Fitch Ratings опубликовало новый глобальный "Обзор и прогноз по суверенным эмитентам", в котором отмечается, что суверенный долговой кризис еврозоны негативно сказывается на прогнозе по странам Европы с развивающейся экономикой в большей степени, чем по другим развивающимся рынкам. Это отражает тесные торговые, инвестиционные и финансовые связи развивающихся рынков Европы с еврозоной. В то же время в целом агентство считает, что европейские развивающиеся рынки имеют гораздо более сильные позиции, чтобы выдержать внешние потрясения, чем в 2008-2009гг.
"Кроме Венгрии, в отношении европейских стран с развивающейся экономикой, включая Россию и Турцию, не проводилось каких-либо понижений суверенных рейтингов за истекший период 2012г. Однако с учетом угрозы ухудшения прогноза по еврозоне, рейтинговые прогнозы на развивающихся рынках Европы в значительной степени были пересмотрены с "позитивного" на "стабильный", – отмечает Пол Роукинс, старший директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам. - Казахстан (BBB/прогноз "позитивный") - единственная страна в регионе с "позитивным" прогнозом по суверенному рейтингу, в то время как прогноз по рейтингам Венгрии (BB+) и Хорватии (BBB-) – "негативный".
Fitch отмечает, что развивающиеся рынки Европы могут столкнуться с резким замедлением роста (с 4,7% в 2011г. до 2,7% в 2012г.) более значительным, чем на развивающихся рынках Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки. Кроме того, общая агрегированная статистика роста по региону скрывает различающиеся тенденции среди стран ЦВЕ (Центральной и Восточной Европы), Балтии и СНГ. СНГ и страны Балтии продолжили демонстрировать относительно устойчивый рост в I квартале 2012г., в то время как в ряде стран ЦВЕ отмечено снижение объемов производства.
Негативные изменения в еврозоне проявляются в основном через торговые каналы - 50% экспорта ЦВЕ идет в еврозону. Например, Болгария имела 5% сокращение экспорта в этот регион в I квартале 2012г. В СНГ указанные факторы давления передаются в первую очередь через снижение цен на нефть и другие сырьевые товары. В случае значительно более резкого, чем ожидается, снижения цен на нефть, это будет представлять риск для экспортеров сырьевых товаров из СНГ и для других стран, которые в значительной степени зависят от России в плане экспорта и/или денежных переводов работающих за рубежом граждан, в том числе для стран Балтии и Армении.
Fitch считает, что связи финансового сектора с еврозоной могут оказать более значительное отрицательное воздействие при негативном сценарии. Требования банков еврозоны к развивающимся рынкам Европы существенно превышают их требования в других регионах. При этом банки еврозоны владеют значительными долями в банковских системах ЦВЕ. Начиная со второго полугодия 2011г. международные банки уменьшают свои риски по европейским странам с развивающейся экономикой, хотя Fitch не заметило свидетельств существенного сокращения присутствия материнскими банками. При этом высокая доля банковских активов в Болгарии (25%), Македонии (25%), Сербии (16%) и Румынии (13%) в собственности греческих материнских банков представляет собой риск в случае чрезвычайных событий в Греции, таких как выход из еврозоны и отток банковских депозитов.
На агрегированном уровне страны Европы с развивающейся экономикой достигли существенного прогресса в укреплении бюджетов, сократив бюджетные дефициты до уровня, близкого к сбалансированности в 2011г. (в России этому способствовали высокие цены на нефть), по сравнению с более чем 6% ВВП в 2009г. Государственный долг остается низким: 29% ВВП. В то же время Fitch прогнозирует умеренный откат назад в 2012г., но уязвимость бюджетов является разной в рамках региона. Многие страны полагаются главным образом на внешнее финансирование дефицита бюджета, что делает их более подверженными глобальной финансовой нестабильности. При этом страны со слабыми позициями в области государственных финансов и некомфортными взаимоотношениями с МВФ (Венгрия, Сербия и Украина) не имеют присутствия на международных рынках облигаций.
Европейские страны с развивающейся экономикой, как ожидается, будут двигаться от почти сбалансированного счета текущих операций в 2011г. к совокупному дефициту в 30 млрд долл. в 2012г., что по-прежнему меньше 1% регионального ВВП и заметно ниже пикового уровня в 80 млрд долл. в 2007г. Ухудшение в 2012г. в значительной мере объясняется сокращением нефтяных профицитов у России и Казахстана, а не увеличением существующих дефицитов у других стран. На общем фоне выделяется Турция. Страна, как представляется, близка к ситуации снижения роста без экономического спада. В то же время дефицит счета текущих операций останется высоким, на уровне 61 млрд долл. (7,7% ВВП), в 2012г. и в значительной мере финансируется за счет краткосрочных заимствований и портфельных инвестиций, что обуславливает ее уязвимость в случае более острой волатильности в еврозоне.
Капиталы переходят из китайских фондов в тайваньские
За неделю с 20 по 27 июня, по данным EPFR Global, инвесторы вывели из фондов развивающихся рынков 262 млн долл. Большая часть этой суммы вновь пришлась на фонды Азии - их потери составили 250 млн долл. Отток денег продемонстрировали и все крупные страновые фонды. Тем временем сбалансированные фонды развивающихся рынков смогли привлечь 90 млн долл. новых инвестиций.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" между тем добавляют, что объем привлеченных средств фондов GEM (90 млн долл.) по итогам указанной недели значительно сократился - в период 6-13 июня он составлял 627 млн долл. "Тем временем практически не изменился объем денежных средств фондов EMEA. В результате отток средств из всех развивающихся фондов составил 262 млн долл., то есть практически столько же, сколько и на предыдущей неделе. Фонды Латинской Америки потеряли 115 млн долл., тогда как в предшествующий период было привлечено 180 млн долл.", - сообщили эксперты. По их словам, отток средств из фондов Азии, составив 250 млн долл., оказался меньше, чем неделей ранее, когда был выведен 1 млрд долл. Основным источником беспокойства инвесторов остается Европа, где состояние здоровья банковской системы по-прежнему определяет динамику движения средств инвестфондов.
Россия тем временем все еще держится особняком. Аналитики "Тройки Диалог" отмечают, что объем средств, выведенных из российских розничных фондов, с 20 по 27 июня составил 41 млн долл., что соответствует всего 0,33% средств под управлением. Аналитики "Уралсиб Кэпитал" в свою очередь подчеркивают, что в динамике средств инвестфондов, специализирующихся на вложениях в российские активы, по-прежнему не наблюдается изменений: отток денег продолжается уже десятую неделю подряд. На этот раз наибольшие потери понесли фонды ETF, лишившиеся 86 млн долл. Это самый значительный показатель оттока в 2012г. При этом в традиционные фонды был зафиксирован приток в размере 45 млн долл. Как полагает старший аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель, подобная динамика обусловлена тем, что участники рынка начали выборочное инвестирование в российские акции, высматривая наиболее интересные истории среди резко подешевевших активов. При этом масштабы оттока средств из России не очень значительны, поэтому аналитики "Уралсиб Кэпитал" придерживаются мнения, что оставшиеся на рынке инвесторы преимущественно ориентированы на длительную перспективу вложений. И хотя такое предположение дает определенный повод для оптимизма, на данный момент рассчитывать на снижение волатильности не приходится.
Наибольшие потери на указанной неделе понесли китайские фонды, отток из которых составил 484 млн долл., или 1,1% активов под управлением. Инвесторы теряют доверие к экономике КНР и все меньше надеются на то, что правительство страны примет какие-либо стимулирующие меры. При этом, по наблюдениям А.Генкель, продолжающийся отток средств из азиатских фондов сопровождается интересным явлением: деньги уходят из Китая и заводятся в тайваньские фонды, которые за указанный период привлекли 240 млн долл.
Главы еврозоны договорились о создании органа для надзора за банками
Лидеры европейских стран на проходящем в г.Брюсселе саммите пришли к соглашению о создании единого для еврозоны органа по надзору в банковском секторе, сообщает Reuters. Также принято решение при помощи нового контрольного механизма производить прямую рекапитализацию проблемных банков за счет средств фондов финансовой помощи.
Председатель Европейского совета Херман ван Ромпей в ходе пресс-конференции отметил, что создание функционирующего совместно с Европейским центральным банком (ЕЦБ) надзорного органа должно быть завершено к концу 2012г. По словам чиновника, запуск новой структуры позволит разорвать "порочный круг" между банками и национальными правительствами.
Х.ван Ромпей добавил, что страны, чьи фискальные показатели соответствуют требованиям еврозоны, могут привлекать средства временного Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), а впоследствии - постоянного Европейского стабилизационного механизма (ESM) для поддержания ставок по государственным облигациям на финансовых рынках.
"Мы открываем возможность "странам с хорошим поведением" привлекать средства стабилизационных фондов в целях нормализации ситуации на финансовых рынках и поддержки ставок по государственным облигациям на необходимом уровне", - заявил Х.ван Ромпей.
Вместе с тем Италия и Испания пока воздерживаются от утверждения долгосрочной программы стимулирования экономического роста ЕС, настаивая на том, что в первую очередь необходимо решить краткосрочные задачи. В частности, они требуют изыскать возможность для снижения ставок по их облигациям.
HSBC: Вход в кредитные риски предпочтительнее фондовых
Долговые проблемы в Европе и США все еще не решены, а развивающиеся экономики-гиганты уже начали замедляться. Американские казначейские облигации или товары? У кого есть деньги, делает выбор в пользу первых, что только ухудшает ситуацию. Необходима новая модель жесткой экономии, а не отказ от нее в целом Текущий год во многом похож на прошедший. Оптимизм, наблюдавшийся в начале года, довольно быстро растворился в воздухе из-за углубляющегося долгового кризиса в еврозоне, а также из-за того, что экономическая активность в других частях света не оправдала ожиданий, отмечают в последнем обзоре эксперты HSBC.
Самый главный вопрос, который стоит сейчас перед мировой экономикой, - будет ли еврозона с ее запутанным суверенным долгом и банковским кризисом, двигаться по пути создания политического и бюджетного союза или же распадется. Пока не будет четкого ответа на этот вопрос, страхи перед паническим изъятием банковских вкладов, возможностью введения ограничений движения капитала и неконтролируемым дефолтом одной или нескольких стран еврозоны будут наводнять финансовые рынки. Ни победа на выборах в Греции сил, выступающих за жесткие меры экономии, ни 100 млрд евро, выделенные на спасение испанских банков, не убедили инвесторов в том, что евро никуда не денется.
Кроме Европы в мировой экономике есть еще два повода для беспокойства
Один из них - неспособность экономического роста в США оставаться на приемлемом уровне, другой - ставшее очевидным замедление экономического развития в двух из трех важнейших стран BRICS - Индии и Бразилии, а также темпы роста в Китае, которые оказались ниже ожиданий. В первые месяцы года будущее представлялось гораздо более радужным. И Китай, и США казались внушающими доверие двигателями восстановления мировой экономики, а проблемы Европы были сглажены благодаря кредитной программе ЕЦБ в 1 трлн евро, направленной на помощь европейским банкам. Сегодня всем бы хотелось увидеть более высокие темпы роста и менее жесткую экономию, чтобы облегчить долговое бремя, но немногие знают, как этого достичь. Органы, принимающие решения, будь-то западные правительства или центральные банки, как будто парализованы и не знают, что еще можно предпринять.
Есть и хорошие новости, но их мало. Цены на нефть и другие сырьевые товары падают, что постепенно приводит к более низкой инфляции. Тем не менее на финансовых рынках преобладают мрачные настроения, ведь через пять лет после начала кризиса мы можем говорить лишь о некоторых подвижках в сторону решения важнейших проблем, которые до сих пор стоят достаточно остро. Все это похоже на страшную неразбериху.
Прогноз HSBC: ВВП и инфляция
Источник: HSBC
* - финансовый год
Вера в европейских политиков хрупка
Признаков того, что ситуация в еврозоне скоро будет взята под контроль, довольно мало. Три главных вопроса остаются без ответа. Можно ли построить защитную стену, чтобы уберечь суверенные государства от негативных настроений на финансовых рынках на время проведения сложных реформ? Являются ли необходимые бюджетная и структурная реформы привлекательными для избирателей? И готовы ли политики отказаться от суверенитета, задаются вопросами экономисты HSBC.
"Во всех этих вопросах мы исходим из фундаментального предположения, что европейские политики в итоге примут необходимые меры для предотвращения дезинтеграции. Они продолжают искать компромиссы, вместе пытаются залатать дыры, невзирая на позднее время и отсутствие деталей, которые так нужны рынку. Таким образом, мы считаем, что деловая активность и рынки в еврозоне будут продолжать испытывать мини-кризисы, за которыми будут следовать мини-решения, постепенно подталкивая европейских политиков к главной цели - бюджетному союзу. Скорее всего, это будет долгий процесс", - подчеркнули аналитики HSBC.
Несмотря на хорошее начало года, превысившее ожидания, эксперты подтверждают свой прогноз, согласно которому ВВП еврозоны в 2012г. сократится на 0,6%. Они также считают, что какой-либо рост в 2013г. будет большой удачей, но одновременно готовы сделать смелое предположение о том, что кризис вообще не дойдет до точки невозврата: действия политиков и деньги ЕЦБ в разных комбинациях всегда будут в состоянии вовремя остановить падение в пропасть.
Большие надежды возлагаются на политиков
Самые большие надежды в этой связи возлагаются на политиков. "Ставки очень высоки. Мы считаем, что последствия возможного распада еврозоны не просто затмят глобальную рецессию 2009г., но и заставят вспомнить о "великой депрессии" 1930-х гг. Однако экономисты должны быть осторожны в своих попытках определить вероятные масштабы бедствия. После краха Lehman Brothers МВФ прогнозировал рост мировой экономики в 2009г. на уровне 3%, реально же произошло падение показателей на уровне около 3%", - напоминают эксперты.
Однако поводы для расстройства на еврозоне не заканчиваются. Большим сюрпризом для консенсус-прогнозов (но не для HSBC) стали показатели США. Похоже, отсутствие серьезного улучшения положения на рынке труда все еще оказывает сильное негативное влияние на потребительские настроения, указывают эксперты. Кроме того, политика, направленная на сокращение дефицита бюджета как на общегосударственном, так и на региональном уровне, тоже имеет свою цену.
"В любом случае неопределенность вокруг США, скорее всего, усилится во втором полугодии из-за президентских выборов, которые состоятся в ноябре. Более того, серьезное сокращение госрасходов и налогов приведут к концу года к "фискальному обрыву", который может резко сократить рост экономики США в следующем году и далее. Мы подтверждаем свой прогноз низкого роста в США на уровне 1,8% на следующие два года", - заявляют аналитики.
Развивающиеся страны также ощущают на себе влияние проблем в еврозоне. Однако они переживают еще и значительное замедление внутреннего спроса, вызванное прошлогодним ужесточением кредитно-денежной политики, когда ослабление инфляционного давления и борьба с финансовыми "пузырями" были важнейшей задачей.
"Сейчас власти развивающихся стран убрали ногу с педали тормоза и нажали на газ. В некоторых случаях присутствуют признаки обратной отдачи от экономики. Согласно данным за май, китайская экономика может скоро почувствовать ускорение кредитования, а темпы роста инвестиций в основные фонды и объемы промышленного производства, похоже, стабилизируются. Основной акцент будет сделан на бюджетные меры, поскольку Пекин собирается предоставить больше возможностей китайскому потребителю при помощи реформы социального обеспечения и субсидирования расходов. Но не стоит ждать, что эти меры стимулирования будут такими же масштабными, как в 2009г. Похоже, Пекину важнее качество роста, чем его количественные показатели. Однако темпы роста более 8% в этом году и в следующем вполне достижимы", - подчеркивают в HSBC.
Правильным является отказ от риска
Если говорить о размещении активов, на данный момент в HSBC считают правильным отказ от риска. "Однако мы намерены вернуться к нему в случае, если рост глобальной экономики ускорится или мы станем свидетелями необходимых изменений в политике. Сегодня мы отдаем предпочтение казначейским облигациям США и золоту. Пока правительства, по крайней мере в Европе, решают задачу преодоления возникшей неразберихи, любые ответные меры в области политики будут скорее направлены на нивелирование понижающих рисков, чем на генерирование материального роста. Таким образом, мы предпочитаем получать доступ к риску через кредитные рынки, нежели через фондовые рынки", - заключили специалисты.
Испания будет привлекать деньги на рекапитализацию банков напрямую из ESM
Первое время средства на рекапитализацию испанских банков будут поступать правительству страны, но со временем постоянный Европейский стабилизационный механизм ESM, который начнет функционировать в июле 2012г., будет кредитовать банки королевства напрямую. Об этом сообщил в пятницу, 29 июня, представитель властей валютного блока, передает Reuters.
По итогам первого дня саммита Евросоюза в Брюсселе европейские лидеры согласовали ряд мер, направленных на снижение стоимости заимствований Италии и Испании. Как отмечают эксперты, политикам удалось сделать шаг в направлении создания полноценного "банковского союза" в еврозоне в рамках инициатив, предложенных ранее Еврокомиссией. Так, по итогам первого дня саммита в Брюсселе было принято решение к концу текущего года учредить единый надзорный механизм (структура будет включать и ЕЦБ, то есть фактически речь идет о расширении полномочий Европейского центробанка), который будет осуществлять контроль за банковской системой блока.
В целом лидеры пришли к заключению, что стабилизационные механизмы еврозоны могут быть использованы для нормализации обстановки на финансовом рынке так, чтобы государствам еврозоны, выполняющим требования Евросоюза по бюджетной дисциплине, не пришлось прибегать к дополнительным мерам сокращения расходов или экономическим реформам. После многочасовых дискуссий и споров европейские лидеры разрешили использовать средства стабилизационного механизма еврозоны ESM для прямой рекапитализации банков.
ESM получит возможность кредитовать банки напрямую после того, как ЕЦБ будет наделен надзорными полномочиями, добавил европейский чиновник, уточнив, что полномочия ЕЦБ могут быть расширены к концу текущего года или началу следующего.
25 июня с.г. Испания официально запросила у Евросоюза (ЕС) финансовую помощь на рекапитализацию банковской системы в размере до 100 млрд евро. Министр экономики Испании Луис де Гиндос сообщил в письме председателю Еврогруппы Жан-Клоду Юнкеру, что точная сумма финпомощи, необходимой для покрытия текущих банковских нужд и создания дополнительного "защитного буфера", будет определена позднее. В случае если Испании потребуются все эти средства, долг страны вырастет на 10 процентных пунктов и превысит 90% ВВП.
Италия и Испания заблокировали принятие пакета стимулирования роста
Главы Италии и Испании заблокировали принятие соглашения о стимулировании экономического роста в ЕС, сообщает Reuters. Принятие положений документа, который на проходящем в Брюсселе саммите глав ЕС шел с пометкой "неотложные меры", теперь отложено на неопределенный срок.
Премьер-министр Италии Марио Монти и его испанский коллега Мариано Рахой отказались подписывать документ, который предполагал выделение стимулирующего пакета средств в размере 120 млрд евро. По словам обоих лидеров, они не намерены продолжать рассмотрение долгосрочной инициативы до тех пор, пока Германия не согласится утвердить краткосрочные меры по снижению ставок доходности их облигаций.
Обозреватели отмечают, что настроения в рамках еврозоны сейчас достаточно поляризованы - между "северными" кредиторами и "южными" должниками обнаружились весьма значительные разногласия о том, каким путем необходимо двигаться в решении долгового кризиса, который стал общим ярмом для связанного единой валютой союза.
Вместе с тем председатель Европейского совета Херман ван Ромпей, вышедший с заседания для встречи с журналистами с часовым опозданием, заверил собравшихся, что в диалоге сторон нет непреодолимых преград. "Нет никакой блокады, мы продолжаем работать, и мы продвигаемся вперед", - сообщил он собравшимся. Однако чуть позже президент Франции Франсуа Олланд подтвердил ранее высказанные опасения о приостановке рассмотрения долгосрочных мер развития.
"Кроме Венгрии, в отношении европейских стран с развивающейся экономикой, включая Россию и Турцию, не проводилось каких-либо понижений суверенных рейтингов за истекший период 2012г. Однако с учетом угрозы ухудшения прогноза по еврозоне, рейтинговые прогнозы на развивающихся рынках Европы в значительной степени были пересмотрены с "позитивного" на "стабильный", – отмечает Пол Роукинс, старший директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам. - Казахстан (BBB/прогноз "позитивный") - единственная страна в регионе с "позитивным" прогнозом по суверенному рейтингу, в то время как прогноз по рейтингам Венгрии (BB+) и Хорватии (BBB-) – "негативный".
Fitch отмечает, что развивающиеся рынки Европы могут столкнуться с резким замедлением роста (с 4,7% в 2011г. до 2,7% в 2012г.) более значительным, чем на развивающихся рынках Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки. Кроме того, общая агрегированная статистика роста по региону скрывает различающиеся тенденции среди стран ЦВЕ (Центральной и Восточной Европы), Балтии и СНГ. СНГ и страны Балтии продолжили демонстрировать относительно устойчивый рост в I квартале 2012г., в то время как в ряде стран ЦВЕ отмечено снижение объемов производства.
Негативные изменения в еврозоне проявляются в основном через торговые каналы - 50% экспорта ЦВЕ идет в еврозону. Например, Болгария имела 5% сокращение экспорта в этот регион в I квартале 2012г. В СНГ указанные факторы давления передаются в первую очередь через снижение цен на нефть и другие сырьевые товары. В случае значительно более резкого, чем ожидается, снижения цен на нефть, это будет представлять риск для экспортеров сырьевых товаров из СНГ и для других стран, которые в значительной степени зависят от России в плане экспорта и/или денежных переводов работающих за рубежом граждан, в том числе для стран Балтии и Армении.
Fitch считает, что связи финансового сектора с еврозоной могут оказать более значительное отрицательное воздействие при негативном сценарии. Требования банков еврозоны к развивающимся рынкам Европы существенно превышают их требования в других регионах. При этом банки еврозоны владеют значительными долями в банковских системах ЦВЕ. Начиная со второго полугодия 2011г. международные банки уменьшают свои риски по европейским странам с развивающейся экономикой, хотя Fitch не заметило свидетельств существенного сокращения присутствия материнскими банками. При этом высокая доля банковских активов в Болгарии (25%), Македонии (25%), Сербии (16%) и Румынии (13%) в собственности греческих материнских банков представляет собой риск в случае чрезвычайных событий в Греции, таких как выход из еврозоны и отток банковских депозитов.
На агрегированном уровне страны Европы с развивающейся экономикой достигли существенного прогресса в укреплении бюджетов, сократив бюджетные дефициты до уровня, близкого к сбалансированности в 2011г. (в России этому способствовали высокие цены на нефть), по сравнению с более чем 6% ВВП в 2009г. Государственный долг остается низким: 29% ВВП. В то же время Fitch прогнозирует умеренный откат назад в 2012г., но уязвимость бюджетов является разной в рамках региона. Многие страны полагаются главным образом на внешнее финансирование дефицита бюджета, что делает их более подверженными глобальной финансовой нестабильности. При этом страны со слабыми позициями в области государственных финансов и некомфортными взаимоотношениями с МВФ (Венгрия, Сербия и Украина) не имеют присутствия на международных рынках облигаций.
Европейские страны с развивающейся экономикой, как ожидается, будут двигаться от почти сбалансированного счета текущих операций в 2011г. к совокупному дефициту в 30 млрд долл. в 2012г., что по-прежнему меньше 1% регионального ВВП и заметно ниже пикового уровня в 80 млрд долл. в 2007г. Ухудшение в 2012г. в значительной мере объясняется сокращением нефтяных профицитов у России и Казахстана, а не увеличением существующих дефицитов у других стран. На общем фоне выделяется Турция. Страна, как представляется, близка к ситуации снижения роста без экономического спада. В то же время дефицит счета текущих операций останется высоким, на уровне 61 млрд долл. (7,7% ВВП), в 2012г. и в значительной мере финансируется за счет краткосрочных заимствований и портфельных инвестиций, что обуславливает ее уязвимость в случае более острой волатильности в еврозоне.
Капиталы переходят из китайских фондов в тайваньские
За неделю с 20 по 27 июня, по данным EPFR Global, инвесторы вывели из фондов развивающихся рынков 262 млн долл. Большая часть этой суммы вновь пришлась на фонды Азии - их потери составили 250 млн долл. Отток денег продемонстрировали и все крупные страновые фонды. Тем временем сбалансированные фонды развивающихся рынков смогли привлечь 90 млн долл. новых инвестиций.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" между тем добавляют, что объем привлеченных средств фондов GEM (90 млн долл.) по итогам указанной недели значительно сократился - в период 6-13 июня он составлял 627 млн долл. "Тем временем практически не изменился объем денежных средств фондов EMEA. В результате отток средств из всех развивающихся фондов составил 262 млн долл., то есть практически столько же, сколько и на предыдущей неделе. Фонды Латинской Америки потеряли 115 млн долл., тогда как в предшествующий период было привлечено 180 млн долл.", - сообщили эксперты. По их словам, отток средств из фондов Азии, составив 250 млн долл., оказался меньше, чем неделей ранее, когда был выведен 1 млрд долл. Основным источником беспокойства инвесторов остается Европа, где состояние здоровья банковской системы по-прежнему определяет динамику движения средств инвестфондов.
Россия тем временем все еще держится особняком. Аналитики "Тройки Диалог" отмечают, что объем средств, выведенных из российских розничных фондов, с 20 по 27 июня составил 41 млн долл., что соответствует всего 0,33% средств под управлением. Аналитики "Уралсиб Кэпитал" в свою очередь подчеркивают, что в динамике средств инвестфондов, специализирующихся на вложениях в российские активы, по-прежнему не наблюдается изменений: отток денег продолжается уже десятую неделю подряд. На этот раз наибольшие потери понесли фонды ETF, лишившиеся 86 млн долл. Это самый значительный показатель оттока в 2012г. При этом в традиционные фонды был зафиксирован приток в размере 45 млн долл. Как полагает старший аналитик "Альфа-Банка" Ангелика Генкель, подобная динамика обусловлена тем, что участники рынка начали выборочное инвестирование в российские акции, высматривая наиболее интересные истории среди резко подешевевших активов. При этом масштабы оттока средств из России не очень значительны, поэтому аналитики "Уралсиб Кэпитал" придерживаются мнения, что оставшиеся на рынке инвесторы преимущественно ориентированы на длительную перспективу вложений. И хотя такое предположение дает определенный повод для оптимизма, на данный момент рассчитывать на снижение волатильности не приходится.
Наибольшие потери на указанной неделе понесли китайские фонды, отток из которых составил 484 млн долл., или 1,1% активов под управлением. Инвесторы теряют доверие к экономике КНР и все меньше надеются на то, что правительство страны примет какие-либо стимулирующие меры. При этом, по наблюдениям А.Генкель, продолжающийся отток средств из азиатских фондов сопровождается интересным явлением: деньги уходят из Китая и заводятся в тайваньские фонды, которые за указанный период привлекли 240 млн долл.
Главы еврозоны договорились о создании органа для надзора за банками
Лидеры европейских стран на проходящем в г.Брюсселе саммите пришли к соглашению о создании единого для еврозоны органа по надзору в банковском секторе, сообщает Reuters. Также принято решение при помощи нового контрольного механизма производить прямую рекапитализацию проблемных банков за счет средств фондов финансовой помощи.
Председатель Европейского совета Херман ван Ромпей в ходе пресс-конференции отметил, что создание функционирующего совместно с Европейским центральным банком (ЕЦБ) надзорного органа должно быть завершено к концу 2012г. По словам чиновника, запуск новой структуры позволит разорвать "порочный круг" между банками и национальными правительствами.
Х.ван Ромпей добавил, что страны, чьи фискальные показатели соответствуют требованиям еврозоны, могут привлекать средства временного Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), а впоследствии - постоянного Европейского стабилизационного механизма (ESM) для поддержания ставок по государственным облигациям на финансовых рынках.
"Мы открываем возможность "странам с хорошим поведением" привлекать средства стабилизационных фондов в целях нормализации ситуации на финансовых рынках и поддержки ставок по государственным облигациям на необходимом уровне", - заявил Х.ван Ромпей.
Вместе с тем Италия и Испания пока воздерживаются от утверждения долгосрочной программы стимулирования экономического роста ЕС, настаивая на том, что в первую очередь необходимо решить краткосрочные задачи. В частности, они требуют изыскать возможность для снижения ставок по их облигациям.
HSBC: Вход в кредитные риски предпочтительнее фондовых
Долговые проблемы в Европе и США все еще не решены, а развивающиеся экономики-гиганты уже начали замедляться. Американские казначейские облигации или товары? У кого есть деньги, делает выбор в пользу первых, что только ухудшает ситуацию. Необходима новая модель жесткой экономии, а не отказ от нее в целом Текущий год во многом похож на прошедший. Оптимизм, наблюдавшийся в начале года, довольно быстро растворился в воздухе из-за углубляющегося долгового кризиса в еврозоне, а также из-за того, что экономическая активность в других частях света не оправдала ожиданий, отмечают в последнем обзоре эксперты HSBC.
Самый главный вопрос, который стоит сейчас перед мировой экономикой, - будет ли еврозона с ее запутанным суверенным долгом и банковским кризисом, двигаться по пути создания политического и бюджетного союза или же распадется. Пока не будет четкого ответа на этот вопрос, страхи перед паническим изъятием банковских вкладов, возможностью введения ограничений движения капитала и неконтролируемым дефолтом одной или нескольких стран еврозоны будут наводнять финансовые рынки. Ни победа на выборах в Греции сил, выступающих за жесткие меры экономии, ни 100 млрд евро, выделенные на спасение испанских банков, не убедили инвесторов в том, что евро никуда не денется.
Кроме Европы в мировой экономике есть еще два повода для беспокойства
Один из них - неспособность экономического роста в США оставаться на приемлемом уровне, другой - ставшее очевидным замедление экономического развития в двух из трех важнейших стран BRICS - Индии и Бразилии, а также темпы роста в Китае, которые оказались ниже ожиданий. В первые месяцы года будущее представлялось гораздо более радужным. И Китай, и США казались внушающими доверие двигателями восстановления мировой экономики, а проблемы Европы были сглажены благодаря кредитной программе ЕЦБ в 1 трлн евро, направленной на помощь европейским банкам. Сегодня всем бы хотелось увидеть более высокие темпы роста и менее жесткую экономию, чтобы облегчить долговое бремя, но немногие знают, как этого достичь. Органы, принимающие решения, будь-то западные правительства или центральные банки, как будто парализованы и не знают, что еще можно предпринять.
Есть и хорошие новости, но их мало. Цены на нефть и другие сырьевые товары падают, что постепенно приводит к более низкой инфляции. Тем не менее на финансовых рынках преобладают мрачные настроения, ведь через пять лет после начала кризиса мы можем говорить лишь о некоторых подвижках в сторону решения важнейших проблем, которые до сих пор стоят достаточно остро. Все это похоже на страшную неразбериху.
Прогноз HSBC: ВВП и инфляция
Источник: HSBC
* - финансовый год
Вера в европейских политиков хрупка
Признаков того, что ситуация в еврозоне скоро будет взята под контроль, довольно мало. Три главных вопроса остаются без ответа. Можно ли построить защитную стену, чтобы уберечь суверенные государства от негативных настроений на финансовых рынках на время проведения сложных реформ? Являются ли необходимые бюджетная и структурная реформы привлекательными для избирателей? И готовы ли политики отказаться от суверенитета, задаются вопросами экономисты HSBC.
"Во всех этих вопросах мы исходим из фундаментального предположения, что европейские политики в итоге примут необходимые меры для предотвращения дезинтеграции. Они продолжают искать компромиссы, вместе пытаются залатать дыры, невзирая на позднее время и отсутствие деталей, которые так нужны рынку. Таким образом, мы считаем, что деловая активность и рынки в еврозоне будут продолжать испытывать мини-кризисы, за которыми будут следовать мини-решения, постепенно подталкивая европейских политиков к главной цели - бюджетному союзу. Скорее всего, это будет долгий процесс", - подчеркнули аналитики HSBC.
Несмотря на хорошее начало года, превысившее ожидания, эксперты подтверждают свой прогноз, согласно которому ВВП еврозоны в 2012г. сократится на 0,6%. Они также считают, что какой-либо рост в 2013г. будет большой удачей, но одновременно готовы сделать смелое предположение о том, что кризис вообще не дойдет до точки невозврата: действия политиков и деньги ЕЦБ в разных комбинациях всегда будут в состоянии вовремя остановить падение в пропасть.
Большие надежды возлагаются на политиков
Самые большие надежды в этой связи возлагаются на политиков. "Ставки очень высоки. Мы считаем, что последствия возможного распада еврозоны не просто затмят глобальную рецессию 2009г., но и заставят вспомнить о "великой депрессии" 1930-х гг. Однако экономисты должны быть осторожны в своих попытках определить вероятные масштабы бедствия. После краха Lehman Brothers МВФ прогнозировал рост мировой экономики в 2009г. на уровне 3%, реально же произошло падение показателей на уровне около 3%", - напоминают эксперты.
Однако поводы для расстройства на еврозоне не заканчиваются. Большим сюрпризом для консенсус-прогнозов (но не для HSBC) стали показатели США. Похоже, отсутствие серьезного улучшения положения на рынке труда все еще оказывает сильное негативное влияние на потребительские настроения, указывают эксперты. Кроме того, политика, направленная на сокращение дефицита бюджета как на общегосударственном, так и на региональном уровне, тоже имеет свою цену.
"В любом случае неопределенность вокруг США, скорее всего, усилится во втором полугодии из-за президентских выборов, которые состоятся в ноябре. Более того, серьезное сокращение госрасходов и налогов приведут к концу года к "фискальному обрыву", который может резко сократить рост экономики США в следующем году и далее. Мы подтверждаем свой прогноз низкого роста в США на уровне 1,8% на следующие два года", - заявляют аналитики.
Развивающиеся страны также ощущают на себе влияние проблем в еврозоне. Однако они переживают еще и значительное замедление внутреннего спроса, вызванное прошлогодним ужесточением кредитно-денежной политики, когда ослабление инфляционного давления и борьба с финансовыми "пузырями" были важнейшей задачей.
"Сейчас власти развивающихся стран убрали ногу с педали тормоза и нажали на газ. В некоторых случаях присутствуют признаки обратной отдачи от экономики. Согласно данным за май, китайская экономика может скоро почувствовать ускорение кредитования, а темпы роста инвестиций в основные фонды и объемы промышленного производства, похоже, стабилизируются. Основной акцент будет сделан на бюджетные меры, поскольку Пекин собирается предоставить больше возможностей китайскому потребителю при помощи реформы социального обеспечения и субсидирования расходов. Но не стоит ждать, что эти меры стимулирования будут такими же масштабными, как в 2009г. Похоже, Пекину важнее качество роста, чем его количественные показатели. Однако темпы роста более 8% в этом году и в следующем вполне достижимы", - подчеркивают в HSBC.
Правильным является отказ от риска
Если говорить о размещении активов, на данный момент в HSBC считают правильным отказ от риска. "Однако мы намерены вернуться к нему в случае, если рост глобальной экономики ускорится или мы станем свидетелями необходимых изменений в политике. Сегодня мы отдаем предпочтение казначейским облигациям США и золоту. Пока правительства, по крайней мере в Европе, решают задачу преодоления возникшей неразберихи, любые ответные меры в области политики будут скорее направлены на нивелирование понижающих рисков, чем на генерирование материального роста. Таким образом, мы предпочитаем получать доступ к риску через кредитные рынки, нежели через фондовые рынки", - заключили специалисты.
Испания будет привлекать деньги на рекапитализацию банков напрямую из ESM
Первое время средства на рекапитализацию испанских банков будут поступать правительству страны, но со временем постоянный Европейский стабилизационный механизм ESM, который начнет функционировать в июле 2012г., будет кредитовать банки королевства напрямую. Об этом сообщил в пятницу, 29 июня, представитель властей валютного блока, передает Reuters.
По итогам первого дня саммита Евросоюза в Брюсселе европейские лидеры согласовали ряд мер, направленных на снижение стоимости заимствований Италии и Испании. Как отмечают эксперты, политикам удалось сделать шаг в направлении создания полноценного "банковского союза" в еврозоне в рамках инициатив, предложенных ранее Еврокомиссией. Так, по итогам первого дня саммита в Брюсселе было принято решение к концу текущего года учредить единый надзорный механизм (структура будет включать и ЕЦБ, то есть фактически речь идет о расширении полномочий Европейского центробанка), который будет осуществлять контроль за банковской системой блока.
В целом лидеры пришли к заключению, что стабилизационные механизмы еврозоны могут быть использованы для нормализации обстановки на финансовом рынке так, чтобы государствам еврозоны, выполняющим требования Евросоюза по бюджетной дисциплине, не пришлось прибегать к дополнительным мерам сокращения расходов или экономическим реформам. После многочасовых дискуссий и споров европейские лидеры разрешили использовать средства стабилизационного механизма еврозоны ESM для прямой рекапитализации банков.
ESM получит возможность кредитовать банки напрямую после того, как ЕЦБ будет наделен надзорными полномочиями, добавил европейский чиновник, уточнив, что полномочия ЕЦБ могут быть расширены к концу текущего года или началу следующего.
25 июня с.г. Испания официально запросила у Евросоюза (ЕС) финансовую помощь на рекапитализацию банковской системы в размере до 100 млрд евро. Министр экономики Испании Луис де Гиндос сообщил в письме председателю Еврогруппы Жан-Клоду Юнкеру, что точная сумма финпомощи, необходимой для покрытия текущих банковских нужд и создания дополнительного "защитного буфера", будет определена позднее. В случае если Испании потребуются все эти средства, долг страны вырастет на 10 процентных пунктов и превысит 90% ВВП.
Италия и Испания заблокировали принятие пакета стимулирования роста
Главы Италии и Испании заблокировали принятие соглашения о стимулировании экономического роста в ЕС, сообщает Reuters. Принятие положений документа, который на проходящем в Брюсселе саммите глав ЕС шел с пометкой "неотложные меры", теперь отложено на неопределенный срок.
Премьер-министр Италии Марио Монти и его испанский коллега Мариано Рахой отказались подписывать документ, который предполагал выделение стимулирующего пакета средств в размере 120 млрд евро. По словам обоих лидеров, они не намерены продолжать рассмотрение долгосрочной инициативы до тех пор, пока Германия не согласится утвердить краткосрочные меры по снижению ставок доходности их облигаций.
Обозреватели отмечают, что настроения в рамках еврозоны сейчас достаточно поляризованы - между "северными" кредиторами и "южными" должниками обнаружились весьма значительные разногласия о том, каким путем необходимо двигаться в решении долгового кризиса, который стал общим ярмом для связанного единой валютой союза.
Вместе с тем председатель Европейского совета Херман ван Ромпей, вышедший с заседания для встречи с журналистами с часовым опозданием, заверил собравшихся, что в диалоге сторон нет непреодолимых преград. "Нет никакой блокады, мы продолжаем работать, и мы продвигаемся вперед", - сообщил он собравшимся. Однако чуть позже президент Франции Франсуа Олланд подтвердил ранее высказанные опасения о приостановке рассмотрения долгосрочных мер развития.
/Компиляция. 29 июня. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба