другие выражают сомнение в том, что правительству удастся эффективней решать проблемы дефицита бюджета регионов, нежели их руководству. В целом же, кажется, что если правительство и обеспечит более жесткое соблюдение фискальной дисциплины еще и на уровне регионов, это лишь усугубит и без того неблагоприятную обстановку в экономике страны. Между тем, обеспечение контроля над финансами регионов грозит ростом государственного долга, устойчивость которого и без того вызывает большие вопросы. Некоторые «ветераны» рынка даже шутят, на тему того, что Испания такими действиями в конечном итоге хочет упрочить свой статус «too big to fail».
Официальный показатель национального долга Испании составляет 68.2% от ВВП (на конец 2011), однако ряд экспертов советуют обратить внимание на то, что факт с начала года заимствования нарастали. Если учесть помощь со стороны ЕЦБ ($332 млрд.), обязательства в рамках стабилизационных фондов ($125 млрд.), обязательства перед Европейским инвестиционным банком ($67 млрд.) и в рамках MFA (Macro-Financial Assistance Fund), а также затраты в рамках бюджета ЕС объем долга Испании достигнет $1.733 трлн., что соответствует почти 134% от ВВП. Испанские облигации сегодня демонстрируют рост, однако вряд ли это является отражением роста доверия инвесторов, и улучшение, скорее всего, будет носить временный характер. Представители ЕЦБ на прошлой неделе заявили о возможности возобновления покупок испанских облигаций через SMP, и в расчете на таковые инвесторы могут придерживаться менее агрессивного подхода к продажам. Впрочем, если обратиться к истории с Грецией, эффект покупок облигаций со стороны ЕЦБ, во-первых, имел краткосрочный и ограниченный характер, во-вторых, с учетом развития событий в итоге привел к тому, что доля «добровольных» списаний долга Греции в расчете на заемщика возросла – ЕЦБ не разделил бремя помощи эллинам с частным сектором
Вторая половина понедельника оказалась более удачной для рискованных активов
В первой половине торговой сессии понедельника евро/иена ненадолго опустилась в область Y104.60, протестировав минимумы 20 февраля, а евро/доллар краткосрочно упал ниже $1.30, причиной чему стал рост доходности испанских бондов до максимумов текущего года. Впрочем, вторая половина дня стала более удачной для рискованных активов, и евро, вслед за отскоком фондовых индексов, восстановил позиции против большинства основных валют. «Участники рынка проявляют все большую обеспокоенность ситуацией в Испании и Италии», - говорит Джереми Стреч, глава валютной стратегии CIBC в Лондоне. - «Результаты размещения Испанией бондов, вероятно, определят краткосрочную динамику единой валюты, однако путем наименьшего сопротивления, на наш взгляд, остается ее снижение».
JPMorgan о возможном возобновлении SMP и LTRO-3
По мнению аналитиков JPMorgan, ЕЦБ может возобновить покупку испанских бондов в рамках программы SMP, если их доходность превысит 6.5%. В банке также полагают, что в случае дальнейшего роста доходности в область 7.5%, европейский ЦБ будет вынужден провести LTRO-3, чему, впрочем, может воспротивиться Германия, рассчитывавшая на то, что LTRO-2 станет последней программой по накачке рынка ликвидностью. Аналитики JPMorgan обращают внимание и на то, что данный прогноз, как это уже не раз происходило, может стать самореализовавшимся пророчеством. Под этим подразумевается, что как только большинство участников рынка начинает широко ожидать наступления какого-либо события, в данном случае возобновление SMP и LTRO-3, оно начинает активно двигать активы в нужную сторону, в данном случае продавать испанские бонды
Barclays сместил Deutsche Bank с пьедестала крупнейшего валютного дилера
Как следует из исследования, проведенного Greenwich Associates, Barclays сместил Deutsche Bank с пьедестала крупнейшего дилера на мировом валютном рынке. Теперь на долю Barclays, Deutsche, Citigroup, UBS и HSBC, составляющих пятерку ведущих маркет-мэйкеров, проходится 10.5%, 9.8%, 9.3%, 8.2% и 7.5% оборота рынка, соответственно. В то же время, Citigroup остается главным дилером для нефинансовых компаний, а Barclays — для финансовых, таких как хедж-фонды и страховые компании
Долговые проблемы Испании и ожидания снижения ставки RBA заставляют аусси терять в цене
Австралийский доллар вновь находится под давлением, поскольку беспокойства в отношении европейского долгового кризиса подрывают спрос на рисковые активы. Опубликованный протокол заседания Резервного Банка Австралии дал понять, что Центробанк готов пойти на снижение процентной ставки, что также негативно сказывается на позициях австралийской валюты. «Испанские проблемы будут сохраняться в течение ближайших месяцев. Я жду тестирования уровня 1.0200 в паре AUD/USD», - говорит Дерек Мамфорд, директор Rochford Capital в Сиднее. Стоимость 5-летней страховки от дефолта по облигациям Испании на вчерашних торгах достигла рекордных высот. Сегодня Испания планирует продать краткосрочные долговые бумаги, а 19 апреля облигации с погашением в 2014 и 2022 годах. Результаты аукционов будут ключевым драйвером отношения к риску в краткосрочной перспективе. Индекс, рассчитываемый Credit Suisse Group на основании данных рынка свопов, отражает ожидания снижения ставки Резервным Банком Австралии на 0.96% в течение 12 ближайших месяцев
Bank of Tokyo Mitsubishi о причинах стабильности евро
По словам аналитиков Bank of Tokyo Mitsubishi, потоки капитала объясняют аномальную устойчивость евро в условиях новой волны еврокризиса. Данные по балансу платежей за второе полугодие 2011 года, а также за январь, показывают, что иностранные инвесторы продали акции европейских компаний и долгосрочные ценные бумаги на сумму 74.7 млрд. евро, но, в то же время европейские инвесторы продали иностранных ценных бумаг на сумму 103.7 млрд. евро. «Таким образом, движение капитала может, в некоторой степени, объяснить периоды относительной стабильности евро на фоне ухудшения общей экономической ситуации и настроений», - отметили в банке. В то же время, согласно опубликованным вчера данным по движению капитала, в США сохраняется дефицит текущего счета. Тем не менее, в Bank of Tokyo Mitsubishi полагают, что евро/доллар будет снижаться из-за высокой степени неопределенности
UBS о судьбе доллара на ближайшую перспективу
То, что казалось разгромной неделей для доллара, закончилось для него более чем благоприятно, при этом индекс доллара, отражающий стоимость американской валюты против основных конкурентов, от области 70.40 приблизился к ключевой отметке 80.00. С фундаментальной точки зрения, неожиданный успех доллара сопровождался неоднозначной статистикой: улучшением значения индексов цен производителей, цен на импорт, данных по торговому балансу и потребительской инфляции на фоне сокращения числа ипотечных заявок МВА, ослабления еженедельных данных по рынку труда и снижения индекса потребительских настроений Университета Мичигана. Однако, по словам аналитиков UBS, основными катализаторами движений на прошлой неделе стали отнюдь не экономические данные, а комментарии членов ФРС. Так, Йеллен и Дадли, известные «голуби», в своих выступлениях не упомянули о возможности дальнейшего ослабления монетарной политики в ближайшее время, отметив, между тем, что перед американской экономикой все еще стоят серьезные проблемы. Остальные члены ФРС - Локхарт, Раскин, Буллард, Кочерлакота, Фишер и Плоссер - кивнули в знак согласия. Очевидно, что инвесторам стоит уделить особое внимание ближайшему заседанию FOMC, которое состоится в конце апреля, возможно, на нем появятся намеки на изменение ставки по федеральным фондам. «Иными словами, мы полагаем, что ФРС воздержится от печатания денег в этом году, что позволит американской валюте восстановиться до 1.25 против евро в ближайшие три месяца», - отметили в банке
У австралийского доллара есть шансы на некоторую коррекцию
Австралийская валюта держится у свежих внутридневных максимумов, но, в то время как тон торгов остается довольно неплохим, а события последних дней предполагают некоторое улучшение краткосрочной технической картины, быкам необходимо преодолеть офера в районе $1.0380/85, чтобы восходящее движение получило свежий импульс к развитию. Стопы выше указанного сопротивления могут поддержать тестирование ордеров медведей около $1.0400/10 и $1.0425/35, однако о значимом изменении в настрое можно будет говорить лишь в случае прорыва к стопам, которые оберегают крупные офера в диапазоне $1.0450/65. Биды теперь видны вблизи $1.0355 с небольшими стопами ниже, следующая серия приказов на покупку размещена в районе $1.0335 и $1.0325/20
Две стратегии по евро/доллару
Danske Bank и Commerzbank придерживаются прямо противоположных взглядов на будущее евро/доллара. Так, в Копенгагене недавно изменили свое отношение к единой валюте, разместив рекомендацию «покупать» на уровне 1.3105 с целью на 1.3184 и стопом на 1.3058. Danske Bank ссылается на внутридневной технический анализ. Между тем, в Commerzbank рекомендуют продавать евро/доллар, также на базе технического анализа. «Открывайте короткие позиции на росте к 1.3060 и усиливайте их на 1.3150. Стоп на 1.3215» - советуют в Commerzbank
Индия цепляется за экономический рост
Центробанк Индии снизил ключевые ставки кредитования впервые за последние три года, отчаянно пытаясь стимулировать рост и инвестиционную активность в стране. Резервный банк Индии понизил ставку репо - ставку, по которой центральный банк кредитует коммерческие банки - на 50 базисных пунктов до 8%, при этом бизнес позитивно воспринял столь значительное ослабление монетарной политики. С марта 2010 года ЦБ Индии повысил ставку 13 раз, поэтому сегодняшнее решение отражает смену политического курса, и, в частности, отказ от акцента исключительно на инфляции. Теперь внимание властей переместилось на экономический рост, в этом нет никаких сомнений. Индия быстро теряет свой лоск, поэтому ЦБ стремится всеми силами сохранить остатки былого процветания
Прощайте, надежды на обеспеченную старость
Системная и хроническая нехватка денег в США по всем параметрам соответствует определению финансовой пирамиды: чистая приведенная стоимость совокупных обязательств достигла 100 трлн. долларов, но это ни для кого не новость и не сюрприз. Большинство людей не переживают по этому поводу по двум причинам: 1) к тому времени, как пирамида рухнет, она станет проблемой других поколений; 2) сумма слишком велика, чтобы ее осознать. Но не все так просто, например, для учителей из Калифорнии. Государственная пенсионная система для учителей Калифорнии (CalSTRS) с портфелем активов на сумму 152 млрд. долларов - крупнейший пенсионный фонд для учителей в США - сообщила о том, что недофинансирование за последний год выросло на 15% с 56 млрд. до 64.5 млрд. долларов, несмотря на относительное спокойствие на финансовых рынках. При этом новость преподносилась как хорошая, так как по прогнозам процент недофинансирования должен был быть еще выше. Интересно, как десятки тысяч учителей на пенсии и тех, кому это только предстоит, отнесутся к тому, что их обязательства профинансированы всего на 69%. И этот показатель продолжает падать. К сожалению, калифорнийские учителя не одиноки. В развитом мире неожиданно возникла проблема пенсий. Еще недавно она считалась уделом отсталого развивающегося мира с обделенными бедными пенсионерами, живущими на гроши.
В США совокупный дефицит по пенсионным выплатам для компаний S&P 1500 достиг 340 млрд. долларов. По некоторым оценкам, дыра в пенсионных фондах на федеральном и локальном уровне раз в десять больше. Есть и другие проблемы. Самые острые заключаются в том, чтобы грамотно реализовать переход от схемы расчета пенсии по последней зарплате к схеме пенсионных планов с фиксированными взносами, а также найти того, кто закроет прорехи в государственных пенсионных фондах. В 1980-х годах только 8% американских рабочих находились на пенсионном плане с фиксированными взносами, с тех пор их число увеличилось в четыре раза. По данным отчета американского управления по социальной защищенности, если заморозить все схемы расчета пенсий по последней зарплате в частном секторе (и треть - в государственном), большая часть работников при выходе на пенсию получат меньше денег. Но, может быть, это просто дело случая? Просто дело в том, что схемы расчета по последней зарплате были слишком щедрыми. Как бы там ни было, не исключено, что проблема государственных пенсий будет решаться на улицах, на баррикадах, в лучшем случае, в судах. И этот процесс уже идет. Битва Штатов за пенсии вышла за пределы юридических дискуссий и перекочевала в суды. «Пенсионные планы государственных служащих регулируются законодательством Штата, поэтому в каждом действует разный набор правил», - отмечает Эми Монахан, профессор в Университете Миннесоты. Со вновь принятыми работниками все понятно, но вот те, кто уже работает на момент реформы, бьются за свои преимущества до последнего. Так, в Луизиане, например, собираются повысить пенсионный возраст с текущих 55 лет до 67 лет для государственных служащих. Однако, законники уже говорят о том, что такое решение, скорее всего, будет признано неконституционным. Во Флориде предложили удерживать с каждого нынешнего и будущего работника 3% от дохода в пользу государственного пенсионного фонда, хотя до этот 37 лет действовала система, не предусматривающая взносов. В Нью Гемпшире были повышены взносы для всех еще не ушедших на пенсию работников. Профсоюзы запротестовали, считая, что правила вступили в силу и подлежат юридической защите с момента приема на работу. Судья постановил, что взносы могут быть повышены только для тех, кто работает менее 10 лет. Таких историй много, а станет еще больше. Другие штаты также планирую закрыть дефицит, сократив или реструктурировав пенсионные пособия. Очевидно, что их тоже ждут изнурительные судебные процессы.
Между тем, в Великобритании поговаривают о необходимости изменения концепции пенсионных схем. Более 30 лондонских советов обсуждают возможность объединения своих фондов в пул и создания так называемого пенсионного плана с коллективными фиксированными взносами. Предполагается, что он закроет пробел между планом с фиксированными выплатами - где работодатель гарантирует определенную пенсию с учетом размера зарплаты и длительности работы сотрудника - и планом с фиксированными взносами - где каждый самостоятельно отвечает за свои накопления и не имеет никакой гарантированной пенсии. По мнению экспертов, такая коллективная пенсия перекладывает инвестиционный риск с одного участника плана на другого, или с одного поколения на другое, но она не избавляет нас от него. Гарантом пенсионных выплат выступают будущие поколения. Как только в рамках плана наметится дефицит, текущих активов перестанет хватать на текущие выплаты, он превратится в очередную финансовую пирамиду.
Психология, вот что мешает нам решить проблемы пенсионной системы. Никто не хочет приносить себя в жертву, в чем-то ущемлять и всячески страдать из-за потенциальных сложностей, которые, чисто теоретически, могут возникнуть в весьма отдаленном будущем. Ну кто в здравом уме и трезвой памяти выпустит из рук синицу в виде от гарантированных пособий, в погоне за неким журавлем, рискуя остаться у разбитого корыта, то есть без пенсии? Да и желающие работать больше за меньшие деньги в очередь не выстраиваются. Что же делать? Для начала починить то, что не требует особых усилий. Например, снизить затраты на обслуживание и непредвиденные потери. Признаемся, сама идея пенсий заключается в том, чтобы заставить работников сберегать часть заработанных денег. Однако было бы безумием дать людям свободно распоряжаться сэкономленными суммами и, например, вложить их в рискованные активы на развивающихся рынках. Управляющие пенсионными фондами, как на частном, так и на государственном уровнях должны быть консервативнее, а их действия прозрачнее во всех отношениях.
Национализация, или было ваше - стало наше
Есть люди, которые наивно верят, что когда дела плохи, правительства будут сохранять олимпийское спокойствие и играть по правилам, наблюдая за тем, как их власть превращается в пепел. Что ж, пора снять розовые очки. Президент Аргентины Кристина Фернандез спровоцировала дипломатический скандал, направив в Конгресс билль о национализации 51% компании YPF, которая входит в группу компаний Repsol. Акционеры Repsol (основные - банк CaixaBank (12.84%) и строительная компания Sacyr Vallehermoso с 10.01%), которые, вероятно, навсегда распрощаются со своими 57.43% акций в YPF, немедленно почувствовали на себе последствия этого шага, поскольку акции компании упали на 8%. Не дожидаясь одобрения Конгресса, президент объявила, что компания подлежит немедленной государственной интервенции. Были назначены ответственные лица, они в тот же день явились в штаб-квартиру компании со списком испанских исполнительных директоров, которых велено в здание компании больше не пускать.
Действия против YPF, которая принесла группе Repsol четверть всей ее операционной прибыли за прошлый год, станет крупнейшей национализацией в секторе природных ресурсов с тех пор, как Россия прибрала к рукам Юкос. Хуже того, Repsol теперь не знает, что будет с кредитом на сумму 1.9 млрд. долларов, предоставленным аргентинской Petersen Group, которая купила 25.5% акций YPF у испанской компании за период с 2008 по 2011 год. Возможно, с этими деньгами тоже придется попрощаться. Между тем, президент Аргентины держится весьма враждебно, демонстрируя решимость в этом вопросе, несмотря на явные угрозы со стороны самой YPF, Repsol, испанского правительства и Еврокомиссии.
Вот такая экспроприация экспроприированного в лучших традициях мирового пролетариата.
Антонио Бруфау, исполнительный председатель Repsol заявил о том, что Аргентине это с рук не сойдет. Он уверен, что Аргентина завидует успехам YPF и ее политике в области энергетики, и пытается таким образом отвлечь внимание общественности от социального и экономического кризиса в стране. Мадрид надеется на то, что Европейский Союз поддержит его в борьбе с нечистой на руку Аргентиной и, очевидно, его надежды не напрасны. Сегодня представители ЕС заявили о том, что бросят все свои дипломатические и экономические силы на подмогу испанскому правительству. По словам Хосе Мануэля Барросо, президента Еврокомиссии, он глубоко разочарован действиями Аргентины.
Однако аналитики сомневаются в том, что международными судами можно будет уладить дело. После дефолта с последующей масштабной национализацией в 2001 году Аргентине не привыкать к судебным процессам. У нее и сейчас больше открытых споров в Международном центре по решению инвестиционных споров при Всемирном банке, чем у любой другой страны.
Что же стоит за этими действиями, которые традиционно ассоциируются с банановыми республиками из третьего мира? Конечно же энергетическая самодостаточность. Теперь вопрос только в том, как скоро остальные правительства последуют этому примеру в мире, где захлестнувшая рынки избыточная ликвидность делает экспроприацию жизненно важных активов добывающего сектора ключевой прерогативой?
Сообщения из Испании продолжают пугать инвесторов
То, что снилось инвесторам в ночных кошмарах, начинает сбываться наяву: источники в руководстве Испании сегодня сообщили, что государство может взять на себя управление финансами некоторых автономных регионов уже в мае, дабы восстановить доверие участников рынков. Инвесторы довольно скептично оценивают потенциальный позитивный эффект подобных мер. Некоторые отмечают, что ситуация напоминают действия Ирландии в отношении национальных банков - историю, которая ничем хорошим не закончилась. Другие выражают сомнение в том, что правительству удастся эффективней решать проблемы дефицита бюджета регионов, нежели их руководству. В целом же, кажется, что если правительство и обеспечит более жесткое соблюдение фискальной дисциплины еще и на уровне регионов, это лишь усугубит и без того неблагоприятную обстановку в экономике страны. Между тем, обеспечение контроля над финансами регионов грозит ростом государственного долга, устойчивость которого и без того вызывает большие вопросы. Некоторые «ветераны» рынка даже шутят, на тему того, что Испания такими действиями в конечном итоге хочет упрочить свой статус «too big to fail».
Официальный показатель национального долга Испании составляет 68.2% от ВВП (на конец 2011), однако ряд экспертов советуют обратить внимание на то, что факт с начала года заимствования нарастали. Если учесть помощь со стороны ЕЦБ ($332 млрд.), обязательства в рамках стабилизационных фондов ($125 млрд.), обязательства перед Европейским инвестиционным банком ($67 млрд.) и в рамках MFA (Macro-Financial Assistance Fund), а также затраты в рамках бюджета ЕС объем долга Испании достигнет $1.733 трлн., что соответствует почти 134% от ВВП. Испанские облигации сегодня демонстрируют рост, однако вряд ли это является отражением роста доверия инвесторов, и улучшение, скорее всего, будет носить временный характер. Представители ЕЦБ на прошлой неделе заявили о возможности возобновления покупок испанских облигаций через SMP, и в расчете на таковые инвесторы могут придерживаться менее агрессивного подхода к продажам. Впрочем, если обратиться к истории с Грецией, эффект покупок облигаций со стороны ЕЦБ, во-первых, имел краткосрочный и ограниченный характер, во-вторых, с учетом развития событий в итоге привел к тому, что доля «добровольных» списаний долга Греции в расчете на заемщика возросла – ЕЦБ не разделил бремя помощи эллинам с частным сектором
Вторая половина понедельника оказалась более удачной для рискованных активов
В первой половине торговой сессии понедельника евро/иена ненадолго опустилась в область Y104.60, протестировав минимумы 20 февраля, а евро/доллар краткосрочно упал ниже $1.30, причиной чему стал рост доходности испанских бондов до максимумов текущего года. Впрочем, вторая половина дня стала более удачной для рискованных активов, и евро, вслед за отскоком фондовых индексов, восстановил позиции против большинства основных валют. «Участники рынка проявляют все большую обеспокоенность ситуацией в Испании и Италии», - говорит Джереми Стреч, глава валютной стратегии CIBC в Лондоне. - «Результаты размещения Испанией бондов, вероятно, определят краткосрочную динамику единой валюты, однако путем наименьшего сопротивления, на наш взгляд, остается ее снижение».
JPMorgan о возможном возобновлении SMP и LTRO-3
По мнению аналитиков JPMorgan, ЕЦБ может возобновить покупку испанских бондов в рамках программы SMP, если их доходность превысит 6.5%. В банке также полагают, что в случае дальнейшего роста доходности в область 7.5%, европейский ЦБ будет вынужден провести LTRO-3, чему, впрочем, может воспротивиться Германия, рассчитывавшая на то, что LTRO-2 станет последней программой по накачке рынка ликвидностью. Аналитики JPMorgan обращают внимание и на то, что данный прогноз, как это уже не раз происходило, может стать самореализовавшимся пророчеством. Под этим подразумевается, что как только большинство участников рынка начинает широко ожидать наступления какого-либо события, в данном случае возобновление SMP и LTRO-3, оно начинает активно двигать активы в нужную сторону, в данном случае продавать испанские бонды
Barclays сместил Deutsche Bank с пьедестала крупнейшего валютного дилера
Как следует из исследования, проведенного Greenwich Associates, Barclays сместил Deutsche Bank с пьедестала крупнейшего дилера на мировом валютном рынке. Теперь на долю Barclays, Deutsche, Citigroup, UBS и HSBC, составляющих пятерку ведущих маркет-мэйкеров, проходится 10.5%, 9.8%, 9.3%, 8.2% и 7.5% оборота рынка, соответственно. В то же время, Citigroup остается главным дилером для нефинансовых компаний, а Barclays — для финансовых, таких как хедж-фонды и страховые компании
Долговые проблемы Испании и ожидания снижения ставки RBA заставляют аусси терять в цене
Австралийский доллар вновь находится под давлением, поскольку беспокойства в отношении европейского долгового кризиса подрывают спрос на рисковые активы. Опубликованный протокол заседания Резервного Банка Австралии дал понять, что Центробанк готов пойти на снижение процентной ставки, что также негативно сказывается на позициях австралийской валюты. «Испанские проблемы будут сохраняться в течение ближайших месяцев. Я жду тестирования уровня 1.0200 в паре AUD/USD», - говорит Дерек Мамфорд, директор Rochford Capital в Сиднее. Стоимость 5-летней страховки от дефолта по облигациям Испании на вчерашних торгах достигла рекордных высот. Сегодня Испания планирует продать краткосрочные долговые бумаги, а 19 апреля облигации с погашением в 2014 и 2022 годах. Результаты аукционов будут ключевым драйвером отношения к риску в краткосрочной перспективе. Индекс, рассчитываемый Credit Suisse Group на основании данных рынка свопов, отражает ожидания снижения ставки Резервным Банком Австралии на 0.96% в течение 12 ближайших месяцев
Bank of Tokyo Mitsubishi о причинах стабильности евро
По словам аналитиков Bank of Tokyo Mitsubishi, потоки капитала объясняют аномальную устойчивость евро в условиях новой волны еврокризиса. Данные по балансу платежей за второе полугодие 2011 года, а также за январь, показывают, что иностранные инвесторы продали акции европейских компаний и долгосрочные ценные бумаги на сумму 74.7 млрд. евро, но, в то же время европейские инвесторы продали иностранных ценных бумаг на сумму 103.7 млрд. евро. «Таким образом, движение капитала может, в некоторой степени, объяснить периоды относительной стабильности евро на фоне ухудшения общей экономической ситуации и настроений», - отметили в банке. В то же время, согласно опубликованным вчера данным по движению капитала, в США сохраняется дефицит текущего счета. Тем не менее, в Bank of Tokyo Mitsubishi полагают, что евро/доллар будет снижаться из-за высокой степени неопределенности
UBS о судьбе доллара на ближайшую перспективу
То, что казалось разгромной неделей для доллара, закончилось для него более чем благоприятно, при этом индекс доллара, отражающий стоимость американской валюты против основных конкурентов, от области 70.40 приблизился к ключевой отметке 80.00. С фундаментальной точки зрения, неожиданный успех доллара сопровождался неоднозначной статистикой: улучшением значения индексов цен производителей, цен на импорт, данных по торговому балансу и потребительской инфляции на фоне сокращения числа ипотечных заявок МВА, ослабления еженедельных данных по рынку труда и снижения индекса потребительских настроений Университета Мичигана. Однако, по словам аналитиков UBS, основными катализаторами движений на прошлой неделе стали отнюдь не экономические данные, а комментарии членов ФРС. Так, Йеллен и Дадли, известные «голуби», в своих выступлениях не упомянули о возможности дальнейшего ослабления монетарной политики в ближайшее время, отметив, между тем, что перед американской экономикой все еще стоят серьезные проблемы. Остальные члены ФРС - Локхарт, Раскин, Буллард, Кочерлакота, Фишер и Плоссер - кивнули в знак согласия. Очевидно, что инвесторам стоит уделить особое внимание ближайшему заседанию FOMC, которое состоится в конце апреля, возможно, на нем появятся намеки на изменение ставки по федеральным фондам. «Иными словами, мы полагаем, что ФРС воздержится от печатания денег в этом году, что позволит американской валюте восстановиться до 1.25 против евро в ближайшие три месяца», - отметили в банке
У австралийского доллара есть шансы на некоторую коррекцию
Австралийская валюта держится у свежих внутридневных максимумов, но, в то время как тон торгов остается довольно неплохим, а события последних дней предполагают некоторое улучшение краткосрочной технической картины, быкам необходимо преодолеть офера в районе $1.0380/85, чтобы восходящее движение получило свежий импульс к развитию. Стопы выше указанного сопротивления могут поддержать тестирование ордеров медведей около $1.0400/10 и $1.0425/35, однако о значимом изменении в настрое можно будет говорить лишь в случае прорыва к стопам, которые оберегают крупные офера в диапазоне $1.0450/65. Биды теперь видны вблизи $1.0355 с небольшими стопами ниже, следующая серия приказов на покупку размещена в районе $1.0335 и $1.0325/20
Две стратегии по евро/доллару
Danske Bank и Commerzbank придерживаются прямо противоположных взглядов на будущее евро/доллара. Так, в Копенгагене недавно изменили свое отношение к единой валюте, разместив рекомендацию «покупать» на уровне 1.3105 с целью на 1.3184 и стопом на 1.3058. Danske Bank ссылается на внутридневной технический анализ. Между тем, в Commerzbank рекомендуют продавать евро/доллар, также на базе технического анализа. «Открывайте короткие позиции на росте к 1.3060 и усиливайте их на 1.3150. Стоп на 1.3215» - советуют в Commerzbank
Индия цепляется за экономический рост
Центробанк Индии снизил ключевые ставки кредитования впервые за последние три года, отчаянно пытаясь стимулировать рост и инвестиционную активность в стране. Резервный банк Индии понизил ставку репо - ставку, по которой центральный банк кредитует коммерческие банки - на 50 базисных пунктов до 8%, при этом бизнес позитивно воспринял столь значительное ослабление монетарной политики. С марта 2010 года ЦБ Индии повысил ставку 13 раз, поэтому сегодняшнее решение отражает смену политического курса, и, в частности, отказ от акцента исключительно на инфляции. Теперь внимание властей переместилось на экономический рост, в этом нет никаких сомнений. Индия быстро теряет свой лоск, поэтому ЦБ стремится всеми силами сохранить остатки былого процветания
/Компиляция. 17 апреля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба