Во вторник, 19 июня, будет обнародовано итоговое заявление с двухдневного саммита G20 в Мексике, однако об основных решениях, принятых на саммите, уже было объявлено. По всей видимости, во вторник вечером инвесторы услышат лишь призывы к европейским странам предпринять срочные шаги для преодоления кризиса еврозоны, тогда как участники рынка ждут утверждения эффективных мер поддержки стран еврозоны во время долгового кризиса.
По мнению трейдера банка "Глобэкс" Сергея Четверикова, мировые лидеры на саммите G20 не выполнили основного назначения форума: не выработали единого взгляда и инструментария для решения столь значимых проблем в еврозоне. Однако обвинять G20 в бездействии не вполне правильно, поскольку в ходе встречи лидеры "двадцатки" согласовали решение о пополнении резервов МВФ. В частности, Россия, Индия и Бразилия готовы выделить по 10 млрд долл., Китай - 43 млрд долл. и ЮАР - 2 млрд долл. С.Четвериков уверен, что в итоговом заявлении с саммита G20 будет говориться о необходимости выработки глобального плана для стимулирования экономического роста и преодоления кризисных явлений.
Эксперты "Альфа-Банка" уверены, что проект заключительного заявления саммита G20 будет содержать призыв к выработке глобального плана для стимулирования экономического роста и создания новых рабочих мест в США и еврозоне.
Аналитики также считают, что было бы неверно назвать встречу G20 безрезультативной. Помимо того что было согласовано решение о пополнении резервов МВФ, еще до начала саммита президент РФ Владимир Путин встретился с президентом США Бараком Обамой. Представитель президента РФ охарактеризовал диалог как "жесткий, но не в минус, а в плюс". Россия и США будут расширять сотрудничество в экономической сфере, президенты договорились увеличить масштабы двусторонней торговли и инвестиций, основанные на недискриминационном доступе к рынкам двух государств. Кроме того, особое внимание в заявлении уделено стремлению администрации США отменить "поправку Джексона-Вэника", которая ограничивает американо-российскую торговлю. Таким образом, Вашингтон пообещал присвоить России статус постоянного нормального торгового партнера. В случае претворения хотя бы части этих договоренностей в жизнь, российский рынок получит весомые основания для роста.
Почему итоги G20 так важны для рынков? Казалось бы, с благополучным исходом парламентских выборов в Греции угроза дефолтов в еврозоне отпала сама собой, однако динамика доходности десятилетних облигаций Испании, достигавшая во вторник 7,2% годовых, указывает на то, что участники долгового рынка всерьез обеспокоены судьбой этой страны. Несмотря на то что уже была обозначена сумма помощи, которая будет предоставлена для рекапитализации проблемных испанских банков (100 млрд евро), нет понимания, как будет распределяться эта сумма и будет ли она достаточной.
Аналитики ИГ "Норд Капитал" уверены, что к греческим проблемам добавились еще и испанские - страна находится в рецессии, безработица в ней составляет более 25%, испанские банки нуждаются в рекапитализации. Рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг Испании на три ступени. "То, что доходность десятилетних облигаций Испании с прошлой недели держится выше 7%, создает риск того, что она не сможет обслуживать свой долг и пойдет по пути Греции. Поэтому инвесторы будут разочарованы, если в проекте заключительного заявления с саммита G20 будут отсутствовать заявления относительно мер поддержки испанской экономики", - заключили эксперты.
Capital Economics: ФРС поддержит экономику лишь продлением операций Twist
Последние данные макроэкономической статистики США отнюдь не воодушевляют. Но этого и следовало ожидать - вполне закономерная реакция на очередное обострение кризиса в Европе и безудержного роста цен на мировых рынках нефти, который продолжался вплоть до недавнего времени. Необычайно мягкая зима, выдавшаяся в нынешнем году в США, не оказала должного позитивного эффекта на рост экономической активности - было немало других факторов, под влиянием которых экономика США сбавила обороты. Это, прежде всего, повторное сползание экономики еврозоны в рецессию и замедление темпов роста китайской экономики. Однако не следует ухудшение макроэкономических показателей рассматривать как непременное предвестие грядущей повторной рецессии американской экономики. От столь пессимистичных прогнозов далеки и аналитики, и официальные лица. Так, глава ФРС США Бен Бернанке, заявив, что опасения по поводу замедления темпов роста американской экономики "преувеличены", дал ясно понять, что в его ведомстве не готовы к каким-либо радикальным дополнительным мерам поддержки экономической активности в стране. Ссылаясь на помесячную статистику занятости за последние три года, Б.Бернанке не увидел ничего выходящего за рамки обычного, в падении показателя за период с марта по май. Глава ФРС уверен, что умеренный рост американской экономики продолжится. Эксперты Capital Economics также полагают, что рост экономики номер один в мире продолжится в оставшиеся три квартала года и будет варьировать в пределах от 1,5 до 2,0%.
И тем не менее британские аналитики полагают, что объяснение Беном Бернанке ухудшения показателей занятости все той же необычайно мягкой зимой, очевидно, не полностью отражает действительность. Детальный анализ статистики занятости за последние три года, подтверждает, что довольно сильное падение показателя происходило в период с марта по май ежегодно. Однако занятость в частном секторе росла как минимум на 50000 ежемесячно, за исключением только прошлого августа, когда на рост занятости сильное давление оказала забастовка в Verizon. Поэтому эксперты в Capital Economics уверены, что поправка на сезонность в связи с необычно теплой зимой означает лишь то, что тот рост занятости, который, как правило, происходит весной, должен быть перенесен на другой период года. Но ведь даже без учета сезонной поправки занятость в таких, зависящих от погодных условий, секторах, как строительство и магазины строительных материалов, продолжает серьезно снижаться с начала года. Как бы там ни было, а показатели занятости из-за сезонной поправки всегда выглядят более сильными, чем они есть на самом деле, с ноября по март и более слабыми, чем в действительности - в остальные месяцы года.
Между тем не только на рынке труда США появились признаки ослабления - хотя, и не столь значительные, чтобы автоматически означать, что ФРС начнет экстренно реагировать на них. Оставаясь значительно выше отметки в 50 пунктов, индекс ISM non-manufacturing, тем не менее, в последние месяцы стабильно снижается, хотя, конечно, и это снижение можно объяснить сезонным фактором. Снижаются и объемы розничных продаж, но и этот показатель на протяжении последних трех лет слабел в течение первых пяти месяцев. Иными словами, безусловно, ухудшение показателей макроэкономики США может оказаться лишь эффектом сезонного фактора, и Бен Бернанке может быть абсолютно прав, утверждая, что опасения по поводу замедления роста американской экономики слишком преувеличены. А если нет? Ведь, статистика до 2008г. показывает, что до кризиса показатели не реагировали столь сильно на сезонный фактор.
Анализируя статистику ВВП за последние три года, аналогию в сезонной динамике показателя проследить трудно. Так, если в 2011г. рост ВВП был самым слабым в I квартале, и затем в остальные кварталы усиливался, то в 2010г., наоборот, пик роста экономической активности пришелся на первые три месяца, а затем пошел на убыль. Более того, есть веские доводы в пользу того, что спад экономической активности нынешним летом это действительно спад. Так, замедление темпов роста американской экономики в 2010г. совпало с появлением первых признаков кризиса суверенного долга в Европе, но не завершилось, а усилилось уже после того, как Греции в мае был выдан первый транш помощи, и напряженность в еврозоне спала. В 2011г. спад экономики США совпал в основном с ростом цен на мировом рынке сырья, и прежде всего с безудержным ростом нефтяных котировок, начавшимся еще в конце 2010г. Вдобавок, дефицит предложения автомобилей из-за японского землетрясения вызвал падение производства и продаж в автомобилестроении весной, а затем к лету произошло очередное обострение долгового кризиса в еврозоне. При этом рост ВВП в США ускорялся. В нынешнем же году цены на нефть растут умеренно, но кризис в Европе обострился до предела из-за возобновления спекуляций относительно вероятного выхода Греции из еврозоны. Конечно, резкое падение нефтяных котировок в последние недели станет подстегивающим фактором для роста американской экономики, равно как и то, что снижение ставок ипотечного кредитования до исторического минимума приведет, очевидно, к рефинансированию. Эти факторы крайне важны для американской экономики и станут сильными катализаторами ее роста в ближайшие несколько месяцев, уверены в Capital Economics.
И тем не менее влияние таких негативных факторов, как повторная рецессия в еврозоне, замедление роста экономики Китая, все еще далекий от разрешения кризис суверенного долга в Европе, где помимо Греции серьезные проблемы стоят и перед Испанией, и перед другими периферийными странами, может оказать серьезное давление на экономику номер один в мире. А опасения по поводу замедления ее темпов роста окажутся не столь уж преувеличенными.
Между тем на этой неделе ФРС США на заседании комитета по монетарной политике (FOMC) вряд ли примет решение осуществить масштабные покупки активов. Максимум, чего, вероятнее всего, следует ожидать от ведомства Бена Бернанке, полагают в Capital Economics, - это продление еще на несколько месяцев действия программы операций Twist (Maturity Extension Programme), срок которой истекает в конце июня.
Ernst & Young: Предоставление госгарантий усилит bankability проектов
Представители государственных органов и частного сектора придерживаются единого мнения в отношении полезности применения механизмов государственно-частного партнерства (ГЧП) для модернизации российской инфраструктуры, а также необходимости совершенствования законодательства и наличия четкой государственной политики в области ГЧП. При этом они по-разному оценивают преимущества проектов ГЧП и условия их привлекательности для бизнеса. Таковы результаты исследования "Как обеспечить успех ГЧП в России", подготовленного компанией Ernst & Young на основе опроса участников российского рынка ГЧП – представителей госорганов, а также российских и зарубежных инвесторов, банков и институтов развития.
Управляющий партнер компании Ernst & Young Александр Ивлев отметил, что отлаженный диалог между государством и частным сектором является необходимым условием для интенсивного развития механизмов ГЧП, которые в свою очередь станут важным фактором в деле преодоления инфраструктурных ограничений роста и диверсификации российской экономики.
Существуют преимущества для государства и общества
Представители государственных органов считают основным преимуществом ГЧП возможность привлечения внебюджетного финансирования. При этом они надеются на передачу частному сектору ответственности за основные риски в рамках проектов.
Частный сектор готов обеспечить эффективную отдачу на вложенные в проекты средства на всем их протяжении (концепция value for money), но взамен рассчитывают на получение государственной поддержки и гарантий, а также более высокой (по сравнению с ожиданиями представителей госорганов) доходности на вложенные средства. Наиболее осторожный подход к готовности брать на себя риски (в частности, риск спроса) наблюдался со стороны представителей иностранных инвесторов и банков.
Партнер компании Ernst & Young , руководитель отдела проектного финансирования и инфраструктуры в СНГ, Александр Ерофеев говорит, что само по себе привлечение внебюджетного финансирования не может рассматриваться как единственное основание осуществления проектов на принципах ГЧП, поскольку стоимость финансирования для частного сектора всегда выше, чем для государства. "Применение ГЧП должно обеспечивать большую эффективность по сравнению с бюджетными закупками за счет жесткого контроля сроков, финансовой дисциплины, технологий и ноу-хау частного сектора. Что касается проектных рисков, то участники опроса – инвесторы и банки – подтвердили мысль о том, что государство должно передавать частному сектору только те риски, которыми он способен управлять", - отмечает эксперт.
Наиболее привлекательны для ГЧП прежде всего транспорт и ЖКХ
Участники рынка едины во мнении о наиболее привлекательных отраслях для ГЧП - это прежде всего транспорт и ЖКХ. При этом их точки зрения в отношении социальной инфраструктуры (здравоохранение, образование, культура) расходятся.
Государство испытывает потребность в проектах ГЧП в социальной сфере, что нашло отражение в ответах представителей госорганов. Однако представители инвесторов отмечают, что на данный момент оно не создало условия для осуществления проектов в этом секторе.
Для развития ГЧП необходимо совершенствовать законодательство
Респонденты сходятся во мнении, что для дальнейшего развития ГЧП необходимо совершенствовать законодательство. Следует достичь гибкости и согласованности федерального и регионального законодательства о ГЧП, а также решить ряд связанных вопросов в сфере тарифообразования, предоставления земли, налогообложения, бюджетного процесса и тому подобное.
Качество подготовки проектов в целом остается низким. Государственным органам не хватает опыта. Государственные институты поддержки и развития ГЧП недостаточно развиты на федеральном и региональном уровнях. Возможный выход из положения участники опроса видят в более активном привлечении опытных консультантов к проработке проектов. Инвесторов также беспокоит низкая кредитоспособность многих регионов РФ.
Существуют возможности повышения финансовой привлекательности проектов (bankability) за счет предоставления государственных гарантий, накопления опыта в области ГЧП и адекватного распределения ответственности за риски.
Важным препятствием для развития ГЧП, с точки зрения всех участников рынка, является отсутствие скоординированной государственной политики в сфере ГЧП. Государству следует более четко формулировать свои требования. В свою очередь институты развития могут и должны помочь в подготовке и реализации проектов.
Публикацию подробных итогов аудита банков Испании отложили до сентября
Более подробные итоги аудита испанских банков будут отложены до сентября 2012г., в то время как изначально планировалось их обнародовать 31 июля с.г., передает Reuters со ссылкой на источник в Центральном банке Испании. Первые итоги аудита будут опубликованы 21 июня, как и планировалось ранее.
"Решение отложить публикацию итогов аудита было принято налоговым управлением страны по причине необходимости собрать больше информации о кредитных портфелях банков в каждом конкретном случае", - заявил источник. По его словам, решение перенести итоги аудита на сентябрь было согласовано в правительстве страны, а также с Европейским центробанком и Международным валютным фондом.
Первые результаты покажут всю картину по потребности банковского сектора страны в дополнительном финансировании в целом, а также выявят наиболее уязвимые кредитные организации Испании при исходных условиях стресс-тестов.
Результаты второго исследования будут отражать более полную картину, так как в рамках аудита, проводимого Deloitte, Ernst and Young, PriceWaterhouse Coopers и KPMG, будет протестировано 90% банковского сектора страны.
Банк Испании проанализирует полученную информацию и решит вопрос о необходимости привлечения дополнительного капитала.
Государства BRICS выделят дополнительные средства МВФ
Государства BRICS (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка) выделят дополнительные средства Международному валютному фонду. Об этом говорится в специальном заявлении глав государств. В документе не уточняется, сколько конкретно BRICS выделит МВФ.
Выделение дополнительных средств МВФ со стороны BRICS будет сопровождаться условиями. В частности, государства-доноры хотят получить контроль над тем, куда будут потрачены деньги. Кроме того, BRICS выступает за реформу управления МВФ, по которым государства с развивающейся экономикой получат больший контроль над МВФ.
В заявлении BRICS отмечается, что дополнительные фонды "могут быть использованы только после того, как уже существующие средства будут серьезно истощены".
Лидеры BRICS договорились активнее использовать местные валюты для двусторонней торговли.
Напомним, что МВФ в 2010г. начал серию реформ, по итогам которых должна измениться структура управления организацией и механизм определения квот стран-участниц МВФ. По новым правилам преимущество получат государства со значительными золотовалютными резервами.
Во Франции может быть введен 3-процентный налог на дивиденды
Во Франции могут ввести 3-процентный налог на дивиденды. Налог будет выплачивать эмитент ценных бумаг, передает Reuters со ссылкой на французские СМИ. Главной целью введения нового налога станет поощрение предприятий вкладывать средства в развитие бизнеса, а не на выплаты акционерам. Считается, что в случае введения налог позволит правительству получать до 800 млн евро каждый год.
С инициативой о введении налога на выплату дивидендов выступили социалисты. Напомним, в результате прошедшего 17 июня 2012г. второго тура парламентских выборов партия президента Франсуа Олланда завоевала большинство мест в Национальном собрании Франции. Новое правительство обещало снизить дефицит бюджета до 3% к 2013г.
Эксперты отмечают, что в случае введения налог на выплату дивидендов сильнее всего ударит по крупным французским компаниям - нефтегазовому концерну Total, телекоммуникационной France Telecom и др.
Ожидается, что Национальное собрание обсудит ввод нового налога в июле 2012г.
Испанские банки охладят курс евро
Во вторник, 19 июня, евро продолжает консолидироваться. К 13:30 мск его курс составил 1,26 долл. США. Открытие торгов в Европе повысило колебания курса валюты, но не позволило определиться с трендом. С одной стороны, поддержку оказывает история успеха в Греции, но развиться восходящему тренду не позволяют тучи над финансовой системой Испании.
Проблема Испании - банки
Главная проблема Испании - банковский сектор, считает член управляющего совета Европейского центрального банка Эвальд Новотны. Банкир полагает, что рынки должны успокоиться после уточнения объема "плохих" активов, передает Reuters со ссылкой на австрийские СМИ. "Я полагаю, что рынки успокоятся только тогда, когда будет назван точный объем банковских проблемных долгов и будет проведен объективный анализ этой суммы", - сказал Э.Новотны. Он также добавил, что все зависит от того, будет ли способен Мадрид стабилизировать финансовую систему. "Я думаю, что сейчас мы наблюдаем проблемы в основном в банковском секторе. Конечно же, они тесным образом связаны с лопнувшим "пузырем" на рынке недвижимости. Но если испанцы смогут поправить положение в банковском секторе, то ситуация во всей экономике также улучшится", - отметил банкир.
Напомним, что 9 июня 2012г. Брюссель согласился выделить 100 млрд евро на рекапитализацию испанских банков. Финансовая помощь со стороны Европейского союза (ЕС) ухудшит ситуацию с государственным долгом и его обслуживанием. Европейские чиновники неоднократно отмечали, что помощь ЕС будет направлена только испанскому финансовому сектору и не будет использоваться для погашения дефицита госбюджета.
Ясность в Европе наступит осенью
Более подробные итоги аудита испанских банков будут отложены до сентября 2012г., в то время как изначально планировалось их обнародовать 31 июля с.г., передает Reuters со ссылкой на источник в центральном банке Испании. Первые итоги аудита будут опубликованы 21 июня, как и планировалось ранее.
"Решение отложить публикацию итогов аудита было принято налоговым управлением страны по причине необходимости собрать больше информации о кредитных портфелях банков в каждом конкретном случае", - заявил источник. По его словам, решение перенести итоги аудита на сентябрь было согласовано в правительстве страны, а также с Европейским центробанком и Международным валютным фондом.
Первые результаты покажут всю картину по потребности банковского сектора страны в дополнительном финансировании в целом, а также выявят наиболее уязвимые кредитные организации Испании при исходных условиях стресс-тестов. Результаты второго исследования будут отражать более полную картину, так как в рамках аудита, проводимого Deloitte, Ernst and Young, PriceWaterhouse Coopers и KPMG, будет протестировано 90% банковского сектора страны. Банк Испании проанализирует полученную информацию и решит вопрос о необходимости привлечения дополнительного капитала.
Таким образом, ситуация в Европе может стабилизироваться не раньше осени. Проблему банковских "дыр" будут решать по итогам глубокого аудита. Остается открытым лишь вопрос - выдержит ли Испания столь долгое тестирования банковской системы? Стране нужны новые займы, но давать их вряд ли кто-то будет. Банки Испании находятся в преддефолтном состоянии, нерезиденты же в сложившейся ситуации вряд ли рискнут наращивать долю в бондах страны. Во вторник облигации обещают 7,04% годовых, а это значит, что долговые рынки уже закрыты. На этом фоне курс евро 1,26 долл. США кажется завышенным.
Saxo Bank: Идея прийти к фискальному союзу ЕС через черный ход неудачна
Возможное создание "банковского союза", которое экономисты и политики считают панацеей от долгового кризиса в ЕС, обсудила аналитическая команда Saxo Bank. "Однако вопрос остался открытым: как "банковский союз" решит проблему? Мы понимаем, почему идея его создания является привлекательной с экономической и политической точек зрения. Но представьте, что вы пытаетесь построить дом, не имеющий фундамента, и начинаете процесс строительства с крыши, чтобы защититься от дождя", - отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
"Мы считаем, что создание союза имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В частности к позитивным трендам относятся: ошибочное мнение политиков, что существует возможность создания общеевропейской системы страхования вкладов и усиления интеграции; теоретически, вкладчики в Испании, Италии, Греции и Португалии могут получить уверенность в сохранности их средств в местных банках – опять-таки, теоретически; создание банковского союза может быть воспринято как шаг к настоящему фискальному союзу", - отметил эксперт.
Идея прийти к фискальному союзу через черный ход не слишком удачна
Специалист подчеркивает, что Франция, Нидерланды, Финляндия, Дания и Великобритания не хотят отказываться от банковского суверенитета. Это является непременным условием того, что эти страны вообще сядут за стол переговоров. Кроме того, создание механизма общеевропейских банковских гарантий будет означать, что в Европе появится централизованный орган, который будет обладать властью в отношении каждой из стран региона. Это подорвет существующую систему национальных банков-лидеров и заставит их серьезно скорректировать свою политику.
Насчет договора ЕС С.Якобсен отмечает - очевидно, любое подобное изменение должно быть ратифицировано членами Парламента. Маловероятно, что эта идея найдет поддержку в широких кругах. По мнению эксперта, создание банковского союза не приведет к росту кредитоспособности банков, что является непременным условием в шведской модели спасения банков (там был создан банк проблемных активов Securum, предназначенный для аккумулирования проблемных активов банков, частично принадлежащих государству). В конечном счете, подобная мера привела к тому, что государство и налогоплательщики заработали на этом. "Опять же, если считать создание банковского союза общеевропейским решением, придется вновь повторить пункты 1-3. Тем не менее подобная мера будет хотя бы шагом в направлении решения проблемы базовой кредитоспособности, а не просто очередным вливанием ликвидности", - рассуждает специалист.
Он добавляет, что создание союза не заставит людей отказаться от вывода сбережений за пределы Европы. "Банковский союз должен быть надежным. В противном случае продолжится отток денежных средств. Если в банковский союз входят только страны – члены еврозоны, тогда лично я размещу свои денежные средства в Швеции, Дании и Норвегии. Если он является общеевропейским, что маловероятно, в таком случае нам всем стоит перевести сбережения за пределы Европы, так как нет гарантий, что вливание ликвидности в банковскую сферу поможет: чтобы убедиться в этом, достаточно проанализировать действия политических лидеров за последние три года", - говорит С.Якобсен.
Банковский союз - очередной политический шаг в стратегии "тянем время и делаем хорошую мину при плохой игре"
Помимо предполагаемой субординации всех испанских облигаций, многие люди понесли убытки в результате сделки с испанским банком. Кроме того, сохраняются риски по итальянским облигациям BTP, что не на руку Европейскому фонду обеспечения финансовой стабильности и Европейскому механизму обеспечения стабильности. "Банковский союз выглядит как очередной политический шаг в рамках стратегии "тянем время и делаем хорошую мину при плохой игре": они просто пытаются помешать оттоку капитала из стран Южной Европы вместо того, чтобы решить вопрос о необходимых Европе структурных изменениях", - заключил С.Якобсен.
Глава Еврогруппы сомневается в возможности серьезных уступок Греции
Глава Еврогруппы Жан-Клод Юнкер сомневается в возможности серьезных уступок Греции со стороны кредиторов. "Если мы пойдем на уступки без серьезной на то причины, это подаст неверный сигнал", - сказал чиновник в интервью немецкому каналу ZDF. При этом он отметил, что незначительное ослабление требований по сокращению государственных расходов и финансовых реформ все же возможно.
Ж.-К Юнкер сообщил, что в течение следующих нескольких дней представители Еврокомиссии, МВФ и Европейского центрального банка намерены посетить Афины для оценки ситуации. Комиссия выделит области, в которых Греция должна проводить более активные реформы.
Глава Еврогруппы также выразил сомнения, что ЕС заключит новые соглашения по политической и экономической интеграции на июньском саммите в Брюсселе.
Напомним, что 17 июня в Греции прошли парламентские выборы. Консервативная партия "Новая демократия" получила относительное большинство на выборах в парламенте Греции - 29,65% голосов и 79 мест (а также 50 мест, полагающиеся победителям голосования, итого - 129 мест). Леворадикальный блок Syriza получил 26,9% голосов и 71 место в парламенте, левоцентристская ПАСОК - 12,28% и 33 места в парламенте, "Независимые греки" - 7,51% и 20 мест, "Золотая заря" - 6,92% и 18 мест, "Демократические левые" - 6,25% и 17 мест, Коммунистическая партия Греции - 4,5% и 12 мест.
По мнению трейдера банка "Глобэкс" Сергея Четверикова, мировые лидеры на саммите G20 не выполнили основного назначения форума: не выработали единого взгляда и инструментария для решения столь значимых проблем в еврозоне. Однако обвинять G20 в бездействии не вполне правильно, поскольку в ходе встречи лидеры "двадцатки" согласовали решение о пополнении резервов МВФ. В частности, Россия, Индия и Бразилия готовы выделить по 10 млрд долл., Китай - 43 млрд долл. и ЮАР - 2 млрд долл. С.Четвериков уверен, что в итоговом заявлении с саммита G20 будет говориться о необходимости выработки глобального плана для стимулирования экономического роста и преодоления кризисных явлений.
Эксперты "Альфа-Банка" уверены, что проект заключительного заявления саммита G20 будет содержать призыв к выработке глобального плана для стимулирования экономического роста и создания новых рабочих мест в США и еврозоне.
Аналитики также считают, что было бы неверно назвать встречу G20 безрезультативной. Помимо того что было согласовано решение о пополнении резервов МВФ, еще до начала саммита президент РФ Владимир Путин встретился с президентом США Бараком Обамой. Представитель президента РФ охарактеризовал диалог как "жесткий, но не в минус, а в плюс". Россия и США будут расширять сотрудничество в экономической сфере, президенты договорились увеличить масштабы двусторонней торговли и инвестиций, основанные на недискриминационном доступе к рынкам двух государств. Кроме того, особое внимание в заявлении уделено стремлению администрации США отменить "поправку Джексона-Вэника", которая ограничивает американо-российскую торговлю. Таким образом, Вашингтон пообещал присвоить России статус постоянного нормального торгового партнера. В случае претворения хотя бы части этих договоренностей в жизнь, российский рынок получит весомые основания для роста.
Почему итоги G20 так важны для рынков? Казалось бы, с благополучным исходом парламентских выборов в Греции угроза дефолтов в еврозоне отпала сама собой, однако динамика доходности десятилетних облигаций Испании, достигавшая во вторник 7,2% годовых, указывает на то, что участники долгового рынка всерьез обеспокоены судьбой этой страны. Несмотря на то что уже была обозначена сумма помощи, которая будет предоставлена для рекапитализации проблемных испанских банков (100 млрд евро), нет понимания, как будет распределяться эта сумма и будет ли она достаточной.
Аналитики ИГ "Норд Капитал" уверены, что к греческим проблемам добавились еще и испанские - страна находится в рецессии, безработица в ней составляет более 25%, испанские банки нуждаются в рекапитализации. Рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг Испании на три ступени. "То, что доходность десятилетних облигаций Испании с прошлой недели держится выше 7%, создает риск того, что она не сможет обслуживать свой долг и пойдет по пути Греции. Поэтому инвесторы будут разочарованы, если в проекте заключительного заявления с саммита G20 будут отсутствовать заявления относительно мер поддержки испанской экономики", - заключили эксперты.
Capital Economics: ФРС поддержит экономику лишь продлением операций Twist
Последние данные макроэкономической статистики США отнюдь не воодушевляют. Но этого и следовало ожидать - вполне закономерная реакция на очередное обострение кризиса в Европе и безудержного роста цен на мировых рынках нефти, который продолжался вплоть до недавнего времени. Необычайно мягкая зима, выдавшаяся в нынешнем году в США, не оказала должного позитивного эффекта на рост экономической активности - было немало других факторов, под влиянием которых экономика США сбавила обороты. Это, прежде всего, повторное сползание экономики еврозоны в рецессию и замедление темпов роста китайской экономики. Однако не следует ухудшение макроэкономических показателей рассматривать как непременное предвестие грядущей повторной рецессии американской экономики. От столь пессимистичных прогнозов далеки и аналитики, и официальные лица. Так, глава ФРС США Бен Бернанке, заявив, что опасения по поводу замедления темпов роста американской экономики "преувеличены", дал ясно понять, что в его ведомстве не готовы к каким-либо радикальным дополнительным мерам поддержки экономической активности в стране. Ссылаясь на помесячную статистику занятости за последние три года, Б.Бернанке не увидел ничего выходящего за рамки обычного, в падении показателя за период с марта по май. Глава ФРС уверен, что умеренный рост американской экономики продолжится. Эксперты Capital Economics также полагают, что рост экономики номер один в мире продолжится в оставшиеся три квартала года и будет варьировать в пределах от 1,5 до 2,0%.
И тем не менее британские аналитики полагают, что объяснение Беном Бернанке ухудшения показателей занятости все той же необычайно мягкой зимой, очевидно, не полностью отражает действительность. Детальный анализ статистики занятости за последние три года, подтверждает, что довольно сильное падение показателя происходило в период с марта по май ежегодно. Однако занятость в частном секторе росла как минимум на 50000 ежемесячно, за исключением только прошлого августа, когда на рост занятости сильное давление оказала забастовка в Verizon. Поэтому эксперты в Capital Economics уверены, что поправка на сезонность в связи с необычно теплой зимой означает лишь то, что тот рост занятости, который, как правило, происходит весной, должен быть перенесен на другой период года. Но ведь даже без учета сезонной поправки занятость в таких, зависящих от погодных условий, секторах, как строительство и магазины строительных материалов, продолжает серьезно снижаться с начала года. Как бы там ни было, а показатели занятости из-за сезонной поправки всегда выглядят более сильными, чем они есть на самом деле, с ноября по март и более слабыми, чем в действительности - в остальные месяцы года.
Между тем не только на рынке труда США появились признаки ослабления - хотя, и не столь значительные, чтобы автоматически означать, что ФРС начнет экстренно реагировать на них. Оставаясь значительно выше отметки в 50 пунктов, индекс ISM non-manufacturing, тем не менее, в последние месяцы стабильно снижается, хотя, конечно, и это снижение можно объяснить сезонным фактором. Снижаются и объемы розничных продаж, но и этот показатель на протяжении последних трех лет слабел в течение первых пяти месяцев. Иными словами, безусловно, ухудшение показателей макроэкономики США может оказаться лишь эффектом сезонного фактора, и Бен Бернанке может быть абсолютно прав, утверждая, что опасения по поводу замедления роста американской экономики слишком преувеличены. А если нет? Ведь, статистика до 2008г. показывает, что до кризиса показатели не реагировали столь сильно на сезонный фактор.
Анализируя статистику ВВП за последние три года, аналогию в сезонной динамике показателя проследить трудно. Так, если в 2011г. рост ВВП был самым слабым в I квартале, и затем в остальные кварталы усиливался, то в 2010г., наоборот, пик роста экономической активности пришелся на первые три месяца, а затем пошел на убыль. Более того, есть веские доводы в пользу того, что спад экономической активности нынешним летом это действительно спад. Так, замедление темпов роста американской экономики в 2010г. совпало с появлением первых признаков кризиса суверенного долга в Европе, но не завершилось, а усилилось уже после того, как Греции в мае был выдан первый транш помощи, и напряженность в еврозоне спала. В 2011г. спад экономики США совпал в основном с ростом цен на мировом рынке сырья, и прежде всего с безудержным ростом нефтяных котировок, начавшимся еще в конце 2010г. Вдобавок, дефицит предложения автомобилей из-за японского землетрясения вызвал падение производства и продаж в автомобилестроении весной, а затем к лету произошло очередное обострение долгового кризиса в еврозоне. При этом рост ВВП в США ускорялся. В нынешнем же году цены на нефть растут умеренно, но кризис в Европе обострился до предела из-за возобновления спекуляций относительно вероятного выхода Греции из еврозоны. Конечно, резкое падение нефтяных котировок в последние недели станет подстегивающим фактором для роста американской экономики, равно как и то, что снижение ставок ипотечного кредитования до исторического минимума приведет, очевидно, к рефинансированию. Эти факторы крайне важны для американской экономики и станут сильными катализаторами ее роста в ближайшие несколько месяцев, уверены в Capital Economics.
И тем не менее влияние таких негативных факторов, как повторная рецессия в еврозоне, замедление роста экономики Китая, все еще далекий от разрешения кризис суверенного долга в Европе, где помимо Греции серьезные проблемы стоят и перед Испанией, и перед другими периферийными странами, может оказать серьезное давление на экономику номер один в мире. А опасения по поводу замедления ее темпов роста окажутся не столь уж преувеличенными.
Между тем на этой неделе ФРС США на заседании комитета по монетарной политике (FOMC) вряд ли примет решение осуществить масштабные покупки активов. Максимум, чего, вероятнее всего, следует ожидать от ведомства Бена Бернанке, полагают в Capital Economics, - это продление еще на несколько месяцев действия программы операций Twist (Maturity Extension Programme), срок которой истекает в конце июня.
Ernst & Young: Предоставление госгарантий усилит bankability проектов
Представители государственных органов и частного сектора придерживаются единого мнения в отношении полезности применения механизмов государственно-частного партнерства (ГЧП) для модернизации российской инфраструктуры, а также необходимости совершенствования законодательства и наличия четкой государственной политики в области ГЧП. При этом они по-разному оценивают преимущества проектов ГЧП и условия их привлекательности для бизнеса. Таковы результаты исследования "Как обеспечить успех ГЧП в России", подготовленного компанией Ernst & Young на основе опроса участников российского рынка ГЧП – представителей госорганов, а также российских и зарубежных инвесторов, банков и институтов развития.
Управляющий партнер компании Ernst & Young Александр Ивлев отметил, что отлаженный диалог между государством и частным сектором является необходимым условием для интенсивного развития механизмов ГЧП, которые в свою очередь станут важным фактором в деле преодоления инфраструктурных ограничений роста и диверсификации российской экономики.
Существуют преимущества для государства и общества
Представители государственных органов считают основным преимуществом ГЧП возможность привлечения внебюджетного финансирования. При этом они надеются на передачу частному сектору ответственности за основные риски в рамках проектов.
Частный сектор готов обеспечить эффективную отдачу на вложенные в проекты средства на всем их протяжении (концепция value for money), но взамен рассчитывают на получение государственной поддержки и гарантий, а также более высокой (по сравнению с ожиданиями представителей госорганов) доходности на вложенные средства. Наиболее осторожный подход к готовности брать на себя риски (в частности, риск спроса) наблюдался со стороны представителей иностранных инвесторов и банков.
Партнер компании Ernst & Young , руководитель отдела проектного финансирования и инфраструктуры в СНГ, Александр Ерофеев говорит, что само по себе привлечение внебюджетного финансирования не может рассматриваться как единственное основание осуществления проектов на принципах ГЧП, поскольку стоимость финансирования для частного сектора всегда выше, чем для государства. "Применение ГЧП должно обеспечивать большую эффективность по сравнению с бюджетными закупками за счет жесткого контроля сроков, финансовой дисциплины, технологий и ноу-хау частного сектора. Что касается проектных рисков, то участники опроса – инвесторы и банки – подтвердили мысль о том, что государство должно передавать частному сектору только те риски, которыми он способен управлять", - отмечает эксперт.
Наиболее привлекательны для ГЧП прежде всего транспорт и ЖКХ
Участники рынка едины во мнении о наиболее привлекательных отраслях для ГЧП - это прежде всего транспорт и ЖКХ. При этом их точки зрения в отношении социальной инфраструктуры (здравоохранение, образование, культура) расходятся.
Государство испытывает потребность в проектах ГЧП в социальной сфере, что нашло отражение в ответах представителей госорганов. Однако представители инвесторов отмечают, что на данный момент оно не создало условия для осуществления проектов в этом секторе.
Для развития ГЧП необходимо совершенствовать законодательство
Респонденты сходятся во мнении, что для дальнейшего развития ГЧП необходимо совершенствовать законодательство. Следует достичь гибкости и согласованности федерального и регионального законодательства о ГЧП, а также решить ряд связанных вопросов в сфере тарифообразования, предоставления земли, налогообложения, бюджетного процесса и тому подобное.
Качество подготовки проектов в целом остается низким. Государственным органам не хватает опыта. Государственные институты поддержки и развития ГЧП недостаточно развиты на федеральном и региональном уровнях. Возможный выход из положения участники опроса видят в более активном привлечении опытных консультантов к проработке проектов. Инвесторов также беспокоит низкая кредитоспособность многих регионов РФ.
Существуют возможности повышения финансовой привлекательности проектов (bankability) за счет предоставления государственных гарантий, накопления опыта в области ГЧП и адекватного распределения ответственности за риски.
Важным препятствием для развития ГЧП, с точки зрения всех участников рынка, является отсутствие скоординированной государственной политики в сфере ГЧП. Государству следует более четко формулировать свои требования. В свою очередь институты развития могут и должны помочь в подготовке и реализации проектов.
Публикацию подробных итогов аудита банков Испании отложили до сентября
Более подробные итоги аудита испанских банков будут отложены до сентября 2012г., в то время как изначально планировалось их обнародовать 31 июля с.г., передает Reuters со ссылкой на источник в Центральном банке Испании. Первые итоги аудита будут опубликованы 21 июня, как и планировалось ранее.
"Решение отложить публикацию итогов аудита было принято налоговым управлением страны по причине необходимости собрать больше информации о кредитных портфелях банков в каждом конкретном случае", - заявил источник. По его словам, решение перенести итоги аудита на сентябрь было согласовано в правительстве страны, а также с Европейским центробанком и Международным валютным фондом.
Первые результаты покажут всю картину по потребности банковского сектора страны в дополнительном финансировании в целом, а также выявят наиболее уязвимые кредитные организации Испании при исходных условиях стресс-тестов.
Результаты второго исследования будут отражать более полную картину, так как в рамках аудита, проводимого Deloitte, Ernst and Young, PriceWaterhouse Coopers и KPMG, будет протестировано 90% банковского сектора страны.
Банк Испании проанализирует полученную информацию и решит вопрос о необходимости привлечения дополнительного капитала.
Государства BRICS выделят дополнительные средства МВФ
Государства BRICS (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка) выделят дополнительные средства Международному валютному фонду. Об этом говорится в специальном заявлении глав государств. В документе не уточняется, сколько конкретно BRICS выделит МВФ.
Выделение дополнительных средств МВФ со стороны BRICS будет сопровождаться условиями. В частности, государства-доноры хотят получить контроль над тем, куда будут потрачены деньги. Кроме того, BRICS выступает за реформу управления МВФ, по которым государства с развивающейся экономикой получат больший контроль над МВФ.
В заявлении BRICS отмечается, что дополнительные фонды "могут быть использованы только после того, как уже существующие средства будут серьезно истощены".
Лидеры BRICS договорились активнее использовать местные валюты для двусторонней торговли.
Напомним, что МВФ в 2010г. начал серию реформ, по итогам которых должна измениться структура управления организацией и механизм определения квот стран-участниц МВФ. По новым правилам преимущество получат государства со значительными золотовалютными резервами.
Во Франции может быть введен 3-процентный налог на дивиденды
Во Франции могут ввести 3-процентный налог на дивиденды. Налог будет выплачивать эмитент ценных бумаг, передает Reuters со ссылкой на французские СМИ. Главной целью введения нового налога станет поощрение предприятий вкладывать средства в развитие бизнеса, а не на выплаты акционерам. Считается, что в случае введения налог позволит правительству получать до 800 млн евро каждый год.
С инициативой о введении налога на выплату дивидендов выступили социалисты. Напомним, в результате прошедшего 17 июня 2012г. второго тура парламентских выборов партия президента Франсуа Олланда завоевала большинство мест в Национальном собрании Франции. Новое правительство обещало снизить дефицит бюджета до 3% к 2013г.
Эксперты отмечают, что в случае введения налог на выплату дивидендов сильнее всего ударит по крупным французским компаниям - нефтегазовому концерну Total, телекоммуникационной France Telecom и др.
Ожидается, что Национальное собрание обсудит ввод нового налога в июле 2012г.
Испанские банки охладят курс евро
Во вторник, 19 июня, евро продолжает консолидироваться. К 13:30 мск его курс составил 1,26 долл. США. Открытие торгов в Европе повысило колебания курса валюты, но не позволило определиться с трендом. С одной стороны, поддержку оказывает история успеха в Греции, но развиться восходящему тренду не позволяют тучи над финансовой системой Испании.
Проблема Испании - банки
Главная проблема Испании - банковский сектор, считает член управляющего совета Европейского центрального банка Эвальд Новотны. Банкир полагает, что рынки должны успокоиться после уточнения объема "плохих" активов, передает Reuters со ссылкой на австрийские СМИ. "Я полагаю, что рынки успокоятся только тогда, когда будет назван точный объем банковских проблемных долгов и будет проведен объективный анализ этой суммы", - сказал Э.Новотны. Он также добавил, что все зависит от того, будет ли способен Мадрид стабилизировать финансовую систему. "Я думаю, что сейчас мы наблюдаем проблемы в основном в банковском секторе. Конечно же, они тесным образом связаны с лопнувшим "пузырем" на рынке недвижимости. Но если испанцы смогут поправить положение в банковском секторе, то ситуация во всей экономике также улучшится", - отметил банкир.
Напомним, что 9 июня 2012г. Брюссель согласился выделить 100 млрд евро на рекапитализацию испанских банков. Финансовая помощь со стороны Европейского союза (ЕС) ухудшит ситуацию с государственным долгом и его обслуживанием. Европейские чиновники неоднократно отмечали, что помощь ЕС будет направлена только испанскому финансовому сектору и не будет использоваться для погашения дефицита госбюджета.
Ясность в Европе наступит осенью
Более подробные итоги аудита испанских банков будут отложены до сентября 2012г., в то время как изначально планировалось их обнародовать 31 июля с.г., передает Reuters со ссылкой на источник в центральном банке Испании. Первые итоги аудита будут опубликованы 21 июня, как и планировалось ранее.
"Решение отложить публикацию итогов аудита было принято налоговым управлением страны по причине необходимости собрать больше информации о кредитных портфелях банков в каждом конкретном случае", - заявил источник. По его словам, решение перенести итоги аудита на сентябрь было согласовано в правительстве страны, а также с Европейским центробанком и Международным валютным фондом.
Первые результаты покажут всю картину по потребности банковского сектора страны в дополнительном финансировании в целом, а также выявят наиболее уязвимые кредитные организации Испании при исходных условиях стресс-тестов. Результаты второго исследования будут отражать более полную картину, так как в рамках аудита, проводимого Deloitte, Ernst and Young, PriceWaterhouse Coopers и KPMG, будет протестировано 90% банковского сектора страны. Банк Испании проанализирует полученную информацию и решит вопрос о необходимости привлечения дополнительного капитала.
Таким образом, ситуация в Европе может стабилизироваться не раньше осени. Проблему банковских "дыр" будут решать по итогам глубокого аудита. Остается открытым лишь вопрос - выдержит ли Испания столь долгое тестирования банковской системы? Стране нужны новые займы, но давать их вряд ли кто-то будет. Банки Испании находятся в преддефолтном состоянии, нерезиденты же в сложившейся ситуации вряд ли рискнут наращивать долю в бондах страны. Во вторник облигации обещают 7,04% годовых, а это значит, что долговые рынки уже закрыты. На этом фоне курс евро 1,26 долл. США кажется завышенным.
Saxo Bank: Идея прийти к фискальному союзу ЕС через черный ход неудачна
Возможное создание "банковского союза", которое экономисты и политики считают панацеей от долгового кризиса в ЕС, обсудила аналитическая команда Saxo Bank. "Однако вопрос остался открытым: как "банковский союз" решит проблему? Мы понимаем, почему идея его создания является привлекательной с экономической и политической точек зрения. Но представьте, что вы пытаетесь построить дом, не имеющий фундамента, и начинаете процесс строительства с крыши, чтобы защититься от дождя", - отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
"Мы считаем, что создание союза имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В частности к позитивным трендам относятся: ошибочное мнение политиков, что существует возможность создания общеевропейской системы страхования вкладов и усиления интеграции; теоретически, вкладчики в Испании, Италии, Греции и Португалии могут получить уверенность в сохранности их средств в местных банках – опять-таки, теоретически; создание банковского союза может быть воспринято как шаг к настоящему фискальному союзу", - отметил эксперт.
Идея прийти к фискальному союзу через черный ход не слишком удачна
Специалист подчеркивает, что Франция, Нидерланды, Финляндия, Дания и Великобритания не хотят отказываться от банковского суверенитета. Это является непременным условием того, что эти страны вообще сядут за стол переговоров. Кроме того, создание механизма общеевропейских банковских гарантий будет означать, что в Европе появится централизованный орган, который будет обладать властью в отношении каждой из стран региона. Это подорвет существующую систему национальных банков-лидеров и заставит их серьезно скорректировать свою политику.
Насчет договора ЕС С.Якобсен отмечает - очевидно, любое подобное изменение должно быть ратифицировано членами Парламента. Маловероятно, что эта идея найдет поддержку в широких кругах. По мнению эксперта, создание банковского союза не приведет к росту кредитоспособности банков, что является непременным условием в шведской модели спасения банков (там был создан банк проблемных активов Securum, предназначенный для аккумулирования проблемных активов банков, частично принадлежащих государству). В конечном счете, подобная мера привела к тому, что государство и налогоплательщики заработали на этом. "Опять же, если считать создание банковского союза общеевропейским решением, придется вновь повторить пункты 1-3. Тем не менее подобная мера будет хотя бы шагом в направлении решения проблемы базовой кредитоспособности, а не просто очередным вливанием ликвидности", - рассуждает специалист.
Он добавляет, что создание союза не заставит людей отказаться от вывода сбережений за пределы Европы. "Банковский союз должен быть надежным. В противном случае продолжится отток денежных средств. Если в банковский союз входят только страны – члены еврозоны, тогда лично я размещу свои денежные средства в Швеции, Дании и Норвегии. Если он является общеевропейским, что маловероятно, в таком случае нам всем стоит перевести сбережения за пределы Европы, так как нет гарантий, что вливание ликвидности в банковскую сферу поможет: чтобы убедиться в этом, достаточно проанализировать действия политических лидеров за последние три года", - говорит С.Якобсен.
Банковский союз - очередной политический шаг в стратегии "тянем время и делаем хорошую мину при плохой игре"
Помимо предполагаемой субординации всех испанских облигаций, многие люди понесли убытки в результате сделки с испанским банком. Кроме того, сохраняются риски по итальянским облигациям BTP, что не на руку Европейскому фонду обеспечения финансовой стабильности и Европейскому механизму обеспечения стабильности. "Банковский союз выглядит как очередной политический шаг в рамках стратегии "тянем время и делаем хорошую мину при плохой игре": они просто пытаются помешать оттоку капитала из стран Южной Европы вместо того, чтобы решить вопрос о необходимых Европе структурных изменениях", - заключил С.Якобсен.
Глава Еврогруппы сомневается в возможности серьезных уступок Греции
Глава Еврогруппы Жан-Клод Юнкер сомневается в возможности серьезных уступок Греции со стороны кредиторов. "Если мы пойдем на уступки без серьезной на то причины, это подаст неверный сигнал", - сказал чиновник в интервью немецкому каналу ZDF. При этом он отметил, что незначительное ослабление требований по сокращению государственных расходов и финансовых реформ все же возможно.
Ж.-К Юнкер сообщил, что в течение следующих нескольких дней представители Еврокомиссии, МВФ и Европейского центрального банка намерены посетить Афины для оценки ситуации. Комиссия выделит области, в которых Греция должна проводить более активные реформы.
Глава Еврогруппы также выразил сомнения, что ЕС заключит новые соглашения по политической и экономической интеграции на июньском саммите в Брюсселе.
Напомним, что 17 июня в Греции прошли парламентские выборы. Консервативная партия "Новая демократия" получила относительное большинство на выборах в парламенте Греции - 29,65% голосов и 79 мест (а также 50 мест, полагающиеся победителям голосования, итого - 129 мест). Леворадикальный блок Syriza получил 26,9% голосов и 71 место в парламенте, левоцентристская ПАСОК - 12,28% и 33 места в парламенте, "Независимые греки" - 7,51% и 20 мест, "Золотая заря" - 6,92% и 18 мест, "Демократические левые" - 6,25% и 17 мест, Коммунистическая партия Греции - 4,5% и 12 мест.
/Компиляция. 19 июня. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба