5 августа 2012 Архив
В июле мировая экономика продолжала находиться в депрессивном состоянии, что отражалось и в данных макростатистики, и в индексах деловой активности большинства крупных экономик.
По-прежнему наиболее острой проблемой является европейский кризис, заставляющий инвесторов опасаться не только за долгосрочные перспективы своих инвестиций, но и за сохранение стоимости активов в самом ближайшем будущем. Нарастание напряженности на облигационном рынке Италии и Испании, продолжающаяся неплатежеспособность Греции – всё это делает необходимым нахождение системных решений в борьбе с кризисом, которые видятся сейчас европейским лидерам в виде создания банковского и бюджетного союза; кроме того, необходимо, конечно, и оперативное вмешательство ЕЦБ с целью скупки гособлигаций на рынке с целью предотвратить неуправляемые распродажи долговых бумаг неблагополучных должников. Выработка мер дальнейшей, финансовой и бюджетной, интеграции еврозоны займет, вероятно, еще не один месяц, а необходимость экстренных мер со стороны ЕЦБ актуальна в ближайшие недели – именно эта тема являлась основным драйвером рынка июля, породившим значительные и разнонаправленные колебания торгуемых активов.
Общий взгляд на графики цен рискованных активов позволяет сделать вывод о том, что рынки находятся в широкодиапазонной консолидации. Наиболее ярко такую консолидацию иллюстрирует график MSCI BRIC:
Заявления Председателя ЕЦБ Марио Драги, сделанные им до и в ходе пресс-конференции по итогам заседания Управляющего совета ЕЦБ, дало рынкам надежду на то, что меры по скупке гособлигаций с рынка всё же будут осуществляться вопреки возражениям Германии, а значит, среднесрочная перспектива роста стоимости активов значительно улучшилась. Актуальными остаются и надежды на новые меры стимулирования со стороны ФРС, хотя по итогам заседания, закончившегося 1 августа, FOMC лишь подтвердил своё намерение и далее изучать необходимость дальнейшего смягчения монетарной политики. Я считаю, что новые меры смягчения сейчас бессмысленны и нецелесообразны, однако рынки питают иллюзии на этот счет, ожидая соответствующих анонсов либо в ходе конференции руководителей региональных отделений ФРС, проводимой в Jackson Hole, либо на сентябрьском заседании Комитета по открытым рынкам (FOMC).
Итак, основными драйверами выхода котировок из долговременной консолидации могут стать меры центральных банков Европы и США. Кроме этих факторов рынки ожидают и позитивных новостей из Китая – меры монетарного смягчения, начатые Китаем еще в конце прошлого (!) года, должны, наконец, дать результаты. В июне китайское руководство и государственные экономисты делали заявления о том, что во втором полугодии рост экономики Китая будет более мощным, чем в первом полугодии. Надо думать, что, по меньшей мере, официальная статистика будет подтверждать такие заявления, а это даст рынкам отличный импульс для среднесрочного роста в условиях дефицита идей для движения вверх. К началу августа китайские индексы сформировали минимумы, пригодные для разворота, осталось лишь дождаться сигналов формирования тенденции роста. Вот график Shanghai Stock Exchange Composite Index:
Отмечу, что риск обвала рынков по-прежнему существует. Фактором такого риска остается Европа: если наступит паралич действий ЕЦБ и процесс ухода инвесторов с рынка европейского долга примет неуправляемый характер, если произойдет внезапный (неупорядоченный) выход Греции из еврозоны, то рынок ждёт обвал наподобие последствий банкротства Lehman Bros. Впрочем, это ни для кого новость.
ПРОГНОЗ ТЕНДЕНЦИЙ
С момента публикации предыдущего обзора прогноз мало изменился.
В предыдущем разделе я сформулировал три фактора, которые будут определять среднесрочные движения рынков. Это действия ЕЦБ на облигационном рынке, решения ФРС о новых мерах монетарного смягчения и экономические данные из Китая. С моей точки зрения, ЕЦБ в значительной степени реализует надежды рынков, несмотря на сопротивление Германии, а вот Федеральный резерв будет, скорее, разочаровывать инвесторов. Что касается Китая, то вероятность стабилизации роста, а возможно и его усиление, очень высока. Все эти ожидания станут фактами в сентябре, и рынок сформирует новую тенденцию после празднования Дня Труда в США. Однако до осени рынкам предстоит прожить август, традиционно очень волатильный и непредсказуемый месяц, месяц отпусков и флэш-крэшей. Первая половина месяца обещает быть вполне успешной для рискованных активов – начавшийся в конце июля рост продолжится. Ближе к концу августа инвесторам следует быть осторожными: риски отстаивания Германией своих жестких позиций в отношении европейских финансов, завышенные ожидания рынков относительно действий ФРС – всё это может прервать рост, основанный на надеждах, а не на фундаментальных показателях.
Ожидая волатильный август, я всё же отмечу, что у рынков существует довольно значительный потенциал краткосрочного роста: от 2,8% в американском S&P500 до 7-11% в российском индексе РТС.
Важной тенденцией второго полугодия может стать переток инвестиционных капиталов из развитых стран, показывавших в первом полугодии опережающую динамику рынков акций, в развивающиеся страны, отстававшие в росте в первом полугодии.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ
Начавшийся в июле рост рынков продолжится, вероятно, и в августе, что позволит инвесторам выйти в зону безубыточности/прибыльности по позициям long, открытым в мае-июне. В преддверии неопределенности, непредсказуемости рыночных движений осенью необходимо воспользоваться этой возможностью и, по меньшей мере, ограничить риски безубыточностью позиций с тем, чтобы сохранить прибыль, полученную в ходе ралли первого квартала. Более динамичным инвесторам будет целесообразно не ограничивать свои позиции безубыточностью, а закрыть long при достижении первых целей роста с тем, чтобы переоткрыть их в случае появления новых драйверов движения цен вверх, например, при объявлении Федеральным Резервом новых мер монетарного смягчения.
В предыдущем разделе я указал на новую тенденцию, развитие которой я предполагаю во втором полугодии – переток инвестиций с развитых на развивающиеся рынки, в первую очередь, рынки BRIC.
Отставание крупнейших развивающихся рынков от развитых, вероятно, будет компенсировано их опережающей динамикой во втором полугодии. К этому есть и фундаментальные основания – меры девальвации евро не позволят вырасти долларовым значениям даже успешных европейских рынков, а США ожидает сильнейшая волатильность, связанная с президентскими выборами. Тем временем развивающиеся рынки прошли дно снижения динамики роста экономик и готовы демонстрировать лучшие по сравнению с первым полугодием макроэкономические показатели. В случае действительного развития такой тенденции наиболее предпочтительным рынком является Китай и его азиатские сателлиты, например Вьетнам, инвестиции в акции которого принесли отличные доходы в первом квартале. В то же время российский рынок не является привлекательным по тем основаниям, которые я указывал в предыдущих обзорах. Поэтому для более широкой диверсификации целесообразно использовать рынок Бразилии (или шире – Латинской Америки) в дополнение к инвестициям в азиатский регион.
Для того чтобы начать реализацию изложенного выше инвестиционного намерения, инвесторам необходимо а) убедиться в снижении рисков обвала всего мирового финансового рынка; б) дождаться сигнала, свидетельствующего об улучшении макроэкономики развивающихся рынков. Такого рода информация появится у инвесторов в конце августа – начале сентября.
В случае развития событий в соответствии с изложенным выше сценарием для умеренно консервативного портфеля представляется целесообразным в августе, во-первых, закрыть (ограничить безубыточностью) long в акциях, кроме инвестиций в Азию и Латинскую Америку, во-вторых, искать момент для открытия новых позиций на азиатских и латиноамериканских рынках.
По-прежнему наиболее острой проблемой является европейский кризис, заставляющий инвесторов опасаться не только за долгосрочные перспективы своих инвестиций, но и за сохранение стоимости активов в самом ближайшем будущем. Нарастание напряженности на облигационном рынке Италии и Испании, продолжающаяся неплатежеспособность Греции – всё это делает необходимым нахождение системных решений в борьбе с кризисом, которые видятся сейчас европейским лидерам в виде создания банковского и бюджетного союза; кроме того, необходимо, конечно, и оперативное вмешательство ЕЦБ с целью скупки гособлигаций на рынке с целью предотвратить неуправляемые распродажи долговых бумаг неблагополучных должников. Выработка мер дальнейшей, финансовой и бюджетной, интеграции еврозоны займет, вероятно, еще не один месяц, а необходимость экстренных мер со стороны ЕЦБ актуальна в ближайшие недели – именно эта тема являлась основным драйвером рынка июля, породившим значительные и разнонаправленные колебания торгуемых активов.
Общий взгляд на графики цен рискованных активов позволяет сделать вывод о том, что рынки находятся в широкодиапазонной консолидации. Наиболее ярко такую консолидацию иллюстрирует график MSCI BRIC:
Заявления Председателя ЕЦБ Марио Драги, сделанные им до и в ходе пресс-конференции по итогам заседания Управляющего совета ЕЦБ, дало рынкам надежду на то, что меры по скупке гособлигаций с рынка всё же будут осуществляться вопреки возражениям Германии, а значит, среднесрочная перспектива роста стоимости активов значительно улучшилась. Актуальными остаются и надежды на новые меры стимулирования со стороны ФРС, хотя по итогам заседания, закончившегося 1 августа, FOMC лишь подтвердил своё намерение и далее изучать необходимость дальнейшего смягчения монетарной политики. Я считаю, что новые меры смягчения сейчас бессмысленны и нецелесообразны, однако рынки питают иллюзии на этот счет, ожидая соответствующих анонсов либо в ходе конференции руководителей региональных отделений ФРС, проводимой в Jackson Hole, либо на сентябрьском заседании Комитета по открытым рынкам (FOMC).
Итак, основными драйверами выхода котировок из долговременной консолидации могут стать меры центральных банков Европы и США. Кроме этих факторов рынки ожидают и позитивных новостей из Китая – меры монетарного смягчения, начатые Китаем еще в конце прошлого (!) года, должны, наконец, дать результаты. В июне китайское руководство и государственные экономисты делали заявления о том, что во втором полугодии рост экономики Китая будет более мощным, чем в первом полугодии. Надо думать, что, по меньшей мере, официальная статистика будет подтверждать такие заявления, а это даст рынкам отличный импульс для среднесрочного роста в условиях дефицита идей для движения вверх. К началу августа китайские индексы сформировали минимумы, пригодные для разворота, осталось лишь дождаться сигналов формирования тенденции роста. Вот график Shanghai Stock Exchange Composite Index:
Отмечу, что риск обвала рынков по-прежнему существует. Фактором такого риска остается Европа: если наступит паралич действий ЕЦБ и процесс ухода инвесторов с рынка европейского долга примет неуправляемый характер, если произойдет внезапный (неупорядоченный) выход Греции из еврозоны, то рынок ждёт обвал наподобие последствий банкротства Lehman Bros. Впрочем, это ни для кого новость.
ПРОГНОЗ ТЕНДЕНЦИЙ
С момента публикации предыдущего обзора прогноз мало изменился.
В предыдущем разделе я сформулировал три фактора, которые будут определять среднесрочные движения рынков. Это действия ЕЦБ на облигационном рынке, решения ФРС о новых мерах монетарного смягчения и экономические данные из Китая. С моей точки зрения, ЕЦБ в значительной степени реализует надежды рынков, несмотря на сопротивление Германии, а вот Федеральный резерв будет, скорее, разочаровывать инвесторов. Что касается Китая, то вероятность стабилизации роста, а возможно и его усиление, очень высока. Все эти ожидания станут фактами в сентябре, и рынок сформирует новую тенденцию после празднования Дня Труда в США. Однако до осени рынкам предстоит прожить август, традиционно очень волатильный и непредсказуемый месяц, месяц отпусков и флэш-крэшей. Первая половина месяца обещает быть вполне успешной для рискованных активов – начавшийся в конце июля рост продолжится. Ближе к концу августа инвесторам следует быть осторожными: риски отстаивания Германией своих жестких позиций в отношении европейских финансов, завышенные ожидания рынков относительно действий ФРС – всё это может прервать рост, основанный на надеждах, а не на фундаментальных показателях.
Ожидая волатильный август, я всё же отмечу, что у рынков существует довольно значительный потенциал краткосрочного роста: от 2,8% в американском S&P500 до 7-11% в российском индексе РТС.
Важной тенденцией второго полугодия может стать переток инвестиционных капиталов из развитых стран, показывавших в первом полугодии опережающую динамику рынков акций, в развивающиеся страны, отстававшие в росте в первом полугодии.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ
Начавшийся в июле рост рынков продолжится, вероятно, и в августе, что позволит инвесторам выйти в зону безубыточности/прибыльности по позициям long, открытым в мае-июне. В преддверии неопределенности, непредсказуемости рыночных движений осенью необходимо воспользоваться этой возможностью и, по меньшей мере, ограничить риски безубыточностью позиций с тем, чтобы сохранить прибыль, полученную в ходе ралли первого квартала. Более динамичным инвесторам будет целесообразно не ограничивать свои позиции безубыточностью, а закрыть long при достижении первых целей роста с тем, чтобы переоткрыть их в случае появления новых драйверов движения цен вверх, например, при объявлении Федеральным Резервом новых мер монетарного смягчения.
В предыдущем разделе я указал на новую тенденцию, развитие которой я предполагаю во втором полугодии – переток инвестиций с развитых на развивающиеся рынки, в первую очередь, рынки BRIC.
Отставание крупнейших развивающихся рынков от развитых, вероятно, будет компенсировано их опережающей динамикой во втором полугодии. К этому есть и фундаментальные основания – меры девальвации евро не позволят вырасти долларовым значениям даже успешных европейских рынков, а США ожидает сильнейшая волатильность, связанная с президентскими выборами. Тем временем развивающиеся рынки прошли дно снижения динамики роста экономик и готовы демонстрировать лучшие по сравнению с первым полугодием макроэкономические показатели. В случае действительного развития такой тенденции наиболее предпочтительным рынком является Китай и его азиатские сателлиты, например Вьетнам, инвестиции в акции которого принесли отличные доходы в первом квартале. В то же время российский рынок не является привлекательным по тем основаниям, которые я указывал в предыдущих обзорах. Поэтому для более широкой диверсификации целесообразно использовать рынок Бразилии (или шире – Латинской Америки) в дополнение к инвестициям в азиатский регион.
Для того чтобы начать реализацию изложенного выше инвестиционного намерения, инвесторам необходимо а) убедиться в снижении рисков обвала всего мирового финансового рынка; б) дождаться сигнала, свидетельствующего об улучшении макроэкономики развивающихся рынков. Такого рода информация появится у инвесторов в конце августа – начале сентября.
В случае развития событий в соответствии с изложенным выше сценарием для умеренно консервативного портфеля представляется целесообразным в августе, во-первых, закрыть (ограничить безубыточностью) long в акциях, кроме инвестиций в Азию и Латинскую Америку, во-вторых, искать момент для открытия новых позиций на азиатских и латиноамериканских рынках.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба