21 июня 2012
Единица измерения неопределенности — процент от ВВП
Европа балансирует на краю экономической пропасти, ее судьба в руках политических лидеров, которые не могут договориться о путях разрешения долгового и банковского кризиса
Больше, чем когда-либо, перспективы мировой экономики сегодня зависят от неопределенности политического курса. Европа балансирует на краю экономической пропасти: ее судьба в руках политических лидеров, которые не могут договориться о путях разрешения долгового и банковского кризиса.
Политический тупик может столкнуть с «финансового обрыва» США. И даже Китай в заложниках у правительства и зависит от способности и готовности властей стимулировать подъем. «Во сколько обходится неопределенность?» — задается вопросом обозреватель The Economist.
Разрозненные факты и наблюдения свидетельствуют, что цена эта очень высока. Например, клиенты поставщика сетевого оборудования Cisco Systems, по словам главы компании Джона Чемберса, дольше обдумывают решения, и заказы стали менее крупными. Многие говорят, что планируют позже увеличить закупки, но потом добавляют, что все будет зависеть от ситуации на макроуровне.
В Европе компаниям приходится считаться не только с экономическим спадом, но и с риском того, что их инвестиции могут быть переведены в другую валюту или «заперты» с введением ограничений на перемещение капитала. Экономист шведского банка SEB Роберт Бергквист говорит, что несколько их шведских корпоративных клиентов отложили свои инвестиционные проекты из-за того, что не знают, как будет развиваться ситуация с евро.
В прошлом году, когда американское правительство оказалось в опасной близости к предельному уровню заимствований, Барак Обама и республиканцы в Конгрессе не могли преодолеть разногласия по бюджетным вопросам. Вместо этого они отложили проблему на будущее. После провала миссии «суперкомитета» по согласованию статей бюджетной экономии в 2013 году в силу вступят автоматические сокращения расходов, предусмотренные законом. Тогда же, в январе, истекает срок налоговых льгот, введенных Джорджем Бушем.
Маловероятно, что до выборов 6 ноября будет достигнуто какое-то решение, которое позволило бы избежать двойного удара по финансовой базе государства. Поэтому любая компания, являющаяся поставщиком федерального правительства, сейчас в ситуации неопределенности, пишет The Economist.
Экономисты давно догадывались, что неопределенность подрывает экономический рост. Джон Мейнард Кейнс говорил, что инвестиции опираются на ожидания, которые «подвержены внезапным и сильным изменениям». В докладе 1980 года Бен Бернанке, сегодня занимающий пост главы ФРС США, формально описал этот эффект: поскольку в большинстве случаев капиталовложение нельзя отменить, неопределенность повышает ценность ожидания новой информации и таким образом снижает текущую норму инвестиций.
Одним из новейших направлений изысканий является количественная оценка неопределенности. Ник Блум и Скотт Бейкер из Стэнфордского университета и их коллега Стив Дэвис из Чикагского университета создали индекс, который измеряет ее степень. В нем учитываются частота упоминаний в СМИ о неопределенности, связанной с экономическим курсом, количество положений налогового кодекса, срок действия которых истекает в ближайшие несколько лет, и степень расхождений в прогнозах относительно будущей инфляции и государственных закупок.
Индекс достиг максимального за 25 лет показателя в прошлом году — в разгар битвы в США вокруг пересмотра уровня долгового «потолка» и с тех пор остается повышенным. В отличие от него, привычный показатель неопределенности — индикатор волатильности на рынке акций Vix — на сегодня ниже пиковых значений 2009 года, отмечает The Economist.
Блум и его соавторы включили свой индекс в построенную ими модель экономического роста и применили методику, позволяющую отделить влияние чисто экономических факторов за счет анализа таких переменных, как процентные ставки и биржевые котировки. В итоге экономисты подсчитали, что повышение неопределенности на уровне фактических показателей за период с 2006 по 2011 год сокращает реальный ВВП на 3,2% и стоит экономике 2,3 млн рабочих мест.
Стоит, однако, принимать это с определенной долей скептицизма, предупреждает обозреватель The Economist. Такие выкладки свидетельствуют о взаимосвязи между неопределенностью политического курса и замедлением экономического роста, но необязательно о том, что первое является причиной второго. В конечном счете, многие кардинальные шаги правительства были ответом на беспрецедентные экономические проблемы — падение рынка недвижимости, банкротство финансовых институтов и рецессию. Именно они больше всего подрывали экономический рост. Если бы власти ничего не предпринимали, неопределенности в отношении их действий было бы меньше, но кризис был бы намного более разрушительным, комментирует издание. Авторы, ссылаясь на анализ в динамике откликов модели на изменения переменных, пишут, что, по меньшей мере, рост индекса неопределенности предвосхищает снижение объемов производства, инвестиций и занятости. По итогам встречи в мексиканском Лос-Кабосе «двадцатка» подписала коммюнике, в котором делается акцент на необходимость поддержания роста и корректировку программ бюджетной консолидации в соответствии с этой целью.
В итоговом документе саммита подчеркивается, что страны еврозоны должны предпринять серьезные меры для наращивания «целевых инвестиций, повышения занятости и конкурентоспособности». Помимо прочего, планируется, что Европейский инвестиционный банк вложит средства в ряд программ, призванных снизить уровень безработицы, которая сильно выросла в Европе за последние два года.
Как отмечает The Daily Telegraph, подобные заявления — победа для США, Франции и других стран «двадцатки», которые активно призывают Германию активизировать политику роста, чтобы поддержать международный рынок, пока страны периферии вынуждены включать режим экономии.
Хотя финансовым рынкам тоже важно, чтобы Европа немного замедлила жесткие программы сокращения дефицитов, усиливающие давление на экономику, инвесторы, скорее всего, будут соблюдать осторожность, пока не предприняты какие бы то ни было реальные шаги.
Как отмечается в коммюнике, развитые страны должны соблюдать нормальные темпы бюджетной консолидации, чтобы поддерживать экономический подъем и при этом обеспечивать устойчивость налогово-бюджетной политики в среднесрочном периоде. Страны, имеющие запас финансовой прочности, с учетом обстоятельств и спроса должны задействовать автоматические стабилизаторы [такие как налоги и пособия, которые в зависимости от стадии подъема или спада в экономике автоматически увеличивают соответственно расходную или доходную часть бюджета].
«Двадцатка» также сделала предупреждение США о необходимости координировать темпы бюджетной консолидации и гарантировать устойчивую долгосрочную стратегию в области госфинансов, чтобы не допустить резкого сокращения бюджета в 2013 году. Стоит напомнить, что в январе в США вступает в силу автоматическое сокращение бюджетных статей и истекает срок ряда налоговых льгот.
Больная тема — еврозона
Как и предполагалось, одной из основных тем саммита стал кризис в еврозоне.
Европейский блок «Большой двадцатки» готов сделать все, чтобы обеспечить целостность и стабильность еврозоны, заявлено в итоговой декларации. Кроме того, страны-участницы саммита согласились объединить усилия для борьбы с экономическими проблемами. В частности, по итогам заседания было принято решение о пополнении резервов МВФ. Вложить по 10 млрд долларов согласились Россия, Индия и Бразилия, ЮАР внесет 2 млрд долларов, Китай предоставит 43 млрд долларов.
Весной ресурсы Международного валютного фонда было решено увеличить на 430 млрд долларов. На тот момент ряд стран взяли на себя твердые безусловные обязательства в общем объеме 360 млрд долларов. Крупнейшим вкладчиком стала Япония, выделившая 60 млрд долларов. С учетом новых обязательств, взятых на себя 12 государствами, ресурс фонда увеличивается до 456 млрд долларов. Всего в коллективной программе МВФ участвуют 37 государств, отмечается в пресс-релизе международной организации. Выделенные средства аккумулируются как «вторая линия обороны» и будут подключаться после того, как будут в значительной степени использованы средства существующих механизмов (квотные ресурсы и Новое соглашение о займах, NAB).
В завершении лидеры G20 поблагодарили мексиканский курорт Лос-Кабос, где проходил саммит, за гостеприимство, и заявили, что с нетерпением ожидают новой встречи осенью 2013 года в Санкт-Петербурге. В следующем саммите Россия будет участвовать уже в качестве председателя G20.
На итоговой пресс-конференции президент России Владимир Путин заявил, что темы, обозначенные в Лос-Кабосе, безусловно, получат развитие и в ходе дальнейшей работы форума под председательством России. Дискуссия будет продолжена по вопросам реформирования международной валютно-финансовой системы, по теме энергетики, климата, мировой торговли, заявил президент РФ на пресс-конференции по итогам саммита в Мексике. По словам Путина, будет обязательно проведена инвентаризация всех обязательств, данных «двадцаткой» ранее.
Конституционным путем
Обсудили на саммите и сирийский вопрос. В комментариях на пресс-конференции Владимир Путин еще раз повторил принципиальную позицию России: смена власти в Сирии возможна только конституционным путем. «Никто не вправе решать за другие народы, кого приводить к власти, а кого отстранять», — заявил Путин.
Президент добавил, что в случае смены власти (а произойти она должна только конституционным путём), важно, чтобы в стране наступил мир и прекратилось кровопролитие.
Он также сообщил, что «партнеры в ходе дискуссии по сирийской проблеме в известной степени согласились с таким подходом». «Но различия в наших оценках пока еще остаются, и мы договорились, что будем работать вместе, чтобы эту проблему разрешить», — добавил Путин.
Европа балансирует на краю экономической пропасти, ее судьба в руках политических лидеров, которые не могут договориться о путях разрешения долгового и банковского кризиса
Больше, чем когда-либо, перспективы мировой экономики сегодня зависят от неопределенности политического курса. Европа балансирует на краю экономической пропасти: ее судьба в руках политических лидеров, которые не могут договориться о путях разрешения долгового и банковского кризиса.
Политический тупик может столкнуть с «финансового обрыва» США. И даже Китай в заложниках у правительства и зависит от способности и готовности властей стимулировать подъем. «Во сколько обходится неопределенность?» — задается вопросом обозреватель The Economist.
Разрозненные факты и наблюдения свидетельствуют, что цена эта очень высока. Например, клиенты поставщика сетевого оборудования Cisco Systems, по словам главы компании Джона Чемберса, дольше обдумывают решения, и заказы стали менее крупными. Многие говорят, что планируют позже увеличить закупки, но потом добавляют, что все будет зависеть от ситуации на макроуровне.
В Европе компаниям приходится считаться не только с экономическим спадом, но и с риском того, что их инвестиции могут быть переведены в другую валюту или «заперты» с введением ограничений на перемещение капитала. Экономист шведского банка SEB Роберт Бергквист говорит, что несколько их шведских корпоративных клиентов отложили свои инвестиционные проекты из-за того, что не знают, как будет развиваться ситуация с евро.
В прошлом году, когда американское правительство оказалось в опасной близости к предельному уровню заимствований, Барак Обама и республиканцы в Конгрессе не могли преодолеть разногласия по бюджетным вопросам. Вместо этого они отложили проблему на будущее. После провала миссии «суперкомитета» по согласованию статей бюджетной экономии в 2013 году в силу вступят автоматические сокращения расходов, предусмотренные законом. Тогда же, в январе, истекает срок налоговых льгот, введенных Джорджем Бушем.
Маловероятно, что до выборов 6 ноября будет достигнуто какое-то решение, которое позволило бы избежать двойного удара по финансовой базе государства. Поэтому любая компания, являющаяся поставщиком федерального правительства, сейчас в ситуации неопределенности, пишет The Economist.
Экономисты давно догадывались, что неопределенность подрывает экономический рост. Джон Мейнард Кейнс говорил, что инвестиции опираются на ожидания, которые «подвержены внезапным и сильным изменениям». В докладе 1980 года Бен Бернанке, сегодня занимающий пост главы ФРС США, формально описал этот эффект: поскольку в большинстве случаев капиталовложение нельзя отменить, неопределенность повышает ценность ожидания новой информации и таким образом снижает текущую норму инвестиций.
Одним из новейших направлений изысканий является количественная оценка неопределенности. Ник Блум и Скотт Бейкер из Стэнфордского университета и их коллега Стив Дэвис из Чикагского университета создали индекс, который измеряет ее степень. В нем учитываются частота упоминаний в СМИ о неопределенности, связанной с экономическим курсом, количество положений налогового кодекса, срок действия которых истекает в ближайшие несколько лет, и степень расхождений в прогнозах относительно будущей инфляции и государственных закупок.
Индекс достиг максимального за 25 лет показателя в прошлом году — в разгар битвы в США вокруг пересмотра уровня долгового «потолка» и с тех пор остается повышенным. В отличие от него, привычный показатель неопределенности — индикатор волатильности на рынке акций Vix — на сегодня ниже пиковых значений 2009 года, отмечает The Economist.
Блум и его соавторы включили свой индекс в построенную ими модель экономического роста и применили методику, позволяющую отделить влияние чисто экономических факторов за счет анализа таких переменных, как процентные ставки и биржевые котировки. В итоге экономисты подсчитали, что повышение неопределенности на уровне фактических показателей за период с 2006 по 2011 год сокращает реальный ВВП на 3,2% и стоит экономике 2,3 млн рабочих мест.
Стоит, однако, принимать это с определенной долей скептицизма, предупреждает обозреватель The Economist. Такие выкладки свидетельствуют о взаимосвязи между неопределенностью политического курса и замедлением экономического роста, но необязательно о том, что первое является причиной второго. В конечном счете, многие кардинальные шаги правительства были ответом на беспрецедентные экономические проблемы — падение рынка недвижимости, банкротство финансовых институтов и рецессию. Именно они больше всего подрывали экономический рост. Если бы власти ничего не предпринимали, неопределенности в отношении их действий было бы меньше, но кризис был бы намного более разрушительным, комментирует издание. Авторы, ссылаясь на анализ в динамике откликов модели на изменения переменных, пишут, что, по меньшей мере, рост индекса неопределенности предвосхищает снижение объемов производства, инвестиций и занятости. По итогам встречи в мексиканском Лос-Кабосе «двадцатка» подписала коммюнике, в котором делается акцент на необходимость поддержания роста и корректировку программ бюджетной консолидации в соответствии с этой целью.
В итоговом документе саммита подчеркивается, что страны еврозоны должны предпринять серьезные меры для наращивания «целевых инвестиций, повышения занятости и конкурентоспособности». Помимо прочего, планируется, что Европейский инвестиционный банк вложит средства в ряд программ, призванных снизить уровень безработицы, которая сильно выросла в Европе за последние два года.
Как отмечает The Daily Telegraph, подобные заявления — победа для США, Франции и других стран «двадцатки», которые активно призывают Германию активизировать политику роста, чтобы поддержать международный рынок, пока страны периферии вынуждены включать режим экономии.
Хотя финансовым рынкам тоже важно, чтобы Европа немного замедлила жесткие программы сокращения дефицитов, усиливающие давление на экономику, инвесторы, скорее всего, будут соблюдать осторожность, пока не предприняты какие бы то ни было реальные шаги.
Как отмечается в коммюнике, развитые страны должны соблюдать нормальные темпы бюджетной консолидации, чтобы поддерживать экономический подъем и при этом обеспечивать устойчивость налогово-бюджетной политики в среднесрочном периоде. Страны, имеющие запас финансовой прочности, с учетом обстоятельств и спроса должны задействовать автоматические стабилизаторы [такие как налоги и пособия, которые в зависимости от стадии подъема или спада в экономике автоматически увеличивают соответственно расходную или доходную часть бюджета].
«Двадцатка» также сделала предупреждение США о необходимости координировать темпы бюджетной консолидации и гарантировать устойчивую долгосрочную стратегию в области госфинансов, чтобы не допустить резкого сокращения бюджета в 2013 году. Стоит напомнить, что в январе в США вступает в силу автоматическое сокращение бюджетных статей и истекает срок ряда налоговых льгот.
Больная тема — еврозона
Как и предполагалось, одной из основных тем саммита стал кризис в еврозоне.
Европейский блок «Большой двадцатки» готов сделать все, чтобы обеспечить целостность и стабильность еврозоны, заявлено в итоговой декларации. Кроме того, страны-участницы саммита согласились объединить усилия для борьбы с экономическими проблемами. В частности, по итогам заседания было принято решение о пополнении резервов МВФ. Вложить по 10 млрд долларов согласились Россия, Индия и Бразилия, ЮАР внесет 2 млрд долларов, Китай предоставит 43 млрд долларов.
Весной ресурсы Международного валютного фонда было решено увеличить на 430 млрд долларов. На тот момент ряд стран взяли на себя твердые безусловные обязательства в общем объеме 360 млрд долларов. Крупнейшим вкладчиком стала Япония, выделившая 60 млрд долларов. С учетом новых обязательств, взятых на себя 12 государствами, ресурс фонда увеличивается до 456 млрд долларов. Всего в коллективной программе МВФ участвуют 37 государств, отмечается в пресс-релизе международной организации. Выделенные средства аккумулируются как «вторая линия обороны» и будут подключаться после того, как будут в значительной степени использованы средства существующих механизмов (квотные ресурсы и Новое соглашение о займах, NAB).
В завершении лидеры G20 поблагодарили мексиканский курорт Лос-Кабос, где проходил саммит, за гостеприимство, и заявили, что с нетерпением ожидают новой встречи осенью 2013 года в Санкт-Петербурге. В следующем саммите Россия будет участвовать уже в качестве председателя G20.
На итоговой пресс-конференции президент России Владимир Путин заявил, что темы, обозначенные в Лос-Кабосе, безусловно, получат развитие и в ходе дальнейшей работы форума под председательством России. Дискуссия будет продолжена по вопросам реформирования международной валютно-финансовой системы, по теме энергетики, климата, мировой торговли, заявил президент РФ на пресс-конференции по итогам саммита в Мексике. По словам Путина, будет обязательно проведена инвентаризация всех обязательств, данных «двадцаткой» ранее.
Конституционным путем
Обсудили на саммите и сирийский вопрос. В комментариях на пресс-конференции Владимир Путин еще раз повторил принципиальную позицию России: смена власти в Сирии возможна только конституционным путем. «Никто не вправе решать за другие народы, кого приводить к власти, а кого отстранять», — заявил Путин.
Президент добавил, что в случае смены власти (а произойти она должна только конституционным путём), важно, чтобы в стране наступил мир и прекратилось кровопролитие.
Он также сообщил, что «партнеры в ходе дискуссии по сирийской проблеме в известной степени согласились с таким подходом». «Но различия в наших оценках пока еще остаются, и мы договорились, что будем работать вместе, чтобы эту проблему разрешить», — добавил Путин.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба