Вчерашние торги на биржах завершились падением котировок на фоне противоречивой статистики из США. Сегодня утром Азия растет на фоне данных из Китая. Макроиндикаторы оказались не настолько плохими как ожидали, однако они указывают на замедление темпов роста Поднебесной, что развязывает руки правительству страны для мер поддержки. На этом фоне мы ждем роста российских акций на открытии.
В четверг торги на биржах завершились падением ключевых биржевых индексов.
Вышедшая вчера статистика с рынка труда в США оказалась лучше ожиданий, что снижает вероятность стимулов со стороны ФРС, однако не настолько сильной, чтобы говорить об улучшение положения дел в экономике страны. Число заявок на пособия по безработице за неделю сократилось на 26 тыс. с 376 тыс. (пересмотрены с 374 тыс.) до 350 тыс. Аналитики ожидали уровень в 372 тыс. Аналогичные характеристики можно дать и вышедшим в Европе данным по промышленному производству за май. Показатель снизился на 2.8% (год к году) тогда как прогнозировалось падение на 3.2%.
Несмотря на снижение фондовых индексов, нефтяные котировки вчера росли. Нефть Brent вновь поднялась выше отметки в $100 за баррель. Хотя данный факт помог отечественный индикатором лишь во время вечерней сессии, которую они завершили на положительной территории.
Сегодня утром биржи АТР растут. Цены на нефть и фьючерсы на индексы США торгуются в «зеленой зоне». Статистика из Китая была позитивно воспринята игроками. С одной стороны она оказалась не настолько слабой как думали инвесторы после того НБК в экстренном порядке снизил ставки, с другой стороны налицо замедление темпов роста Поднебесной, что вкупе с невысокой инфляцией развязывает руки правительству для активных мер поддержки. Так, ВВП во 2 кв. 2012 года выросло на 7.6% (год к году) по сравнению с 8.1% в 1 кв. 2012 и прогнозом в 7.7%. Промышленное производство в июне увеличилось на 10.5% (год к году), что ниже майский значений в 10.7%, но выше прогноза в 9.8%. Несущественное изменение продемонстрировали данные по розничным продажам (факт: 13.7%, прогноз: 13.4%, в мае: 13.8%).
На этом фоне мы ожидаем роста российских акций на открытие. Единственное, что портит картину дня на утро это снижение рейтинга Италии со стороны агентства Moody’s на две ступени до уровня Ваа2.
Федеральный бюджет: июнь – последний месяц профицита
Благодаря временному лагу между снижением цен на нефть и изменением экспортных пошлин, бюджет в июне был исполнен с профицитом. Однако уже в июле-августе произойдет резкое снижение нефтегазовых доходов, что должно привести к возникновению устойчивого дефицита.
Планы Минфина по сокращению расходов в 2013/14 гг. можно только приветствовать, как и введение четкого бюджетного правила, привязывающего расходы к долгосрочной средней цене нефти. Эти решения укрепят заметно пошатнувшую в последние годы бюджетную конструкцию, и в целом должны быть позитивно восприняты инвесторами.
Событие. Минфин опубликовал оценку исполнения федерального бюджета в июне. По итогам прошедшего месяца бюджет был исполнен с профицитом в размере 115 млрд. рублей. По итогам полугодия профицит составил 247 млрд. рублей (0.9 % ВВП). Чистое сальдо привлечения на рынке внутреннего долга составило 239 млрд. рублей, на рынке внешнего долга – 100 млрд. рублей.
Федеральный бюджет, млрд. руб.
Комментарий. Несмотря на существенно подешевевшую нефть, бюджет в июне оставался профицитным. Большого сюрприза в этом нет, т.к. между снижением цен на нефть и изменением экспортных пошлин существует временной лаг. Экспортная пошлина в июне рассчитывалась, исходя из средней цены Urals за период с середины апреля по середину мая, а это были ещё вполне приемлемые $ 114 за баррель. Вдобавок, к июню уже произошла девальвация рубля, что в значительной мере компенсировало снижение цен на нефть. По нашим оценкам, расчет экспортной пошлины на июль должен осуществляться исходя из $ 102.5 за баррель нефти, а на август расчетная цена составит уже $ 95. Таким образом, в июле-августе должно произойти резкое сокращение нефтегазовых доходов, что, скорее всего, приведет к возникновению бюджетного дефицита.
В плане расходов ничего принципиально не меняется – взяв с начала года курс на равномерное расходование бюджетных средств, Правительство продолжает его придерживаться. Всё идет к тому, что традиционного всплеска бюджетных расходов в конце года не произойдет. А это значит, что спрос банковского сектора на рефинансирование со стороны ЦБ может оказаться в декабре рекордно-высоким.
Напомним, что бюджет-2012, рассчитанный исходя из $ 115 за баррель, предполагает дефицит в размере 68 млрд. рублей. Согласно заявлениям представителей Минфина, при $ 100 за баррель, бюджет недосчитается в текущем году лишь 100 млрд. рублей (довольно оптимистичная, на наш взгляд, оценка, предполагающая, по-видимому, более существенное по сравнению с текущим значением ослабление рубля). Расходы в 2012 г. Минфин сокращать не планирует. Соответственно, дефицит должен составить не более 170 млрд. рублей или порядка 0.3 % ВВП. С начала года чистое сальдо привлечения/погашения на внутреннем и внешнем рынке составляет 339 млрд. рублей. Во втором полугодии, оно может увеличиться ещё примерно на 150-200 млрд. рублей. Таким образом, если цены на нефть не упадут ниже $ 90 за баррель, то за счет внутренних и внешних заимствований Минфин сможет не только профинансировать дефицит бюджета в полном объеме, но и пополнить Резервный фонд на 300-350 млрд. рублей (изначально планировалось на 500 млрд. рублей).
Бюджетные планы на 2013-15 гг. предполагают расчет доходов исходя из $97, $101 и $104 соответственно. В то же время базовая цена нефти, которая ограничивает бюджетные расходы (предельные расходы = доходы при базовой цене + 1% ВВП), установлена на уровне $92, $93 и $94. При этих вводных бюджет дефицита на следующий год планируется в размере 992 млрд. рублей (1.5 % ВВП), в 2014 г. – 460 млрд. рублей (0.6 % ВВП), в 2015 г. – 92 млрд. рублей (0.1 % ВВП). Расходы 2013/14 гг. предполагается сократить на 830 млрд. рублей по сравнению с тем, что записано в законе о бюджете на 2012-14 гг. Если Минфину удастся претворить эти планы в жизнь и четко зафиксировать бюджетное правило (привязка расходов к базовой цене нефти, рассчитываемой как долгосрочная средняя), то это будет означать существенное укрепление пошатнувшейся в последние годы бюджетной конструкции.
Объявлены победители конкурса на LTE частоты
Как и ожидалось, победителями конкурса Роскомнадзора на LTE частоты стали компании Большой Четверки: Ростелеком, МТС, Мегафон и Вымпелком. Несмотря на достаточно позитивное значение того, что основные телекоммуникационные операторы России преодолели очередной этап на пути строительства сетей LTE, а также важную имиджевую составляющую факта присуждения им LTE частот, мы не стали бы преувеличивать значение данной новости для их котировок.
Событие. По сообщению Роскомнадзора, победителями конкурса на частоты для мобильных сетей связи четвертого поколения (LTE) стали компании Большой Четверки: Ростелеком, МТС, Мегафон и Вымпелком.
Каждая из компаний получит две пары частот по 7.5 МГц в нижнем диапазоне 720- 862 МГц, а также пару по 10 МГц в верхнем диапазоне 2.5-2.7 ГГц. Таким образом, победители конкурса будут располагать набором частот в 50.0 МГц, чего должно быть достаточно для развертывания федеральных сетей стандарта LTE.
Одним из ключевых условий для получения данных частот являются инвестиции в развитие сети размер не менее 15 млрд. руб. в год каждой компанией, обязательство охватить LTE сетью территорию страны за семь лет (начиная с 2013), а также обязательства по финансированию «конверсии» данных частот, поскольку в настоящее время они заняты военными (по разным оценкам, на это может потребоваться от 80 до 100 млрд. руб. на всех операторов).
Комментарий. Несколько соображений в этой связи:
· Результаты конкурса были фактически предрешены заложенными в них условиями. Частоты достались четырем крупнейшим телекоммуникационным компаниям, наиболее «подготовленными» для развертывания данных сетей. Как и ожидалось, частоты не достались «Сумме Телеком», «Транстелекому» и двум дочерним компаниям Tele2.
· Технологии LTE – проект достаточно неблизкого будущего. О получении компаниями какого-либо значимого коммерческого эффекта от их запуска можно будет говорить не раньше 4-5 лет. Для этого, как минимум, должен появиться массовый рынок соответствующих терминальных устройств (трубок), а также оборудования.
· В настоящее время основной упор в развитии услуг мобильного интернета компаниями Большой Четверки был сделан на технологиях 3G , которые пока в состоянии удовлетворить запросы «среднего потребителя», и инвестиции в которые компаниям еще предстоит «отбить».
· На данном этапе развития телекоммуникационной отрасли в России, важность как услуг 3G, так и мобильного ШПД в целом, определяется не их вкладом в EBITDA компаний (скорее всего, он близок в нулю), а тем что а) они являются средством «удержания» и расширения абонентской базы и б) обеспечивают технологическую готовность компаний для будущего «рывка», который станет возможным только после появления массового спроса на услуги мобильного интернета.
· Предполагаемые расходы на внедрение LTE не являются чем-то из ряда вон выходящим для операторов Большой Четверки. Они заложены в их инвестиционные планы, уже частично осуществлены, а также не приведут к серьезным дополнительным капитальным затратам в будущем.
Поэтому, мы сказали бы, что, несмотря на достаточно позитивное значение того, что основные телекоммуникационные операторы России преодолели очередной этап на пути строительства сетей LTE, а также важную имиджевую составляющую факта присуждения им LTE частот, преувеличивать значение данной новости для котировок компаний (Ростелекома, МТС и Вымпелкома) не стоит.
Начало ожидаемой докапитализации банков Группы VBI
В четверг «Ведомости» сообщили о том, что акционеры словенского банка Группы VBI, приобретенной Сбербанком в 1-м квартале этого года, приняли решение о его докапитализации на 18.3 млн. евро. Мы считаем, что за этим последует докапитализация ряда других банков Группы VBI.
Событие. В четверг «Ведомости» сообщили о том, что акционеры словенского банка Группы VBI, приобретенной Сбербанком в 1-м квартале этого года, приняли решение о его докапитализации на 18.3 млн. евро.
Комментарий. Мы считаем, что докапитализация словенского банка является первой, но не последней для банков Группы VBI. Менеджмент VBI ранее делал заявления о необходимой в течение 2012 года докапитализации банков Группы в размере до 300 млн. евро.
Необходимость докапитализации также подтверждает тот факт, что в ответ на наш прямой вопрос в ходе конференц-звонка по итогам отчетности за 1-й квартал 2012 года менеджмент Сбербанка обозначил, что ожидает рост уровня резеров по кредитному портфелю Группы VBI в 2012 года.
Докапитализацию словенского банка Группы VBI саму по себе мы считаем нейтральной для Сбербанка ввиду ее незначительного размера. В то же время, негативный эффект на котировки может оказать докапитализация других банков Группы VBI сверх озвученных менеджментом ориентиров. Для этого есть определенные предпосылки, связанные с продолжающимся падением реального ВВП и ростом безработицы в большинстве ключевых стран ведения бизнеса VBI.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В четверг торги на биржах завершились падением ключевых биржевых индексов.
Вышедшая вчера статистика с рынка труда в США оказалась лучше ожиданий, что снижает вероятность стимулов со стороны ФРС, однако не настолько сильной, чтобы говорить об улучшение положения дел в экономике страны. Число заявок на пособия по безработице за неделю сократилось на 26 тыс. с 376 тыс. (пересмотрены с 374 тыс.) до 350 тыс. Аналитики ожидали уровень в 372 тыс. Аналогичные характеристики можно дать и вышедшим в Европе данным по промышленному производству за май. Показатель снизился на 2.8% (год к году) тогда как прогнозировалось падение на 3.2%.
Несмотря на снижение фондовых индексов, нефтяные котировки вчера росли. Нефть Brent вновь поднялась выше отметки в $100 за баррель. Хотя данный факт помог отечественный индикатором лишь во время вечерней сессии, которую они завершили на положительной территории.
Сегодня утром биржи АТР растут. Цены на нефть и фьючерсы на индексы США торгуются в «зеленой зоне». Статистика из Китая была позитивно воспринята игроками. С одной стороны она оказалась не настолько слабой как думали инвесторы после того НБК в экстренном порядке снизил ставки, с другой стороны налицо замедление темпов роста Поднебесной, что вкупе с невысокой инфляцией развязывает руки правительству для активных мер поддержки. Так, ВВП во 2 кв. 2012 года выросло на 7.6% (год к году) по сравнению с 8.1% в 1 кв. 2012 и прогнозом в 7.7%. Промышленное производство в июне увеличилось на 10.5% (год к году), что ниже майский значений в 10.7%, но выше прогноза в 9.8%. Несущественное изменение продемонстрировали данные по розничным продажам (факт: 13.7%, прогноз: 13.4%, в мае: 13.8%).
На этом фоне мы ожидаем роста российских акций на открытие. Единственное, что портит картину дня на утро это снижение рейтинга Италии со стороны агентства Moody’s на две ступени до уровня Ваа2.
Федеральный бюджет: июнь – последний месяц профицита
Благодаря временному лагу между снижением цен на нефть и изменением экспортных пошлин, бюджет в июне был исполнен с профицитом. Однако уже в июле-августе произойдет резкое снижение нефтегазовых доходов, что должно привести к возникновению устойчивого дефицита.
Планы Минфина по сокращению расходов в 2013/14 гг. можно только приветствовать, как и введение четкого бюджетного правила, привязывающего расходы к долгосрочной средней цене нефти. Эти решения укрепят заметно пошатнувшую в последние годы бюджетную конструкцию, и в целом должны быть позитивно восприняты инвесторами.
Событие. Минфин опубликовал оценку исполнения федерального бюджета в июне. По итогам прошедшего месяца бюджет был исполнен с профицитом в размере 115 млрд. рублей. По итогам полугодия профицит составил 247 млрд. рублей (0.9 % ВВП). Чистое сальдо привлечения на рынке внутреннего долга составило 239 млрд. рублей, на рынке внешнего долга – 100 млрд. рублей.
Федеральный бюджет, млрд. руб.
Комментарий. Несмотря на существенно подешевевшую нефть, бюджет в июне оставался профицитным. Большого сюрприза в этом нет, т.к. между снижением цен на нефть и изменением экспортных пошлин существует временной лаг. Экспортная пошлина в июне рассчитывалась, исходя из средней цены Urals за период с середины апреля по середину мая, а это были ещё вполне приемлемые $ 114 за баррель. Вдобавок, к июню уже произошла девальвация рубля, что в значительной мере компенсировало снижение цен на нефть. По нашим оценкам, расчет экспортной пошлины на июль должен осуществляться исходя из $ 102.5 за баррель нефти, а на август расчетная цена составит уже $ 95. Таким образом, в июле-августе должно произойти резкое сокращение нефтегазовых доходов, что, скорее всего, приведет к возникновению бюджетного дефицита.
В плане расходов ничего принципиально не меняется – взяв с начала года курс на равномерное расходование бюджетных средств, Правительство продолжает его придерживаться. Всё идет к тому, что традиционного всплеска бюджетных расходов в конце года не произойдет. А это значит, что спрос банковского сектора на рефинансирование со стороны ЦБ может оказаться в декабре рекордно-высоким.
Напомним, что бюджет-2012, рассчитанный исходя из $ 115 за баррель, предполагает дефицит в размере 68 млрд. рублей. Согласно заявлениям представителей Минфина, при $ 100 за баррель, бюджет недосчитается в текущем году лишь 100 млрд. рублей (довольно оптимистичная, на наш взгляд, оценка, предполагающая, по-видимому, более существенное по сравнению с текущим значением ослабление рубля). Расходы в 2012 г. Минфин сокращать не планирует. Соответственно, дефицит должен составить не более 170 млрд. рублей или порядка 0.3 % ВВП. С начала года чистое сальдо привлечения/погашения на внутреннем и внешнем рынке составляет 339 млрд. рублей. Во втором полугодии, оно может увеличиться ещё примерно на 150-200 млрд. рублей. Таким образом, если цены на нефть не упадут ниже $ 90 за баррель, то за счет внутренних и внешних заимствований Минфин сможет не только профинансировать дефицит бюджета в полном объеме, но и пополнить Резервный фонд на 300-350 млрд. рублей (изначально планировалось на 500 млрд. рублей).
Бюджетные планы на 2013-15 гг. предполагают расчет доходов исходя из $97, $101 и $104 соответственно. В то же время базовая цена нефти, которая ограничивает бюджетные расходы (предельные расходы = доходы при базовой цене + 1% ВВП), установлена на уровне $92, $93 и $94. При этих вводных бюджет дефицита на следующий год планируется в размере 992 млрд. рублей (1.5 % ВВП), в 2014 г. – 460 млрд. рублей (0.6 % ВВП), в 2015 г. – 92 млрд. рублей (0.1 % ВВП). Расходы 2013/14 гг. предполагается сократить на 830 млрд. рублей по сравнению с тем, что записано в законе о бюджете на 2012-14 гг. Если Минфину удастся претворить эти планы в жизнь и четко зафиксировать бюджетное правило (привязка расходов к базовой цене нефти, рассчитываемой как долгосрочная средняя), то это будет означать существенное укрепление пошатнувшейся в последние годы бюджетной конструкции.
Объявлены победители конкурса на LTE частоты
Как и ожидалось, победителями конкурса Роскомнадзора на LTE частоты стали компании Большой Четверки: Ростелеком, МТС, Мегафон и Вымпелком. Несмотря на достаточно позитивное значение того, что основные телекоммуникационные операторы России преодолели очередной этап на пути строительства сетей LTE, а также важную имиджевую составляющую факта присуждения им LTE частот, мы не стали бы преувеличивать значение данной новости для их котировок.
Событие. По сообщению Роскомнадзора, победителями конкурса на частоты для мобильных сетей связи четвертого поколения (LTE) стали компании Большой Четверки: Ростелеком, МТС, Мегафон и Вымпелком.
Каждая из компаний получит две пары частот по 7.5 МГц в нижнем диапазоне 720- 862 МГц, а также пару по 10 МГц в верхнем диапазоне 2.5-2.7 ГГц. Таким образом, победители конкурса будут располагать набором частот в 50.0 МГц, чего должно быть достаточно для развертывания федеральных сетей стандарта LTE.
Одним из ключевых условий для получения данных частот являются инвестиции в развитие сети размер не менее 15 млрд. руб. в год каждой компанией, обязательство охватить LTE сетью территорию страны за семь лет (начиная с 2013), а также обязательства по финансированию «конверсии» данных частот, поскольку в настоящее время они заняты военными (по разным оценкам, на это может потребоваться от 80 до 100 млрд. руб. на всех операторов).
Комментарий. Несколько соображений в этой связи:
· Результаты конкурса были фактически предрешены заложенными в них условиями. Частоты достались четырем крупнейшим телекоммуникационным компаниям, наиболее «подготовленными» для развертывания данных сетей. Как и ожидалось, частоты не достались «Сумме Телеком», «Транстелекому» и двум дочерним компаниям Tele2.
· Технологии LTE – проект достаточно неблизкого будущего. О получении компаниями какого-либо значимого коммерческого эффекта от их запуска можно будет говорить не раньше 4-5 лет. Для этого, как минимум, должен появиться массовый рынок соответствующих терминальных устройств (трубок), а также оборудования.
· В настоящее время основной упор в развитии услуг мобильного интернета компаниями Большой Четверки был сделан на технологиях 3G , которые пока в состоянии удовлетворить запросы «среднего потребителя», и инвестиции в которые компаниям еще предстоит «отбить».
· На данном этапе развития телекоммуникационной отрасли в России, важность как услуг 3G, так и мобильного ШПД в целом, определяется не их вкладом в EBITDA компаний (скорее всего, он близок в нулю), а тем что а) они являются средством «удержания» и расширения абонентской базы и б) обеспечивают технологическую готовность компаний для будущего «рывка», который станет возможным только после появления массового спроса на услуги мобильного интернета.
· Предполагаемые расходы на внедрение LTE не являются чем-то из ряда вон выходящим для операторов Большой Четверки. Они заложены в их инвестиционные планы, уже частично осуществлены, а также не приведут к серьезным дополнительным капитальным затратам в будущем.
Поэтому, мы сказали бы, что, несмотря на достаточно позитивное значение того, что основные телекоммуникационные операторы России преодолели очередной этап на пути строительства сетей LTE, а также важную имиджевую составляющую факта присуждения им LTE частот, преувеличивать значение данной новости для котировок компаний (Ростелекома, МТС и Вымпелкома) не стоит.
Начало ожидаемой докапитализации банков Группы VBI
В четверг «Ведомости» сообщили о том, что акционеры словенского банка Группы VBI, приобретенной Сбербанком в 1-м квартале этого года, приняли решение о его докапитализации на 18.3 млн. евро. Мы считаем, что за этим последует докапитализация ряда других банков Группы VBI.
Событие. В четверг «Ведомости» сообщили о том, что акционеры словенского банка Группы VBI, приобретенной Сбербанком в 1-м квартале этого года, приняли решение о его докапитализации на 18.3 млн. евро.
Комментарий. Мы считаем, что докапитализация словенского банка является первой, но не последней для банков Группы VBI. Менеджмент VBI ранее делал заявления о необходимой в течение 2012 года докапитализации банков Группы в размере до 300 млн. евро.
Необходимость докапитализации также подтверждает тот факт, что в ответ на наш прямой вопрос в ходе конференц-звонка по итогам отчетности за 1-й квартал 2012 года менеджмент Сбербанка обозначил, что ожидает рост уровня резеров по кредитному портфелю Группы VBI в 2012 года.
Докапитализацию словенского банка Группы VBI саму по себе мы считаем нейтральной для Сбербанка ввиду ее незначительного размера. В то же время, негативный эффект на котировки может оказать докапитализация других банков Группы VBI сверх озвученных менеджментом ориентиров. Для этого есть определенные предпосылки, связанные с продолжающимся падением реального ВВП и ростом безработицы в большинстве ключевых стран ведения бизнеса VBI.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу