Moody's: Отказ от покупки Flinders поддержит кредитные рейтинги ММК
Отказ ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) от приобретения 100% акций австралийской Flinders Mines (FMS) за 554 млн австралийских долл. (565,5 млн долл. США по текущим курсам) окажет поддержку кредитным рейтингам российской компании. Об этом говорится в опубликованном в понедельник, 9 июля, еженедельном рейтинговом обзоре международного агентства Moody's.
По мнению аналитиков агентства, приобретение FMS оказало бы негативное влияние на генерацию денежного потока ММК, поскольку помимо выплаты наличными суммы сделки российской компании пришлось бы вложить не менее 1 млрд австралийских долл. на развитие проекта.
Теперь же, поскольку сделка с FMS не состоится, Moody's рекомендует ММК сосредоточиться на других проектах, способных принести прибыль в краткосрочной перспективе, в частности заняться развитием своей турецкой "дочки" MMK Metalurji, за счет продажи 49% акций которой ранее планировалось финансировать австралийский проект.
Напомним, 2 июля с.г. ММК объявил о расторжении соглашения о покупке австралийской FMS, основываясь на положениях соглашения о реализации сделки (СРС) между FMS и ММК от 25 ноября 2011г., согласно которым крайний срок заключения окончательной договоренности был назначен на 30 июня с.г. ММК не удалось уложиться в назначенный срок из-за судебного иска миноритарного акционера ММК Елены Егоровой, 29 марта с.г. оспорившей в Арбитражном суде Челябинской области решение совета директоров ММК в отношении сделки по приобретению 100-процентного пакета акций FMS.
В конце марта 2012г. сообщалось, что совет директоров ОАО "ММК" принял решение о создании частной акционерной компании MMK Australia Pty Ltd. в рамках сделки по FMS и ведет переговоры с банками о привлечении кредита до 600 млн долл. для покупки этой горнодобывающей компании. Сделку планировалось завершить в апреле 2012г.
ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" входит в число крупнейших мировых производителей стали. Акции ММК торгуются на фондовых площадках РТС, ММВБ и на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Основным акционером ММК является председатель совета директоров Виктор Рашников, контролирующий около 87% акций компании. Чистая прибыль ММК по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2011г. составила 147 млн долл.
Flinders Mines Limited (до мая 2008г. - Flinders Diamonds Limited) образована в 2000г. Компания занимается разведкой и разработкой минеральных ресурсов в Австралии. В частности, Flinders Mines осуществляет разведку железной руды, а также алмазов и фосфатов. "Флагманский" проект Flinders Mines - это крупное железнорудное месторождение в регионе Пильбара в Западной Австралии, расположенное в непосредственной близости от инфраструктурных объектов (как уже существующих, так и планируемых). В указанном регионе работают такие гиганты горнодобывающей промышленности, как британо-австралийские Rio Tinto и BHP Billiton. Flinders планирует начать добычу на месторождении в начале 2015г. Рыночная капитализация компании по состоянию на 22 ноября 2011г. составляла приблизительно 300 млн австралийских долл.
Сокращение производства НЛМК может поддержать российские цены на чугун
ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК) в связи со значительным снижением спроса на рынке чугуна во II квартале 2012г. сокращает мощности по выпуску товарного чугуна. В сообщении компании отмечается, что с 6 июля 2012г. НЛМК останавливает доменную печь №2 мощностью 0,8 млн т чугуна в год (около 6% от общих мощностей по выпуску чугуна). Печь будет остановлена на срок до 60 дней. "Остановка печи позволит более эффективно загрузить остальные доменные мощности ОАО "НЛМК" в Липецке", - говорится в сообщении.
При этом в компании отмечают, что снижение выпуска товарного чугуна не повлияет на общий выпуск стали и проката во втором полугодии 2012г. Группа НЛМК подтверждает ранее заявленный прогноз по выпуску стали на текущий год - около 15 млн т (рост 30% к уровню 2011г.).
Другие металлурги вряд ли последуют примеру НЛМК
После запуска в конце 2011г. новой доменной печи "Россиянка" мощностью более 3 млн т чугуна в год НЛМК стал зависим от поставок как стороннего угля, так и (до завершения работ по расширению Стойленского ГОКа) – железной руды, комментирует сообщение компании аналитик "Номос-банка" Юрий Волов. Решение о приостановке печи, полагает он, призвано, главным образом, сократить закупки все еще достаточно дорогого стороннего сырья, используемого для производства не самого высокомаржинального продукта, и, таким образом, хотя бы частично снизить давление на достаточно узкий российский сырьевой рынок, возникшее после запуска новых мощностей.
"Мы не считаем, что остановка доменной печи на НЛМК приведет к волне аналогичных действий со стороны других компаний сектора, как это было, например, в 2008г. Ситуация выглядит достаточно специфической: кроме НЛМК больше никто из компаний "большой четверки" не продает товарный чугун на рынок в существенных объемах и лишь липецкая компания в последний год была вынуждена в связи с увеличением мощностей искать новые объемы сырья на свободном рынке", - отметил эксперт.
Решение НЛМК может сказаться на конъюнктуре рынка угля
По мнению аналитиков ФГ БКС, остановка печи не окажет существенного влияния на инвестиционный кейс НЛМК. По оценкам экспертов, компания потеряет не более 0,4% выручки за 2012г., поскольку с начала года цены на чугун понизились на 12%. Кроме того, аналитики полагают, что решение НЛМК может сказаться на конъюнктуре рынка коксующегося угля - спрос на коксующийся уголь, а также внутренние цены на коксующийся уголь могут понизиться.
Аналитики "Тройки Диалог" полагают, что влияние данного события на финансовые результаты компании в 2012г. будет незначительным, поскольку доля чугуна в общей структуре продаж компании составляет всего 5%, а в выручке - 3%. Чугун - низкомаржинальный полуфабрикат, и EBITDA компании от реализации данного продукта после падения цен на 12% с начала года может оказаться почти нулевой. Приостановка производства может умеренно положительно сказаться на российских ценах на чугун, так как позволит несколько снизить предложение на локальном рынке стальных полуфабрикатов.
Одновременно с этим, отмечают эксперты, остановка одной из шести действующих доменных печей Новолипецкого МК - серьезный шаг, который лишь подчеркивает то, что ситуация на рынке стальной продукции неблагоприятна и за прибыль борются даже низкозатратные производители. Аналитики "Тройки Диалог" полагают, что если ситуация на экспортном и внутреннем рынках стали не улучшится, другие российские сталелитейные компании также могут сократить производство во втором полугодии. "Северсталь", к примеру, уже заявила, что может понизить загрузку мощностей во втором полугодии 2012г. с 95% до 90%, если не увидит улучшения спроса.
Группа НЛМК производит широкий спектр стальной продукции, включая слябы и заготовку, горячекатаный, холоднокатаный, оцинкованный и электротехнический прокат, а также арматуру, толстолистовой прокат и другие виды стальной продукции с высокой добавленной стоимостью. Основная производственная площадка - ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" в Липецке. В группу также входят другие предприятия в России, США и странах Европы. Основным акционером НЛМК является бизнесмен Владимир Лисин, владеющий 84,6% акций группы. 11,29% акций ОАО "НЛМК" торгуются в России, а также в форме глобальных депозитарных акций на Лондонской фондовой бирже. Группа НЛМК в 2011г. по сравнению с 2010г. увеличила выпуск стали на 3,6% - до 12 млн т.
UBS: Пора покупать нефтянку
Стратегические сделки принадлежащей государству "Роснефти" с международными нефтяными гигантами представляются экономистам UBS "революционным прорывом" в российской нефтяной отрасли. Укрепление международной репутации отрасли, которой ей всегда не хватало, должно изменить ситуацию в российской нефтянке. По мнению аналитиков, как только России удастся упрочить международный имидж по мере привлечения все большего числа стратегических инвесторов, новые иностранные участники будут готовы предлагать более высокие цены за российские активы.
Налоговая нагрузка на отрасль должна ослабнуть
В 2003г. BP обратила внимание глобальной нефтяной отрасли на российский рынок, купив 50% акций ТНК-BP. Однако вскоре после этого банкротство ЮКОСа напомнило участникам рынка о рисках, связанных с инвестированием в Россию. Кроме того, в 2004г. российское правительство ввело прогрессивную шкалу налога, привязанную к уровню цен на нефть, существенно урезав доходности инвесторов. Реакция отрасли сюрпризом не стала. Нефтяное производство перестало расти и сейчас находится в стагнации. Налоговые льготы для отдельных проектов нефтедобычи показали свою неэффективность, и эксперты UBS полагают, что сейчас неизбежны новые системные реформы налогообложения нефтяной отрасли. В банке ожидают, что налоговая схема для шельфовых проектов будет готова к концу года, а кроме того, прогнозируют больше налоговых привилегий для добычи нефти в малопроницаемых пластах. Льготное налогообложение зрелых месторождений в ущерб рентабельности переработки также является вероятным, считают специалисты.
ТНК-BP сохранит высокие дивиденды
Оглядываясь назад, аналитики UBS отмечают, что инвестиции BP в российские активы являлись одним из самых успешных проектов за последние десять лет. По оценкам, BP заплатила за них 9,4 млрд долл., а внутренняя норма доходности составила 18%. Предполагая, что компания продаст свою долю в 50% в ТНК- BP за 23 млрд долл., эксперты оценивают внутреннюю норму доходности в 28%. При этом в банке отмечают, что фактически выход BP из капитала ТНК-BP служит цели обеспечить способность BP участвовать в будущих проектах совместно с "Роснефтью", поскольку доходность разработки шельфовых месторождений может быть не только более привлекательной, но и более устойчивой.
Между тем в UBS рассматривают несколько возможных сценариев развода BP с консорциумом AAR. Судя по последним новостям, AAR предложит выкупить долю BP в ТНК-BP. Тем не менее, экономисты считают, что эта доля в итоге перейдет принадлежащим государству "Роснефти" или "Роснефтегазу" в обмен на акции "Роснефти" и денежное возмещение. При этом ожидается, что кто бы ни был покупателем, он будет заинтересован в высоких дивидендах, соответственно дивидендные выплаты ТНК-BP Холдинга будут оставаться на высоких уровнях. В банке прогнозируют коэффициент выплат в 50% в 2012-2015гг., что подразумевает дивидендную доходность обыкновенных акций в 5-10%.
Появилась привлекательная возможность для инвестиций в нефтянку
Недавняя резкая коррекция цен на нефть оказала серьезное давление на котировки российских нефтяных и газовых компаний, и их оценки по мультипликаторам при текущем уровне цен акций представляется специалистам привлекательной. В UBS отмечают, что российская нефтянка торгуется с дисконтом к международным аналогам в 16-110% по EV/DACF 2012г. и в 17-67% по PE. В итоге текущие уровни котировок предлагают прекрасную возможность для покупки, полагают аналитики. В UBS отдают предпочтение бумагам с высокой ликвидностью и хорошими дивидендами. Соответственно, в фаворитах в российской нефтянке оказались акции Газпрома, "Роснефти" и ЛУКОЙЛа.
В банке повысили рекомендации до "покупать" по акциям "Роснефти", "Газпром нефти" и "Башнефти". Аналитики также подтвердили свой позитивный взгляд на бумаги "Сургутнефтегаза" с учетом ожидаемых доходов от курсовых разниц, что окажет поддержку дивидендам, а также начала публикации финансовой отчетности по МСФО. В целом по сектору потенциал снижения котировок ограничен, считают эксперты. По оценкам, в текущих рыночных ценах акций игроков российской нефтянки рынок учитывается долгосрочный уровень цены на нефть в 81-99 долл./барр
AFI Development пока не купит застройщика без названия
Российский девелопер AFI Development приостановил переговоры со своим главой и основным владельцем Львом Леваевым по покупке 80-90% в неназванной российской компании, реализующей проект жилищного строительства в Московской области. Об этом говорится в сообщении AFI. По чьей инициативе и по какой причине переговоры остановлены, сообщение не проясняет. 10 апреля 2012г. AFI Development объявила, что может приобрести у Л.Леваева 80-90% в российской компании, реализующей проект, который предполагает строительство более 1 тыс. жилых единиц (односемейных домов и квартир) в Московской области. Источники сообщали, что речь идет о котеджном поселке "Новые Вешки" в Подмосковье. Проект ведет компания Sawatzky, входящая в группу компаний Л.Леваева Leviev Group.
Эксперты "Тройки Диалог" подчеркивают, что трудности в ходе реализации этой сделки возникли с самого начала. Судя по всему, в результате противоречий, возникших вокруг цены, данная сделка отложена в долгий ящик, - по крайней мере, в обозримом будущем. "По нашему мнению, для котировок акций AFI Development это хорошая новость, так как исчезает опасность возникновения переизбытка акций на рынке и размывания долей миноритариев в результате допразмещения, а также новой волны напряженного отношения к компании, которая уже и без того испытывает трудности, связанные со стандартами корпоративного управления", - отметили аналитики.
Эксперты "Уралсиб Кэпитал" считают, что существует высокий риск задержек в реализации проекта, поскольку AFI Development в целом и его руководство в частности не обладают опытом в данном сегменте, тогда как риски рыночного спроса высокие. "Приостановка переговоров говорит о снижении рисков размывания долей миноритариев и трансфертного ценообразования. В целом мы считаем, что новость никак не повлияет на фундаментальную стоимость застройщика и подтверждаем рекомендацию "продавать" его акции. В конечном итоге все будет зависеть от того, насколько справедливой будет оценка и возможности AFID извлечь стоимость из нового проекта", - заключили специалисты.
"Уралкалий" нарастил производство в сумме
Объединенная компания "Уралкалий" (слияние компании с ОАО "Сильвинит" состоялось в июне 2011г.) по итогам первого полугодия 2012г. снизила производство товарного хлористого калия до 4,8 млн т, то есть на 7,7% по сравнению с суммарным показателем производства "Уралкалия" и "Сильвинита" на уровне 5,2 млн т годом ранее. При этом по сравнению с показателем производства только "Уралкалия" в первом полугодии 2011г. нынешние объемы производства увеличились на 54,8%.
По мнению аналитиков "Альфа-Банка", в I квартале текущего года снижение производства было вызвано отсрочками поставок по индийским контрактам, которые возобновились лишь в марте, а также отсутствием новых контрактов с Китаем в это время. Эксперты считают, что новость является умеренно позитивной для "Уралкалия" и подтверждает прогнозы специалистов и прогнозы производства компании на 2012г. "Если в течение оставшейся части года производство "Уралкалия" сохранится на этом уровне, то компания сможет выполнить свой целевой ориентир в 10 млн т", - подчеркнули аналитики.
Как подчеркивают эксперты "Тройки Диалог", новость позитивна для акций компании, однако они отмечают, что поставки в Китай и Индию в рамках прежних контрактов почти полностью осуществлены, и теперь участники рынка в большей степени обеспокоены способностью "Уралкалия" подписать новые контракты. "Мы опасаемся, что в втором полугодии 2012г. объемы могут незначительно сократиться: Китай в первом полугодии 2012г. восстановил свои запасы и может затянуть подписание нового контракта. Пересмотр системы предоставления субсидий в Индии также может привести к некоторому сокращению спроса, и у страны не будет острой потребности подписывать соглашение в июле-августе. Тем не менее мы полагаем, что контракты на поставку продукции в эти страны к концу лета все-таки будут подписаны", - заключили аналитики.
Производственные показатели за отчетный период восстановились после низких значений в I квартале 2012г., замечают аналитики "Уралсиб Кэпитал". Хотя увеличение производственных показателей во II квартале и рост спроса на сельскохозяйственную продукцию поддерживают котировки "Уралкалия", эксперты сохраняют консервативный взгляд на компанию.
UBS: Конвертация остается фактором риска для VimpelCom
Аналитики UBS понизили свои прогнозы дохода на акцию VimpelCom Ltd на 30% в 2012г., на 16% в 2013г. и на 12% в 2014г. главным образом из-за ослабления национальной валюты по отношению к доллару на основных рынках компании. Эксперты считают бумаги VimpelCom Ltd дешевыми, но не рассматривают вероятность их положительной переоценки рынком до тех пор, пока основные проблемы компании не будут разрешены. В банке сохранили рекомендацию "держать" акции VimpelCom Ltd.
Согласно оценкам, доходность свободного денежного потока на собственный капитал у VimpelCom Ltd в 2014г. по сравнению с 2012г. может удвоиться, однако примерно 60-70% свободных денежных средств, которые компания генерирует в России и Алжире, в настоящий момент не могут быть использованы. Разрешение этой ситуации является важнейшим фактором для дивидендных выплат, улучшения структуры финансирования группы и переоценки ее акций на рынке.
Привилегированные акции VimpelCom Ltd, принадлежащие Altimo/Bertofan, станут конвертируемыми в середине октября 2012г., а годом позже конвертируемыми станут "префы" у Telenor/Weather. Принимая во внимание продолжающиеся споры и судебные разбирательства между этими акционерами, в UBS ожидают, что возможная конвертация и размывание прибыли на акцию и дивиденда на акцию некоторое время будет оставаться фактором риска.
Целевая цена акций VimpelCom Ltd была понижена с 11 до 8,5 долл. на фоне пересмотренных прогнозов показателей. Эксперты оценивают целевой уровень цены компании по сумме составных частей, используя целевой мультипликатор EV/EBITDA 2012г. для каждой бизнес-единицы в диапазоне 4-5x и включая в оценочную модель долю в Orascom по текущей рыночной цене (2,6 долл.). В банке предполагают дисконт в 10% к сумме составных частей, который отражает ограничения на денежные средства компании и потенциальный эффект от конвертации "префов". Аналитики по-прежнему отдают предпочтение бумагам МТС перед акциями VimpelCom Ltd.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter